北京时间9月18日凌晨，美联储终于"动手"：宣布降息25个基点至4.00%—4.25%。这是美联储2025年以 来首次降息，也是时隔9个月后再度启动宽松周期。 看似"按剧本来"，但市场并不平静。降息消息一出，美股三大指数一度跳涨，科技股、周期股领涨，苹 果、英伟达等巨头股价应声上扬。但随后市场开始冷静：降息是"药"，但美国经济基本面 "病灶"还 在，指数出现回调。 作为全球资产定价的"锚"，美联储政策转向对股、债、汇、商品等大类资产影响深远。接下来，投资者 要面对的问题是：宽松浪潮重启之下，各国降息已在进程当中，未来货币政策将有什么变化？大类资产 如何走向？在降息周期中，大众投资者如何调整"篮子里的鸡蛋"？ "25个基点"的博弈 背后远不止经济理由 美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，本次降息可被视为"风险管理式"的调整，意在为经济增长可能 出现的下行风险预留缓冲空间。 从措辞来看，美联储在政策声明中首次加入"就业下行的风险正在上升""失业率已开始增长"等表述，暗 示其对当前经济前景的担忧加重。种种迹象显示，美联储此举意在为潜在风险"预备药方"。 但这一次的"药方"，并不全是经济考量的结果。 9月17日，美国 ...

美股市场整体表现 - 美股主要指数齐创盘中与收盘历史新高 包括道指 纳指 标普500指数及罗素2000小型股指数 [1] - 道指收涨0.27% 纳指收涨0.94% 标普500指数收涨0.48% [1] - 美联储暗示即将启动降息周期 重振投资者信心并增强市场对经济增长加速的预期 [1] 大型科技股表现 - 大型科技股涨跌不一 英伟达收涨3.49% 谷歌A涨1% Meta涨0.58% [1] - 亚马逊跌0.17% 微软跌0.31% 苹果跌0.46% 特斯拉跌2.12% [1] - 英特尔股价暴涨22.77% 创约38年来最佳单日表现 因英伟达宣布将向其投资50亿美元并联合开发PC与数据中心芯片 [1] 网络安全行业与公司动态 - 网络安全公司NetSkope美国IPO首日收涨18.37% [1] - 网络安全公司CrowdStrike股价大涨12.8% 此前至少有9家投行上调了该股目标价 [1] 中概股表现 - 热门中概股多数下跌 纳斯达克中国金龙指数收跌1.79% [1] - 网易跌超4% 哔哩哔哩跌超3% 微博 理想汽车 阿里巴巴跌超2% 百度 小鹏 拼多多跌超1% [1] 大宗商品市场 - 纽约商品交易所10月交割的西得州中质原油合约收跌0.48美元 跌幅将近0.75% 收于每桶63.57美元 [1] - 布伦特原油合约结算价下跌51美分 跌幅为0.75% 收于每桶67.44美元 [2] - COMEX黄金期货跌1.08% 报3677.60美元/盎司 [2]

美联储货币政策调整 - 美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25% 为2024年12月以来首次降息 [1] - 此次降息被描述为“风险管理式”的降息 暗示并非进入持续性降息周期 [1] - 降息决定是在平衡通胀与就业风险后做出 未遵循传统的明晰决策路径 [1] 美国就业市场状况 - 截至3月的一年间美国非农就业人数新增数据被下调91.1万 相当于每月平均少增加近7.6万 [1] - 今年8月美国非农就业仅增加2.2万个岗位 远低于预期的7.5万个 失业率从7月的4.2%上升至4.3% [1] - 美国就业市场存在“低雇用、低裁员”的奇怪平衡 劳动力供给因移民政策等因素减少 真实需求可能下降更快 [2] 美国通胀形势评估 - 截至今年8月的12个月中 美国个人消费支出价格指数（PCE）上涨2.7% 核心PCE上涨2.9% [2] - 商品价格通胀有所回升 服务类价格通胀持续放缓 短期通胀波动部分受美国关税影响 [2] - 美联储认为通胀风险会继续下降 因劳动力市场疲软、GDP增长放缓且关税影响可能是一次性的 [2] 市场反应与资本流动 - 美联储政策不确定性叠加美国经济滞胀风险及对其独立性的担忧 导致国际资本寻找“避风港” [3] - 国际金融协会报告显示8月外国投资者向新兴市场投入近450亿美元 其中向中国净投入约390亿美元 [3] - 美联储降息使中美利差有望进一步收窄 可能推高人民币汇率并吸引更多境外资本流入 [3] 中国货币政策考量 - 中美利差收窄为中国带来更大降息空间 但进一步降息会增加商业银行息差压力并可能导致银行风险偏好上升 [3] - 中国消费和投资的利率弹性较低 降息或难有效刺激投资和消费 [3] - 货币政策需谨慎考虑国际国内流动性环境及国内供需间的结构性问题 [3]

