央行公开市场操作 - 12月18日，中国人民银行开展了883亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40% [1] - 同日，央行以固定数量、利率招标方式开展了1000亿元14天期逆回购操作 [1] - 因当日有1186亿元7天期逆回购到期，据此计算，单日实现净投放697亿元 [2] 14天期逆回购操作重启 - 这是央行自9月26日后，时隔近三个月首次重启14天期逆回购操作 [2] - 14天期逆回购是央行向市场投放短期流动性的公开市场操作工具 [3] - 操作规模为1000亿元，较过去几年同期平均水平稍高 [4] 操作背景与目的 - 操作时机选在年末，符合惯例，旨在应对因银行年终考核、财政收支变动、居民取现等因素可能引发的市场资金面波动 [4] - 分析师认为，此次操作规模是根据金融机构实际需求和流动性调控目标确定的适度水平，旨在熨平年末资金面波动、稳定市场预期、畅通货币政策传导机制 [4] - 通过“短期+中期+长期”多种工具组合进行更科学精准的流动性管理，12月央行已通过买断式逆回购注入2000亿中期流动性，并可能开展国债买卖以注入长期流动性 [6] 未来货币政策展望 - 中央经济工作会议指出将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用多种政策工具保持流动性充裕 [5] - 预计年底前后，央行将继续搭配使用7天期和14天期逆回购等短期工具以精准调控资金面 [5] - 分析师预计，2026年1月央行有可能实施新一轮降准，幅度可能为0.5个百分点，预计可向市场注入约1万亿元长期流动性，以支持银行放贷、安排春节流动性并释放稳增长信号 [6]

文章核心观点 - 中央经济工作会议为明年货币政策定调，核心目标是促进经济稳定增长和物价合理回升，并将灵活高效运用多种货币政策工具来实现这一目标 [1] - 金融总量指标（社会融资规模、M2）虽被逐步淡化量化目标，但短期内仍是观测金融支持实体经济力度的重要参考，预计明年将保持平稳增长 [1] - 货币政策操作将兼顾总量与结构，在总量工具（如降准降息）空间有限的情况下，更强调畅通货币政策传导机制、运用结构性工具以及加强财政货币政策协调 [2][3][4] 货币政策总体目标与考量 - 货币政策的重要新考量是“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量” [1] - 在“十五五”开局之年，适度宽松的货币政策旨在推动经济增长和物价回升 [1] - 短期观测金融支持实体经济的重要参考，是推动社会融资规模、货币供应量（M2）增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [1] 金融总量增长的基础与传导机制 - 社会融资规模、货币供应量增速今年以来始终高于名义经济增速，明年仍有基础保持平稳增长 [2] - 增长基础来自：更积极的财政政策、投资止跌回稳、居民消费需求持续恢复、直接融资市场迅速发展 [2] - 为促进物价回升，保持低息环境是主流操作，但对中国而言，持续畅通货币政策传导机制是比降息更重要的“必做题” [2] - 央行在畅通传导机制上的着力点包括：推动存量政策见效、落实结构性工具、盘活低效存量金融资源、整治金融业“内卷式”竞争、治理资金空转和手工补息等 [2] 货币政策工具的具体运用与预期 - 总量工具方面，降准降息有助于加大流动性供给和降低融资成本，但大幅降准必要性不强，降息受银行偏低净息差制约 [3] - 市场机构普遍预计明年降准、降息分别有0.5个、0.1个百分点左右的空间 [3] - 流动性投放工具已更加多样，长期（降准、国债买卖）、中期（MLF、买断式逆回购）、短期（7天期逆回购等）工具期限分布更趋合理 [3] - 鉴于政府债券将保持较大发行规模，央行有必要通过多种工具营造适宜的流动性环境，引导资金投向重点领域和薄弱环节 [3] 结构性货币政策工具与政策协调 - 结构性工具有助于解决结构性矛盾，降低商业银行资金成本，支持银行在保持净息差相对稳定的情况下加大实体经济支持力度 [3] - 明年结构性工具将聚焦扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，继续支持金融“五篇大文章” [4] - 央行可能进一步推动收窄利率走廊、稳定国债收益率曲线、改革LPR报价等工作，以加强利率协同性和货币政策传导效果 [4] - 加强财政与货币政策协调配合有助于扩大政策效能，在贷款贴息、风险补偿、信用增进、国债发行等多个领域仍有深化合作空间 [4]

