A股市场表现 - 5月31日A股三大股指全线上涨 上证指数报3361.98点涨0.43% 深证成指报10057.17点涨0.16% 创业板指报2002.7点涨0.48% 全市场近3400只个股上涨 成交额达11640亿元 [1] - 5月A股市场整体表现呈现先扬后抑走势 上半月延续4月上涨势头 此后涨幅有所收窄 但最终全线收阳 [1] 6月市场展望 - 中国银河策略分析师认为 经济复苏持续叠加政策积极态势 监管层多次发声呵护市场 多因素共振将提升风险偏好 预计6月A股将呈现震荡上行格局 [1] - 中航证券首席经济学家指出 全球金融市场仍存波动风险 中国资产在政策维护下波动率或更低 有望成为全球资本避风港 但受外部不确定性影响 A股后续或以结构性行情为主 [1] - 中信证券首席策略师展望未来一年 中国权益资产或迎年度级别牛市 2025年四季度起全球主要经济体经济政策周期有望同步 财政货币双扩张将推动港股A股指数牛市 [2] 板块配置建议 - 东吴证券首席策略师继续看好科技成长板块 认为将迎密集事件催化 景气度有望持续 成长股估值流动性将受益于弱美元环境 同时建议关注内需消费 并购重组 创新药 军工等领域 [2] - 浙商证券首席经济学家建议6月切换至大金融 "中字头"标的和红利板块 以平滑净值曲线控制回撤 指出当前位置不宜追高 但大盘回落至有效支撑位时应果断增配 [2]

无风险利率下行。叠加海外预期降低、固收预期降低，股市有望逐步成为资金配置关键方向。经过多轮 调整后，A股估值具备吸引力。政策、利率、改革等多重利好因素正逐步显现。指数下行空间有限，建 议投资者保持耐心，逢低布局优质资产，同时关注政策变化和资金流向。 海外因素扰动。美联储6月利率决议成为全球资本市场的焦点时刻。若释放降息信号，可能促使外资回 流，提振A股流动性；反之则可能抑制风险偏好。此外，特朗普政府对华关税政策的90天缓冲期即将结 束，若谈判进展不顺，外贸依赖型行业可能承压。 进入六月，A股市场延续着结构性分化格局，在政策托底与经济数据边际改善的双重作用下，市场可能 迎来新一轮结构性机会。但同时，海外环境的不确定性、国内经济复苏的节奏，都给市场增添了诸多变 数。 宏观环境:政策托底, 无风险利率下行。 政策支持力度加大。政治局会议表态"持续稳定与活跃资本市场"，未来有望出台更多改革措施进一步改 善市场生态，提升市场信心。经济温和复苏。稳增长政策逐步见效，下半年企业盈利有望边际改善，将 为市场向好提供基本面支撑。 六月A股市场指数空间或有限，但结构性机会丰富，科技成长、高股息、消费复苏三条主线将轮番演 绎。投资 ...

基金经理投资框架 - 投资框架持续迭代进化 在不同市场环境下切换相适应的投资范式 2019年前后由行业贝塔驱动 2023-2025年转为宏观阿尔法驱动 当前需自下而上选股聚焦企业家精神驱动的优质公司 [2] - 捕捉中国经济增速最快动能 关注企业突破成长桎梏能力 如新消费领域头部茶饮品牌门店数达4万家 体现消费升级结构性机会 [3] - 重点挖掘体现中国竞争优势的企业 如国产皮具 国产冲锋衣已实现海外对标品牌超越 这些机会来自企业家主动创造而非行业自然增长 [3] 投资策略与组合管理 - 构建成长风格组合 在新消费 科技等前沿赛道捕捉高弹性机会 同时通过行业分散(配置5-6个行业)和个股精选实现均衡配置 [4] - 采用"一纵一横"框架 "一纵"依据美林时钟理论 经济复苏阶段关注核心资产 过热阶段关注周期股资源股 滞胀阶段持有现金 衰退阶段配置成长股 [4] - "一横"关注行业中观比较逻辑 结合国家经济政策和时代事件横向选择主线资产 以绝对收益思维管理组合 平衡收益与波动 [5] 产品表现与市场展望 - 管理产品万家新机遇龙头企业混合A近5年跑赢业绩基准和偏股混合型基金指数 同类排名前8% 各年度最大回撤均小于指数 [6] - 将管理新型浮动费率基金万家新机遇同享 采用浮动管理费率与投资者共担风险共享收益 以均衡成长风格捕捉中国经济新兴力量 [6] - 2025年一季度投资思路从保守策略转为积极策略 不再控制总仓位 以科技和消费为主 红利为辅 预计指数呈区间震荡 风险偏好提升 结构性行情可期 [6]

