报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对金融衍生品、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析，指出各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响，呈现不同走势和投资机会，如股指期货短期观望、国债期货区间操作等，投资者需关注市场动态和风险[2][5][8]。 各目录总结 金融期货 股指期货 - 周二A股市场回调，上证指数收跌0.81%，四大期指主力合约随指数下跌，TMT逆势上扬，顺周期回调[2][3] - 国内要闻涉外交抗议，海外日本央行行长会谈货币政策，11月18日A股成交额1.93万亿，央行净投放37亿元[3] - 建议国内股指观望，若深度下挫可布局看跌期权牛市价差[4] 国债期货 - 国债期货主力合约收盘全线上涨，银行间主要利率债收益率变动不大，资金面短期收紧[5] - 央行开展4075亿元逆回购操作，净投放37亿元，税期扰动下资金价格走高，预计央行或加码净投放[5] - 建议单边策略区间操作，关注10年期国债利率在1.8%附近阻力[7] 贵金属 - 美国就业数据显示劳动力市场有韧性，美国国债海外持仓略降，日本持仓增加，中国持仓下降[8] - 美股连跌，贵金属盘中探底回升，国际金价涨0.54%，国际银价涨1.01%[9] - 中长期贵金属有望牛市，短期市场波动或加剧，建议黄金逢低买入、卖出虚值看跌期权，白银逢低轻仓试多[9][10] 集运指数（欧线） - 截至11月17日，SCFIS欧线指数环比下跌9.78%，美西航线环比下跌6.87%，SCFI综合指数环比下跌4%[11][12] - 全球集装箱总运力增长，欧元区、美国PMI数据有差异，期指主力合约震荡下跌[11][12][13] - 预计短期内维持震荡格局，操作建议短期震荡上行[12] 有色金属 铜 - 11月18日SMM电解铜平均价下跌，市场交投氛围一般，供应偏紧但下游观望[12] - 宏观上美国流动性趋紧压制铜价，政府停摆影响数据和降息预期；供应上铜矿TC低位，10月电解铜产量环比降2.94万吨，预计11月再降0.4万吨；需求端加工开工率回升，终端需求有韧性；库存上LME和COMEX累库，国内去库[13][14][15] - 市场观望，铜价震荡，中长期供需矛盾支撑底部重心上移，主力参考85000 - 87000[16][17] 氧化铝 - 11月18日多地氧化铝现货均价有降有平，供应宽松，累库趋势维持，价格松动[17] - 10月中国冶金级氧化铝产量环比增2.39%，运行产能环比降0.92%，预计11月供应过剩，价格向现金成本靠拢[18] - 市场供需宽松，盘面低位震荡，主力合约参考2750 - 2900元/吨，关注高成本企业减产[19] 铝 - 11月18日SMM A00铝现货均价降170元/吨，升贴水均价升30元/吨，高价下出货积极但成交少[19] - 10月国内电解铝产量同比增1.13%，铝水比例回升，预计11月铝锭日均产量或回落；需求端加工品开工率有分化；库存上社会库存去库不畅[20] - 沪铝宏观驱动强、基本面支撑弱，短期在宏观利好与基本面弱现实间博弈，主力运行区间21200 - 21800[21][22] 铝合金 - 11月18日SMM铝合金ADC12现货均价降100元/吨，交投冷清[22] - 10月国内再生铝合金锭产量降1.6万吨，开工率降1.8个百分点，需求端传统旺季修复但传导不畅，下游采购意愿受抑制[23] - 短期ADC12价格偏强，成本支撑稳固，主力参考20400 - 21000元/吨，可考虑套利[24] 锌 - 11月18日SMM 0锌锭平均价降80元/吨，下游接货积极性低，成交清淡[24] - 锌矿加工费下降，1 - 10月中国精炼锌产量累计同比增10.09%，预计11月产量环比或降；需求端初级加工行业开工率基本稳定，需求未超预期；库存上国内社会库存去库，LME累库[25][26] - 基本面变化有限，沪锌震荡，出口或提振国内锌价，主力参考22200 - 22800[27] 锡 - 11月18日SMM 1锡价降500元/吨，现货升水600元/吨，交投平平[27] - 9月国内锡矿进口量环比降15.13%，锡锭进口量环比降2.08%，出口量环比增6.59%；10月焊锡开工率环比降1.7%，华南地区有韧性，华东地区受抑制；库存上LME库存不变，上期所仓单减37吨，社会库存增410吨[28][29] - 供应紧张，需求有差异，建议回调低多，主力宽幅震荡[30][31] 镍 - 截至11月18日，SMM1电解镍均价降1750元/吨，进口镍均价降1925元/吨[31] - 10月中国精炼镍产量环比降9.38%；需求端电镀、合金、不锈钢、硫酸镍需求有不同表现；库存上海外库存高位，国内社会库存小降，保税区库存持稳[31][32] - 资金施压，基本面改善不足，主力参考113000 - 118000，短期偏弱震荡[33][34] 不锈钢 - 截至11月18日，无锡宏旺304冷轧价格持平，佛山涨50元/吨，基差涨50元/吨[34] - 10月国内不锈钢厂粗钢产量环比增0.57%，11月排产环比降2.06%；库存上社会库存增，仓单数量降[35][36] - 