同时，投资于人成为宏观政策的突出特点。投资于人是一项关乎国家长远发展的重大战略部署。从注重 惠民生与促消费相结合，突出以就业带动增收，不断提高社会保障水平，到建立育儿补贴制度、逐步推 行免费学前教育、推进普惠托育服务体系建设，国家投入更多真金白银聚焦人的全面发展。 可以说，今年我国经济顶住压力、稳步前行，重要"密码"就在于更加积极有为的宏观政策。从统计数据 可以看出，一系列政策措施促进消费潜力有序释放、产业优化升级、新动能成长壮大。以"两重"建设为 例，8000亿元超长期特别国债支持1459个"硬投资"项目建设，在新型城镇化、粮食安全、社会民生等方 面大显身手。宏观政策组合拳发力显效，为实现全年经济社会发展目标提供了坚实支撑。 "十五五"规划建议提出"强化逆周期和跨周期调节，实施更加积极的宏观政策"。当前，我国经济运行总 体平稳、稳中有进的同时，也面临着困难与挑战，特别是外部不稳定不确定性因素依然较多，国内需求 仍显不足，不少企业经营面临困难。为此，宏观政策不能松劲，要以更加积极有为的实招硬招，持续助 力经济发展。 我国政策空间充足、政策工具丰富。宏观政策要用好用足政策空间，提高调控的前瞻性、针对性、有效 性 ...

原标题：积极有为的宏观政策有力有效 扩大有效益的投资、实施提振消费专项行动、保持流动性充裕和金融总量合理增长……今年以来， 我国实施更加积极有为的宏观政策，有效稳增长、稳就业、稳预期，推动经济持续回升向好。下一步， 宏观政策"更加积极有为"的取向不会变，在经济运行中保驾护航、赋能添力的作用将更加突出。 "更加积极有为"的宏观政策取向，是加大逆周期调节力度，更好应对经济运行中的不稳定、不确定 因素的战略部署。今年以来，一系列力度大、含金量高、针对性强的政策措施落地实施，有效稳定预 期、激发活力、提振信心。 同时，投资于人成为宏观政策的突出特点。投资于人是一项关乎国家长远发展的重大战略部署。从 注重惠民生与促消费相结合，突出以就业带动增收，不断提高社会保障水平，到建立育儿补贴制度、逐 步推行免费学前教育、推进普惠托育服务体系建设，国家投入更多真金白银聚焦人的全面发展。 可以说，今年我国经济顶住压力、稳步前行，重要"密码"就在于更加积极有为的宏观政策。从统计 数据可以看出，一系列政策措施促进消费潜力有序释放、产业优化升级、新动能成长壮大。以"两重"建 设为例，8000亿元超长期特别国债支持1459个"硬投资"项目建 ...

