会议基本信息 - 七国集团外长会议于当地时间11日至12日在加拿大安大略省尼亚加拉地区举行 [1] - 除七国集团成员国外，乌克兰、巴西、印度、沙特阿拉伯、澳大利亚、南非、韩国和墨西哥也受邀参会 [1] 会议核心议题 - 会议将讨论推进应对紧迫的全球经济和安全挑战，包括海上安全与繁荣、经济韧性、能源安全和关键矿产等议题 [1] - 会议将讨论俄乌停火以及加沙停火协议等问题 [1]

美国关键矿产清单更新 - 美国地质勘探局公布最新关键矿产清单，首次将铜、银和冶金煤列入，此举被视为增加了这些材料未来可能被纳入关税政策的可能性[1] - 此次调整是2018年该清单首次发布以来最重大的一次，新增了铀、钾、铼、硅和铅等10种矿产，使清单总数达到60种，其中包括15种稀土元素[1][3] - 清单更新周期为每三年一次，该清单决定了哪些矿产将被纳入4月中旬宣布的232条款调查范围，并有助于确定哪些美国国内项目可获得联邦政府支持[1] 关键矿产定义与供应链风险 - 关键矿产被定义为对美国经济或国家安全至关重要的商品，其供应链易受干扰，并且在产品制造中发挥着关键作用，一旦缺失将产生重大影响[2] - 某些元素的供应链被评估为风险最高，包括铑、镓、锗、钨、几种稀土元素以及主要从加拿大进口的钾肥，加拿大约占美国钾肥进口量的80%[3] - 美国约三分之二的白银依赖进口，铜的进口量几乎占美国总消费量的一半，主要来自智利、秘鲁和加拿大等国[4][5] 清单更新的市场影响与行业反应 - 清单向市场发出了美国政府优先事项的信号，对于被指定为关键的矿产，更容易获得政府支持，涉及对采矿业的直接投资、资源回收、税收优惠及简化许可流程等[3][4] - 白银被列入清单引发贵金属交易商和制造商担忧，任何关税都可能对金属市场造成严重冲击，导致纽约白银库存大幅增加并创下历史新高，造成伦敦白银暂时短缺[5] - 由于工业和投资者需求增加，白银价格在10月份创下每盎司50美元以上的历史新高，白银广泛用于电子产品、太阳能电池板、珠宝以及投资用途[5] 232调查程序与潜在政策动向 - 特朗普政府已将保障关键矿产供应链安全列为首要任务，并大幅扩大了关键矿产的定义，4月15日白宫宣布对依赖进口加工关键矿产品的国家安全风险展开232调查[1][4] - 232调查是针对某个行业或产品的、具有相对明确程序的调查，通常包括调查期、评论期、听证会、商务部部长报告和总统决定等完整流程[4] - 美国海关相关清单已将部分白银的海关编码列入关税豁免清单，意味着某些类型的白银不太可能受到影响，但美国是否会对白银征收关税尚不明朗[5]

关键矿产清单更新概述 - 美国地质勘探局公布最新关键矿产清单，首次将铜、银和冶金煤列入，为2018年清单发布以来最重大调整[1] - 清单新增10种矿产，使总数达到60种，并包含15种稀土元素[5] - 清单更新周期为每三年一次，用于界定232条款调查范围及确定有资格获得联邦政府支持的国内项目[1] 清单调整的具体内容 - 新增矿产包括铀、钾、铼、硅和铅等[1] - 关键矿产定义为对美国经济或国家安全至关重要、供应链易受干扰、且在产品制造中发挥关键作用的商品[4] - 某些元素的供应链被评估为风险最高，包括铑、镓、锗、钨、几种稀土元素以及主要从加拿大进口的钾肥[5] 清单调整的行业影响与动机 - 美国资源行业曾推动将铜和钾肥等金属和矿物列入清单，美国使用的钾肥约80%依赖从加拿大进口[5] - 美国铜的进口量几乎占总消费量的一半，主要来自智利、秘鲁和加拿大等国[5] - 新增部分矿产如冶金煤和硼是美国已大量生产并出口的，硼的加入是根据加州相关行业生产商意见[5] - 清单向市场发出美国政府优先事项信号，被指定为关键的矿产更容易获得政府支持[5] 白银列入清单的市场反应 - 白银被列入清单引发贵金属交易商和制造商担忧，任何关税都可能对金属市场造成严重冲击[6][7] - 白银在工业领域应用广泛，包括电子产品、太阳能电池板和医疗器械[7] - 美国约三分之二的白银依赖进口，由于工业和投资者需求增加，白银价格在10月份创下每盎司50美元以上的历史新高[7] - 对可能征收关税的担忧导致纽约白银库存大幅增加，上个月库存量创下历史新高，并造成伦敦白银暂时短缺[7] - 美国已将部分白银的海关编码列入关税豁免清单，意味着某些类型的白银不太可能受到影响[7] - 美国地质勘探局解释白银入列是为应对墨西哥供应中断这一概率较低但影响较高的潜在情景[7]

