报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美联储靴子落地后将带动全球流动性宽松，为我国降准降息打开政策空间，流动性宽松交易主导市场，关注降息后美国基本面传导及10月中上旬美国数据；国内三季度经济增长放缓，稳增长存量政策资金有望加快到位，关注金融政策工具落地及“十五五”新方向，预计可完成全年5%GDP目标；国内外靴子落地后风险资产短期或调整，未来1 - 2个季度全球宽松流动性和财政杠杆带动的经济复苏预期为风险资产提供支撑，四季度到明年上半年预计权益＞商品＞债券，四季度股市偏震荡，国内商品看政策，海外商品看好黄金和有色金属，弱美元延续但斜率放缓，国内利率上行后债券配置价值提升，黄金长期战略配置 [6] 根据相关目录分别总结 宏观精要 - 海外宏观：美联储靴子落地带动全球流动性宽松，为我国降准降息打开政策空间，流动性宽松交易主导市场，关注降息后美国基本面传导及10月中上旬美国数据，预防式降息对美国实体传导约需2 - 3个月 [6] - 国内宏观：三季度国内经济增长放缓，稳增长存量政策资金有望加快到位，关注金融政策工具落地及“十五五”新方向，7 - 8月投资数据放缓，基建投资拖累大，需关注四季度基建资金不及预期风险，预计三季度和四季度GDP同比增速为4.9%、4.7%，可完成全年5%目标，若9月投资和出口回落，四季度存量资金和增量政策落地概率上升 [6] - 资产观点：国内外靴子落地后风险资产短期或调整，未来1 - 2个季度全球宽松流动性和财政杠杆带动的经济复苏预期为风险资产提供支撑，四季度到明年上半年预计权益＞商品＞债券，四季度股市偏震荡，国内商品看政策，海外商品看好黄金和有色金属，弱美元延续但斜率放缓，国内利率上行后债券配置价值提升，四季度与权益均衡配置，黄金长期战略配置，降息是四季度主要逻辑 [6] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：以哑铃结构应对市场分歧，关注增量资金衰减，短期震荡 [7] - 股指期权：延续对冲防御思路，关注期权市场流动性恶化，短期震荡 [7] - 国债期货：股债跷跷板短期可能持续，关注关税超预期、供给超预期、货币宽松超预期，短期震荡 [7] 贵金属板块 - 黄金/白银：9月美国降息周期重启，美联储独立性风险扩大，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡上涨 [7] 航运板块 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率情况、政策层面动态，短期震荡 [7] 黑色建材板块 - 钢材 铁矿：成交表现疲软，盘面承压运行，现货价格下滑，港口成交增加，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量、海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化，短期震荡 [7] - 焦炭：部分焦企提涨，短期供需双强，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [7] - 焦煤：现货持续反弹，煤矿预售较多，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [7] - 硅铁：旺季预期支撑，短期价格暂稳，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [7] - 锰硅：观望情绪增加，价格持稳运行，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [7] - 玻璃：节前现货波动有限，沙河供应有扰动预期，关注现货产销，短期震荡 [7] - 纯碱：供应高位稳定，过剩预期压制价格，关注纯碱库存，短期震荡 [7] - 铜：铜矿供应再生扰动，铜价偏强震荡，关注供应扰动、国内政策超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退，短期震荡上涨 [7] - 氧化铝：现货走弱库存累积，氧化铝价震荡承压，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡 [7] - 铝：库存延续累积，铝价震荡运行，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡 [7] - 锌：库存延续累积，锌价震荡运行，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升，短期震荡 [7] 有色与新材料板块 - 铅：再生铅供应下降，铅价震荡向上，关注供应端扰动、电池出口放缓，短期震荡上涨 [7] - 镍：印尼取缔非法采矿，镍价宽幅震荡，关注宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、环节供应释放不及预期，短期震荡 [7] - 不锈钢：成本支撑坚挺，不锈钢盘面大幅上行，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [7] - 锡：佤邦复产进度不及预期，锡价高位震荡，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [7] - 工业硅：供应持续回升，压制硅价上方空间，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡 [7] - 碳酸锂：基本面驱动弱，价格震荡运行，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [7] 能源化工板块 - 原油：地缘担忧重燃，供应压力延续，关注OPEC + 产量政策、中东地缘局势，短期震荡下跌 [9] - LPG 沥青：化工需求走弱，盘面重回弱势，沥青 - 燃油价差快速下行，关注原油和海外丙烷等成本端进展、制裁和供应扰动，短期震荡 [9] - 高硫燃油：地缘扰动驱动燃油期价大涨，关注地缘和原油价格，短期震荡上涨 [9] - 低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡走高，关注原油价格，短期震荡上涨 [9] - 甲醇 尿素：烯烃与港口库存拖累，近远月矛盾仍大，甲醇震荡，价格沿成本持续承压，警惕情绪超跌反弹，关注宏观能源、上下游装置动态、尿素出口窗口期是否延长、配额批次是否调整，第七轮印标是否属实，短期震荡 [9] - 乙二醇：市场心态受远期累库影响较大，持货意愿低下，关注煤、油价格波动，港口库存节奏，装置落地情况，短期震荡 [9] - PX：装置检修推迟叠加装置扩产能，供需边际转弱，高估值得以回吐，关注原油大幅波动、宏观异动、需求旺季不及预期，短期震荡 [9] - PTA：低加工费加深企业减产检修意愿，短期供需好转无法扭转供应长期过剩的格局，关注原油大幅波动、宏观异动、旺季不及预期，短期震荡 [9] - 短纤：终端订单边际改善，但好转幅度有限，高供应带来潜在风险，关注下游纱厂拿货节奏，旺季需求成色，短期震荡 [9] - 瓶片：短期集中补货，但中长期需求反弹高度存疑，利润震荡整理，关注瓶片企业减产目标执行情况，终端需求，短期震荡 [9] - 丙烯：与PP间价差500 - 550区间震荡，关注油价、国内宏观，短期震荡 [9] - PP：前低附近或有支撑，PP震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 塑料：检修支撑有限，塑料震荡回落，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 苯乙烯：商品情绪转好，关注政策细节落地，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡 [9] - PVC：弱现实强预期，PVC震荡运行，关注预期、成本、供应，短期震荡 [9] - 烧碱：氧化铝投产预期再起，烧碱反弹，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [9] 农业板块 - 油脂：市场情绪仍偏弱，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡下跌 [9] - 蛋白粕：中加关系有进展，菜粕大幅下跌，关注美豆天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡下跌 [9] - 玉米/淀粉：华北深加工到货新低，价格小幅反弹，关注需求、宏观、天气，短期震荡 [9] - 生猪：购销顺畅，价格低位，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [9] - 橡胶：基本面利多支撑，盘面显著抗跌，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [9] - 合成橡胶：盘面维持区间震荡格局，关注原油大幅波动，短期震荡 [9] - 棉花：新作增产预期下，棉价连续向下调整，关注需求、库存，短期震荡 [9] - 白糖：宽松格局下，糖价延续走弱，关注进口，短期震荡 [9] - 纸浆：纸浆主力维持震荡，01压力更为明显，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [9] - 双胶纸：下游订单偏弱，市场矛盾不突出，关注产销、教育政策、纸厂开工动态等，短期震荡 [9] - 原木：现货持稳，盘面震荡，关注出货量、发运量，短期震荡 [9]