美联储政策关注点 - 美联储官员在展望2026年时，正日益关注滞胀风险，即经济增长放缓与物价上涨并存的局面 [1] - 该观点反映了决策者在联邦公开市场委员会会议前准备的预测报告中对经济风险的描述方式 [1] 风险预测变化 - 最近的预测显示显著变化：官员们普遍认为通胀和失业率都存在更大的上行风险，这是一种极不寻常且令人担忧的组合 [1] - 这些评估表明，美联储担心会出现一段即使劳动力市场状况走弱、价格压力仍无法降温的时期 [1] 政策与经济影响 - 滞胀风险将使货币政策变得复杂，限制美联储在不加剧通胀的情况下刺激增长的能力 [1] - 尽管美联储的基准预测并未将滞胀假设为最可能发生的结果，但风险平衡情况表明决策者正在为这种可能性做准备 [1] - 对于投资者而言，这一信息强调了进入2026年的经济路径可能充满挑战，增长、就业和通胀都存在不确定性 [1]

摘要北京时间周四(12月18日)亚市盘中，美元指数交投于98.367附近，现货黄金开盘于4340.68美元/盎 司，目前交投于4332.10美元/盎司附近，黄金t+d交投于974.48元/克附近，沪金主力交投于980.00元/克附 近。 北京时间周四(12月18日)亚市盘中，美元指数交投于98.367附近，现货黄金开盘于4340.68美元/盎司，目 前交投于4332.10美元/盎司附近，黄金t+d交投于974.48元/克附近，沪金主力交投于980.00元/克附近。 上一交易日美元指数收涨0.18%，报99.319，现货黄金收涨0.81%，报4337.16美元/盎司。在现货黄金下 跌之际，其他贵金属纷纷上涨：现货白银收涨3.82%，报66.17美元/盎司；现货铂金收涨2.62%，报 1896.20美元/盎司；现货钯金收涨2.52%，至1646.50美元/盎司。 【最新数据一览】 12月17日COMEX黄金库存1119.46吨，较前一交易日保持不变；COMEX白银库存14088.35吨，较前一 交易日减少27.85吨。 09:00中国11月Swift人民币在全球支付中占比 10:00美国总统特朗普发表全国讲话 1 ...

（本文作者阮加，北京交通大学中国金融研究中心主任） 刚刚结束的中央经济工作会议指出，"要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合 理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币 政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。" 结合两年政策部署来看，2024年中央经济工作会议强调"保持就业、物价总体稳定"；2025年会议明确提 出"把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量"，这也是今年会议的新提法。据国家 统计局数据显示，2025年1—11月平均，全国居民消费价格与上年同期持平。既契合上年政策目标，也 为朝着新目标实现进一步上升预留了空间。 货币政策的主要任务是总需求管理，维持合理的物价则是达成这一任务的重要基础。通货膨胀率如同经 济体温，不能太高或太低。 适度通货膨胀率是经济活力的基础，也是经济增长、充分就业的基础。发达国家多将2%作为目标通胀 率，高增长发展中国家的通货膨胀率多高于3%。1992-2010年中国高增长时期年均通货膨胀率约为 5.2%，扣除物价因素后，同期实际GDP年均增长率约为10.32% ...

