近日，瑞芯微在接受机构调研时表示，下一代旗舰芯片RK3688目前正在研发中。RK3688的CPU预计将达到300K DMPIS、GPU达到2TFLOPS，内置32TOPs 的NPU（定义或顺应市场变化调整），综合性能相较RK3588会有大幅提高，两者定位不同，与RK3588不是替代而是互补的关系。 瑞芯微同时称，端侧算力协处理器系列是公司为解决AIoT端侧模型部署的算力、存力、运力动态平衡问题而创新提供的解决方案。公司最新发布的RK182X 是该系列首颗产品，可成为汽车座舱的算力中心，部署高达7B的端侧多模态模型。例如，基于公司的RK3588M+RK182X智能座舱AI Box方案，可灵活扩充 座舱平台的算力，实现舱内外视觉场景智能识别，如前车识别、交通标志实时解读、眼动追踪、儿童危险感知、空间手势感知等，全面提升驾乘安全和体 验。 据介绍，端侧算力协处理器RK182X系列具备大算力、高带宽特性，可以搭配主控芯片使用，高效支持3B、7B等端侧主流参数大模型部署，主要面向汽车座 舱、机器视觉、智能家居、教育、办公与会议、机器人、边缘网关、工业智能制造等应用场景，目前数个产品线的首批客户正在进行开发工作。 RK3 ...

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 旗舰产品引领各产品线高速增长，全面拥抱AIoT 2.0浪潮 [1][2] - 2025年上半年营收20.46亿元（同比增长63.85%），归母净利润5.31亿元（同比增长190.61%），创历史新高 [1] - 销售毛利率达42.29%（同比提升6.38个百分点），盈利能力显著增强 [2] - 汽车电子、工业应用、机器视觉及机器人等重点领域出货量持续扩张 [2] - 新一代AI视觉处理器RV1126B已批量供货，支持3TOPs算力NPU [3] - 研发人员占比高达77%，技术积累深厚 [3] 财务表现 - 2Q25收入11.61亿元（同比增长64.54%，环比增长31.19%），归母净利润3.22亿元（同比增长179.41%，环比增长54.07%） [1] - 预计2025-2027年归母净利润11.98/15.53/19.97亿元，对应PE 69/53/41倍 [4][5] - 预计2025年营业收入44.94亿元（同比增长43.28%），毛利率提升至43.68% [5][9] - 净资产收益率（ROE）从2024年16.78%升至2027年31.64% [9] 战略布局 - 以AIoT SoC与端侧算力协处理器为双轨制平台，打造全系列产品布局 [2] - 重点研发下一代旗舰芯片RK3688与次旗舰芯片RK3668 [3] - 坚持"IP芯片化"战略，自研NPU、ISP等核心IP支持端侧模型本地化部署 [3] - 产品具备强通用性，适配汽车智能座舱、边缘计算、机器人等多领域 [3] 研发投入 - 2025年上半年研发费用2.79亿元（同比增加0.19亿元） [2] - 研发费用率持续优化，2025年预计研发投入6.07亿元 [9]

财务表现 - 2025年上半年营收实现高增长[1] - 盈利能力显著增强[1] 产品与技术布局 - 旗舰芯片RK3588与次新芯片RK3576持续发挥龙头作用[1] - 发布首颗端侧算力协处理器RK182X 支持3B至7B规模LLM及VLM部署[1] - 推进RK3572 RV1103C RK3538等中端产品研发 覆盖多层次算力需求[1] - 着手打造旗舰RK3688和次旗舰RK3668 采用先进制程和差异化定位[1] 市场与应用领域 - AIoT市场保持稳健增长[1] - 产品覆盖汽车座舱 家居 教育 办公与工业智能制造等场景[1] - 在汽车电子 机器人 机器视觉等新兴智能应用领域抢占市场先机[1] - 多条AIoT产品线在下游市场占有率稳步攀升[1] 公司竞争优势 - 作为国内SoC行业领军企业具备竞争优势[1] - 凭借高算力芯片卓越性能开拓崭新增长点[1] - AIoT矩阵和生态共振[1]

