行业投资评级 * 报告未明确给出对公用环保行业的整体投资评级，但针对各细分板块及具体公司给出了明确的投资分析意见和评级 [2][16][53][54][56] 核心观点 * 电力行业结构转型加速，新能源成为发电增量主要贡献者，火电盈利模式向多元化转变 [2][5][6][16] * 全球天然气市场供需宽松，东北亚及美国气价延续跌势，有利于下游城燃及贸易商降本增利 [2][18][19][36][38][39] * 报告基于行业趋势，在火电、水电、核电、绿电、气电、天然气、环保、电力设备等多个细分领域推荐了具体的投资标的和关注方向 [2][16][38][39] 分目录总结 1. 电力：11月发电增速放缓 水电风电贡献增量 * 2025年11月全国规上工业发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%，增速较上月放缓 [5] * 发电结构分化显著：火电发电量4970亿千瓦时，同比下降4.2%；水电发电量967亿千瓦时，同比增长17.1%；风电发电量1046亿千瓦时，同比增长22.0%；光伏发电量412亿千瓦时，同比增长23.4% [5] * 11月单月发电增量约205亿千瓦时，水电和风电是主要贡献者，分别贡献141亿千瓦时和189亿千瓦时的增量 [6] * 2025年1-11月累计发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4% [12] * 1-11月发电增量主要由新能源贡献：风电、光伏同比发电增量分别约832亿千瓦时和1051亿千瓦时，贡献度分别为40%和51%；同期火电发电量下降约403亿千瓦时 [6][12] 2. 燃气：全球气价小幅波动 亚洲及美国气价延续跌势 * 截至2025年12月19日，美国Henry Hub现货价格为3.58美元/百万英热，周环比下跌12.10%；荷兰TTF现货价格为28.10欧元/兆瓦时，周环比上涨2.00%；英国NBP现货价格为73.25便士/色姆，周环比上涨3.61% [2][18][19] * 东北亚LNG现货价格为9.50美元/百万英热，周环比下跌5.00%，创下自2024年5月以来的新低 [2][18][31] * 中国LNG全国出厂价为4030元/吨，周环比下跌3.70% [2][18][36] * 美国天然气产量维持在历史最高水平，叠加温和天气预期，导致气价回落；欧洲因气温下降需求提升，气价低位回升；东北亚地区供给强劲、库存充足，LNG价格持续下跌 [2][18][19][24][31][33][36] 3. 一周行情回顾 * 本期（2025/12/15~2025/12/19）公用事业板块、电力板块相对沪深300指数跑输，燃气、环保板块相对沪深300指数跑赢 [41] 4. 公司及行业动态 * **能源生产数据**：2025年11月，规上工业原煤产量4.3亿吨，同比下降0.5%；天然气产量219亿立方米，同比增长5.7% [43][44] * **能源工作会议**：2025年全国能源重点项目预计完成投资3.54万亿元，同比增长11%；全年风电、光伏新增装机约3.7亿千瓦，发电量占全社会用电量约22%；目标到2030年非化石能源消费比重达25%，新能源装机占比超过50% [45] * **区域新能源进展**：截至2025年11月底，内蒙古风电装机规模达10033万千瓦，在全国率先突破1亿千瓦；全区新能源装机1.54亿千瓦，稳居全国首位；1-11月新能源发电量2500亿千瓦时，同比增长33% [46] * **项目与交易**：匈牙利与美国雪佛龙签署5年20亿立方米LNG采购协议 [45]；三一重能在哈萨克斯坦的43.6兆瓦风电项目全容量并网 [47]；2026年黑龙江电力外送成交电量146.68亿千瓦时，同比增长19.3%，其中绿电外送34.31亿千瓦时创历史新高 [48][49] * **公司公告**：涉及天富能源收购、粤电力股份发行超短期融资券、粤电力股份投资风电项目、中国广核宁德6号机组开工、龙源电力分红等多个上市公司重要事项 [50][51][52] 5. 