宏观经济与财政 - 前11个月全国财政收入20.05万亿元，同比增长0.8%[2] - 中央财政收入连续两年同比萎缩，2025年降幅呈收窄趋势[2] - 地方政府性基金收入因土地出让金下跌，自2021年底以来几乎持续萎缩[2] 货币政策与市场预期 - 2026年货币政策预计适度宽松，降准降息可能各有一次[3] - 中国已形成利率洼地，货币政策对实体经济保持克制托举[3] 金融市场表现 - A股当日反弹，上证指数涨1.19%，深证成指涨2.4%，两市成交额18,111.46亿元[4] - 创业板指领涨，涨幅3.39%，科创50指数涨2.47%[4] - 10年期国债收益率降至1.8367%，下行1.2个基点[5] - 美元兑离岸人民币汇率收于7.04，离岸人民币贬值39个基点[6] 行业与主题 - 当日行业涨幅前三为通信、有色金属、电子[22] - 当日热门主题涨幅前三为光模块(CPO)、锂矿、锂电电解液[24]

12月18日 资讯分享 周三，现货黄金一度重回4340美元附近，随后开启宽幅震荡，最终收涨0.84%，报4338.44美元/盎司； 现货白银将历史新高刷新至66美元上方，最终收涨3.87%，报66.19美元/盎司。 因特朗普对委内瑞拉的封锁缓解了全球供应过剩担忧，油价大幅反弹。WTI原油最终收涨3.03%，报 56.70美元/桶；布伦特原油重回60美元上方，最终收涨2.95%，报60.79美元/桶。 美联储联合调查：关税持续困扰企业，预计明年物价上涨4%。 美联储理事沃勒：货币政策仍处于限制性区间，仍有降息空间。就业市场表明美联储应继续降息。利率 水平比中性利率高出50到100个基点。 美媒称若俄罗斯拒绝俄乌和平协议，美国将对俄"影子舰队"采取新制裁。白宫回应：暂无任何新决定。 美媒：美俄将于本周末在迈阿密就俄乌冲突举行会谈。 ...

【要闻速递】 在过去三年中，月度消费者价格指数（CPI）一直是美国股票交易员关注的焦点。然而，最近投资者对 即将公布的11月通胀数据的态度发生了显著变化。他们不再像以前那样紧张不安地等待数据公布，而是 以一种相对漠然的态度面对。 这种市场情绪的转变有其合理之处。首先，美联储近期似乎更关注劳动力市场的疲软信号，而非通胀率 的小幅波动。其次，原定于12月10日发布的11月CPI报告因政府停摆而推迟至周四出炉，这导致市场对 该数据的可靠性产生了疑虑。此外，由于缺少10月的数据，这份CPI报告无法全面反映整体通胀情况。 尽管存在这些不确定性因素，但大多数分析师仍预计11月的CPI同比涨幅将保持在3%左右，这与市场预 期相符。然而，如果数据出现大幅超出或低于预期的情况，可能会对市场产生一定影响。例如，若数据 达到3.5%，可能会让交易员措手不及；反之，若数据大幅好于预期——比如2.7%或更低——则可能被 视为积极意外。 除了经济基本面因素外，政治因素也在一定程度上影响了市场对CPI数据的关注程度。随着美联储主席 鲍威尔的任期将于明年5月结束，其继任者预计将采取更加宽松的货币政策以迎合美国总统特朗普的要 求。这使得一些交 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年底部分资金兑现收益，市场面临不确定性，但政策支持资本市场态度未变，中长期逢低做多为主；债市短期震荡，关注年底供需关系修复和超跌反弹；白银观望，黄金多单持有；铜、铝价有支撑，锌、铅或回吐涨幅或偏弱运行，镍观望，锡短期价格预计跟随市场风偏波动；碳酸锂、氧化铝观望，不锈钢、铸造铝合金观望或区间波动；钢价底部区间震荡，铁矿石震荡运行；玻璃窄幅震荡，纯碱承压下行；锰硅、硅铁关注锰矿及电价上调，工业硅跟随波动，多晶硅短期波动放大；橡胶短线操作，原油低多高抛或观望，甲醇观望，尿素逢低多配，纯苯和苯乙烯做多非一体化利润；PVC逢高空配，乙二醇防范反弹风险，PTA关注逢低做多机会，PX关注逢低做多；生猪近月抛空、远月反套或低多，鸡蛋近月挤升水、远月留意上方压力，豆粕震荡运行，油脂观察高频数据短线操作，白糖短线观望，棉花难走出单边趋势 [4][6][8][11][13][16][17][19][21][23][26][28][30][33][35][37][39][44][46][49][53][57][59][61][64][66][69][71][73][81][84][86][88][91][93] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：平台“全网最低价”或构成垄断，A500ETF天量成交，前11个月全国一般公共预算收入同比增长0.8%，SpaceX进入IPO前监管静默期 