市场风格再平衡趋势 - 四季度以来，科技成长板块进入高位震荡，顺周期和价值风格标的成为市场上行的重要驱动因素 [2] - 市场轮动预期增强，周期板块走强是基于业绩表现和估值性价比权衡的结果 [1][9] - 哑铃型配置是平衡风险与收益的核心策略，一端布局高成长性科技板块，另一端布局高股息防御资产 [1][9] 基金经理持仓调整 - 多位知名均衡型基金经理在三季度提前布局，通过增持价值风格标的进行投资组合的风格再平衡 [1][2] - 中国平安获得多位基金经理青睐，新进乔迁管理的两只基金前十大重仓股，三季度末持仓总市值高达7.94亿元 [2] - 中国平安新进赵枫管理的睿远均衡价值三年前十大重仓股，三季度末持仓市值达3.58亿元 [2] - 胡宜斌管理的华安媒体互联网连续三个季度重仓中国平安，三季度末持仓市值为2.82亿元 [2] - 周蔚文管理的两只基金重仓万华化学，三季度出现明显增持，三季度末持仓总市值已超过10亿元 [2] - 江山股份新进中欧时代先锋前十大重仓股，三季度末持仓市值超3亿元 [2] 机械板块配置增加 - 杜猛管理的摩根新兴动力三季度增加对机械板块配置，徐工机械新进该基金前十大重仓股 [3] - 中欧时代先锋、中欧新蓝筹三季度同时增持三一重工，持仓总市值在8亿元以上 [3] - 截至11月5日，徐工机械下半年以来股价涨超40%，三一重工涨幅在20%以上 [3] 有色金属板块关注度提升 - 以有色金属为代表的资源品标的三季度吸引均衡型、成长型基金经理加大配置 [4] - 高楠管理的永赢睿信大举增持紫金矿业，华锡有色新进前十大重仓股，两只股票三季度末合计持仓市值超10亿元 [4] - 中欧时代先锋、中欧新蓝筹前十大重仓股集体新进兴业银锡，三季度末合计持仓市值为6.85亿元 [4] - 摩根新兴动力增持华友钴业，新纳入洛阳钼业作为前十大重仓股 [4] - 下半年以来，洛阳钼业、兴业银锡股价均涨超80%，华友钴业涨超60%，紫金矿业、华锡有色涨幅均在45%以上 [4] 传统行业投资逻辑 - 基金经理关注工程机械、化工、有色金属等行业，部分细分领域产品量价处于底部区间，未来几年随海外需求复苏，收入有望持续增长 [1][5] - 部分优秀公司账面净现金水平较高，估值处于历史较低水平，股息率有吸引力，随着产品需求回升，调整风险很低 [6] 资金流向印证风格变化 - 截至11月4日，跟踪证券公司指数的ETF四季度以来共吸引超170亿元资金净流入 [7] - 跟踪中证银行、红利低波相关指数的ETF分别净流入超55亿元、40亿元 [7] - 跟踪300非银、中证畜牧、港股通非银、稀土产业、有色金属、800消费等相关指数的ETF均净流入20亿元以上 [7]

市场整体表现 - A股市场11月5日低开高走，三大指数全线上涨，创业板指涨逾1%，上证指数、深证成指、创业板指、科创50指数分别上涨0.23%、0.37%、1.03%、0.23%[1] - 市场超3300只股票上涨，逾80只股票涨停，成交额为1.89万亿元，连续2个交易日不足2万亿元[1] - 小微盘股走势更为活跃，中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股指数分别上涨0.39%、0.77%、1.32%，而上证50指数下跌0.17%[2] 行业板块表现 - 电力设备、煤炭、商贸零售行业涨幅居前，分别上涨3.40%、1.39%、1.22%，电力设备板块爆发涨停潮，多只股票20%涨停[2] - 计算机、非银金融、通信行业跌幅居前，分别下跌0.97%、0.49%、0.43%[2] - 特高压、光伏逆变器、锂电正极、虚拟电厂、储能等板块表现活跃[1][2] 资金流向分析 - 11月5日沪深两市主力资金净流出134.15亿元，较11月4日的净流出超570亿元和11月3日的净流出超220亿元大幅减少[3] - 电力设备行业主力资金净流入100.52亿元，商贸零售和煤炭行业分别净流入4.50亿元和2.84亿元[4] - 计算机、电子、通信行业主力资金净流出金额居前，分别为59.88亿元、34.73亿元、24.16亿元[4] - 个股层面，阳光电源、宁德时代、亿纬锂能主力资金净流入居前，分别为15.09亿元、10.20亿元、5.61亿元[4] 市场趋势与展望 - 分析认为市场仍处于缓慢上行通道，短期或存在资金兑现行情，在科技大盘股震荡时，小微盘风格存在短期占优可能[1][6] - 三季报披露结束后市场进入业绩空窗期，板块轮动节奏或将加快，行情多由事件与政策等主题因素驱动[3] - 11月行情或由结构性机会主导，科技成长处于高位盘整阶段，部分周期股或存在阶段性轮动机会[6] 配置建议 - 建议关注成长赛道，包括AI算力以及应用、半导体和医药等产业空间明确、景气度较高的板块[7] - 推荐受益于政策预期改善的领域，如电新、钢铁、有色等板块，政策预期改善有望推动估值修复[7]

