每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：据媒体报道，豆包AI眼镜即将进入出货阶段，该款产 品由字节跳动与龙旗科技联合研发，研发落地于龙旗科技的惠州工厂，量产则由龙旗科技的南昌工厂承 接。请问贵司是否与龙旗科技存在合作关系？此款产品是否有参与供货精密结构件？ 格林精密（300968.SZ）1月9日在投资者互动平台表示，公司与龙旗科技存在合作关系，公司生产的精 密结构件不涉及上述产品。 （文章来源：每日经济新闻） ...

文章核心观点 - 龙旗科技通过港交所主板上市聆讯，此举不应仅视为常规融资操作，而应置于AI终端规模化、ODM行业壁垒抬升及“硬件+AI”估值重构的关键产业背景下审视，具有重要战略意义 [1] 行业逻辑重估：AI重塑终端，龙头强者恒强 - AI终端形态多元化，除手机外，AI PC、智能眼镜、穿戴设备等成为新入口，带动产业链需求结构性转移 [2] - 2025年第二季度全球AI智能眼镜销量同比激增222%，维深XR预测至2035年出货量将达14亿副 [2] - 2024年AI手机出货量占智能手机总出货量16%，预计2028年将升至54% [2] - 2024年全球AI PC出货量达4800万台，渗透率18%，进入“规模性出货元年” [2] - 终端AI化推高技术整合挑战，推高品牌商试错成本，促使ODM厂商成为更重要的技术合作伙伴 [3] - AI化红利加剧行业分化，具备全栈研发与全球交付能力的头部ODM公司订单集中度提升 [3] - 龙旗科技在2024年智能手机ODM出货量全球第一，消费电子ODM出货量全球第二，具备全链条服务能力 [3] - 2025年上半年，龙旗科技与华勤技术双强占据全球智能手机ODM市场68%份额，较2024年同期提升10个百分点，头部集中趋势明显 [4] 公司逻辑重塑：“1+2+X”战略，红利释放节奏清晰 - 公司战略以智能手机业务为基本盘，个人计算与汽车电子为增长引擎，AIoT等多品类为延伸方向 [5] - **智能手机基本盘**：2025年全球智能手机出货量预计达12.4亿部，同比增长1%，市场温和复苏及GenAI功能刺激换机需求，该业务有望持续贡献稳定利润 [7] - **AI眼镜与AIoT放量期**：公司早在2015年切入VR/AR领域，2017年交付首款VR产品，深度切入国际头部客户供应链，承担AI眼镜PCBA制造、充电盒及充电底座等业务 [8] - 公司在中国内地拥有惠州、南昌制造基地，在越南和印度设有海外产能，服务全球市场 [8] - 公司与某全球互联网头部客户深度合作，截至2024年AI眼镜相关产品出货量超200万件，已进入稳定量产曲线 [8] - 2025年，公司合作的首个智能眼镜充电盒项目进入量产，预计2026年加速放量；运动版智能眼镜已上市；与全球头部客户合作的SIP技术相关产品预计2026年底投产；新增儿童眼镜品类；新承接某国内头部客户的AI眼镜量产项目 [9] - 2025年第三季度，公司平板电脑业务收入同比增长23.30% [10] - 2024年，公司在智能手表/手环领域ODM出货量全球排名第二，市场份额达30.2% [10] - 2024年，公司AIoT业务收入同比增速超过120% [10] - 2025年第三季度，公司AIoT业务收入为22.82亿元，同比增长47.17%，占整体营业收入比例达20% [10] - AIoT业务前三季度毛利率高达11%，显著高于公司整体毛利率及智能手机业务毛利率 [10] - **AI PC与汽车电子中期布局**：公司在AI PC领域具备跨ARM和X86平台的开发和制造能力，2025年为机械革命代工的“星耀14”AI PC上市，并收获全球头部客户首个合作项目 [11] - 弗若斯特沙利文数据显示，整体PC ODM比率有望在未来5年持续提高，AI PC的高价值属性有望提升ODM厂商毛利率 [11] - 公司预计2026年AIPC业务将规模化出货 [11] - 汽车电子业务聚焦智能座舱域控制器、车载无线充、底盘域ECU等，已获得小米、江淮、赛力斯等十余家客户的定点项目，其中车载无线充、扶手屏等产品已实现量产出货 [12] - **具身智能与平台化远期视野**：2025年，公司与智元机器人达成战略合作，共同研发工业级具身智能机器人解决方案 [13] - 2025年11月，公司全资子公司龙旗智能出资3000万元，参与认购主要投资于具身智能产业链的基金 [13] - 公司正从硬件制造向AI硬件系统集成深化布局，底层系统能力在不同终端横向迁移，增长动力由多品类叠加驱动 [14] 催化剂清晰：盈利改善周期启动，港上市成价值重估契机 - 2025年第三季度，公司归属于上市公司股东的净利润同比增长64.46%，利润总额同比增长94.53% [16] - 券商一致预期公司未来盈利将保持较高增速 [16] - 以截至2026年1月7日A股收盘价计算，公司对应2026年净利润的市盈率约为25倍，估值水平低于部分业务单一的消费电子零部件龙头，且与公司在AI终端领域更高的增速预期不匹配 [16] - 港股上市预计将遵循A/H股溢价惯例，为国际投资者提供更具吸引力的入场机会，并有望引入国际长线资金，推动估值体系从传统硬件代工厂向AI驱动的高成长科技平台切换 [16] - 未来股价驱动力来自业绩持续超预期及新增长引擎的订单突破，如在AI眼镜领域斩获更多头部客户量产项目，在AIPC领域切入更多全球顶级品牌供应链 [17] - 港股上市是公司重新对标国际估值体系的重要契机，推动其从“消费电子ODM龙头”向“多终端AI化硬件基础设施”的价值重估 [18]