宏观经济指标 - 5月制造业PMI环比上升0.5个百分点，制造业景气水平改善 [1] - 出口集装箱运价指数回升，港口货物吞吐量维持高位 [1] - 二季度经济有望延续平稳态势，但国际环境变数仍多 [1] A股市场动态 - 6月A股或延续结构性行情，机构建议以红利资产为底仓，兼顾成长与消费 [2] - 5月A股主要指数多数上涨，小微盘风格表现突出 [5] - 6月公募新发基金89只，其中63只为权益类产品，占比70% [6] - 年内28家公司"脱星摘帽"，主要通过财务改善、内控修复与破产重整 [11] 港股与创新药板块 - 6月2日恒生指数跌0.57%，恒生科技指数跌0.70%，盘中一度跌逾2%-3% [3] - 蜜雪集团涨逾7%市值突破2200亿港元，泡泡玛特涨逾4%市值近3100亿港元 [3] - 创新药板块年内股价翻倍，荣昌生物、三生制药涨幅超200% [9] 行业与政策热点 - 深圳私募股权创投基金投向航空航天、半导体、生物科技项目同比增25.46%、12.17%、6.46% [8] - 以旧换新政策带动销售额1.1万亿元，汽车补贴申请量达412万份，家电销售7761.8万台 [13] - 私募机构重仓年内新上市ETF，科创主题与自由现金流ETF成配置主线 [12] 公司战略与资本运作 - 超60家A股公司更名，30家涉及证券简称调整，反映业务转型或战略调整 [4] - 化工产业采用期货套保与基差点价应对油价波动 [10]

A股6月行情展望 - 机构对6月A股表现整体持谨慎态度 认为市场短期有下行压力但底部结实 调整空间有限 [1][2] - 上证指数、深证成指、创业板指5月分别上涨2 09%、1 42%、2 32% 5月A股日成交额持续维持在1万亿元以上 [1] - 未来市场主线有望逐步聚焦核心资产 结构性行情为主 [1][2] 市场风格与配置分歧 - 5月31个申万一级行业中有25个上涨 环保、医药生物、国防军工、银行涨幅居前 电子、计算机回调明显 [3] - 东吴证券看好科技成长风格 认为弱美元周期下成长股占优 6月科技板块有密集事件催化 [3] - 信达证券建议偏向大盘价值风格 因居民资金流入放慢及美股调整影响科技股估值 [3] - 浙商证券建议切换至大金融、"中字头"和红利板块 控制组合回撤 [4] 行业配置建议 - 中国银河建议三条主线：泛科技成长领域、消费板块、低估值高股息的银行板块 [5] - 中泰证券建议以银行红利资产为防御底仓 逢低布局黑色系周期品种、食品饮料、恒生科技指数、人工智能等 [5] - 东吴证券建议左侧关注机器人、AI端侧设备、算力产业链 布局内需消费、可控核聚变、核电、创新药等方向 [5] - 财通证券建议关注AH新消费方向 包括养老、悦己、母婴细分领域如按摩仪、宠物食品、卡牌潮玩等 [6] 市场影响因素 - 经济复苏持续叠加国内政策积极 监管层多次发声呵护市场 助力风险偏好提升 [2] - 人民币相比美元坚挺 经济与政策预期稳定 中国资产占优趋势有望延续 [2] - 外围关税政策不确定性或导致全球金融市场波动 中国资产波动率或更低 有望成为避风港 [2]

市场情绪与仓位分析 - 当前市场散户仓位持续减轻 若当前位置为年度顶部 则存在驱赶散户离场的迹象 [1] - 与2020年二次暴跌背景不同 当时因居家办公导致交易情绪亢奋且成交量攀升 而当前市场情绪低迷且成交量萎缩 [1][3] - 沪深300成交量已降至熊市水平 反映投资者普遍悲观情绪 [3] 市场走势预判 - 4月7日急跌可能已完成全年洗盘动作 汇金抄底行为显示对当前价位的认可 [3] - 市场重心逐步上移 类似2020年二次暴跌后的行情阶段 多数投资者看空至2400点但实际未达 [3] - 证券、白酒、地产等板块存在突然拉升近千点的可能性 历史显示牛市大幅上涨常发生在缩量、悲观和轻仓环境下 [3] 行情节奏与操作策略 - 6月上旬若出现3300点附近的急跌 将形成理想布局窗口 且不会破坏K线重心与结构性行情节奏 [5] - 降息前后指数或迎来加速上涨 6月重心上移比大幅上涨更重要 [5] - 银行股以外的筹码多数处于3000点附近 存在快速补涨潜力 需警惕踏空风险 [5] 下半年展望 - 7个月内可能出现拉长行情 当前尚未出现该情况但值得期待 [7] - 市场超预期上涨需提前准备 急跌补仓机会虽空间有限但可能带来显著收益 [5]

