文章核心观点 - 中国居民储蓄正从银行体系向非银理财市场转移，形成“存款搬家”趋势 [1] - 低利率环境是推动此趋势的长期基础性因素，而资本市场的赚钱效应是关键的短期触发因素 [22][23] - 不同代际的投资者基于其风险偏好，采取了从保守的银行存款到多元化的“固收+”及ETF等差异化的资产配置策略 [3][12] 消逝的定存高息 - 国有大行五年期定期存款挂牌利率从2020年的4%显著下调至当前的1.3% [4][6] - 以5万元五年期定存为例，当前到期利息仅为3250元，较四年前4%利率下的1万元收益减少近7000元 [5][6] - 当前国有大行1年期和3年期定存利率分别仅为0.95%和1.25%，高息产品稀缺 [6] 三代人的理财哲学 - “80后”投资者将约占个人资产30%的资金作为安全垫，持续配置大额存单等低风险产品 [9] - “90后”保守型投资者将购房款等大额资金专款专用存放于银行，银行存款和国债在其资产配置中占比至少50% [9][10] - “00后”投资者将30%资产配置于定期存款作为保底钱，并在利率过低时考虑转向增额寿险等替代品 [10] - “50后”投资者通过错峰配置多张不同到期日的存单以保持流动性和再投资灵活性 [10][11] 从“固收+”到ETF的多元化配置 - 居民理财采取“双线”策略：一方面配置存款守住安全底线，另一方面投向非银理财市场寻求更高收益 [12] - “固收+”银行理财产品以债券为底仓，辅以权益资产，部分产品成立以来年化收益率在2.35%至3.35%之间 [12][15] - ETF因其操作便捷、可场内实时交易受到年轻投资者青睐，有投资者在科创芯片ETF上获得约80%的收益 [18] - 部分投资者进行跨市场尝试，如汇市、贵金属期货等，但最终仍回归低风险投资为主要选择 [18][19] 存款搬家的趋势与驱动因素 - 2025年8月非银金融机构存款创下同期新高，表明资金正流向证券、基金、理财等领域 [1] - 2025年8月A股市场活跃度显著提升，日均成交额达2.3万亿元，较7月增长29%；融资余额超2.3万亿元，较7月增长21%；上交所新开户265万户，较7月增长35% [21] - 存款搬家周期通常与降息周期启动（降低存款吸引力）及资本市场趋势性上涨（提供赚钱效应）密切相关 [23] - 居民风险偏好的趋势性转向需要长期基本面支撑，如科技进步、经济政策转向、企业盈利根本好转等 [23]

研究框架创新 - 传统流动性研究采用货币与信用的两分法，但存在局限性，无法解释流动性进入实体后的流转使用问题，如居民资产负债表受损、超额储蓄等叙事[1][11] - 研究提出新框架，以居民部门为研究对象，通过搭建居民活动收支表来跟踪分析居民各项收支活动及背后资金流的变化[1][11][67] 居民活动收支表构建方法 - 构建基础是整合统计局编制的非金融交易表和央行编制的金融交易表，从而得到完整精确的年度居民活动收支表[2][16][71][72] - 非金融交易表统计居民部门通过生产、出让要素使用权及政府再分配获得的可支配收入，以及其用于消费、非金融投资与净金融投资的规模[2][16][72] - 金融交易表作为非金融交易表的延续，将净金融投资拆分为金融负债与金融资产，统计居民债务收入及各类金融资产投资规模[2][16][73] 年度居民收支表收入端结构 - 近五年居民收入总额以年均6%速度增长，2023年达106万亿元[2][19] - 收入主要构成：劳动报酬占比45%-49%，增加值占比22%-25%，与广义政府相关部分（社保福利、社会救助、实物转移）合计占比16%-19%，财产收入占比稳定在5%-6%[2][19] - 债务收入占比从10%单边降至5%，回到金融危机前水平，居民杠杆率等指标也显示资产负债表初步修复[2][19][22] 年度居民收支表支出端结构 - 近五年支出规模及增速与收入一致，重点在于结构变化：实际最终消费占比从54%升至57%，但居民最终消费/可支配收入口径在64%-67%波动，处于历史低位[3][24] - 