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH各合约有不同基差比例 [3] - 策略观点：年底资金兑现收益，市场有不确定性，但政策支持资本市场，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周三TL、T、TF、TS主力合约有不同环比变化，前11个月财政收支情况公布，日本央行官员表态，央行进行逆回购操作，单日净回笼1430亿元 [5] - 策略观点：11月经济数据显示需求端动能待加强，货币政策适度宽松，降息预期增强，资金面平稳，短期债市震荡，关注年底供需关系修复和超跌反弹 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格上涨，美国10年期国债收益率、美元指数情况，美联储理事讲话偏鸽派，美国劳动力市场表现疲软 [7] - 策略观点：美国非农就业数据偏弱提振降息预期，白银观望，黄金多单持有，给出沪金、沪银主力合约运行区间 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：白银价格创新高，铜价上扬，LME铜库存增加，国内上期所日度仓单减少，国内铜现货进口亏损，精废价差环比扩大 [10] - 策略观点：美联储重启购买美债，国内政策偏积极，铜矿供应紧张，精炼铜过剩压力不大，短期铜价高位震荡，给出沪铜主力、伦铜3M运行区间 [11] 铝 - 行情资讯：LME铝注销仓单增加，铝价上扬，沪铝加权合约持仓量微降，期货仓单减少，国内三地铝锭库存环比减少，铝棒库存下滑，铝棒加工费下调，华东电解铝现货贴水期货，外盘LME铝库存持平，注销仓单比例提高，Cash/3M维持贴水 [12] - 策略观点：全球铝库存去化，处于低位，海外供应扰动，宏观政策偏宽松，铝价支撑强，若库存继续去化，后续铝价有望上涨，给出沪铝主力合约、伦铝3M运行区间 [13] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收跌，单边交易总持仓情况，伦锌3S较前日同期下跌，总持仓情况，SMM0锌锭均价及各地基差、沪粤价差，上期所锌锭期货库存、内盘上海地区基差、连续合约-连一合约价差，LME锌锭库存、注销仓单，外盘cash-3S合约基差、3-15价差，剔汇后盘面沪伦比价，锌锭进口盈亏，锌锭社会库存去库 [14][15] - 策略观点：锌矿显性库存去库，锌精矿TC下行，国内锌锭社会库存去库，LME锌锭库存累库，沪伦比值上行，国内现货端收紧，12月16日伦锌单日交仓，有色金属情绪退潮后，沪锌或回吐涨幅 [16] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收跌，单边交易总持仓情况，伦铅3S较前日同期下跌，总持仓情况，SMM1铅锭均价、再生精铅均价、精废价差、废电动车电池均价，上期所铅锭期货库存、内盘原生基差、连续合约-连一合约价差，LME铅锭库存、注销仓单，外盘cash-3S合约基差、3-15价差，剔汇后盘面沪伦比价，铅锭进口盈亏，国内社会库存累库 [17] - 策略观点：铅矿库存持平，原生铅开工率下滑，铅废料库存下滑，再生铅开工率上行，下游蓄企开工率上行，国内铅锭社会库存低位，上游工厂库存下行，沪铅月差低位，有色金属情绪退潮，沪铅持仓低位，铅价短期宽幅区间内偏弱运行 [17] 镍 - 行情资讯：周三镍价探底回升，沪镍主力合约收报上涨，现货市场各品牌升贴水持稳，镍矿价格持稳，镍铁价格走弱 [18] - 策略观点：镍过剩压力大，镍铁价格微跌，精炼镍溢价至支撑位，需等镍铁补跌后试探火法产线现金成本，短期观望，给出沪镍、伦镍3M合约运行区间 [19] 锡 - 行情资讯：2025年12月17日，沪锡主力合约收盘价上涨，云南与江西两地锡锭冶炼企业开工率情况，国内锡焊料企业开工率维稳，高企的锡价抑制下游采购意愿，市场成交冷淡，上周全国主要锡锭社会库存增加 [20] - 策略观点：短期锡市需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位，议价能力有限，价格预计跟随市场风偏波动，建议观望，给出国内主力合约、海外伦锡运行区间 