新华财经新加坡9月18日电（记者刘春涛）美联储17日宣布降息25个基点，并暗示年内或将再降息两 次。华侨银行投资策略常务董事华素梅农（Vasu Menon）在18日发布的分析报告中指出，此次降息符 合市场预期，美联储在经济未陷入衰退的情况下采取宽松政策，对风险资产构成中期利好。 尽管对劳动力市场感到担忧，美联储在最新的经济预测摘要（SEP）中却上调了今明两年的经济增长预 期，预计美国经济今年将增长1.6%，高于6月预测的1.4%，并在2026年和2027年进一步加速。这表明美 联储决策者认为美国经济能够避免衰退，实现"软着陆"。 华素梅农总结道，市场对此次降息反应平淡，因为该举措已被充分预期，但从中期来看，投资者应保持 信心。历史表明，在经济未出现衰退时，降息周期通常有利于股市表现。鉴于美联储对经济前景持乐观 态度，投资者应着眼于中期，继续持有优质资产。 （文章来源：新华财经） 报告认为，美联储目前的首要关注点是疲软的劳动力市场，而非通胀。美联储主席鲍威尔在会后表示， 就业面临的下行风险似乎有所增加，这解释了为何在当前通胀率高于2%目标的情况下依然决定降息。 未来，劳动力市场的数据将是影响美联储后续政策路径的 ...

国泰海通证券 | 研究所 朱军军 石油化工联席首席分析师 行业核心洞察 反内卷叠加降息周期有 望带动行业景气度提升 价值主张 前瞻把握行业周期拐点 一般积极推反内卷,关注相关投资机会》 推 荐 阅 读 上线了！国泰海通2025研究框架培训视频版｜洞察价值，共创未来 报告来源 观点来自国泰海通证券已发布的研究报告。 报告名称：石化行业积极推进反内卷，关注相关投资机 会；报告日期：20250801；报告作者：朱军军S0880525040024；风险提示：原油价格大幅波动;政 策不及预期等。 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险 还请取消关注 请勿订阅 接收或使用本订阅号中的任何信息 我们对由此给您造成的 ...

美联储降息决策 - 美联储宣布下调基准利率25个基点至4.0%—4.25% 为2024年12月以来首次降息 [1] - 声明指出美国经济活动放缓 就业增长减速 通胀有所上升且处于高位 经济前景不确定性高企 [2] - 8月CPI同比上涨2.9% 核心CPI同比上涨3.1% 非农就业人口增加2.2万人 失业率4.3% [2] 货币政策路径 - 鲍威尔称本次为"风险管理型"降息 旨在调整货币政策至中性水平 未来保持"逐会决策" [2] - 点阵图显示多数FOMC成员预计10月和12月各降息25个基点 年内合计50个基点降息空间 [3] - 高盛预期10月 12月分别降息25个基点 明年3月和6月季度性降息 最终利率降至3.0%—3.25% [4] 通胀与关税影响 - 商品价格上涨推动通胀走高 预计今年剩余时间及明年影响将持续加剧 [3] - 关税成本目前主要由进口企业承担 消费者尚未面临显著物价上涨 但企业计划转嫁更多成本 [3] 全球市场反应 - 亚太主要股市普遍上涨 日经225指数涨1.15%创历史新高 韩国KOSPI指数涨1.4%创新高 [5] - 美联储降息引发多国央行跟进 加拿大 挪威 约旦 中国香港等货币当局宣布降息 [5] 资产价格展望 - 中金公司预计标普500指数基准情形下6200—6400点 乐观情形下达6700点 建议关注科技与顺周期板块 [6] - 10年期美债收益率跌4个基点至4.05% 2年期国债收益率跌至3.52% 国债市场出现一周多以来最大涨幅 [6] 中国资产影响 - 美联储降息提供流动性利好中国资产 国内货币政策宽松空间打开 降准降息可期 [7] - 人民币兑美元升值明显 离岸市场升破7.10关口创去年11月以来新高 在岸市场最高至7.1036 [8] - 外资持续流入中国资产 港股市场外资占比从低位回暖至66% 较2022年79%水平仍有提升空间 [8]

香港特区政府财政司司长陈茂波表示，较高利息环境已持续相当长一段时间，降息令企业利息负担轻一 点，对供楼人士也是好消息。港元与美元挂钩，降息方向一致，但香港未必会跟得太紧，因为要考虑香 港市场资金状况。 他说，虽然有"降息"因素支持，但由于关税及贸易保护主义等外围因素变数太大，因此目前不会调整香 港全年经济增长预测。 香港的银行降息，加上刚发表的施政报告提出放宽"新资本投资者入境计划"置业门槛，地产界人士普遍 认为，这将为香港楼市注入"强心针"。 中新社香港9月18日电 (记者 魏华都)美国联邦储备委员会(美联储)宣布降息，而且今年年内可能降息两 次。香港政商界人士18日回应，外围启动降息周期，有利营商环境和资产市场长远发展。 当地时间17日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4%至4.25%之间的水平。这是自 2024年12月后再次降息，符合市场预期。 因应美联储降息，香港金融管理局宣布将基本利率下调至4.5%，即时生效。香港现有三家发钞行—— 渣打银行(香港)有限公司、中国银行(香港)有限公司、香港上海汇丰银行有限公司均宣布下调港元最优 惠利率0.125%，其他银行预料也会跟进。 9月18日， ...

