美联储降息预期 - 美联储可能更早开始降息 对9月会议感到乐观 9月降息50个基点的可能性很大 [1] - 可能进入一系列降息周期 美联储利率应比当前水平低150到175个基点 [1] 美联储人事变动 - 特朗普在挑选美联储主席人选时持非常开放态度 有10至11名候选人供考虑 [1] - 候选人包括杰富瑞首席市场策略师David Zervos 前美联储理事Larry Lindsey 贝莱德全球固定收益首席投资官Rick Rieder [1] - 候选名单还包括美联储监管副主席米歇尔·鲍曼 美联储理事克里斯·沃勒 美联储副主席菲利普·杰斐逊 [2] - 候选人包含布什政府经济顾问马克·萨默林 达拉斯联储主席洛里·洛根 前圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德 [2] - 不预计Stephen Miran在明年1月后继续留任美联储 [1] 美债市场动态 - 美国整个收益率曲线可能整体下移 10年期美债收益率下降反映美国财政部和美联储公信力 [3] - 美国10年期国债收益率下降时 其他国家收益率却在上升 [3] - 美国财政部通过发行短期国库券补充财政现金 国债发行思路正在变化 [3] 金融监管政策 - 将推动单一股票交易禁令法案 当前提案尚不完美 [3] - 相关交易限制已扩展至财政部 [3]

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 美国财长贝森特：现在可能会进入一系列降息周期。美联储的利率应当比现在的水平低150到175个基 点。对美联储9月会议感到乐观。 风险提示及免责条款 ...

行业销售数据 - 2025年7月挖掘机合计销量17138台 同比增长25.2% 其中国内销量7306台同比增长17.2% 出口销量9832台同比增长31.9% [1] - 2025年1-6月工程机械出口金额达279.98亿美元 同比增长9.4% 其中挖掘机出口同比增长23.10% [3] - 对美出口呈现修复态势 6月挖机对美出口金额回升至3326.98万美元 环比5月增长130.8% [3] 国内市场动态 - 国内需求展现较强韧性 小挖成为销量增速主要支撑 财政政策安排地方政府专项债券4.4万亿元 较上年增加5000亿元 [2] - 8000亿元"两重"建设项目清单已于7月初全部批复完毕 Q3将进入十四五项目收尾与十五五项目启动阶段 [2] - 以8年为更换周期 2016-2017年产出设备于2024-2025年开启存量替换 非挖产品需求趋势有望向挖机靠拢 [2] 海外市场表现 - 新兴市场保持强劲增长 上半年对印度尼西亚/俄罗斯/比利时出口金额位列前三 非洲矿山开采/东南亚城镇化/拉美基建提供支撑 [3] - 欧洲市场需求逐步复苏 成熟市场下行空间有限 关税政策调整使对美出口进入企稳区间 [3] - 海外景气度持续支撑业绩释放 5-7月外销呈现加速势头 头部主机厂有望获得海外市场有力支撑 [1][3] 行业前景展望 - 国内需求复苏持续叠加海外需求结构性走强 全年业绩增速中枢保持优异 [1] - 海外布局占优/国内产品拖累较小/国企治理加速等因素可能带来业绩超预期 [1] - 全球降息周期预期与政策调整将为海外市场提供额外支撑 [3]

美联储降息预期 - 美联储或于9月重启降息周期 [1] - 今年余下时间可能共降息三次 每次25个基点 [1] 美汇指数预测 - 美汇指数3个月预测为95.89 [1] - 美汇指数6到12个月预测为97.93 [1]

