财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2.90亿元，同比增长24.79% [2] - 归母净利润3652.17万元，同比增长8.99% [2] - 海外收入达1.11亿元，同比大幅增长142.99% [2] - 海外市场毛利率为50.71% [2] 业务构成 - 主要产品为瓶坯智能成型系统、瓶坯模具及相关配套产品 [2] - Epioneer系列高端瓶坯智能成型系统具备多模腔、高速、高效、节能特点 [2] - 与今麦郎、达利、娃哈哈、伊利、怡宝、景田、纳爱斯、中粮可乐、元气森林、益海嘉里等知名品牌建立长期合作 [2] 海外拓展 - 海外销售占比从2022年24.71%稳步提升至2024年31.55% [2] - 2025年上半年海外营收占比升至38.17% [2] - 产品成功进入东南亚、非洲、中东、新西兰、土耳其、澳大利亚等市场 [2] 研发与产能 - 上半年研发投入1.92亿元，同比增长51.52% [3] - 瓶坯智能成型系统扩产建设项目已于年初建成投产 [3] - 募投项目提升公司交付能力与产能规模 [3]

核心观点 - 公司制定并实施2025年度提质增效重回报行动方案 聚焦主营业务发展、研发创新、公司治理完善、股东回报提升及投资者关系优化 以增强核心竞争力和市场价值 [1] 主营业务与核心竞争力 - 公司专注于射频前端芯片研发、设计及销售 主要产品包括射频功率放大器模组和接收端模组 应用于智能手机、平板电脑、无线路由器、智能穿戴设备、车载通信系统、卫星通信终端及AI智能产品等终端设备 [1] - 公司是国内射频前端行业先行者和领先供应商之一 通过技术积累和创新追求提升产品市场竞争力与技术领先地位 [1] - 高集成度模组领域 第二代L-PAMiD模组（Phase 7LE Plus）在效率、功耗等核心性能上实现显著提升 已适配主流平台厂商新一代旗舰平台 [2] - 新兴应用领域 适配AI端侧的大功率Wi-Fi模组和蓝牙模组已批量销售 车规级产品推广进展顺利 同时拓展至机器人领域 [2] - 公司深化Wi-Fi 7技术应用 满足高速无线网络需求 作为国内首批通过车规级射频前端产品认证的企业 深度参与汽车通信装置升级 [2] 研发投入与技术优势 - 2025年上半年研发投入达20,272.14万元 占营业收入的20.55% [3] - 公司拥有成熟的射频器件及模组研发设计团队 核心成员具备丰富的设计、开发及工艺调试经验 通过人才引进策略吸引国内外高层次技术人才 [3] - 截至2025年上半年 公司及子公司共拥有国内发明专利83项、实用新型专利84项、集成电路布图设计登记154项 [3] - 2025年6月30日 公司董事会审议通过2025年限制性股票激励计划 向激励对象授予不超过360.00万股限制性股票 将核心团队人员绩效考评及薪酬兑现与公司整体营收及利润达成情况挂钩 [4][5] 公司治理与运作 - 报告期内共召开6次董事会、4次监事会、3次股东大会、3次风险与审计委员会会议、2次薪酬与考核委员会会议、1次战略委员会会议、1次提名委员会会议 [6] - 独立董事罗毅辞职 选举王成为新任独立董事 确保公司治理架构稳定运行 [6] - 公司组织董事、监事及高级管理人员参加培训 内容涵盖上市公司市值管理、再融资、合规履职等关键领域 [8] - 2025年4月制定《市值管理制度》 搭建科学的市值管理工作机制 [8] 股东回报与投资者关系 - 2025年4月制定《未来三年（2025-2027年度）股东分红回报规划》 规范利润分配行为 完善分红决策与监督机制 [6] - 2024年9月披露回购方案 计划以自有资金回购部分股份用于股权激励或员工持股计划 回购资金总额不低于10,000万元、不超过15,000万元 [7] - 2025年3月5日完成回购 实际回购股份3,615,973股 占总股本的0.84% 回购价格区间为30.24元/股至41.86元/股 成交总金额为119,994,719.96元 [7] - 2025年上半年发布定期报告2份、临时公告41份 [7] - 通过现场调研、电话沟通、投资者专线、邮箱、官网投资者关系专栏及上证e互动平台等渠道与投资者保持密切沟通 [8]