外商独资公募整体表现 - 截至11月5日，9家外商独资公募旗下275只产品中，有265只年内实现净值增长，占比达96.36% [1] - 多只产品业绩突出，宏利成长混合、摩根沃享远见一年持有期混合、大摩数字经济混合等32只基金年内净值增长率突破50% [1] - 外商独资公募产品布局主要集中在权益类基金和债券型基金，其中混合型基金102只、债券型基金83只、股票型基金56只 [1] 公司构成与市场布局 - 目前中国共有9家外商独资公募，包括贝莱德基金、富达基金等6家外资新设公司，以及宏利基金、摩根资产管理等3家由中外合资转为独资的公司 [1] - 外商独资公募在投资管理和研究方面具有全球视野和基本面研究积累的优势 [2] 绩优基金投资策略分析 - 对科技成长方向的持续布局是驱动基金净值增长的重要力量，以宏利成长混合为例，其年内净值增长率达91.54% [2] - 宏利成长混合前十大重仓股包括新易盛、中际旭创等科技成长标的，新易盛、生益电子已连续三个季度出现在前十大重仓股中 [2] - 摩根沃享远见一年持有期混合年内净值增长率为80.50%，其基金经理关注AI带来的变革性机会，中芯国际、胜宏科技等连续三个季度位列前十大重仓股 [3] 行业未来展望 - 外商独资公募继续看好中国资本市场优质资产和科技成长方向，对中国权益资产抱有较大信心 [3] - 大摩数字经济混合基金经理看好以AI为引擎的科技浪潮，产业链中长期景气度展望乐观，业绩有望保持强劲增长 [3]

核心观点 - 市场近期调整源于政策真空期、技术性获利回吐压力及亚太市场走弱的三重压力，两市成交额萎缩至19158亿元 [2][8][9] - 四季度A股市场风格预计将趋向均衡，建议采用"科技成长"+"周期板块"+"稳分红核心资产"的均衡配置策略 [2][9][10] - 操作上建议谨慎保守，以低吸为主，业绩因素仍是资金配置的重要考量，需规避纯粹炒作概念的个股 [3][10][11] A股市场表现 - 周二沪深三大指数集体收跌，上证指数报3960.19点，下跌0.41%，深证成指报13175.22点，下跌1.71%，创业板指报3134.09点，下跌1.96%，科创50指数报1387.24点，下跌0.97% [5] - 行业板块方面，银行、旅游酒店、铁路公路、电网设备等板块涨幅居前，而能源金属、贵金属、电池、风电设备等板块跌幅居前 [4] - 市场呈现涨少跌多的格局，两市成交额总计19158亿元，其中沪市成交8529.38亿元，深市成交10628.20亿元 [4][5] 市场风格与资金流向 - 市场呈现"大象起舞"格局，资金从中小创向银行等高股息率权重股迁移，但认为这种切换是结构均衡而非单边转向 [2][9] - 银行等高股息率个股逆势上涨，自2022年四季度以来持续获得资金青睐，但当前需关注更可能加大分红的领域，并建议逢低配置 [6] - 高股息板块的强势表现已持续超过2年，未来性价比或有所下降，2025年四季度或是布局红利风格的窗口期 [6] 投资主线与行业机会 - 科技成长方向涵盖AI产业链、半导体、机器人行业等细分赛道，需逢低关注有实际业绩或未来业绩支撑的标的 [3][10] - 高股息防御板块包括银行、公用事业、交通运输等行业，能在市场震荡时提供安全边际 [3][6][10] - 周期风格如光伏、电池、储能、稀土永磁、工程机械、化工、煤炭、有色、地产、券商等板块，受益于反内卷政策推动行业格局优化，盈利能力正逐步回升 [3][10] - 冰雪经济概念股因新雪季开启及产业规模预计将突破万亿元而表现活跃 [7]

