机构指出，市场的火热是流动性宽松与政策预期共振的结果，情绪改善来自外部环境的积极变化。 8月13日，沪指开盘后迅速走高，早盘一举突破去年"9.24"行情的高点3674.40点，创2021年12月以来新高。 | 全A | 涨 2038 | 平 263 | 跌 3117 A股成 | | --- | --- | --- | --- | | 序号 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌 | | ح | 000001 上证指数 | 3678.01 | 12.09 0.33% | | 2 | 399001 深证成指 | 11469.09 | 117.45 1.03% | | B | 899050 北证50 | 1464.76 | 15.13 1.04% | | ব | 881001 万得全A | 5775.33 | 32.27 0.56% | | 5 | 000688 科创20 | 1073.41 | 3.60 0.34% | | 6 | 399006 创业板指 | 2463.64 | 54.24 2.25% | | 7 | 000300 泊深300 | 4168.93 | 25.11 0.61% | 国金证券指出，7月A股 ...

证券行业景气度与投资机会 - 流动性宽松和政策有为背景下资本市场活跃度提升为金融股带来机会 [1] - 2025年证券行业景气度将持续回升 叠加并购重组主线新进展和金融科技新变化 板块有望迎来盈利估值双击 [1] - 证券公司指数选取业务涉及经纪、投行、自营等证券服务的上市公司证券 反映证券行业整体表现和市场趋势 [1] 保险行业基本面与政策支持 - 长周期考核叠加预定利率下调政策落地强化头部集中预期 [1] - 上市险企业绩改善确定性强 政策支持与基本面好转共同推动板块估值抬升 [1] 银行板块盈利与资产属性 - 银行板块受益于流动性宽松及非标投资收益下滑背景下高股息属性的吸引力 [1] - 银行盈利预计保持稳健 [1] 金融行业整体格局 - "反内卷"政策持续发力背景下金融行业各子板块均呈现结构性机会 [1] 证券ETF及关联投资产品 - 证券ETF（512880）跟踪证券公司指数（399975） [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证全指证券公司ETF联接C（012363）和联接A（012362） [1]

中小盘市场表现 - 今年以来中证1000指数上涨16.55%，表现大幅领先于纳斯达克和标普500指数 [1] - 1000ETF增强（159680）今年以来收益达25.32%，相较基准产生8.77%的超额收益 [1] - 该ETF交投活跃，换手率达9.25%，成交额超5900万元，当日申购份额2700万份，盘中流入资金预估近3780万元，近五日净流入3732万元 [1] 市场驱动因素分析 - 当前市场背景与历史科技和中小盘成长行情启动时相似，具备基本面盈利修复、流动性宽松、政策与产业周期共振的特征 [2] - 经济基本面处于修复趋势，保增长政策落地支撑基建、制造业投资和消费维持高增速，7月出口同比增速维持高位 [2] - PPI增速可能回升，推动工业企业利润和A股盈利增速继续处于回升周期 [2] - 产业周期方面，政策强调科技创新，机器人大会、ChatGPT-5迭代等事件形成密集催化 [2] - 流动性维持宽松，美元指数低位震荡，外资流入和新发基金短期明显回升 [2] - 两融余额突破2万亿元，重回10年来高位，近一月融资资金集中涌入成长板块：医药（198亿元）、电子（175亿元）、计算机（136亿元）、机械（136亿元） [3] - 若剩余流动性继续充裕，居民资金通过ETF和两融入市，小盘成长风格可能进一步走强 [5] 1000ETF增强产品表现 - 自成立以来，该产品各个季度、半年度、自然年度相对业绩比较基准均产生超额收益 [7] - 截至6月30日，累计超额收益达33.10% [7] - 2024年下半年以来净值增长26.76%，基准为21.69%，超额收益5.07% [8] - 2024年全年净值增长13.65%，基准为1.20%，超额收益12.45% [8] - 2025年上半年净值增长14.14%，基准为6.69%，超额收益7.45% [8] - 成立以来年化回报为9.79% [8] 投资工具特征 - 增强类ETF被视为参与小微盘机会的高性价比工具，具备场内灵活交易和较低门槛的优势 [6]

