公司业务板块 - 公司有四个业务板块，分别为围绕衣需求的先进纺织事业群（氨纶、绿色印染、智能穿戴等）、安全防护和信息技术事业群（间位、对位、芳纶深加工及检测公司）、新能源事业群（芳纶纸、锂电隔膜）、化工（已建成芳纶原料间苯二胺，其他原料规划中） [2] - 氨纶、对位芳纶、芳纶纸国内首家，芳纶系列国内领先，间位、芳纶纸全球第二，对位全球第三，氨纶国内和全球排第五 [2] 氨纶业务情况 - 行业近两年需求两位数增长，但产能扩张更快，价格处历史低点，多数企业亏损甚至亏现金流，主因是供需及原料MPTG价格创新低 [3] - 公司去年氨纶业务亏损，今年目标减亏并争取现金流为正 [3] - 产能扩展高峰基本过去，今年增速不确定，与四季度比价格变化不明显，再下跌空间不大 [6] - 通过优化产品结构、改造产线生产差异化品种减亏，如超细旦、彩色、抑菌防臭、防静电品种表现尚可 [6] - 今年一季度销量两位数增长，盈利略有好转 [6] 芳纶业务情况 - 芳纶是主要利润来源，间位芳纶竞争力强，与全球龙头产品质量相当，与国内同行相比成本低、质量好，国内市占率约70% [3] - 对位芳纶与国外同行在体量和产品稳定性上有差距，但优于国内同行，去年价格跌幅较大，当前国内同行赚钱难，继续降价动力不足 [3] - 间位芳纶价格基本稳住，低端工业过滤领域去年下半年稍有涨价，对位芳纶价格有待观察，有稳住可能 [3][4] 芳纶纸业务情况 - 市场格局较好，销量、收入和利润增幅大，国外大公司份额约40%-50%，高于公司 [3][6] - 公司芳纶纸价格比国际龙头低20%-30%，通过优化品质、提升影响力、改变客户心态等手段抢占份额 [7] - 远期规划产能超国外龙头，依托湿法无纺布和高压定型技术平台拓展其他业务 [7] - 今年一季度量同比和环比均上升，创历史新高，进入良性循环，需求来自电气绝缘、航空蜂窝、新能源领域 [7] - 今年目标产量增量20%-30% [8] 其他问题回复 - 抢美国出口对公司无明显直接影响，因公司直接出口美国很少 [4] - 宁夏管理层调整基本完成，后续看业绩 [7]

研发与产品 - 公司围绕使命愿景聚焦医药主业，构建完善儿童用药专业研发体系和关键技术平台，每年预计平均推出 1 - 2 种新的儿童专用药，重点研发呼吸、精神、罕见病用药等领域 [1][2][5] - 公司伊可新 AD 产品市占率在 60%以上，除伊可新外，达因铁、达因钙、小儿布洛芬栓及儿童健康产品均取得较好业绩和发展 [1] - 公司生产维生素 D3 产品，与华润三九合作，华润三九是达因维生素 D 滴剂（胶囊型）产品在中国境内独家代理商 [5] 未来规划 - 坚持“专家权威推荐，渠道方便购买，专业品类教育”核心市场营销策略，加大全渠道营销推广力度和新零售布局，促进销售规模稳定增长 [2][4][5] - 持续优化产品结构，加大研发投入，推出有竞争力新产品，建立立体化矩阵产品体系，提高盈利能力 [2][4][5] - 加强与合作伙伴沟通协作，提升市场推广效率，扩大销售渠道，增强产品市场竞争力 [2][4][5] - 加强企业数字化、智能化建设，降低产品成本，保持盈利能力 [2][4][5] 股东与分红 - 公司控股股东在战略发展、资源配置、重大决策等方面通过股东会等方式对公司进行赋能和支持 [3] - 截至目前，尚无社保基金来公司实地调研 [3] - 公司年度分红将于年度股东会召开后 2 月内实施完毕 [4] - 公司连续两年分红金额占归母净利润的 95.79%，2024 年度中期和年度分红合计金额达年度扣非后归母净利润的 119% [7] 其他问题回复 - 公司无儿童尿不湿产品及生产计划，将严格合法合规经营现有产品 [4] - 公司基于战略和市场情况优化产品营销推广策略，加大重点和有增长潜力产品推广 [5] - 特朗普创新药新政暂时未对公司产生影响 [7] - 公司主要产品维生素 AD 是非处方药，暂时未纳入国家集采 [7]