资金流向 - 创业板50ETF（159949）近期资金流向由净流出转为净流入，近60个交易日净流出65.7亿元，近20个交易日净流出12.3亿元，近10个交易日转为净流入2.6亿元，近5个交易日净流入2.2亿元 [1] - 截至2025年11月4日，该ETF流通规模为264.05亿元 [1] 市场表现 - 2025年11月5日，创业板50ETF（159949）上涨0.20%，报收1.491元，换手率为3.77%，成交额达9.84亿元，居同类标的ETF首位 [3] - 该ETF最新净值走势显示，5日涨跌幅为-6.23%，20日涨跌幅为-2.99%，60日涨跌幅为41.06%，52周价格区间在0.76元至1.60元之间 [2] - 当日成交总量为669.22万手，外盘376.76万手，内盘292.47万手，价格振幅为2.89% [2] 持仓分析 - 最新季报（截至2025年9月30日）显示，创业板50ETF前十大重仓股占基金净值比为69.12% [4] - 前十大重仓股早盘多数上涨，其中亿纬锂能上涨5.58%，阳光电源上涨3.75%，宁德时代上涨1.10% [4] - 前三大持仓为宁德时代（占净值比24.25%）、中际旭创（占净值比8.18%）、东方财富（占净值比7.97%） [4] 政策与行业前景 - 中国证监会主席表示将启动实施深化创业板改革，设置更契合新兴领域和未来产业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更精准、包容的金融服务 [5] - 机构观点认为A股慢牛走势和科技主线不变，政策和产业趋势向上的领域（如通信、电子、传媒、计算机等）以及受益于“十五五”规划和三季报业绩改善的行业（如电新、医药、消费等）是重点方向 [6] 产品定位与投资方式 - 创业板50ETF（159949）是跟踪创业板50指数的ETF中规模最大、流动性最优的标的，为看好中国科技成长板块长期发展的投资者提供了便捷高效的投资工具 [7] - 投资者可通过股票账户直接交易该ETF，或通过其联接基金（A类：160422；C类：160424；I类：022654；Y类：022976）进行投资 [7]

市场表现 - 沪指午盘微涨0.05%报3962.04点，深证成指下跌0.15%，创业板指上涨0.17%，科创50指数下跌0.53% [1] - 沪深北三市合计成交额为11499亿元 [1] - 半导体板块再度走低，煤炭、电力、石油、钢铁等板块拉升，零售、食品饮料板块上扬 [1] - 海南自贸、智能电网、核电概念等表现活跃 [1] 市场观点与展望 - 9月初以来上证综指总体窄幅震荡，因科技成长行情长期性价比吸引力不足 [2] - 成长相对价值和周期短期仍处于高性价比状态，A股有效反弹行情需以科技成长领涨 [2] - 2026年春季可能是阶段性高点，但大概率不是全年高点，全面牛市演绎的条件将越来越充分 [2] - 2026年中A股"政策底、市场底、经济底"依次出现框架有效性回归，国内加码宽松时刻可能是新一轮行情启动时刻 [2] - 四季度提前反映2026年改善的行情已在演绎，2026年PPI回升可能由负转正 [2] - 短期需求侧存在短期弹性机会，科技成长同样是明年好于今年的方向 [2]

创业板指数及ETF表现 - 11月4日创业板指低开低走 当日收跌1.96% [1] - 创业板ETF天弘（159977）当日收跌2.05% 成交额2.26亿元 换手率2.51% [1] - 该ETF于11月4日获净申购1000万份 已连续3日获千万份级别净申购 累计达4600万份 [1] - 成分股中蓝色光标涨超3% 智飞生物 三环集团 沃森生物 卫宁健康等多股上涨 [1] 产品特征与市场观点 - 创业板ETF天弘管理费率0.15% 托管费率0.05% 处于全市场指数基金费率最低一档 [1] - 创业板指被描述为汇聚新质生产力资产 具有高成长高弹性特征 [1] - 美联储启动降息并终止缩表 向全球资本市场注入流动性 直接利好成长赛道与创业板 [1] 机构对宏观及市场展望 - 美联储理事表示若经济数据符合预期 应再次降息50个基点 支持近期降息决定并考虑进一步降息 [2] - 有机构指出2025年第三季度总量业绩增速继续回升 科技成长增速占优 [2] - 成长板块前期超10%的跌幅及市场接近一半的缩量 使短期市场更稳固 后续调整空间有限 上行趋势预计持续 [2]