核心观点 - 东吴证券给予瑞芯微买入评级 公司2025年上半年营收和利润实现高速增长 旗舰产品稳健放量 新发布端侧AI协处理器拓展应用场景 全系列AIoT芯片布局加速[1][2][3] 财务表现 - 2025年上半年实现营收20.46亿元 同比增长63.85% 毛利率42.29% 同比上升6.38个百分点 归母净利润5.31亿元 同比增长190.61%[2] - 第二季度单季营收11.61亿元 同比增长64.54% 环比增长31.18% 毛利率43.32% 同比增长6.46个百分点 环比增长2.37个百分点 销售净利率27.71% 同比增长11.39个百分点 环比增长4.04个百分点[2] 产品进展 - 旗舰产品RK3588与次新RK3576继续发挥龙头作用 同时发布首颗端侧算力协处理器RK182X 支持3B至7B规模LLM及VLM部署 覆盖汽车座舱、家居、教育、办公与工业智能制造等场景[2] - 新一代视觉处理器RV1126B具备四核CPU、3TOPs自研NPU及独立AI-ISP 已面向IPC、车载、工业相机等量产应用[3] - 发布音频产品RK2116 形成与RK2118的高低配组合 完善车载与智能音频方案[3] - 推进RK3572、RV1103C、RK3538等中端产品研发 覆盖多层次算力需求 并着手打造旗舰RK3688和次旗舰RK3668[3] 盈利预测 - 东吴证券略微调整2025-2027年营业收入预期至43.71/55.58/69.62亿元 略微上调归母净利润预期至10.6/14.5/18.7亿元[3] - 东北证券预测2025年度归属净利润为8.73亿元 根据现价换算的预测PE为85.69[4] - 该股最近90天内共有11家机构给出评级 买入评级9家 增持评级2家 过去90天内机构目标均价为175.11元[6]

公司产品规划 - 协处理芯片将于2025年发布 致力于解决算力需求快速增长与SoC系统级芯片迭代升级周期慢的矛盾问题 [1] - 协处理器通过与公司现有的高性能AIoT SoC芯片平台配合 可进一步满足边端侧设备的AI算力升级及运行大模型需求 [1] - 下一代先进制程旗舰芯片RK3688正在研发阶段 计划2026年推出 [1] 技术发展重点 - 2025年将重点研发下一代先进制程旗舰芯片RK3688 [1] - 协处理器主要针对边端侧设备的AI算力升级需求 [1]

股票期权注销 - 公司已完成789,000份股票期权的注销手续 [1] - 注销事项已通过董事会和监事会审议 [1] - 本次注销不影响公司股本结构、财务状况及激励计划实施 [2] 业绩说明会概况 - 公司参加2024年度沪市主板人工智能专题集体业绩说明会 [3] - 高管团队包括董事兼CFO王海闽、副总经理李诗勤等参与交流 [3] AIoT市场布局与技术发展 - 公司自2018年起持续迭代自研NPU模块，优化AI支持效率 [5] - 下游客户已基于公司芯片开发AI学习机、桌面机器人等端侧AI硬件 [5] - 计划推出协处理器芯片解决算力需求与SoC迭代慢的痛点 [6] - 下一代旗舰芯片RK3688将更契合高端AIoT市场需求 [6] AIoT市场趋势 - 国内AIoT市场因大模型开源和端侧部署优势加速发展 [7] - 公司覆盖汽车电子、机器视觉等近百条产品线 [8] - 预计未来5-10年边端侧AIoT将高速增长 [7] 国产替代机遇 - 国际形势变化为本土芯片企业提升份额创造机会 [8] - 汽车电子领域：RK3588M智能座舱芯片已量产十余款车型 [8] - RK2118M车载音频处理器2024年获超20个定点项目 [9] NPU技术规划 - 公司NPU算力覆盖0.2TOPs至6TOPs，支持3B参数模型部署 [9] - 下一代RK3688芯片将提升算力并支持多芯片级联 [9] - 优化多核众核架构以提高计算灵活度 [10] 海外市场拓展 - 当前AIoT市场以国内为主，通过终端客户间接实现全球布局 [10] - 通过行业展会与海外代理商合作提升品牌影响力 [10] 供应链与营收表现 - 先进制程芯片未受美国出口管制影响 [11] - 2024年营收31.36亿元（同比+46.94%），净利润5.95亿元（同比+341.01%） [12] - 2025年Q1营收8.85亿元（同比+62.95%），净利润2.09亿元（同比+209.65%） [12] 产品定位对比 - 公司SoC芯片聚焦边缘/端侧AIoT，与英伟达云端训练芯片定位差异显著 [13] - 国内AIoT产品线布局最丰富厂商之一 [14] 新产品规划 - 协处理器芯片将于2025年上半年推出 [15] - RK3688旗舰芯片预计2026年发布 [15]