板块表现 - 吃喝板块7月24日重拾升势，食品ETF（515710）盘中最高涨0.65%，截至发稿涨0.48% [1] - 白酒股领涨，贵州茅台、古井贡酒、广州酒家等涨幅超1%，顺鑫农业、今世缘、舍得酒业等跟涨 [1] - 食品ETF（515710）当日成交活跃，换手率0.84%，盘中价格最高触及0.626元 [2] 公司动态 - 贵州茅台拟与控股股东共同出资成立贵州茅台酒厂（集团）科学与技术研究院有限责任公司，聚焦白酒酿造技术转化与微生态研究 [2] - 该举措被视为强化技术壁垒的战略行动，旨在巩固品质优势并应对行业调整期竞争，同时为年轻化、国际化布局提供技术支撑 [3] - 通过微生物、风味物质等基础研究提升产品稳定性与差异化，并运用智能酿造等数字化技术实现降本增效 [3] 估值水平 - 食品ETF（515710）标的指数细分食品指数市盈率为20.58倍，位于近10年5.68%分位点的低位 [4] - 贵州茅台为食品ETF第二大持仓股，截至2025年二季度末持仓占比14.61% [3][4] - 指数前三大成份股为五粮液（14.65%）、贵州茅台（14.61%）和伊利股份（12.94%） [4] 行业展望 - 东兴证券认为随着经济刺激政策落地，食品饮料板块景气度或回升，建议关注顺周期的白酒板块 [5] - 太平洋证券指出白酒板块估值处于历史低位，三季度重点关注中秋国庆旺季需求与政策催化 [5] - 大众品板块短期表现分化，建议关注中报业绩确定性，中长期看好势能向上个股回调机会 [5] 产品配置 - 食品ETF（515710）约60%仓位布局高端、次高端白酒龙头股，40%仓位覆盖饮料乳品、调味、啤酒等细分板块 [6] - 前十大权重股包括茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、洋河等白酒龙头及伊利股份、海天味业等 [6] - 场外投资者可通过食品ETF联接基金（A类012548/C类012549）布局吃喝板块核心资产 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；风偏上行叠加经济复苏预期，建议中长线 T、TL 逢高套保 [2] 各部分总结 股指期现货市场表现 - 7 月 23 日，A股四大股指涨跌不一，上证指数上涨 0.01%，深成指下跌 0.37%，创业板指下跌 0.01%，科创 50 指数上涨 0.45%；市场成交 18984 亿元，较前日减少 303 亿元；非银金融、美容护理、家用电器涨幅居前，建筑材料、国防军工、机械设备跌幅居前；从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 1269/121/4025；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -170、-238、12、397 亿元，分别变动 -32、-23、-20、+75 亿元 [2] - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 107.22、76.76、10.57 与 -1.6 点，基差年化收益率分别为 -9.43%、-7.2%、-1.49%与 0.33%，三年期历史分位数分别为 40%、29%、43%及 49% [2] - 展示了各股指期货合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [4] 国债期现货市场表现 - 7 月 23 日，国债期货收益率全线上行，活跃合约中，二债隐含利率 1.39，较前日上涨 2.26bps，五债隐含利率 1.553，较前日上涨 1.93bps，十债隐含利率 1.65，较前日上涨 1.59bps，三十债隐含利率 1.991，较前日上涨 0.79bps [2] - 现券方面，各期限国债期货 CTD 券收益率有不同变动，对应净基差和 IRR 也各有数值；资金面央行货币投放 1505 亿元，货币回笼 5201 亿元，净回笼 3696 亿元 [2] - 展示了各国债期货合约及对应现券的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [6] - 展示了短端资金利率市场变化，包括 SHIBOR 隔夜、DR001 等利率今价、昨价等情况 [10] 经济数据 - 高频数据显示，近期地产景气度收缩，制造在 6 月工业增加值超同期下景气度修复 [10]

A股市场表现 - 沪指盘中冲上3600点整数关口，创今年以来新高，最高达3613.02点，但收盘回落至3582.30点，微涨0.01% [1] - 7月以来沪指连续突破3500点和3600点两大关口，11个交易日内完成这一上涨 [1] - A股半年报披露开启，上市公司业绩表现成为股价上涨的重要支撑 [1] 行情驱动因素 - 经济数据超预期，经济稳步复苏带动资本市场信心回升 [2] - 外资加速流入A股和港股，上半年净增持境内股票和基金101亿美元，韩资加仓成为新话题 [2] 半年报业绩表现 - 截至7月22日，A股已有10家上市公司正式披露半年报，其中6家营业收入和净利润均实现增长 [3] - 1563家上市公司发布半年报业绩预告，整体预喜率为44.37%，较去年同期有所回升 [3] - AI硬件、资源和券商板块表现突出，华西证券预计上半年净利润同比增长1025.19%至1353.90% [3] - 高端制造行业表现亮眼，移远通信净利润预计大幅增长121.13% [4] 行业分化与复苏 - 新能源、高端制造、消费等行业增速亮眼，地产链、出口依赖型行业仍承压 [6] - 非银行金融机构、轻工、汽车、食品饮料等行业出现"首亏"，地产开发商、光伏、航空、钢铁等行业"续亏"明显 [5] - 沃华医药上半年营业收入4.25亿元，同比增长7.64%，净利润4467.64万元，同比增幅高达303.16% [6] 经济转型升级 - 上市公司通过装备智能化、精益生产、降本增效等方式提升业绩 [6] - 经济呈现"结构性回暖"，内需韧性增强、产业升级加速和资产质量优化成为主要特征 [6] - 政策应聚焦高技术、绿色低碳等领域，巩固经济复苏基础 [6]