关键矿产清单调整概述 - 美国内政部地质勘探局公布2025年关键矿产清单，首次将铜列入其中，这是自2018年该清单问世以来最重大的调整 [1] - 最终清单还新增了铀、银、冶金煤、钾、铼、硅和铅等矿产，取代了2022年的版本 [1] - 清单调整直接影响特朗普政府4月宣布的232条款调查，相关产品可能面临关税和贸易限制 [1][4] 清单对资本市场的影响 - 清单公布后，美股铜矿ETF上涨约2%，南方铜业公司上涨1.6%，而自由港下跌1.2%，McEwen下跌1.9% [4] - 美股稀土概念股USAR下跌超1%，Energy Fuels下跌逾5% [4] - 核电概念股大跌，LEU下跌逾15%，Nexgen Energy下跌近8%，Oklo下跌6%，NuScale下跌逾5%，Uranium Energy下跌逾4%，铀矿核能ETF下跌超3% [4] 清单的战略意义与影响范围 - 关键矿产清单将影响矿业投资、矿山废料回收、矿产加工税收优惠以及采矿许可审批流程 [4] - 特朗普政府将提升这些矿产的国内供应作为优先任务，认为过度依赖外国供应会危及国家安全、基础设施发展和技术创新 [4] - 此次清单扩容正值美国电力需求二十年来首次增长，数据中心和人工智能发展推动电网改造需求上升 [4] 新增关键矿产的详细分析 - 铜作为优良导电体，在交通、国防和电力网络建设中应用广泛，其战略重要性因数据中心和人工智能发展带动电力需求上升而日益凸显 [5] - 美国铜进口量占总消费量近一半，主要来自智利、秘鲁和加拿大，全球铜精炼产能大部分集中在中国 [5] - 钾肥主要用于肥料生产，美国使用的钾肥约80%从加拿大进口，其被纳入是因为最新建模显示主要供应国可能设置贸易壁垒 [6] - 银的加入引发市场担忧，美国严重依赖进口满足国内白银需求，任何关税都可能对金属市场造成严重冲击 [7] - 白银在电子产品、太阳能板和医疗设备等领域有广泛的工业应用，其入列是为应对墨西哥供应中断这一低概率但高影响的潜在情景 [7] 清单的评估方法与最终调整 - 新评估方法将供应冲击带来的经济后果纳入考量，并突出依赖单一国内生产商的"单点失效"脆弱性 [7] - 2024年矿产资源相关产业为美国经济贡献了4万亿美元，新方法能分辨何种产业最受供应中断的影响 [7] - 冶金煤用于钢铁生产，铀是核电站燃料，两者在8月草案中未出现，但经30天公众评议后被纳入最终清单 [8] - USGS将砷和碲从关键矿产清单中移除，碲因美国国内产量增加已转为出口国，砷因主要生产国是秘鲁导致供应中断风险下降 [8] - 根据《2020年能源法》要求，关键矿产清单需每三年更新一次，本次清单总计纳入54种矿产 [8]

