报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管美国消费者信心接近纪录低点，但美国政府停摆有望结束的希望，金价和银价震荡，风险偏好企稳，中长期略有转空 [4][5] - 银纳入美国关键矿产清单，关税担忧或再度升温，对银价或有支撑 [5] - 沪金溢价扩大至 -0.4 元/克，银溢价维持至 320 元/克 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国三大股指涨跌不一，欧洲三大股指收盘全线下跌；美债收益率集体上涨，10 年期美债收益率涨 1.54 个基点报 4.097%；美元指数跌 0.16% 报 99.55，离岸人民币对美元小幅贬值报 7.1252 [4][6] - COMEX 黄金期货涨 0.42% 报 4007.8 美元/盎司，COMEX 白银期货涨 0.57% 报 48.225 美元/盎司 [4][6] 每日提示 - 黄金：基差 -3.26，现货贴水期货；期货仓单 89616 千克，增加 1800 千克；20 日均线向上，k 线在 20 日均线下；主力净持仓多，主力多减 [4] - 白银：基差 -3，现货贴水期货；沪银期货仓单 623052 千克，日环比减少 16888 千克；20 日均线向上，k 线在 20 日均线下方；主力净持仓多，主力多增 [6] 今日关注 - 07:50 日本央行公布审议委员意见摘要 [4][17] - 13:00 日本 9 月同步指标初值 [17] - 17:30 欧元区 11 月 Sentix 投资者信心指数 [4][17] - 不定时巴菲特面向股东的感恩节信函或发布 [17] 基本面数据 - 黄金：尽管美国消费者信心接近纪录低点，但美国政府停摆有望结束的希望，金价震荡；沪金溢价扩大至 -0.4 元/克；风险偏好企稳，中长期略有转空，金价震荡 [4] - 白银：银价震荡，银纳入美国关键矿产清单，关税担忧或再度升温，或有支撑；银溢价维持至 320 元/克；风险偏好有所企稳，长期略有转空，银价震荡 [5] 持仓数据 - 黄金：主力净持仓多，主力多减 [4] - 白银：主力净持仓多，主力多增 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种呈现不同走势 焦煤基本面健康短期易涨难跌 黄金中期或高位震荡 螺纹钢盘面价格低位宽幅震荡 铁矿价格短期有望震荡偏强 生猪短期仍有下行压力 棕榈油短期内偏弱调整 菜粕建议回调做多 白银短期震荡长期偏多 沥青震荡偏弱 橡胶震荡偏弱 长期国债中期震荡略偏多 塑料短期震荡 甲醇短期震荡偏弱 纯碱短期震荡运行 [1][3][4][5][8][10][11][12][13] 各品种情况总结 焦煤 - 供应端山西和内蒙部分煤矿产量缩减 国内供应偏紧 需求端焦炭产量收缩但中下游采购积极 煤矿库存低位 进口利润空间打开但补充力度有限 现货市场稳中偏强 基本面健康 现货短期易涨难跌 盘面预计短期震荡运行 [1] 黄金 - 美国政府停摆 避险情绪增加 利多贵金属 黄金中期或高位震荡 短期下方空间有限 需关注美元指数影响 [1] 螺纹钢 - 淡季深入 天气不佳抑制施工 需求端承压回落 表需弱于去年同期 库存同比偏高 需求预期承压 但年末冬储预期使成本端有支撑 12月会议有释放政策利好可能 盘面价格低位宽幅震荡运行 [3] 铁矿石 - 发运端节奏平稳 到港节奏受台风扰动 需求端钢厂主动检修意愿弱 铁水快速下滑概率低 库存累积 后期供需边际可能修复 到港高峰结束后供需格局有望重回紧平衡 进入淡季后钢企减产有助于缓解矿价下行压力 价格快速回落后短期有望震荡偏强 [4] 生猪 - 周末生猪价格小幅震荡 养殖端有挺价意愿 价格有止跌迹象 但供应端压力大 终端需求增量不足 价格随交易量频繁调整 短期仍有下行压力 偏弱调整 养殖端可适时套保 [5] 棕榈油 - 马棕1 - 5日产量环比增加 减产预期落空 期价上涨遇阻 国际及国内豆棕价差修复 棕榈油性价比高 需求向好 但产地库存压力仍存 供应宽松压制期价上涨空间 短期内偏弱调整 [5] 菜粕 - 供应端刚性短缺 沿海油厂低库存 降低价格下跌风险 国内菜籽压榨停滞 油厂开机率低 前期盘面涨幅高 削弱追涨意愿 价格上方承压 建议回调做多 关注中国和加拿大贸易政策变化 [6] 白银 - 中美关系缓和 避险情绪减弱 风险偏好加强 黄金和白银走势或有分歧 白银短期震荡 长期偏多 [8] 沥青 - 克石化等企业降产或停产 产能利用率下降 沥青成本支撑减弱 需求旺季不旺加大下行压力 预计震荡偏弱 [8] 橡胶 - 本周期天然橡胶库存增大 原料库存低位 欧盟对中国轮胎贸易壁垒升级 国内企业发货和轮胎企业出货压力大 制约产能利用率提升 需求端缺乏利好 合成胶价格下跌影响天胶市场 震荡偏弱对待 [9] 长期国债 - 价格数据表明经济复苏持续 但未干扰货币政策 央行公开市场买卖国债和投放短期流动性利多债市 流动性宽松、股债跷跷板及公开市场操作使债市操作难度加大 中期震荡略偏多 [10] 塑料 - 供应端广西石化投产放量 整体供应维持较高水平 生产企业库存上升 需求端旺季不旺 下游工厂开工较稳 原料采购谨慎 预计L2601合约短期震荡运行 上方压力6840一线 建议观望 [11] 甲醇 - 国内甲醇开工高位 下游需求较稳 港口库存窄幅积累 江苏沿江提货偏弱 浙江刚需稳定 内地市场窄幅震荡 企业竞拍成交一般 港口市场基差由强转弱 商谈成交一般 预计甲醇01合约短期震荡偏弱 上方压力2115一线 建议观望或反弹短线做空 [12] 纯碱 - 浮法玻璃开工较稳 库存下降 华东市场个别企业提价 多数维稳 企业以出货为主 中、下游拿货理性 刚需为主 国内纯碱市场走势坚挺 供应高位徘徊 企业新订单接收良好 低价成交居多 下游需求平稳 随用随采 预计纯碱01合约短期震荡运行 上方压力1225一线 建议观望待进一步企稳 [13]

货币政策与市场反应 - 美联储在十月底降息25个基点，将联邦基金利率区间降至3.75%至4.0% [1] - 市场短线波动明显，投资者聚焦即将公布的就业与通胀数据以寻找后续政策方向 [1] - 主要央行在通胀与就业矛盾下重新校准政策，后续政策方向高度依赖数据表现 [2] 宏观经济特征 - 美国经济表现出通胀温和回落、就业动能趋弱的特征 [1] - 部分民生商品价格持续波动导致通胀读数不稳定，非农就业增速放缓显示劳动力市场疲态 [1] - 财政不确定性与货币政策之间的张力在市场预期中发酵 [1] 金融市场动态 - 避险情绪升温，黄金和债券等防御性资产获得更多关注，市场波动被放大 [1] - 资金在避险资产与风险资产间频繁流动，美元、黄金与股市表现交替出现回调与反弹 [2] - 机构投资者普遍趋向防御，提升仓位灵活度并加大对期权和对冲工具的配置 [2] 黄金市场异动 - 中国深圳水贝市场金饰克价在短短一日内从约932元跃升至988元，涨幅超过50元 [1] - 金价波动与新税收执行细则正式落地有关，政策明确性叠加避险资金流入促使实物金价阶段性重估 [1] - 黄金市场的短线异动显示结构性政策变化能触发市场再定价 [2] 政策合作与风险管理 - 多国央行强化区域性金融合作，重新启用与续签本币互换协议及跨境流动性安排以增强金融系统稳定性 [2] - 高不确定性格局下，稳健与风控是交易策略核心，宜采取分批建仓与严格止损策略 [2] - 高波动环境下，对冲工具的重要性显著提升 [2]

