公司业绩表现 - 前三季度实现归母净利润2.29亿元，同比增加50.72% [1] - 第三季度实现归母净利润0.71亿元，同比增加48.26%，业绩超预期 [1] - 上半年智能物联网业务线实现营收12.70亿元，同比增加136.14% [1] 业务增长驱动力 - 业绩高增得益于公司在操作系统和端侧智能领域的坚定投入与不断深耕 [1] - AIOS平台基础可同步应用于AIPC、AI眼镜等AI类IoT智能硬件产品 [1] - 深度定制移动通信产品，提供软硬件一体化的整机解决方案，是AIoT平台快速发展的加速器 [1] - AI视频会议系统、AI可穿戴产品系列等端侧智能融合创新品类推动AIoT平台发展 [1] 物联网业务布局 - 物联网业务已形成行业手持终端设备、智能视觉与边缘计算、智能会议系统、机器人、AIPC、可穿戴等垂直品类与场景 [1]

核心财务预测 - 第三季度总收入预计同比增长22%至1129亿元人民币 [1] - 第三季度经调整净利润预计同比增长60%至100亿元人民币 [1] - 第四季度总收入预计同比增长15% [1] - 第四季度调整后净利润预计同比增长16% [1] 智能手机业务 - 智能手机收入可能同比减少3% [1] - 收入下滑受中国与印度市场出货量下降影响 [1] - 第四季度智能手机业务预计恢复正增长 [1] AIoT与生活消费产品业务 - AIoT业务增速或放缓至同比增长5% [1] - 增速放缓主因以旧换新补贴减少 [1] - 第四季度AIoT业务将面临更高基数挑战 [1] 电动汽车业务 - 第三季度电动汽车交付量进一步攀升至10.9万辆 [1] - 电动汽车均价约为26万元人民币 [1] - 电动汽车业务可能已实现收支平衡 [1] - 第二座电动车工厂获批投产被视为股价重估催化剂 [1] 投资评级与目标价 - 维持"高度确信跑赢大市"评级 [1] - 目标价为69港元 [1]

财务业绩预期 - 预期公司第三季度总收入同比增长22%至1129亿元人民币 [1] - 预期公司第三季度经调整净利润同比增长60%至100亿元人民币 [1] - 预期公司第四季度总收入及调整后净利润将分别同比增长15%及16% [1] 智能手机业务 - 第三季度智能手机收入可能同比减少3% [1] - 收入下滑受中国与印度市场出货量下降影响 [1] - 第四季度智能手机业务预计恢复正增长 [1] 电动车业务 - 电动车交付量进一步攀升至10.9万辆 [1] - 电动车均价约为26万元人民币 [1] - 业务可能已实现收支平衡 [1] - 第二座电动车工厂获批投产被视为股价重估催化剂 [1] AIoT与生活消费产品业务 - 第三季度AIoT业务增速或因以旧换新补贴减少而放缓至同比增长5% [1] - 第四季度AIoT业务将面临更高基数的挑战 [1] 投资评级与目标价 - 维持对公司"高度确信跑赢大市"的评级 [1] - 目标价为69港元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度业绩超预期，前三季度实现营收51.48亿元，同比增长39.34%，归母净利润2.29亿元，同比增长50.72% [4] - 单三季度实现营收18.48亿元，同比增长42.87%，归母净利润0.71亿元，同比增长48.26%，扣非归母净利润0.64亿元，同比增长64.76% [9] - 公司在操作系统和端侧智能领域持续投入，业绩保持高速增长 [9] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.08元、1.30元、1.61元，对应市盈率分别为63.92倍、53.04倍、42.61倍 [6] 业务进展与技术优势 - 深耕AI定义汽车，与吉利联合发布基于英伟达的创新产品AIBOX，该方案依托公司滴水AIOS和英伟达DRIVER AGX平台，首次实现7B大模型在车端实时流畅运行 [9] - 滴水AIOS以"AI原生架构+端边云协同"为核心，基于高通Snapdragon Ride平台，率先实现14B、7B多模态大模型端侧部署，构建多智能体服务矩阵 [9] - AIOS平台能力可扩展至AI