信贷总量与结构 - 2025年二季度末金融机构人民币各项贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1%，上半年人民币贷款增加12.92万亿元 [1] - 企事业单位贷款是信贷增长主体，上半年增加11.5万亿元，占全部新增贷款的89%，其中中长期贷款增加7.08万亿元 [2] - 信贷总量增长反映经济基本面呈积极修复态势，企事业单位中长期贷款大幅增长显示企业投资扩张意愿增强 [2] 重点领域贷款表现 - 普惠小微贷款、涉农贷款等增速显著高于整体贷款增速，反映政策对薄弱环节的精准滴灌 [1] - 本外币绿色贷款余额42.39万亿元，比年初增长14.4%，上半年增加5.35万亿元 [3] - 科技型中小企业本外币贷款余额3.46万亿元，同比增长22.9%，增速比各项贷款高16.1个百分点 [3] - 高新技术企业本外币贷款余额18.78万亿元，同比增长8.2%，增速比各项贷款高1.4个百分点 [3] 政策与市场展望 - 宏观政策强化逆周期调节，金融稳企业力度增强，推动相关领域企业贷款较快增长 [2] - 预计信贷增速将维持平稳，结构有望进一步优化，科技、绿色等新动能有望加速崛起 [4] - 下半年金融支持实体经济力度会进一步强化，新投放贷款将继续保持较快增长势头 [4] - 央行有望丰富结构性货币政策工具箱，更好发挥现有定向工具的作用 [4]

宏观经济指标 - 2025年6月CPI同比上涨0.1%，前值为-0.1%，核心CPI同比上涨0.7%，涨幅扩大0.1个百分点，创近14个月新高 [1][4] - PPI同比下降3.6%，降幅较上月扩大0.3个百分点，环比下降0.4%，生产资料价格同比下降4.4%，生活资料价格同比下降1.4% [1][7] - 制造业PMI为49.7%，较上月上升0.2个百分点，21个行业中有11个位于扩张区间，大型企业PMI为51.2%，小型企业PMI为47.3% [1][10] 固定资产投资 - 6月固定资产投资同比下降0.1%，基建投资同比增长5.3%，制造业投资同比增长5.1%，房地产开发投资同比下降12.9% [1][13] - 二季度消费增速企稳，但房地产销售跌幅加大，投资增速快速回落，房价和PPI持续下跌形成负反馈 [13] 信贷与货币供应 - 6月新增人民币贷款2.24万亿元，同比多增1100亿元，环比多增1.62万亿元，信贷增速7.1% [1][16] - M2增速加快0.4个百分点至8.3%，创近15个月新高，M1与M2剪刀差收窄1.9个百分点至3.7个百分点 [1][20] - 6月对公信贷发挥"压舱石"作用，零售信贷季节性正增，票据融资明显缩量，信贷结构优化 [16] 机构预测数据 - 11家机构对CPI预测均值为0.0%，PPI预测均值为-3.3%，PMI预测均值为49.8%，固投预测均值为3.5%，信贷预测均值为18571亿元，M2预测均值为8.0% [21] - 华创证券预测CPI为0.1%，PPI为-3.2%，信贷为22000亿元，M2为8% [21] - 中金宏观预测CPI为-0.1%，PPI为-3.3%，PMI为51，固投为3.7%，信贷为20000亿元，M2为8.3% [21]

美国经济数据 - 6月零售销售按月增加0.6%，超预期0.1%，前值跌0.9%[1] - 截至7月12日当周，首次申请失业救济人数22.1万人，按周减7000人，低于预期23.3万人[1] 新西兰货币政策与通胀 - 新西兰储备银行本月维持利率3.25厘不变，预计进一步减息[2] - 第二季CPI按年升幅由2.5%扩至2.7%，低于预期2.8%；按季升幅由0.9%回落至0.5%，低于预期0.6%[2] - 交易员对8月减息0.25厘概率由六成升至八成以上[2] 新西兰经济与汇率 - 第一季GDP增长0.8%，三大主要产业经济活动均增加[3] - 新西兰元兑美元初步目标价0.61[3]

美国经济数据 - 6月零售销售按月增加0.6%，超预期0.1%，前值跌0.9%[1] - 截至7月12日当周首次申请失业救济人数22.1万人，按周减7000人，低于预期23.3万人[1] 新西兰货币政策与通胀数据 - 新西兰储备银行本月维持利率3.25厘不变，预计进一步减息[2] - 第二季CPI按年升幅由2.5%扩至2.7%，低于预期2.8%；按季升幅由0.9%回落至0.5%，低于预期0.6%[2] - 交易员对8月减息0.25厘概率由约六成升至八成以上[2] 新西兰经济与汇率 - 第一季GDP增长0.8%，三大主要产业经济活动增加，经济正在复苏[3] - 新西兰元兑美元初步目标价0.61[3]

