公司上市表现 - 不同集团（BeBeBus母公司）于9月23日登陆港交所 开盘涨超40% 市值超90亿港元[3] - 基石投资者包括波司登关联信庭基金、上海通怡投资及新加坡Great Praise Investment 总认购金额达1500万美元[10] 公司发展历程 - 公司2018年成立于宁波 定位差异化婴童品牌 2019年首款婴儿车上市[5] - 产品技术融合汽车、电子、医疗、航空等领域 首月销售额破百万 上线101天达成双11千万级销量[6] - 通过小红书撬动高知种子用户 产品扩展至亲子出行、睡眠、喂养和卫生护理四大场景[8] - 2024年启动全球化进程 覆盖欧洲、北美、日韩等市场[9] 财务数据表现 - 2022年收入5.07亿元 2023年8.52亿元 2024年前9个月8.84亿元[8] - 经调整净利润从2022年997.4万元增长至2024年前9个月7357.2万元 增幅超6倍[8] - 毛利率稳定在47%-50%区间 2022年47.7% 2023年50.2% 2024年前9个月49.5%[8] - 经营溢利率持续提升 从2022年2.9%升至2024年上半年13.9%[9] 投资机构布局 - 天图投资为最早外部投资方 2020年618期间通过预售数据发现项目 十天内敲定投资[12] - 后续融资引入高榕创投、经纬创投、泰康人寿等机构 估值从3亿跃升至20亿[13] - 天图投资通过"消费+科技驱动、深度研究"策略 还投资了小红书、飞鹤奶粉、宝宝馋了等项目[15] 行业趋势观察 - 消费投资出现复苏迹象 港股迎泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金等消费IPO[17] - 消费结构呈现情绪消费、质价比消费及强产品力品牌受青睐趋势[17] - 天图投资拓展生物科技、低空经济赛道 并获香港第9类资产管理牌照布局跨境金融[18]

以下为演讲内容，经36氪整理编辑： 李晶：各位好，感谢 36 氪的邀请。今天想和大家分享我们在做的事，以及背后的方法与思考。 9月10日，由36氪主办的2025年36氪产业未来大会在中国厦门盛大启幕。本次大会重磅携手商务部主办的"中国国际投资贸易洽谈会"，以"精耕时代，潮涌嘉 禾"为核心主题，倾力打造一场兼具国家高度、产业深度与市场热度的高规格、高价值、高影响力产业盛典。 大会紧密锚定国家战略导向与产业发展前沿，聚焦人工智能、低空经济、先进制造、新能源、大消费五大核心赛道，汇聚行业顶尖力量共商发展路径、擘画 产业未来。在为期两天的议程中，大会以"产业协作链条"为逻辑主线，重点聚焦"政、资、产"三方协同机制，深入探讨如何打破壁垒、整合资源，精准破解 产业发展中的痛点堵点与瓶颈制约。 当日，路威凯腾人民币基金主管、亚洲基金董事总经理李晶带来了《全球视野，本地深耕：消费投资的"Glocal"之道》的主题分享。 再看海龟爸爸，这是一个源自广州的儿童护肤品牌。我们在对全球审视美妆赛道进行全面审视后判断，三到十二岁的儿童既不适合婴儿配方护肤品，也不宜 直接使用成人护肤品；而且国内用户对于儿童护肤品配方与原料要求更为严格， ...

8月20日，由北京大学国家发展研究院、北京大学数字金融研究中心、中山大学管理学院合作开发，淘 天集团提供技术支持的"中国线上消费品牌指数(CBI)"及"全球品牌中国线上500强榜单(CBI500)"第二期 发布。本季度，该项目新增快消行业新锐品牌榜专题研究，对于创立时间较短、增速快的新品牌予以重 点分析。 9月16日，课题组围绕"快消新锐品牌榜"举办专题研讨会，介绍研究成果，并共同讨论消费新品牌的发 展现状和破局之路。北京大学国家发展研究院院长黄益平、北大数字金融研究中心特约研究员纪洋，天 猫快消&运动户外&奢品&汽车行业总经理激云参加会议。 此外， 峰瑞资本、凯辉基金、天图投资、BAI资本、黑蚁资本、天善资本、珀莱雅投资部、青屹创投、 宝捷会基金、杭州解百旗下杭州商旅基金、合享创投、栈道资本、久谦咨询、中金公司、天风证券等十 余家投资机构、券商及财务顾问机构代表到场参会。来自 BeBeBus、 溪木源、尔木萄、海龟爸爸、戴 可思、她研社、EHD/SDX、沫檬等多家上榜新锐品牌的创始人、高管也共同参与讨论。 会上，激云表示，北大国发院的这份榜单，将沉淀为淘宝天猫平台的"数据投行产品"，希望为品牌和投 资人带来 ...

