报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 本周非银金融申万指数上涨跑赢沪深300指数 细分板块多数上涨 多部门释放金融支持科技创新信号 险资长钱长投成果落地 行业发展态势良好 [1][2][3][7] 根据相关目录分别进行总结 非银金融周观点 市场及板块行情 - 本周非银金融申万指数上涨1.99% 跑赢沪深300指数1.12个百分点 位列一级行业第10名 细分板块中证券、保险、多元金融、互联网金融、金融科技均上涨 部分个股涨幅或跌幅靠前 [2][13] 券商 - 2025天津五大道金融论坛上 央行、金监总局、证监会等部门释放加大科技创新金融支持力度信号 央行提出构建科技金融体制 金监总局推动银行加大科技企业信贷投放 证监会将深化资本市场科技金融改革 [3][14][15] 保险 - 6月3日中国太保发布500亿元基金 包括300亿元战新并购基金和200亿元私募证券投资基金 险资长钱长投成果落地 既受政策推动 也满足资产配置需求 能服务国家战略等 [7][16][17] 市场指标 A股成交 - 本周A股日均交易额12089亿元 环比增10.5% 同比增62.1% 2025年二季度至今、2025年至今日均成交额较2024年同期均有大幅增加 [1][18] 投行 - 本周发行新股1家 募资5.2亿元 上市新股2家 募资50.1亿元 2025年至今A股IPO上市45家 募资332.1亿元 2024年上市100家 募资673.5亿元 [1][18] 两融 - 截至2025年6月5日 两市两融余额18116.77亿元 环比增0.06% 较2024年日均水平增15.61% 融券余额121.58亿元 占比0.67% [1][18] 自营业务 - 本周沪深300等指数均有不同程度上涨 [18] 股票质押 - 截至2025年6月6日 市场质押股数3123.03亿股 占总股本3.86% 市值26597.82亿元 [19] 行业资讯 - 证监会将深化资本市场科技金融改革 多地开展新型政策性金融工具项目培训 上交所推动上市公司加大分红等 央行副行长提出完善科技金融生态 险资扎堆调研科技股 [41]

险资私募入市 - 险资私募新增500亿元入场 太保战新并购私募基金目标规模300亿元 首期100亿元 太保致远1号私募证券投资基金目标规模200亿元 [4] - 险资股权投资集中在养老 大健康 新能源 科技制造等国家战略支持领域 [4] - 保险资金配置策略受利率下行影响 长期资本优势显著 [4] 贸易政策动态 - 美国要求各国在周三前提交贸易谈判最佳方案 包括购买美国工农业产品的关税和配额方案 [3] - 欧盟对美国将钢铁和铝关税从25%提高至50%深表遗憾 谈判仍在继续 [3] - 特朗普政府暂停"对等关税"90天 高额关税生效期推迟至7月9日 [3] 市场监管 - 地方证监局向辖区公司征集股市"小作文"线索 旨在整治资本市场网络"黑嘴" [5] - 证监会将整治股市虚假信息作为规范市场秩序的重要内容 坚持打早打疼打重点 [5] 政务数据共享 - 国务院公布《政务数据共享条例》 推进政务数据安全高效共享利用 [6] - 条例明确规定上级政府部门应及时完整回流相关政务数据 推动"一网通办"向基层延伸 [6] 银行股表现 - 2025年迄今20家银行股价涨幅超10% 青岛银行以35.31%涨幅居首 渝农商行和重庆银行分别涨32.14%和24.79% [7] - 市场利率下行背景下 银行股作为红利资产代表 稳健性和红利价值凸显 [7] 医药生物板块 - 6月券商金股推荐度医药生物板块时隔三年重回榜首 42家券商推荐332只标的 [8] - 港股标的推荐数量显著增加 43只港股获62次推荐 较上月增加6只 [8] 新造车企业 - 小米汽车预计三四季度盈利 智驾研发投入达35亿元 [9] - 蔚来 小鹏 小米三家新造车企业均设定了盈利时间表 [9] 指数样本调整 - 截至2025年4月底 挂钩主要指数的ETF产品规模总计约1.7万亿元 较2021年底增长近4倍 [13] - 沪深300指数信息技术行业样本数量增加2只 权重上升0.18% 中证500指数信息技术样本增加12只 权重升1.82% [14] 个股动态 - 电科院股东大会罢免两名董事 中检测试提名的一名董事当选 [10] - 四维图新与阿里云签署五年战略合作协议 涉及大模型应用 辅助驾驶等多个领域 [25][26] - 德尔股份拟3亿元投建新型锂电池中试及产业化项目 智能电机产业化项目 [27]

