报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对隔夜夜盘市场走势、重要资讯、金融市场（涵盖金融、产业、海外、国际股市、商品、债券、外汇等方面）进行了分析，并给出未来的财经日历和事件安排，反映了全球金融市场和各行业的最新动态及发展趋势 [3][10][27] 各部分内容总结 隔夜夜盘市场走势 - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.84%报46912.3点，标普500指数跌1.12%报6720.32点，纳指跌1.9%报23053.99点 [5] - 欧洲三大股指收盘全线下跌，德国DAX指数跌1.29%报23740.38点，法国CAC40指数跌1.36%报7964.77点，英国富时100指数跌0.42%报9735.78点 [6] - 美债收益率集体下跌，2 - 30年期美债收益率跌幅在5.77 - 8.50个基点不等 [6] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.20%报3984.80美元/盎司，COMEX白银期货跌0.37%报47.85美元/盎司 [7] - 美油主力合约收跌0.12%报59.53美元/桶，布伦特原油主力合约跌0.08%报63.47美元/桶 [9] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期铜、期铝小跌，期锌、期镍、期锡、期铅上涨 [9] 重要资讯 宏观资讯 - 习近平强调建设海南自由贸易港要打造成为引领我国新时代对外开放的重要门户，提高贸易投资自由化便利化水平 [11] - 中美吉隆坡经贸磋商达成成果共识，涉及芬太尼关税等方面，双方已就关税调整发布官方文件 [11] - 中国积极推进加入CPTPP相关工作，若加入将维护多边主义和自由贸易 [11] - 截至2025年11月5日，策克口岸年度通关过货量突破2600万吨，同比增长25.7%，预计2025年将突破3000万吨 [12] 行业资讯 - 本周中国纯碱企业出货量、产量下降，库存增加；日本商业原油、汽油库存增加，煤油库存下降，炼油厂开工率微升 [14] - 新加坡燃料油、轻馏分油库存下降，中馏分油库存上涨；美国天然气库存总量增加，同比降幅0.2%，较5年均值高4.3% [15] 金属期货 - 多晶硅重组“联合体”平台在筹划，预计成立700亿元左右规模基金，采用“承债式”收购 [17] - 全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能9046万吨/年，开工率较上周下跌0.18个百分点 [19] - 全球黄金ETF连续五个月资金净流入，10月吸金82亿美元，交易量创历史新高 [19] - 对江西省宜丰县圳口里 - 奉新县枧下窝矿采矿权出让收益评估报告等进行公示 [19] 黑色系期货 - 截至11月6日当周，螺纹钢产量、表需下降，厂库、社库连续四周下降 [21] - 523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率、原煤和精煤日均产量下降，原煤库存减少，精煤库存增加 [21] - 全国独立焦化厂平均吨焦盈利 - 22元/吨，不同地区盈利有差异 [21] 农产品期货 - 巴西南马托格罗索州大豆和玉米单产提高，第二季玉米总产量预计大增 [24] - 截至2025年11月5日，全国主产区苹果冷库库存量同比减少14.14% [25] - 2025年11月1 - 5日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比上月同期增加 [25] - 预计巴西11月大豆、豆粕、玉米出口量高于去年同期 [25] - 印度需将新一年度糖出口配额增加一倍至200万吨 [26] 金融市场 金融 - A股单边上行，上证指数重返4000点，算力硬件等概念走强，全天成交2.08万亿元，寒武纪成A股最贵标的 [28] - 香港恒生指数等收涨，半导体等板块涨幅靠前，4只新股3只破发，南向资金净买入54.79亿港元 [29] - MSCI中国指数11月新增26只标的、剔除20只中国股票 [29] - 中证指数公司将发布中证科创创业创新药和医疗器械指数 [30] - 上交所受理核心医疗科创板IPO申请，其获多家专业机构投资 [30] - 