核心观点 - 多家头部券商认为，在国内政策窗口期临近、全球流动性宽松预期升温、增量资金持续入场等多重因素共振下，2025年末至2026年初的A股跨年行情已具备良好基础，“布局窗口”与“结构性机会”成为高频关键词 [2] 行情支撑逻辑 - 政策预期是核心支撑逻辑，12月召开的中央政治局会议和中央经济工作会议将确定2026年经济发展目标与宏观政策基调，成为市场凝聚共识的关键催化剂 [3] - 积极财政政策有望成为会议亮点，“反内卷”、促消费、新质生产力等政策方向将直接催化相关板块行情 [3] - 近期地产、消费等产业政策已陆续推进，11月制造业PMI连续3个月上升并稳定在扩张区间，核心城市房地产销售面积呈现企稳迹象，基本面边际改善为政策发力提供了良好基础 [3] 全球流动性环境 - 随着美国经济降温迹象显现，美联储降息预期持续升温，美元流动性宽松有望推动外资重新回流新兴市场 [3] - 美元流动性担忧缓解与人民币汇率偏强运行，将显著提升A股对海外资金的吸引力，北向资金季节性流入特征明显，11月至次年1月流入规模通常高于其他月份 [3] - 多家外资巨头近期已明确发声看好中国市场，预计跨年期间外资将继续成为A股重要的增量资金来源 [3] 资金面共振 - 保险资金配置需求突出，每年一季度是保险“开门红”周期，新增保费带来的配置压力促使保险资金在12月提前布局权益资产，而当前长端利率缺乏吸引力，权益资产的相对性价比显著提升 [3] - 居民资金入市意愿持续增强，11月以来多只权益类基金发行规模超29亿元，部分产品实现“一日售罄”，显示散户资金对跨年行情的期待升温 [3] - 机构资金、活跃资金与散户资金形成共振，成为推动市场上行的重要动力 [3] 行情风格与节奏 - 券商研报呈现出“价值搭台、成长唱戏”的共识性判断，岁末年初行情通常前期由估值合理的价值板块筑牢基础，后续由高景气成长板块引领突破 [3] - 12月至次年1月是春季躁动的最佳布局期，尤其是年报预告无风险且明年景气度明确的方向，当前多数主线板块调整幅度已接近历史平均水平（约20%），具备较高配置性价比 [3] - 近三年跨年行情中小盘股表现突出，轮动路径呈现从价值风格主导到成长风格接棒的动态平衡，“弱势行情前置启动”特征明显，本质是市场对政策宽松与流动性改善的提前定价 [3] 行业配置主线 - **科技成长赛道**：被视为“胜负手”，AI产业趋势、科技自立自强仍是核心主线，重点关注AI端侧应用、软件传媒、国产算力产业链及人形机器人等细分领域 [3] - **优势制造业与资源品**：受益于“反内卷”政策与涨价预期，化工、建材、钢铁、能源金属、贵金属等板块获得推荐，这类板块当前估值合理，且明年景气预期向好，具备可持续的修复空间 [3] - **内需结构性复苏主线**：随着消费刺激政策落地与居民消费信心恢复，休闲食品、教育、出行链等新消费与服务消费板块进入机构视野，酒店、物流、航空等板块有望受益于消费场景修复 [3] - **“十五五”规划相关主题投资**：商业航天、储能、半导体等赛道因契合国家战略方向，获得机构重点推荐，认为产业政策支持将持续提升板块估值中枢 [3] 机构策略建议 - 对于普通投资者，券商普遍建议采取“均衡布局、聚焦景气”的策略 [3] - 在12月政策落地前可逢低布局估值安全边际较高的价值板块与政策敏感型品种，待明年年初景气度明确后再向高成长赛道集中 [3] - 需规避年报预告可能“爆雷”的标的，优先选择业绩确定性强、景气度向上的细分领域 [3]