研发投入与创新成果 - 2025年上半年研发费用投入1.24亿元，同比增长23.79% [1] - 采用矩阵式项目管理模式提高研发质量和效率 [1] 关键材料技术突破 - 纳米晶瓷粉、超细镍浆、低烧铜浆三大主材及PVB、PET两大辅材完成技术研发 [1] - 超低阻用贱金属主浆、面电极铜浆和背电极铜浆研制成功并批量使用 [1] - 电感用车规软磁粉、感光瓷浆、感光银浆等材料实现技术突破 [1] 高端产品研发进展 - 多款高端车规和极限高容MLCC产品完成战略客户认证 [1] - 精密厚膜电阻打破日系厂商垄断格局，车规高压电阻通过AEC-Q200认证并导入新能源车供应链 [1] - 薄膜电阻和合金电阻技术水平达到日系厂家同等水平，成功导入高端应用领域 [1] 电感产品与技术拓展 - 车规一体成型电感、PoC电感、合金电感等多款产品完成研发并推进量产 [1] - 叠层音频磁珠性能达到行业领先水平，车规大一体成型和车规共模电感产品填补公司空白 [1] - 新型二维、三维硅基元器件完成样件试制并在客户端验证推广 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1.80亿元，其中第二季度营收9464.36万元，环比增长10.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1058.63万元，扣非后净利润600.57万元 [1] - 2025年7月实现销售收入4052.32万元，环比增长23.11% [1] 经营挑战与应对 - 部分主流智能手机机型延期发布导致当期订单收入减少，影响全年业绩分布 [1] - 精密制造行业存在新产品价格较高、老产品策略性降价现象，报告期内老产品占比较高导致营收承压 [1] - 新客户产品量产处于爬坡阶段 [1] - IMMT项目逐步量产、北美知名手机品牌摄像模组载体份额提升、VCM马达新客户量产稳定性提升等因素预计将修复期后盈利能力 [1] 研发与技术实力 - 报告期研发投入1271.44万元，同比增长6.15% [2] - 模具零件加工精度达0.3微米，球面抛光精度达0.5微米，表面粗糙度达Rz0.1（相当于Ra0.012），技术指标行业领先 [2] - 参与"高精密注塑模具技术研发及产业化"项目入选宁波市"科创甬江2035"重点研发计划 [2] - 截至报告期末共获得114项专利授权，其中发明专利34项 [2] - 研发中心被认定为浙江省企业技术中心，建有浙江省博士后工作站，参与多项国家/行业/团体标准起草 [2] 业务拓展与产品表现 - 产品线从镜头组件、摄像模组组件拓展至智能手机马达组件 [3] - 2025年上半年智能手机马达产品精密结构件实现销售收入3828.50万元，同比增长13.33% [3] - 产品主要应用于智能手机领域，并拓展至可穿戴设备、智慧安居、汽车电子等非智能手机领域 [2] - 依托模具设计及制造、自动化、工艺集成等工程研发能力和先进制造技术，为细分行业龙头企业提供高难度高附加值结构件产品 [2]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][5] 核心观点 - 2025年上半年营收9.64亿元（同比-4.78%），归母净利润0.47亿元（同比-72.43%），扣非归母净利润0.40亿元（同比-74.26%）[1][8] - 终端招投标市场回暖显著，但渠道库存消化导致业绩承压，净利润下滑幅度超过收入主要因新产品线投入较大[1][8] - 25Q2单季营收5.34亿元（同比+0.17%），归母净利润0.39亿元（同比-44.65%），环比改善显著[1][8] - 2025年为"产品大年"，高端新品密集推出包括iEndo系列4K智慧内镜平台HD-650、高端超声S80/P80平台及4K三维荧光腔镜SV-M4K200，临床反馈积极[2][22] 财务表现 - 分业务：超声业务收入5.5亿元（同比-9.87%），内窥镜及镜下治疗器具收入3.88亿元（同比基本持平）[1][14] - 分地区：国内业务收入4.95亿元（同比-9.17%），国外业务收入4.69亿元（同比基本持平）[1][14] - 毛利率62.08%（同比-5.34pp），受集采及新业务规模效应不足影响[2][20] - 费用率：销售费用率31.63%（+3.26pp）、研发费用率25.31%（+4.36pp），四费率合计60.42%（+7.76pp），因持续投入人才引进及竞争力建设[2][20] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收23.4/26.9/30.9亿元，同比增速16%/15%/15%[3][22] - 