香港与中央推动双币交易本港股票，盘活“南向通” [30] - 第二批长期投资试点险资有进展，已有7家保险系私募证券基金管理人成立备案，9只基金运作 [30] - 贵州茅台表示8月以来动销向好，暂停部分“回流酒”渠道供货 [32] - DeepWay深向向港交所递交招股书，拟赴港上市 [32] 产业 - 多晶硅行业或迎大整合，“联合体”平台在筹划 [33] - 金融监管总局研究制定科技保险高质量发展指导意见，前三季度保费收入同比增长30% [33] - 中国将在新型储能领域开展国际合作，支持“引进来”和“走出去” [33] - 10月工程机械主要产品月开工率为55%，挖掘机开工率和工作时长回升 [33] - 重庆发文支持创新药发展，给予研发和产业化落地资金支持 [34] 海外 - 特朗普宣布GLP - 1减肥药降价并纳入报销，礼来和诺德将投资建厂，关税案审理期间不宣布新关税 [35] - 美国就业形势严峻，降息预期升温，10月非农就业人数减少，挑战者企业裁员人数激增 [35] - 美国联邦政府关门致通胀数据暂停发布，部分美联储官员担忧货币政策走向 [35] - 克利夫兰联储主席认为通胀高企不利于降息，当前政策行动理由不明显 [36] - 美政府停摆削减40个主要机场航班运力10% [36] - 英国央行维持利率在4%不变，12月降息预期升温 [36] - 日本执政党计划拨款支持芯片和AI行业，9月名义工资同比增长 [38] - 德国9月季调后工业产出环比增长1.3%，三季度环比下降0.8% [39] 国际股市 - 美国三大股指全线收跌，多只科技股领跌，中概股涨跌不一 [40] - 美股多个估值指标亮“红灯” [41] - 日产汽车2025财年上半年净亏损，全球销量和销售额下降，出售总部大楼及土地 [42] - 爱彼迎三季度营收和利润率超预期，盘后涨超5% [42] 商品 - 国际贵金属期货收跌，因美联储官员担忧通胀，货币政策或维持紧缩 [43] - 美油和布伦特原油主力合约收跌，因供应过剩及需求疲软担忧 [43] - 伦敦基本金属多数上涨，印尼停止审批部分镍矿石加工厂申请 [43] - 沙特阿美下调12月对亚洲原油售价，美国更新关键矿产清单 [45] 债券 - 财政部在香港发行40亿美元主权债券，认购踊跃，总认购金额是发行金额30倍 [46] - A股走强令债市承压，利率债收益率上行，国债期货主力合约下滑，万科债下跌 [46] - 10月房地产行业债券融资总额同比增长76.9%，平均利率下降 [46] - 美债收益率集体下跌 [47] - 巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦或发售日元债券 [48] 外汇 - 在岸人民币对美元收盘和夜盘上涨，中间价调升；人民币将成国际航协清算所结算货币 [50] - 美元指数下跌，非美货币多数上涨 [50] 财经日历和事件安排 - 给出了多个国家和地区不同时间的经济数据发布安排 [52] - 多位央行官员将发表讲话，还有多个会议举办，以及新股上市和申购安排 [54]

业绩说明会基本情况 - 公司于2025年11月5日通过价值在线网络平台召开了2025年第三季度业绩说明会 [1] - 公司董事长、总经理、独立董事、董事会秘书及财务总监等管理层出席了会议并与投资者进行沟通交流 [1] 煤炭流通业务经营情况 - 2025年前三季度煤炭流通业务实现营业收入246.27亿元，煤炭实物销售量达4,717.28万吨，实物销售量同比增加7.20% [2] - 业务模式向供应链两端延伸，深化与上游核心产地的战略合作，并为下游客户提供定制化产品及服务 [2] - 煤炭价格上涨在销售量相同情况下会增加收入，需求旺盛时行业利润率会有所上升 [3] 煤炭行业展望 - 四季度为国内煤炭需求的传统旺季 [3] - 预计煤炭价格将整体保持相对稳定，国内原煤生产供应量有望保持增长，但全年煤炭进口规模同比预计仍将下降 [4] 各业务板块财务贡献 - 2025年前三季度公司实现营业收入269.79亿元，合并报表净利润5.75亿元 [4] - 煤炭流通业务营收246.27亿元，净利润2.25亿元；热电联产业务营收21.40亿元，净利润3.65亿元；新能源业务营收2.12亿元 [4] - 经营活动产生的现金流量净额为17.81亿元，较上年同期增加21.34亿元，主要系销售、采购商品资金收付结构变化所致 [4] 热电联产业务详情 - 