市场概况 - A股市场呈现结构性分化格局，低估值蓝筹与中小盘股表现迥异，上证指数、深证及创业板指均有不同程度下跌，而万得微盘指数逆势上涨2.65% [2] - 中证500、中证1000等中小盘指数分别上涨0.32%和0.62%，市场结构性机会明显 [2] - A股日均成交额环比基本持平，日成交额绝对值仍在万亿上方，南向资金保持净流入态势 [9] 行业板块表现 - Wind一级行业平均涨幅0.17%，Wind百大概念指数上涨比例67% [2][13] - 环保、医药生物、国防军工表现较好，分别上涨3.42%、2.21%、2.13% [2] - 计算机、传媒、交通运输、通信小幅上行，而有色金属、电力设备、汽车明显走弱，分别下跌2.40%、2.44%、4.11% [2][13] - 13%的板块录得正收益，纺织服饰上涨1.55% [13] 全球大类资产表现 - 美股三大指数集体上涨，科技巨头业绩超预期支撑风险偏好 [4] - 欧洲市场德国DAX、法国CAC表现较好，亚洲市场分化显著，新兴市场中越南、印度、巴西等涨跌互现 [4] - CBOE波动率指数（VIX）下跌超10%，市场恐慌情绪降温 [4] - 商品市场承压明显，能源与工业金属领跌，贵金属随美元走强回调，COMEX黄金收报于3300美元/盎司上方 [4] - 美元指数微涨0.24%，非美货币分化，日元因日本央行维持宽松政策走弱 [5] 基金市场表现 - 上周万得中国基金总指数下跌0.17%，普通股票型基金指数下跌0.16%，偏股混合型基金指数下跌0.37%，债券型基金指数下跌0.01% [2] - 上周合计发行30只基金，股票型基金发行19只，混合型基金发行3只，债券型基金发行8只，总发行份额189.87亿份 [2][19] 债券市场表现 - 上周国债期货指数（CFFEX10年）下跌0.12%，短端资金利差（R007-DR007）较上一周末压降不显著，中长期利率维持低位 [16] - 国债到期收益率10年下降5BP至1.671%，期限利差(10年-1年)下降6BP至0.216% [18] - 中短期票据到期收益率(AAA+)5年下降1BP至1.934%，企业债到期收益率(AAA)5年下降1BP至1.951% [18] 行业估值数据 - 医疗保健行业PE TTM为46.7，历史分位71.8%，PB LF为2.9，历史分位26.0% [15] - 信息技术行业PE TTM为72.5，历史分位72.8%，PB LF为3.5，历史分位41.3% [15] - 金融行业PE TTM为7.8，历史分位72.7%，PB LF为0.8，历史分位58.7% [15]

中信证券观点 - 中国权益资产正迎来年度级别牛市，从2025年四季度开始全球主要经济体在经济和政策周期上预计再次同步，财政和货币同时扩张，港股和A股市场将望迎来指数牛市 [3] - 风格将发生2021年以来的重大切换，从持续4年的中小票题材轮动转向核心资产的趋势性行情 [3] - 配置建议聚焦三个长期趋势：中国自主科技能力提升、欧洲重建自主防务及能源基建资源储备、中国完善社会保障并激发内需潜力 [3] - 行业选择方向上的三个变化：自主可控从国产化率提升过渡到前沿原创技术能力提升、中欧贸易从货物出口为主过渡到货物贸易和技术合作并重、内需从物量消费逻辑过渡到服务消费逻辑 [3] - 策略选择应重塑港A配比提升港股配置，回归核心资产聚焦新兴行业及传统行业龙头公司，三季度末到四季度可能是指数牛市的关键入局时点 [3] 财信证券观点 - 在国内扩内需政策加力和新兴产业趋势加持下A股指数层面再度下探空间有限 [5] - 穆迪下调美国主权信用评级后海外市场波动可能加剧或减弱A股上行动能 [5] - 在成交量未有效放大之前指数震荡、题材板块轮动的结构性行情大概率将延续 [5] 东莞证券观点 - 近期外部不稳定不确定因素较多，地缘政治风险尚存，美国关税谈判漫长反复，美债日债双杀等因素阶段性压制全球风险偏好 [7] - 大盘向上突破有压力向下有支撑，预计短期内指数或维持高位震荡 [7] 东方证券观点 - 短期市场以震荡调整为主，沪综指3300-3400点区间整理 [9] - 在政策面资金面没有明显改变前应以题材股如重组类为主，同时关注文化传媒以及游戏等有政策刺激的行业投资机会 [9]