腾讯投资亚玛芬体育案例 - 2019年腾讯参与财团以46亿欧元收购亚玛芬体育 间接出资1.25亿美元获得5.6%股权[3][4][6] - 2024年亚玛芬体育纽交所IPO后市值达210亿美元(约1500亿人民币) 腾讯持股4.5%实现账面浮盈超50亿人民币[6][7] - 方源资本套现93亿人民币后仍持有6.2%股权 剩余持股市值近百亿人民币[7] 腾讯投资老铺黄金案例 - 腾讯作为基石投资者在IPO前认购3500万美元 获得老铺黄金约4%股权[11] - 老铺黄金股价从发行价40.5港元涨至726.5港元 涨幅达1699% 腾讯账面浮盈超50亿港元[10][11] - 该项目成为腾讯投资回报最高的消费项目之一[11] 腾讯其他消费领域投资 - 投资冲锋衣品牌伯希和持有10.70%股份 为最大机构投资方 该公司正赴港上市[7] - 作为基石投资者参与古茗IPO 认购7100万美元 古茗市值超500亿港元较IPO翻倍[12][13] - 消费投资组合包括京东/美团/拼多多/名创优品/Tims咖啡/喜茶/Farfetch等[15] 消费行业投资趋势 - 港股消费板块表现强劲 泡泡玛特/蜜雪冰城/老铺黄金组成"港股三姐妹"涨幅惊人[17] - 消费行业具备刚性和抗周期属性 在经济波动时期更受资本欢迎[17] - 中国14亿人口基础使吃喝玩乐领域极具想象力 消费市场呈现"坡长雪厚"特征[17][18]

腾讯消费投资案例 - 腾讯通过投资亚玛芬体育间接持股约5.6% 初始出资1.25亿美元 2024年亚玛芬体育纽交所IPO后市值约210亿美元(约1500亿人民币) 腾讯持股约4.5% 账面浮盈超50亿人民币 [2][5][6][8] - 腾讯作为基石投资者认购老铺黄金3500万美元 获得约4%股权 该公司上市后股价从发行价40.5港元涨至726.5港元/股 涨幅达1699% 腾讯账面浮盈超50亿港元 [9][10][11] - 腾讯通过子公司投资冲锋衣品牌伯希和 持有10.70%股份为最大机构投资方 该公司正赴港上市 [8] 消费行业投资趋势 - 港股消费板块表现强劲 老铺黄金成为港股"股王" 古茗上市后市值超500亿港元较IPO翻倍 泡泡玛特/蜜雪冰城/老铺黄金组成"港股三姐妹"涨幅惊人 [10][13][17] - 消费投资领域经历波动后开始回暖 港股为消费投资提供退出通路 消费行业具备刚性和抗周期属性 中国14亿人口消费市场潜力巨大 [15][16][17] - 头部机构重新关注消费赛道 方源资本在亚玛芬体育投资中套现约93亿元后仍持有6.2%股份 剩余持股市值近百亿人民币 [2][8] 投资交易结构 - 亚玛芬体育收购财团由安踏集团(出资15.43亿欧元持股57.95%)/方源资本(通过FV Fund出资10.71亿欧元持股21.4%)/腾讯等组成 总收购金额46亿欧元(约360亿人民币) [3][4][5] - 老铺黄金在2023年仅开放一轮融资 黑蚁资本/豫园股份参与 后续IPO引入腾讯/南方基金/CPE源峰等基石投资者合计认购5600万美元 [10][11] - 古茗IPO吸引腾讯/元生资本/美团龙珠等5名基石投资者合计认购7100万美元 [13]