黄金市场 - 美联储降息25个基点后黄金价格短线下跌，呈现“买预期卖现实”的走势，前期支撑金价上涨的逻辑基本到头 [1] - 中长期看黄金具备巨大上涨潜力，降息开启将导致美元指数走弱，弱势美元是强势黄金的坚实基础 [1] - 各国央行购金需求以2011年至2021年平均水平的两倍速度增长，主要由东亚地区推动，今年再生黄金供应量低于预期水平约4% [1] - 技术面显示黄金日线收吊颈小阴线，阶段性顶部可能已出现，1小时周期出现向上虚破，短期方向基本确定，日内可关注上方3670美元压力位 [1] 原油市场 - 油价开启下跌模式，美元走弱及EIA原油库存大幅下降928.5万桶（降幅2.19%）均未对油价形成有效支撑 [3] - 美国至9月12日当周国内原油产量减少1.3万桶至1348.2万桶/日，但出口增加253.2万桶/日至527.7万桶/日，美国加大出口力度 [3] - 技术面显示原油日线收吊颈线，短线上攻受挫，1小时周期价格临近长期均线，下跌动能走弱，短线不排除反弹可能，可关注下方63.30美元支撑 [3] 美元指数 - 美联储将基准利率从4.25%下调至4%，降息后美元指数不跌反涨，因降息符合预期且本轮降息略显鹰派 [4] - 据CME“美联储观察”，10月维持利率不变概率为12.3%，降息25个基点概率为87.7%，12月累计降息50个基点概率为81.6% [5] - 技术面显示美元指数日线形成向下虚破，4小时周期收锤子线价格止跌，但面临上方压力区域压制，短线可关注97.60压力位 [4][5] 其他市场 - 日经225指数日线收小阴小阳但价格超买严重，中线有见顶可能，1小时周期收出看跌K线组合，上升结构有完成可能，日内可关注45410压力位 [6] - 铜日线收黄昏之星，中线见顶概率很大，4小时周期上升结构完成价格跌破重要区域，短线可能持续性下跌，日内可关注4.56美元压力位 [7] 市场数据与事件 - 美国至9月12日当周EIA战略石油储备库存上升50.4万桶至4.057亿桶，增幅0.12% [8] - 9月18日重要事件包括英国央行利率决定（预计维持4%不变）及美国当周初请失业金人数（市场预期24万人） [9]

作者：李金涛/F3015806、Z0013195/ 免 责 声 明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称"一德期货"）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 尽管如此，目前金银比还在88的高位，主要原因是黄金更加稀有，各国央行仍在以黄金为优先配置，而人为压低了白银价值。不过白银现在已经站在历史 性拐点上，投资需求涌入，工业需求爆发增长，库存枯竭，一切都指向白银可能还将经历一场价格风暴。 编辑：王舟青 审核：李煜爽 报告制作日期：2025年9月18日 交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 今天（北京时间9月18日）凌晨美联储如期再次降息25个基点。从投票情况来看理事基本没有太多分歧，给市场传达的信号是对这次降息基本一致认为是 预防式降息，美国经济没有发生危险的状况。随政策会议纪要一同发布的点阵图显示，多数官员预计到年底将再降息50个基点，也就是还要再降息两次， 未来两年每年再降息25个基点。 靴子落地，没有惊喜，也没有惊吓。今天贵金属和有色把前一段的降息预期溢价给跌回去了，用利多落地来解释不算意外。但从长期视角看，我认为随着 降息周期再次打开，美元环流开启 ...

美联储降息决策与路径 - 美联储将基准利率从4.25%下调至4% [1] - 点阵图显示多数委员预计在年内剩余两次会议中各降息25个基点，意味着到2025年底利率可能下探至3.50%～3.75%区间 [3] - 市场预期美联储10月降息25个基点的概率为87.7%，12月累计降息50个基点的概率为81.6% [5] 长期利率预期与政策信号 - 点阵图表明美国长期利率中枢下移已成共识，预计2026年利率在3.50%～3.75%，2027年在3.25%～3.50% [3] - 与上一期相比，2026年的利率预测区间下降25个基点，释放出更为明确的宽松预期 [3] - 美联储主席鲍威尔强调25个基点的渐进式降息是当前风险管理下的合适选择，避免市场将降息解读为应对衰退的紧急措施 [6] 经济前景与政策挑战 - 美联储预计今年失业率将升至4.5%，PCE通胀率为3%，核心PCE为3.1% [6] - 政策面临就业市场疲软和通胀坚挺的双向风险，持续性降息伴随通胀上升可能导致美国进入实际利率为负的环境 [6] 黄金市场投资逻辑 - 利率下降削弱了持有黄金的成本，叠加避险和资产配置需求上升，金价中长期逻辑强劲 [8] - 连续性降息可能导致资金快速流出美国，对处于历史高位的美股构成压力，地缘风险和美国资产风险都是资金选择黄金的理由 [8] - 长期来看黄金上涨至4000美元的概率很大，短期的回调被视为投资良机 [8]