重点公司估值表 * 报告列出了公用事业（包括火电、新能源、核电、水电、天然气）以及环保与电力设备板块的重点公司估值表，包含股票代码、简称、投资评级、收盘价、预测每股收益（EPS）及市盈率（PE）等数据 [53][54][56]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 电力行业结构转型加速，新能源贡献主要发电增量，火电盈利模式向多元化转变 [2][7][8] - 全球天然气市场供需宽松，东北亚及美国气价延续跌势，有利于下游城燃及贸易商降本 [2][21] - 投资主线围绕电力结构转型、天然气成本下降及环保高股息等方向展开，覆盖火电、水电、核电、绿电、气电、天然气、环保及电源装备等多个细分领域 [2][19][41][42] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：11月发电增速放缓 水电风电贡献增量 - 2025年11月单月全国发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%，增速环比放缓 [2][7] - 发电结构分化显著：火电发电量4970亿千瓦时，同比下降4.2%；水电发电量967亿千瓦时，同比增长17.1%；风电发电量1046亿千瓦时，同比增长22.0%；光伏发电量412亿千瓦时，同比增长23.4% [2][7] - 11月发电增量约205亿千瓦时，主要由水电和风电贡献，分别贡献141亿千瓦时和189亿千瓦时增量 [2][8] - 2025年1-11月累计发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4%，增量主要由新能源贡献，风电、光伏对总发电增量的贡献度分别为40%和51% [2][8][15] 2. 燃气：全球气价小幅波动 亚洲及美国气价延续跌势 - 截至2025年12月19日，美国Henry Hub现货价格为3.58美元/百万英热，周环比下跌12.10%；东北亚LNG现货价格为9.50美元/百万英热，周环比下跌5.00%，创2024年5月以来新低 [2][21] - 欧洲气价低位震荡，荷兰TTF现货价格为28.10欧元/兆瓦时，周环比上涨2.00% [2][21] - 国内LNG全国出厂价为4030元/吨，周环比下跌3.70%；截至12月7日当周，LNG综合进口价格为3396元/吨，环比下跌7.01% [2][21][39] - 美国天然气产量维持在历史高位，叠加温和天气预期，导致供需宽松、价格回落；东北亚地区供给强劲、库存充足，基本面压力导致LNG价格持续下跌 [2][21][22] 3. 一周行情回顾 - 报告期内（2025/12/15~2025/12/19），公用事业板块、电力板块相对沪深300指数跑输，燃气、环保板块相对沪深300指数跑赢 [44] 4. 公司及行业动态 - 2025年全国能源工作会议数据显示，全年风电、光伏新增装机约3.7亿千瓦，风电光伏发电量占全社会用电量约22% [48] - 截至2025年11月底，内蒙古风电装机规模达10033万千瓦，在全国率先突破1亿千瓦；全区新能源装机规模1.54亿千瓦，稳居全国首位 [49] - 行业公司动态包括：中国广核宁德6号机组开工建设 [53]；吉电股份投资建设广西100MW风电项目，动态总投资5.64亿元 [53]；龙源电力完成26亿元超短期融资券发行 [53]；新奥股份获准发行碳中和绿色资产支持专项计划 [54] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业、环保及电力设备领域的重点公司估值表，包含股票代码、简称、评级、收盘价、2025-2027年预测每股收益（EPS）、市盈率（PE）及市净率（PB）等数据 [56][57][59]

