行业趋势 - 白酒行业处于深度调整期 各大酒企发力探索新增量[1] - 白酒市场呈现低度化 利口化与多元场景化明确趋势[3] - 多家名酒企业自6月起加速布局低度酒赛道[3] 产品创新 - 舍得酒业推出业内首款低酒度畅饮型老酒"舍得自在" 定位29度低酒度产品[1][3] - 产品采用三大核心技术：基酒风味靶向遴选技术 降度固香风味重组技术 高端老酒风味回填技术[7] - 以6年真年份坛贮老酒为基础酒体 加入20年和30年老酒作为调味酒[7] - 包装采用高透水纹瓶身设计 融合新中式东方韵味与极简现代风格[8] 市场表现 - 京东平台开启预售24小时获2万人加购 36小时订单突破1.2万[1][10] - 新品定价329元/500ml 单毫升售价0.66元 主打"质价双优"[7] - 中国酒业协会理事长宋书玉高度评价产品平衡低醇舒适与陈年醇柔口感[5] 资本市场反应 - 自8月15日新品信息曝光至9月1日 舍得酒业股价上涨29.43%[3][13] - 新品发布后首个交易日股价一度达71.20元[13] - 东吴证券指出公司充分发挥机制优势进行创新尝试挖掘销售增量[13] - 民生证券认为产品顺应低度化趋势有望为下半年贡献增量[13] 战略意义 - 产品瞄准"高风味 低负担"市场空白 解决白酒降度技术难题[3] - 契合新消费趋势 为非白酒消费者提供尝鲜理由 为白酒消费者提供舒适选择[10] - 有望打破固有消费圈层 吸引培育新消费群体 开辟全新增量市场[11] - 复星国际董事长郭广昌表示坚定看好并全力支持舍得酒业发展[16]

消费ETF资金流向 - 消费ETF（159928）9月2日成交额超6.2亿元，当日获净申购8400万份，近10日累计净流入资金超34亿元，最新份额超210亿份 [1] - 港股通消费50ETF（159268）同日成交额超2800万元，近10日有6日获净流入，累计吸金超1.8亿元 [3] 白酒板块表现 - 白酒板块Q2业绩符合预期，龙头贵州茅台延续稳健增长，其他酒企主动进行渠道和产品结构调整，Q3动销边际回暖 [5] - 板块中五粮液权重占比9.87%，贵州茅台占比9.48%，泸州老窖占比6.33%，山西汾酒占比6.18% [9] 大众品板块细分表现 - 调味品板块海天味业绩韧性较强，权重占比4.33% [6][9] - 餐饮供应链头部企业如安井食品通过商超定制化渠道实现收入企稳，利润端受原材料波动影响分化 [6] - 休闲食品板块卫龙因渠道布局均衡保持高速增长 [6] 农业与养殖板块 - 生猪产能调控见效，2025年7月能繁母猪存栏环比降至4042万头，行业成本方差扩大利好低成本猪企 [6] - 养殖企业牧原股份权重占比9.41%，温氏股份占比6.07% [9] - 极端气候威胁粮食生产，USDA预计2025/26季全球小麦需求缺口扩大，大豆供需改善 [7] 消费ETF持仓结构 - 前十大成分股权重占比超68%，其中白酒龙头合计占比32%，养殖企业合计占比15.48% [8][9] - 其他重要成分股包括伊利股份（权重9.45%）、海天味业（4.33%）、东鹏饮料（4.03%）和海大集团（3.21%） [8][9] 新消费赛道布局 - 港股通消费50ETF覆盖潮玩、珠宝、美妆等情绪消费领域，支持T+0交易且不占用QDII额度 [9] - 新茶饮板块受益外卖竞争，头部企业开店顺利且同店表现修复 [6]

港股消费ETF表现 - 9月2日港股消费ETF（513230）小幅微涨 盘中成交额超2800万元 [1] - 近2日连续获资金净流入 [1] 持仓股涨幅 - 中升控股领涨近6% 美的集团涨超3% [1] - 比亚迪股份 老铺黄金 泡泡玛特 银河娱乐等多股涨超1% [1] 新消费趋势 - 泡泡玛特"迷你版LABUBU"线上开售60秒全部售罄 [1] - 主要消费人群青睐"相对高溢价+较低客单价"产品 [1] - "小确幸型"消费驱动潮玩盲盒 宠物游戏 金饰珠宝走红 [1] 港股市场表现 - 年内恒生指数累计上涨27.70% 恒生科技指数上涨29.79% [1] - 5月至7月末长线稳定型外资机构资金累计流入约677亿港元 [1] - 短线灵活型外资机构资金流入约162亿港元 [1] ETF投资组合构成 - 跟踪中证港股通消费主题指数 打包互联网电商龙头+新消费 [2] - 成分股包含阿里巴巴 腾讯 小米 美团等互联网龙头 [2] - 同时涵盖泡泡玛特 老铺黄金 蜜雪集团等新消费龙头 [2] - 兼具科技与消费双重属性 [2]