宏观政策总体取向 - 宏观政策取向为“更加积极有为”，旨在加大逆周期调节力度，以应对经济运行中的不稳定和不确定因素 [1] - 政策取向不会改变，将在经济运行中继续发挥保驾护航、赋能添力的作用 [1] 财政政策 - 财政政策从“积极”转向“更加积极”，力度更足 [1] - 今年赤字率按4%左右安排，比上年提高1个百分点 [1] - 统筹使用超长期特别国债、地方政府专项债券、中央预算内投资，以加大关键领域和薄弱环节的政府投资力度 [1] - 以8000亿元超长期特别国债支持1459个“硬投资”项目建设，涉及新型城镇化、粮食安全、社会民生等领域 [2] - 未来将合理确定赤字率和举债规模，综合运用预算、税收、政府债券、转移支付等工具，保持支出强度 [3] 货币政策 - 货币政策从“稳健”转向“适度宽松”，发挥总量和结构双重功能 [1] - 综合运用降准、公开市场操作、中期借贷便利和再贷款再贴现等多种工具，保持银行体系流动性充裕 [1] - 未来将实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松，营造适宜的货币金融环境，引导金融支持实体经济 [3] 政策特点与重点领域 - “投资于人”成为宏观政策的突出特点，是一项关乎国家长远发展的重大战略部署 [2] - 政策注重惠民生与促消费相结合，突出以就业带动增收，并提高社会保障水平 [2] - 政策投入聚焦人的全面发展，包括建立育儿补贴制度、逐步推行免费学前教育、推进普惠托育服务体系建设 [2] - 政策旨在扩大内需，增强内生增长动能，以促进实现全年经济社会发展目标 [3] 政策效果与未来方向 - 更加积极有为的宏观政策是今年经济顶住压力、稳步前行的重要“密码” [2] - 政策措施促进了消费潜力有序释放、产业优化升级以及新动能成长壮大 [2] - 宏观政策组合拳为实现全年经济社会发展目标提供了坚实支撑 [2] - “十五五”规划建议提出强化逆周期和跨周期调节，实施更加积极的宏观政策 [2] - 当前经济面临外部不确定性较多、国内需求不足、企业经营困难等挑战，宏观政策不能松劲 [2] - 宏观政策需用好用足充足的政策空间和丰富的政策工具，提高调控的前瞻性、针对性和有效性 [3] - 需增强财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等宏观政策的取向一致性，协调配合以提升效能 [3] - 实施好更加积极的宏观政策将确保“十四五”规划圆满收官，并为“十五五”开局打下良好基础 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前进入12月交易重心或重回宏观，黑色板块无大“负反馈”风险，中央经济工作会议及政策预期将成交易重点，对黑色板块和国内政策保持乐观，建议关注超预期情况及情绪、价格拐点；锰硅供需格局不理想但多已计入价格，硅铁供求基本平衡，未来行情矛盾在于黑色大板块引领及锰硅锰矿、硅铁电价上调问题，尤其关注锰矿端突发情况[15][96] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 锰硅 - 天津6517锰硅现货报价5720元/吨，期货主力收盘报5796元/吨，基差114元/吨，基差率1.94%处于相对中性水平[14][20] - 锰硅测算即期利润维持低位，内蒙 -565元/吨，宁夏 -651元/吨，广西 -748元/吨[14][25] - 测算内蒙锰硅即期成本6095元/吨，宁夏6171元/吨，广西6298元/吨[14][31] - 钢联口径锰硅周产量18.8万吨，1 - 11月累计同比 +0.14%；螺纹钢周产量189.31万吨，累计同比降约2.85%；日均铁水产量232.3万吨，累计同比增约3.30%[14][59][62] - 测算锰硅显性库存为50.01万吨，处于同期高位水平[14][70] 硅铁 - 天津72硅铁现货报价5600元/吨，期货主力合约收盘价5546元/吨，基差54元/吨，基差率0.96%处于偏低水平[95][101] - 硅铁测算即期利润，内蒙 -604元/吨，宁夏 -610元/吨，青海 -747元/吨[95][106] - 主产区测算生产成本，内蒙5774元/吨，宁夏5710元/吨，青海5898元/吨[95][112] - 钢联口径硅铁周产量10.88万吨，1 - 11月累计同比 +0.34%；日均铁水产量232.3万吨，累计同比增约3.30%；1 - 11月金属镁累计产量78.72万吨，同比 -2.08%；1 - 10月我国累计出口硅铁33.67万吨，同比 -8.42%[95][117][126] - 