市场回顾 - 本周全球股指多数上涨，韩国综指、中国台湾加权指数和A股深证成指领涨，巴西股指因政治局势变化于周五大跌 [1] - A股延续缩量上涨，创业板、北证50和沪深300指数领涨，微盘股指和红利指数下跌，板块方面商业航天、有色金属、半导体、保险等轮番走强 [1] - 大宗商品方面，LME铜和COMEX白银再创历史新高，本周分别上涨4.3%和2.9% [1] - 外汇方面，美元指数继续下行，人民币汇率偏强运行，在岸和离岸人民币对美元汇率逼近7.0关口 [1] 市场展望与驱动因素 - 跨年行情有望徐徐展开，岁末年初A股多路增量资金入市可期 [1] - 海外美联储降息概率较大，人民币汇率偏强运行有利于外资增配中国资产 [1] - 监管层下调保险资金股票投资风险因子和年初保险资金“开门红”预期下，保险资金入市动能较强 [1] - 近期A股成交持续缩量和期权隐含波动率降至低位，意味着市场正在等待新的主线指引 [1] - 后续中央经济工作会议或成为“跨年行情”启动的关键政策窗口 [1] 海外宏观与货币政策 - 美联储12月“鹰派降息”可能性较大，美国11月ADP就业人数减少3.2万人，显著低于市场预期，强化了降息概率 [2] - 根据CME联储观察，美联储12月降息25个基点的概率为86%，市场预期明年上半年仅降息一次 [2] - 日本央行释放本月加息信号，指向美日货币政策进一步反向，长端日债利率快速上行，引发市场对“日元套利交易逆转”的担忧 [2] - 分析认为若12月日本央行加息，对全球资本市场冲击将低于去年8月，因美联储未来大概率启动扩表，且市场对加息预期已较为充分 [2] 国内资金面与政策 - 监管层再次下调保险资金股票投资风险因子，旨在壮大培育A股耐心资本，发挥险资“压舱石”作用 [3] - 风险因子调低将减少权益资产对最低资本的占用，释放险资权益投资空间，并根据持仓时间差异化设置风险因子以鼓励长期持有 [3] - 截至2025年三季度，保险资金对股票和基金的配置比例达到14.9%，升至2016年以来新高，其中股票配置比例达到9.7%，较2023年底提升2.8个百分点 [3] - 在活跃资本市场导向及年初保费收入“开门红”历史规律下，保险资金入市有望提速且动能较强 [3] - 伴随美联储降息预期和美元指数回落，人民币汇率偏强运行有利于海外资金流入人民币资产 [3] 政策预期与行业配置 - 12月中央经济工作会议将落地，或成为“跨年行情”启动的关键政策窗口，市场关注反内卷、扩内需、新质生产力等领域的部署 [4] - A股自9月起在震荡区间运行，当前沪指回到9月以来的中位数附近，周五午后大金融板块大涨是市场对资本市场政策的积极反应 [4] - 行业配置建议关注：受益产业政策支持的高景气成长方向，如创新药、AI应用 [4] - 行业配置建议关注：受益海外流动性改善的行业，如有色金属 [4] - 行业配置建议关注：长久期资金的高股息偏好方向，以逢低布局为主 [4]

市场整体表现与展望 - 本周A股主要宽基指数多数上涨，创业板指表现最好，全周累计上涨1.86% [1] - 当前市场震荡可能是基本面超预期变化出现前的常态，债市调整对股债平衡策略构成挑战 [6] - 市场大方向仍处在上涨趋势中，但短期或进入宽幅震荡阶段，当前指数仍有相当大的上涨空间 [12] 政策与流动性影响 - 金融监管总局下调保险公司投资相关股票的风险因子，在综合偿付能力充足率不变情况下，所释放的权益加仓空间可达千亿级别 [2] - 该政策定向鼓励保险资金持有沪深300和科创板成分股，推动常态化高比例权益配置 [2] - 监管层下调险企股票投资风险因子，将进一步释放保险资金入市潜力，为市场注入更多增量流动性 [3] - 年末重要政策窗口临近，政策部署将为2026年经济工作指明方向 [3] - 年底降准降息的货币政策和提振消费的稳增长政策可能进一步出台 [5] 市场行情与布局窗口 - 9月以来市场缩量的内在原因是消化高换手率和部分板块交易拥挤，目前这两个因素均有所缓和 [4] - 一轮上涨行情中低成交量不是利空信号，成交量低点往往是上涨趋势中较好的买入时点 [4] - 历史上跨年行情启动之前，市场大多会先有一定的调整，2025年12月或成为布局本轮跨年行情的窗口期 [4] - 2026年春季行情可能于今年12月中下旬提前开启 [5] - 截至11月底，海外市场的利空因素消化已较充分，A股市场的结构估值差修复也较为充分，市场调整可能已行至后期 [7] - 参考历史上岁末年初的行情走势，如果出现新增催化因素，“春季躁动”行情随时可能启动 [7] - 2026年的“春季躁动”行情大概率不会缺席 [8] - 展望2026年，上市公司盈利边际改善、内部政策基调延续积极、市场流动性适度宽裕、外部扰动因素逐步缓和，在这一组合下，“春季躁动”行情值得期待 [9] 行业与板块观点 - 若2026年春季行情提前开启，科技成长和周期等行业表现或相对占优 [5] - 配置上可延续关注资源、传统制造业在全球定价权的重估，以及企业出海两个方向 [6] - 截至11月下旬，游戏、恒生科技的调整时间和空间都已超过历史均值；PCB、科创芯片、消费电子、创新药、机器人等相关概念的调整时间足够，调整空间超过15%，近期上述板块有望迎来止跌反弹 [9] - 坚定看好科技成长股的结构性机会，“十五五”规划建议将进一步强化成长股的逻辑叙事 [10] - 美联储降息在即，人民币及其他非美元资产有望迎来全球资金再配置机遇，成长风格将尤其受益 [10] - 科技成长中长期有望持续领跑，中国特有的工程师红利、庞大用户群体及制造优势支持中国深度参与全球科技产业变革 [10] - 在近期的调整中，部分超跌成长板块的机会已经有所显现，如传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等，未来机构持仓的核心科技蓝筹股或也将跟随修复 [11] - 配置上，科技板块依然具备中长期占优的条件，同时“反内卷”政策下周期板块机会凸显，科技与周期有望“双轮驱动” [11] - 配置方面，短期可关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块 [12] 外部环境与市场情绪 - 美联储议息会议即将于下周举行，市场博弈加剧，投资者可关注议息会议决议以及会后美联储主席鲍威尔表态对于全球资本流动的影响 [3] - 短期外部风险因素扰动的影响可能较小 [5] - 海外市场方面，美联储降息预期升温，海外市场风险偏好回升 [12] - 投资者对于国内政策的预期逐渐升温，助推了市场的回暖 [12] - 投资者具体可关注12月关键政策窗口期，以及市场成交回升等情绪验证指标 [7]

文章核心观点 - 临近年末，市场对跨年行情预期升温，但公募基金在布局上出现明显分歧，部分基金倾向于保存收益，部分则希望进取博弈以提升排名 [1][2] - 市场环境复杂，需考虑年末流动性、风格切换方向及海外扰动等因素，跨年行情能否启动及何时启动存在不确定性 [2][6] - 机构分析认为，市场可能从增量资金入场转向存量博弈，风格有望从高增长向兼顾估值与盈利质量方向演进，结构性切换特征将加强 [6][8] 公募基金业绩与年末策略分歧 - 截至12月5日，年内回报超过100%的主动权益基金有22只，其中永赢科技智选A回报率为202.13%，是唯一一只回报超200%的基金 [3] - 中航机遇领航A年内回报率为144.12%，恒越优势精选A、中欧数字经济A、信澳业绩驱动A的年内回报率均在120%以上 [3] - 翻倍基还包括聚焦北交所、港股、医药等领域的基金，如中信建投北交所精选两年定开A回报率为101.96%，中银港股通医药A回报率为104.47% [3] - 另有18只普通股票基金和49只偏股混合基金年内回报率在80%以上，涵盖创新药、集成电路、低碳经济等主题 [3] - 11月以来，部分前期收益不高的基金采取进取策略，如永赢高端装备智选A从11月至今收益率达14.56%，华西优选价值A同期收益为10.14% [5] - 相比之下，多数年内高收益基金11月以来净值波动放缓，如永赢科技智选A同期收益率仅0.50%，中欧数字经济A同期下跌1.91% [5] - 公募基金分歧源于不同诉求：浮盈明显的基金希望保存收益平稳度过年关，而前期回报不明显的基金则想利用跨年行情窗口再冲一把以提升排名 [2][4][6] 市场环境与跨年行情分析 - 年末市场环境复杂，需关注海外扰动因素、“AI泡沫论”对风险偏好的压制，以及风险偏好修复、积极预期酝酿等驱动行情展开的核心要素 [7] - 