公募基金三季度整体表现 - 公募资产规模在三季度持续增长 [1] - 主动偏股型基金的股票仓位稳步上升 [1] - A股市场呈现稳步上行、科技成长主导的格局 [1] 行业配置变化 - TMT板块获得公募基金明显加仓 [1] - 大金融与大消费等板块遭到公募基金减仓 [1] 个股持仓特征 - 龙头公司的持股集中度在三季度有所回升 [1] 后市展望与风格判断 - 机构认为个股积累涨幅已有明显抬升，市场短期波动幅度可能加大 [1] - 中长期维度来看，权益市场趋势向上具备确定性 [1] - 四季度红利价值风格或有所回归 [1]

东吴证券2026年度策略峰会核心观点 - 峰会主题为“冬藏春华 盛世新章”，设1个主会场和6个分论坛，近2000人报名参会[2] - 宏观层面认为人民币或将进入新一轮升值周期，策略层面认为短期A股风格可能再平衡，科技成长主线中长期仍具布局价值[2] - 中国资产正迎来历史性的配置机遇[2] 东吴证券董事长致辞与公司业绩 - 董事长范力表示，在科技创新与产业升级驱动下，人工智能赋能实体经济，低空经济、商业航天、绿色能源等新赛道兴起，新质生产力成为经济增长核心引擎[3] - 中国资本市场迎来深度变革和价值重塑，一揽子政策支持市场稳定发展，“中国资产”吸引力明显增强[3] - 公司前三季度预计实现净利润29.35亿元，同比增长60.23%，北交所业务排名行业前三，新三板业务排名前四，公司债承销规模排名行业前六[3] - 研究所进入第二个十年，将深耕产业链研究，强化对科技创新、绿色转型、消费复苏等领域的洞察[4] 东吴证券宏观与物价展望 - 首席经济学家芦哲认为，为实现2035年人均GDP目标，“十五五”期间名义GDP增速需不低于5.5%，物价指数需回升至不低于0.8%[7] - 2025年A股主要指数涨幅主要来自估值提升，企业盈利仍面临压力，价格压力改善是盈利回升关键[6][7] - 从消费需求看，人口与产业转型带动居民收入提升，未来十年人口高峰与消费高峰同向移动预示消费总量更乐观[7] - 从货币流动性看，财政存款向居民和企业转移推动M1增速明显回升，将带动PPI反弹[7] - 从汇率看，因商品出口基本盘坚实、外资回流及美元走弱，人民币或将进入新一轮升值周期[7] 东吴证券A股市场策略 - 策略首席陈刚认为，4000点心理关口突破难一蹴而就，市场或将“以时间换空间”[10] - 11月可能出现风格切换，因岁末年初是切换关键窗口，且三季度持仓偏离度高的板块如新能源、医药生物等在11月表现往往偏弱[10] - 机构行为上，四季度存在主线板块收益兑现压力，主动偏股型基金在电子行业持仓占比达25%，TMT板块仓位超40%，均创历史新高[10] - 建议短期均衡配置应对波动，中长期科技成长主线行情未结束，尤其在美国降息周期下看好成长股配置价值[10] 开源证券2026年度策略会核心观点 - 策略会主题为“乘风破浪，向新而行”，对2026年宏观经济、“十五五”规划及投资策略进行全面展望[12] - 宏观首席何宁认为“十五五”具承前启后地位，2026年实际GDP目标或仍为5%左右，宏观政策更积极，权益表现总体好于债券[12] - 策略首席韦冀星预计2026年资本市场从“资产重估”进入“盈利修复”，更可能是“平顶慢牛”而非“尖顶短牛”[12] 开源证券“十五五”规划解读与投资主线 - “十五五”规划中科技与安全是绝对重要主线，AI和国产替代有长期确定性[13][14] - 传统产业优化提升将新增10万亿元左右市场空间，未来产业如量子科技、生物制造等将催生新技术和新投资方向[14] - 强调扩大内需，刺激消费，利好服务消费、大众消费及低线城市消费升级[14] - 中国居民消费率约为39.6%，较OECD国家有15-20个百分点提升空间，居民消费倾向提升空间更大[15] 开源证券市场与板块展望 - 韦冀星认为证券化率到1.1倍前仓位仍是“胜负手”，“盈利底”或将在2025年底或2026年初到达[17][18] - “科技为先”是牛市最强主线，具备相对盈利优势、海外映射、全球半导体周期共振上行条件，但2026年行业表现会更均衡[18] - 看好科技成长自主可控、PPI改善、出海及全球产业竞争力提升、内需结构转型及消费复苏等行业的投资机会[18] - 债券市场方面，固定收益首席陈曦推荐中短端，对长端保持震荡市思维，转债市场看好温和通胀带动的业绩驱动板块及科技自主可控主线[19]