港股消费ETF市场表现 - 9月2日港股主要指数开盘走低但港股消费ETF(159735)逆势上涨0.23% 成交额超1500万元人民币 盘中频现溢价交易且溢折率达0.07% [1] - 近10日内该ETF有8日获资金净流入 累计净流入额超1.1亿元人民币 [1] - 成分股中中升控股与美的集团涨幅超4% 银河娱乐、比亚迪股份、泡泡玛特、名创优品等多股涨幅超1% [1] 港股市场资金动向 - 截至9月1日恒生指数年内累计上涨27.70% 恒生科技指数累计上涨29.79% [1] - 5月至7月末长线稳定型外资机构累计流入港股约677亿港元 短线灵活型外资机构资金流入约162亿港元 [1] 消费行业结构性机遇 - 需求端加速向情感化、个性化升级 潮玩、美妆等高情绪价值品类增长显著 [2] - 服务与产品融合推动"人货场"关系重构 国货品牌通过商业模式创新与渠道效率构建用户生态 [2] - 建议关注兼具渗透率提升潜力、供给端能力跃迁及政策支持的细分品类 重点关注具备体验价值与规模效应的龙头企业 [2]

工业母机标准体系建设 - 国家标准委和工信部印发《工业母机高质量标准体系建设方案》 目标到2026年制修订标准不少于300项 牵头制修订不少于5项国际标准 国际标准转化率达90% [1] - 通过标准提升牵引设备更新 增强工业母机产业链供应链韧性和安全水平 促进产品质量提升和设备升级换代 [1] 券商金股与市场展望 - 9月券商金股名单超过120只标的 中兴通讯获3家券商推荐 8月开源证券、华鑫证券、中原证券金股指数月涨幅均超20% [2] - 券商研判A股9月保持震荡上行 成长风格占优 重点关注算力、人工智能、消费电子方向 新消费、创新药及周期行业存在向上逻辑 [2] 新能源汽车交付表现 - 小鹏汽车、零跑汽车、蔚来汽车8月交付量再创新高 理想汽车连续3个月环比下滑 月交付量跌至3万辆以下 [3] - 多家车企释放下半年销量或业绩增长积极信号 [3] 上市公司分红情况 - 沪市406家上市公司公布半年度分红方案 分红公司数量和金额再创新高 近六成公司连续两年进行中期分红 [4] 白银价格与产业链影响 - 国际银价创近14年新高 COMEX白银达41.64美元/盎司 伦敦现货白银达40.754美元/盎司 沪银主力合约创上市新高 [5] - 上涨受供需基本面、美联储降息预期、避险需求驱动 盛达资源、豫光金铅等公司股价受提振 冶炼企业利润取决于加工费和库存成本 [5] 机器人产业进展 - 天准科技人形机器人大脑控制器获批量订单 埃夫特正在开发人形机器人样机 [6][7] - 科创板机器人行业集体业绩说明会举行 聚焦人形机器人从核心部件到整机研发的商业化落地 [6][7] 快递行业涨价动态 - 广东、浙江多地快递公司上调电商快递费用 对特价快递与小件影响明显 业务量总体平稳 [8] - 反内卷政策推动单票均价回升 改善快递员收入 引导行业从规模竞争转向价值竞争 [8] 证券行业业绩 - 证券行业上半年营收2510.36亿元同比增长23.47% 净利润1122.80亿元同比增长40.37% 128家券商盈利 [9] - 经纪业务收入764.13亿元同比增长46.02% 占比30.44% 自营业务稳居第一大收入来源 [9] 半年报超预期个股 - 130只股票半年报业绩超预期 主要分布于机械设备、电力设备、电子等行业 机械设备行业17只最多 [10] - 41只获社保基金持仓 7只持仓市值超10亿元包括三一重工、云铝股份、正泰电器等 [10] 外资配置港股 - 恒生指数年内涨27.70% 恒生科技指数涨29.79% 5月至7月末长线外资流入677亿港元 短线外资流入162亿港元 [11] - 花旗银行增持宁德时代H股至7.97% 药明康德H股至15.03% 瑞银增持宁德时代H股至3.03% 中兴通讯H股至1.60% [11] 低空经济产业布局 - 陕西省发布低空经济产业质量强链补链措施 提出18项具体任务 [12][13] - 8月以来江苏、贵州、云南等多地部署低空经济发展 推动产业从政策规划走向产业实景 [12][13] AI眼镜行业增长 - AI眼镜板块103家上市公司中48家上半年业绩向好 多家公司完成产品量产交付 [14] - AI眼镜从辅助工具向随身终端演进 成为消费电子热门赛道 下半年交付量或进一步提升 [14]