6月首个交易日，A股迎来"开门红"，个股普涨，交投活跃。 保险加仓践行"长钱长投" 6月首个交易日，银行板块再度崛起，特别是中小银行指数，上涨超2%。其中，部分城商行上涨超 5%，对指数助力明显。银行股的走强与大型金融机构加仓，特别是保险资金举牌有关。今年以来，保 险公司举牌的银行包括邮储银行、招商银行、农业银行、杭州银行、中信银行等。据统计，截至5月 底，7家保险公司年内累计举牌15次，银行股被举牌次数最多，此外还涉及公用事业、能源、交通运输 等行业，这不仅超过前年全年的举牌量，也超过去年前9个月的举牌量。在利率下行的环境下，保险资 金通过投资高股息股票来获取稳定现金收益，增加长期股权投资则有助于获得稳定投资收益。 综上所述，在消息面稳定的背景下，投资者信心进一步增强，无论是事件驱动带动的热点题材，还 是"长钱长投"下的趋势性板块，都为市场注入了活力，股指有望保持稳中有涨格局。（作者单位：银河 期货） 政策也鼓励保险资金充分发挥耐心资本、长期资本的优势，加大入市稳市力度。2023年10月，保险资金 长期投资改革试点启动，之后连续三批扩大保险资金长期投资试点范围，试点规模累计达2220亿元，为 市场不断注入增 ...

险资权益投资动态 - 截至一季度末人身险行业股票持仓市值达2.65万亿元，较2024年末增加3775亿元（增幅16.65%），配置比例从7.57%升至8.43% [1][2] - 人身险和财险公司合计持股金额2.82万亿元，较2024年末增近3900亿元，长期股权投资金额2.6万亿元（占比8.27%）较2024年末增加逾2700亿元 [2] - 多家上市险企3月明确表示将适度提高权益类资产配置比例，部分公司已实施加仓操作 [1][4] 投资策略与会计处理 - 险资通过举牌上市公司并将股票计入长期股权投资（权益法核算），可稳定账面收益并降低股价波动对利润影响 [2] - 部分高股息股票被指定为OCI类资产，仅分红计入利润，市值波动不影响利润表 [3] - 保险公司在增配股票时采用OCI分类以降低利润波动，同时寻求固收替代收益 [4] 市场判断与配置方向 - 险资认为当前股市处于有支撑的安全位置，看好A股/港股结构性行情和波段机会，科技类股票被视为未来方向 [4] - 配置结构呈现"双主线"：加大新经济/新质生产力领域投资，同时稳健配置高股息低波红利资产 [5] - 中小险企年初加仓高分红股票，目前关注可转债和高分红股的性价比变化 [4] 政策环境与市场生态 - 金融监管总局4月上调险资权益资产比例上限5个百分点，5月进一步调降股票投资风险因子10%以释放资本空间 [7] - 保险资金长期投资改革试点快速推进，总额达2220亿元，配套推动长周期考核机制 [7] - 社保/保险/年金等中长期资金年内累计净买入A股超2000亿元，形成资金流入与市场上涨的良性循环 [7]

平安资管私募证券基金获批 - 平安资管获国家金融监督管理总局批复设立恒毅持盈私募基金管理公司 成为全国第三家获批险资私募证券管理人[1] - 恒毅持盈注册资本为3亿元人民币 已于5月30日完成工商登记并落户深圳前海[1] 基金运作与投资策略 - 恒毅持盈将作为基金管理人向平安人寿定向发行契约型私募证券投资基金 首期基金规模达300亿元人民币[3] - 基金将聚焦长期投资和价值投资理念 重点布局符合政策导向和险资配置需求的优质上市公司[3] 保险资金长期投资试点政策 - 国家金融监督管理总局拟再批复600亿元保险资金长期投资试点额度 为市场注入增量资金[4] - 2023年10月首批试点规模500亿元已成功投资落地 2024年1月和3月第二批试点规模共计1120亿元[4] - 监管将调降股票投资风险因子10% 鼓励保险公司加大入市力度 推动完善长周期考核机制促进长钱长投[4] 保险资金运用与配置趋势 - 2025年一季度保险行业资金运用余额达34.9万亿元 同比增长16.7% 较年初增长5.0%[5] - 人身险资金余额31.4万亿元 一季度增配债券和股票与长期股权投资 减配银行存款与基金[5] - 权益资产配置中股票占比8.4%较年初提升0.9个百分点 基金占比4.7%较年初下降0.3个百分点 非标为主的其他类占比19.2%较年初大幅减少1.8个百分点[5]