董事会会议决议 - 公司于2025年12月18日召开第五届董事会第十七次会议，应出席董事11名，实际出席11名，会议由董事长陈明晖主持 [2] - 会议审议通过了《关于2025年度中期利润分配方案的议案》，表决结果为同意11票，反对0票，弃权0票 [3] - 会议审议通过了《关于2025年度关联交易执行情况及2026年度日常关联交易预计的议案》，表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票，关联董事叶光明、蔡舒回避表决 [5][6] - 会议审议通过了《关于召开2026年第一次临时股东会的议案》，表决结果为同意11票，反对0票，弃权0票 [9] 2025年度中期利润分配方案 - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.1元（含税） [12] - 以截至2025年9月30日的总股本557,954,442股计算，合计拟派发现金红利55,795,444.20元（含税） [14] - 本次拟派发现金红利占公司2025年前三季度合并报表归属上市公司股东净利润的比例为12.33% [14] - 截至2025年9月30日，公司母公司报表中期末可供分配利润为人民币1,870,381,631.84元 [14] - 本次利润分配方案尚需提交公司2026年第一次临时股东会审议批准后实施 [13][15] 关联交易情况 - 公司对2025年度关联交易执行情况进行总结，并对2026年度日常关联交易进行了预计 [21] - 关联交易预计涉及的关联董事已回避表决，独立董事专门会议审议通过并发表了同意的意见 [21][22] - 主要关联方包括控股股东物产中大集团股份有限公司、合营企业山煤物产环保能源（浙江）有限公司以及关联法人宁波首钢浙金钢材有限公司 [24][28][31] - 物产中大持有公司54.12%的股份，截至2025年9月30日，其资产总额为22,163,840.58万元，2025年1-9月实现营业收入43,297,948.82万元，归属上市公司股东的净利润305,142.50万元 [25][26] - 山煤物产由公司和山煤国际能源集团股份有限公司各自持股50%，截至2025年9月30日，其资产总额为11,654.43万元，2025年1-9月实现营业收入0.00万元，净利润-42.11万元 [28][29] - 首钢浙金由物产中大金属集团有限公司持股60%，截至2025年9月30日，其资产总额为14,938.38万元，2025年1-9月实现营业收入29,562.77万元，净利润-27.33万元 [31][32] - 关联交易定价遵循市场原则，以市场价格为基础，交易目的是满足公司日常经营需要 [36][37] - 本次关联交易预计事项尚需提交股东会审议，关联股东将回避表决 [21][22] 2026年第一次临时股东会安排 - 公司定于2026年1月5日14点30分在杭州市庆春路137号华都大厦会议室召开2026年第一次临时股东会 [41][42] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的方式，网络投票通过上海证券交易所股东会网络投票系统进行，投票时间为2026年1月5日9:15至15:00 [41][43] - 会议将审议《关于2025年度中期利润分配方案的议案》和《关于2025年度关联交易执行情况及2026年度日常关联交易预计的议案》两项议案 [45] - 对中小投资者单独计票的议案为上述两项，涉及关联股东回避表决的议案为关联交易预计议案 [45] - 股权登记日为2025年12月26日下午收市时，登记时间为2025年12月26日上午9:00-11:30，下午14:00-17:00，登记地点为杭州市庆春路137号华都大厦7楼证券投资部 [50][53][54]