PC、AI眼镜等其他AI类IoT智能硬件产品 [9] - 物联网业务快速放量，已形成行业手持终端、智能视觉与边缘计算、智能会议系统、机器人、AIPC、可穿戴等多品类，上半年智能物联网业务营收12.70亿元，同比大增136.14% [9] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为75.51亿元、90.84亿元、105.15亿元，增长率分别为40.23%、20.30%、15.76% [10] - 预测2025-2027年归属母公司净利润分别为4.95亿元、5.97亿元、7.43亿元，增长率分别为21.55%、20.52%、24.49% [10] - 预测毛利率保持在31.8%-32.5%区间，净利率在6.6%-7.1%区间 [12]

投资评级 - 对瑞芯微维持“增持”评级 [4][7] 核心观点 - 报告认为存储涨价为短期扰动，AIOT长期增长动能强劲 [2] - 公司受益于AI技术迭代和应用场景扩展，处在创新发展周期，营收规模扩大 [2] - 公司通过重点研发RK3688等新一代芯片，为开启新一轮成长周期奠定基础 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现收入31.41亿元，同比增长45.46% [1][2] - 2025年前三季度实现归母净利润7.80亿元，同比增长121.65% [1][2] - 2025年第三季度单季实现收入10.96亿元，同比增长20.26%，环比减少5.63% [2] - 2025年第三季度单季实现归母净利润2.48亿元，同比增长47.06%，环比减少22.77% [2] 未来业绩预测 - 预计2025年实现收入43.6亿元，归母净利润10.8亿元 [4] - 预计2026年实现收入55.7亿元，归母净利润14.5亿元 [4] - 预计2027年实现收入69.7亿元，归母净利润18.5亿元 [4] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为2.57元、3.43元、4.40元 [6] 业务发展与产品规划 - 旗舰芯片RK3588兼顾多场景需求、通用性强，带动AIoT算力平台在汽车电子、机器视觉、工业应用及机器人市场持续渗透 [3] - 针对AIoT2.0端侧场景需求，重点研发下一代更先进制程旗舰芯片RK3688 [3] - 推进新款次旗舰芯片RK3668的研发，以适配不同产品方向及定位，提高设计效率并降低客户投入成本 [3] 关键财务指标与估值 - 公司最新总市值为753亿元，资产负债率为16.9% [9] - 预测市盈率（P/E）将从2025年的69.55倍下降至2027年的40.63倍 [6] - 预测市净率（P/B）将从2025年的16.70倍下降至2027年的10.10倍 [6] - 预测毛利率将从2025年的41.8%提升至2027年的42.9% [11]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收313.32亿元，同比下滑10.28% [2][5] - 2025年前三季度公司实现归母净利润5.07亿元，同比增长17.74% [2][5] - 2025年前三季度公司毛利率为8.59%，归母净利率为1.62% [2][5] - 2025年第三季度单季度毛利率达9.38%，同比提升4个百分点 [13] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为6.54亿元、9.07亿元、13.00亿元 [13] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.39元、1.93元、2.77元 [17] 智能手机业务 - 2025年第三季度智能手机业务营收76.82亿元，同比下降21.96%，但环比上升5.50% [13] - 暑期档和发展中地区入门级智能手机产品的升级需求对出货量有积极拉动 [13] - 公司经营策略向高质量发展转变，主动舍弃部分低毛利手机订单 [13] - 智能手机业务毛利率自2024年第三季度触底后，已实现连续四个季度逐季提升 [13] - 存储价格波动对公司无影响，伴随ODM行业竞争格局优化及原材料价格趋稳，后续毛利率仍有修复空间 [13] AIoT与智能眼镜业务 - 2025年第三季度AIoT产品业务实现收入22.82亿元，同比大幅上升47.17% [13] - 在智能眼镜领域，公司与全球互联网头部客户合作深化，首个智能眼镜盒项目已进入量产，运动版智能眼镜成功上市 [13] - 国内外其他客户的眼镜项目均按计划推进设计与试产 [13] - Counterpoint预计2024至2029年间智能眼镜市场复合年增长率将超过60% [13] - 公司聚焦AI眼镜核心领域，围绕人因、续航、轻量化等关键技术攻坚，并同步推进N+1代产品预研发 [13] - AI眼镜产品已在AIoT业务部门中贡献重要增量，2026年大客户出货量有望持续高速增长 [13] AIPC与汽车电子业务 - 在AIPC领域，公司抓住台企逐步退出的趋势，两款自主研发新品上市，分别聚焦高性能与轻量化场景 [13] - 全球头部客户首个合作项目正式落地，公司将组建专项团队保障运维 [13] - 在汽车电子领域，车载移动智控平板持续向核心客户量产发货，并新获得两家头部客户的项目定点 [13] - 车载无线充项目也已进入量产及供货阶段 [13] 公司战略与股东情况 - 公司持续推进“1+2+X”战略 [13] - 股东苏州顺为减持节奏加速，截至10月23日持股比例已降至1.96%，对股价影响降低 [13]

赛事保障投入 - 21家市属国企组建专业保障团队，共4.1万人参与赛事服务、酒店接待、公共交通等保障工作，提供2700台保障车辆 [1] - 5家市属国企成为签约赞助企业，通过现金、实物赞助总额超过1亿元 [1] - 市属国企承担17个全运场馆的升级改造，改造提升面积达28万平方米 [2] 场馆建设与运营 - 珠江实业集团旗下珠江文体牵头完成广州赛区30座场馆运行设计与流线优化，编制超过1.3万张运行设计图纸 [2] - 广州体育馆成为最早开工、最快完工、最快恢复经营的示范场馆 [2] - 珠江实业集团采用“平赛结合”模式运营赛事场馆，赛事期间部分场馆持续对外开放 [7] - 广州地铁集团利用地铁空间打造“匹克球运动中心” [7] 基础设施与城市形象提升 - 广州城投集团打造珠江两岸34公里夜景灯光，黄埔涌步行桥、广州塔滨水大台阶建成开放 [2] - 广州交投集团完成道路品质提升47.5万平方米，标线翻新2.4万平方米，提升道路绿化7.7万平方米 [2] - 以全运会为契机，广州已完成赛事场馆、道路交通、珠江两岸等提品质项目约200项 [1] 科技应用与智慧化建设 - 广州数字科技集团对多个核心场馆实施智慧化改造，搭建智慧运营管理云平台，采用“数字孪生+AIoT”技术实现统一管理 [4] - 广州交投集团全线推广无感支付设备，上线分车道预警系统后通行能力提升49% [4] - 广汽集团多款智能人形机器人将在赛事期间提供引导、安防服务 [4] - 广州数科集团完成覆盖278条道路、总里程超500公里的合杆整治，可实时监测人车流量并为网联汽车提供安全预警 [5] 酒店接待与文商旅体融合 - 越秀集团、岭南集团升级改造旗下11个官方接待酒店，提升软件服务与硬件质量 [7] - 广州酒家集团推出《食在广州·迎十五运金牌菜谱》，岭南集团在接待酒店推出主题餐 [7] - 广药集团王老吉推出全运会主题包装凉茶，珠啤集团打造具有岭南特色的全运会纪念产品 [7] 宣传推广与票务旅游 - 市属国企运营的4万多块电子屏全天候轮播十五运主题宣传内容，全运主题的有轨电车、观光巴士、珠江游船成为移动宣传窗口 [7] - 岭南集团旗下广之旅作为全运官方门票代理，创新推出6大系列过百条“体育+”主题线路，将门票与湾区地标、非遗项目深度绑定 [8] - “体育+”主题线路累计收客超过1.8万人次 [8]