宏观驱动不足，基本面未好转，供应和库存有压力，需求疲软，主力参考12300 - 12700，短期偏弱震荡[37][38] 碳酸锂 - 截至11月18日，SMM电池级碳酸锂现货均价涨1250元/吨，工业级涨1250元/吨，现货贸易成交淡[38] - 10月碳酸锂产量环比增5000吨，需求偏乐观，10月需求量环比增10160吨，库存全环节去库[39][40] - 盘面宽幅震荡，建议观望，关注大厂复产和需求边际变化[41][42] 工业硅 - 11月18日，华东地区工业硅市场均价持平[44] - 11月产量有望回落至40万吨左右，降幅约10%；需求端多晶硅、有机硅产量下降，铝合金需求较好；库存上期货仓单和社会库存回落，厂库库存回升[44][45] - 现货价格部分下调，期货震荡，关注有机硅减产落实，主力价格波动区间8500 - 9500元/吨[45][46] 多晶硅 - 11月18日，多晶硅N型复投料和颗粒硅报价持平[42] - 11月产量预计回落至12万吨左右，12月或增至12.3万吨；需求端下游需求环比下滑，各环节有累库预期；库存上多晶硅库存涨3%，仓单减1730手[42][43] - 现货价格企稳，期货震荡下跌，维持高位区间震荡，关注现货支撑和仓单消化[43] 黑色金属 钢材 - 现货持稳，基差走弱，唐山钢坯涨30元，上海螺纹、热卷各降10元[46] - 成本端煤矿开工和日产低位，原煤和精煤去库，铁矿累库，钢材利润高位下滑；供应上1 - 10月铁元素产量同比增4.5%，铁水回升，五大材减产；需求端内需弱，出口高，表需回落；库存上五大材去库，热卷库存持平[46][47][48] - 钢材持稳，焦煤跌，铁矿涨，螺纹矛盾不大，热卷库存未出清，卷螺差收敛，单边偏空尝试[48] 铁矿石 - 11月18日，日照港PB粉涨2元/吨，卡粉持平，主力合约涨0.44%，远月涨0.13%[49] - 需求端日均铁水产量增2.66万吨，高炉开工率降0.32%，钢厂盈利率降0.87%；供给端全球发运量环比升477.4万吨，47港到港量降472.3万吨；库存上港口库存减1万吨，日均疏港量增6万吨，钢厂进口矿库存增66.1万吨[49][50] - 期货反弹，预计高位震荡，单边观望[50] 焦煤 - 11月18日，焦煤主力合约跌4.21%，远月跌3.52%，山西煤焦价格回落，蒙煤报价降[51] - 供给端样本煤矿产能利用率和产量上升，库存有增有减；需求端焦炭产量降，铁水产量升，钢厂盈利率降；库存上总库存增16.6万吨[51][52] - 期货弱势下跌，供应将提升，需求走弱，库存中位略增，单边震荡偏空，区间1100 - 1250，观望[53][54] 焦炭 - 11月18日，焦炭主力合约跌3.54%，远月跌2.84%，主流钢厂执行第四轮提涨，港口贸易价格回落[55] - 供给端焦炭日均产量降0.5万吨；需求端铁水产量升，钢厂盈利率降；库存上总库存降7.4万吨[55][56] - 期货弱势下跌，现货或持稳，供应有成本支撑但焦企亏损开工降，需求有压制，库存中位略降，单边震荡偏空，区间1600 - 1750，观望[56] 农产品 粕类 - 11月18日，国内豆粕现货市场价格3075元，成交减4.80万吨，开机率降0.78%；菜粕成交0吨，市场价格涨跌互现，开机率0%[57][58] - 10月美国大豆压榨量创历史新高，截至11月13日当周出口检验量位于预期低端；巴西11月前两周出口玉米增加；2025/26年度巴西大豆播种完成71%[58][59] - NOPA压榨数据提振美豆需求，美豆转强，但出口需求疲软，国内豆粕宽松，维持宽幅震荡[59][60] 生猪 - 现货价格震荡，全国均价涨0.04元/公斤，部分地区有涨跌[61] - 自繁自养和外购仔猪育肥出栏利润降低，生猪出栏均重增加[62] - 惜售情绪渐起，现货企稳，短期有支撑，中期不乐观，关注疫情，3 - 7反套可持有[62] 玉米 - 11月18日，东北三省及内蒙、华北黄淮主流报价稳定，东北港口价格持平[63][64] - 广州港口谷物库存环比降17.85%，玉米库存环比降22.01%[64] - 东北地区价格偏稳，华北地区上量增加，盘面承压回落，关注售粮节奏和贸易商心态[65] 白糖 - 洲际交易所原糖期货下跌，供应充足，巴西季末产量强，北半球收割开局好，国内新糖压力渐增，10月进口量同比增39%[66] - 操作建议维持底部震荡偏弱思路[66] 棉花 - 11月USDA供需平衡表偏空，全球产量增，需求小增，期末库存增；国内新棉上市压力大，需求疲弱，部分产品有支撑[67] - 短期棉价区间内承压偏弱运行[68] 鸡蛋 - 11月18日，全国鸡蛋价格有稳有跌，主产区均价下跌，货源供应稳定，终端按需采购[70] - 供应端在产蛋鸡存栏高位震荡，库存积压；需求端无节日支撑，季节性淡季，终端表现一般[70] - 蛋价至阶段性底部，2512空单前低附近可逢低止盈[70] 油脂 - 连豆油受CBOT豆类上涨提振小幅上涨，涨幅有限，现货小幅涨，基差稳；棕榈油方面，马来西亚11月1 - 15日产量增4.09%，出口减15% - 50%[71] - 棕榈油受关联品种上涨支持，但基本面拖累；豆油受国际关联品种影响，关注中国采购美国大豆情况，连豆油1月合约有望突破8350元[73] 红枣 - 产区价格松动，阿克苏、阿拉尔地区成交区间下调0.20 - 0.30元/公斤，销区市场价格弱稳，客商拿货积极性一般[74][75] - 