投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 国内商品期货多数上涨，航运期货表现强劲 ——中信期货晨报20250926 中信期货研究所 仲鼎 从业资格号F03107932 投资咨询号Z0021450 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 | 板块 | 品种 | 现代 | | | 日度涨跌幅 周度涨跌幅 月度涨跌幅 季度涨跌幅 | | 今年涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股指 | 沪深300期货 | 4562.2 | 0771% | 219% | 1.64% | 17.41% | 16.35% | | | 上证50期货 | 2953.6 | 0.47% | 138% | -0.89% | 9.84% | 10.29% | | | 中证500期货 | 7166.6 | 0.13% | 261K | 4.75% | 22.23% | 25.88% | | | 中证1000期货 | 72 ...

农业发展成就 - 新疆且末县沙漠改造农田增加6万多亩[1] - 新疆粮食种植面积十多年来增加1200多万亩[1] - 新疆成为中国粮食产能增量最多的省区[1] 经济发展数据 - 新疆经济总量从1955年12.31亿元增至2024年突破两万亿元[5] - 新疆进出口贸易连续三年每年跨越千亿级台阶，增长至4341亿元[8] - 新疆与全球220多个国家和地区开展贸易往来[8] 产业发展现状 - 低空经济、新能源等新兴产业蓬勃发展[5] - 中欧（中亚）班列2024年过境新疆1.64万列[8] - 阿拉山口、霍尔果斯口岸中外客商络绎不绝[8] 民生改善指标 - 新疆人均预期寿命从1949年30岁提高到2024年77岁[7][8] - 2024年就业总人数比2012年增长11.6%，达到1391万人[8] - 居民人均可支配收入迈上3万元台阶[8] 旅游产业发展 - 2024年新疆接待游客突破3亿人次[5] - 2024年接待境外游客超500万人次，同比增长46%[10] - 新疆成为越来越多人的"诗和远方"[10] 基础设施建设 - 和田地区从毛驴车普遍使用发展到电动车、摩托车、小汽车普及[7] - 九年义务教育巩固率达到99%以上[8] - 新疆正成为亚欧黄金通道与中国向西开放的桥头堡[8]

智利《biobiochile》网站9月11日报道，拉丁组织ATAM本周在美发起全国性"购买 拉丁"行动，旨在将从9月15日开始的西班牙裔传统月转化为经济行动平台，以在当前 不利的移民环境下加强美国拉丁裔商业力量。该倡议通过动员消费者、机构和企业增 加拉丁商户消费以应对资本获取不均。拉丁裔占美国人口20%、年创GDP达4.1万亿美 元，相当于世界第五大经济体，但其企业仅获得不到2%的风险投资且银行拒贷率更 高。ATAM指出，拉丁创业者创造了全美36%的新企业且过去十年增长44%,远高于全美 平均水平。此外还强调，6月加州数千名拉丁裔工人被捕，致私营部门参与率一周内下 降3.1%并对农业和小型商业造成沉重打击，展现了美国经济对拉丁劳工和商业的深度 依赖。 （原标题：拉丁组织在美推出商业促进行动计划以应对不利移民环境） ...

粤黔东西部协作战略合作 - 广东与贵州举行粤黔东西部协作联席会议 聚焦高质量发展和协作深化 [2][4][5] - 广东省委书记黄坤明强调推进巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接 助力协作地区实现稳定脱贫和逐步致富 [4] - 贵州省委书记徐麟表示将深化农业合作推进"贵农富民"和"贵品出山" 拓展能矿、文旅、外贸、低空经济、科技和金融等产业合作 [5] 产业协作与经济发展 - 代表团考察腾讯贵安数据中心、六盘水市水城区粤黔协作铝产业集群和粤黔共建国家现代农业产业园 [6] - 广东提出深化能源合作以"黔电送粤"为牵引 并推动"东数西算"产业加速发展 [4] - 贵州计划积极对接粤港澳大湾区 融入西部陆海新通道建设 强化开放创新平台结对协同机制 [5] 人力资源与数字经济合作 - 双方深化干部人才交流、教育医疗"组团式"帮扶以及劳务和技能培训等人力资源合作 [4][5] - 重点推进算力、数据和人工智能等数字经济合作 抓住数字经济发展机遇 [4][5] - 广东帮扶地市压实责任确保协作任务落地见效 前方工作队扎根地方靠前服务 [4]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望；焦煤、螺纹钢、锡、黄金、白银、PVC、苯乙烯、尿素、甲醇、棉花棉纱、红枣、玉米、豆粕区间交易；玻璃、铜、铝建议逢低做多；镍建议观望或逢高做空；烧碱、橡胶偏强震荡；纯碱空01多05套利；生猪、鸡蛋逢高偏空；苹果、油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种因宏观环境、供需关系、成本等因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需结合各品种具体情况进行投资决策 [1] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，周二A股震荡调整，虽有技术性回调可能，但下方承接力强，中期修复趋势不变，建议回调做多 [5] - 国债保持观望，债市震荡，短期内利率下行空间小，按区间运行，触及区间下沿不顺利 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，煤炭市场价格僵持，产地行情波动小，下游需求疲软，交投活跃度低，停产煤矿增多致市场谨慎 [7] - 螺纹钢震荡，周二期货价格窄幅震荡，基本面表需、产量、库存增加，估值中性偏低，预计9月先跌后涨，波段交易，RB2601核心区间【3000 - 3300】 [7] - 玻璃逢低做多，供给日熔量稳定，库存有降有增，需求月末补库产销率回升，后市需求或回暖，九月盘面逢低做多，主力01关注1110 - 1120支撑位 [9] 有色金属 - 铜高位震荡，本周受宏观因素影响，库存增加有压力，但消费有韧性，旺季需求提升或使铜价上行，建议低位适度持多，沪铜短期区间78500 - 80500元/吨 [10] - 铝中性，几内亚雨季影响铝土矿，氧化铝产能有变化，电解铝产能增加，需求旺季部分板块开工回暖，库存累库，整体逢低做多或多AD空AL [11] - 镍中性，镍矿升水平稳基准价下调，精炼镍过剩，镍铁价格持稳，不锈钢价格下跌库存增加，硫酸镍价格维稳，中长期供给过剩，预计偏弱震荡 [16] - 锡中性，7月国内精锡产量、进口、印尼出口有变化，消费端半导体有望复苏，库存中等，供应改善有限，需求淡季，预计锡价有支撑，区间交易，参考沪锡10合约26 - 28万元/吨 [16] - 白银中性，特朗普影响美联储，市场降息预期升温，贵金属价格反弹，关税政策落地，预计下方有支撑，回调后逢低买入，参考沪银10合约9000 - 9800 [18] - 黄金中性，与白银类似，受特朗普、鲍威尔言论及关税政策影响，预计下方有支撑，回调后逢低买入，参考沪金10合约775 - 820 [18] 能源化工 - PVC中性，9月2日主力合约相关价格有变动，成本利润低，供应开工高位新投产多，需求地产弱势，出口有风险，库存偏高，预计短期偏弱震荡，01关注5000一线压力 [20] - 烧碱中性，受仓单和传言影响盘面走跌，宏观远期向好，供应去库关注液氯，需求有增加预期，预计震荡偏弱，01关注2650一线支撑 [22] - 苯乙烯中性，9月2日主力合约等价格有变动，成本利润方面原油、纯苯不利，港口库存充裕，需求有限，预计盘面震荡偏弱，暂关注7100一线压力 [24] - 橡胶中性，9月2日盘面震荡整理，海外原料上涨，库存去化，基本面和宏观面偏好，预计短期偏强震荡，暂关注15600一线支撑 [26] - 尿素中性，供应开工负荷率略降，成本煤价稳定，需求农业零散、复合肥提货不佳、其他工业维稳，库存累库，预计先弱后强运行，关注1680 - 1720支撑 [27] - 甲醇中性，浙江装置预计恢复缓解库存压力，供应产能利用率提升，成本煤价偏弱，需求制烯烃增加、传统下游平稳，库存增加，预计震荡 [28] - 聚烯烃中性，“金九银十”需求有提振预期，但除农膜外需求开工率偏低，供应聚乙烯检修缓解压力、聚丙烯产量走高，预计短期底部有支撑，L基本面改善明显，L2601关注7200 - 7500，PP2601关注6900 - 7200 [30] - 纯碱空01多05套利，现货低迷，期现成交较好但库存压力大，供需远兴提产、五彩检修，下游消费好转，预计中期有下跌可能，建议空01多05套利 [32] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱中性，CCIndex3128B和CYIndexC32S指数显示价格情况，全球棉花供需有调整，价格预期偏强但新棉增产有下跌压力，建议套期保值 [33] - PTA中性，现货价格下跌，基差走弱，装置检修开工下滑，下游开工稳定，去库较好，预计震荡，关注区间4600 - 4950 [34] - 苹果中性，陕西早熟果价格两极分化，山东产区交易有序，库存富士行情平淡，未来基于早熟果价格或偏强 [35] - 红枣中性，新疆灰枣进入上糖阶段，关注天气对质量影响，到货减少价格波动小，预计现货价格持稳 [36] 农业畜牧 - 生猪整体承压，9月2日多地现货价格小涨，月初有涨价预期但反弹受限，中长期供应增长价格承压，操作上11、01空单滚动止盈，关注多05空03套利 [39] - 鸡蛋逢高偏空，9月3日部分地区报价有变动，短期蛋价有反弹驱动但承压，中长期供应压力大，10、11反弹偏空，12、01观望或反弹套保 [40] - 玉米区间震荡，9月2日价格稳定，新旧作衔接供应充足，新季生长适宜，成本下移，主力11合约关注新作上市，未持仓者反弹介空，关注2200 - 2220压力，套利关注1 - 5反套 [42] - 豆粕上涨有限，9月2日美豆及国内合约价格有变动，美豆库销比低位支撑强，国内9 - 10月到港充裕受抛储压制，成本支撑难大跌，短期关注M2601合约3030支撑 [45] - 油脂高位调整，9月2日美豆油、马棕油等合约价格有变动，短期受多种利空消息压制，但下方有支撑，整体高位震荡，棕油相对较强，菜油相对较弱，回调关注支撑位，套利关注菜油11 - 1正套 [52]

南向资金流向 - 年内南向资金共流入约9909亿港币 [1] - 港股通对中信股份持仓达12.95亿股 占自由流通股本26.31% 较年初7.60亿股(占比15.37%)大幅提升 [1] - 港股通持股占比从2024年初1.29%升至最新4.45% [3] 股价与估值表现 - 年内累计涨幅约27% 近四年股价累计涨幅近乎翻倍 [3] - 市值达3282亿港元 [3] - 市净率仅0.39倍 市盈率(TTM)5.2倍 显著低于行业中位数9.1倍 [6] - 每股净资产28.82港元 较当前股价折价近60% [6] 分红政策与股东回报 - 上市十年累计分红超1400亿人民币 滚动股息率5.44% [4] - 2024年度实际分红率提升至27.5% 计划2026年提升至30%以上 [6] - 派发中期股息每股0.20元 同比增长5.3% 分红总额达58.18亿元 [6] 财务业绩表现 - 上半年实现营收3688亿元 归母净利润312亿元 [6] - 经营利润同比增长0.4% 核心经营利润保持稳健 [6] - 金融板块收入1397.75亿元 占比37.9% 同比增长2.0% [8] - 金融板块归母净利润284亿元 占比90.97% 同比增长1.8% [8] 金融业务发展 - 中信银行归母净利润365亿元 同比增长2.8% 拨备覆盖率提升至207.53% [8] - 中信证券收入与归母净利润分别大幅增长20%和30% 中期利润创历史新高 [9] - 境外业务收入和利润均实现超过50%高速增长 [9] - 覆盖超过1.41万家"专精特新"企业 覆盖率高达92%以上 [9] - 绿色信贷余额实现16.79%显著增长 [9] 实业板块表现 - 先进智造板块收入273亿元 同比增长7.1% [10] - 先进材料板块收入1637亿元 [10] - 中信泰富特钢净利润逆势增长2.7% 南钢股份归母净利润同比增长18.6% [10] - 中信金属净利润大幅增长31% [10] 科技创新投入 - 构建"2+4+N"科创矩阵 建设2个全国重点实验室+4个科创中心+N个研发中心 [12] - 香港人工智能科创中心成立 聚焦工业智能、具身智能、金融科技等前沿方向 [12] - 中信泰富特钢2200兆帕级缆索钢丝支撑世界最大跨度桥梁 [12] 国际化进展 - 海外营业收入658亿元 同比增长15% 占比达17.9% [13] - 境外资产1.22万亿 较2024年底增长5.79% [13] - 债券联合承销金额同比增长58% [13] - 中信银行人民币跨境贷款余额突破700亿元 较年初增长63% [13] - 中信金属境外铜产品贸易同比增长36% [14] - 中信建设新签约阿联酋迪拜住房、乌兹别克斯坦烧碱工厂等标志性工程 [14] 业务模式优势 - 实行"金融+实业"双轮驱动独特模式 [7] - 通过整合股权投资、银行贷款、债券融资、保险保障等全链条金融资源 [9] - 构建"中国能力+全球网络"新范式 实现客户和渠道共享 [14]