报告行业投资评级 - 银行：超配（维持）[1] - 证券：标配（维持）[1] - 保险：超配（维持）[4] 报告的核心观点 - 银行板块业绩稳健，受外围不确定性扰动小，稳定分红、低估值、高股息特质受避险资金青睐，有政策托底，中长期和被动资金或延续流入，看好防御和红利价值[5][46] - 证券板块短期调整，下半年若争端缓和、政策推动、经济企稳，行业净利润有望两位数增长[5][49] - 保险板块险资权益投资增加，政策支持中长期资金入市，有助于提升投资收益、减轻利差损压力[6][50] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年5月29日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别为-0.93%、-2.93%、-1.10%，同期沪深300指数-1.24%；银行和非银板块涨跌幅在申万31个行业中分别排名第26、29位；各子板块中，苏农银行(+6.33%)、湘财股份(+1.11%)、中国太保(+1.82%)表现最好[5][13] 估值情况 - 截至2025年5月29日，申万银行板块PB为0.68，其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.69、0.63、0.72、0.64；招商银行、杭州银行、成都银行PB分别为1.03、0.99、0.98[23] - 截至2025年5月29日，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.35，处于近5年33.84%分位点，有估值修复空间[26] - 截至2025年5月29日，新华保险、中国太保、中国平安和中国人寿PEV分别为0.53、0.54、0.63和0.65[27] 近期市场指标回顾 - 截至2025年5月29日，1年期中期借贷便利(MLF)操作利率为2.0%；1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50%；1天、7天和14天银行间拆借加权平均利率分别为1.72%、1.74%和1.75%；1个月和6个月的固定利率同业存单发行利率分别为1.70%和1.78%，较前一周+3.77bps和+7.48bps，资金流动性收紧[32] - 本周A股日均成交额为11387.53亿元，环比-7.58%，交投活跃度降温；本周平均两融余额为18034.40亿元，环比-0.02%，其中融资余额为17913.68亿元，环比-0.03%，融券余额为120.72亿元，环比+2.56%[35] - 截至2025年5月29日，10年国债到期收益率为1.69%，环比上周下降0.03个百分点，长期低利率环境或成趋势[38] 行业新闻 - 2025年一季度，商业银行累计净利润6568亿元，平均资本利润率为8.82%，较上季末上升0.72个百分点，平均资产利润率为0.68%，较上季末上升0.05个百分点；一季度末，贷款损失准备余额为7.2万亿元，较上季末增加2273亿元，拨备覆盖率为208.13%，较上季末下降3.06个百分点，贷款拨备率为3.15%，较上季末下降0.03个百分点；商业银行（不含外国银行分行）资本充足率为15.28%，一级资本充足率为12.18%，核心一级资本充足率为10.70%[41] - 5月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，5年期以上LPR为3.5%，上月为3.6%，1年期LPR为3%，上月为3.1%[41] 公司公告 - 新华保险5月22日与基金管理人国丰兴华(北京)私募基金管理有限公司及基金托管人广发银行股份有限公司北京分行签署《国丰兴华鸿鹄志远二期私募证券投资基金基金合同》，出资100亿元认购私募基金份额，基金设立需履行备案等手续[44] - 杭州银行股票自2025年4月29日至5月26日期间有15个交易日收盘价不低于"杭银转债"当期转股价格11.35元/股的130%，触发有条件赎回条款，公司决定行使提前赎回权[44][45] - 兴业银行公告，5月14日、27日，福建省财政厅分别将其持有的5275万、3368.676万张"兴业转债"转为普通股，转股股数分别约为2.37亿、1.51亿股，涉及资金约86.44亿元；权益变动后，福建省财政厅及其一致行动人合计持股比例从19.09%增至20.57%，仍为第一大股东[45] 本周观点 - 银行板块建议关注受益经济高景气区域的区域性银行、综合经营能力强的银行、有望估值重塑的国资银行[47] - 证券板块建议关注有重组预期标的和头部券商[49] - 保险板块建议关注NBV增速、财险保费增速领先的公司，率先改革转型的公司，寿险业务稳健的公司，资产端弹性大、估值低的公司[51]