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报上涨，MMLC电池级、工业级碳酸锂报价上涨，LC2605合约收盘价上涨，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价 [22] - 策略观点：宜春矿权注销，供需格局修复预期无法证伪，做多情绪驱动锂价拉升，周三碳酸锂持仓前五席位净空回落，合约总持仓仍处高位，枧下窝复产和需求兑现不确定，日内价格波动大，建议观望，关注基本面动态及盘面持仓变化，给出广期所碳酸锂2605合约运行区间 [23] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月17日，氧化铝指数日内上涨，单边交易总持仓减少，山东现货价格下跌，升水01合约，海外MYSTEEL澳洲FOB下跌，进口盈亏，周一期货仓单减少，矿端几内亚CIF、澳大利亚CIF价格维持 [24][25] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复，AXIS矿区复产，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩，累库趋势持续，但当前价格临近成本线，后续减产预期加强，且有色板块走势强，追空性价比不高，建议短期观望，给出国内主力合约AO2601运行区间，需关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [26] 不锈钢 - 行情资讯：周三下午不锈钢主力合约收涨，单边持仓减少，现货方面佛山、无锡市场各型号价格变化，原料方面山东高镍铁、保定304废钢工业料、高碳铬铁北方主产区报价情况，期货库存减少，社会库存增加，300系库存减少 [27] - 策略观点：不锈钢市场步入传统淡季，成交清淡，原料端镍铁成交价格上涨，市场挺价情绪升温，年底供应端收缩效果显现，供应压力有望缓解，市场处于紧平衡格局，价格宽幅震荡，短期缺乏明确方向，建议观望 [28] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金回升，主力AD2602合约收盘涨，加权合约持仓下滑，成交量减少，仓单减少，AL2602合约与AD2602合约价差缩窄，国内主流地区ADC12均价持平，进口ADC12价格持稳，市场成交一般，国内三地铝合金锭库存减少 [29] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格坚挺，供应端扰动持续，价格下方支撑强，需求反复和交割压力形成上方压制，短期价格或维持区间波动 [30] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价涨，注册仓单不变，主力合约持仓量减少，现货市场天津、上海汇总价格变化；热轧板卷主力合约收盘价跌，注册仓单不变，主力合约持仓量减少，现货方面乐从、上海汇总价格不变 [32] - 策略观点：昨日商品市场情绪偏弱，成材价格底部震荡，螺纹钢产量下降，库存去化，供需平衡；热轧卷板产量下滑，表观需求回落，库存去化难，厂库累积；2026年1月1日起对部分钢铁产品实施出口许可证管理，预计影响出口节奏，对需求冲击有限，短期压制市场情绪及钢价；终端需求偏弱，热卷库存压力大，钢价预计底部区间震荡，受出口政策影响短期承压，后续消化政策影响，冬储意愿不强，关注“双碳”政策影响 [33] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓增加，铁矿石加权持仓量情况，现货青岛港PB粉价格及折盘面基差、基差率 [34] - 策略观点：供给方面，海外铁矿石发运量延续增势，澳洲、巴西发运量回升，主流矿山中FMG发运下滑，其余增长，非主流国家发运量回调，近端到港量增加；需求方面，日均铁水产量跌破230万吨，高炉检修部分因环保限产，部分为年检，钢厂盈利率下行；库存端，港口库存增加，钢厂库存消耗，处于同期低位；终端热卷相对偏弱；基本面铁矿石总体库存走高，库存结构性矛盾未解决，现货有支撑；美联储议息会议和中央经济工作会议相对温和，出口许可证管理预计影响买单出口，铁矿石价格预计震荡运行，注意波动风险 [35] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：周三下午玻璃主力合约收平，华北大板、华中报价持平，浮法玻璃样本企业周度库存减少，持买单前20家减仓多单，持卖单前20家减仓空单 [36] - 