供应端新季增加叠加旧季高库存，需求一般，盘面低位震荡，关注产区收购和终端需求[75] 苹果 - 栖霞、沂源、洛川、渭南等产区库存富士交易有差异，部分产区好货和小果交易尚可，价格稳定[76] - 西部和山东产区库存富士交易情况不同，整体市场表现平稳[76] 能源化工 PX - 11月18日，亚洲PX价格下跌，成本端走势不佳，PTA期货回调，商谈价格走弱，成交清淡[77] - 11月18日，亚洲PX跌4美元/吨至827美元/吨，PXN至258美元/吨附近；供应端亚洲及国内PX开工回落，需求端PTA负荷下降且装置检修集中[77][78] - 供应偏高水平，需求支撑弱，调油套利降温，预计反弹空间受限，短期在6600 - 6900高位震荡[78] PTA - 11月18日，PTA期货震荡下跌，现货商谈氛围一般，基差略走强，个别供应商出货[79] - 11月18日，PTA现货加工费至186元/吨附近，供应端PTA负荷下降且装置检修；需求端聚酯负荷降至90.3%，涤丝产销偏弱，印度BIS认证撤销有影响[79][80] - 11月供需紧平衡，12月至明年1季度预期宽松，基差驱动有限，绝对价格反弹受限，短期在4500 - 4800区间震荡，TA1 - 5滚动反套[80][81] 短纤 - 11月18日，短纤现货报价维稳，期货震荡走低，市场点价成交多，工厂销售一般，产销45%[82] - 11月18日，短纤现货加工费至1016元/吨附近，供应端直纺涤短负荷持稳，需求端下游纱线报价维持，出口销售尚可，库存去化[82] - 供应高位，需求季节性转弱，印度BIS认证影响小，预计绝对价格承压，加工费压缩，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，逢高做缩[82] 瓶片 - 11月18日，内盘聚酯瓶片工厂部分下调报价，出口报价多稳，市场交投清淡[83] - 11月18日，瓶片现货加工费432元/吨附近，供应端周度开工率降2%，库存可用天数增0.46天，需求端软饮料产量降，瓶片消费和出口量增[83][84] - 11月供应变化不大，需求淡季，供需宽松，库存累库，PR跟随成本，加工费随原料变化，单边同PTA，主力盘面加工费在300 - 4

宏观经济表现 - 2025年10月公共财政收入为22,614.0亿元，同比增长3.2%，增速较9月加快0.6个百分点 [6] - 10月税收收入为20,700.0亿元，同比增长8.6%，增幅较9月收窄0.1个百分点 [6] - 10月非税收入为1,914.0亿元，同比下滑33.0%，降幅较上月明显走扩21.5个百分点 [6] - 10月国内增值税同比增长7.2%，拉动当月税收同比增速3.0个百分点 [7] - 10月国内消费税收入同比增长4.4%，增幅较9月走扩0.6个百分点，拉动当月税收同比增速0.5个百分点 [7] - 10月进口环节增值税和消费税同比增长3.1%，增速较9月改善1.1个百分点，拉动当月税收同比增速0.4个百分点 [7] - 10月全国一般公共预算支出为17,761.0亿元，同比下滑9.8%，增速较9月转负，环比下滑12.9个百分点 [7] - 10月地方公共财政支出为14,042.0亿元，同比下滑11.9%，增速较9月转负，环比下滑14.9个百分点 [7] - 2025年前三季度GDP同比增长5.2% [8] 政府性基金收支 - 10月中央政府性基金收入为342.0亿元，同比增长10.0% [8] - 10月地方政府性基金收入为3,414.0亿元，同比下滑20.4%，增速较9月明显下滑26.4个百分点 [8] - 10月国有土地使用权出让收入为2,680.0亿元，同比下降27.3%，降幅较9月明显走扩26.3个百分点 [8] - 10月国有土地出让金收入在全国政府性基金收入中占比为71.4% [8] - 10月政府性基金支出为5,968.0亿元，同比下降38.2% [8] - 10月中央政府性基金支出为474.0亿元，同比增长6.3% [8] - 10月地方政府性基金预算支出为5,494.0亿元，同比下滑40.4%，降幅较9月走扩40.1个百分点 [8] - 10月国有土地使用权出让收入相关支出为2,369.0亿元，同比下降30.8%，降幅较9月走扩27.7个百分点 [8] 财政政策与展望 - 1-10月广义财政支出为306,717.0亿元，较去年同期累计增长5.2%，其中广义中央财政支出同比增长22.4% [8] - 前三季度政府债券融资规模为94,080亿元，较去年同期增长45,281亿元，在当年政府债券融资预期目标中占比达到79.3% [8] - 报告预期今年末、明年初增量政策值得期待，重点关注年末中央经济工作会议、明年"两会"在财政、政策性金融工具方面的重要表述 [2][6][8] 市场指数表现 - 上证综指收盘价为3939.81，下跌0.81% [3] - 深证成指收盘价为13080.49，下跌0.92% [3] - 沪深300收盘价为4568.19，下跌0.65% [3] - 中小100收盘价为7957.60，下跌0.44% [3] - 创业板指收盘价为3069.22，下跌1.16% [3] 行业表现 - 传媒行业涨幅为1.60%，计算机行业涨幅为0.93%，电子行业涨幅为0.12% [4] - 食品饮料行业涨幅为0.03%，通信行业跌幅为0.00% [4] - 煤炭行业跌幅为3.17%，电力设备行业跌幅为2.97%，钢铁行业跌幅为2.85% [4] - 有色金属行业跌幅为2.80%，基础化工行业跌幅为2.67% [4] 11月金股组合 - 报告推荐的11月金股组合包括中国东航、中远海特、华鲁恒升、雅克科技、宁德时代、佰仁医疗、安井食品、岭南控股、胜宏科技、工业富联、科大讯飞等11只股票 [5]