资金流向 - 家电ETF（159996）实时盘中净流入2600万份 [1] 内销市场表现 - 2025H1受"以旧换新"政策红利支撑 内销需求保持韧性 [1] - 社零增速在5月电商节刺激下达到53%高点 [1] - 后续因国补资金波动与高基数效应导致增速边际回落 [1] 出口市场表现 - 美国自2025年2月起加征附加关税影响出口 [1] - 叠加2024年高基数后海外补库需求弱化 [1] - 板块出口承压中寻求修复 [1] 行业展望 - 2025年内销端国补仍将延续 [1] - 外销随关税预期稳定有望迎来估值修复 [1] - 消费或为全年投资主线之一 [1]

活动概况 - 智通财经与星耀资本于2025年9月17日在杭州联合举办"大消费投资高峰论坛暨2025智通星耀秋季联合策略会" [1] - 活动主题为"消费新物种·港股进化论" 聚焦中国消费市场与港股投资机会 [1] 消费市场趋势 - 中国新能源汽车渗透率突破47% 显示行业高速发展 [1] - 智能家居销售额实现两位数增长 反映智能消费需求强劲 [1] - 乡村消费增速反超城镇0.8个百分点 表明下沉市场潜力释放 [1] - 中国品牌加速海外扩张 已进入纽约、伦敦等国际城市 [1] - 2025年全年GDP增长预期达5% 消费作为经济"压舱石"地位稳固 [1] 港股市场表现 - 上半年消费类IPO获百倍认购 显示市场热度极高 [1] - 71%消费新股首日高收 体现强劲二级市场表现 [1] - 机构资金与零售资本共同参与消费板块投资 [1] 主会场议程 - 腾讯智慧零售行业总经理何迪将分享零售行业趋势洞察 [4] - 广发证券首席分析师嵇文欣将提供专业分析观点 [4] - 周六福、德康农牧、第四范式等企业高管将输出实战经验 [4] - 圆桌论坛汇聚番茄资本、华映资本、泉果基金、凯辉基金和极物思维等投资机构代表 从多元资本视角探讨2025下半年投资方向 [4] 分会场企业 - 30家顶尖企业参与路演 涵盖消费多个细分领域 [5] - 参与企业包括中国中免(01880)、毛戈平(01318)、德康农牧(02419)、阅文集团(00772)、上海实业控股(00363)、周六福(06168)等港股上市公司 [5] - 同时包括天娱数科(002354SZ)、网易有道(DAOUS)、路特斯科技(LOTUS)等A股及美股上市公司 [5]

核心观点 - 消费赛道曾受资本热捧但部分高估值项目已破产 泡泡玛特和霸王茶姬重新唤起消费赛道热情 依托供应链优势的出海企业如字节跳动/TikTok、拼多多/TEMU、SHEIN横扫全球市场[1] 曾获大额融资的消费类项目YOHO有货近百亿估值后破产 反映消费投资从狂热到退潮的行业变迁[1][7][18] 融资信息 - 新与力文化传播有限公司完成6轮融资 投资机构均为绝对一线机构[2] 最近一轮2018年融资2500万美元 估值达数十亿元人民币[7] - 有货商贸服务有限公司完成D轮1亿美元融资 估值近百亿元人民币[7] 上层股东为开曼注册主体 美元资金入资[11] - 新与力股东均为大陆机构及自然人 但企查查变更记录与融资平台信息存在不一致[11] 创始人及业务 - 创始人梁超毕业于南京航空航天大学 曾任南京电视台编导 首次创业即创立YOHO[13] - 公司副总裁钮从笑曾担任当当网CTO 具备电商平台运营经验[13] - 业务采用媒体+服饰双轮驱动模式：旗下《YOHO》杂志2005年开刊 YOHO app于2012年上线 举办全国性嘉年华及潮流活动 与欧洲设计师合作生产销售潮流服饰[14][19] - 线下旗舰店位于南京新街口艾尚天地 面积达三千平 由优衣库旗舰店设计师片山正通设计[14] 经营恶化过程 - 2020年起涉及多项诉讼 2021年被媒体报道资金链断裂[18] - 线上业务核心问题涉及流量获取、客户转化、复购率及退货率[19] - 线下业务受位置、人效、坪效、动线及租金等因素影响[19] - 直接破产原因可能为库存过高、账期过长、毛利过低导致的现金流崩溃[19] 行业背景特征 - 2018年消费投资为市场主流 消费企业易获收入且目标用户规模达数亿 硬科技企业则面临订单短缺与高估值矛盾[1] - 消费投资人对硬科技投资人存在鄙视链 反映当时资本偏好[1] - 2019年消费投资仍处兴盛期 IP概念尚未普及 泡泡玛特刚获首轮融资 霸王茶姬尚未成立[14][15]

