原油价格走势 - 布伦特原油期货价格上涨80美分，涨幅1.2%，报每桶65.33美元 [2] - 美国西德克萨斯中质原油（WTI）价格上涨76美分，涨幅约1.3% [2] - 价格上涨主要由于OPEC+宣布11月增产幅度低于预期，缓解了市场对供应过剩的部分担忧 [2] OPEC+产量决策 - OPEC+宣布自11月起日产量增加137,000桶，维持与10月相同的增产水平 [2] - 会议前有消息称沙特阿拉伯倾向于将增产幅度提升至两倍、三倍甚至四倍，以快速夺回市场份额，但俄罗斯支持小幅增产以避免价格压力 [2] - 沙特对亚洲市场的阿拉伯轻质原油官方售价保持不变 [2] 市场预期与基本面 - 尽管路透社采访的消息人士预计会有小幅增产，但上周中东原油供应增加的担忧导致该地区溢价降至22个月低点 [2] - 短期内，一些分析师预计即将在中东开始的炼油厂检修季将有助于抑制油价 [2] - 第四季度需求基本面疲软的预期是限制市场上涨潜力的另一因素 [2]

原油市场核心观点 - 原油期货价格连续第三个交易日下跌，跌至四个月低点，WTI原油收于每桶61.78美元，布伦特原油收于每桶65.35美元 [1][2] - 价格下跌主因是对OPEC+可能在周日会议上同意将11月石油产量增加多达50万桶/天的担忧，该增幅是10月份的三倍 [1] - 美国上周商业原油库存增加180万桶，远高于分析师预测的30万桶，加剧了供应过剩担忧 [1] - 汽油库存增加410万桶，馏分油库存增加60万桶，均与分析师预期（持平和减少80万桶）相反，进一步强化供应过剩局面 [1] - 麦格理预测未来几个季度原油价格将跌至50美元区间，并将2026年WTI原油平均价格预测从60美元/桶下调至57美元/桶 [1] 天然气市场表现 - 纽约商品交易所11月交货的天然气期货价格收涨5.2%，至每百万英热单位3.476美元，创下自7月18日以来的最高收盘价 [2] - 价格上涨原因是气象模型显示供暖天数增加了多达17天，这意味着天然气消费量将超过此前预期 [2] 市场情绪影响因素 - 全球石油供应量的任何增加都将被交易商视为重大利空 [1] - 美国政府关门造成的不确定性也抑制了市场情绪 [1]

核心观点 - 全球原油市场面临供应过剩风险但基准油价保持稳定 传统预测模型与实际市场表现存在差异 [1] - 油价稳定源于现实供需关系与市场情绪的差异 而非难以解释的谜团 [1] - 地缘政治因素与需求韧性将在未来一段时期继续支撑油价稳定 难以形成快速熊市 [2] 供需关系 - 主要经济体持续推动能源制裁 扰动了部分产油国的出口平衡 使全球供需结构难以简单按模型推演 [1] - 部分市场需求并未如预期疲软 自今年春季以来亚洲主要经济体的原油进口量持续增加 客观上支撑了价格 [1] - OPEC+的产量调整空间有限 部分美国页岩油企业因低利润预期放缓增产节奏 限制油价下行空间 [2] 库存与消费数据 - 目前浮动储油规模低于2022年的高点 经合组织国家库存量处于五年均值以下 显示整体消费相对健康 [2] - 亚洲地区燃料出口量下降 意味着国内需求保持一定强度 与"需求见顶"的论调存在明显偏差 [2] 市场预测逻辑 - 过度依赖电动车销量预测和GDP放缓趋势来推导油价 不能全面反映市场的运行逻辑 [2] - 对能源市场的观察应当更多结合实际数据与政策背景 而非仅依赖理论化预测 [2]

全球锂市场供需与价格展望 - 2025年全球锂供应量预计达144.3万吨碳酸锂当量，需求量预计达134万吨，供应过剩10.3万吨 [1] - 2026年锂需求和供应均将增长，供应过剩量预计收窄至6万吨 [1] - 锂价自2023年以来因供应过剩大幅下跌，但自中国赞格矿业于7月停止锂生产以来，价格已开始上涨 [1] 锂产品价格预测 - 报告预测2026年亚洲碳酸锂到岸价将达每吨1.0327万美元 [1] - 报告预测2026年亚洲氢氧化锂到岸价将达每吨1.092万美元，均高于8月27日的最高价 [1] - 此轮价格上涨的持续性取决于停产的时间和规模 [1] 电动汽车行业驱动因素 - 电动汽车行业仍是锂市场主要驱动力，预计2024年全球电动汽车销量同比增长23.9% [1] - 预计2026年全球电动汽车销量同比增长14.7% [1] - 对中国制造的电动汽车、电池和原材料征收关税可能导致成本增加，从而减缓电动汽车普及速度 [1] 智利锂产量预测 - 2024年智利锂产量预计达到29.6908万吨碳酸锂当量 [2] - 预计2025年智利锂产量将小幅增至30万吨 [2] - 预计2026年智利锂产量将增至30.05万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 四季度国际原油市场需求先降后升，供应过剩预期下需求回落影响或更明显，即便需求上升供应仍过剩；聚酯产业链成本端和产业需求面临下行压力，但供应预期也相应回落，呈供需双弱格局，价格四季度或前低后高 [9] - 产业链利润方面，四季度产业利润有望从下游向中上游品种转移，PX 和 PTA 利润或好转，乙二醇因新增产能提速承压，聚酯利润因需求淡季有下行压力 [119][120] 根据相关目录分别进行总结 一、聚酯产业链行情回顾 - 三季度国际原油价格先反弹后回落，累计小幅下跌，聚酯产业链价格总体跟随原油，7 月反弹，8 - 9 月下行，9 月中上旬因成本端偏弱和供需双增下跌，下旬因油价反弹低位反弹，乙二醇价格偏弱 [15] - PX：7 月开工率低，8 - 9 月上升，9 月中旬达今年最高；8 月进口量环比回升；6 - 8 月 PTA 新装置投产对 PX 消费量提振有限，9 月 PX 需求环比变化不明显；价格 7 - 8 月反复波动，9 月下跌后回升，期货价格震荡下行后低位回升，基差现小幅升水 [16][19] - PTA：7 月开工率稳定，8 月回落，9 月上升；7 月供应稳定需求弱致库存增加，8 月开工率下降库存小幅下降，9 月供需双增库存变化不大；价格走势较弱，呈震荡下行，基差总体回落 [20][23] - MEG：三季度开工率稳中有升，消费量相对稳定，江浙两地港口库存 8 月上旬小幅累库，9 月初创年度新低；7 月价格上涨，8 月震荡，9 月回落，基差小幅走强 [24] - 短纤：三季度开工率稳定，7 - 8 月产量持平；纯涤纱开工率下降幅度小于去年但回升幅度弱；现货加工费 7 月上升，8 月下降，9 月回升；价格震荡下行，期货价格 7 - 8 月中旬反复波动，基差 7 月中旬至 8 月中旬走弱，9 月底期货小幅贴水 [25][26] - 瓶片：开工率 5 月下旬下降，7 月初至 8 月底维持低位，后小幅回升；7 - 8 月国内需求稳定，8 月出口环比下降；现货加工费 7 月回升后窄幅波动；价格震荡下行，主力合约收盘价 7 - 8 月震荡，9 月下行，基差 7 - 8 月下行，9 月上升，期现平水 [27][30] 二、OPEC+持续增产原油 供应过剩预期加剧 - EIA 不断提高原油供应预估 供应增长预期仍将延续：三季度国际原油价格先涨后跌，OPEC+持续增产致供应过剩预计加剧，EIA 在 6 - 9 月连续上调全球原油产量预估，8 月上调幅度最大；EIA 对全球原油需求 7 月预估稳定，8 - 9 月小幅上调，最新需求预估较年初下降，但 2025 年较 2024 年仍增长；从月度供需看，三季度需求稳定，10 月回落，11 - 12 月回升，供应过剩加剧 [32][35] - 需求季节性波动 供应整体偏宽松：国际原油供需偏宽松，但美国原油相关统计数据供应过剩不明显；美国油气钻机数量底部徘徊，原油产量处于高位但增长困难；原油消费有两个旺季，美国炼油厂开工率、商业原油库存和汽油库存有季节性变化；三季度美国炼油厂产能利用率先升后降，商业原油库存反复波动，战略储备库存逐步上升，汽油库存 7 - 8 月下降，9 月放缓；10 月全球原油需求转淡，关注库存数据，若累库供应过剩预期将放大 [38][46] 三、产业链中上游品种供应稳定 低利润情对供应端仍有影响 - PX 和 PTA 开工率反复变动 PTA 新装置投逐步产落地：今年 PX 无新增装置，PTA 