预计归母净利润3.1/4.0/4.8亿元，同比增速120%/27%/22%[3][22] - 当前股价对应PE为47/37/31倍[3][22] - 2025年预测每股收益0.72元，净资产收益率9.5%[4][25] 行业与产品 - 高端新品推出优化产品结构，为未来增长奠定基础[2][22] - 可比公司中迈瑞医疗2025年预测PE为23.98倍，澳华内镜为125.66倍，开立医疗估值处于行业中位[24]

财务表现 - 2025年上半年营业收入6.20亿元，同比增长1.28% [1] - 归母净利润1.23亿元，同比下降50.84% [1] - 销售费用率同比提升3.63个百分点，管理费用率提升4.77个百分点 [1] 业务策略与产品表现 - 采取以价换量策略维持口蹄疫疫苗、圆环圆支疫苗等重点产品市占率 [1] - 非口蹄疫疫苗产品收入增长超20% [1] - 禽用疫苗直销渠道收入同比增长近40% [1] - 宠物板块猫三联疫苗销量快速攀升 [1] 研发投入与创新成果 - 2025年上半年研发投入0.84亿元，占营业收入比重13.51% [2] - 非洲猪瘟亚单位疫苗于7月获国内首个临床试验批件 [2] - 猫传染性腹膜炎mRNA疫苗获临床试验批件，预计27-28年上市 [2] - 报告期内获得4件新兽药证书，其中牛支原体活疫苗为国内外首创一类新兽药 [2] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.37亿元、2.38亿元和3.24亿元 [3] - 对应EPS分别为0.12元、0.21元和0.29元 [3] - 对应PE估值分别为73倍、42倍和31倍 [3]

公司财务表现 - 上半年营业收入435.33亿元 同比增长40.34% [1] - 净利润77.35亿元 同比增幅达55.97% [1] - 扣非净利润74.95亿元 同比增长53.52% [1] - 毛利率同比增加1.94个百分点至34.36% [1] - 经营活动现金流量净额34.34亿元 同比激增231.91% [1] 储能业务表现 - 储能业务营收178.03亿元 同比暴涨127.78% [2] - 全球锂电储能装机容量109GWh 同比增长68% [1] - 储能业务成为公司核心增长引擎 [1] 行业市场动态 - 全球新增光伏装机310GWac 同比增长60% [1] - 全球主要光伏市场保持增长势头 [1] - 新兴市场有望成为光伏市场发展新动能 [1] - 全球可再生能源渗透率提升驱动储能需求高增 [1] 研发创新投入 - 研发投入20.37亿元 同比增长37.08% [2] - 研发人员7120人 占比约40% [2] - 新增申请专利1211项 [2] 全球化战略布局 - 海外营收占比58.3% [2] - 海外分支机构超20家 服务网点超520个 [2] - 海外逆变器产能达50GW [2] - 拟发行H股并申请在香港联交所主板上市 [2] - 拟发行H股股数不超过总股本5% [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入为8.007亿元，与上年同期基本持平，同比微增0.02% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为3912.21万元，同比增长25.25% [3] - 基本每股收益为0.09元/股，同比增长12.50% [3] - 经营活动产生的现金流量净额为1.576亿元，同比大幅改善169.75% [3] - 总资产达到42.096亿元，较上年度末增长9.34% [3] - 归属于上市公司股东的净资产为15.248亿元，较上年度末增长15.48% [3] 业务板块分析 - 公司主营业务分为聚氨酯新材料和功能化工品原料两大板块 [4] - 聚氨酯新材料产品包括TPU、PUR、PUD、PBS，其中TPU产品销售占比超过90% [4] - 功能化工品原料包括特种异氰酸酯（HDI、CHDI、PPDI）和特种胺（PNA、PPDA、CHDA） [4][7] - 河南鹤壁基地的功能化工品原料产能目前处于试生产中，部分装置已实现稳定运行且小批量对外供应产品 [13] 产品与技术优势 - TPU产品具有硬度范围广、机械性能突出、耐高低温、加工性能好等特性，广泛应用于消费电子、汽车制造等领域 [4] - 特种异氰酸酯HDI设计产能10万吨，建成后将成为全球单套产能最大的HDI装置 [7] - CHDI和PPDI设计产能合计2万吨，CHDI装置为全球首套工业化装置，PPDI装置为全球规模最大的工业化装置 [7] - 公司开发出耐高温、低内生热的PPDI级TPU材料和CPU材料，满足密封传动行业高端需求 [14] - 成功将特种脂环原料应用于PUD产品，构建"多元醇-异氰酸酯-PUD"垂直一体化产业链 [14] 研发与创新成果 - 2025年上半年研发投入3365.35万元 [16] - PUR产品成功应用于食品包装领域 [14] - 开发出透湿胶粘剂材料，与防水透湿TPU协同提升成衣透湿性能 [14] - 依托产业链优势推出ETPU、EPUR、PU预聚体等新产品，拓展高端涂料、胶粘剂、鞋底等应用领域 [13] 产能建设进展 - 年产1万吨膨胀型热塑性聚氨酯弹性体项目于2024年四季度开工建设，正在进行设备管道安装 [14] - 年产3万吨水性聚氨酯项目于2024年四季度开工建设，已完成钢结构施工，正在进行设备管道安装 [15] - 上述项目主要原材料之一为美瑞科技自产的特种异氰酸酯，可发挥产业链协同优势 [14][15] 行业地位与竞争优势 - 公司是国内唯一一家以TPU为主营业务的上市公司 [4] - 通过中间体分子结构设计和功能化助剂复配技术，形成产品配方核心技术信息池 [11] - 独立开发CRM信息平台，实现排产、仓储、QC、选发货等全流程打通 [11] - 核心技术人员在TPU行业具有丰富从业经验，创业团队参与了中国TPU产线引进和国产化早期工作 [11]

财务表现 - 2025年上半年营业收入2.51亿元，同比增长9.71% [1] - 归母净利润0.15亿元，同比增长2217.66% [1] - 扣非净利润0.13亿元，同比增长2002.70% [1] 业务板块表现 - 园林机械板块收入同比增长11.63% [1] - 汽车零部件板块收入同比增长12.47% [1] - 园林机械零部件产品点火器、飞轮以外销为主 [1] 客户合作 - 园林机械板块合作国际知名整机厂商包括STIHL、HUSQVARNA、MTD、HONDA、TTI、EMAK [1] - 汽车零部件板块合作客户包括克诺尔集团、盖茨、舍弗勒、东风富士汤姆森、西安双特 [2] - 液压零部件板块子公司杜商精机合作卡特彼勒、派克汉尼汾、博世力士乐及潍柴液压等国际一线品牌 [2] 研发创新 - 2025年上半年研发投入1237.24万元 [2] - 新增国内发明专利2项、国内实用新型专利7项 [2] - 截至报告期末持有有效专利总计219项，包括美国发明专利7项、日本发明专利1项、国内发明专利43项、国内实用新型专利168项 [2] - 子公司拥有5项软件著作权和1项作品著作权 [2] 发展战略 - 持续关注行业新兴产品及发展方向，深耕主业 [1] - 大力拓展新能源汽车领域客户，提高产品在国内外市场份额 [2] - 积极应对内外销市场环境变化，关注超过行业发展均值的海外细分市场 [3] - 更大力度拓展内销市场，发掘新客户和应用领域 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入15.74亿元 归母净利润1166.39万元 较上年同期扭亏为盈 [1] 业务转型与成本管理 - 面制品业务整合加速 实现裕湘与金健两大品牌深度融合 [2] - 休闲食品业务渠道转型成效显著 糖果和果冻生产量及销售量同比增长742.31% [2] - 通过集中采购和技改项目压降生产成本 实施9项技改项目覆盖5个产业6家工厂 [2] 品牌营销与渠道建设 - 线上电商直播累计观看人次显著增长 线下以中国年为主题实现全媒体高频曝光 [3] - 联动桃花源景区和油菜花基地打造文旅活动 赞助旅发大会和马拉松等大型活动 [3] - 品牌亮相全国粮食科技周 广交会 中非经贸博览会等全国性展会 [3] 研发创新与产品矩阵 - 成立科技创新中心构建四级协同创新体系 推进36个研发项目立项评审 [4] - 获得授权专利4项 参与标准制定1项 申报省级重点研发计划项目 [4] - 推出五谷稻常系列大米 荞麦全粉挂面等健康产品 果冻产品跻身全国销量第二 [4]