长期股票投资试点进展 - 泰康稳行完成备案，将作为基金管理人向泰康人寿定向发行契约型私募证券投资基金，首期投资规模预计为120亿元 [2] - 泰康稳行投资策略以基本面分析为基础，精选境内和香港市场优质上市公司，追求中长期稳健增值 [2] - 第二批险资长期投资试点机构增至8家，第三批试点规模达600亿元正在陆续获批 [2] 试点机构及规模 - 泰康稳行成立于2025年4月21日，注册资本1000万元，由泰康资产全资控股 [3] - 泰康资产截至2024年末管理资产总规模超4.2万亿元，第三方资产规模超2.5万亿元 [3] - 阳光保险集团拟设立"阳光和远私募证券投资基金"，总规模200亿元，覆盖沪深300及恒生港股通指数成分股 [4] - 第二批试点规模合计达1120亿元，包括太保寿险、泰康人寿等6家新增保险公司 [5] - 金融监管总局拟再批复600亿元试点资金，总入市规模将增至2220亿元 [5] 试点基金运作与业绩 - 首批试点鸿鹄基金规模500亿元，重点投向新能源、生物医药、高端装备制造等新兴产业，业绩表现优于基准 [4] - 泰康稳行高管团队具有20多年金融从业经验，旨在优化保险资金资产负债匹配，提高资金使用效率 [3][4] 监管政策支持 - 六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，推动第二批试点落地并扩大机构范围 [4] - 对国有保险公司实行三年以上长周期考核，净资产收益率年度考核权重不高于30% [6] - 金融监管总局放宽偿付能力充足险企的权益资产配置比例上限至总资产的50% [6] - 股票投资风险因子调降10%，释放更多资金用于股票市场投资 [7] 行业响应与投资方向 - 头部险企表示将加大对战略性新兴产业、先进制造业、价值型品种等领域的投资力度 [7][8] - 中国人保、中国平安等公司将积极把握科技创新、新兴产业带来的投资机遇 [7][8] - 新华保险、中国人寿将继续秉持长期投资、价值投资理念，支持资本市场发展 [8]

保险资金长期投资改革试点动态 - 近期保险资金长期投资改革试点动态持续刷新，超1700亿元险资正加快入市步伐 [1] - 自2023年开启试点以来，保险资金长期投资改革试点规模持续扩大，待第三批600亿元批复完毕，总规模将增加至2220亿元 [1] - 除了已经投资落地的500亿元资金，还有1720亿元险资正在进行入市前的各项准备 [1] 险企参与试点情况 - 国丰兴华鸿鹄志远二期私募证券投资基金成立规模为200亿元，由新华保险和中国人寿联合认购，各出资100亿元 [2] - 鸿鹄基金一期规模达500亿元，由中国人寿和新华保险各出资250亿元，已完成全部投资 [2] - 中国人寿资产管理有限公司拟联合相关机构共同发起设立鸿鹄基金三期，已于5月13日获得批复 [3] - 泰康稳行（武汉）私募基金管理有限公司已完成登记备案，由泰康资产管理有限责任公司发起设立 [3] - 阳光资管拟发起设立全资子公司作为基金管理人，并由基金管理人发起设立阳光和远私募证券投资基金，阳光人寿拟出资200亿元投资该基金 [3] - 多家保险公司正在申请参与第三批保险资金长期投资改革试点，部分中小机构希望通过认购大型机构发起设立的私募证券基金份额的方式参与试点 [4] 投资策略与范围 - 鸿鹄基金二期投资范围为中证A500指数成份股中符合条件的大型A+H上市公司股票 [2] - 鸿鹄基金三期将投资并长期持有公司治理良好、经营运作稳健、股息相对稳定、股票流动性相对较好，且具备良好股息回报的大盘蓝筹公司股票 [3] - 泰康稳行将以基本面分析为出发点，精选境内外市场中的优质上市公司，追求基金资产的中长期稳健增值 [3] 行业背景与挑战 - 在我国资本市场稳市机制建设过程中，吸引险资等中长期资金入市是重要课题 [5] - 当前我国险资进行权益投资面临一定制度约束，在IFRS9框架下，公允价值计量方式明显增大了保险公司的利润波动 [6] - 通过私募证券基金进行长期股票投资，能有效解决保险机构在新会计准则下险资入市的部分难题 [6] - 保险公司可以按照权益法来对投资资产进行计量，减少投资资产价格波动对当期利润的影响 [7] - 部分保险机构通过举牌上市公司的方式持有较大比例股份并获得董事会席位，从而将该投资纳入长期股权投资进行核算 [7] - 也有部分保险机构争取将更多的权益资产分类为FVOCI，提高保险公司净利润的稳定性 [7] 行业展望 - 在低利率环境下，高收益资产越发稀缺，保险资金对提升权益资产配置占比有潜在需求 [8] - 未来需要通过继续扩大保险资金长期投资试点、优化完善长钱长投的激励机制等举措积极推动保险资金入市 [8]