宏观经济数据与政策 - 美国10月失业率约为4.36%，创四年新高 [2][9] - 芝加哥联储数据显示10月非农就业岗位减少9100个 [9] - 美联储官员对降息保持谨慎，观点存在分歧，纽约联储主席威廉姆斯认为中性利率在1%左右 [2][9] - 英国央行维持利率不变，声明删除“谨慎”一词，9名票委中4人支持降息 [11] - 美元指数收跌0.45%，报99.67点，失守100大关 [2][6] 全球主要市场表现 - 美股三大股指齐跌，道指跌0.84%，标普500指数跌1.12%，纳斯达克综合指数跌1.9% [3][6] - 科技股普遍下跌，特斯拉跌3.5%，英伟达跌3.65%，Meta、亚马逊和英特尔均跌超2.5% [3] - 欧洲主要股指回调，德国DAX30指数跌1.31%，英国富时100指数跌0.42%，欧洲斯托克50指数跌1.02% [3][6] - 港股恒生指数涨2.12%，恒生科技指数涨2.74%，大市成交额达2346.53亿港元 [4] - A股三大股指集体上涨，上证综指涨0.97%，深证成指涨1.73%，创业板指涨1.84%，沪深两市成交额2.06万亿 [5][6] 大宗商品与外汇 - 现货黄金收跌0.05%，报3977.17美元/盎司，盘中波动剧烈 [2][6] - 现货白银收涨0.03%，报48.01美元/盎司 [2][6] - WTI原油收跌0.13%，报59.40美元/桶，布伦特原油收跌0.18%，报63.21美元/桶，连续第四天下跌 [3][6] - 基准10年期美债收益率收报4.088%，2年期美债收益率收报3.570% [2] 公司与行业动态 - 特斯拉股东批准为马斯克价值近1万亿美元的薪酬方案 [2][11] - 美国地质调查局发布2025年新版关键矿产清单，将铜、银、钾肥列入 [2][11] - 多晶硅重组“联合体”平台正在筹划中，收购方案具体细节仍在商讨 [2][11] - 港股芯片半导体板块强势拉升，华虹半导体涨超9%，中芯国际涨超7% [4] - A股磷化工板块爆发，多只个股涨停，芯片半导体、CPO概念股多数上扬 [5] - 谷歌将在未来几周全面上市其最强大的AI芯片Ironwood [11] 地缘政治与贸易 - 特朗普称在最高法院审理关税案期间不会宣布新关税 [2][11] - 美媒称特朗普政府目前没有打击委内瑞拉的计划，也缺乏法律依据 [2][11] - 国家主席习近平强调高标准建设海南自由贸易港，推动主导产业优化升级 [2][11]

市场表现 - 11月5日金属钨板块尾盘拉升，中钨高新强势涨停，章源钨业、翔鹭钨业、厦门钨业、锡业股份、洛阳钼业等多股跟涨 [1] - 中钨高新年内股价涨幅达171.99%，洛阳钼业、章源钨业、翔鹭钨业年内涨幅分别为138.20%、110.05%、92.91% [4] 价格动态 - 近期钨市场再度开启涨势，主要钨品价格全线创下历史新高，钨粉最新报价达71万元/吨，仲钨酸铵报价46.2万元/吨，黑钨精矿和白钨精矿分别报31.2万元/吨和31.1万元/吨，较上个交易日每吨均上涨2000元 [1] - 与年初价格相比，钨主要品种价格涨幅全线翻倍，黑钨精矿、仲钨酸铵、钨粉年初至今累计涨幅分别为118.18%、118.96%、124.68% [1] - 钨价飙升已向产业链下游传导，韩国六氟化钨供应商计划自明年起向三星电子、SK海力士等半导体制造商供应价格上调70%-90% [2] 供需格局 - 2025年全国钨精矿第一批开采总量控制指标为5.8万吨，较2024年同期减少4000吨，同比下降6.45% [2] - 供给端收紧，矿山开采指标青黄不接，市场流通持续收紧，矿端持货商捂盘惜售，加剧市场紧张 [3] - 需求端因光伏、汽车等产量显著增加，钨消费随之提升 [2] - 商务部发布《2026—2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，钨出口需求有望逐步放开 [3] 公司业绩 - 相关上市公司前三季度业绩表现亮眼，中钨高新营业收入127.55亿元，同比增长13.39%，归母净利润8.46亿元，同比增长18.26% [2] - 翔鹭钨业、洛阳钼业前三季度归母净利润分别同比增长259.65%和72.61% [2] - 章源钨业、广晟有色、厦门钨业三季报归母净利润同比增幅分别为29.71%、146.30%、27.05% [4] 行业属性与前景 - 钨因熔点高、硬度高、密度高、导热性良好等特性，被誉为"工业牙齿"，广泛应用于汽车、军工、航天航空、机械加工等领域 [2] - 基于稀缺性和重要战略用途，中国、美国、欧盟均将钨生产纳入"关键矿产清单" [2] - 机构认为钨市场供需格局持续向好，短期供给端挺价情绪较强，下游需求表现韧性，中长期政策收紧预期较强，托底钨市场 [3]