和乙二醇有新装置投产；PX 7 月开工率低，8 - 9 月回升，四季度有装置计划检修，前 8 个月产量同比下降，进口量同比增长，消费量同比增加；PTA 7 月开工率稳定，8 月检修多，9 月上升，四季度有装置计划检修，前 8 个月产量同比增长，出口同比下降，加工费三季度表现差；总体上，PX 供应量同比小幅下降，PTA 产能增长压力或缓解 [49][61] - 乙二醇开工率稳中有升 煤制乙二醇开工情况好于预期：今年乙二醇产能小幅增长，10 月有新装置计划投产；煤制乙二醇开工率三季度稳中有升，综合开工率 9 月处于较高水平，前 8 个月产量和进口量均增加，供应量明显增长；油制乙二醇利润亏损，煤制乙二醇利润三季度回落 [62][69] 四、四季度产业链需求前高后低 需求表现总体平淡 - 传统旺季纺织原料需求表现偏弱 瓶片需求将持续走弱：今年聚酯产能小幅增长，三季度增速放缓；三季度纺织原料需求淡转旺但旺季不旺，聚酯开工率回升力度弱；1 - 8 月聚酯产量同比增长，主要来自瓶片；聚酯产量增长带动 PTA 和乙二醇消费量上升 [70][77] - PTA 和乙二醇存在累库可能 供应端将决定库存变化：PTA 社会库存 2 月底达高点后回落，三季度变动不大，9 月小幅累库；乙二醇港口库存三季度震荡下行，10 - 11 月预计累库 [81][82] - 聚酯利润表现偏弱 需求转淡阶段利润状况仍承压：聚酯各品种加工费受多种因素影响，三季度利润状况不理想，7 月长丝和短纤利润回落，瓶片回升，8 月变动不大，9 月回升；四季度长丝、短纤和瓶片利润改善有难度 [83][90] - 长丝库存压力不大 瓶片出口存下滑压力：今年聚酯各品种出口量同比增长，瓶片出口增量最大，受美国关税政策影响小；长丝库存波动大，10 - 11 月有累库压力，短纤库存总体下降，四季度累库压力不大；瓶片出口后期有单月同比下滑压力 [91][101] - 需求季节性变动减弱 淡季或将不淡：长丝和短纤受纺织原料需求淡旺季影响大，8 - 9 月开工率未明显回升，纺织原料需求旺季不旺，10 月需求转淡或淡季不淡；纯涤纱和织机开工率有相应变化，四季度纱线和坯布产量旺季或上升，库存有累库压力 [102][107] 五、纺织服装内需将逐步好转 出口存在下行压力 - 国内纺织服装需求进入旺季 总体表现并不理想：2025 年我国社会消费品零售额有所增长，但 6 - 8 月同比增速回落；8 月国内纺织服装零售额同比增长 3.1%，下半年是消费旺季，关注四季度情况 [108][113] - 纺织服装出口存在下行压力 服装出口回落较为明显：2025 年 1 - 8 月我国累计出口金额同比增长 5.9%，中美关税问题仍在磋商，贸易环境难实质好转；1 - 8 月我国纺织品服装累计出口额同比下降 0.2%，其中纺织品出口额增长，服装出口额下降，8 月出口环比和同比均下降 [114][117] 六、总结与展望 - 总结：三季度 OPEC+增产，EIA 上调全球原油产量预估，供应过剩规模扩大，原油价格在需求旺季支撑下震荡下行；聚酯产业链走势总体跟随原油，7 月反弹，8 月波动，9 月因供需双增价格表现差；产业链利润不理想，中上游品种利润回落，下游品种低位回升但仍偏低 [118] - 展望：四季度国际原油需求先降后升，供应过剩预期下需求回落影响大，OPEC+增产或加剧过剩，美联储降息对提振需求作用不大；聚酯产业链四季度需求弱，10 月或淡季不淡，供应有望随需求回落；10 月产业链价格有下行压力，12 月有望反弹，呈前低后高走势；产业链利润四季度有望从下游向中上游转移 [119][120]