行业与公司概述 * 行业：电解铝行业[1] * 公司：虹桥、宏创、云铝、神火、中铝、华电新能等[27][30] 核心观点与论据 供给端 * 铝供给受电力因素严格限制，国内产能受限，海外投资成本高昂且速度缓慢[1][3] * 海外规划产能接近1,000万吨（占全球15%），但实际投产进度低于预期[18] * 工业配套能力差，原料依赖进口，综合成本高，员工构成以印巴为主[19] * 废铝市场发展迅速但增量有限，难以大幅放量降低价格[21] * 铝矿市场可能从宽松过剩转向紧平衡，氧化锂规划产能多但成本压力大[22][23] 需求端 * 铝需求增速达4-5%，高于铜的3%，后工业化阶段仍有3-4%增长[13] * 新能源工程车贡献10%增量，特高压电网增速40-50%，线缆板块增长10-15%[15] * 制造业投资对铝需求产生积极影响，采购设备类投资增长10-78%[16] * 铝具有轻质高强、导电导热性能好等消费属性，可替代钢铁[13][14] 价格与盈利 * 铝价处于高位，供给受限支撑价格持续性[1][2] * 当前平均盈利约3,000元，每涨1,000元带来25-30%盈利弹性[29] * 印尼投资成本约24,000美元，回报率仅5-6%[20] 分红与估值 * 铝板块股息率全市场最高，平均5%以上，未来可能提升至8%[7][27] * 当前平均PB 1.6倍，PE七八倍，估值有望跃升至15-16倍[27][28] * 资本开支收缩，负债率降至30-40%，分红速率约10%[24] 其他重要内容 行业比较 * 铝和煤炭行业供给改革成功，因涉及民生稳定性，能耗管控严格[8] * 钢铁和化工行业受地方政府就业和税收压力影响，供给管控效果不佳[8] * 铝产能严格绑定电力供应，钢铁可通过高品位矿石或废钢弹性增产[10] 宏观影响 * 降息周期利好铜铝等库存极低的有色资产配置[11][29] * 美国降息可能导致股票市场先行上涨，随后商品和股票共振上涨[12] * 反垄断政策对有色金属行业影响较小，行业已进入高分红拐点[24] 投资建议 * 优先选择高分红民企（虹桥、宏创等）和低估值国企（云铝、神火等）[27][30] * 关注布局海外（如非洲安哥拉华电新能）和港股（创新国际等）的公司[30] 风险因素 * 电力供应不稳定性和季节性扰动对生产造成损失[20] * 经济持续性担忧，短期铝价波动[25] * 反垄断政策可能压制制造业投资，但大概率会配套刺激政策[17]

市场整体表现 - 沪指连拉六连阳并创年内新高 站稳3600点激发做多热情 [1][2] - A股市场今年以来日均成交额达1.44万亿元 创历史新高 [1] - 全市场股票ETF总规模达3.63万亿元 昨日份额增加19.10亿份 [2] 资金流向概况 - 8月11日股票ETF资金净流入45.94亿元 其中A股股票ETF净流入10.70亿元 [1][2] - 8月以来7个交易日中6天实现净流入 累计净流入超123亿元 [1] - 宽基ETF与港股市场ETF分别净流入38.97亿元和23.83亿元 行业主题ETF净流出10.32亿元 [4] 主要ETF产品资金动态 - 华夏上证50ETF单日净流入19.10亿元 南方中证1000ETF净流入12.65亿元 [6] - 易方达旗下ETF总规模6840.2亿元 昨日增加41.7亿元 年内增长833.7亿元 [4] - 富国港股通互联网ETF8月以来净流入超35亿元 广发和汇添富港股创新药ETF均超20亿元 [7] 细分板块资金偏好 - 跟踪上证50指数的ETF单日净流入19.53亿元 跟踪中证短融指数的ETF净流出11.73亿元 [4] - 港股创新药指数相关ETF近5日净流入超28亿元 港股通互联网指数相关ETF净流入超25亿元 [4] - 券商板块ETF表现活跃 国泰证券ETF和易方达香港证券ETF跻身净流入前十 [8] 行业基本面动向 - 国内创新药审批加速 上半年批准43项创新药同比增长59% 接近2024年全年总量 [8] - 创新药出海交易量攀升 全年规模增速或创新高 [8] - 两融余额超2万亿元创近十年新高 融资买入额占比距去年11%高点仍有空间 [9] 机构观点摘要 - 创新药板块长期投资价值受关注 CXO需求提升、全球降息周期缓解融资成本压力 [8] - 券商板块存多重催化因素 包括财富效应累积、市场情绪未过热及滞涨行情延续预期 [9]

市场表现与资金流向 - 沪指连拉六连阳创年内新高，上证指数站稳3600点激发市场做多热情 [2][4] - A股市场日均成交额达1.44万亿元创历史新高 [2] - 8月11日全市场股票ETF资金净流入45.94亿元，其中A股股票ETF净流入10.70亿元 [2][4] - 8月以来7个交易日中6天为净流入，累计净流入超123亿元 [2] ETF资金分布 - 宽基ETF与港股市场ETF净流入居前，分别达38.97亿元和23.83亿元，行业主题ETF净流出10.32亿元 [6][8] - 上证50指数相关ETF单日净流入19.53亿元居首，中证短融指数相关ETF净流出11.73亿元最多 [6] - 近5日港股创新药指数ETF净流入超28亿元，港股通互联网指数ETF净流入超25亿元 [6] 头部基金公司动态 - 易方达旗下ETF总规模6840.2亿元，单日增长41.7亿元，2025年以来累计增长833.7亿元 [6] - 华夏基金上证50ETF和A500ETF单日净流入19.1亿元和2.88亿元，规模分别达1692.95亿元和142.92亿元 [7] 热门ETF产品 - 华夏上证50ETF和南方中证1000ETF分别以19.10亿元和12.65亿元净流入位居前两名 [9] - 港股创新药ETF、港股通互联网ETF持续受青睐，广发港股创新药ETF、富国港股通互联网ETF、汇添富港股通创新药ETF8月以来净流入分别超20亿元和35亿元 [10] - 国泰证券ETF、易方达香港证券ETF等券商板块ETF跻身净流入前十 [11] 行业观点 - 创新药板块长期价值受关注：CXO需求提升、国内创新药审批同比增长59%、出海交易量攀升、全球降息周期改善融资环境 [11] - 券商板块催化因素包括两融余额超2万亿元创十年新高、市场情绪未过热、板块涨幅滞后于盈利增速 [12] 资金流出领域 - 短融ETF、科创50ETF、科创芯片ETF、黄金ETF分别净流出11.73亿元、4.76亿元、8.79亿元、4.45亿元 [13]