资本形成总额（非金融投资）占比从14%降至10%，主要因购房及个体经济固投放缓[3][24] - 金融投资占比在20%-24%波动，以存款和保险为主[3][24] - 利息支出占比从1.5%升至1.7%，偿债压力未实质性改善[3][24] 季度居民活动收支表与短周期分析 - 利用高频指标构建季度表，收入端简化为可支配收入与债务收入，支出端简化为消费、购房、金融投资等大项[4][28] - 2024Q2-2025Q1居民可支配收入增速回升，2025Q2下降，与名义增长走势吻合[6][33][34] - 居民贷款规模在2024Q3开始稳定在2.4-2.7万亿元/季度，占总收入比重稳定在3%附近，主因存量房贷利率下调及信贷政策积极[6][35] 消费行为分析 - 消费增速在2024Q2-2025Q1回升，2025Q2下降0.3个百分点，服务性消费增速明显下降是拖累主因[5][37] - 恒等式拆解显示，2025Q2消费转弱主因可支配收入放缓（拉动率降0.7pct）和债券类投资增多（挤占提高4pct）[5][37] - 2024Q3-2025Q2时段，债务收入对消费的拉动率合计提升1.1pct，体现了金融政策对消费的影响[5][37] 剩余流动性框架与资产配置 - 提出“剩余流动性”概念，即居民总收入扣除消费、非金融投资后用于投资金融资产的部分，再扣除存款后得到投资股债的剩余流动性[6][42][44] - 2016年以来剩余流动性经历三轮扩张：2016Q2-2017Q4扩张2.4万亿元、2018Q4-2021Q3扩张7万亿元、2023Q3-2024Q4扩张8.5万亿元[6][42][45][46][47] - 三轮扩张中剩余流动性流向各异：第一轮主要流向低风险货币基金；第二轮在分子分母共振下主要流向股票类资产；第三轮因名义增长低位、预期谨慎，主要流向债券类资产[6][42][46][47] 近期剩余流动性动向与展望 - 2025年上半年剩余流动性规模保持高位（约11万亿元），但未进一步扩张，流向从债券类资产转向股票类资产，债券类资产同比少增1.44万亿元，股票类资产同比多增1.07万亿元[7][49][50] - 流向转变主因利率低位债券回报率下降，以及去年924后权益资产赚钱效应显现、政策兜底风险和产业周期提供机会[7][49] - 展望后续，居民股票投资规模及占金融投资比重仍处近十年中低水平（2025Q2为5.2%），债券投资处高位，权益资产仍有空间[8][52] - 居民增配股票资产通常需要利率下降支撑估值或清晰产业周期/经济复苏预期支撑盈利，目前估值有支撑，关键看分子盈利能否续接[8][52] 存款搬家叙事再审视 - 存款搬家是剩余流动性框架的一个子集，更广义的视角是居民可支配收入加债务收入扣除消费和非金融投资后的剩余部分均可用于股债投资[9][54] - 以存款占居民金融资产投资比重衡量，2016年至今有三轮存款搬家，对应剩余流动性扩张时段，该比重分别下降11、18、32个百分点[9][54] - 2025年二季度存款占比约为59%，较2021年三季度的43%和2027年四季度的35%仍有空间，但资产定价趋势更取决于基本面坐标[9][54]

存款迁移趋势 - 8月份企业存款新增2997亿元，同比少增503亿元 [3] - 8月份居民存款新增1100亿元，同比少增6000亿元 [3] - 7月份居民存款存量约1.11万亿元，同比多减7800亿元 [4] - 8月份非银行业金融机构存款增加1.18万亿元，同比多增5500亿元 [6] - 7月份非银机构存款增加额高达2.14万亿元 [7] - 今年前8个月非银存款累计新增达5.87万亿元，创历史同期新高 [8] 资金流向分析 - 银行存款下跌、资金流出同时，非银机构存款显著增长，显示资金正从银行体系转向资本市场 [5][9] - 资金转移不仅涉及居民存款，企业存款也开始迁移 [10] - 此轮存款搬家更为理性，资金并未盲目涌向高风险领域，而是更多流向相对稳健的理财、债基产品 [11][12] - 截至2025年6月末，银行理财市场存续规模已超30万亿元，大量存款流向有稳定收益的理财产品 [14] - 黄金、白银等避险产品也是此轮存款搬家的主要目的地 [15] - 存款直接进入股市的数量未达预期，当前存款搬家仍处于起步萌芽阶段，尚有大量资金未入场 [16] 市场情绪与指数表现关联 - 8月份A股新开户数约265万户，环比增加约35.1%，同比增长165%，开户数量明显增加，入场速度加快 [19] - 8月份开户速度加快的关键原因在于上证指数攀升速度最快、赚钱效应最强 [20] - 存款搬家速度与指数上涨速度直接挂钩，指数快速拉升将加速存款搬家，指数缓慢磨升则会减慢搬家速度 [21][22] - 大众对资本市场的态度与资本市场涨幅直接挂钩，指数涨得好涨得快会吸引散户因害怕踏空而急忙入场，指数慢升则导致散户将信将疑 [23][24][25] 对市场前景的解读 - 此波存款搬家规模预计将超越以往每一次 [26] - 当前牛市行情被视为估值修复、资产重新定价的过程，大规模存款搬家是有意识引导资金入场参与资本市场分红的结果 [26][27] - 市场最终目标是引导全市场大部分资金参与，共同抬高修复资产价格，使所有资金及背后家庭在行情中获益 [27][28] - 慢牛的本质是等待更多人入场，避免因行情过快导致部分人获利而另一部分人受损 [29]

文章核心观点 - 在低利率环境下，居民资金正从银行定期存款逐步转向股票、基金等金融资产，呈现“存款搬家”现象 [4][16][22] - 2025年8月，包含证券、保险、基金等非银金融机构存款新增1.18万亿元，而住户存款仅增加1100亿元，处于年内较低水平 [4][18] 居民资产配置行为变化 - 居民认为银行一年期定期存款利率已无法跑赢通胀，导致资金从银行体系流出 [8][13] - 资金转移被比喻为“蚂蚁搬家”，正一点点从银行存款转向股市、基金等投资渠道 [16][17] - 部分居民考虑重启股票账户，将定期存款用于购买理财产品或直接投入股市 [10][12] 金融市场表现与驱动因素 - 当前股市行情表现不错，吸引了居民资金入市 [15] - 低利率环境和未见好转的房市行情，共同促使更多人将存款配置到金融资产上 [16][22] - 银行存款被比作“老家”般安稳但回报低，股市则像“大城市”回报高但风险也高 [20] 未来趋势展望 - 资金流向能否形成长期趋势，仍需观察整体经济大盘和市场机会 [22] - 居民对金融资产的配置并非绝对，未来是否专注于基金和股票取决于能否持续赚到钱 [19][20]

点击上图▲立即收听 " A 股市场是目前 ' 存款搬家 ' 的优先选择，至于房地产行业，除了必要的刚需和改善需求外，其投资吸引力已大不如前。 " 文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道） 当听到潘行长说 " 不涉及短期政策调整 " 时，很多投资者便失望地退出了直播间。 周一下午三点， 国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清等出席发布会， 并答记者问。 整个市场屏息以待，期待着一份足以再次点燃行情的 " 大礼包 " 。 作为金融行业的一把手，他们 肩负着调控中国金融和货币 政策 的重要职责，也被网友视作释放 利好消息的 " 财神爷 " 。 然而， 潘行长似乎 " 预判了市场的预判 " ， 他明确指出，发布会的主题是回顾与总结，不涉及短期政策调整。伴随着当天贷款市场报价利率（ LPR ）的按兵不动，周一市场对重大利好的期待，最终落空。 市场的热切期盼，源于一年前那场 " 史诗级 " 的发布会。 2024 年 9 月 24 日，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会主要领导像今天一样出席了新闻发布会，并共同发布了一系列超预期的 政策 " 组合拳 " ...