中乌双边经贸关系 - 双边贸易额已超过130亿美元[1] - 中国是乌兹别克斯坦最重要的战略伙伴之一 两国关系提升至新时代全天候全面战略伙伴关系[1] - 中国是乌兹别克斯坦主要贸易投资伙伴 直接投资较2017年增长数倍[1] 投资合作领域 - 直接投资涉及能源 地质 化工 农业 交通 旅游 制药以及绿色经济等重要领域[1] - 绿色能源及气候投资 数字技术 战略性矿产资源 交通物流与多体联运 旅游综合体建设是重点合作方向[2] - 中吉乌铁路等战略项目启动将开启区域合作与互联互通新篇章[1] 经贸合作平台 - 乌兹别克斯坦-中国经贸招商论坛吸引中乌两国政府 商协会及企业代表逾1000人出席[1][2] - 论坛由乌兹别克斯坦投资 工业和贸易部 乌兹别克斯坦驻华使馆 乌兹别克斯坦工商会共同主办[2] - 中国贸促会将继续发挥桥梁纽带作用为企业提供全方位服务[2]

公司治理 - 公司于2025年8月27日召开第十一届第四次董事会会议 审议修订董事会年度工作报告管理办法等文件 [1] 财务表现 - 2024年营业收入构成中降解材料及制品占比33.76% 塑料制品占比22.46% 医药占比20.45% 农业占比18.45% 其他业务占比4.89% [1] - 公司当前市值达20亿元 [1] 业务结构 - 公司主营业务由降解材料及制品(33.76%)、塑料制品(22.46%)、医药(20.45%)和农业(18.45%)四大板块构成 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外市场美国经济基本面偏弱，中美关税谈判期延期，8月关税生效或考验市场情绪持续性，美联储人事变动和美国CPI数据影响市场降息预期与风险偏好；中国7月出口同比增长但未来面临回落及转口贸易受限风险 [9] - 国内权益减配，商品维持配置侧重基建出口链，黄金维持配置；海外美股减配，美债维持配置，货币小幅增配人民币基金减配美元货基，整体保持防御布局聚焦8月下旬政策与数据拐点 [9] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：美国经济基本面偏弱，中美关税谈判延期，8月关税生效临近需求释放边际拐点，美联储人事变动和美国CPI数据影响市场，美国7月CPI等数据符合预期 [9] - 国内宏观：中国7月出口同比增长依赖非美市场，但未来面临回落及转口贸易受限风险 [9] - 资产观点：国内权益减配，商品和黄金维持配置；海外美股减配，美债维持配置，货币增配人民币基金减配美元货基，整体防御布局关注8月下旬拐点 [9] 观点精粹 金融 - 股指期货成长机会扩散，震荡上涨；股指期权布局进攻策略，震荡上涨；国债期货债市承压，震荡 [10] 贵金属 - 黄金/白银因美国基本面走弱、降息周期重启逻辑，震荡上涨 [10] 航运 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，震荡 [10] 黑色建材 - 钢材成本支撑偏强，关注限产扰动，震荡；铁矿基本面健康，价格震荡上行；焦炭限产传闻扰动，盘面偏强运行；焦煤供应扰动难止，市场情绪高涨；硅铁成本支撑转强，供需有隐忧；锰硅供应压力增加，成本支撑偏强；玻璃商品情绪回暖，现货价格下行；纯碱供应预期扰动，现实偏弱 [10] 有色与新材料 - 铜中美延长暂停关税，铜价高位震荡，震荡下跌；氧化铝盘面大幅走高，震荡下跌；铝关注消费成色，铝价延续回升，震荡；锌黑色系价格反弹，锌价高位震荡，震荡下跌；铅成本有支撑，铅价震荡运行；镍市场情绪反复，镍价宽幅震荡，震荡下跌；不锈钢镍铁价格回升，盘面上行，震荡；锡原料供应偏紧，锡价高位震荡；工业硅市场情绪起伏，硅价持续波动；碳酸锂情绪消退，锂价尾盘回调 [10] 能源化工 - 原油地缘担忧缓解，供应压力仍存，震荡下跌；LPG化工需求支撑，裂解价差企稳，震荡；沥青跌破支撑，期价向最小阻力方向运行，震荡下跌；高硫燃油、低硫燃油震荡下跌；甲醇煤端支撑烯烃压制，震荡；尿素国内供需支撑不足，出口拉动不及预期，短期震荡；乙二醇煤强油弱，供应压力增加；PX成本支撑不足，信心承压；PTA价格受成本压制；短纤下游需求改善，关注去库延续性；瓶片需求低迷，加工费修复有限；丙烯跟随波动，短期震荡；PP、塑料震荡偏弱；苯乙烯商品情绪转好，关注政策落地；PVC成本有支撑，盘面震荡运行；烧碱现货价格企稳，暂震荡 [12] 农业 - 油脂蛋白粕多重利好因素叠加，预计油脂继续偏强运行，菜粕远月大幅上涨，震荡上涨；玉米/淀粉市场延续弱势震荡；生猪座谈会议结束，盘面预期回调；橡胶冲高回落，阶段性调整；合成橡胶窄幅震荡上行；纸浆阔叶价格回暖，阶段维持偏多看待；棉花中美经贸会谈落地或提振市场情绪；白糖主产国产糖量预期调整，外盘反弹；原木基本面边际好转，区间运行 [12]

核心观点 - 短期市场或进入调整震荡期，指数下行空间有限但个股分化可能加大 [2][3][17][18][19] - 8月中报业绩披露密集期成为扰动市场的关键变量，业绩将成为股价走势的决定性因素 [2][17][18][19] - 操作上建议聚焦绩优板块，精选基本面扎实、估值合理的标的，利用调整优化持仓结构 [3][19][20] A股大势研判 市场表现 - 上周市场冲高回落，沪指周跌幅0.94%，深证成指周跌幅1.58%，创业板周跌幅0.74%，科创50指数周跌幅1.65% [7] - 上周五市场表现：上证指数报3559.95点，跌幅0.37%，成交额6846.45亿；深证成指报10991.32点，跌幅0.17%，成交额9137.05亿；创业板指报2322.63点，跌幅0.24%，成交额4682.60亿 [6] - 盘面上，中药、光伏设备、教育、物流等板块涨幅居前，船舶制造、保险、小金属等板块跌幅居前 [5] 市场调整原因 - 美联储维持基准利率在4.25%-4.50%区间，未就9月利率做出决定 [2][17] - 政策预期落空与经济数据疲软：7月底重要会议未释放强刺激信号，7月制造业PMI回落至49.3% [2][17] - 资金面高低切换特征明显，短期获利盘与套牢盘抛出形成抛压共振 [2][17] - 8月中报业绩披露密集期成为扰动市场的关键变量 [2][17] - 技术面压力：3600点上方是去年10月份以来的箱体上沿，3674点前高是重要心理关口和技术阻力位 [2][17] 行业与板块分析 医药板块 - 创新药、中药等医药股集体走强，国家医保局调整集采政策不再以最低价为唯一参考 [8] - 医药板块调整四年后估值处于相对低位，老龄化进程加快带来需求旺盛 [8] - 关注创新药、中药、眼科及牙科医疗服务、家用医疗器械、血制品等 [8] 新能源赛道 - 光伏设备、风电设备等新能源赛道活跃，2022-2024年调整较为充分 [9] - 全球持续推进"双碳"目标，锂电、光伏、风电、储能需求持续 [9] - 政策面：光伏供给侧改革相关政策陆续出台，引导企业提质增效 [9] 辅助生殖概念 - 全国31个省（区、市）全面将辅助生殖技术纳入报销，2024年已有超100万人次享受待遇 [10] 文化传媒板块 - 影视等文化传媒板块活跃，AI技术发展赋能内容生产 [11] - 关注游戏、短剧、互动影游、"谷子经济"等新兴文娱产业 [11] 半导体板块 - 半导体板块走强，国家政策支持：大基金三期成立，促进半导体产业升级 [12] - 全球半导体市场预计2025年将增长超过15%，国产替代趋势显现 [12] 军工板块 - 军工板块活跃，2025年上半年涨幅25.46% [14] - "十四五"明确加快武器装备现代化，国防预算保持平稳增长 [14] - 关注航空、飞行武器、国防信息化、船舶制造、军用新材料板块 [14] 农业股 - 水产养殖、乳业、农牧饲渔等农业股走强 [15] - 生猪养殖行业进入"出清后期"，智慧农业政策支持力度大 [15] 泛AI主题 - Kimi、智谱AI、Sora、ChatGPT等泛AI主题活跃 [16] - AI产业链投资方向向AI应用方向持续扩散，关注有业绩兑现能力的标的 [16]