期货市场表现 - 9月26日夜盘国内期市能化板块涨跌不一 甲醇期货主力合约报收于2364.00元/吨 小幅上涨0.51% [1] 供应情况 - 近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能损失量 整体产量小幅增加 [1] - 下周计划检修及减产涉及产能少于计划恢复涉及产能 或将使得国内甲醇装置产能利用率继续提升 产量增加 [1] 需求情况 - 港口烯烃装置重启且负荷提升 开工回到高位 [1] - 传统需求多数开工回升 但利润依旧偏低 整体需求边际有所好转 [1] 库存情况 - 截至9月25日华东港口甲醇库存为82.40万吨 上周同期为85.18万吨 环比减少2.78万吨 [1] 后市展望 - 短期内的国产和进口小幅下降以及港口MTO重启使得库存没有继续上行 [1] - 港口持续的走弱导致价格承压与附近内地套利窗口部分开启 短期内无法改变供应过剩格局 高库存仍然压制价格 [1] - 中长期来看 伊朗装置上周故障检修引发提前限气猜想 10月进口或成为甲醇供需转变关键 中长期等待布局多单机会 [1]

市场行情表现 - 9月26日盘中氧化铝期货主力合约弱势震荡，最低下探至2904.0元，报收2922.0元，跌幅0.17% [1] 机构核心观点汇总 - 中金财富期货认为氧化铝价格面临下行压力 [1] - 国新国证期货预计氧化铝价格或将维持低位震荡 [1] - 五矿期货建议氧化铝短期观望为主 [1][2] 供应面分析 - 氧化铝运行产能处于历史高位，接近9800万吨/年 [1] - 社会库存和厂内库存持续累积，供应过剩格局明确 [1] - 氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续 [2] - 进口窗口打开后可能会加剧供应过剩局面 [2] 需求面分析 - 下游电解铝厂在高利润下维持高开工率，对氧化铝的需求稳定，但整体需求表现不及预期 [1] - 市场需求表现疲软 [1] 成本与外部因素 - 成本支撑会限制氧化铝价格的下跌深度 [1] - 海外矿石扰动再袭，需持续跟踪COBAD公司罢工事件是否进一步升级，但因该公司年出矿量较小，短期影响或有限 [2] - 美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行 [2] 未来关注要点 - 未来需密切关注几内亚局势演变及国内环保政策 [1] - 若价格跌破成本线触发减产，或带来阶段性支撑 [1] - 需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [2] - 五矿期货给出国内主力合约AO2601参考运行区间为2800-3100元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观事件影响结束镍价重回基本面逻辑库存高企供应过剩格局不改预计镍价将保持低位震荡 [3] - 不锈钢库存十一周连降材料成本上升价格下方空间有限但整体需求回复不明显预计仍将以区间震荡走势为主 [5] 镍品种市场分析 期货 - 2025年9月24日沪镍主力合约2511开于121150元/吨收于121450元/吨较前一交易日收盘变化0.23%当日成交量为107755（+54856）手持仓量为85526（1266）手 [1] - 主力换月至2511合约价格小幅上涨整体平稳夜盘走势强早盘震荡午后小幅波动最终收盘微涨240元/吨 [1] - 美联储主席鲍威尔讲话称利率仍具限制性需平衡就业和通胀未来可能进一步降息对镍价有一定支撑作用 [1] 镍矿 - 新一轮报价开出菲律宾CNC矿山1.3%FOB31菲律宾至印尼1.4%镍矿成交分别落地CIF50.5和CIF51.5 [1] - 受台风影响部分沿海地区镍矿卸货受阻菲矿山报价坚挺苏里高等矿区装船未受影响下游铁厂亏损采购谨慎 [1] - 印尼镍矿市场供应宽松9月(二期)内贸基准价上涨0.2 - 0.3美元内贸升水维持+24升水区间为+23 - 24 [1] 现货 - 金川集团上海市场销售价格123700元/吨较上一交易日上涨700元/吨 [2] - 现货交易转冷各品牌现货升贴水持稳金川镍升水2350元/吨进口镍升水300元/吨镍豆升水2450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为24971（-493）吨LME镍库存为230586（132）吨 [2] 镍品种策略 - 单边区间操作为主跨期、跨品种、期现、期权无操作 [3] 不锈钢品种市场分析 期货 - 2025年9月24日不锈钢主力合约2511开于12905元/吨收于12895元/吨当日成交量为122330（-16687）手持仓量为116704（-4171）手 [3] - 主力合约开盘价与前一日结算价持平夜盘偏强日盘开盘后走弱最低下探至12870元/吨午后在12890 - 12900元/吨区间震荡收盘价较前一交易日下跌10元波动区间80元市场多空分歧小 [4] - 受台风“桦加沙”影响佛山地区提货暂停部分贸易商居家办公成交量大幅减少 [4] 现货 - 下游观望市场信心不足交投清淡十一假期前备货需求未明显显现受台风影响 [4] - 无锡和佛山市场不锈钢价格均为13200（+0）元/吨304/2B升贴水为315至615元/吨 [4] - SMM数据昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至955.0元/镍点 [4] 不锈钢品种策略 - 单边中性跨期、跨品种、期现、期权无操作 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃产业 PE当前检修见高点开工逐渐回升，本周上中游库存去化，北美进口报盘增多，后续需关注供应节奏和进口报盘情况；PP近期产量下降，主要因PDH和外采丙烯路线亏损严重，导致计划外检修增加，库存下降；01合约累库压力较大，限制上方空间[2] 甲醇产业 市场交易高库存和伊朗装船偏快，沿海库存创历史高位，市场心态转差，价格走弱，基差小幅走弱；内地供应同比高位，虽近期计划外检修增加，但9月中旬部分装置有复产预期，内地库存格局相对健康对价格存在支撑；需求端受传统下游淡季影响表现偏弱，港口目前到港依然偏多，累库幅度巨大，成交转弱；整体估值呈中性，后续关注库存拐点[5] 纯苯 - 苯乙烯产业 纯苯近期供应偏或维持偏高水平，需求端支撑减弱，9月供需预期仍偏宽松，价格驱动偏弱，短期内受地缘政治及宏观因素扰动；苯乙烯下游需求尚可但增量有限，供应预期减少，港口库存有所累积，价格或承压，短期内受油价地缘局势和供应边际增量担忧缓解的影响[10] 原油产业 隔夜油价上涨，主要因市场对即期供应过剩的担忧缓解，同时地缘风险溢价再度抬头；尽管宏观层面依旧指向供应过剩，但短期地缘因素重新成为市场定价的主线，影响力暂时盖过了库存或将增加的利空预期，短期油价仍区间运行为主[21][22] 尿素产业 尿素盘面价格近期弱势震荡，主要因供应充足而需求端支撑不足，行业日产量维持高位，新产能即将释放，农业需求进入淡季，工业需求减弱，出口集港订单影响有限，市场信心缺失和库存持续积累进一步压制盘面[25] PTA - MEG产业 四季度PX供需预期进一步弱化，但受油价支撑；PTA现货基差持续偏弱运行，绝对价格关注乌克兰袭击俄罗斯石油相关影响；乙二醇供需逐步转弱，四季度进入累库通道；短纤低位存支撑，但上下驱动均有限；瓶片逢低补货对价格和加工费形成支撑，需关注装置减产和下游跟进情况[28] 氯碱产业 烧碱盘面趋弱，本周供应量增加，下游需求不佳，山东市场短期库存需时间释放，不排除继续价格下调可能；PVC盘面趋弱运行，基本面供需矛盾难缓解，供应预期增加，需求端采购积极性一般，成本端有底部支撑，预计9 - 10月旺季来临止跌企稳[36] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 期货收盘价 L2601收盘价7105，较前一日跌25，跌幅0.35%；L2509收盘价7193，较前一日跌36，跌幅0.50%；PP2601收盘价6842，较前一日跌31，跌幅0.45%；PP2509收盘价6888，较前一日跌24，跌幅0.35%[2] 价差 L2509 - 2601为88，较前一日跌11，跌幅11.11%；PP2509 - 2601为46，较前一日涨7，涨幅17.95%[2] 现货价格 华东PP拉丝现货6720，较前一日持平；华北LDPE膜料现货7050，较前一日跌20，跌幅0.28%[2] 基差 华北LL基差 - 50，较前一日涨10，涨幅 - 16.67%；华东pp基差 - 120，较前一日涨30，涨幅 - 20.00%[2] 开工率 PE装置开工率80.4%，较前值涨2.32%，涨幅2.97%；PE下游加权开工率42.9%，较前值涨0.75%，涨幅1.78%；PP装置开工率74.9%，较前值跌1.93%，跌幅2.5%；PP粉料开工率37.5%，较前值涨1.48%，涨幅4.1%；PP下游加权开工率51.5%，较前值涨0.59%，涨幅1.2%[2] 库存 PE企业库存45.1万吨，较前值涨2.38万吨，涨幅5.57%；PE社会库存54.7万吨，较前值跌1.37万吨，跌幅2.45%；PP企业库存58.2万吨，较前值涨4.34万吨，涨幅8.06%；PP贸易商库存19.3万吨，较前值涨2.48万吨，涨幅14.74%[2] 甲醇产业 期货收盘价 MA2601收盘价2343，较前一日跌5，跌幅0.21%；MA2509收盘价2337，较前一日涨4，涨幅0.17%[4] 价差 MA91价差 - 6，较前一日涨9，涨幅 - 60.00%；太仓基差 - 100，较前一日跌14，涨幅16.37%[4] 现货价格 内蒙北线现货2080元/吨，较前一日涨15元/吨，涨幅0.73%；河南洛阳现货2250元/吨，较前一日跌5元/吨，跌幅0.22%；港口太仓现货2238元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅0.44%[4] 区域价差 太仓 - 内蒙北线为158，较前一日跌25，跌幅13.70%；太仓 - 洛阳为 - 13，较前一日跌5，涨幅66.67%[4] 库存 甲醇企业库存34.048万吨，较前值跌0.208万吨，跌幅0.61%；甲醇港口库存155.8万吨，较前值涨0.8万吨，涨幅0.48%；甲醇社会库存189.8万吨，较前值涨0.5万吨，涨幅0.28%[4] 开工率 上游国内企业开工率72.66%，较前值跌0.09%，跌幅0.12%；上海海外企业开工率68.6%，较前值跌4%，跌幅4.94%；西北企业产销率116%，较前值涨13%，涨幅13.46%；下游醋酸开工率82.3%，较前值跌3%，跌幅3.41%；下游MTBE开工率63.8%，较前值涨1%，涨幅1.37%；下游外采MTO装置开工率69.1%，较前值跌5.98%，跌幅8.72%[4][5][7] 纯苯 - 苯乙烯产业 上游价格及价差 布伦特原油（11月）67.63美元/桶，较前一日涨1.06美元/桶，涨幅1.6%；WTI原油（10月）63.41美元/桶，较前一日涨0.77美元/桶，涨幅1.2%；CFR日本石脑油596美元/吨，较前一日涨2美元/吨，涨幅0.4%；CFR东北亚乙烯845美元/吨，较前一日持平；CFR中国纯苯723美元/吨，较前一日跌5美元/吨，跌幅0.7%；纯苯 - 石脑油为125，较前一日跌7，跌幅5.6%；乙烯 - 石脑油为247，较前一日跌2，跌幅1.0%[9] 纯苯价格及价差 纯苯（中石化华东挂牌价）5900元/吨，较前一日持平；纯苯华东现货5835元/吨，较前一日跌15元/吨，跌幅0.3%；BZ期货2603为5870元/吨，较前一日跌51元/吨，跌幅0.9%；BZ基差（03）为 - 35，较前一日涨36，涨幅 - 50.7%；纯苯进口利润 - 85元/吨，较前一日涨29元/吨，涨幅 - 25.7%[9] 苯乙烯价格及价差 苯乙烯华东现货6860元/吨，较前一日跌70元/吨，跌幅1.0%；EB期货2511为6836元/吨，较前一日跌76元/吨，跌幅1.1%；EB基差（10）为24，较前一日涨6，涨幅33.3%；EB10 - EB11为 - 34，较前一日跌18，涨幅112.5%；EB现金流（非一体化） - 337元/吨，较前一日跌57元/吨，涨幅20.3%；EB现金流（一体化） - 552元/吨，较前一日跌88元/吨，涨幅19.0%；EB - BZ现货价差为1025，较前一日跌55，跌幅5.1%；CFR中国苯乙烯849美元/吨，较前一日跌9美元/吨，跌幅1.0%；EB进口利润 - 173元/吨，较前一日涨9元/吨，涨幅 - 4.7%[9] 下游现金流 苯酚现金流 - 272元/吨，较前一日跌19元/吨，涨幅7.6%；己内酰胺现金流（单产品） - 1885元/吨，较前一日跌85元/吨，涨幅4.7%；苯胺现金流514元/吨，较前一日涨63元/吨，涨幅14.0%；EPS现金流190元/吨，较前一日跌30元/吨，跌幅13.6%；PS现金流 - 60元/吨，较前一日跌30元/吨，涨幅100.0%；ABS现金流34元/吨，较前一日涨57元/吨，涨幅 - 247.8%[10] 库存 纯苯江苏港口库存10.70万吨，较前值跌2.70万吨，跌幅20.1%；苯乙烯江苏港口库存18.65万吨，较前值涨2.75万吨，涨幅17.3%[10] 产业链开工率 国际纯苯开工率79.0%，较前值持平；国内纯苯开工率78.4%，较前值跌0.9%，跌幅1.2%；国内加氢苯开工率59.6%，较前值涨5.0%，涨幅9.1%；苯酚开工率71.0%，较前值涨2.1%，涨幅3.0%；己内酰胺开工率88.7%，较前值涨2.4%，涨幅2.8%；苯胺开工率72.0%，较前值涨6.5%，涨幅9.9%；苯乙烯开工率73.4%，较前值跌1.6%，跌幅2.1%；下游PS开工率61.2%，较前值跌0.7%，跌幅1.1%；下游EPS开工率61.7%，较前值涨0.7%，涨幅1.2%；下游ABS开工率69.8%，较前值跌0.2%，跌幅0.3%[10] 原油产业 原油价格及价差 Brent原油67.63美元/桶，较前一日涨1.06美元/桶，涨幅1.59%；WTI原油63.75美元/桶，较前一日涨0.34美元/桶，涨幅0.54%；SC原油483.60元/桶，较前一日跌7.60元/桶，跌幅1.55%；Brent M1 - M3为1.37，较前一日跌0.70，跌幅33.82%；WTI M1 - M3为0.72，较前一日跌0.71，跌幅49.65%；SC M1 - M3为1.80，较前一日跌0.90，跌幅33.33%；Brent - WTI为3.88，较前一日跌0.34，跌幅8.06%；SC - Brent为0.36，较前一日跌2.12，跌幅85.44%[21] 成品油价格及价差 NYM RBOB为200.82美分/加仑，较前一日涨0.91美分/加仑，涨幅0.46%；NYM ULSD为234.78美分/加仑，较前一日涨1.98美分/加仑，涨幅0.85%；ICE Gasoil为705.75美元/吨，较前一日涨16.75美元/吨，涨幅2.43%；RBOB M1 - M3为7.61，较前一日跌2.95，跌幅27.94%；ULSD M1 - M3为 - 0.76，较前一日跌3.26，跌幅130.40%；Gasoil M1 - M3为15.00，较前一日跌12.25，跌幅44.95%[21] 成品油裂解价差 美国汽油裂解价差20.59美元/桶，较前一日涨0.23美元/桶，涨幅1.10%；欧洲汽油裂解价差18.86美元/桶，较前一日涨0.21美元/桶，涨幅1.15%；新加坡汽油裂解价差11.12美元/桶，较前一日涨0.64美元/桶，涨幅6.11%；美国柴油裂解价差33.19美元/桶，较前一日涨0.05美元/桶，涨幅0.14%；新加坡柴油裂解价差18.74美元/桶，较前一日涨0.16美元/桶，涨幅0.86%；美国航煤裂解价差24.13美元/桶，较前一日跌2.33美元/桶，跌幅8.80%；新加坡航煤裂解价差17.74美元/桶，较前一日涨0.15美元/桶，涨幅0.85%[21] 尿素产业 合成氨价格 合成氨（山东）2220元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅0.91%[25] 生产成本预估 固定床生产成本预估1430元/吨，较前一日持平；水煤浆生产成本预估1204元/吨，较前一日持平[25] 现货市场价 