贵金属市场 - 现货黄金价格交投于3984美元/盎司附近，盘中一度逼近4020美元/盎司，主要受美元走软及避险需求回升推动 [1] - 金价延续涨势，12月交割的美国黄金期货基本持平于3991美元 [5] - 市场分析预计金价有望在年底达到4300至4400美元/盎司的区间 [7] - 其他贵金属表现分化，现货白银小幅上涨0.3%，而铂金和钯金则分别下跌1.8%和2.7% [8] 原油市场 - 国际油价延续跌势，美原油交投于59.72美元/桶附近，布伦特原油收于每桶63.38美元，连续第三个月录得月度跌幅 [1][9] - 市场持续受到供应过剩与需求疲软的双重压力，OPEC+增产与非OPEC产油国产量持续增长加剧了供应过剩担忧 [9][11] - 美国原油库存超预期增加520万桶至4.212亿桶，炼油厂开工率偏低，构成油价下行的基本面压力 [11] - 摩根大通报告显示全球石油需求增长低于预期，美国石油消费因旅行活动低迷与集装箱运输量减少而持续不振 [11] 股市动态 - 美股周四全线收跌，道琼斯指数下跌0.84%，标普500指数下挫1.12%，纳斯达克指数跌幅达1.90% [4] - 费城半导体指数重挫2.4%，显示人工智能相关股票持续承压，估值过高与经济不确定性共同抑制了风险偏好 [4] - 尽管财报季表现强劲，标普500成分股中83%企业业绩超预期，第三季度盈利预计同比增长16.8%，但仍未能抵消市场对经济前景的担忧 [4] - 个股方面，DoorDash因利润不及预期暴跌17.5%，而Snap则因营收超预期并与Perplexity AI达成合作而大涨9.7% [4] 宏观经济数据 - 中国10月以美元计价的进口年率下降22%，出口年率增长42% [3] - 中国10月外汇储备为33386.58亿美元 [3] - 美国10月企业计划裁员人数飙升至153,074人，同比激增183.1%，为二十多年来最严重的10月数据 [4][11] - 美元指数下跌0.42%至99.70，市场对美联储12月降息的预期概率升至69% [13][14] 政策与地缘政治 - 特朗普政府将铀、铜、白银、冶金煤、钾盐、铼、硅和铅列入关键矿产清单，该清单将决定232条款调查范围，可能导致关税和贸易限制 [7][15] - 美国政府持续停摆进入第37天，大量联邦雇员处于欠薪状态 [16] - 欧洲央行副行长表示对欧元区经济的看法略微更加乐观，认为经济增长风险已变得更加平衡 [16] - 美国联邦航空管理局要求全美40座机场的航班运营量削减4%，联合航空和达美航空预先取消部分航班 [18]

中美关系与市场情绪 - 近期中美关系释放积极信号，美国暂停对中国造船业的制裁并启动暂停加征关税一年的公众征询程序，此举被视为双边关系缓和的重要进展[1] - 市场信心得到提振，道琼斯指数期货上涨约0.20%，标普500指数期货和纳斯达克100指数期货分别上升0.25%与0.33%[1] - 此前科技板块及人工智能板块的回调使市场情绪承压，但当前氛围已明显改善[1] 美国经济数据与货币政策预期 - 美国就业市场出现经济降温迹象，挑战者报告显示10月企业裁员人数超过15.3万人，创下二十余年来最高纪录[1] - 市场将此视为经济放缓信号，强化了对美联储12月降息的预期，根据芝商所FedWatch工具，交易员预计12月降息概率为67%，高于上周的60%[1] - 持续升温的降息预期推高了股市情绪，并为黄金提供了支撑[1] 政策不确定性及避险情绪 - 美国政府停摆已持续超过五周，无党派机构预计若停摆继续，第四季度GDP或减少1%至2%[1] - 美国最高法院就总统关税权力合法性展开听证，使政策不确定性升高[1] - 在此背景下避险情绪有所回流，支撑了黄金的高位运行[1] 黄金市场表现与技术分析 - 黄金（XAU/USD）在亚洲至欧洲交易时段重新企稳于4000美元上方，但未能突破隔夜高点[2] - 从技术面看，若金价突破4020–4030美元阻力区，有望进一步上探4045–4050美元并测试4100美元关口；若跌破3975–3965美元支撑区，则可能回落至3929美元附近[2] - 金价整体仍处于区间震荡阶段，静待新的方向信号[2] 市场格局与黄金前景 - 市场呈现"风险回升与避险并存"的局面，受中美关系改善、企业裁员上升及美国政府停摆等因素共同作用[2] - 黄金在降息预期和避险需求的双重支撑下维持在4000美元上方震荡[2] - 后续走势取决于宏观数据与美元表现，若后续数据验证劳动力市场疲软或美联储释放政策转向信号，黄金有望迎来新的上涨契机[2] - 交易者可重点关注密歇根大学消费者信心指数的最新公布，该数据可能成为影响黄金短期走势的关键因素[2]