报告行业投资评级 - 中长期看好股指，建议逢低做多；国债、焦煤、螺纹钢、铜、锡、黄金、白银、PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇、聚烯烃、棉花棉纱、PTA、苹果、红枣、生猪、鸡蛋、玉米、豆粕、油脂等品种分别给出震荡运行、区间交易、卖出看涨、反弹承压、上涨受限、震荡偏强、震荡偏弱等评级[1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、政策、供需、成本等多种因素影响，走势分化，投资者需根据不同品种特点和市场情况选择合适投资策略[1] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，可逢低做多；A股成交1.93万亿，板块涨跌互现，市场热点轮动快，主线不明晰[5] - 国债震荡运行，三季度货币政策执行报告稳健偏宽松，后续总量型货币政策工具动用可能性有限，市场或区间震荡[5] 黑色建材 - 双焦震荡，煤矿市场降价，需求疲软，市场观望，部分矿区库存积累[7] - 螺纹钢震荡，期货价格跌至成本以下，短期低位震荡，01合约关注区间【3000 - 3100】[7][8] - 玻璃卖出看涨，主力合约持仓创新高，基本面偏弱，建议持有01合约虚值看涨期权至到期，尝试持有01期货空单[8] 有色金属 - 铜高位震荡，市场情绪谨慎，多空博弈，短期受高铜价和美联储政策影响，长期需求前景乐观，建议观望或轻仓区间交易[10][11] - 铝中性，高位震荡，氧化铝价格走弱施压矿价，需求开工率回升但受淡季和铝价影响，库存增加，铝股和资金流入使短期投机性强[12][13] - 镍中性，震荡运行，印尼政策使镍矿供给或宽松，精炼镍过剩，镍铁价格受限，硫酸镍价格高位，建议观望或逢高适度持空[17] - 锡中性，震荡运行，国内产量增加，供应有改善预期，下游消费偏弱，建议谨慎区间交易[18] - 白银中性，震荡运行，美国政府停摆结束，市场对降息有分歧，预计中期有支撑，短期调整，建议谨慎区间交易[18] - 黄金中性，震荡运行，影响因素与白银类似，建议谨慎区间交易，参考沪金12合约运行区间910 - 970[19] 能源化工 - PVC中性，震荡偏弱，01暂关注4700一线压力，内需弱势，库存偏高，出口增速持续性存疑，关注政策及成本端扰动[20][22] - 烧碱中性，震荡偏弱，01暂关注2400一线压力，氧化铝高库存使烧碱现货压力大，关注氧化铝减产预期验证行情[22][23] - 苯乙烯中性，震荡偏弱，暂关注6500一线压力，成本利润方面因素使盘面预计震荡偏弱[25] - 橡胶中性，震荡，暂关注15000一线支撑，云南临近停割、泰南雨季，原料价格高位，终端需求不足，天胶累库，预计区间震荡[24][26] - 尿素中性，震荡，供应增加，需求有支撑，库存有变化，高日产及高库存下反弹受限，预计宽幅震荡[27][28] - 甲醇中性，震荡，供应恢复，需求下滑，库存累库，价格偏弱运行，关注宏观面等因素[28] - 聚烯烃中性，偏弱震荡，L2601关注6800支撑，PP2601关注6500支撑，成本压缩，供应增加，需求无明显增量，市场供需矛盾或扩大[29] - 纯碱01合约空头离场观望，现货成交平稳，供给过剩压力大，成本上升使碱厂挺价，下方成本支撑强，建议离场观望[31][33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱中性，震荡运行，全球棉花供需数据偏宽松，下游消费不旺，价格有压力[34] - PTA低位震荡，油价回暖但商品整体低位，下游采购受挫，供需累库，价格低位震荡，关注区间4400 - 4700[34][35] - 苹果中性，震荡偏强，晚富士出库与入库进行，部分产区客商活动增加，果农顺价卖货，产量质量双降使价格有望维持强势[35] - 红枣中性，震荡下行，产区收购价格有变动，企业收购积极性一般[36][37] 农业畜牧 - 生猪反弹承压，短期猪价窄幅整理，中长期产能去化慢，明年上半年供应大需求淡季，价格承压，建议01、03、05有空单滚动持有底仓，关注多05空03套利，07、09谨慎追涨[38][39][40] - 鸡蛋上涨受限，短期供应充足格局未改，蛋价反弹承压，中长期供应压力缓解需时间，建议主力12合约轻仓逢高试空，01合约区间震荡[40][41] - 玉米震荡筑底，短期市场阶段性上量放缓支撑反弹，但终端需求有限，中长期供需格局偏松，建议主力01合约反弹逢高套保，关注3 - 5正套[44][45] - 豆粕区间震荡，美豆预计宽幅震荡，国内受抛储和压榨利润影响，建议M2601区间操作，现货企业逢低点价11 - 1月基差[46][47] - 油脂反弹受限，短期上方高度受限，下方空间不大，中长期关注潜在利多点，建议不追涨，回调多，关注菜油1 - 5正套和棕油1 - 