测算硅铁显性库存为14.19万吨，处于同期相对偏高水平[95][140] 期现市场 锰硅 - 截至2025/12/04，天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨，环比 +90元/吨，较上月初 +20元/吨；期货主力（SM603）收盘报5796元/吨，环比 +180元/吨，较上月初 -22元/吨；基差114元/吨，环比 -90元/吨，基差率1.94%，处于历史统计值的相对中性水平[20] 硅铁 - 截至2025/12/04，天津72硅铁现货市场报价5600元/吨，环比 +200元/吨，较上月初 +100元/吨；期货主力合约（SF603）收盘价5546元/吨，环比 +156元/吨，较上月初 -80元/吨；基差54元/吨，环比 +44元/吨，基差率0.96%，处于历史统计值的偏低水平[101] 利润及成本 锰硅 - 生产利润：截至2025/12/04，锰硅测算即期利润维持低位，内蒙 -565元/吨，环比 +20元/吨，较上月初 -147元/吨；宁夏 -651元/吨，环比 +30元/吨，较上月初 -147元/吨；广西 -748元/吨，环比 +127元/吨，较上月初 -9元/吨[25] - 生产成本：截至2025/12/04，南非矿报34.2元/吨度，澳矿报41元/吨度，加蓬矿报43元/吨度，市场等外级冶金焦报价1300元/吨；主产区中，内蒙及宁夏电价环比持稳，广西地区下调0.025元/吨；测算内蒙锰硅即期成本6095元/吨，宁夏6171元/吨，广西6298元/吨[27][31] - 锰矿进口：10月份，锰矿进口量310.01万吨，1 - 10月累计进口2687.38万吨，累计同比 +9.56%[34] - 锰矿库存：截至2025/11/28，锰矿港口库存回落，报438.3万吨，环比 +8.7万吨；其中，澳洲锰矿港口库存合计为63.9万吨，环比 +5.8万吨；高品锰矿港口库存合计111.7万吨，环比 +10.8万吨[37][40] 硅铁 - 生产利润：截至2025/12/04，硅铁测算即期利润，内蒙 -604元/吨，环比 +50元/吨，较上月初 -12元/吨；宁夏 -610元/吨，环比持稳，较上月初 -102元/吨；青海 -747元/吨，环比持稳，较上月初 -122元/吨[106] - 生产成本：截至2025/12/04，西北地区硅石报价210元/吨，兰炭小料报价850元/吨；主厂区电价环比持稳；主产区测算生产成本，内蒙5774元/吨，宁夏5710元/吨，青海5898元/吨[109][112] 供给及需求 锰硅 - 总产量：截至2025/12/04，钢联口径锰硅周产量18.8万吨，环比 -0.68万吨，周产累计较上年同期增约0.64%；2025年11月份，钢联口径锰硅产量84.88万吨，环比 -6.69万吨，1 - 11月累计同比 +1.32万吨或 +0.14%[45] - 钢招：河钢集团2025年11月锰硅招标量为16000吨，环比 -500吨，同比 +3700吨；招标价为5820元/吨，环比持稳[56] - 消费：截至2025/12/04，钢联口径锰硅周表观消费量11.66吨，周环比 -0.51万吨；螺纹钢周产量189.31万吨，环比 -16.77万吨，累计同比降约2.85%；日均铁水产量为232.3万吨，环比 -2.38万吨，累计同比增约3.30%；2025年10月份，统计局口径下我国粗钢产量为7200万吨，环比 -150万吨，同比降990万吨，1 - 10月份，统计局口径粗钢累计产量7.12亿吨，累计同比 -2490万吨或 -2.98%；钢厂盈利率环比 +1.3pct，报36.03%，延续下行[59][62][63] 硅铁 - 总产量：截至2025/12/04，钢联口径硅铁周产量10.88万吨，环比 +0.15万吨，截至当前，周产累计同比增约0.25%；2025年11月份硅铁产量47.11万吨，环比上月 -3.42万吨，1 - 11月累计同比上年同期 +1.75万吨或 +0.34%[117] - 钢招：河钢集团2025年11月75B硅铁合金招标量为2716吨，环比 -240吨，同比 +1216吨；钢招价5680元/吨，环比 +20元/吨[123] - 钢铁消费：截至2025/12/04，日均铁水产量为232.3万吨，环比 -2.38万吨，累计同比增约3.30%；2025年10月份，统计局口径下我国粗钢产量为7200万吨，环比 -150万吨，同比降990万吨，1 - 10月份，统计局口径粗钢累计产量7.12亿吨，累计同比 -2490万吨或 -2.98%[126] - 非钢消费：2025年1 - 11月，金属镁累计产量78.72万吨，累计同比 -1.67万吨，同比 -2.08%；截至2025/12/04，金属镁府谷地区报价15850元/吨，环比 -200元/吨，较上月初 -300元/吨；2025年1 - 10月，我国累计出口硅铁33.67万吨，同比 -3.1万吨或 -8.42%；截至2025/12/04，硅铁测算出口利润为 -46元/吨，环比继续下滑，处在同期低位水平；2025年1 - 10月份，海外粗钢产量合计为7.13亿吨，累计同比 -10万吨或 -0.01%[129][132][133] 库存 锰硅 - 显性库存：截至2025/12/04，测算锰硅显性库存为50.01万吨，环比 +3.48万吨，处于同期高位水平；钢联口径63家样本企业库存为37.55吨，环比 +0.75万吨[70][73] - 钢厂库存：11月份，锰硅钢厂库存平均可用天数为15.84天，环比 +0.14天，钢厂库存可用天数环比小幅回升，仍处于历史同期偏低水平[76] 硅铁 - 显性库存：截至2025/12/04，测算硅铁显性库存为14.19万吨，环比 +1.49万吨，处于同期相对偏高水平[140] - 钢厂库存：11月份，硅铁钢厂库存平均可用天数为15.8天，环比 +0.13天，钢厂原材料库存环比延续小幅回升，仍处于历史同期相对低位[143] 图形走势 锰硅 11月，锰硅盘面价格震荡横移、向下回落，月度跌幅152元/吨或 -2.63%；进入12月，价格反弹，周度环比上涨140元/吨或 +2.49%；日线级别，锰硅盘面价格向右临界2024年5月份以来中期下跌趋势，关注价格对下跌趋势的摆脱情况及上方5850元/吨/6000元/吨处的压力情况[79] 硅铁 11月，硅铁盘面价格横移震荡、向下回落，月度跌幅152元/吨或 -2.75%；进入12月，价格反弹，周度环比上涨78元/吨或 +1.45%；日线级别，硅铁盘面价向右临界今年8月份以来的下跌趋势线，关注价格对短期下跌趋势的摆脱情况及上方5650元/吨及5800元/吨的压力位表现情况[148]

报告行业投资评级 - 螺纹：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热轧卷板：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦炭：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦煤：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锰硅：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 硅铁：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面震荡回落，需求和产量下滑，库存去化，铁水产量回落，供应压力缓解但下游承接不足，钢厂利润欠佳，高炉减产可能性大，内需整体偏弱，出口高位回落，炉料承压，盘面反弹受限，震荡格局或延续 [2] - 铁矿盘面下跌，供应端发运偏强、到港量高、港口库存累增，需求端钢材表需走弱、铁水减产，基本面宽松，短期部分矿种有流动性扰动，预计盘面走势震荡 [3] - 焦炭日内价格震荡下行后小幅反弹，焦化利润一般，日产略微提升，库存小幅增加，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水回落但需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，主力合约换月后盘面升水，价格显疲弱 [4] - 焦煤日内价格震荡下行后有所反弹，炼焦煤矿产量小幅增加，现货竞拍成交一般、价格下跌，终端库存小幅下降，总库存环比微降，产端库存小幅增加，碳元素供应充裕，下游铁水回落但需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面贴水，受蒙煤通关影响价格短期或受拖累 [5] - 硅锰日内价格震荡，受盘面反弹带动锰矿现货价格抬升，关注加纳发运减量影响，锰矿港口库存有结构性问题，需求端铁水产量下降，硅锰产量仍处较高水平，库存缓慢累增，供应下行，观察底部支撑力度 [6] - 硅铁日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期，需求端铁水产量反弹、出口需求下降、金属镁产量环比抬升，需求整体仍有韧性，供应下行，库存小幅下降，观察底部支撑力度 [7] 各品种情况总结 钢材 - 