公司近期治理与规划 - 公司于12月18日晚间召开第五届董事会第十七次会议，审议通过了多项议案 [1] - 通过的议案包括《关于2025年度中期利润分配方案的议案》、《关于2025年度关联交易执行情况及2026年度日常关联交易预计的议案》以及《关于召开2026年第一次临时股东会的议案》等 [1]

公司公告 - 物产环能发布公告 将于2026年1月5日召开2026年第一次临时股东会 [1]

公司2025年度中期利润分配方案 - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.1元（含税）[2] - 以截至2025年9月30日总股本557,954,442股计算，合计拟派发现金红利55,795,444.20元（含税）[2] - 本次拟派发现金红利总额占公司2025年前三季度合并报表归属上市公司股东净利润的比例为12.33%[2]

业绩总结 - 2025年前三季度净利润用于中期分红，拟每股派现0.1元含税，合计派现55,795,444.20元含税，占比12.33%[14] - 2024年营业收入5995.20亿元，归属股东净利润30.79亿元[24] - 2025年1 - 9月营业收入4329.79亿元，归属上市公司股东净利润30.51亿元[24] 关联交易 - 2025年日常关联交易预计总金额1,225,150,000元，1 - 11月实际发生36,511,708.27元[18] - 2026年日常关联交易预计金额625,150,000元[21] 公司资产 - 截至2024年12月31日，公司资产总额1758.79亿元，负债总额1179.60亿元，净资产579.18亿元，资产负债率67.07%[24] - 截至2025年9月30日，公司资产总额2216.38亿元，负债总额1620.48亿元，净资产595.91亿元，资产负债率73.11%[24] 子公司情况 - 截至2024年12月31日，山煤物产资产总额1.18亿元，负债总额73.51万元，净资产1.17亿元，资产负债率0.62%，2024年营业收入7042.83万元，净利润31.25万元[26] - 截至2025年9月30日，山煤物产资产总额1.17亿元，负债总额0.21万元，净资产1.17亿元，资产负债率0.00%，2025年1 - 9月营业收入0元，净利润 - 42.11万元[26] - 截至2024年12月31日，首钢浙金资产总额1.25亿元，负债总额7766.29万元，净资产4757.10万元，资产负债率62.01%，2024年营业收入4.97亿元，净利润7.25万元[28] - 截至2025年9月30日，首钢浙金资产总额1.49亿元，负债总额1.02亿元，净资产4738.73万元，资产负债率68.28%，2025年1 - 9月营业收入2.96亿元，净利润 - 27.33万元[28] 股权结构 - 截至2025年9月30日，浙江省国有资本运营有限公司持股25.53%，浙江省交通投资集团有限公司持股17.26%[23] - 物产中大为控股股东，截至目前持有公司54.12%的股份[24]

公司财务与股东回报 - 公司宣布实施2025年半年度权益分派，以现金形式派发红利 [1] - 截至2025年9月30日，公司总股本为5.58亿股 [1] - 本次合计拟派发现金红利5579.54万元（含税） [1] 分红与盈利关联 - 本次现金分红总额占公司2025年前三季度合并报表归属上市公司股东净利润的比例为12.33% [1]

业绩数据 - 2024年物产中大营业收入5995.19559亿元，净利润30.790037亿元[12] - 2024年山煤物产营业收入7042.83万元，净利润31.25万元[15] - 2025年1 - 9月物产中大营业收入4329.794882亿元，净利润30.51425亿元[12] - 2025年1 - 9月山煤物产营业收入0万元，净利润 - 42.11万元[15] - 2024年首钢浙金营业收入49726.55万元，净利润7.25万元[20] - 2025年1 - 9月首钢浙金营业收入29562.77万元，净利润 - 27.33万元[20] 财务状况 - 截至2025年9月30日，物产中大资产总额2216.384058亿元，负债总额1620.477907亿元，资产负债率73.11%[12][13] - 截至2025年9月30日，山煤物产资产总额1.165443亿元，负债总额0.0021亿元，资产负债率0.00%[15] - 截至2024年12月31日，首钢浙金资产总额12523.39万元，负债总额7766.29万元，资产负债率62.01%[20] - 截至2025年9月30日，首钢浙金资产总额14938.38万元，负债总额10199.64万元，资产负债率68.28%[20] 关联交易 - 2025年关联交易预计总金额12.2515亿元，1 - 11月实际发生3651.170827万元[6] - 2026年关联交易预计总金额6.2515亿元，较2025年1 - 11月预计采购和业务规模增加[9] - 2025年向关联人购买预计5.2亿元，销售预计7亿元；2026年购买预计2.2亿元，销售预计4亿元[6][9] 公司治理 - 2025年12月18日公司第五届董事会第十七次会议审议相关议案，尚需股东会审议[3] - 公司董事会向股东会申请授权公司管理层在关联交易额度内办理具体事宜[23] 股权结构 - 物产中大持股公司54.12%，与山煤物产各持股50%[12][15] - 物产金属持首钢浙金60%，北京首钢钢贸投资管理有限公司持股40%[19]

证券代码：603071 证券简称：物产环能 公告编号：2025-053 浙江物产环保能源股份有限公司 关于召开2026年第一次临时股东会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 召开的日期时间：2026 年 1 月 5 日 14 点 30 分 召开地点：杭州市庆春路 137 号华都大厦会议室 (五) 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东会网络投票系统 网络投票起止时间：自2026 年 1 月 5 日 至2026 年 1 月 5 日 (七) 涉及公开征集股东投票权 无 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股 东会召开当日的交易时间段，即 9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00；通过 互联网投票平台的投票时间为股东会召开当日的 9:15-15:00。 (六) 融资融券、转融通、约定购回业务账户和沪股通投资者的投票程序 股东会召开日期：2026年1月5日 本次股东会采用的网络投票系统：上海证 ...