5反套策略[47][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月17日股指期货下跌、国债期货上涨、碳酸锂涨停、贵金属领跌，需关注各品种供需、宏观政策及市场情绪变化带来的投资机会与风险 [2][9][12] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 11月17日，股指期货下跌，国债期货上涨，碳酸锂涨停，贵金属领跌；金融期货中IH和IF下跌约1%，TL上涨0.3%；商品期货涨幅前三为碳酸锂、SCFIS欧线和铁矿石，跌幅前三为白银、黄金和多晶硅 [9][10][11] 1.2 上涨品种 - **碳酸锂**：11月17日上涨9.0%至95200元/吨；赣锋锂业董事长预测若明年需求增速超30%，价格或突破15万元/吨甚至20万元/吨；供应端SMM月度产量增长但矿石短缺制约供应，需关注枧下窝复产；需求端当前表观需求旺盛，11 - 12月排产向好；库存持续去化，仓单企稳但需警惕下滑风险；建议回调后逢低布局，不建议追多 [16][17][18] 1.3 下跌品种 - **黄金**：11月17日下跌3.1%至929.46元/克；短期美联储分歧加大，12月降息决策不确定，金价区间震荡，关注美国GDP及非农数据；长期美元信用下行，全球央行购金趋势支撑价格中枢上移 [24][25][27] - **白银**：11月17日下跌4.1%至11933元/千克；伦敦白银现货租赁利率抬升，挤仓风险重现，海外现货偏紧支撑银价短期区间震荡；长期黄金是定价之锚，2026年全球或复苏利于白银弹性释放 [33][34][35] 2. 中国要闻 2.1 宏观要闻 11月16日《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《因地制宜发展新质生产力》；外交部表示李强总理在G20会议无会见日方领导人安排 [39] 2.2 行业要闻 证监会主席吴清强调抓紧研究“十五五”时期资本市场战略任务，推动市场更具韧性、制度更包容等 [40]

供需基本面 - 建筑开工率进一步回落至历史低位，石油沥青装置开工率为29.0%，较2024年同期下降2.0个百分点[14] - 工业开工整体景气度维持历史中高位，PX开工率达89.9%，较2024年同期高4.9个百分点[25] - 建筑需求持续疲弱，螺纹钢、线材等建材表观需求处于历史低位[32] - 汽车销量震荡下行，主要家电线上及线下销售额指数同比大幅下降，如彩电线下销售额指数同比降58.0%[40] 商品价格表现 - 国际大宗商品价格分化，原油、铜、金价格震荡偏弱，铝价格震荡上行[42] - 国内工业品价格震荡运行，南华工业品指数持平，螺纹钢价格回升而化工链产品多数下跌[46] - 农产品价格延续上行，猪肉批发价企稳回升[59] 房地产市场 - 新建房成交面积同比降幅显著，全国30大中城市商品房成交面积较2024年同期下降33%[62] - 二手房市场量价齐弱，北京、上海、深圳成交面积较2024年同期分别下降16%、16%、33%[66] 出口与流动性 - 11月中上旬出口同比转正，多指标模型预测前16日出口同比增速为+9.6%[69] - 央行逆回购以净回笼为主，最近两周实现货币净回笼19808亿元[75]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 宏观利空影响下市场走势偏弱，沪铝上行遇阻，短线震荡上行走势延续，但现货需求不足中期或面临压力，后市关注沪铝是否随铜价波动及现货需求情况 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 宏观层面 - 美国经济数据即将公布，市场预计美联储12月降息概率降至五成以下，避险情绪上升，风险资产全面走弱，宏观利空致市场走势偏弱，日内美元涨人民币跌，有色金属普遍下跌 [3] 铝市场数据 - 今日沪铝收盘报21725，现货报21630，现货较期货贴水 -95点，本周沪铝冲高回落，现货贴水持平于 -20元，今日现货成交不佳 [3] - 本周国内电解铝社会库存平稳，氧化铝库存上升，上期所铝库存小幅下降，现货需求一般，LME库存上升，LME现货贴水扩大至 -28美元，海外现货需求不佳 [3] - 人民币汇率本周大幅上涨，铝价沪伦比本周升至7.65，内盘走势强于外盘 [3] 技术层面 - 今日美原油大跌，伦铝小幅下跌在2850美元附近运行，沪铝今日下跌收于21725，技术形态转弱，沪铝成交上升持仓下降，市场分歧较大 [4] 其他影响因素 - 反内卷炒作退烧，氧化铝低位震荡，贸易纠纷缓和，俄乌局势不明，能源价格上涨等因素使市场情绪偏强，金铜炒作下降后小金属受资金追捧，外盘比价明显高于内盘 [4]

