全球资金再平衡与人民币资产吸引力 - 全球资本市场波动加剧 美元资产"安全锚"地位受到冲击 国际投资者开启投资组合再平衡策略 [1] - 人民币资产备受国际投资者关注 中国资产在全球资金多元化配置中具备独特优势 [1][2] - 中国经济增长仍具潜力 金融领域高水平制度型开放为全球市场提供新机遇 [1] 中国经济结构性优势分析 - 中国经济展现"1234"特征：一个高质量增长目标 两个转型（绿色转型和数字化转型）取得显著进展 [3] - "三策协同"：货币政策 财政政策和结构性改革政策在周期波动中协同引导 [4] - 四大基本面优势：全球顶尖的受教育劳动力 最庞大的中产阶级市场 一流基础设施 全面供应链 [4] 外资机构对中国市场的战略布局 - 摩根士丹利指出美国投资资金规模达62万亿美元 过去10年增加约30万亿美元 资金流出美国将形成巨大体量 [4] - Allfunds管理的资产超1.5万亿欧元 70%合作基金公司对中国市场感兴趣并通过QFII投资 [4] - 花旗建议建立适应全球的信用评级体系 吸引耐心资本需发展高流动性二级市场 [7] 金融开放与国际化建议 - 深化外资可投资的资产类别开放 实现境内外资产业务联动 [6][7] - 优化外资产品准入机制 根据市场需求引入海外策略和产品 [7] - 人民币国际化是优先事项 上海和香港需协作构建人民币国际化生态系统 [7] - 目前约10%中国公司股票由国际投资者通过债券通 沪港通等渠道持有 [7]

美国例外论被证伪 - 瑞银财富管理指出"美国例外论"逐渐不适用 全球资金配置从集中美股美债转向多元化[1] - 申万宏源证券预测2025年上半年"美国例外论"将被证伪 美元资产表现与2024年呈镜像关系[2][3] - 穆迪108年来首次下调美国主权信用评级至AA+ 因关税政策导致美债遭抛售 20年期美债利率升至5%[4] 全球资产表现对比 - 权益市场：德国DAX大涨20.2% 恒生指数涨15.6% 美国三大股指震荡走平[3] - 债券市场：美债利率回落12bp至4.46% 日债利率大幅上行41bp[3] - 汇率市场：欧元兑美元升值10% 日元升值9% 美元指数走低8.7%至98.7[3] - 商品市场：黄金大涨30.1%至3381美元/盎司 黑色系和能源品表现欠佳[3] 资金再平衡趋势 - 浦银国际指出中国AI技术突破打破美国叙事 资金从美股转向欧洲和中国香港市场[6] - 香港强积金受托人评估美债抛售影响 若评级再下调将被迫减持超10%的美债仓位[7] - 申万宏源认为贸易逆差-美元资产正反馈循环走向对立面 美债安全溢价将下降[6] 资产配置建议 - 战术配置：未来3-6个月标配权益(看好中国股市与科技成长股) 低配原油与美债 超配黄金[8] - 战略配置：未来6-12个月看好全球权益与铜 比特币等数字货币有中期发展空间[8] - 瑞银建议美股投资者转向科技和电力板块 因AI资本支出增加和电力消耗竞争[9] 区域市场机会 - 欧洲股市关注度提升 国防、基建板块及乌克兰重建项目受关注[10] - 新兴市场与亚洲盈利增速领先全球 相对美股有可观折让[10] - 中国市场科技行业估值较低 企业业绩良好 DeepSeek增强市场信心[11]

美股市场表现 - 标普500本周涨幅达4% 已收复年内全部跌幅 纳斯达克本周涨幅达6% 距离收复年内跌幅仅一步之遥 预期市盈率重回25倍以上 [1] - 高盛等投行近期接连上调美股目标价 但多家机构认为美股上行逻辑已转变 估值较非美股市偏高 建议投资者重新审视配置比例 [3] 美股基本面挑战 - 美国经济增长和企业盈利预测被下调 欧洲等非美市场经济增速预期上调 差距逐步缩小 [4] - 关税谈判进展虽降低美国经济下行风险 但关税仍将推高企业进口成本 拖累经济表现 通胀影响尚未完全显现 预计传导仍需时间 [4] - 宾夕法尼亚大学测算显示 关税或拖累美国经济增长0.8% 美联储官员称有效关税水平仍远高于历史水平 [5] 政策与市场不确定性 - 中美经贸高层会谈达成共识 但后续政策前景仍具不确定性 瑞银将美股评级从"有吸引力"下调至"中性" [5] - 科技股巨头面临资本支出放缓、竞争加剧、监管风险上升等挑战 或进一步收敛美股与非美市场估值差距 [5] - 中金测算显示 美国有效税率或回落至16~17% 可能拖累标普500指数2025年盈利增速5个百分点 由10%降至4.9% [5] 全球资金再平衡趋势 - 市场对美国经济增长、资产价格和美元信心衰退 对中国和欧洲信心走强 欧洲财政政策扩张预期强劲 美国则试图削减财政开支 [6] - 瑞银认为中美关税政策若维持稳定 MSCI中国全年盈利增长预测有望上调 继续看好中国成长型和科技股前景 [6] - 野村将中国股票评级上调至"战术性超配" 称中美谈判进展为重大利好 摩根士丹利指出对冲基金增加对中国股票看涨押注 [7] 中国股市与港股展望 - 高盛维持中国股市"增持"评级 上调2025年每股收益预测 MSCI中国指数和沪深300指数12个月目标点位潜在回报率分别为7%和15% [7] - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 强调收入报酬与投资者回报绑定机制 引导长线资金规模扩大 [7] - 华泰证券测算显示 港股恒生指数ERP若回落至3月均值6% 动态PE或从10.0升至10.4倍 宏观政策进一步利好或推动PE升至11倍 [8] 美元与亚洲资产配置 - 华泰证券首席宏观经济学家易峘表示"去美元化"趋势不变 亚洲资产尤其是中国、日本资产有望获得更高配置 [8] - 亚洲货币兑美元存在估值折价 金融机构和出口企业超配美元资产 趋势逆转或加速美元资产配置溢价消失 [8]