市场整体表现 - A股三大股指11月4日集体低开并震荡走低，创业板指午后一度跌超2%，尾盘反抽后跌幅收窄，上证综指跌0.41%报3960.19点，科创50指数跌0.97%报1387.24点，深证成指跌1.71%报13175.22点，创业板指跌1.96%报3134.09点 [1] - 两市及北交所共1627只股票上涨，3646只股票下跌，165只股票平盘 [2] - 沪深两市成交总额19157亿元，较前一交易日的21071亿元减少1914亿元，其中沪市成交8529亿元较上一交易日减少888亿元，深市成交10628亿元 [2] - 两市及北交所共有63只股票涨幅在9%以上，17只股票跌幅在9%以上 [3] 行业板块表现 - 银行股逆市上涨，厦门银行涨超5%，江阴银行、上海银行、中信银行、兴业银行、重庆银行等涨超2% [4] - 公用事业板块表现抗跌，德龙汇能、闽东电力、中闽能源等涨停，天富能源、百川能源、兆新股份等涨超3% [4] - 餐饮旅游板块逆市走强，大连圣亚涨停，长白山、西域旅游、岭南控股等涨超4% [4] - 有色金属板块继续暴跌领跌两市，国城矿业一度跌停，盛新锂能、兴业银锡、宜安科技、锡业股份、云南锗业、华峰铝业等跌超4% [4] - 电力设备板块跌幅靠前，通合科技跌超10%，威腾电气、杉杉股份、万润新能、弘元绿能、海力风电、宏工科技等跌超6% [5] - 医药生物板块表现不佳，常山药业、百诚医药、热景生物等跌超10%，海辰药业、上海谊众、白洋医药等跌超5% [5] - 锂电池、黄金、创新药、机器人、算力硬件、光伏、消费电子概念股跌幅靠前 [1] 机构观点 - 财信证券认为市场风险偏好降低，成交额缩量1914亿元，交投活跃度下降，资金青睐低位方向，科技方向调整后未形成新主线，指数短期或将震荡，中期在科技投资热情不减等因素支撑下A股慢牛行情根基未动摇 [6] - 东莞证券认为美联储成员沃勒表示应在12月继续降息，11月市场进入政策释放与盈利验证窗口，“十五五”建议稿聚焦高质量发展与科技自立自强或对风偏形成支撑，指数有望在震荡中延续慢牛行情 [6] - 申万宏源认为上证综指处于窄幅震荡市，科技成长行情长期性价比不具显著吸引力，电子和通信三季报低于预期，计算机和传媒好于预期，成长相对价值仍处于高性价比状态，后续反弹行情更可能来自科技成长累积催化 [7][8] - 招商证券认为11月市场震荡蓄势，为年底指数级别行情蓄势，三季报后进入业绩事件政策真空期，围绕新产业趋势如商业航天、AI应用、创新药、固态电池等有结构性机会，可提前布局顺周期资源品 [8] - 国信证券认为A股面临“十五五”规划明确科技自立自强和现代产业体系建设、海外扰动缓和等多重利好共振，慢涨行情有望延续，短期可关注AI硬件和电池赛道，中长期关注三季报业绩大幅改善及“十五五”相关领域如量子科技、生物制造等 [9] - 华创证券表示未来1-2个月政策空窗期市场或震荡盘整，中长期保持乐观，“十五五”提供明确增长目标，新一轮盈利上行周期已开启，关注低基期板块在周期消费领域释放弹性，电子基本面未构成抱团瓦解信号，成长内部关注业绩高增的激光设备、通信设备等 [10]