核心观点 - 对8-9月流动性持乐观态度，预计资金利率维持低位，支撑债市 [4][7] - 政府债发行压力或低于预期，供给压力缓和 [9][11] - 资金需求偏低有助于维持宽松环境 [12][13] - 债市短期策略建议以票息价值配置为主，交易空间有限 [4][14] 流动性分析 - 季节性因素显示8月DR007中枢环比变动均值-0.8bp，9月6.0bp，压力可控 [7] - 三季度财政支出加速，财政存款少增平稳资金面 [7] - 央行持续呵护资金面，8-9月季节性压力不大 [7] - 预计8月政府债净融资1.45万亿，9月1.19万亿，但供给动力可能低于历史均值 [9][11] - 6-7月同业存单净融资持续负增长，显示银行流动性充裕 [12][13] 债市表现 - 上周各期限国债收益率下行：1Y(-2.3bp)、3Y(-2.9bp)、5Y(-2.3bp)、7Y(-1.5bp)、10Y(-1.7bp) [4][17] - 3Y国开债下行幅度最大达2.9bp，10Y国开债上行1.7bp [4][17] - 回购成交量抬升至8.2万亿，隔夜占比均值90% [21][23] - DR001维持在1.31%，DR007在1.4-1.45%区间 [21][22] 高频数据 - 生产端：高炉开工率升至83.75%，半钢胎开工率微降至74.35%，石油沥青开工率降至31.7% [45][47] - 需求端：乘用车批发同比+1.3%，零售同比-0.8%；30城商品房销售面积同比-12.5% [45][48] - 价格端：布伦特原油-8.2%，LME铜+1%，焦煤+9.4%；建材指数-0.3% [46][53] - 螺纹钢库存升至388万吨，期货价格+0.1% [46][62] 本周关注 - 国内将公布7月经济数据和金融数据 [16] - 预计利率债发行5914亿，其中国债3400亿，地方债914亿，政金债1600亿 [16][17] - 国债发行包括3年期1450亿和20年期350亿特别国债 [17]

文章核心观点 - 市场处于单边向上的趋势性行情，由流动性宽松、赚钱效应和宏观基本面预期差三方面因素共振驱动 [1][2] 流动性环境 - 四大行一年期存款利率为1.35%，处于历史最低位置，利率长期化走低是刺激有效需求的重要手段 [1] - 利率下行未显著刺激房地产市场，但股市融资余额和成交量大幅上升，资本市场成为新“蓄水池”吸引场外增量资金 [1] 赚钱效应 - 本周一超过4000家个股收红，近一个月累计涨幅为正的个股超过4200家 [1] - 近一个月累计涨幅超过10%的个股接近1500家，累计涨幅超过20%的个股接近600家，市场赚钱效应明显 [1] 宏观基本面预期差 - 8月份PMI和PPI数据乏力，投资者对宏观环境预期不高 [1] - 政策持续出台，传统行业“反内卷”可能推动工业品价格回升，雅下水电站、新藏铁路等基建项目积极推进，宏观经济企稳回升概率加大 [1] 后市展望与行业偏好 - 流动性宽松、高赚钱效应和基本面预期差共振，市场将维持强势上行趋势 [2] - 经济结构转型背景下，更看好医药、科技、新材料等领域，双创指数或代替上证指数成为领涨方向 [2]

报告行业投资评级 - 震荡偏空，关注股债跷跷板 [5] 报告的核心观点 - 7月经济景气度有所下滑，逆周期调节需持续加码，虽经济数据有韧性但下行压力增加 [2][18] - 积极财政政策和适度宽松货币政策是下半年主基调，超市场预期增量政策或有限 [4] - 股债跷跷板是债市主逻辑，关注股市走势判断债市中期走向 [10][31] 各章节总结 第1章 行情回顾 - 股债跷跷板逻辑使长端债市跌破60日均线，后续或继续主导债市，7月政治局会议为下半年经济增长提供保障 [10] 第2章 重要消息概览 - 一批重大外资项目有新进展，国家将适时推出新一批并研究出台新版目录吸引外资 [15] - 7月货物贸易进出口总值同比增长6.7%，增速加快创年内新高，出口和进口均增长 [15][16] - 央行等七部门印发金融支持新型工业化指导意见，推动产业迈向中高端 [16] - 多部门召开年中会议，部署下半年重点工作，释放内需、推动“两个创新”融合和产能治理是关键词 [16][17] - 7月CPI同比0%，城市持平，农村下降，食品价格降，非食品价格涨 [16][18] 第3章 重要影响因素分析 经济基本面 - 7月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数环比下降，但仍高于临界点，二季度GDP超预期，7月景气度下行，逆周期调节需加码 [18] 政策面 - 6月末社会融资规模存量同比增长8.9%，上半年人民币贷款和存款增加，6月新增贷款2.24万亿元，6月末M2、M1同比增长，M2 - M1剪刀差缩小 [20] 资金面 - 债市利率及DR007下调，资金面宽松有一定兑现，后续下行空间有限，汇率压力减弱或增加货币宽松预期，但下半年大幅宽松概率低 [22] 供需面 - 上周16个省市发行地方债规模6416.4亿元，专项债发行提速，特别国债资金支持设备更新，市场等待政策效果及落地情况 [26] 情绪面 - 股债性价比突破短期震荡区间下行，市场对股市关注度增加，风险偏好上升，关注数据是否持续下行及资金流向 [28] 第4章 行情展望及投资策略 - 下半年经济工作主题是反内卷与平稳复苏，基建项目开工增加财政基建发力预期，A股走强，股债跷跷板是债市主要逻辑，关注股市走势判断债市中期走向 [31]