根据提供的东吴证券晨会纪要内容，以下是作为资深研究分析师整理的关键要点总结： 宏观策略 - 新一轮稳增长政策预计在10月中下旬推出，核心思路是托底而非强刺激，预计三季度经济增速在4.7%-4.9%，全年目标为5.0%左右 [1][26][27] - 政策方向包括靠前使用化债额度、投放新型政策性金融工具（规模预计5000亿）、货币政策降准降息概率上升、以及消费政策调整资金和扩大范围 [26][27] - 2025年9月至11月股债收益相关系数预计介于-0.216至-0.229，较8月的-0.238继续上升，投资组合中股票配置比例分界线约为18%-21% [2][28][29] - 9月经济数据显示出口韧性较强（三季度出口增速预计5%以上），但商品消费和地产销售同比增速因基数走高承压，ECI需求指数为49.91% [30] - 美联储9月降息25bps，联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，点阵图显示2025年还有两次降息，但鲍威尔表态偏鹰派，美债利率先跌后涨（10年期升6.31bps至4.127%） [3][31][33] - 美国联邦政府10月停摆风险升温，因两党临时支出法案未通过参议院投票，现存的支出法案仅能维持政府运转到9月底 [33] 固收金工 - 央行可能重启买入国债操作，2024年8月至12月净买入债券面值累计1000亿至3000亿元，2025年8月底"对政府债权"科目余额为2.2万亿元，预计10年期国债收益率在1.7%-1.85%区间震荡 [7][38][39] - 转债市场建议在中低价寻找科技扩散方向，估值高位徘徊，短期不建议大幅减仓但需调整结构，降低高波科技标的并增加周期板块配置 [8][11][12] - 绿色债券本周新发行34只，规模313.88亿元（较上周增加113.36亿元），成交额604亿元（较上周增加95亿元） [9][42][43] - 二级资本债本周新发行2只，规模600.00亿元，成交额1778亿元（较上周增加163亿元） [10] - 应流转债上市首日价格预计在129.28~143.56元之间，中签率0.0061%，债底保护较好（纯债价值98.05元，YTM 2.00%） [6][36][37] 行业与公司 - Robotaxi产业链被视为AI智能车板块未来5年最佳投资主线，估值可采用"智能体创收市值法"，重点公司包括特斯拉、小鹏汽车、地平线机器人、百度集团等 [19][20] - 有色金属中铜价周环比下跌（伦铜跌0.71%，沪铜跌1.42%），铝价周环比下跌（LME铝跌0.93%，沪铝跌1.54%），黄金周环比上涨（COMEX黄金涨1.05%） [21] - 银行IT公司高伟达被推荐，Agent业务开辟第二成长曲线 [23] - 巨星科技作为手工具出海龙头，预计2025-2027年归母净利润为25/30/36亿元，当前PE分别为16/14/11倍 [23] - 北摩高科专注航空刹车系统，预计2025-2027年归母净利润为2.10/2.48/2.92亿元，对应PE分别为42/36/30倍 [24] - 星源卓镁为镁合金压铸企业，预计2025-2027年营收5.90/10.77/15.19亿元，归母净利润1.10/1.89/2.82亿元，当前PE为55/32/21倍 [25] 存款与资金流向 - 2025年以来存款"搬家"更多表现为定期存款"活期化"，2025年至2026年将迎来到期高峰（2025年到期22.28万亿元，2026年到期9.4万亿元），若股票市场赚钱效应提升，资金可能增配权益类资产 [4][5][34][35]

核心观点总结 - 存款搬家成为资本市场行情核心引擎 居民资金从低收益存款转向风险资产推动资产价格上涨 [5][6] - 人形机器人产业处于从0到1早期阶段 Figure完成10亿美元融资 投后估值达390亿美元 [8][9] - 微软在英国投资300亿美元建设AI基础设施 反映云与AI设施需求持续旺盛 [10] - 房地产与股市出现显著分化 万得全A自2024年9月底上涨53% 而70城二手房价格下跌4.4% [15] 非银行业专题分析 - 居民财富呈现三大变化趋势 人口老龄化加剧导致风险偏好提升不如之前剧烈 财富集聚度提升使高净值客户拥有更多信息优势 财富配置资管化趋势明显 [6] - 资管产品承接方式多元化 包括公募基金中的ETF、FOF、"固收+"基金 保险中的分红险 银行理财中的"多资产"等产品 [7] - 资管产品扩容提升市场定价能力 为中长久期资金提供低波动、稳定回报投资机会 使市场风格更加均衡 [7] 机械行业动态 - 