A股市场现状与预期 - 当前A股市场已回到4月2日之前的水平 市场或对二季度经济预期上调 有望带动风险偏好进一步修复 [1] - 后续或以结构性行情为主 市场焦点或将回归基本面 [1] - 鉴于外部不确定性尚存 结构上哑铃策略有望阶段性占优 红利和科技板块或将轮动式贡献超额收益 [1] A500指数表现与特点 - A500指数通过"行业均衡"的编制理念均衡布局红利和科技板块 具有天然哑铃结构 [1] - 5月23日A股市场冲高回落 A500指数走势较稳 [1] - A500ETF（159339）过去20个交易日日均成交额2.61亿元 市场热度较高 [1] - A500指数以不足A股市场10%的成份股数量 覆盖全市场63%的总营收和70%的总净利润 是长期布局我国资本市场高质量发展趋势的有力工具 [1] 成份股表现 - A500指数成份股中 贝达药业 赛力斯涨超9% 华海药业 泰格医药涨超7% 信立泰 九洲药业 科伦药业涨超4% 其余成份股积极跟涨 [1] - A50指数成份股中 迈瑞医疗 福耀玻璃 比亚迪涨超2% 分众传媒 伊利股份 北方华创 盐湖股份 华鲁恒升逆势上涨 [1] A50指数特点 - A50ETF基金（159592）跟踪的A50指数布局各行业超大市值龙头股 [2] - 这些绩优大白马在供给侧改革的趋势下受益于市场集中度提升 在业绩披露期或更受资金青睐 [2] 市场情绪与基本面 - A股在近期贸易谈判取得超预期进展后 市场情绪一度得到修复 周度出现明显反弹 但随后却连续回调 显示出市场在贸易冲突缓和后的迷茫状态 [2] - 此前因贸易摩擦引发的主题性行情正在退潮 投资者情绪回归理性 市场开始更加注重基本面的支撑 [2] - A股前期的上涨主要受到事件性情绪驱动 而非企业盈利或宏观经济的实质性改善 [2] - 随着短期情绪因素的消退 资金定价将更倾向于反映企业的实际经营状况和行业发展趋势 [2] 相关产品 - A500ETF（159339） A50ETF基金（159592） [3]

市场状态分析 - 当前A股市场处于存量博弈阶段 场内资金互相博弈 场外增量资金观望 [1] - 未来较长时间将维持结构性行情 难以出现全面普涨 仅部分受政策或主力资金青睐的板块会有局部表现 [3] - 半导体设备板块近期呈现北向资金连续两周加仓 但股价在30日均线附近震荡 可能存在主力吸筹迹象 [4] 主力资金行为特征 - 主力资金采取潜伏策略 在政策风口或行业拐点出现时突然发动攻击 [4] - 板块连续温和放量但股价滞涨可能是主力吸筹信号 而大阳线伴随天量成交则可能是短期出货信号 [4] - 消费电子龙头出现MACD死叉且股东户数环比激增15% 显示主力出货散户接盘现象 [4] 投资策略建议 - 需建立投资主线（如科技突围/消费复苏） 通过技术面寻找入场点 避免盲目追涨杀跌 [4] - 半导体国产替代领域可关注设备龙头周线MACD底背离信号 结合行业订单数据分批建仓 [4] - 中长线投资需观察主力资金动向 利用均线系统（5日/20日金叉）和筹码分布（低位密集）判断持仓状态 [4] 行业热点案例 - AI算力板块近期爆发性上涨 固态电池概念快速拉升 均体现主力资金集中布局特征 [3][4] - 黄金板块因避险情绪成为轮动热点之一 反映市场短期博弈特性 [4]