葛卫东个人持仓概况 - 截至2025年二季度末以个人名义现身6家上市公司前十大流通股东 合计持股市值30.29亿元 [1] - 持仓包括臻镭科技 兆易创新 移远通信(持股不变) 会稽山 拉芳家化(新进) 中晟高科(加仓) [1][2] 兆易创新持仓细节 - 持仓市值23.69亿元 持股数量1,872.20万股 持股数量不变 [2] 移远通信持仓细节 - 持仓市值3.11亿元 持股数量362.60万股 持股数量不变 [2] 臻镭科技持仓细节 - 持仓市值1.92亿元 持股数量412.19万股 持股数量不变 [2] 拉芳家化投资布局 - 个人新进持仓159万股 市值0.36亿元 家族合计持仓市值2.69亿元(葛贵莲1.66亿元/葛贵兰0.67亿元) [3][4] - 公司上半年营业收入4.10亿元(同比下降4.27%) 归母净利润636.13万元(同比下降82.89%) [6] - 股价年内涨幅96.52% 9月1日报收26.97元/股 总市值61亿元 [4] 会稽山投资布局 - 个人新进持仓497.15万股 市值0.99亿元 与葛贵莲合计持仓市值3.74亿元 [7][8] - 公司上半年营业收入8.17亿元(同比增长11.03%) 归母净利润9,387.71万元(同比增长3.41%) [8] - 股价年内涨幅超134% 9月1日报收25.50元/股 总市值122亿元 [9] 中晟高科投资布局 - 重新现身股东名单 持仓120万股 市值0.22亿元 去年二季度曾买入后逐步加仓 [12][13] - 公司上半年营业收入6,421.71万元(同比下降73.31%) 归母净利润4,700.99万元(同比增长376.2%) [14] - 完成资产重组转型环保水处理业务 股价年内涨幅13.97% 9月1日报收19.90元/股 [13][14] 消费行业战略动向 - 拉芳家化推动品牌年轻化战略并加大电商投入 [6] - 会稽山推出"气泡黄酒"概念进军新兴市场 [8] - 黄酒板块成为新消费热门赛道 [9]

葛卫东持仓概况 - 截至2025年二季度末以个人名义持有6家A股上市公司 合计持股市值30.29亿元 [1] - 持仓包括兆易创新(23.69亿元)、移远通信(3.11亿元)、臻镭科技(1.92亿元)持股数量不变 新进会稽山(0.99亿元)、拉芳家化(0.36亿元)和中晟高科(0.22亿元) [1][2] 拉芳家化投资分析 - 葛卫东家族合计持有拉芳家化市值2.69亿元 其中葛卫东个人持有159万股(市值0.36亿元) 葛贵莲持有739.52万股(市值1.66亿元) 葛贵兰持有296.71万股(市值0.67亿元) [3][4] - 公司上半年营业收入4.10亿元(同比下降4.27%) 归母净利润636.13万元(同比下降82.89%) [7] - 股价表现强劲 年初至9月1日涨幅达96.52% 报收26.97元/股 总市值61亿元 [5] - 公司实施品牌年轻化战略 加大电商渠道投入 旗下拥有拉芳、美多丝等日化品牌 [7] 会稽山投资分析 - 葛卫东与葛贵莲合计持有会稽山市值3.74亿元 其中葛卫东持有497.15万股(市值0.99亿元) 葛贵莲持有1380.20万股(市值2.75亿元) [8] - 公司上半年营业收入8.17亿元(同比增长11.03%) 归母净利润9387.71万元(同比增长3.41%) [9] - 股价年初至9月1日涨幅超134% 报收25.50元/股 总市值122亿元 [10] - 公司推出"会稽山爽酒"气泡黄酒产品 进军年轻消费市场 [9] 中晟高科投资分析 - 葛卫东重新进入前十大流通股东 持有120万股(市值0.22亿元) 此前多个季度曾逐步加仓 [12][13] - 公司完成重大资产重组 转型为环保水处理企业 上半年归母净利润4700.99万元(同比增长376.2%) 但营业收入6421.71万元(同比下降73.31%) [14] - 股价年初至9月1日涨幅13.97% 报收19.90元/股 总市值25亿元 [15] 行业动态 - 黄酒板块成为新消费热门赛道 会稽山通过年轻化产品获得市场关注 [9][10] - 日化行业品牌年轻化趋势明显 拉芳家化通过电商渠道拓展市场 [7]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. 