全球关键矿产生产格局 - 中国在至少15种关键矿产或矿产组中占据全球生产主导地位 [2] - 中国主导的矿产包括镓(全球产量占比98.7%)、镁(95%)、钨(82.7%)和稀土(69.2%) [2] - 这些材料对清洁能源、国防和电子产品行业至关重要 [2] 主要矿产及其应用 - 巴西的铌产量占全球总产量的近91%，该材料是制造管道和喷气发动机所用高强度钢的关键 [3] - 刚果民主共和国的钴产量占全球75.9%，钽产量占41.9%，这两种金属对电池和微电子行业不可或缺 [3] - 南非供应全球70.6%的铂金和近一半的铬 [3]

美国关键矿产战略演变 - 美国对关键矿产的重视可追溯至1921年发布的首份战略矿产清单[1][3] - 2010年成立关键矿产小组委员会，2018年首次公布35种关键矿产清单，其中31种依赖进口，13种完全丧失自主供应能力[3] - 2025年关键矿产清单扩大至54种，新增矿产均与新能源和人工智能相关[5] 关键矿产筛选标准与风险评估 - 美国筛选关键矿产的标准不基于稀有度或自身产能，而侧重于供应链的稳固性，只要对经济安全影响大且供应易受干扰即被列入清单[5] - 美国地质调查局建立模型模拟84种矿产品在1200多个场景下的断供影响，例如南非若停止出口铑将导致美国GDP损失640亿美元[5] 关键矿产对外依赖现状 - 54种关键矿产中排名前10的品种高度依赖进口，例如钐主要依赖中国供应，铑80%以上来自南非，铌90%产量集中于巴西[8] - 美日欧共同认可18种核心矿产，包括稀土、锂、钴等战略刚需品，但这些矿产分布集中，锂主要产于澳大利亚和智利，钴大多来自刚果（金）[8] - 中国在12种非能源矿产品产量占全球一半以上，36种矿产消费量世界第一，稀土加工产能占全球九成以上并掌握高纯度提纯技术[10] 美国构建自主供应链的挑战 - 基础设施方面，稀土加工耗水量大，每公斤需11吨多水，而美国西部矿区缺水严重[12] - 技术与成本方面，高纯度稀土提炼核心技术由中国掌握，美国重建生产线需单厂投资50多亿美元，回本周期长达15年[12] - 人才方面，美国矿产加工领域专业人才缺口超过2万人，高校相关专业招生量持续下滑[14] - 盟友支持有限，加拿大稀土开采成本高且缺乏下游配套，欧盟自身也依赖矿产进口[15] 全球矿产供应链格局影响 - 美国推动矿产安全"零和博弈"可能推高全球矿产贸易成本，导致供应链碎片化，对自身产业弊大于利[15] - 中国在全球矿产供应链中的地位是长期产业积累的结果，难以通过短期协议撼动[17] - 未来矿产博弈应转向互利共赢合作，而非排他性竞争，以保障新能源和科技进步所需的稳定供应[17]