业绩情况 - 2025年第一季度，公司归母净利润3.28亿元，同比增长1449.36%，原因包括产品结构优化、内部降本和供销两端市场变化[1] - 2024年，公司三大战略产品产量707万吨，同比增长约7%，其中电工钢产量198.6万吨，同比增长约17%；汽车板产量439.4万吨，同比增长约9%，超国内汽车行业增速5个百分点，2019 - 2024年产量复合增长率7.6%；镀锡(铬)板产量69.0万吨，同比增长约5%[1][2] - 2024年公司固定资产投资支出37.64亿元，2025年计划支出41.26亿元、2026年预计与2025年持平[3] - 2024年公司折旧及摊销80.36亿元，折旧费用比行业偏高[4] - 2024年度拟向全体股东每10股派现金红利0.22元(含税)，合计分配现金约1.71亿元，占2024年合并报表归母净利润36.30%，同比提升1.07个百分点[5] 产品结构 - 2025年一季度，公司战略产品产量同比增长12%，镀锌汽车板、新能源汽车用无取向电工钢、0.2mm及以下的取向电工钢产量同比分别增长15%、28%、20%[1] - 未来公司三大战略产品整体有增量，预计2025年电工钢总产量提升至220 - 230万吨，比上年增加约20万吨[2] - 公司重点推进打造中厚板产品成为第四大战略产品，以能源用钢为主体，特色结构用钢为支撑[2] 降本增效 - 公司强化铁前一体化平台运行，迁钢公司、京唐公司坚持经济用料，资源协同互备，铁、钢工序成本持续降低[1] - 2025年一季度钢材及原燃料价格总体震荡下行，原燃料特别是焦煤、焦炭的价格同比降幅略大于钢材降幅，供销两端同比变化总体增利[1] 资本开支 - 2025 - 2026年资本开支主要用于近"零"碳排放冶炼高品质钢项目及其配套220kV变电站项目、镀锌高强度汽车板专用生产线等项目以及钢铁 + AI的数据应用场景等[3] - 未来投资支出聚焦战略产品迭代升级所需产线的必要升级改造、提高效率的智能制造项目、实现绿色低碳发展的节能改造项目[3] 折旧情况 - 折旧费用比行业偏高，一是下属迁钢公司和京唐公司2006年后主体产线陆续建设并计提折旧；二是近年来对超低排放、智能化、电工钢新产线等投资有一定影响[4] - 部分冶金专业设备将达到折旧年限，预期未来折旧费用会有一定降低[4] 分红展望 - 未来将持续对标优秀钢铁企业，提升盈利，严格落实监管要求，合理确定分红金额与频次，回报股东[5]

业绩表现 - 2025年一季度公司实现收入1.25亿元，同比增长32.18%，净利润大幅优化实现转正 [1] - 光学传感器业务和无线充电产品收入大幅增长，高毛利产品占比显著提升 [1] - 公司已启动第三期回购，截至2025年4月17日已使用超募资金回购4127.06万元 [1] 业务发展 - 光学传感器业务持续渗透智能手表头部企业，激光测距(DToF)芯片与扫地机器人龙头企业深度合作并进入规模交货阶段 [1] - 无线充电业务随着成本优化有望进一步拓展下沉市场，同时加速研发高集成、高效率的有线快充产品 [2] - 模拟电源市场持续优化智能照明及高功率因数产品，更加专注于汽车照明市场的高附加值产品 [2] - 预计传感器和无线充业务占比会稳步提升，持续优化公司产品结构与毛利水平 [2] 技术优势 - 光学传感器领域市场空间广阔，覆盖消费电子、汽车电子、智能家居、工业控制等应用领域 [3] - 公司自主研发PD/SPAD工艺，定制PD工艺注入流程显著提升器件灵敏度，并在先进制程实现量产突破 [3] - 在镀膜技术领域开发出具有竞争优势的镀膜方案，并与产业链龙头企业合作提升专属量产能力 [3] - 定制开发的VCSEL产品性能达到国际先进水平，构建了完整的国产化供应链体系 [3] - 封装环节具备专用封装开发实力，建成自动化测试产线并通过战略合作保障产能 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 一季度营收下滑但亏损收窄，因优化出货结构、高毛利产品销售占比提升及降本增效措施，使亏损幅度缩小 [8] - 产品结构优化提升毛利，国内外市场协同发展，主营业务聚焦研发与销售，产品策略向高附加值倾斜，依托战略合作伙伴强化国际化渗透，以产业资本支撑深化区域化覆盖 [8] - 控制权重大变更，股权结构调整完成，4月15日公告控制权变更，股份转让过户登记完成，为后续发展奠定新治理基础 [8] - 调整公司2025 - 2027归母净利润预测分别为 - 2.74/0.07/0.40亿元（2025/2026原值2.98/7.81亿元） [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为116.8亿、107.46亿、123.84亿、141.6亿元，同比增速分别为 - 28.9%、 - 8.0%、15.2%、14.3% [4] - 2024 - 2027年归母净利润分别为 - 3.32亿、 - 