文章核心观点 - 龙旗科技通过港交所主板上市聆讯，此举应置于AI终端规模化、ODM行业壁垒抬升及估值框架重构的关键产业背景下审视，具有重要战略意义，而非简单的跨市场融资操作 [1] 行业逻辑重估：AI重塑终端，龙头强者恒强 - AI终端形态多元化，除手机外，AI PC、智能眼镜、穿戴设备等成为新入口，带动产业链需求结构性转移 [2] - AI智能眼镜市场增速激进，2025年第二季度全球销量同比激增222%，预计至2035年出货量将达14亿副，开启千亿级蓝海市场 [2] - 2024年AI手机出货量占智能手机总出货量的16%，预计2028年将升至54%；2024年全球AI PC出货量达4800万台，渗透率18%，进入“规模性出货元年” [2] - 终端AI化推高技术整合挑战，如功耗散热、传感器融合、软件迭代等，增加了品牌商的试错成本与研发周期，使具备技术能力的ODM厂商成为更重要的合作伙伴 [2] - AI化红利加剧行业分化，订单向具备全栈研发与全球交付能力的头部ODM集中 [3] - 龙旗科技在2024年智能手机ODM出货量全球第一，消费电子ODM出货量全球第二，具备全链条服务能力 [3] - 2025年上半年，龙旗科技与华勤技术双强占据全球智能手机ODM市场68%的份额，较2024年同期提升10个百分点，头部集中趋势明显 [3] 公司逻辑重塑：“1+2+X”战略，红利释放节奏清晰 - 公司战略以智能手机业务为基本盘，个人计算与汽车电子为增长引擎，AIoT等多品类为延伸方向，构建梯次分明的业务演进路径 [4] - **智能手机基本盘趋稳**：追求更高质量增长，集中资源于规模化能力强、技术要求高的项目；2025年全球智能手机出货量预计达12.4亿部，同比增长1%，为公司提供稳定利润支撑 [6] - **AI眼镜与AIoT进入放量期**：AIoT板块是未来1-2年业绩超预期的关键变量 [7] - 公司2015年切入VR/AR领域，2017年交付首款VR产品，深度切入国际头部客户供应链，承担AI眼镜PCBA制造、充电盒及充电底座等业务 [7] - 拥有惠州、南昌制造基地及越南、印度海外产能，便于承接海外品牌规模化订单 [7] - 与某全球互联网头部客户深度合作，已推出多代产品，截至2024年出货量超200万件，进入稳定量产曲线 [7] - 2025年，首个智能眼镜充电盒项目进入量产，预计2026年加速放量；运动版智能眼镜已上市；与全球头部客户合作的SIP技术产品预计2026年底投产；新增儿童眼镜品类；新承接某国内头部客户的AI眼镜量产项目 [8] - **AIoT生态协同显现**： - 2025年第三季度，平板电脑业务收入同比增长23.30% [8] - 2024年智能手表/手环ODM出货量全球排名第二，市场份额达30.2% [8] - 2024年AIoT业务收入同比增速超过120%；2025年第三季度，AIoT业务收入为22.82亿元，同比增长47.17%，占整体营业收入比例达20% [8] - AIoT业务前三季度毛利率高达11%，显著高于公司整体及智能手机业务毛利率，拉动整体盈利水平提升 [9] - **AI PC与汽车电子突破在即**： - AI PC领域：凭借在高通等ARM平台手机的积累，在Windows on ARM的AIPC领域具备优势；具备跨ARM和X86的开发和制造能力 [10] - 2025年为机械革命代工的“星耀14”AI PC上市，并收获全球头部客户首个合作项目 [10] - 预计2026年AIPC业务将规模化出货，提升个人计算业务的营收规模与毛利率 [10] - 汽车电子业务：聚焦智能座舱域控制器、车载无线充、底盘域ECU等核心部件 [11] - 已获得小米、江淮、赛力斯等十余家客户的定点项目，其中车载无线充、扶手屏等产品已实现量产出货 [11] - **具身智能与平台化跃迁**： - 将具身智能视为系统能力迁移的终极场景 [12] - 2025年与智元机器人达成战略合作，共同研发工业级具身智能机器人解决方案 [12] - 全资子公司出资3000万元，参与认购主要投资于具身智能产业链上下游的基金 [12] - 公司正从硬件制造向AI硬件系统集成深化布局，底层系统能力在不同终端上横向迁移，增长动力由多品类叠加驱动，削弱单一行业周期波动影响 [13] - 长期目标是从消费电子龙头升级为连接物理世界与AI数字世界的核心硬件赋能平台 [13] 催化剂清晰：盈利改善周期启动，港上市成价值重估契机 - 公司内部经营效率提升反映在财务数据上，盈利改善周期启动 [14] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长64.46%，利润总额同比增长94.53% [14] - 截至2026年1月7日收盘的A股股价计算，对应2026年净利润的市盈率约为25倍，估值水平低于部分业务单一的消费电子零部件龙头，与公司在AI终端领域更高的增速预期不匹配 [15] - 港股上市预计将遵循A/H股溢价惯例，为国际投资者提供更具吸引力的入场机会 [15] - 港股平台能提升公司在国际资本市场的知名度，引入国际长线资金，改善流动性，推动估值体系从传统硬件代工厂向AI驱动的高成长科技平台切换 [15] - 未来股价驱动力来自业绩持续超预期及增长引擎的订单突破，如在AI眼镜领域斩获更多头部客户量产项目，在AIPC领域切入更多全球顶级品牌供应链 [17]