12月将迎来关键“政策窗口期”，包括国内政策定调会议和美联储12月议息会议，这些事件是机构判断跨年行情与资产配置的核心依据 [7] - 历史规律显示，会议前后资产价格呈现规律性波动，会议前A股成长与价值风格均有机会，会议后大盘价值风格相对占优 [7] - 短期内，公募基金冲刺年末排名与长期资金逆向配置的博弈可能加剧市场震荡 [7] - 长期来看，低利率背景下机构与居民配置含权资产是大势所趋，2025年三季度混合二级债基规模环比增长超60% [7] - 险资为备战“开门红”往往在12月提前配置，叠加年末居民存款增加，可能形成资金共振 [7] 市场风格与未来投资方向 - 近期市场成交量回落，量能水平制约上行空间，市场特征向存量博弈切换，权重指数表现整体优于中小盘指数 [6] - 风格有望从高增长向兼顾估值与盈利质量方向演进，结构性切换特征会加强、波动加大 [6][8] - 2025年A股结构分化但主线突出，人工智能算力、半导体设备、黄金和锂资源等领域表现突出，而传统地产链和消费板块复苏较慢 [8] - 未来可重点关注科技创新、消费升级、高端制造三个领域 [8] - 从四季度到明年的布局角度看，成长行情仍有空间，可从AI上游投资转向后周期电力基建投资，从海外投资加速转向国内投资加速，关注电新、化工等新方向的机会 [8]

市场行情展望与窗口期 - 信达证券指出2026年大概率有跨年行情 2025年12月或成为布局跨年行情的窗口期 但考虑到当前A股估值不低 跨年行情启动时间可能不会太早 [1] - 银河证券指出年末行情轮动较快 或仍以震荡结构为主 同时A股市场中长期向好逻辑不改 [3] - 沪指本周累计上涨0.37% 深证成指涨1.26% 创业板指涨1.86% [1] 机构配置与布局策略 - 国海证券指出春季躁动中值得关注的仍然是成长风格 当下到12月底可按照日历效应继续持有白电和银行 若成长风格回踩可为可能提前的春季躁动做好准备 [1] - 开源证券指出近期市场回调暂告一段落 可提前布局春季躁动 交易和配置上应注意科技与周期双轮驱动 反内卷下周期机会凸显 科技依然具备中长期占优条件 [2] - 华宝证券指出内外部波动风险均有所缓和 前期热门成长板块多数出现止跌企稳现象 12月有望进一步整固企稳 建议12月优选景气度向上的行业进行提前布局 [4] 关注行业与投资方向 - 国海证券结合拥挤度和过往春季躁动胜率指出 AI应用(软件、传媒)、机器人、创新药、储能可能是12月择机布局的重要方向 [1] - 开源证券指出在近期调整中部分超跌成长行业机会已有所显现 包括军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等 未来机构的核心科技蓝筹或也将跟随修复 [2] - 华宝证券建议关注AI、半导体、新能源、有色、创业板、科创板等方向的布局机会 等待后续春季行情启动 [4] 市场驱动因素分析 - 信达证券指出宏观层面预期偏弱 为博弈更大力度稳增长政策出台提供了空间 低利率环境驱动居民资金增配股市的逻辑还在 但短期影响增量资金的因素在于股市“赚钱效应”扩散程度不强和年底预期扰动带来市场风险偏好下降 [1] - 银河证券指出监管层下调险企股票投资风险因子 将进一步释放保险资金入市潜力 为市场注入更多增量流动性 [3] - 信达证券认为以上因素缓解或需要看到经济数据(盈利)企稳和海内外流动性边际转向宽松 更可能在明年初出现经济数据或资金层面的积极变化 [1]