本周螺纹表需回落、产量大幅下滑、库存去化，热卷供需双降、库存缓慢下降，铁水产量回落，供应压力缓解但下游承接不足，钢厂利润欠佳，高炉减产可能性大 [2] - 地产投资大幅下滑，基建增速回落，制造业PMI 边际稍有改善，内需整体偏弱，钢材出口高位回落 [2] - 铁水回落令炉料承压，市场心态谨慎，盘面反弹受限，震荡格局或延续，关注宏观政策变化 [2] 铁矿 - 供应端全球发运偏强，国内到港量高，港口库存累增，澳矿增加明显，压港船只高位下滑 [3] - 需求端钢材表需走弱，产量下滑，铁水季节性减产，铁矿石需求有走弱空间 [3] - 宏观氛围偏暖，市场对政策利好有预期，基本面宽松，短期部分矿种有流动性扰动，预计盘面震荡 [3] 焦炭 - 日内价格震荡下行后反弹，焦化利润一般，日产略微提升，库存小幅增加 [4] - 下游少量按需采购，库存变动不大，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落但需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，主力合约换月后盘面升水，价格显疲弱 [4] 焦煤 - 日内价格震荡下行后反弹，炼焦煤矿产量小幅增加，现货竞拍成交一般，成交价格下跌 [5] - 终端库存小幅下降，总库存环比微降，产端库存小幅增加 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落但需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面贴水，受蒙煤通关影响价格短期或受拖累 [5] 硅锰 - 日内价格震荡，受盘面反弹带动锰矿现货价格抬升，关注加纳发运减量影响，锰矿港口库存有结构性问题 [6] - 需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量小幅下降但仍处较高水平，库存缓慢累增 [6] - 硅锰供应下行，库存小幅下降，观察底部支撑力度 [6] 硅铁 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹至高位区间，出口需求下降至2万吨上方，金属镁产量环比抬升，需求整体仍有韧性 [7] - 硅铁供应有所下行，库存小幅下降，观察底部支撑力度 [7]

会议背景与总体定位 - 2025年中央经济工作会议处于“十四五”规划收官与“十五五”规划启航的关键节点，肩负为“十五五”开篇定调、绘制蓝图的历史使命 [1] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，具有承前启后和奠定未来五年发展基石的双重历史意义 [1] - 市场普遍预计明年的政策基调整体将更加积极有力 [1] 核心工作主线与宏观目标 - 会议将围绕“稳增长、促转型、防风险”三大主线系统部署2026年经济工作 [2] - 宏观调控紧扣“稳增长、稳就业、稳物价”核心目标，实现多重目标协同平衡 [2] - 建议2026年GDP增速目标设定为5%左右，为产业转型和结构调整留出空间 [2] - 城镇新增就业目标为1200万人以上，将失业率控制在5.5%以内 [2] - CPI涨幅控制在3%以内，居民人均可支配收入实际增速与GDP增速基本同步 [2] 政策总基调与组合 - 政策总基调坚持“宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底”的总体思路，实施更加积极有为的宏观政策组合 [3] - 财政政策聚焦“提质增效”，适度提高赤字率、增发特别国债支持重点领域 [3] - 货币政策坚持“灵活精准”，通过降准降息、专项再贷款等工具降低融资成本 [3] - 微观政策以激发市场活力为核心，深化“放管服”改革，落实减税降费，重点支持中小微企业和汽车产业链上下游企业发展 [3] - 预计将继续实施更加积极的宏观政策，优化财政、货币、产业、就业等政策组合，大力提振消费和扩大有效投资 [3][4] 财政与货币政策预期 - 2026年财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松 [5] - 预期明年全年财政赤字率维持在4%左右，与今年持平 [5][6] - 专项债、特别国债及新型政策性金融工具将形成合力，资金投向聚焦补充银行资本金、支持“两新”“两重”项目、地方政府化债及土地收储等关键领域 [5] - 货币政策将延续“适度宽松”的核心基调，降准降息仍具空间，预计在2025年底至2026年上半年适度加力 [6] - 结构性工具将聚焦科技金融、绿色金融、普惠金融等重点领域 [6] 扩大内需与提振消费 - “居民消费率明显提高”首次被纳入“十五五”经济社会发展的主要目标 [7] - 会议将重点部署扩大内需和稳定消费，大力提振消费，持续增强内需拉动经济增长的主动力作用 [7][8] - 汽车产业作为国民经济的支柱产业，其产值占GDP比重超7%，直接带动上下游100余个相关产业发展，吸纳就业人数超4000万 [8] 科技创新与产业升级 - 会议将突出“重科技、强产业”主线，加快建设以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [9] - “以高水平科技自立自强引领发展新质生产力”是构建现代化产业体系的重要内容 [8] - 政策将推动传统产业智能化、绿色化改造，加快战略性新兴产业集群发展，并前瞻部署量子科技、氢能、核聚变、具身智能、6G等未来产业 [9] - 通过国家战略科技力量建设、重大科技成果转化机制优化、企业创新主体地位提升、“人工智能+”行动深化等举措，全面增强新质生产力 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 债市连续走跌，国债期货全线收跌，受股市行情带动，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加外资流入不确定性，整体债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [1][3] 各目录总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比和同比均为0.20%，中国PPI月度环比0.10%、同比 -2.10% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模437.72万亿元，环比 +0.64万亿元、+0.15%；M2同比8.20%，环比 -0.20%、-2.38%；制造业PMI 49.20%，环比 +0.20%、+0.41% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数99.06，环比 +0.20、+0.20%；美元兑人民币（离岸）7.0638，环比 +0.005、+0.08%；SHIBOR 7天1.42，环比 +0.00、-0.14%；DR007 1.44，环比 +0.00、-0.23%；R007 1.51，环比 -0.02、-1.24%；同业存单（AAA）3M 1.62，环比 +0.02、+1.20%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比 +0.00、+1.20% [10] 二、国债与国债期货市场概况 未提及具体内容 三、货币市场资金面概况 未提及具体内容 四、价差概况 未提及具体内容 五、两年期国债期货 未提及具体内容 六、五年期国债期货 未提及具体内容 七、十年期国债期货 未提及具体内容 八、三十年期国债期货 未提及具体内容 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格走跌 [4] - 套利：关注2603基差回落 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级 报告的核心观点 钢材、铁矿、双焦均以震荡为主，动力煤价格持续低迷成交冷清，各品种后续需关注宏观政策、供需变化等因素 [1][3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：昨日螺纹钢期货主力合约收于3148元/吨，热卷主力合约收于3323元/吨，现货成交整体一般偏弱，价格持稳，全国建材成交93867吨 [1] - 供需与逻辑：成材供应回落，需求压力仍在，板材供需矛盾未解决，弱现实强预期叠加成本托底 [1] - 策略：单边震荡，跨品种、期现、期权无操作 [2] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货价格震荡偏弱，2601合约收盘794.5元/吨，现货报价下跌，成交平淡，全国主港铁矿累计成交85.6万吨，环比减少26.84% [3] - 供需与逻辑：供需矛盾蓄力，铁水产量环比减量，钢厂盈利率压缩，淡季深入，刚需支撑走弱，补库需求未释放，港口库存增加，钢厂进口矿库存下滑 [3] - 策略：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [4] 双焦 - 市场分析：昨日双焦市场区间震荡，焦煤与焦炭主力合约收报价格小幅上行，进口蒙煤盘面情绪好转但口岸报价偏弱，通关量高位，口岸累库，交投活跃度一般 [5] - 逻辑和观点：焦煤部分矿区减产，供应受扰动，需求端下游焦企按需补库，对焦煤价格支撑有限；焦炭产量平稳，消费淡季钢厂利润亏损，五大钢产量下降，采购积极性偏弱 [5][6] - 策略：焦煤、焦炭单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [7] 动力煤 - 市场分析：产地煤价弱势，下游按需采购，部分煤矿降价销售稍有好转但整体成交不佳；港口报价走低，成交少，下游库存高，贸易商甩货；进口煤招标价格走低，成交冷清 [8] - 需求与逻辑：近期煤价弱势，下游消费不及预期，库存高，部分煤矿完成年度任务后供给难改善，中长期关注供应格局变动和非电煤消费补库情况 [8] - 策略：无 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移偏弱运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭价格支撑较强，预计短期偏强震荡，需关注宏观情绪和矿端消息 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间多在1月中下旬，复产预计在正月十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材供需双弱、市场情绪悲观，价格震荡下行创新低，冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 11月国内电解铝产量同比增1.47%，环比减2.82%，11月起向消费淡季过渡，下游开工率和铝水比例下降 [3] - 12月电解铝运行产能预计环比小幅增加，部分新建项目预计2025年底至2026年初起槽通电，需关注投产进度 [3] - 上周下游加工材开工率环比提升0.4个百分点至62.3%，原生铝合金等板块开工率微涨，板带箔持平 [3] - 车企年末冲量带动部分领域开工率上行，但建筑行业低迷，部分领域订单下滑 [3] - 12月1日国内主流消费地电解铝锭库存59.60万吨，较上周四持平，较周一下跌1.7万吨 [3] - 宏观情绪支撑，供需格局边际改善支撑价格，但国内淡季来临，库存走势反复，上方有压力，预计短期高位震荡，年底压制大 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面呈弱平衡，钢价区间震荡运行，需关注宏观政策落地力度、天气对施工影响、终端需求释放节奏及冬储行情启动情况 [1] - 铁矿市场以观望为主，矿价持续震荡，需关注铁矿后续谈判进展 [3] - 双焦盘面涨跌互现，短期内市场延续供应回升、需求走弱态势 [5] - 动力煤市场悲观情绪蔓延，下游成交冷清，中长期需关注供应格局变动、非电煤消费和补库情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：昨日螺纹钢期货主力合约收于3137元/吨，热卷主力合约收于3319元/吨，全国建材成交89788吨；供应端成材产量库存下降、需求尚可，板材产量库存回升、需求稍弱 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [2] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货价格震荡偏弱，2601合约收盘799.5元/吨；现货报价整体小幅下跌、成交氛围平淡，供需宽松，全国主港铁矿累计成交119.1万吨，环比下跌4.11%；目前供需矛盾蓄力，铁水产量环比减量，钢厂盈利率压缩，淡季深入，铁水季节性下滑预期仍存，刚需支撑走弱，补库需求未明显释放，港口库存增加，钢厂进口矿库存下滑，结构性矛盾大于整体库存矛盾 [3] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [4] 双焦 - 市场分析：昨日双焦期货市场涨跌分化，焦煤主力合约价格回调，焦炭主力合约延续上涨行情；进口蒙煤市场平淡，贸易商情绪谨慎，市场活跃度一般，交投氛围冷清 [5] - 策略：焦煤、焦炭单边均震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [6] 动力煤 - 市场分析：产地主产区煤价持续弱势，下游刚需拉运、投机需求弱，多数煤矿降价销售但销售未好转、库存积压；港口受产地影响报价走低，下游还盘压价，实际成交少，港口库存累积快且下游消费未好转；进口煤招标价格持续走低，市场成交氛围冷清 [7] - 策略：无 [7]