公募基金上半年持仓变动 - 国泰海通成为净买入金额最高个股 净买入146.12亿元且为唯一超百亿买入标的 [1] - 澜起科技 兴业银行 东方财富 顺丰控股等9只个股净买入金额均超30亿元 [1] - 比亚迪为净卖出金额最高个股 净卖出166.16亿元 [2] - 宁德时代 中兴通讯 海通证券等9只个股位列净卖出金额前十 [2] 金融板块配置逻辑 - 银行经营稳健且风险拨备充足 资产质量持续向好 股息率显著高于长期国债收益率 [2] - 保险行业最困难时期已过 业绩呈现触底回升趋势 [2] - 券商板块性价比突出 部分龙头券商股息率接近银行股水平 [2] 个股市场表现 - 芯原股份上半年股价涨幅逾80% 思特威涨幅逾30% [2] - 7月1日至8月29日期间 澜起科技涨幅近50% 芯原股份涨幅近60% 东方财富涨幅近25% [2] 基金经理操作动向 - 汇添富价值精选混合 东方新能源汽车主题混合 易方达竞争优势企业混合净卖出比亚迪均超3亿元 [3] - 兴全合润混合A净卖出宁德时代3.81亿元 富国天惠成长混合净卖出2.91亿元 [3] - 交银新成长混合净卖出贵州茅台5.24亿元 景顺长城新兴成长混合A与汇添富消费行业混合净卖出均超2.5亿元 [3] 市场前景判断 - 权益市场处于较好风险收益区间 整体估值具备长期吸引力 [3] - 悲观预期缺乏长期存在基础 低估值提供优质上市公司股权配置机会 [4] - 科技企业在半导体 创新科技产品及创新药领域实现从跟跑向领跑跃迁 [4] 行业投资机会 - 消费领域大众快消品凭借高频低价特性回升 宠物 盲盒 演出等悦己消费产业表现良好 [4] - 制造业以高端制造出海为契机 汽车 创新药 家电等领域展现竞争力 [4] - 中国AI产业通过技术突破推动机器人终端应用 游戏开发及硬件算力全链条增长 [4] - 医药行业依靠创新突破与消费回暖维持增长动力 重点关注创新药械产业链及消费医疗领域 [5][6]

货币政策与流动性操作 - 中国人民银行开展6000亿元1年期中期借贷便利MLF操作 净投放3000亿元 连续第六个月加量续作[1] 消费金融与财政支持政策 - 中央财政首次在个人消费贷款领域实施贴息政策 9月1日正式开闸 精准支持"用于消费的部分"[2] - 国务院部署强化财税金融政策支持"两新" 创新消费投资场景 释放内需潜力[3] - 大规模设备更新和消费品以旧换新政策在稳投资扩消费促转型惠民生方面成效明显[3] - 育儿补贴制度规定发放的育儿补贴免征个人所得税 2025年1月1日起施行[8] 金融监管政策调整 - 证监会制定《期货公司互联网营销管理暂行规定》 2025年10月9日起实施[4] - 证监会修改《证券公司分类监管规定》 完善分类监管体系 突出"扶优限劣" 2025年8月22日起实施[5] 平台经济监管与规范 - 10家电商平台联合发起网售产品质量安全赋码核验倡议 包括淘天快手拼多多抖音京东苏宁易购小红书得物唯品会腾讯[6] - 三部门联合起草《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》公开征求意见[7]