2.74亿、0.07亿、0.40亿元，同比增速分别为82.2%、17.5%、102.4%、513.5% [4] - 2024 - 2027年每股盈利分别为 - 0.27、 - 0.22、0.01、0.03元，市盈率分别为 - 49、 - 59、2495、407倍，市净率均为1.7倍 [4] 公司基本数据 - 总股本122210.39万股，已上市流通股122210.39万股，总市值162.78亿元，流通市值162.78亿元 [5] - 资产负债率63.37%，每股净资产7.99元，12个月内最高/最低价为16.29/8.33元 [5] 附录：财务预测表 - 资产负债表：2024 - 2027年资产合计分别为266.27亿、298.5亿、297.44亿、305.62亿元，负债合计分别为167.16亿、202.12亿、200.99亿、208.78亿元 [9] - 利润表：2024 - 2027年营业总收入分别为116.8亿、107.46亿、123.84亿、141.6亿元，净利润分别为 - 3.32亿、 - 2.74亿、0.07亿、0.40亿元 [9] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流分别为9.09亿、17.27亿、18.82亿、15.15亿元，投资活动现金流分别为 - 17.71亿、 - 20.4亿、 - 12亿、 - 17.06亿元，融资活动现金流分别为 - 11.67亿、0.58亿、 - 1.74亿、 - 0.87亿元 [9] - 主要财务比率：2024 - 2027年营业收入增长率分别为 - 28.9%、 - 8.0%、15.2%、14.3%，归母净利润增长率分别为82.2%、17.5%、102.4%、513.5% [9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 2025Q1珠江啤酒营业总收入12.27亿元，同比增长10.69%；归母净利润1.57亿元，同比增长29.83%；扣非净利润1.45亿元，同比增长39.4% [2][6] - 纯生系列表现出色带动整体销量增长，2025Q1销量29.46万吨，同比增长11.7%，预计纯生占比不断提升；吨价同比下滑0.9%，或受其他业务项扰动；公司深耕广东区域，加大餐饮布局，销量端表现优于行业 [11] - 成本红利释放，2025Q1吨成本同比下降5.8%，毛利率同比提升2.87pct至45%，销售费用率和管理费用率同比分别下降0.84和0.25pct，归母净利率同比提升1.89pct至13%；公司作为区域性啤酒企业，占据区域市场优势，盈利能力领先 [11] - 公司持续推出新产品并加强市场招商推广，渠道创新发力增强竞争力，产品不断提质升级；预计2025 - 2027年EPS为0.44/0.51/0.57元，对应PE为24X/21X/19X，享8 - 10元价格带扩容红利 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 2025年5月8日收盘价为10.67元，总股本221,333万股，流通A股221,333万股，每股净资产4.82元，近12月最高/最低价为11.28/6.99元 [9] 财务报表及预测指标 利润表 - 2024 - 2027E营业总收入分别为57.31亿、61.32亿、64.45亿、67.26亿元；营业成本分别为30.77亿、31.94亿、32.88亿、33.72亿元；毛利分别为26.54亿、29.37亿、31.57亿、33.53亿元；归母净利润分别为8.10亿、9.68亿、11.19亿、12.54亿元；EPS分别为0.37、0.44、0.51、0.57元 [17] 资产负债表 - 2024 - 2027E货币资金分别为81.98亿、42.67亿、38.35亿、32.89亿元；存货分别为6.60亿、13.06亿、12.28亿、12.10亿元；资产总计分别为159.08亿、141.43亿、148.89亿、156.79亿元；负债合计分别为53.31亿、29.29亿、29.93亿、30.52亿元 [17] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流净额分别为10.69亿、10.52亿、16.73亿、17.87亿元；投资活动现金流净额分别为 - 24.51亿、 - 21.04亿、 - 16.39亿、 - 17.79亿元；筹资活动现金流净额分别为4.14亿、 - 28.79亿、 - 4.66亿、 - 5.55亿元 [17] 基本指标 - 2024 - 2027E每股收益分别为0.37、0.44、0.51、0.57元；每股经营现金流分别为0.48、0.48、0.76、0.81元；市盈率分别为27.02、24.39、21.11、18.83；市净率分别为2.08、2.12、2.01、1.89；总资产收益率分别为5.1%、6.8%、7.5%、8.0%；净资产收益率分别为7.7%、8.7%、9.5%、10.1%；净利率分别为14.1%、15.8%、17.4%、18.7%；资产负债率分别为33.5%、20.7%、20.1%、19.5%；总资产周转率分别为0.36、0.43、0.43、0.43 [17]

财务表现 - 2024年公司实现营收112.06亿元，同比增长49.82%，归母净利润29.60亿元，同比增长65.29%，毛利率38.76%，同比下降1.65个百分点，归母净利率26.42%，同比上升2.47个百分点 [1] - 2024Q4营收31.90亿元，同比增长176.51%，环比下降2.37%，归母净利润7.21亿元，同比增长223.61%，环比下降28.21%，毛利率35.28%，同比下降4.74个百分点，环比下降9.22个百分点，归母净利率22.59%，同比上升3.29个百分点，环比下降8.13个百分点 [1] - 2025Q1营收25.66亿元，同比增长36.24%，环比下降19.56%，归母净利润7.06亿元，同比增长62.98%，环比下降2.11%，毛利率37.21%，同比上升0.88个百分点，环比上升1.92个百分点，归母净利率27.49%，同比上升4.51个百分点，环比上升4.90个百分点 [1] 业务分析 - 逆变器新市场开拓叠加储能电池包业务高速增长，推动业绩高增，2024年储能电池包销售收入24.51亿元，同比增长177.19%，逆变器业务营收55.56亿元，同比增长25.44%，热交换器营收19.55亿元，同比增长45.39%，除湿机营收9.69亿元，同比增长37.69% [2] - 光伏产品在亚洲、南美、非洲等新兴市场营收占比超一半以上 [2] - 公司通过优化产品结构和成本控制强化市场竞争力，同时积极拓展国内外销售布局，注重汇率管理和资金运营效率提升，国内销售网络不断巩固，海外市场通过汇率对冲策略降低波动风险 [2] 战略举措 - 公司产品应用领域聚焦新能源赛道，符合行业高景气度发展趋势 [2] - 董事长提议通过集中竞价交易方式回购股份，计划回购金额1亿元至2亿元，资金来源于自有资金或银行贷款，回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励 [2] 未来展望 - 公司产品布局不断完善，持续拓展市场广度和深度，业绩有望延续增长，预计2024-2026年归母净利润分别为40.02亿元、50.49亿元、61.40亿元，当前市值对应PE分别为15倍、12倍、10倍 [3]

核心观点 - 华鑫证券给予宇新股份买入评级 公司通过产销增长驱动营收扩张 并采取产能灵活切换策略应对复杂市场环境[1][3][5] - 2024年公司营业收入77.01亿元同比增长16.51% 归母净利润3.07亿元同比下降32.34%[2] - 2024Q4单季度营业收入20.10亿元同比增长3.43% 归母净利润0.45亿元同比下降37.73%[2] 财务表现 - 四大主力产品产能利用率均超97% 其中乙酸仲丁酯达113.50%[3] - 产品销量同比增长5.89% 但化工行业毛利率同比减少3.42个百分点[3] - 经营现金流净额1.54亿元 同比下降77.14%[4] - 销售费用率0.64% 管理费用率1.23% 财务费用率0.24% 研发费用率1.97% 同比均有所下降[4] 产能与产品结构 - 通过12万吨/年BDO装置技改实现乙酸仲丁酯超负荷运行[3] - 顺酐衍生柴油抗磨剂等新品拓展应用场景[5] - 累计取得65项专利 包括丙酮加氢工艺优化和碳四烯烃叠合等技术升级[5] - 推动BDO装置转产SBAC和顺酐酯化加氢装置技改 实现产能灵活切换[5] 行业环境与战略布局 - 国内BDO行业现有产能480.1万吨/年 未来五年拟在建产能超400万吨[5] - 2030年BDO需求量预计不足500万吨/年 行业面临结构性过剩[5] - 国际巨头巴斯夫退出中国BDO合资工厂[5] - 公司布局PBAT可降解塑料项目 投建轻烃综合利用项目[5] 盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为4.66亿元/5.37亿元/6.56亿元[6] - 当前股价对应PE分别为8.8倍/7.7倍/6.3倍[6] - 多家机构给出2025年净利润预测区间4.69-7.63亿元[9]