发电量与能源需求 - 11月前6日燃煤电厂累计发电量同比回落2.7%，较10月增速6.2%显著放缓 [1][6] - 同期燃煤电厂耗煤量累计同比回落4.2%，10月同比为3.9% [6] - 北方地区将于11月15日起进入供暖期，部分电厂存在补库需求，但非电行业受环保限产及煤炭成本高企影响，用煤需求预计维持低位 [1][6] 工业开工率 - 上游钢铁行业高炉开工率同比增长0.9个百分点，增速低于前值2.8个百分点 [2][7] - 焦化企业开工率同比回落0.6个百分点，前值为同比增长2.5个百分点 [2][7] - 下游江浙织机开工率同比增长0.4个百分点，前值为同比下降2.8个百分点 [2][7] - 汽车半钢胎开工率同比回落5.5个百分点，全钢胎开工率同比增长4.5个百分点 [2][7] 钢铁生产 - 截至11月10日全国重点企业粗钢产量月度日均值为192.6万吨，环比回落1.4%，同比回落7.8% [3][9] - 主要钢厂螺纹钢产量月环比回落0.9%，同比回落12.9% [3][9] - 主要钢厂热轧卷板产量月环比回落2.2%，同比增长2.5%，增速较前值5.5%放缓 [3][9] 建筑业活动 - 样本工地资金到位率环比微增0.1个百分点至59.8%，其中房建资金到位率环比增0.4个百分点，非房建环比降0.1个百分点 [4][11] - 石油沥青开工率环比回落3.9个百分点至29.4%，同比回落1.0个百分点 [4][11] - 全国水泥发运率录得33.4%，环比回落4.3个百分点，同比回落3.6个百分点 [4][11] 居民出行与消费 - 11月前两周全国十大城市地铁客运量均值6152万人次，较去年同期回落0.7% [5][12] - 国内执行航班日均值12347架次，相较去年同期回升1.5% [5][12] - 国际航班日均值较去年同期增长14.3% [5][12] 光伏与新兴产业 - 截至11月3日光伏经理人指数录得137.9点，为2024年4月以来高点，环比回升8.2点 [6][14] - 光伏中上游制造业分项指数录得231.9点，环比大幅回升18.2点，下游电站分项环比回落1.9点 [6][14] - 储能需求带动六氟磷酸锂价格升至15.15万元/吨，月环比上涨40.9%，为2023年7月以来高点 [24][26] 房地产销售 - 11月前16日全国30大中城市商品房日均成交面积同比回落38.4%，较10月降幅26.6%扩大 [7][15] - 一、二、三线城市销售同比分别为-45.3%、-33.7%、-34.7% [7][15] - 11月前13日80城二手房中介认购同比-17.3%，11城二手房网签同比-18.8% [7][17] 汽车与家电消费 - 11月1-9日乘用车零售同比回落19%，批发销量同比回落22%，新能源汽车零售同比回落5% [8][18] - 11月3-9日空调、冰箱、洗衣机线上销额同比区间为-36.7%至2.2%，线下销额同比区间为-61.8%至-54.1% [9][19] - 2025年11月空冰洗排产合计总量2847万台，同比下降17.7% [9][19] 贸易与物流 - 11月3-9日国内港口完成集装箱吞吐量同比增长6.5%，与10月增速6.6%大致相当 [10][20] - 截至11月13日中国对美集装箱发船数量月均值同比为-26.8%，船只吨位同比为-30.2%，10月同比分别为-7.6%和0.3% [10][20] - 11月前10日韩国出口同比增速6.4%，10月为3.6% [21] 大宗商品价格 - 生意社BPI指数较10月31日回升0.6%至875点，能源指数月环比回升0.5%，有色指数月环比上涨2.0% [24][25] - 白银价格周环比上涨6.78%，黄金上涨3.57%，锡上涨2.35% [25] - 环渤海动力煤现货价格月涨幅达7.9%，而螺纹、焦煤、玻璃期货价格下跌 [26] - 存储芯片DXI指数月环比回升50.4%至332637点 [26] 消费品价格 - 农业部猪肉平均批发价月环比回升1.5%至18.06元/千克，28种重点监测蔬菜均价回升0.5%，7种水果均价回升0.9% [26] - 清华大学ICPI总指数月环比回升1.1%至100.27点，除居住分项外，衣着、生活用品等服务价格均收涨 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月宏观经济数据继续回落，复苏动能仍待增强，房地产市场转型调整尚需时间，国内经济复苏不能一蹴而就 [3] - “反内卷”政策推进下，核心CPI与PPI有改善迹象，但总需求仍疲软，需政策加大支持力度，“扩内需、反内卷”是长期重要政策抓手 [3] - 当前金融市场处在“弱现实、强预期”状态，市场情绪持续好转，2025年宏观经济和资产价格有望延续向上修复趋势，过程中需保持耐心 [3] 根据相关目录分别进行总结 制造业PMI环比回升，但仍低于荣枯线 - 10月制造业PMI为49.0%，比上月降0.8个百分点，大、中、小型企业PMI均低于临界点 [4] - 构成制造业PMI的5个分类指数中，供应商配送时间指数位于临界点，其余4个均低于临界点 [4] - 10月非制造业商务活动指数为50.1%，升至扩张区间，建筑业商务活动指数下降，服务业商务活动指数上升 [7] - 10月制造业PMI环比下降，生产和新订单指数大幅回落，需求不足拖累明显，经济恢复动能不足 [7] 10月CPI同比上涨0.2%，PPI同比下跌2.1%，继续改善 - 10月全国居民消费价格同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，1 - 10月平均同比下降0.1% [8][9] - 10月全国工业生产者出厂价格同比下降2.1%，降幅收窄，环比由持平转涨0.1%，购进价格同比降幅收窄，环比涨0.1% [11] - “反内卷”政策拉动下，PPI同比增速持续回升，2026年有望由负转正 [12] 10月进出口保持高增速 - 10月按美元计价出口同比降1.1%，进口同比增1.0%，贸易顺差900.7亿美元 [14] - 10月对美出口同比增速为 - 25.2%，对东盟出口同比增长11.0%，对美出口被对东盟出口替代 [16] - 二季度以来出口强于预期，有韧性，10月数据不佳或与贸易节奏有关，2025年出口大概率偏强 [16] - 中国外贸真正风险在于美国经济衰退和全球经济增速放缓致需求下降 [16] 信贷需求偏弱，M1、M2增速处在较高水平 - 10月末社会融资规模存量437.72万亿元，同比增8.5%，前十个月增量累计30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元 [18][19] - 10月居民短期和中长期贷款均显著减少，企业短期与中长期贷款同比少增，票据融资大幅增加 [19][21] - 10月政府债券发行放缓，M1增速仍处高位，宏观流动性有所改善，信贷整体较弱，反映居民和企业信贷需求不足 [20][21][22] 工业生产放缓，消费和投资增速继续回落 - 10月规模以上工业增加值同比实际增长4.9%，环比增长0.17%，1 - 10月同比增长6.1% [23] - 10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，1 - 10月增长4.3%，消费增速持续回落，汽车、餐饮、地产链消费萎靡 [23][24] - 1 - 10月全国固定资产投资同比下降1.7%，民间固定资产投资同比下降4.5%，制造业、基建和房地产开发投资增速均回落 [26] 房地产销售增速继续回落，房地产市场仍处在调整趋势中 - 1 - 10月新建商品房销售面积和销售额同比下降，10月增速继续回落，市场仍处调整阶段 [27] - 1 - 10月房地产新开工、施工和竣工面积均下降，10月末商品房待售面积减少，狭义库存略微下降 [29] - 房地产市场延续下行趋势，但随着基数下降，同比增速降幅逐步收窄，2026年上半年有望止跌回稳 [31][33] 总结与展望 - 10月宏观经济表现偏弱，主要经济数据回落，少有的亮点是CPI、核心CPI与PPI有改善信号，M1增速处在高位 [34] - 市场整体需求不足和产能结构性过剩制约宏观经济体感和资产价格修复，需政策支持和供给端出清 [34] - 当前金融市场“弱现实、强预期”，2025年宏观经济和资产价格有望延续向上修复趋势，需保持耐心 [34] - 跟踪政策落地细节，观察物价回升力度，等待宏观经济向上信号 [35]

活动核心主题 - 活动聚焦于当代年轻人面临的各类社会与个人议题 旨在通过跨界对谈探讨个体在科技 商业 健康等多维度下的自我定位与成长突围 [2][3] - 活动主题为“重构之声” 涵盖从亲密关系 职场内卷到科技浪潮中的自我定位等年轻人关注的尖锐话题 [2] 科技维度议题 - 探讨科技发展与个体价值的跨界碰撞 帮助个人在宏大科技叙事中找到自身确定的位置 [3] - 分析健康数据与自我认知的关系 通过量化身体指标为个体提供科学重塑自我的底层逻辑 [6] - 探索科技与心理结合的生活新范式 讨论在AI与数字化浪潮中个体如何确立不被技术裹挟的自我生存法则 [26] 商业与职业维度议题 - 将品牌成长逻辑映射到个人成长 为职场新人及创业者提供自我突破的灵感 [10] - 硬核解析宏观经济趋势 消费变化及东南亚出海风口 为年轻人的职业规划与赛道选择提供认知升级 [23][24] 生活方式与心理健康议题 - 通过户外徒步探险的经历 探讨如何重启个体的勇气与坚持 摆脱城市桎梏 [14][15] - 直面高房价 就业难等现实生存压力 提供从反焦虑心态 职业赛道选择到省心生活方式等可落地的破局思路 [19] - 深入探讨年轻人亲密关系变化及“性衰退”现象背后的深层心理与社会成因 关注自我需求的真实模样 [2][30] 内容创作与个人叙事议题 - 分析内容行业从音频向视频播客的变革趋势 为内容创作者及听众提供行业前瞻与个人定位指南 [27][28] - 通过分享从“富家”到“负家”再到“重启”的真实人生逆袭故事 揭示自我重塑的密码 为经历低谷的个体提供启示 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂：短期供需双增预期未实质切换，社会库存去化但仓单消化放缓，关注年底下游订单边际变化和大厂复产情况，盘面震荡为主 [1] - 镍：宏观情绪好转但基本面改善有限，中期供给宽松制约价格，短期驱动偏弱，盘面偏弱震荡，关注宏观预期和印尼产业政策 [2] - 不锈钢：政策和宏观驱动不足，基本面未明显好转，供应和社库压力仍存，需求提振不足，短期盘面偏弱震荡，关注钢厂减产和镍铁价格 [4] - 锡：宏观波动大，基本面偏强，待市场情绪企稳后择机低多，关注宏观端和缅甸供应恢复情况 [7] - 工业硅：维持低位震荡，11月供需双降有累库压力，12月若有机硅减产累库压力增加，关注有机硅减产落实情况 [8] - 多晶硅：维持供需双降和各环节累库预期，价格高位区间震荡，关注现货支撑、平台公司和需求订单情况 [9] - 锌：基本面对沪锌上冲弹性有限，短期震荡，向上需需求超预期或降息预期改善，向下需精锌累库，沪伦比值或修复 [12] - 