消费 - 汽车消费四周平均零售和批发量同比由负转正，反映促销政策传导效果[6] - 海南旅游价格指数环比上涨5.6%，同比由负转正[6] - 纺织服装成交量同比跌幅扩大，淡季表现弱于往年[6] 投资与建设 - 专项债累计发行2.84万亿元，8月首周新增发行593亿元，进度放缓[17] - 30城新房成交面积同比负增但跌幅收窄，二手房成交占比回升至69.2%[17] - 沥青开工率同比涨幅收窄，水泥出货率同比降幅扩大，建设进度偏慢[17] 生产与物价 - 钢铁行业焦化、高炉开工率边际改善，螺线卷产量回升[31] - CPI和PPI整体下行，工业品价格需求主导，建材价格回落0.8%[44] - 多晶硅和碳酸锂价格环比分别上涨0.1%和0.9%，新能源相关品种表现强势[44] 流动性 - 10年期国债收益率下降1.7个BP至1.69%，反映货币政策适度宽松[48] - 美元指数回落42个BP，人民币汇率小幅升值至7.18[48]

美国货币政策与流动性预期 - 美国服务业PMI不及预期 部分子指数快速恶化 进口锐减导致贸易逆差减少但消费者购买力下降 [2] - 市场将9月美联储降息概率提升至接近90% 若降息香港流动性有望进一步宽松 [2] - 2011年以来中国GDP增速逐级放缓但股市底部持续抬高 流动性充足是市场上涨核心驱动力 [2] 港股市场展望 - 北水南下走势通常领先恒指100-200天 上半年南下规模创历史新高预示下半年港股或迎新高 [3] - 恒生指数年初至今上涨24% 为全球表现最好主要市场之一 IPO市场火爆且打新策略效果显著 [3] - 港股内创新药 半导体 反内卷概念股及新消费板块表现突出 指数ETF可获得可观收益 [3] A股与港股差异化机会 - 港股优势在于流动性充沛且美联储降息预期下将持续宽松 [3] - A股基建概念股 苹果产业链 特斯拉产业链 科创50等板块表现亮眼 小微盘股及中证500指增基金呈现"躺赢"态势 [3] 反内卷与房地产行业 - 上游产业已陷入通缩三年且压力正向下游传导 与上一轮去产能阶段环境不同 [4] - 房地产行业2021年见顶后房价连续下跌4年 7月主要开发商销售增速同比下滑25%-50%且跌幅扩大 [4] 中美贸易局势 - 中美贸易战最坏结果已被市场消化 负面新闻仅引发短期波动 总体市场方向向上 [5] - 中国在稀土 芬太尼原料及海外产业链布局具备优势 部分稀土产品仅中国能生产 为谈判提供主动权 [5]

央行买断式逆回购操作机制 - 央行通过买断式逆回购向银行提供资金 银行将国债和金融债出售给央行换取资金 并在三个月后按约定价格回购[2] - 与普通抵押借款不同 央行获得债券后可直接在市场上转售 此举显著增强债券市场流动性[2] - 操作规模达7000亿元 直接增加银行体系资金供给 降低企业和居民融资成本[2] 对金融市场的影响 - 短期流动性宽松利好资金敏感型板块 金融股与消费股率先受益[2] - 银行放贷能力提升 券商经纪业务量增长 消费行业如旅游和零售获得资金关注[2] - 政策信号释放稳经济决心 对近期波动较大的A股市场产生托底作用[2] 历史表现与作用机制 - 逆回购操作后股市短期上涨概率较高 但中长期走势仍取决于企业盈利和经济基本面[2] - 以6月央行1万亿逆回购为例 短期市场热度需经济复苏数据支撑才能形成持续行情[2] - 需观察资金是否有效流入实体经济 避免在金融体系内空转[2] 投资机会方向 - 金融板块存在估值修复机会 重点关注银行与保险行业[3] - 消费板块中业绩稳定的龙头企业具备投资价值[3] - 中长期投资核心需聚焦公司盈利能力与行业景气度 而非短期政策刺激[3]

市场表现与资金流向 - 券商ETF(159842)8月8日盘中下跌0.96% 成交额超3300万元 溢折率0.05%且频现溢价交易 [1] - 该ETF连续5个交易日获资金净流入 累计吸金近1.9亿元 [1] 行业基本面与业绩表现 - 证券行业上半年业绩亮眼 27家上市券商中24家实现盈利 其中23家预增 1家扭亏 [2] - 经纪及两融业务受政策推动 市场成交高增且两融余额维持高位 [2] - 投行业务再融资规模高增 IPO整体有所恢复 [2] - 自营投资业务中主要指数增长 债券市场表现稳健 [2] 机构观点与行业展望 - 湘财证券认为市场交投持续活跃 券商板块业绩和估值持续修复 主动权益基金对券商持仓仍低配 板块有望迎来增量资金配置 [1] - 东方财富证券指出证券行业正经历结构性变革 中报业绩催化及中长期资金入市有望持续改善券商估值和基本面 [1] - 中信建投表示基于半年度业绩预告 叠加资本市场改革深化、流动性宽松及市场指数中枢上移预期 券商板块下半年投资机遇凸显 [2] - 监管层推动行业并购加深 引导行业从"牌照驱动"转向"能力驱动" 流动性宽松及长期资金入市有望维持市场活跃交投情绪 [2]