2025年中央经济工作会议货币政策新提法与降息逻辑分析 - 2025年中央经济工作会议明确提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，这是相较于2024年会议“保持就业、物价总体稳定”目标的新提法 [1] - 2025年1—11月全国居民消费价格与上年同期持平，为物价进一步合理回升预留了空间 [1] 物价合理回升与经济增长的关系 - 适度通货膨胀率是经济活力、经济增长和充分就业的基础，发达国家通胀目标多为2%，高增长发展中国家多高于3% [2] - 1992-2010年中国高增长时期年均通货膨胀率约为5.2%，同期实际GDP年均增长率约为10.32% [2] - 当前CPI徘徊与内需恢复偏缓、市场竞争加剧之间存在相互影响的关联 [2] - 产品价格走低而贷款利率未明显降低，会夹击导致企业投资预期收益率下降，进而收缩投资和借贷 [2] - 推动投资止跌回稳、稳定房地产市场、制定实施城乡居民增收计划等任务，都需要大幅度降息的支持 [2] 降息政策的多重作用机制 - 货币政策应对“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”有量、价两条路径，即增加货币供给与降息 [3] - 相较于增加货币供给量的量化宽松政策，降息政策效果更佳，因为增加货币供给不一定能降低资金成本，而降息肯定能降低资金成本并增加货币供给量 [3] - 降息能直接降低企业贷款利率，减轻财务负担，提高预期收益率，从而激励企业扩大生产和研发投入，带动就业和居民收入提升 [3] - 降息能减少居民还款压力，释放消费能力 [3] - 降息能激活商业银行体系及民间的货币存量，让沉淀存款转化为投资和消费，形成“降息—成本下降—投资消费扩张—内需提振”的良性循环 [3] - 大幅度降息是中央银行主动释放的宽松信号，能传递政策意图和决心，改善市场预期，增强企业和居民信心 [3] 降息有效性的关键：幅度与实际利率 - 在企业与个人贷款意愿偏弱的情况下，降息的重要性更加凸显 [4] - 降息的有效性不仅取决于是否降息，更取决于降息的幅度，即实际利率降低的幅度 [5] - 实际利率是名义利率扣除通货膨胀率后的真实资金成本，若名义利率下调幅度低于通胀率下降幅度，实际利率可能不降反升 [5] - 举例说明：名义利率从3%降至2%（降1个百分点），但通胀率从2%降至0%（降2个百分点），实际利率将从1%提升至2%，此类降息难以达到预期效果 [5] - 有效的宽松利率政策，其降息幅度必须大于通货膨胀率下降的幅度，必须以降低实际利率、使CPI回到合理区间（如3.5%左右）为目标 [5] - 降息还能降低政府融资成本，为实施更加积极的财政政策提供支持，形成货币政策与财政政策的协同效应 [5] 政策传导与目标实现 - 2025年会议提出的新要求需要货币政策部门具体化、目标化去完成 [6] - 扩张性货币政策及降息的重要性由货币政策的传导逻辑和市场主体的决策机制决定 [6] - 降息政策的有效性取决于降息的幅度与实际利率的下降幅度，实际利率下降能切实减轻企业和居民的融资负担，稳定市场预期，激发实体经济活力 [6]