宏观择时模型 - **模型构建思路**：基于经济增长和货币流动性两个维度的宏观事件因子，动态调整权益资产配置仓位[40] - **模型具体构建过程**：模型通过经济增长和货币流动性两个维度生成信号，经济增长层面信号强度为100%，货币流动性层面信号强度为0%，综合得出权益推荐仓位为50%[40] - **模型评价**：该模型提供了中期权益配置视角，2025年年初至今实现了1.34%的收益率，超越基准Wind全A的1.04%[40] 2. 微盘股择时与轮动模型 - **模型构建思路**：通过相对净值比较、价格斜率和风险指标监控，实现微盘股与茅指数之间的风格轮动和风险控制[18][27] - **模型具体构建过程**： 1) 大小盘轮动指标：计算微盘股/茅指数相对净值，高于243日均线则倾向投资微盘股，反之投资茅指数；结合20日收盘价斜率，当二者方向相反且一方为正时，选择投资斜率为正的指数[27] 2) 择时指标：基于十年期国债到期收益率（阈值0.3）和微盘股波动率拥挤度（阈值0.55），任一指标触及阈值则发出平仓信号[27] 量化因子与构建方式 1. 一致预期因子(↑) - **因子构建思路**：基于分析师一致预期数据构建的因子[56] - **因子具体构建过程**： - EPS_FTTM_Chg3M：未来12个月一致预期EPS过去3个月的变化率[56] - ROE_FTTM_Chg3M：未来12个月一致预期ROE过去3个月的变化率[56] - TargetReturn_180D：一致预期目标价相对于目前股价的收益率[56] 2. 市值因子(↓) - **因子构建思路**：衡量公司规模大小的因子[56] - **因子具体构建过程**： - LN_MktCap：流通市值的对数[56] 3. 成长因子(↑) - **因子构建思路**：衡量公司成长性的因子[56] - **因子具体构建过程**： - NetIncome_SQ_Chg1Y：单季度净利润同比增速[56] - OperatingIncome_SQ_Chg1Y：单季度营业利润同比增速[56] - Revenues_SQ_Chg1Y：单季度营业收入同比增速[56] 4. 反转因子(↓) - **因子构建思路**：基于价格反转效应的因子[56] - **因子具体构建过程**： - Price_Chg20D：20日收益率[56] - Price_Chg40D：40日收益率[56] - Price_Chg60D：60日收益率[56] - Price_Chg120D：120日收益率[56] 5. 质量因子(↑) - **因子构建思路**：衡量公司盈利质量和财务稳健性的因子[56] - **因子具体构建过程**： - ROE_FTTM：未来12个月一致预期净利润/股东权益均值[56] - OCF2CurrentDebt：过去12个月经营现金流净额/流动负债均值[56] - GrossMargin_TTM：过去12个月毛利率[56] - Revenues2Asset_TTM：过去12个月营业收入/总资产均值[56] 6. 技术因子(↓) - **因子构建思路**：基于量价技术指标的因子[56] - **因子具体构建过程**： - Volume_Mean_20D_240D：20日成交量均值/240日成交量均值[56] - Skewness_240D：240日收益率偏度[56] - Volume_CV_20D：20日成交量标准差/20日成交量均值[56] - Turnover_Mean_20D：20日换手率均值[56] 7. 