西太平洋银行澳大利亚宏观经济预测主管马修·哈桑表示，澳大利亚经济复苏势头在2024年下半年升 温，但在2025年上半年陷入停滞。虽然6月的领先指数增长率并不疲软，但却接近趋势水平，且明显低 于年初水平。这表明，下半年澳大利亚的经济活动将保持疲软。（新华财经） 西太平洋银行和墨尔本研究院7月23日发布的报告指出，2025年6月澳大利亚西太平洋银行／墨尔本研究 院经济活动领先指数（Westpac–Melbourne Institute Leading Index of Economic Activity）的6个月年化增 长率下降至0.03%。同时，5月的领先指数增长率从-0.08%上调至0.11%。 ...

经济活动领先指数表现 - 2025年6月澳大利亚西太平洋银行/墨尔本研究院经济活动领先指数的6个月年化增长率下降至0 03% [1] - 5月领先指数增长率从-0 08%上调至0 11% [1] - 6月领先指数增长率接近趋势水平但明显低于年初水平 [1] 经济增速预测 - 澳大利亚经济2025年预计增长1 7% 略高于2024年的1 3% [1] - 2022年以来澳大利亚GDP年均增长1 5% 人均GDP呈下降走势 [1] - 过去20年澳大利亚GDP增幅平均水平为2% [1] 拖累因素分析 - 大宗商品价格走软是6月领先指数增长率的最大拖累因素 自去年12月以来拖累达0 24个百分点 [2] - 按美元计价的大宗商品价格下跌5 3% 澳元兑美元汇率上升2 6% [2] - 劳动力市场总工作小时数和消费者预期走软也对领先指数增长率形成拖累 [2] 未来政策展望 - 若美国经济增长疲软或金融市场抛售 澳大利亚领先指数增长率可能陷入负值区间 [2] - 若二季度通胀数据走低 可能为8月澳央行降息25个基点铺平道路 [2] - 澳央行预计2026年上半年再进行两次25个基点的降息 [2] 指数编制方法 - 领先指数汇总金融 住房 劳动力市场 消费者预期及国际经济活动数据 [2] - 指数按月发布 6个月年化增长率用于预测未来3至9个月经济增长 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；风偏上行叠加经济复苏预期，建议中长线 T、TL 逢高套保 [3][4] 根据相关目录分别总结 市场表现 - 7 月 22 日，A股 四大股指全线强势，上证指数涨 0.62% 报 3581.86 点，深成指涨 0.84% 报 11099.83 点，创业板指涨 0.61% 报 2310.86 点，科创 50 指数涨 0.83% 报 1016.27 点；市场成交 19286 亿元，较前日增加 2015 亿元；煤炭、建筑材料、建筑装饰涨幅居前，银行、计算机、通信跌幅居前；从市场强弱看，IC>IF>IH>IM，个股涨/平/跌数分别为 2539/152/2723；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -138、-215、31、322 亿元，分别变动 -129、-88、+77、+139 亿元 [2] - 7 月 22 日，国债期货收益率全线上行，二债隐含利率 1.371，较前日上涨 0.13bps，五债隐含利率 1.53，较前日上涨 1.2bps，十债隐含利率 1.632，较前日上涨 1.42bps，三十债隐含利率 1.982，较前日上涨 1.92bps [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 121.7、84.01、9.16 与 -4.62 点，基差年化收益率分别为 -10.42%、-7.68%、-1.26% 与 0.94%，三年期历史分位数分别为 34%、25%、45% 及 57% [3] - 展示了各股指期货合约的涨跌幅、现价、成交量等详细信息 [6] 国债期货 - 目前活跃合约为 2509 合约，2 年期国债期货 CTD 券为 250006.IB，收益率变动 +0bps，对应净基差 -0.014，IRR1.56%；5 年期国债期货 CTD 券为 240020.IB，收益率变动 +2bps，对应净基差 -0.049，IRR1.78%；10 年期国债期货 CTD 券为 250007.IB，收益率变动 +1.55bps，对应净基差 -0.057，IRR1.84%；30 年期国债期货 CTD 券为 210005.IB，收益率变动 +1.75bps，对应净基差 -0.053，IRR1.72% [4] - 央行货币投放 2148 亿元，货币回笼 3425 亿元，净回笼 1277 亿元 [4] - 展示了各国债期货合约的涨跌幅、现价、成交量等详细信息 [7] 短端资金利率市场变化 - SHIBOR 隔夜今价 1.32，昨价 1.37，一周前 1.54，一月前 1.37；DR001 今价 1.31，昨价 1.36，一周前 1.53，一月前 1.37；SHIBOR 一周今价 1.46，昨价 1.48，一周前 1.55，一月前 1.63；DR007 今价 1.47，昨价 1.49，一周前 1.57，一月前 1.67 [10] 经济数据 - 高频数据显示，近期地产景气度收缩，制造在 6 月工业增加值超同期下景气度修复 [10]