日本投资者海外资产配置动向 - 在截至11月1日当周净抛售5811亿日元（约合38.5亿美元）外国股票，创10月4日以来最大单周卖出规模 [1] - 同时减持3544亿日元长期外国债券和7987亿日元短期债券 [1] - 这是近一个月来最大规模的海外资产抛售行动，显示对海外固收资产的全面谨慎态度 [1][4][5] 资金流动的驱动因素 - 美联储达拉斯联储主席Lorie Logan的鹰派言论是重要催化剂，其认为不应在10月和12月降息，理由是劳动力市场平衡且通胀可能长时间维持在2%目标之上 [1][2] - 投资者选择锁定此前市场上涨带来的收益，获利了结动机显著 [1][3] - 日本投资者对利率前景敏感度较高，在流动性环境可能收紧背景下重新评估海外资产风险收益比 [3] 外国投资者对日本资产的态度 - 外国投资者连续第五周净买入日本股票，当周购入规模约6901亿日元 [1][5] - 在债券市场，外资重新流入日本长期债券约2806亿日元，并大量购入净值达1.83万亿日元的日本短期债务工具 [5] - 外资持续流入显示其将日本市场视为相对安全的避风港 [5] 全球市场背景 - MSCI世界指数当周迄今下跌1.6%，有望录得四周来首次周度下跌 [1] - 尽管外资流入，日经225指数当周迄今仍下跌约5%，科技股面临重大损失，反映全球市场调整的传导效应 [5]

全球关键矿产政策动向 - 特朗普将铀、铜、白银纳入关键矿产清单，并试图通过中亚领导人峰会加强对该地区关键资源的控制权争夺 [3] - 相关动作关联未来关税与贸易限制政策，但在最高法院审理关税案期间不推新关税 [3] 美国宏观经济数据 - 10月美国企业裁员人数同比激增175.3% [3] - 私人机构数据显示非农就业人数转负，减少9100人 [3] - 芝加哥联储称失业率约为4.36%，为四年新高 [3] - 假日季零售招聘预计为金融危机以来最低，但消费额或首次突破万亿美元 [3] 主要央行政策动态 - 美联储政策分歧加剧，12月降息方向不明，市场预计美联储12月再次降息概率为72% [3] - “美联储三把手”威廉姆斯称当前数据比中性利率估计更重要 [3] - 英国央行删除“谨慎”措辞，或为12月降息铺路 [3] 市场情绪与资产表现 - 政府持续停摆及关税不确定性激发避险情绪，美元指数失守100 [3] - 现货黄金周四震荡收报3977.16美元/盎司，避险情绪复苏 [3] - 全球最大黄金ETF截至11月06日持仓量为1040.35吨，较上日增持1.72吨，上月止净增持26.32吨 [2] 外汇市场技术分析 - 欧元/美元处于上升趋势，转折点1.1515，在1.1515之上看涨，目标价位1.1560及1.1580 [4][7] - 英镑/美元处于上升趋势，转折点1.3070，在1.3070之上看涨，目标价位1.3165及1.3195 [14][16] - 澳元/美元短期关键阻力位在0.6500，在该位置之下看跌，目标价位0.6460及0.6440 [17][20] - 美元/日元在153.70之下看跌，目标价位152.70及152.30 [11][13] 黄金市场技术分析 - 黄金现货当日内转折点3995.00，在3995.00之下看跌，目标价位3964.00及3948.00 [8][10]