人形机器人领域技术进展迅速 华为官宣昇腾AI与具身智能新动向 汉威科技动捕服开启人机交互新篇章 智元灵犀X2完成韦伯斯特空翻 [11] - 政府积极推动人形机器人应用落地 科技部推动在汽车制造、物流搬运、电力巡检等场景加速应用 [12] - AI算力基础设施投资保持高强度 微软300亿美元投资英国云与AI设施 OpenAI将"星际之门"项目引入英国 [10][12] 重点公司推荐 - 人形机器人产业链关注特斯拉核心供应商 包括飞荣达、龙溪股份、唯万密封、恒立液压、汇川技术、绿的谐波、蓝思科技等 [9][12] - AI液冷环节推荐飞荣达、高澜股份、同飞股份、南风股份、奕东电子 [10][13] - 低空经济领域重点关注应流股份、宗申动力等整机和核心零部件企业 [14] 市场表现数据 - 主要股指普遍下跌 上证综指跌0.17%至3821.83点 深证成指跌0.29%至13119.81点 创业板综指跌0.70%至3850.05点 [2] - 全球市场表现分化 道琼斯指数持平于33597.92点 纳斯达克指数跌0.48%至10961.46点 恒生指数跌0.7%至26159.12点 [3] - 商品期货涨跌互现 黄金涨1.48%至847.78 白银涨1.35%至10273.00 豆粕跌2.69%至2922.00 [17]

市场整体表现 - 2025年9月15日至9月19日A股市场整体呈现震荡分化态势，主要指数涨跌互现[4] - 市场风格表现为成长占优，以创业板为代表的科技成长板块表现相对较强，而大金融、资源类等权重板块承压调整[4] - 市场分歧加剧导致周内和日内涨跌幅波动加大，部分资金在美联储降息后获利了结，另一些资金继续布局成长主线[4] 美联储降息影响 - 美联储于9月17日将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，为2025年首次降息[5] - 降息前市场提前反映预期，人工智能、半导体、固态电池等成长板块加速上涨，降息落地后因前期涨幅过快过高，部分资金选择获利了结[5] - 此次降息被解读为“风险管理式降息”，点阵图隐含2025年内再降息50个基点，但年内的降息节奏和幅度仍存不确定性[5] 国内经济数据 - 2025年8月中国经济数据稳中偏弱，结构分化，整体经济动能不足[6] - 工业生产有韧性但增速放缓，高技术制造业保持高增速，而消费品等传统行业增速较低[6] - 消费增长结构承压，服务消费边际回暖，“以旧换新”政策拉动的消费品类增速明显放缓[6] - 固定资产投资延续疲软，房地产拖累显著，制造业和基建投资增速均放缓，进出口增速均回落[6] 慢牛行情驱动因素 - “存款搬家”是驱动慢牛行情的重要因素，资产荒驱使居民资金寻找更高收益投资产品[7] - 伴随行情正向反馈及外部风险趋缓，居民风险偏好明显上升，股市“赚钱效应”形成合力[7] - 8月A股成交金额前100、前30占比明显上升，市场交投情绪和主线集中，9月占比震荡但未明显下降，显示前期主线仍偏强[7] 重点投资方向 - 成长科技领域呈现“强者恒强”态势，AI算力、固态电池、机器人、生物科技等多点开花，行情有望从AI硬件扩散至其他细分领域[8] - 在自主可控战略背景下，国内存储芯片自给率亟待提升，为整个产业链带来发展机遇[8] - 港股行情因美联储降息周期和资金布局，流动性有望持续反弹，科技与周期板块共同领涨，消费板块受长假和政策预期提振可能有所表现[8]

开户热潮规模与趋势 - 自“9·24”行情启动后一年内，A股新开户总数预计将突破3000万户，基于前8个月月均215.15万户的开户数估算 [1][2] - 2025年新开户数呈现波动上升态势，1月新开157万户，3月达到年内高峰306.55万户，8月新开265.03万户，环比增长34.97% [2] - 个人投资者是开户潮的绝对主力，同时机构开户数回暖，前8个月新增机构开户6.51万户，同比增长近33%，6月至8月实现环比三连升 [2] 资金入市方式转变 - 居民资金入市方式发生质变，ETF取代主动基金成为重要选择，截至2025年9月19日全市场ETF规模达5.31万亿元，较2024年9月24日增长2.45万亿元，增幅85.36% [1][6] - 资金转向ETF的四大原因包括产品丰富度高弹性好、移动互联网渠道便利、费率优势显著低于主动基金、以及决策成本低锚定指数 [5][6] - 尽管2025年8月新增开户数265.03万户仅为2024年10月峰值684.68万户的38.71%，但通过ETF渠道入市的资金规模巨大，表明入市热情未减但路径改变 [4][6] 头部券商获客优势 - 