2025年前三季度热电联产业务营业收入同比下降8.27%，但净利润同比上升10.09% [5] - 销售蒸汽631.60万吨，同比增加1%；销售电力10.38亿千瓦时，同比下降5%；供应压缩空气24.65亿立方米，同比增加13%；处置污泥61.74万吨，同比增加6% [5] 技术创新与研发成果 - 2025年1-9月公司开展了4项浙江省“尖兵”“领雁”研发攻关计划项目，获得授权国家发明专利7项、实用新型专利14项、外观专利1项 [6] - 多项技术成果获得行业认可，包括入选“中国生态环境十大科技进展”和全球环境基金示范项目等 [6] 熔盐储能业务进展 - 熔盐储能技术具有长时耐用、安全环保等优势，设计储能时长10小时，寿命长达20年以上 [7] - 基于混合储能的多能耦合智慧低碳供能示范项目已完成安装施工，预计2025年投入运行 [7] 新能源业务发展 - 废轮胎热裂解技术可将废轮胎分解为可燃气、再生油和再生炭黑等资源 [7] - 轮胎裂解技术已有业务合同处于履约执行阶段，公司将持续聚焦技术优化和市场拓展 [7] 股东回报与公司治理 - 公司上市后累计现金分红达15.06亿元，占募集资金净额比例达101.23% [8] - 2025-2026年度公司每年度拟分配的现金分红总额不低于扣非净利润的40% [8] - 2025年第五次临时股东大会审议通过了取消监事会及修改《公司章程》等多项议案 [15][16] - 第五届董事会第十六次会议审议通过了调整公司组织架构、选举法定代表人等议案 [21][22][24]

文章核心观点 - 2025年10月中国储能中标市场呈现规模同比显著增长但环比季节性下滑的特点 其中储能系统中标规模同比功率增长56 6% 能量增长116 8% 但环比均下降约38%-40% [2][4] - 储能系统价格总体稳定 2小时系统均价同比微降0 3% 但4小时系统均价因构网型项目集中中标而环比大幅上涨45 9% [2][12] - 电网侧项目是储能系统的主要应用场景 中标规模达9 7GWh 同比增长511 3% 宁夏 新疆 河南在EPC区域分布中领先 [6][7][8] 中标规模 - 10月储能系统中标规模为3 2GW/12 6GWh EPC中标规模为6 0GW/15 1GWh 同比分别增长56 6%/116 8%和58 4%/43 5% 但环比分别下降39 6%/37 9%和32 3%/35 5% [2][4] - 规模环比下降主要受储能项目建设周期规律影响 年底临近并网节点 市场进入项目建设调试阶段 前期招投标工作基本完成 [4] - 从应用场景看 电网侧储能系统中标规模达9 7GWh 同比激增511 3% 但环比下降41 9% 其中包头威俊3GWh独立储能示范项目占比超30% [6] 区域分布 - 宁夏地区EPC中标规模以3 46GWh领跑全国 其中独立储能占比99 4% 华鑫绿能中宁和中卫两个GWh级项目是关键 项目采用共享储能和构网型技术 [7] - 新疆连续6个月位居EPC中标规模前三 10月规模为2 74GWh 构网型项目数量占一半 怡亚通英吉沙县构网型独立储能项目容量达1 2GWh [8] - 河南地区EPC中标规模1 8GWh 用户侧占比超50% 漯河GWh级综合智慧零碳电厂项目采用铅碳电池技术 利用峰谷价差运营 [8][10] 中标价格 - 2小时储能系统中标均价为576 7元/kWh 同比微降0 3% 环比下降2 3% 价格区间为499 75-710 2元/kWh [2][12] - 4小时储能系统中标均价为601 7元/kWh 同比下降12 0% 但环比大幅上涨45 9% 主要因山西忻州两个合计1 6GWh的构网型项目中标单价均高于800元/kWh拉高均价 [12] - 2小时EPC中标均价为1061 9元/kWh 同比增长13 3% 环比下降2 5% 价格区间为512 1-1573 7元/kWh 4小时EPC均价为791 4元/kWh 同比降13 8% 环比降25 3% [2][15]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6] 报告核心观点 - 北交所市场当日震荡收跌，但电力、储能等板块表现突出，市场热点与A股主线形成呼应 [1][3] - 北交所市场流动性保持韧性，近3个月日均成交额维持在较高水平 [3] - 随着关税政策落地及"新质生产力"等政策持续发力，北交所市场有望延续结构性机会，建议关注工业机械、电力设备等领域的细分龙头及人工智能+医疗、新能源等方向 [3] 行情复盘总结 - 指数层面：11月5日北证A股成交金额222.1亿元，较上一交易日减少7.3亿元，北证50指数收盘1525.57点，下降0.21%，PE_TTM为72.25倍，北证专精特新指数收盘2567.09点，下降0.15% [1][7] - 个股层面：北交所281家公司中182家上涨，5家平盘，94家下跌，涨幅前五个股为灿能电力(30.0%)、亿能电力(20.8%)、广信科技(13.3%)、球冠电缆(9.5%)、开特股份(6.6%)，跌幅前五为富士达(-7.7%)、数字人(-6.4%)、铁拓机械(-5.2%)、国子软件(-5.1%)、天马新材(-4.7%) [1][14][15] - 市场比较：北证A股日换手率4.0%，高于科创板的2.0%和上证主板的1.3% [12] - 新股进展：上市委会议通过祺龙海洋、江天科技、新天力、爱舍伦、巍特环境等公司 [16] 重要新闻总结 - 新型储能装机规模超1亿千瓦，较"十三五"末增长超30倍，单站10万千瓦及以上装机占比超三分之二，前三季度等效利用小时数约770小时，同比增加约120小时 [2][17] - 小马智行第七代Robotaxi在广深上线，其自动驾驶套件成本较上一代降低70%，车队运营盈亏平衡点为1000台车 [2][18] 重点公司公告总结 - 海达尔入选第七批国家级专精特新"小巨人"企业 [2][20] - 能之光入选第九批国家级制造业单项冠军企业 [2][22][23] - 昆工科技股东解除质押600万股，占总股本5.3888% [19] - 鼎智科技员工持股平台计划减持不超过223.58万股，占总股本1.18% [21] - 颖泰生物股东解除质押3.52亿股，占总股本28.72% [24]

创业板新能源ETF华夏表现 - 11月6日，创业板新能源ETF华夏（159368）上涨0.06%，其持仓股新宙邦、道氏技术、金力永磁股价翻红 [1] 新型储能行业发展 - 截至9月底，中国新型储能装机规模超过1亿千瓦，与“十三五”末相比增长超30倍 [1] - 中国新型储能装机规模占全球总装机比例超过40%，已跃居世界第一 [1] - 国内新能源消纳需求与海外新兴市场光储平价需求形成共振，新型储能出现“一芯难求”局面 [1] - 头部电池企业持续满产，电池价格延续上涨趋势，供应链价格传导能力充足 [1] 创业板新能源ETF产品特点 - 创业板新能源ETF华夏（159368）是全市场跟踪创业板新能源指数的规模最大ETF基金 [1] - 创业板新能源指数主要涵盖新能源和新能源汽车产业，涉及电池、光伏等多个细分领域 [1] - 该基金弹性最大，涨幅可达20cm；费率最低，管理费和托管费合计仅为0.2% [1] - 截至2025年10月31日，该基金规模达8.29亿元；近一月日均成交额为9005万元 [1] - 该基金储能含量达51%，固态电池含量达30%，契合当下市场热点 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂主力合约震荡偏强，持仓量环比增加，现货贴水，基差走弱；原料端上游矿山挺价惜售情绪仍强，锂价带动矿价上涨；供给方面国内碳酸锂供给量有增长潜力；需求方面国内碳酸锂需求量或将稳步提升；期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降；技术面60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱收敛；操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 主力合约收盘价80,500元/吨，环比+1360元；前20名净持仓-164,646手，环比+6420手；主力合约持仓量471,983手，环比+18723手；近远月合约价差-2,480元/吨，环比-1280元；广期所仓单26,420手/吨，环比-410手 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价80,400元/吨，环比-100元；工业级碳酸锂平均价78,200元/吨，环比-100元；Li₂CO₃主力合约基差-100元/吨，环比-1460元 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价970美元/吨，环比无变化；磷锂铝石平均价8,405元/吨，环比+65元；锂云母（2 - 2.5%）平均价3,060元/吨，环比无变化 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量47,140吨，环比+1260吨；进口量19,596.9吨，环比-2250.01吨；出口量150.82吨，环比-218.09吨；企业开工率47%，环比+1%；动力电池产量151,200MWh，环比+11600MWh；锰酸锂33,000元/吨，环比无变化；六氟磷酸锂11.9万元/吨，环比+0.25万元；钴酸锂343,500元/吨，环比无变化；三元材料(811型):中国164,500元/吨，环比无变化；三元材料(622动力型):中国144,500元/吨，环比无变化 [2] 下游及应用情况 - 三元材料(523单晶型):中国156,000元/吨，环比无变化；三元正极材料开工率53%，环比-2%；磷酸铁锂3.48万元/吨，环比无变化；磷酸铁锂正极开工率59%，环比+2%；新能源汽车当月产量1,617,000辆，环比+226000辆；当月销量1,604,000辆，环比+209000辆；累销渗透率46.09%，环比+0.55%；累计销量11,228,000辆，同比+2908000辆；当月出口量22.2万辆，环比-0.2万辆；累计出口量175.8万辆，同比+83万辆；标的20日均波动率31.02%，环比+0.32%；标的40日均波动率27.41%，环比+0.06% [2] 期权情况 - 认购总持仓239,975张，环比-1773张；认沽总持仓130,787张，环比+17281张；总持仓沽购比54.5%，环比+7.5481%；平值IV隐含波动率0.28%，环比-0.0027% [2] 行业消息 - 2025年10月智利出口碳酸锂2.5万吨，环比增长56%，1 - 10月共计出口18.94万吨，同比下降5.3%；10月出口硫酸锂1708吨，全部出口至中国，环比减少80%，1 - 10月共计出口7.2万吨，同比增长81%；截至9月底我国新型储能装机超1亿千瓦，与“十三五”末相比增长超30倍，装机规模占全球总装机比例超40%；预计2030年全球固态电池（含半固态）市场需求将突破206GWh，2035年扩大至740GWh以上；10月全国乘用车新能源市场零售140万辆，同比增长17%，环比增长8%，零售渗透率58.7% [2]

中国新型储能行业发展现状 - 截至今年9月底，中国新型储能装机规模达1.03亿千瓦，较“十三五”末增长超30倍，占全球总装机比重突破四成，跃居世界第一 [3] - 分省份看，内蒙古、新疆装机规模均超过1000万千瓦，全国居首；华北地区已投运装机3118万千瓦，占全国总量30.4% [5] - 产业大型化趋势明显，单站10万千瓦及以上装机占比超过三分之二 [5] - 今年前三季度，全国新型储能等效利用小时数约770小时，同比增加约120小时 [5] - 迎峰度夏期间，国家电网经营区新型储能最大可调电力超6400万千瓦，实时最大放电电力超4400万千瓦，为电力保供提供有力支撑 [6] 产业竞争力与全球影响 - 锂离子电池储能占绝对主导，装机规模超9800万千瓦，占比96.1% [6] - 与2022年相比，EPC平均中标价格下降约40%，电芯价格下降约60%，成本显著降低 [6] - 2024年中国储能电池全球出货量占比超93.5%，全球前八大企业均来自中国 [6] - “十四五”以来，中国新型储能直接带动项目投资超两千亿元，带动产业链上下游投资超万亿元 [7] - 中国储能产品远销美洲、欧洲、中东、大洋洲等地区，获得海外用户认可 [6] 技术路线多元化发展 - 多个30万千瓦级压缩空气储能项目、10万千瓦级液流电池储能项目、单体兆瓦级飞轮储能项目投运 [9] - 液流电池储能装机规模提升至115万千瓦，较“十三五”末增长约30倍 [10] - 压缩空气储能在“十四五”期间实现“0”的突破，现有装机规模83万千瓦 [10] - 固态电池、氢储能等颠覆性前沿技术加速推进，多元化格局日益凸显 [10] 市场机制与价值挖掘挑战 - 今年1月“136号文”印发，为储能调峰、调频价值提供更清晰的市场化兑现路径 [10] - 截至6月底，国家电网经营区内参与市场交易的新型储能电站总计194个、装机规模2059万千瓦，占新型储能总装机规模27% [10] - 当前独立储能只参与日前现货市场，实时现货市场优化配置资源范围受限 [10] - 