政策动向 - 金融监管总局宣布扩大保险资金长期投资试点范围并调整监管规则 进一步调降保险公司股票投资风险因子以支持稳定和活跃资本市场[1] - 财政部2023年10月印发国有商业保险公司长周期考核通知 将净资产收益率考核分为"当年"和"近三年"两项各占50%权重[2] - 中央金融办和证监会2023年9月底联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》明确推动各类中长期资金入市的工作安排[2] - 六部门2024年1月发布实施方案 对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上长周期考核 年度考核权重不高于30% 三至五年周期指标权重不低于60%[3] - 金融监管总局已批复两批保险资金长期投资试点1620亿元 其中第二批规模1120亿元 未来拟再批复600亿元扩大试点范围[6] 资金配置变化 - 保险资金权益类资产配置比例长期徘徊在12%左右 远低于国际成熟市场水平[2] - 大型保险资管公司计划2025年进一步提升权益类资产配置比例 重点布局战略性新兴产业和新型基础设施等领域[3] - 股票投资风险因子调降10% 直接降低保险公司权益类资产的风险资本占用 释放更多资金用于股票市场投资[6] - 保险公司有望加大对高成长性板块的配置力度 增强资本市场流动性[6] 投资案例 - 中国人寿2023年10月联合发起设立总规模500亿元的鸿鹄基金一期 2024年3月正式启动投资 截至2025年3月初已成功投资落地500亿元[4] - 鸿鹄基金二期2025年3月5日获得批复 计划近期投资入市 聚焦大市值、流动性好和较高市场影响力的优质上市公司[4] - 鸿鹄基金三期2025年5月13日获得金融监管总局批复 将投资并长期持有大盘蓝筹公司股票[5] - 今年以来已有7家保险公司举牌13次 包括中国人寿、平安人寿、新华保险等[3] 行业影响 - 长周期考核机制使机构更关注企业成长潜力和产业趋势 而非短期排名[3] - 保险资金作为长期资金可全面介入新质生产力的形成和发展 包括生产要素变革、优化资源配置等领域[4] - 政策推动保险资金更多参与基础设施、绿色经济、科技创新等长期项目 助力国家战略落地[6] - 预计更多资金将通过参与投资定增项目服务实体经济 保险资管参与IPO打新的案例将逐渐增加[6]

险资入市趋势 - 阳光保险附属公司阳光资产拟设立200亿元私募证券投资基金，由阳光人寿全额认购，投资范围覆盖沪深300指数成分股、恒生港股通指数成分股及相关指数ETF [1] - 行业趋势显示险资积极入市，中国人寿、新华保险、太保寿险等多家险企已参与试点，三批试点规模合计达2220亿元 [2][3] - 金融监管总局拟再批复600亿元扩大试点范围，保险资金入市规模将进一步增加 [3] 政策驱动与行业共振 - 保险业新"国十条"发布后，监管层通过试点扩容、权益类资产配置比例上限提高5%、长周期考核优化等政策组合拳推动险资入市 [2][3] - 国金证券预计未来三年保险资金入市增量资金约6-8千亿元，险资可能增配高股息板块 [3] - 险资入市从"被动响应"转向"主动配置"，有望成为资本市场"压舱石"与实体经济"助推器" [4] 阳光保险的跨市场布局 - 阳光保险已布局两支科技创新方向股权投资基金，投资金额约12亿元，并设立200亿元私募证券投资基金，形成"一级市场培育创新企业+二级市场支持成熟企业"的完整链条 [5][6][7] - 公司权益类资产占比从2020年的17.6%提升至2024年的21.8%，股票投资比例大幅升至12.3% [7] - 2024年权益类资产综合收益率跑赢市场基准，推动集团总投资收益同比增长35.8% [7] 行业长期价值深耕 - 险资通过一二级市场联动、长期资金注入，为实体经济注入金融活水，同时开辟收益增长与风险可控的新路径 [8] - 未来随着试点扩容，险资有望在资本市场中扮演更核心角色，推动金融与实体经济深度共荣 [8]