G7成立关键矿产生产联盟 - 加拿大在G7能源部长会议上推动成立关键矿产生产联盟 旨在打破中国的供应控制并确保新能源、人工智能、国防工业等领域拥有更可靠的资源渠道 [1] - G7计划公布合作协议 内容涉及投资稀土矿产项目、签订承购合同以及建立国家储备机制 [1] - 联盟计划通过股权、债务及价格支持机制等方式推动相关矿山与加工设施的建设 [1] 中国官方回应 - 中国外交部发言人敦促七国集团遵守市场经济原则和国际经贸规则 停止以小圈子规则破坏国际经贸秩序 [2] - 商务部新闻发言人表示稀土出口管制措施是依法依规完善出口管制体系的正常行为 并非针对特定国家和地区 合规的民用出口申请均可获得批准 [2] - 中方对出口管制体系进行规范和完善符合国际通行做法 目的是维护世界和平与地区稳定并履行防扩散等国际义务 [2] 行业分析与潜在影响 - 中国在稀土等关键矿产领域的产业优势是通过长期生产实践中的技术创新和经验积累形成 并非有钱就能建成 [2] - 西方国家试图用行政手段改变全球产供链可能扭曲市场规律并扰乱全球产供链秩序 [2] - G7内部在关键矿产政策上并非铁板一块 美国政府对能源转型关注度相对较低且其贸易保护主义政策可能削弱G7团结 [1]

美澳关键矿产协议 - 美国与澳大利亚宣布共同投入30亿美元支持关键矿产领域，计划在半年内实施 [1] - 协议核心条款为“最低价格保障”和“政府承购权”，旨在为矿企提供价格兜底，而非直接投资新矿山 [3] - 美国总统宣称一年后美国关键矿产将多得用不完，但矿业专家认为该协议更像政治秀而非产业解决方案 [1] 西方矿企面临的挑战 - 西方矿企面临价格波动风险，例如氧化镨钕价格从88美元/公斤跌至71美元/公斤，私人投资者不愿冒险 [3] - 环保ESG审查严格，开采前需花费数年进行环境评估，人工成本远高于中国 [7] - 项目开发周期长，从勘探到投产最少需5到7年，复杂项目近十年，与政治周期的短期诉求错配 [9] - 澳洲锂矿因亏损停产，连Pilbara等大厂都不得不关闭高成本选厂 [7] 中国的产业优势 - 中国在全球稀土矿产量中占比60%，精炼产能高达90%，磁铁制造垄断98%的市场 [6] - 中国掌握全球58%的稀土专利，提炼成本仅为美国的1/4，并能稳定产出99.99%纯度产品 [6] - 中国稀土企业钕铁硼永磁材料良品率比美国高30%，而欧盟研发的“无稀土永磁体”性能仅达传统磁体的60% [6] - 中国是全球最大新能源车生产国，占2025年全球产量的60%，同时是最大风电装机国，占比55% [8] - 中国控制全球77%的天然石墨产量和90%以上的球形石墨加工产能，形成从采矿到加工的产业链闭环 [11] 具体项目案例 - 澳大利亚Arafura公司的Nolans稀土项目需股权融资8亿美元，预计2029年投产，满负荷年产2万吨稀土氧化物，仅满足全球5%需求 [3][9] - Syrah Resources在美国建石墨提纯工厂，因价格波动差点被拖垮 [4] - 美国MP Materials公司耗时7年未能实现高纯稀土的量产 [6] - 德国大众向澳洲稀土公司投资1.2亿美元扩建工厂，需等到2027年投产且提炼技术不过关 [14] 协议的资金与影响 - 30亿美元政府资金旨在激活530亿美元的私人资本，其最大作用是给投资者吃定心丸，降低价格与政策风险 [12][13] - 要撼动中国在稀土精炼领域90%的份额，西方需要投入数千亿美元建设完整产业链，而非单个项目 [14] - 协议暴露西方需长期支付“供应链安全费”，消费者未来购买电动车或使用风电可能需承担更高价格 [14]