辅助服务市场品种单一、补偿力度偏低，无法全面反映储能的快速调频、爬坡、容量等多重价值 [10] - 尚未出台针对新型储能的容量补偿机制，储能缺乏长期、稳定的市场化收益 [11] 未来展望与政策方向 - 前美国能源部部长朱棣文预计，到2030年中国新型储能规模或达到260吉瓦 [14] - 根据《储能产业研究白皮书2025》，保守场景下2030年中国新型储能累计规模将达236.1吉瓦，2025~2030年复合年均增长率20.2%；理想场景下达291.2吉瓦，年复合年均增长率24.5% [14] - 国家能源局下一步将统筹谋划“十五五”规划布局，加快完善新型储能市场机制，大力支持科技创新与国际合作 [13] - 未来将推动新型储能参与电能量市场、辅助服务市场及跨省交易，拓展共享租赁、容量补偿等多元化商业模式 [14]

行业宏观发展与政策导向 - 中国已建成全球最大、发展最快的可再生能源体系以及全球最大、最完整的新能源产业链[3] - 新型储能被定位为构建新型电力系统和新型能源体系的关键技术[3][4] - 国家能源局将持续完善新型储能市场机制并大力支持该领域科技创新，以培育能源领域新质生产力并支撑碳达峰目标实现[3] 新型储能市场现状与投资规模 - 截至2025年9月底，中国新型储能装机规模已突破1亿千瓦[3] - “十四五”以来，新型储能直接带动项目投资超过2000亿元人民币，并带动产业链上下游投资超过1万亿元人民币[3] - 行业已进入规模化快速发展新阶段，并向全球提供了性能优异的产品[3][4] 行业功能与未来合作方向 - 新型储能在促进新能源消纳、保障电力可靠供应、提升系统调节能力和保障能源安全方面发挥关键作用[3][4] - 未来各国需按照优势互补、互利共赢原则深化全球储能领域对话与合作，推动技术共研、产业共兴、市场共拓、生态共筑[4] - 当前亟需进一步完善相关政策机制，以充分挖掘和发挥新型储能的多重调节价值[4]

核心观点 - 战略看多中国A/H股，认为“转型牛”升势未结束，市场底层逻辑转换推动估值修复与扩张 [7][8] - 全球资产配置建议超配美股与A/H股，标配欧日，低配印度；商品战略看多黄金和铜；债券市场震荡 [2][4][24][25] - 投资策略从杠铃策略转向质量策略，新兴科技是主线，同时看好制造出海、周期消费转型及金融股 [2][9][18] 资产配置策略 - **权益资产**： - A/H股：经济转型加快，无风险利率下沉带来资产管理需求井喷，资本市场改革增强可投资性，战略看多 [2][24] - 美股：AI产业发展与科技企业资本开支扩张，预期2026年盈利预期有望上修，建议超配 [2][24] - 欧日股：2026年欧元区经济有望温和复苏，建议标配；日本走出通缩后景气度改善，建议标配 [2][24] - 印度股市：增长预期下修，中枢承压下行，建议低配 [2][24] - **债券市场**： - 中国国债：2026年或以震荡为主，利率或小幅上行，利差仍有压缩空间，可转债>信用债>利率债 [3][25] - 美债：通胀预期温和下行，经济韧性仍存，2026年利率或温和下行 [3][25] - **商品市场**： - 黄金：全球主权信用分化与美元信用削弱推动央行储备多元化，美联储降息周期支撑金价 [4][25] - 原油：供过于求压制油价，OPEC+增产和美国页岩油产量回升加剧供应过剩 [4][25] - 铜：供不应求，铜矿品位下降与新矿开发周期拉长制约供应，AI基础设施与电网升级带来需求 [4][25] - **汇率**：美元信用削弱，弱美元是基准情景；国内经济动能趋稳，人民币汇率或稳中有升 [4][26] 中国市场策略与行业观点 - **市场趋势**：中国“转型牛”三大动力包括无风险收益下沉、资本市场改革、中国转型发展确定性提高 [8][17] - **投资主线**： - 科技成长：推荐港股互联网、机器人、芯片半导体、传媒、计算机、通信 [9][18] - 制造出海与全球扩张：推荐电力设备、消费电子、机械、汽车与零部件、创新药 [9][18] - 周期消费转型：推荐有色、化工、钢铁、建材；消费机会在服务和即时消费 [9][18] - 金融股：经济企稳与资产管理需求井喷，推荐券商、保险、银行 [9][18] - **主题推荐**：做多中国创新势能，包括人工智能、机器人、商业航天、服务消费、新型储能、创新药出海等 [9][18] 重点行业持仓与业绩分析 - **医药行业**： - 2025Q3全部基金医药股持仓占比10.53%，较Q2上升0.76个百分点 [10][12][27] - 医药股持仓总市值从3009亿元增至4090亿元，增长35.9% [10][27] - 持仓占比最高板块为化学制剂（3468亿元，44.3%）、其他生物制品（1842亿元，23.5%）、医疗设备（838亿元，10.7%） [12][27] - 持仓市值前五个股：恒瑞医药（502亿元）、信达生物（257亿元）、迈瑞医疗（215亿元） [12][28] - **游戏行业**： - 2025Q3行业营收303.62亿元，同比增长28.6%，环比增长9.48%；利润57.77亿元，同比增长112% [29] - 头部公司如恺英网络Q3归母净利润6.3亿元，创单季度新高，同比增长34.5% [32] - **电子产业**： - AI算力需求井喷拉动电子产业链景气，DRAM存储器现货均价环比上涨9.8% [19][21] - 9月国内半导体销售额同比增长15.0%，增速进一步改善 [19][21] 公司业绩与业务进展 - **沪光股份**：2025年前三季度营收58.38亿元，同比增长5.54%；归母净利润4.25亿元，同比下滑3.10% [34] - **华侨城A**：2025年1-3Q主营业务收入170.25亿元，同比下滑41.95%；归母净利润亏损43.67亿元 [39] - **豪能股份**：2025Q3实现收入6.4亿元，同比增长16%；归母净利润0.8亿元，同比持平 [42] - **耐世特**：2025年前三季度亚太区贡献订单金额比例达49%，全年预计50亿美元订单；线控转向有望在Q4再获定点 [46] - **Spotify**：25Q3月活用户达7.13亿，环比净增1700万人；实现净利润9.0亿欧元 [47] - **百胜中国**：25Q3收入32.06亿美元，同比增长4%；同店销售额同比增长1% [50][51] - **科瑞技术**：2025年前三季度归母净利润2.47亿元，同比增长49.79%；合同负债9.75亿元，同比增长58.7% [53]

A股市场整体表现 - 11月6日早盘A股整体高开高走，上证指数报4004.25点上涨0.88%再上4000点大关，深证成指报13407.30点上涨1.39% [1][2] - 科创50指数收复1400点报1429.66点上涨2.82%，创业板指突破3200点报3210.15点上涨1.39%，沪深300指数逼近4700点报4686.45点上涨1.28% [1][2] - 市场成交呈温和放大趋势，电力设备、半导体、国防军工、农用化工等板块涨幅居前 [2] 电力设备与储能行业 - 电力设备股早盘继续走强，储能领域表现活跃，板块指数再创历史新高，出现个股涨停潮，保变电气、和展能源以涨停开盘，逾20股涨停或涨超10% [1][4] - 电网设备、特高压、超临界发电、核电核能等板块纷纷创历史新高或多年新高，摩恩电气、中国西电、顺钠股份、太阳电缆等批量涨停 [5] - 截至2025年9月底中国新型储能装机规模超过1亿千瓦，较"十三五"末增长超30倍，装机规模占全球总装机比例超过40%跃居世界第一 [6] - 2025年上半年全球储能系统出货同比增长85.7%，大储电芯满产满销，头部厂商产能利用率突破80%，部分电芯厂直逼90% [6] - 储能行业呈现供需两旺态势，新型储能"一芯难求"，头部电池企业持续满产，电池价格延续上涨趋势 [6] 国防军工行业 - 国防军工股整体高开高走，航空装备方向领涨，板块指数放量大涨逾2%，开盘不到1小时成交就超过昨日全天成交 [7] - 三角防务高开后秒速20%涨停，航发科技、派克新材等亦强势涨停，大飞机、军工电子、无人机、军贸概念等板块也跟随走强 [7][9] - 军工行业2025年三季度单季实现营业收入1965.32亿元同比增长60.3%，净利润106.86亿元同比增长88.8% [9] - 军工电子营收增长最快，三季度单季实现营业收入527.38亿元同比增长142.5%，净利润23.13亿元同比增长312.7% [9] - 地面兵装利润增速最快，三季度单季净利润2.09亿元同比增长808.8%，高德红外前三季净利润5.82亿元同比增长1058.95% [9] - 华丰科技前三季度净利润大增558%，海兰信、甘化科工、天海防务等三季报业绩增幅也超过200%，多家公司扭亏为盈 [10] - 军工板块核心标的在第三季度迎来业绩拐点，营收与归母净利润实现双双同比大幅回正，底部复苏有望持续 [10]