铜：中长期供需矛盾支撑铜价底部上移，关注需求边际变化和海外降息预期，主力关注86500附近支撑 [14] - 铝：宏观利好和海外供应风险提供上行驱动，但国内基本面支撑不足，短期铝价或回调，关注海外政策和国内基本面变化 [16] - 铝合金：短期ADC12价格偏强运行，成本支撑稳固，关注废铝供应、下游采购和库存去化情况 [18] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂均价85150元/吨，涨0.95%；工业级碳酸锂均价82800元/吨，涨0.98%等 [1] - 镍：SMM 1电解镍119600元/吨，跌0.87%；1金川镍升贴水3900元/吨，涨2.63%等 [2] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）12700元/吨，跌0.39%；期现价差490元/吨，涨10.11% [4] - 锡：SMM 1锡292100元/吨，跌1.32%；SMM 1锡升贴水600元/吨，持平 [7] - 工业硅：华东通氧S15530工业硅8500元/吨，持平；基差（通氧SI5530基准）480元/吨，涨35.21% [8] - 多晶硅：N型复投料平均价52300元/千克，涨0.29%；N型料基差（平均价）-1745元/千克，涨14.67% [9] - 锌：SMM 0锌锭22490元/吨，跌0.62%；升贴水-30元/吨，涨10元/吨 [12] - 铜：SMM 1电解铜87095元/吨，跌0.13%；SMM 1电解铜升贴水持平 [14] - 铝：SMM A00铝21910元/吨，跌0.05%；SMM A00铝升贴水持平 [16] - 铝合金：SMM铝合金ADC12 21650元/吨，持平；佛山破碎生铝精废价差1819元/吨，涨7.25% [18] 月间价差 - 碳酸锂：2511 - 2512为 -1500元/吨，较前值跌240元/吨等 [1] - 镍：2512 - 2601为 -200元/吨，较前值跌30元/吨等 [2] - 不锈钢：2512 - 2601为 -85元/吨，较前值跌40元/吨等 [4] - 锡：2511 - 2512为550元/吨，较前值涨1440元/吨等 [7] - 工业硅：2512 - 2601为 -360元/吨，较前值涨45元/吨等 [8] - 多晶硅：当月 - 连一为 -2700元/吨，较前值涨455元/吨等 [9] - 锌：2511 - 2512为 -55元/吨，较前值跌45元/吨等 [12] - 铜：2511 - 2512为 -80元/吨，较前值跌50元/吨等 [14] - 铝：2602 - 2603为0元/吨，较前值涨25元/吨 [16] - 铝合金：2511 - 2512为110元/吨，较前值涨200元/吨等 [18] 基本面数据 - 碳酸锂：10月产量92260吨，涨5.73%；需求量126961吨，涨8.70%等 [1] - 镍：中国精炼镍产量35900吨，涨0.84%；进口量38164吨，涨124.36% [2] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量182.17万吨，涨0.38%；进口量12.03万吨，涨2.70% [4] - 锡：SMM精锡10月产量16090吨，涨53.09%；9月进口量1269吨，跌2.08% [7] - 工业硅：全国工业硅产量45.22万吨，涨7.46%；有机硅DMC产量20.96万吨，跌0.29% [8] - 多晶硅：硅片产量13.12GW，跌2.45%；多晶硅产量2.68万吨，跌0.74% [9] - 锌：精炼锌10月产量61.72万吨，涨2.85%；镀锌开工率57.59%，涨2.46% [12] - 铜：电解铜10月产量109.16万吨，跌2.62%；进口量33.43万吨，涨26.50% [14] - 铝：氧化铝10月产量760.37万吨，涨2.39%；电解铝产量374.21万吨，涨3.52% [16] - 铝合金：再生铝合金锭10月产量64.50万吨，跌2.42%；原生铝合金锭产量28.60万吨，涨1.06% [18] 库存变化 - 碳酸锂：10月总库存84234吨，跌10.90%；下游库存53291吨，跌13.50% [1] - 镍：SHFE库存40573吨，涨9.11%；社会库存53114吨，涨8.10% [2] - 不锈钢：300系社库49.74万吨，涨1.73%；SHFE仓单7.04万吨，跌1.17% [4] - 锡：SHEF库存6258吨，涨4.44%；社会库存7033吨，涨5.83% [7] - 工业硅：新疆厂库库存11.31万吨吨，涨0.89%；社会库存54.60万吨，跌1.09% [8] - 多晶硅：多晶硅库存26.70万吨，涨3.09%；硅片库存18.42GW，涨5.14% [9] - 锌：中国锌锭七地社会库存15.79万吨，跌0.50%；LME库存3.9万吨，涨3.11% [12] - 铜：境内社会库存20.11万吨，跌1.08%；保税区库存8.57万吨，跌2.83% [14] - 铝：中国电解铝社会库存62.10万吨，跌0.16%；LME库存55.2万吨，跌0.15% [16] - 铝合金：再生铝合金锭周度社会库存5.57万吨，跌0.18%；佛山日度库存量35903吨，涨2.62% [18]