价值因子(↑) - **因子构建思路**：衡量公司估值水平的因子[56] - **因子具体构建过程**： - BP_LR：最新年报账面净资产/最新市值[56] - EP_FTTM：未来12个月一致预期净利润/最新市值[56] - SP_TTM：过去12个月营业收入/最新市值[56] - EP_FY0：当期年报一致预期净利润/最新市值[56] - Sales2EV：过去12个月营业收入/企业价值[56] 8. 波动率因子(↓) - **因子构建思路**：衡量股票价格波动风险的因子[56] - **因子具体构建过程**： - Volatility_60D：60日收益率标准差[56] - IV_CAPM：CAPM模型残差波动率[56] - IV_FF：Fama-French三因子模型残差波动率[56] - IV_Carhart：Carhart四因子模型残差波动率[56] 9. 可转债择券因子 - **因子构建思路**：从正股与可转债的相关关系出发构建的量化择券因子[53] - **因子具体构建过程**： - 正股一致预期因子：基于正股一致预期数据构建[53] - 正股成长因子：基于正股成长性指标构建[53] - 正股财务质量因子：基于正股财务质量指标构建[53] - 正股价值因子：基于正股估值指标构建[53] - 转债估值因子：选取平价底价溢价率作为估值指标[53] 模型的回测效果 1. 宏观择时模型 - 2025年年初至今收益率：1.34%[40] - 同期Wind全A收益率：1.04%[40] - 超额收益：0.30%[40] 2. 微盘股择时与轮动模型 - 相对净值：微盘股对茅指数的相对净值升至1.88倍[18] - 年均线比较：显著高于243日均线（1.57倍）[18] - 斜率表现：万得微盘股20日收盘价斜率为0.2%，低于茅指数的0.7%[18] 因子的回测效果 1. 上周IC均值表现（全部A股） - 一致预期因子：0.17%[48] - 市值因子：-32.18%[48] - 成长因子：5.39%[48] - 反转因子：2.08%[48] - 质量因子：6.28%[48] - 技术因子：1.68%[48] - 价值因子：0.95%[48] - 波动率因子：2.63%[48] 2. 今年以来IC均值表现（全部A股） - 一致预期因子：2.66%[48] - 市值因子：7.54%[48] - 成长因子：1.97%[48] - 反转因子：7.34%[48] - 质量因子：0.94%[48] - 技术因子：9.23%[48] - 价值因子：4.37%[48] - 波动率因子：8.99%[48] 3. 上周因子多空收益（全部A股） - 一致预期因子：0.40%[48] - 市值因子：-4.96%[48] - 成长因子：1.77%[48] - 反转因子：-1.29%[48] - 质量因子：1.10%[48] - 技术因子：-0.25%[48] - 价值因子：-0.95%[48] 4. 今年以来因子多空收益（全部A股） - 一致预期因子：13.17%[48] - 市值因子：29.89%[48] - 成长因子：17.02%[48] - 反转因子：7.92%[48] - 质量因子：9.03%[48] - 技术因子：22.38%[48] - 价值因子：-10.24%[48] - 波动率因子：14.82%[48] 5. 可转债择券因子表现 - 正股一致预期因子：取得正的多空收益[53] - 正股成长因子：取得正的多空收益[53] - 正股财务质量因子：取得正的多空收益[53] - 正股价值因子：取得正的多空收益[53]