公司上市进程与市场地位 - 龙旗科技于12月30日通过港交所聆讯，继2024年3月登陆上交所主板后，再次冲击港股市场，旨在构建“A+H”双资本平台 [1] - 公司曾于2025年6月27日首次向港交所递交申请，招股书于12月27日失效后，于12月29日更新并重新递交 [1] - 以2024年出货量计，公司是全球第二大消费电子ODM厂商，并以32.6%的市场份额成为全球第一大智能手机ODM厂商 [3] - 公司在智能手表/手环、平板电脑领域分别位列全球第二和第三 [3] - 公司正将业务延伸至AI PC、汽车电子及具身机器人领域，寻求在AI时代的第二增长曲线 [3] 创始人背景与发展历程 - 创始人杜军红为浙大博士，曾在中兴通讯快速晋升，于2002年辞职创业 [5] - 公司最初以IDH模式伴随波导、夏新等品牌，于2005年在新加坡上市，2010年私有化退市 [5] - 2013年公司抓住安卓浪潮，与小米合作并借助红米手机实现跨越式发展 [5] - 公司曾于2015年和2017年两次创业板IPO申请被否决，原因包括盈利能力较低、客户依赖等，最终于2024年3月1日成功登陆上交所主板 [5] - 上交所主板发行价为26元，募资15.6亿元，上市首日股价暴涨99.69% [5] 财务表现与盈利能力 - 2024年公司营收达463.82亿元，同比激增70.62% [1] - 2024年归母净利润同比下降17%，出现“增收不增利”的情况 [10] - 2025年前三季度，公司营收与利润出现双降 [10] - 公司整体毛利率从2022年的8.1%下滑至2024年的5.8%，为2022年以来最低水平 [9] - 2025年前三季度毛利率回升至8.59%，但仍处于较低水平 [9] - 核心智能手机业务2024年毛利率仅为4.92%，同比下滑3.76个百分点 [9] 客户结构与依赖风险 - 公司前五大客户贡献超过80%的营收 [7] - 第一大客户（小米及其关联方）收入占比在2022-2024年分别为45.5%、42.4%、37.2%，虽呈下降趋势但依赖度依然较高 [7] - 2025年前九个月，前五大客户合计占比79.4%，其中小米占比28.6% [7] - 公司坦言，若小米经营或采购策略变化，将对其业务产生重大不利影响 [7] 成本结构与供应链挑战 - 芯片、屏幕等核心原材料占据生产成本的七成，对成本波动极为敏感 [10] - 2025年二季度，存储芯片价格单季上涨15%，挤压了公司毛利率 [10] - 为规避贸易壁垒，公司加速向越南、印度等地转移产能 [10] - 2025年三季度，越南工厂因订单转移及产品认证测试问题出现交付节奏延迟 [10] 行业竞争格局 - 全球消费电子ODM市场寡头效应显著，前五大参与者合计占据近七成份额 [7] - 在智能手机ODM细分领域，公司与排名第二的公司合计占据60%的市场份额，形成双寡头格局 [15] - 公司与全球榜首的ODM厂商市场份额差距仅为0.4个百分点 [7] - 行业面临价格战与技术战日趋激烈，且ODM渗透率接近天花板，行业增长红利消退 [15] 新兴业务布局与挑战 - 公司确立“1+2+X”战略，其中“1”为智能手机，“2”为AI PC和汽车电子，“X”为平板、智能穿戴等多元化业务 [11][12] - AI技术迭代周期缩短至1-2年，AI PC、AI眼镜等成为行业增长核心 [15] - 2024年公司智能眼镜出货量超200万件，但在AI算法优化、硬件适配等核心技术上仍需持续投入 [15] - 汽车电子领域对可靠性与安全性要求极高，研发周期长，公司面临技术积累薄弱、供应链适配难度大等壁垒 [15] - 公司已通过与智元机器人合作切入具身机器人赛道 [15] 资本市场表现与股东动向 - 截至2025年12月31日，公司A股股价报收42.26元/股，年内累计下跌8.65%，跑输同期电子制造行业指数 [16] - 截至2026年1月6日收盘，公司股价为47.66元/股 [16] - 2025年全年，“小米系”资本（雷军系）通过减持公司股份累计套现超14亿元 [16] - “小米系”资本持股比例从年初的9.04%大幅降至年末的4.95%（仅天津金米剩余持股） [16]