山东（小颗粒）1610元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅0.62%；山西（小颗粒）1490元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅0.67%；河南（小颗粒）1620元/吨，较前一日持平；东北地区（小颗粒）1660元/吨，较前一日持平；广东（小颗粒）1780元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅0.56%；广西（小颗粒）1740元/吨，较前一日持平；FOB中国：小颗粒418美元/吨，较前一日持平；美湾FOB：大颗粒305美元/吨，较前一日持平[25] 跨区价差 山东 - 河南为 - 10，较前一日跌10，无涨幅；广东 - 河南为160，较前一日跌10，跌幅6%；广东 - 山西为290，较前一日持平；内外盘价差为23，较前一日持平[25] 基差 山东基差 - 48，较前一日跌8，跌幅20.00%；山西基差 - 168，较前一日跌8，跌幅5.00%；河南基差 - 38，较前一日涨2，涨幅5.00%；广东基差122，较前一日跌8，跌幅6.15%[25] 下游产品价格 三聚氰胺（山东）5017元/吨，较前一日持平；复合肥45%S（河南）2900元/吨，较前一日持平；复合肥45%CL（河南）2520元/吨，较前一日持平；复合肥尿素比为1.67，较前一日持平[25] 化肥市场价格 硫酸铵（山东）892元/吨，较前一日持平；硫磺（镇江）2625元/吨，较前一日跌25元/吨，跌幅0.94%；氯化钾（青海）3180元/吨，较

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍价以震荡行情为主，易受宏观情绪影响，供应过剩格局不改，上方空间有限；不锈钢价格下方空间有限，但整体需求回复并不明显，预计仍将以区间震荡走势为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 期货方面 - 2025年9月23日沪镍主力合约2510开于121140元/吨，收于120730元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.58%，当日成交量为52899（-13200）手，持仓量为37993（6250）手；全天呈弱势震荡走势，最高121440元/吨，最低120500元/吨；宏观面美联储内部政策分歧抑制降息预期，对镍价形成压力 [1] 镍矿方面 - 新一轮报价开出，菲律宾CNC矿山1.3%FOB31；受台风影响部分沿海地区镍矿卸货受阻，菲律宾矿山报价坚挺，下游铁厂亏损采购谨慎压价；印尼镍矿市场供应宽松，9月（二期）内贸基准价上涨0.2 - 0.3美元，内贸升水维持 +24，升水区间为 +23 - 24 [1] 现货方面 - 金川集团上海市场销售价格123000元/吨，较上一交易日下跌800元/吨；现货交投升温，各品牌精炼镍升贴水持稳为主，部分品牌小幅上调；前一交易日沪镍仓单量为25464（-72）吨，LME镍库存为230454（1554）吨 [2] 镍品种策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 期货方面 - 2025年9月23日不锈钢主力合约2511开于12910元/吨，收于12890元/吨，当日成交量为139017（139017）手，持仓量为123891（-4171）手；全天围绕前一交易日结算价震荡，最高12955元/吨，最低12865元/吨，最终收跌20元/吨；成交量较前一日减少约19%，持仓量减少2071手，量仓双降反映资金参与度下降，市场缺乏明确方向 [3] 现货方面 - 下游需求未见明显改善，市场信心减弱，现货询盘减少，成交低迷；受台风影响，佛山地区发货和提货受阻；无锡和佛山市场不锈钢价格均为13200（-50）元/吨，304/2B升贴水为335至635元/吨；高镍生铁出厂含税均价变化0.50元/镍点至955.0元/镍点 [3][4] 不锈钢品种策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4]