黄金市场 - 黄金价格在亚洲交易时段保持坚挺，交投于3990至4000美元区间 [1] - 市场对经济放缓忧虑升温，10月裁员人数超过15万人，创二十年来新高，强化了美联储12月降息押注 [1] - 降息预期降低了黄金的持有成本，吸引力因此增强，财政和政治不确定性升温使避险买盘成为市场主导力量 [1] - 短线支撑关注3990美元，关键压力位在4000美元关口，若消费者信心数据不及预期，降息预期或进一步增强，支撑黄金维持高位震荡 [2] 原油市场 - WTI原油价格在亚洲盘小幅上涨，报59.60美元/桶附近，美元疲软提供一定支撑 [1] - 上周美国原油库存增加520.2万桶，引发市场对需求放缓的担忧，但供应过剩阴影仍在 [1] - 俄罗斯黑海港口燃料出口受阻及委内瑞拉政治局势紧张为油价提供部分支撑 [1] - 分析认为短期油价仍可能维持震荡整理格局，投资者继续关注供应扰动变化 [1] 美元与宏观经济 - 美元指数在连续下跌后于99.80附近止跌企稳，裁员报告推动的降息预期对美元形成压力 [2] - 部分美联储官员维持鹰派态度，指出通胀风险仍然存在，关税压力或延续至明年 [2] - 美国贸易代表办公室宣布拟暂停对中国造船业加征关税一年，缓解部分贸易紧张，带动市场风险偏好改善 [2] - 美元在通胀风险与降息预期的拉扯中反弹受限，市场焦点转向消费者信心数据及美联储官员讲话 [2]

黄金市场表现 - 11月6日COMEX黄金期货收盘跌0.20%报3984.80美元/盎司 [1] - 黄金ETF华夏（518850）涨0.55% [1] - 黄金股ETF（159562）涨1.47% [1] 宏观经济与政策动态 - 10月全美企业宣布裁员153,074人，同比增175.3%，创七个月新高，环比增183% [1] - 多位美联储官员发表偏鹰派言论，对继续降息感到不安 [1] - 美联储新负责人提名人有望在圣诞节前确认 [2] 机构分析与展望 - 贵金属价格暂缺乏显著驱动，短期预计维持震荡格局 [2] - 重点关注12月议息会议前后对明年降息空间的博弈 [2] - 长期中债务超发和逆全球化是驱动美元信用下行的核心因素 [2] - 黄金作为超越主权的货币，是对冲美元信用风险的首选资产，全球央行购金趋势维持，长期价格中枢预期向上 [2]

美国政府停摆与美元 - 美国政府停摆进入第六周 成为美国历史上最长的一次停摆 市场担忧其对第四季度经济增长产生实质性影响[1] - 美国国会预算办公室预计政府停摆可能使GDP下降1%至2% 加剧市场对短期经济放缓的忧虑[1] - 尽管存在停摆风险 美国经济数据依旧稳健 10月ADP就业人数增加4.2万人 高于预期的2.5万人 ISM服务业PMI升至52.4 为八个月高位 显示服务业活动保持良好[1] 黄金市场动态 - 黄金价格突破4000美元关口 美国政府长期停摆 地缘政治紧张以及乌克兰局势升级共同推动避险资金流入贵金属市场[1] - 美联储的鹰派立场是黄金多头面临的主要阻力 随着市场降低对12月再次降息的预期 黄金的无息属性可能限制其进一步上涨空间[1] - 技术面显示黄金短期阻力位在4025至4030美元 若突破目标可延伸至4075至4100美元 下方支撑位在3970美元附近 若失守金价可能回落至3910至3900美元区间[1] 外汇市场表现 - 英镑稳定在1.3050附近 市场普遍预计英国央行将在11月会议上维持4%的政策利率不变[2] - 欧元兑美元结束连续五天下跌 在1.1500上方窄幅整理[2] - 澳元兑美元受澳大利亚9月出口增长7.9%提振 在0.6500上方震荡 美元兑日元则在154.00附近横盘[2] 市场情绪与展望 - 当前市场正处于避险情绪与鹰派政策预期交织状态 整体风险情绪温和回升 为非美货币提供一定支撑[2] - 随着英国央行政策声明和美联储官员讲话陆续发布 未来24小时或成为美元与黄金方向选择的关键窗口[2] - 短期来看 只要4000美元关口稳固 黄金仍有望延续温和反弹 若美元重新走强 金价可能再次承压回落[2]