报告公司投资评级 - 给予宇新股份“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 宇新股份2024年营收增长但归母净利润减少，未来公司将采取多种措施应对市场变化，预测2025 - 2027年归母净利润增长，给予“买入”评级 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现总营业收入77.01亿元，同比增长16.51%；归母净利润3.07亿元，同比减少32.34%；2024Q4单季度营业收入20.10亿元，同比增长3.43%，环比增长2.43%；归母净利润0.45亿元，同比减少37.73%，环比下降25.95% [1] 营收与产品结构 - 营收增长得益于产能扩张与销量提升，四大主力产品产能利用率高，乙酸仲丁酯技改后超负荷运行，销量同比增长5.89%；新能源汽车发展和全球经济疲软使主力产品价格下行，化工行业毛利率同比减少3.42pct，公司将加速产品结构优化及产能调配 [2] 费用与现金流 - 2024年度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.64%/1.23%/0.24%/1.97%，同比-0.10pct/-0.26pct/-0.03pct/-0.49pct；经营性现金流净额下滑至1.54亿元，同比下降77.14%，主因净利润缩水 [3] 市场环境与应对策略 - 国内BDO行业面临结构性过剩压力，到2030年供需失衡风险凸显；公司加速顺酐产业链升级，进行装置柔性改造实现产能灵活切换，优化产品结构，技术端有工艺升级，前瞻布局PBAT可降解塑料和轻烃综合利用项目 [4][8] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.66、5.37、6.56亿元，当前股价对应PE分别为8.8、7.7、6.3倍 [9] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|7,701|9,438|10,507|11,488| |增长率（%）|16.5|22.6|11.3|9.3| |归母净利润（百万元）|307|466|537|656| |增长率（%）|-32.3|51.9|15.1|22.2| |摊薄每股收益（元）|0.80|1.22|1.40|1.71| |ROE（%）|7.4|10.5|11.1|12.5| [11]

行业发展前景 - PCB铜箔行业已温和复苏，中长期需求预期将稳步增长，高端铜箔产品需求将较好增长，高性能铜箔国产替代空间大 [2] - 锂电池铜箔行业当前竞争加剧，未来超薄、高抗拉等产品预期将成为主流 [2] 行业及企业业绩表现 - 2024年得益于全球消费复苏，PCB产业特别是人工智能行业稳步增长，带动PCB铜箔特别是高频高速铜箔的增长 [3] - 2024年锂电池铜箔行业竞争加剧，全行业面临严峻考验 [3] 盈利增长驱动因素 - 2025年持续坚持高端化战略，优化产品结构，拓宽企业利润通道 [3] - 发挥RTF和HVLP系列高阶铜箔先发优势，加速多宽幅、多规格产品生产，满足客户多样化需求 [3] - 开发高端标准箔薄箔产品，提高现有产品生产精度，提升4.5μm和5μm中高抗锂电箔产品比例 [3] - 推动产品向超薄化、高密度化、高频高速化、高抗拉强度化、复合化与功能化方向推进，提升盈利空间 [3] 财务盈利表现 - 2024年，公司完成铜箔产量54,011吨，铜箔销量55,087吨，实现营业收入47.19亿元，净利润 - 15,634.49万元 [3] - 2025年第一季度公司实现收入13.95亿元，净利润475.15万元 [3] 股份回购进展 - 2025年4月9日公司发布《关于回购公司股份方案的公告》 [3] - 2025年4月29日公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式首次回购公司股份，后续情况关注定期公告 [3]