头部券商在开户潮中脱颖而出，2025年上半年至少8家券商新增开户超50万户，其中国泰海通新增约155万户，中金公司、中信建投、中泰证券均超80万户 [7] - 新增客户带来显著资产增长，东方证券上半年新增客户22.8万户引入资产245亿元，人均超10万元；国海证券新开客户新增资产同比增幅高达205.76% [7] - 头部券商存量客户规模庞大，国泰海通客户数达3845万户，招商证券超2006万户，另有中国银河等多家券商客户数超1000万户，优势源于线上线下多渠道获客体系与综合金融服务能力 [7][8] 市场热度驱动因素 - 开户热潮由“资产荒”与股市赚钱效应共同驱动，10年期国债收益率及银行理财收益下行，二手房与房租价格回落，传统投资渠道吸引力减弱 [3] - 自2024年9月24日以来上证指数上涨约40%，赚钱效应推动存款向权益资产转移，证券公司客户保证金在2024年底已录得明显增长 [3]

黄金市场与避险情绪 - 黄金价格创历史新高 反映股市存在恐慌情绪 投资者看好股市但担忧下行风险[1] - 市场预期美国通胀持续高于目标 关税担忧持续 制药和半导体行业面临审查[1] - 美国政府月底停摆可能性增大 就业增长放缓引发市场担忧[1] 美联储政策与利率预期 - 美联储理事米兰提议降息150基点 但两年期国债收益率反弹至3.60%以上 显示市场不认同该言论[1] - 瑞讯银行认为降息缺乏合理依据时 无法有效降低长期借贷成本 美联储不会随意降息[1] 美债收益率展望 - 荷兰国际对美债短期持中性立场 预计核心PCE环比涨幅0.2%可能提振市场情绪[2] - 策略师预计2026年10年期美债收益率升至4.5% 关注做空机会 因美联储未担忧经济增长[2] - 失业金申请数据显示就业市场不悲观 通胀数据有望回升 供应端压力持续 支持收益率上行[2] 英国央行政策预期 - 摩根大通认为英国央行12月可能降息 但概率较低 需经济增长和通胀明显疲软[2] - 预计英国央行将在2025年2月和4月降息 终端利率降至3.5%[2] 中国存款市场变化 - 中金指出存款搬家趋势延续但放缓 8月非银存款同比多增5500亿元 较7月1.39万亿元下降[2] - 存款主要进入权益市场 银行理财规模仅同比多增1400亿元 固收类产品非主因[2] 半导体设备市场 - 华泰证券表示下半年中国市场"东升西降"加速 2025Q2全球设备公司收入增24%至340亿美元[3] - 海外市场受AI投资主导增40% 测试机等后道设备增速显著 中国市场上半年微降1%[3] 钴市场供应与价格 - 刚果（金）延期钴出口禁令至10月15日 2026-2027年出口配额仅为年产量44%[4] - 预计2025-2027年全球钴供应短缺12.2/8.8/9.7万吨 钴价有望强势上涨[4] - 布局印尼钴冶炼及刚果（金）拥有矿山的公司将受益[4] 机器人产业发展 - 中信建投看好机器人重回科技成长主线 Tesla Optimus产业化加速 Figure完成高估值融资[5] - Optimus三代样机发布及量产节奏积极 T链开启国内供应商交流[5] - 推荐特斯拉链 宇树 智元等主机厂供应链 关注技术升级迭代环节[5] 全固态电池进展 - SolidPower 国轩高科等开启全固态电池上车路试 2025-2026年将密集路试[6] - 核心问题为膨胀与循环寿命衰减 通过固固界面改善和车端加压缓解[6] - 关注导电剂 功能性添加剂 固态电解质 等静压 铝塑膜 PACK设备等环节[6] 电网投资与电力设备 - 中信建投预计2025年全球电网投资超4000亿美元 高景气度延续[7] - AI带动全球用电需求增长 电气设备需求增加 海外大厂上调资本开支[7] - 美国变压器需求强 价格指数高 中东需求增长 中国企业获百亿订单[7] 银行业与政策调整 - 银河证券指出14天逆回购操作调整 强化7天逆回购政策利率地位 中小银行受益较小[8] - 提振消费政策加码 银行基本面积极因素积累 中期业绩改善可期[8] - 关注零售业务需求风险改善 10月二十届四中全会及十五五规划改革[8] 算力与消费电子 - 银河证券看好算力相关PCB 国产算力 IP授权 芯片电感等 估值水平适中[9] - 2026年折叠屏市场或复苏 苹果折叠产品可能带动需求 新型可穿戴设备推动复苏[9] - AR眼镜从玩具向大众智能终端发展 AI+AR技术成熟 有望成下一代主流计算终端[9] 工程机械市场 - 光大证券表示8月挖掘机内销"淡季不淡" 非挖品类景气度显著复苏[10] - 政策支持力度大 工程机械中期需求复苏有保障 出口持续增长[10] - 电动装载机销量大幅提升 工程机械电动化加速[10]