【市场复盘】 【沽空数据】 上周五，港股三大指数集体回调。截至收盘，恒生指数跌0.89%，报24858.82点；恒生科技指数跌1.56%，报5460.30点；国企指数跌0.96%，报8895.28点。盘 面上，半导体产业链领跌，消费电子、AI应用、机器人题材走弱，有色金属、建筑等行业逆势走强。热点个股方面，美团跌近1%，快手、腾讯控股跌超 1%，阿里巴巴跌近2.5%，中芯国际跌超8%，蔚来涨近3%。热点ETF方面，恒生科技指数ETF（513180）随指数下行，跌幅超1.5%。周线上看，港股上周三 大指数集体走强，恒生指数累计上涨1.43%，恒生科技指数累计上涨1.17%，国企指数累计上涨1.03%。 【南向资金】 8月8日，南向资金净买入港股62.71亿港元。上周，南向资金累计净买入217.51亿港元，当周累计成交6500.55亿港元，约占同期恒指成交额的57.42%。截至8 月8日，今年以来南向资金累计净流入达9008亿港元，首次突破9000亿港元。 【隔夜美股】 隔夜美股三大股指全线收涨，道指涨0.47%，标普500指数涨0.78%，纳指涨0.98%，创收盘新高。苹果涨超4%，思科涨逾2%，领涨道指。万得 ...