玻璃策略观点：上周供应端部分产线冷修，日熔量下滑，支撑市场产销，但受高位库存和终端需求疲软制约，上行空间有限，需求端复苏乏力，下游采购以刚需为主，传统淡季终端开工不足，采购意愿减弱，市场维持供需弱平衡，短期内预计窄幅震荡 [37] - 纯碱行情资讯：周三下午纯碱主力合约收平，沙河重碱报价下跌，纯碱样本企业周度库存减少，其中重质、轻质纯碱库存均减少，持买单前20家减仓多单，持卖单前20家减仓空单 [38] - 纯碱策略观点：随着检修企业复产，阿拉善地区新增产能释放预期升温，市场供应压力凸显，下游需求未好转，采购以刚需补库为主，备货意愿不高，玻璃产线冷修增多抑制对纯碱需求，若无利好提振，纯碱价格预计承压下行，需关注企业检修节奏、库存变动 [39] 锰硅硅铁 - 行情资讯：12月17日，锰硅主力合约收涨，现货端天津6517锰硅现货市场报价升水盘面；硅铁主力合约收涨，现货端天津72硅铁现货市场报价升水盘面；日线级别，锰硅、硅铁盘面价格临界下跌趋势线，关注上方压力位 [40] - 策略观点：近期重要会议落地，美联储降息，中央经济工作会议表态积极，文华商品企稳回暖，黑色板块出口许可证管理预计不影响正常合规出口，对黑色板块和国内政策保持乐观；锰硅供需格局不理想，但因素大多已计入价格，硅铁供求结构基本平衡；未来主导行情的矛盾在于黑色大板块方向引领以及锰矿和电价上调带来的成本推升，尤其关注锰矿端突发情况 [41][43][44] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价涨，加权合约持仓减少，现货端华东不通氧553、421市场报价持平，主力合约基差情况 [45] - 工业硅策略观点：昨日工业硅盘面冲高回落，短期触及支撑位后反弹，价格盘整；基本面工业硅周产量降幅遇瓶颈，西南产区下降空间有限，西北地区开工率高，限制供给去化，“乌—昌—石”区域重污染天气预警解除，生产扰动预期缓解；需求侧12月多晶硅排产下降，有机硅周产量下降，工业硅供需边际走弱；中央经济工作会议明确相关政策，工业硅预计跟随波动，注意西北供给端扰动因素 [46] - 多晶硅行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价涨，加权合约持仓减少，现货端SMM口径N型颗粒硅、致密料、复投料平均价持平，主力合约基差 [47] - 多晶硅策略观点：昨日广期所商品情绪亢奋，多晶硅日内涨超5个点，光伏行业“多晶硅产能整合收购平台”落地，行业“反内卷”预期强化；基本面12月多晶硅产量预计下滑，但西北部分基地产能爬坡及开工预期使降幅有限；下游需求疲软，硅片减产幅度加大，年前累库压力难缓解，现实情况偏弱；价格方面上下游市场进入边际弱平衡；预期与现实、产业链上下游分化持续，盘面在情绪推涨下突破6万关口，预计短期波动放大，注意风险，关注现货成交情况 [48][49] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：宏观情绪好，胶价震荡上涨，交易所RU库存仓单偏低，橡胶冬储买盘需求利多胶价，多空观点不同，多头因东南亚天气、橡胶季节性、中国需求预期看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季、供应利好幅度不及预期看空；截至2025年12月12日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷走高，库存增加，半钢胎开工负荷走低，库存增加；截至12月7日，中国天然橡胶社会库存、深色胶、浅色胶社会总库存、青岛橡胶总库存增加；现货方面泰标混合胶、STR20、STR20混合、江浙丁二烯、华北顺丁价格上涨 [51][52] - 策略观点：目前中性偏多思路，建议短线操作，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [53] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌，相关成品油主力期货高硫燃料油收涨、低硫燃料油收跌；富查伊拉港口油品周度数据显示汽油、柴油库存去库，燃料油、总成品油库存累库 [54][56] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [57] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏、河北、内蒙价格下跌，鲁南、河南不变；主力期货合约上涨，MTO利润 [58] - 策略观点：利多兑现后盘面盘整，港口倒流和转口船发货使港口库存去化，但进口到港将处高位，港口烯烃装置有检修预期，港口压力仍在，库存水平高；供应端企业利润中性，开工维持高位，供应高位；甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [59] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南、河北、湖北、江苏、山西、东北价格不变，总体基差；主力期货合约上涨 [60] - 策略观点：盘面震荡走高，基差与月间价差走强，储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收增加，出口集港进度慢，港口库存增加，供应方面气制装置开工季节性回落，煤制变化不大，后续供应预计季节性回落，供减需增使企业库存下降，尿素供需改善，下方有出口政策和成本支撑，空间有限，预计震荡筑底，需求关注出口和淡储需求，供应端关注冬季气头停车和成本支撑，低价下关注逢低多配 [61] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本端华东纯苯、纯苯活跃合约收盘价下跌，基差扩大；期现端苯乙烯现货、活跃合约收盘价下跌，基差走强；BZN价差上涨，EB非一体化装置利润下降，EB连1-连2价差缩小；供应端上游开工率下降，江苏港口库存累库；需求端三S加权开工率上涨，PS开工率上涨，EPS、ABS开工率下降 [62][63] - 策略观点：纯苯和苯

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短线或震荡，交易型投资波段操作 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三国债期货主力合约全线高开，早盘震荡上行，午后横向波动，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2603上涨0.63%，10年期T2603上涨0.10%，5年期TF2603上涨0.06%，2年期TS2603上涨0.01% [1] - 周三万得全A大致平开，早盘横向窄幅波动，午后拉升一波后横盘，收盘较上一交易日涨1.54%，全天收阳线将上一交易日阴线吞掉，成交金额1.83万亿元，较上一交易日1.75万亿元小幅放量 [2] 重要资讯 - 周三央行开展468亿元7天期逆回购操作，当天有1898亿元逆回购到期，当日合计净回笼1430亿元 [1] - 周三银行间资金市场隔夜利率维持低位，DR001全天加权平均为1.27%，上一交易日加权平均1.27%；DR007全天加权平均为1.44%，上一交易日加权平均1.45% [1] - 周三银行间国债现券收盘收益率较上一交易日下行，2年期国债到期收益率下行0.35个BP至1.40%，5年期下行1.21个BP至1.62%，10年期下行1.18个BP至1.83%，30年期下行3.80个BP至2.24% [1] - 欧元区11月CPI同比增长2.1%，预期增长2.2%，前值增长2.1%；11月CPI环比下降0.3%，预期下降0.3% [1] 市场逻辑 - 11月固定资产投资同比下降2.6%，社零同比增长1.3%，均低于市场预期；出口增速5.9%超市场预期；规模以上工业增加值同比增长4.8%，低于市场预期；全国服务业生产指数同比增长4.2%，创年内低点，10月份同比增长4.6% [1] - 11月一线城市二手住宅销售价格环比下降1.1%，降幅比上月扩大0.2个百分点 [1] - 11月新增社融超市场预期，同比多增主要是企业债券同比多增；新增信贷低于市场预期，主要是居民贷款余额减少超过2000亿元 [1] - 中国11月CPI和核心CPI均环比下降0.1%，PPI环比上涨0.1%，通胀水平保持温和 [1] - 最新宏观经济数据表明，稳增长仍是四季度宏观经济的主线；人行党委会议指出明年要继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，把握好政策实施的力度、节奏和时机，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行 [1][2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]