财务业绩 - 2025年第三季度单季度收入4.52亿元，同比下降9.8%，环比上升22.2% [2] - 2025年第三季度归母净利润同比下降26.7%，环比上升604% [2] - 第三季度环比增长主要由智慧物联和智慧车行业务贡献 [2][12] - 消费和车载业务三季度数量同比增长30%以上，金额同比增长20%以上 [13] 毛利率与成本 - 第三季度毛利率环比提升，原因包括供应链库存回补、新品出货增加、车载业务增长近20% [5] - 各业务毛利率：汽车业务约40%，专业视频业务约37%，智慧物联业务约22% [5] - 存储成本在产品中占比因产品而异，不含KGD的ISP芯片为0%，含大容量KGD的IPC芯片可达30%到40% [3] - 晶圆价格稳中有降但降幅缩小，封测价格判断已无下降空间 [4] 市场与客户动态 - 专业视频客户库存去化出现反转，目前呈现供应紧张、需求旺盛态势 [2] - 2024年公司智能视觉处理芯片年收入约2.2亿美元，全球排名第一，市占率约21.3% [14] - 专业视频行业价格已稳住，后续可能根据供应链情况调整 [20] - 客户对存储涨价导致的提价接受度较高，甚至希望借此推动其自身产品涨价 [3][6] 产品与业务发展 - AIoT领域新产品覆盖交通（电瓶车电子仪表盘）、家庭（可对话电子相册）、商场（电子价签）等场景 [8] - 汽车领域流媒体后视镜等芯片已量产供货，DMS、OMS渗透率将继续提升 [10] - MIPI-APHY芯片进度略快于预期，已逐步进入量产阶段 [11] - NVR芯片计划明年推出高中低各一款，算力可能从5T以下提升到8~10T [19][21] - 先进制程高算力芯片正在研发，用于边缘侧实时运行大模型 [17] 战略规划 - 未来3-5年目标实现营收50亿规模，重点围绕AIoT战略发展 [18] - 出海战略调整为"三步走"：第一步东南亚，第二步欧洲，第三步美洲 [16] - 公司将参与毛利率较低但量大的下沉市场，但避免恶性竞争 [22] - 在AI眼镜市场提供摄像芯片，是AI眼镜的核心元件 [23]

公司战略与产品规划 - 夏普宣布将于2027年发售首款纯电动汽车LDK+，并考虑通过家电卖场和住宅建造商等渠道进行销售 [3] - 新车LDK+定位为纯电动MPV，基于富士康电动汽车平台打造，旨在将汽车打造为“客厅的延伸” [5] - 公司早在2024年9月便提出进军电动汽车市场计划，并与富士康母公司鸿海集团及日本初创电动车公司FoloFly合作开发 [7] - 夏普公司CTO对进军汽车市场前景表示乐观，认为尽管电动汽车增长放缓，但日本市场电动汽车渗透率仅1%，未来增长空间很大 [8] 产品特点与技术整合 - LDK+概念车外观采用贯穿式LED大灯，将品牌标志融入覆盖式格栅，配备侧滑门 [5] - 内饰采用平坦地板设计，搭配可旋转驾驶座椅与带可折叠桌板的控制台，后排可容纳三位乘客 [5] - 车辆配备夏普AIoT平台，可与家庭中的家电设备实现智能连接，并借助AI技术学习用户习惯与偏好 [6] - 车辆支持V2H功能、太阳能集成以及家庭电池系统，在场景化功能上进行了创新设计 [6] 公司财务与市场背景 - 夏普2023财年合并净亏损达1499.80亿日元，2022财年净亏损2608亿日元 [7] - 夏普2024财年营收同比下滑7%，但营业利润、经常利润、最终利润三项指标实现了转正 [7] - 夏普是全球知名家电品牌，由创始人早川德次创立于1912年，曾在电视机、液晶面板领域推出多项开创性成果 [7] - 在技术创新乏力、战略决策失误等因素影响下，夏普曾引以为傲的电视机业务全球竞争力不复以往 [7] 行业观点与竞争环境 - 家电分析师对夏普造车前景保持审慎态度，认为其家电业务持续下滑，且缺乏汽车技术积累 [8] - 新能源汽车市场竞争激烈，行业人士对夏普进军造车赛道的前景看法不一 [8]

产业演进路径 - 物联网产业正从"万物互联"向"万物智联"演进，其必然下一步是"万物智行"，核心在于将"联"的价值做深做厚，实现数据相联与智能协同 [3] - AI与IoT深度共生正推动进入"智能体互联网"时代，AI激活IoT使其从"数据管道"进化为"价值引擎"，IoT为AI提供物理世界的"身体"与"感官" [3] - 产业核心共识凝练为对"万物智联·无尽前沿"的极致追求，大会主题升级反映了这一历史性转折点 [3] 产业疆域拓展 - 首次发布《物联网产业规模测算指标体系》，为行业提供量化自身价值的"度量衡"，清晰勾勒"万物智行"的经济版图 [5] - 发布《2025全球物联网十大趋势洞察》与《中国AIoT产业全景图谱》，前者预判技术走向，后者标注生态伙伴位置，扮演产业"航海图"与"资源图"角色 [5] - 国际化程度创新高，美国、德国、瑞士等15个国家地区近400家企业参与，微软、特斯拉等20余家世界500强及IEEE等国际组织深度参与 [6] - 生态协同成为主流，华为云发布CloudRobo具身智能平台并开放生态接口，国内数十家物联网龙头与40余家上市公司集体亮相，展现"抱团出海"新模式 [6] - 产业扩张植根国家战略，从党的二十大报告提出"加快发展物联网"到国务院批复支持无锡构建数字产业体系，物博会成为国家意志转变产业实践的核心载体 [7] - 无锡获评"车路云一体化"应用试点城市及国家级先进制造业集群，物博会推动试点任务深化并吸引高通、博世等重大项目落地 [7] - 组建由多位两院院士领衔的"国家物联网先进制造业集群专家咨询委员会"，为产业中长期发展提供高端智力支持 [7] 技术能力与应用场景 - A1物联能力馆聚焦"感知-通信-系统"核心链条，北微传感、紫芯微、中电海康等企业展示多模态传感与智能传感器突破，构筑场景爆发"技术奇点" [11] - 三大运营商与华为、思特奇等展示6G、卫星物联网及通感一体先进通信技术，构建无处不在的连接能力 [11] - 微软、华为等展示物联网操作系统与中间件，为海量异构设备接入管理提供统一框架，成为规模化智能化运行"中枢神经系统" [12] - "车路云一体化"应用落地，中科创达、吉利展示系统级解决方案，四维图新、斑马智行带来智能座舱与高精地图，外场超10000平方米自动驾驶体验区展示微循环小巴与出租车 [12] - 工业智能化场景集中落地，京东物流、华智、浪潮等展示从工业互联网解决方案、高端装备到AGV智能调度全链条应用，驱动柔性高效低碳"未来工厂" [12] - A4智联生态馆拓展新应用域，展示"物联网两用技术"，中交遥感无人机反制、无锡汉和航空植保无人机及成都精灵云等企业在"空天物联网"领域探索 [13] - 智慧生活馆与外场体验区构筑"未来之家"，三大运营商与京东五星打造全屋智能，AI机器人、智慧体育互动体验让生活更便捷有趣 [13] - 智慧康养专区成为亮点，外骨骼机器人、AI健康检测仪、智能助听器等产品展现科技在辅助行动不便者与关怀老年人方面的价值 [14] - 展会联合京东推出"双十一全网最低价"保障，将前沿科技与大众消费无缝对接，创造线下科技消费盛宴 [15] 产业生态与协同创新 - 通过7场专题会议和16场生态圈活动实现思想交汇、共识凝聚和生态协同，驱动梦想无尽生长 [16] - 国家物联网先进制造业集群专家咨询委员会组建是里程碑，顶尖智库围绕《江苏省"十五五"物联网产业发展规划》深度研讨，为全球AIoT发展描绘航线图 [16] - 发布《2024-2025中国物联网发展年度报告》及连续九年发布的《中国AIoT产业全景图谱》等权威报告，为企业提供方向导航 [16] - 2025物联网技术与应用国际论坛汇聚美、欧、新等地院士及IEEE Fellow，确保产业梦想建立全球前沿知识基石 [17] - 生态圈活动成为"创新熔炉"，2025智能传感器(无锡)创新发展大会签约5亿专项基金，AI+工业软件主题活动发布TurboAIScan等AI工具，聚焦"AI+IoT"融合核心技术 [17] - 科大讯飞1024全球开发者节与华为AI赋能新型工业化闭门圆桌等活动赋能开发者与企业家，科大讯飞人工智能产业园开园迎来润和软件等十家企业集中入驻 [17] - 中国小微特机器人专项邀请赛与"星空杯"北航投资科创大赛采用"赛事+中试+创投"模式，构建完整孵化链条 [18] - 华为、科大讯飞、浪潮及三大运营商扮演"生态组织者"角色，牵头举办AI X 无源物联网论坛、数据要素与人工智能论坛等，连接成千上万合作伙伴 [18] - 2025年电子信息与高端装备产业链供需对接活动链接海信、京东方等"链主"企业与无锡本地上下游资源，加速区域产业链"向新、向精、向智"发展 [18] - 无锡市工业智联创新应用联盟揭牌及中国电信"全球物联网出海翼连"产品发布，标志跨企业、跨区域协同创新共同体形成 [19]