海外宏观事件 - 美俄将于8月15日举行四年来首次元首会晤 [1] - 美国对印度加征关税引发防务合作暂停 [1] - 美联储人事变动预期升温 市场押注9月降息 [1] - 日本央行暗示未来或加息 [1] 国内宏观数据 - 7月CPI同比持平 核心CPI连续三月回升 [1] - PPI降幅收窄 显示扩内需政策效应显现 [1] - 外贸增速创年内新高 进出口均实现同比增长 [1] - 中国资本市场情绪回暖 A股两融余额重返两万亿 [1] 黄金市场 - 上周黄金震荡收涨 美国劳动力市场转弱及美联储降息预期升温推动实际利率下行 [1] - 地缘风险与美印贸易摩擦提升避险需求 美元指数回落削弱汇率支撑 [1] - 中长期在类滞胀、地缘不确定性和潜在降息周期下 黄金仍具上行潜力 [1] 原油市场 - 上周原油震荡收跌 美印贸易摩擦加剧引发需求担忧 [1] - 美俄关系缓和降低地缘风险溢价 OPEC+持续增产增加供应压力 [1] - 美元阶段性走弱提供支撑但难抵基本面疲软 [1] - 中长期全球供应弹性增强和经济放缓压力使油价承压 预计维持偏弱趋势 [1] 美债市场 - 上周美债收益率小幅上行 美联储官员对货币政策保持谨慎削弱快速降息预期 [2] - 特朗普加征关税及人事调整增加政策不确定性 推动期限溢价上升 [2] - 中长期经济放缓和通胀回落有助于实际利率下行 利好美债估值 [2] - 财政赤字和地缘风险限制收益率大幅下跌 预计收益率中枢温和走低 [2] 中债市场 - 上周中债收益率小幅下行 7月CPI持平核心CPI回升且PPI降幅收窄支持货币政策适度宽松 [2] - 央行大规模逆回购增强市场宽松预期 标普维持中国信用评级稳定 [2] - 外贸增速提振市场信心 利率债配置需求稳定 [2] - 中长期经济复苏与财政发力支撑利率 但低通胀与宽松政策将推动收益率下行 [2] - 专项债加速发行带来供给压力 限制收益率大幅下跌 [2] 美元指数 - 上周美元指数回落 美国7月非农就业增长放缓失业率升至4.3%强化9月降息预期 [3] - 美联储人事变动增加宽松预期 美元承压 [3] - 中长期美国经济放缓和降息周期临近使美元面临走弱压力 [3] - 财政赤字和国债供给增加削弱信心 但因他国复苏乏力美元或震荡调整 [3] 美元兑日元 - 上周美元兑日元震荡上涨 美国10年期国债收益率高位维持美日利差优势 [3] - 日本经济和通胀数据未显著强化加息预期 日债收益率涨幅有限 [3] - 避险情绪降温削弱日元买盘 日元缺乏反弹动力 [3] - 中长期若美联储降息而日本逐步加息 美日利差收窄将压制美元兑日元 [3] 全球权益市场 - 全球主要股市普遍表现良好 美国非农数据走弱增强9月美联储降息预期 [3] - 美股科技巨头财报普遍超预期 在人工智能和云业务领域展现韧性 [3] - 亚太受稳增长政策和外贸回暖带动 [3] - 中长期美股依托科技创新与盈利韧性仍具上涨潜力 [3] - 估值偏高 若经济放缓则存回调风险 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中央政治局会议强调增强国内资本市场吸引力和包容性，巩固回稳向好势头，确认政策对资本市场的呵护态度，近期A股市场保持韧性，预计指数持续上涨后大盘短期波动加剧，但大方向仍以逢低做多为主[10][11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 重要消息包括中央政治局会议表态、境外股票买卖收入缴税规定、A股两融余额接近2015年高点、央行开展7000亿元买断式逆回购操作[10] - 经济与企业盈利方面，二季度GDP年率5.2%，6月社消零售总额、规模以上工业增加值同比增长，1 - 6月房地产开发投资等多项指标同比下降，7月制造业和非制造业PMI下降，6月末社融规模存量、M2、M1余额同比增长，6月出口、进口同比增长，7月出口、进口同比增长[10] - 利率与信用环境方面，10Y国债及信用债利率持续回落，信用利差收敛，流动性月初转宽松[10] - 交易策略建议持有少量IM多单，长期持有，因估值中等偏低且IM长期贴水；IF多单持有6个月，盈亏比3:1，因新一轮降息周期开启，高分红资产有望受益[12] 期现市场 - 现货市场中，上证综指、深证成指等各指数点位、成交额、涨跌点数及涨跌幅情况，如上证综指点位3573.21，成交额155890.8亿，涨128.78，涨跌幅+3.74%[14] - 期货市场中，IF、IH、IC、IM各合约点位、成交额、涨跌点数及涨跌幅情况，如IF当月点位4070.4，成交额8471亿，涨162.6，涨跌幅+4.16%[15] - 展示了大盘成交量和点位、股指期货总成交和持仓、各合约贴水率、主力合约比值等图表[16][19][31] 经济与企业盈利 - 经济方面，二季度GDP实际增速5.2%，7月制造业PMI录得49.3%较5月回落0.4个百分点，6月消费增速4.8%有所放缓，6月美元计价出口同比增长5.8%保有韧性，6月投资增速2.8%，制造业、房地产、基建投资增速均较上月下降，后续制造业投资增速或下行，投资增速回升有压力[36][39][42] - 企业盈利方面，2025年一季度全体A股非金融上市公司营业收入增速较四季度小幅回落但高于去年三季度，经营净现金流同比增加较四季度好转，主因存货减少[45] 利率与信用环境 - 利率方面，展示了国债利率、3年期AA - 利率、宏观流动性DR007、政策利率逆回购7天期利率与逆回购投放量、中美10年债利率对比、中美10年债利差、中美流动性与汇率走势等图表[48][51][54] - 信用环境方面，6月M1增速4.6%，M2增速8.3%，社融增量4.20万亿元同比多增9008亿元，政府债及企业短贷是主要贡献，还展示了M1和M2增速、社会融资规模、社融及主要分项12月移动平均、长贷和短贷等图表[59][58][61] 资金面 - 资金面流入方面，本周偏股型基金份额新成立146.21亿份发行平稳，本周融资净买入326.43亿，展示了外资净买入、新成立偏股型基金份额、融资余额和融资新增额、主要ETF申赎等图表[65][69][63] - 资金面流出方面，本周重要股东净增持 - 50.67亿，IPO批文数量1个，展示了股东增减持、IPO数量等图表[72][71] 估值 - 展示了市盈率、市净率图表，市盈率（TTM）上证50为11.49，沪深300为13.33，中证500为30.58，中证1000为42.19；市净率（LF）上证50为1.27，沪深300为1.41，中证500为2.06，中证1000为2.34[75][76]