核心观点 - 在新需求、新场景、新模式的共同催化下，消费领域呈现出鲜明的结构性机遇，重点关注兼具渗透率提升潜力、供给端能力跃迁及政策支持的细分品类，自下而上看好具备体验价值和规模效应，产品力/渠道力/品牌力皆较为突出的龙头企业 [2] 消费行业整体趋势 - 25年1-7月社会消费品零售总额28.4万亿元，同比增长4.8%，消费持续发挥经济发展第一拉动力作用 [9] - 商品消费大盘稳健，25年1-7月商品零售额25.2万亿元，同比增长4.8%，服务零售额同比增长5.2% [10] - 体育、娱乐用品类/文化办公用品类/家用电器和音像器材类商品零售额同比增长21.1%/23.7%/30.4%，领跑其他细分品类 [10] - 服务消费占居民消费支出比重达46.1%，对消费增长贡献率高达63%，1H25服务业增加值占GDP比重达59.1%，对GDP增长贡献率超60% [4][11][28] 颜值经济领域 - 2024年中国医美市场规模达3137亿元，其中轻医美市场规模达1768亿元，占比56.4%，预计2025E-2028E轻医美行业市场规模CAGR 10.9% [13] - 25年1-7月限额以上化妆品零售额合计2562亿元，同比增长3.1%，欧莱雅中国大陆营收25Q2同比增长3%，LVMH中国大陆Q2营收同比降幅收窄至高单位数 [17] - 截至1H24末我国注册和备案的化妆品新原料达272个，2021年起新原料注册备案数量正增多 [18] 潮玩IP领域 - 2024年中国泛娱乐行业产品行业市场规模达1741亿元，2020-2024年CAGR达13.6%，其中玩具类产品市场规模达1018亿元，2020-2024年CAGR 15.8% [22] - 人偶品类市场规模预计从24年的268亿元增长至29年的717亿元，对应25E-29E CAGR 23.7% [3][22] - 需求端正从Z世代、女性群体向全年龄段扩散，供给端通过盲盒玩法、直播拆卡等渠道创新拓宽边界 [3][22] 服务消费领域 - 2020年至2024年居民人均服务性消费支出年均增长达9.6%，服务消费正从辅助性角色转变为主要增长引擎 [28][29] - 服务消费呈现品质化、数字化、生态化和全球化四大发展趋向，拥有稳定的标准化运营能力、先行完成供应链和数字化能力建设、布局流量生态体系并具备全球视野的连锁服务龙头有望实现市占率提升 [4][30][36] - 圣贝拉作为新型服务消费典范，以女性需求为入口向家庭护理全周期服务延伸，验证了服务+产品模式的有效性 [33][36]

大盘及ETF表现 - 上证指数收涨0.46%，创业板指涨超2%，科创50涨超1%，全天成交额2.8万亿元 [1] - 消费ETF（159928）小幅回调0.23%，成交额超11亿元，获净申购5.7亿份，近10日累计净流入超32亿元，份额达204亿份 [1] - 港股通消费50ETF（159268）收跌1.32%，成交额超5200万元，获净流入1255万元，近10日累计净流入2.1亿元 [3] 行业经济数据 - 中国8月官方制造业PMI为49.4%，非制造业PMI为50.3%，综合PMI为50.5%，环比分别上升0.1、0.2和0.3个百分点 [5] - 通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于58%以上较高景气区间 [5] 白酒行业分析 - 白酒龙头企业度过压力测试期，茅五汾保持正增长，茅台收入增速7%领先行业 [6] - 龙头企业利润调整幅度多在高个位数到双位数之间，好于市场预期 [6] - 8月中证白酒指数上涨11.22%，跑赢沪深300指数，动态PE约20倍处于历史低位 [6] 大众消费品细分表现 - 功能饮料和魔芋休闲零食景气度较高，企业通过推新品、拓渠道带来增量 [7] - 乳制品业绩逐季改善，原奶价格处于下行周期，预计2025年下半年供需平衡，2026年奶价上行确定性较强 [7] - 餐饮供应链龙头企业经营底部企稳，调味品、速冻食品等行业有望迎来基本面拐点 [7] 消费新趋势与投资机会 - 消费需求向情感化、个性化升级，潮玩、美妆等高情绪价值品类增长显著 [8] - 国货品牌通过商业模式创新与渠道效率构建用户生态，实现加速崛起 [8] - 建议关注兼具渗透率提升潜力、供给端能力跃迁及政策支持的细分品类 [8] 消费ETF成分结构 - 消费ETF（159928）前十大成分股权重占比超68%，其中4只白酒龙头股共占32%，养猪大户占15% [10] - 其他权重股包括伊利股份（9%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%） [10] - 港股通消费50ETF（159268）聚焦潮玩、珠宝、美妆等新消费领域，支持T+0交易 [12]