港股IPO市场整体动态 (2025.12.29-2026.1.4) - 过去一周共有29家公司向港交所递交上市申请 [3][4] - 仅有1家公司通过港交所聆讯 [3] - 有10家公司启动招股程序 [3] - 有7家公司正式在港交所挂牌上市 [3] - 上周仍有A股公司宣布启动赴港IPO筹备工作 [3] 递交上市申请公司要点 - **天九企服**：是中国领先的企业资源共享服务平台，按2022年、2023年及2024年收入计，是中国市场中最大的企业资源共享服务企业 [5][6] - **天九企服**：其“天九老板云”平台截至2025年12月21日注册用户超过620万名 [7] - **天九企服**：2024年在平台上开展路演超过2.2万场，主要广告平台定向广告投放获得5亿次曝光 [9] - **天九企服**：截至2025年6月30日止6个月，录得收入7.25亿元人民币，同比下降37.9%，净利润25.08亿元人民币，同比增长241.3% [10] - **石头科技**：已在科创板上市，若登陆港交所将实现“A+H”两地上市 [10] - **石头科技**：是智能扫地机器人领域的全球领导者，2024年按GMV计为全球第一品牌，全球市占率达23.4% [10] - **石头科技**：约90%的收入来自销售智能扫地机器人 [10] - **石头科技**：截至2025年9月30日止9个月，录得收入120.55亿元人民币，同比增长72.3%，净利润10.38亿元人民币，同比下降29.5% [10] - **亿纬锂能**：为递交申请的公司之一 [3] - **蓝色光标**：为递交申请的公司之一 [3] 通过聆讯公司要点 - **龙旗科技**：是上周唯一通过港交所聆讯的公司，于2025年12月29日更新招股书，30日获得聆讯 [3] - **龙旗科技**：已在上海证券交易所上市，若登陆港交所将实现“A+H”两地上市 [11] - **龙旗科技**：是全球领先的智能产品和服务提供商，以2024年消费电子ODM出货量计为全球第二大厂商，以2024年智能手机ODM出货量计为全球最大厂商 [12] - **龙旗科技**：为小米、三星电子、联想、荣耀、OPPO、vivo等全球领先品牌提供ODM服务 [12] - **龙旗科技**：截至2025年9月30日止9个月，录得收入313.32亿元人民币，同比下降10.3%，股东应占利润5.07亿元人民币，同比增长17.7% [12][13] 启动招股公司要点 - **红星冷链**：是一家冷冻食品仓储服务及冷冻食品门店租赁服务提供商 [13] - **红星冷链**：于2025年12月31日启动招股，拟全球发售2326.3万股，每股发售价12.26港元，预计2026年1月13日上市 [13] - **红星冷链**：基石投资者同意按发售价认购总额约2206万港元的发售股份 [14][15] - **兆易创新**：是中国内地专用型存储芯片和MCU知名企业 [16] - **兆易创新**：于2025年12月31日启动招股，拟全球发售2891.58万股，每股发售价132-162港元，预计2026年1月13日上市 [17] - **兆易创新**：基石投资者同意按发售价认购发售股份总额23.32亿港元 [18][19] - **金浔资源**、**瑞博生物**为启动招股的公司之一 [3] 挂牌上市公司要点 - **卧安机器人**：于2025年12月30日登陆港交所，上市首日收盘报73.85港元，较发行价略涨0.07% [20] - **卧安机器人**：2026年1月5日收盘报110港元，较前一交易日上涨19.57% [21] - **林清轩**：于2025年12月30日登陆港交所，上市首日开盘报85港元，较发行价上涨9.3% [22] - **林清轩**：2026年1月5日收盘报81.05港元，较前一交易日下跌4.76% [22] - **迅策**、**壁仞科技**为挂牌上市的公司之一 [3] A股公司赴港IPO筹备 - **浙江荣泰**、**聚辰股份**等A股公司于上周宣布启动赴港IPO筹备工作 [3][22]

市场整体表现 - 2025年1月5日，消费电子板块整体表现强劲，较上一交易日上涨2.82% [1] - 同日，上证指数上涨1.38%，收于4023.42点，深证成指上涨2.24%，收于13828.63点 [1] 领涨个股表现 - 佳禾智能领涨消费电子板块，涨幅达13.18%，收盘价18.46元，成交额9.79亿元 [1] - 达瑞电子涨幅12.70%，收盘价67.70元，成交额5.69亿元 [1] - 协创数据涨幅10.11%，收盘价185.73元，成交额高达51.08亿元 [1] - 可川科技、龙旗科技、盈趣科技均涨停，涨幅分别为10.02%、10.01%、9.98% [1] 下跌个股表现 - 统联精密领跌，跌幅为6.58%，收盘价51.68元 [2] - 科森科技下跌4.68%，收盘价19.96元，成交额19.44亿元 [2] - 长盈精密下跌4.39%，收盘价44.46元，成交额64.15亿元 [2] 板块资金流向 - 消费电子板块整体呈现主力与游资净流出，散户净流入态势 [2] - 当日板块主力资金净流出10.85亿元，游资资金净流出7.6亿元，散户资金净流入18.45亿元 [2] 个股资金流向详情 - 盈趣科技主力资金净流入1.53亿元，主力净占比高达35.31%，但游资与散户均呈净流出 [3] - 硕贝德主力资金净流入1.35亿元，主力净占比5.95% [3] - 致尚科技主力资金净流入1.24亿元，主力净占比9.51%，游资净流入8162.92万元 [3] - 龙旗科技主力资金净流入1.20亿元，主力净占比16.50%，但游资净流出1.26亿元 [3] - 立讯精密主力资金净流入1.10亿元，主力净占比1.17% [3]

公司股价表现 - 龙旗科技于1月5日尾盘交易时段出现拉升并涨停 [2] - 当日成交量为15.61万手 [2]

公司股价与交易表现 - 龙旗科技股价在尾盘阶段出现拉升并涨停 [1] - 当日成交量为15.61万手 [1]

公司股份回购执行情况 - 截至2025年12月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份749.99万股 [1] - 已回购股份占公司总股本的比例为1.59% [1] - 回购成交最高价为42.49元/股，最低价为37.55元/股 [1] - 已支付的资金总额为299,819,751.05元（不含交易费用） [1]

公司股份回购执行情况 - 截至2025年12月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份749.99万股 [1] - 已回购股份占公司总股本的比例为1.59% [1] - 回购成交最高价为42.49元/股，最低价为37.55元/股 [1] - 已支付的资金总额为299,819,751.05元（不含交易费用） [1]