市场整体走势与行情判断 - 本周三大指数上涨，上证指数涨0.37%，深证成指涨1.26%，创业板指涨1.86% [1][10] - 市场大方向或仍处在牛市中，但短期可能进入宽幅震荡或震荡蓄势阶段 [2][11] - 当前市场震荡可能是基本面超预期变化出现前的常态，债市调整对股债平衡策略构成挑战 [1][11] - 2026年大概率还会有跨年行情，2025年12月或成为布局跨年行情的窗口期 [4][12] - 春季行情可能是小级别行情，对总体市场是高位震荡中的反弹，对超跌科技是调整到位后的反弹 [7][13] 春季/跨年行情启动时间与催化因素 - 明年春季行情可能于今年12月中下旬提前开启 [3][11] - 12月中旬开始的政策布局期与抢跑保险开门红，可能触发春季行情 [7][13] - 春季躁动行情启动时间存在多种可能：有新增催化随时可能启动；催化不强但情绪乐观可能在12月底启动；情绪一般则预计到春节前1-2周启动 [7][14] - 具体关注12月会议政策是否超预期、中美合作等新增催化可能，以及市场成交回升等情绪验证指标 [7][14] - 市场对“宽财政+宽货币”政策组合预期升温，中央经济工作会议对明年政策定调可能偏积极 [3][8][11][14] 流动性、估值与资金面 - 短期流动性可能进一步宽松，包括宏观流动性宽松和股市资金流入边际改善 [3][11] - 低利率环境驱动居民资金增配股市的逻辑还在，但短期受“赚钱效应”不强和年底风险偏好下降影响 [4][12] - 当前市场估值和情绪处于中性偏高水平，但相较11月初已出现较大回落 [3][11] - 保险下调权益侧风险因子，对应更多险资有望流入股市 [7][14] - 未来人民币的潜在升值压力可能会带来超预期的货币宽松，这可能是打破震荡格局的超预期变化来源 [1][11] 行业配置与投资主题 - 配置上延续资源/传统制造业定价权的重估和企业出海两个方向 [1][11] - 建议关注明显滞涨且份额扩张的券商板块，短期关注历史上12月胜率较高的家电，留意医药、消费、AI应用板块中相对低位的标的，同时关注年线上方的低位滞涨个股 [6][13] - 科技成长主线持续演绎，商业航天、AI算力、超导材料等题材与北交所专精特新企业的技术优势形成共振 [8][14] - 建议关注与五年规划相关的板块：1)科技趋势方向如AI应用、消费电子；2)高景气方向如半导体、储能/锂电、工程机械、风电；3)泛科技低位如机器人、创新药；4)政策预期方向如量子科技、生物制造、氢能、脑机接口等 [9][15] - 北交所市场有望在科技成长主线演绎、政策红利释放、市场扩容与资金流入正向循环三大因素支撑下延续结构性行情 [8][14] 投资策略与操作建议 - 基于“冗余时刻区间震荡，设定目标守株待兔”的判断，建议持仓等待，切勿追涨杀跌，根据不同宽基指数的关键点位设定目标，伺机出击、分批介入 [6][13] - 到11月底，美国侧利空消化已较充分、美股行情也已修复；国内A股行情缩量区间震荡，结构估值差修复也较为充分，调整期可能已至靠后期 [7][14] - 春季躁动是市场对来年经济预期和政策方向的提前反应，是投资者布局全年主线的窗口期，也为机构提供了年末考核压力缓解后的调仓换股时机 [5][12]

市场近期表现与特征 - 本周市场继续震荡，成交缩量 [1][4] - 本轮缩量震荡时间偏长，主要原因在于当前市场稳定的买入力量更多在于中长期资金和产业资本，局部板块快速轮动的行情较难驱动居民资金大幅流入 [1][4][5] - 年底存量机构行为趋于稳健以及预期扰动下部分止盈资金离场，也拉长了震荡的时间 [1][5] 海外流动性环境 - 海外流动性扰动持续对风险偏好产生影响，日本央行释放出可能再次加息的信号，引发市场担忧套息交易逆转风险上升 [1][4] - 美元指数11月以来在100附近震荡，市场对美联储12月降息预期的博弈陷入拉锯战 [1][4] 对当前市场的核心观点 - 当前时点可以保持乐观，牛市中低成交量不是利空信号，事后来看，成交量低点大多情况下是牛市中较好的买入点 [1][4][5] - 2005-2007年和2019-2021年牛市中的调整或震荡期，成交量往往会快速萎缩，成交量低点通常也是市场阶段性低点 [2][5] 跨年行情的历史规律与展望 - 岁末年初需要重视跨年行情的日历效应，但其启动时间存在不确定性 [2][6] - 历史经验显示，如果指数处在低位，则跨年行情启动时间较早、幅度较大、有正收益概率较高；如果指数处在高位，则启动时间往往较晚，幅度和收益不确定性更大 [2][6] - 历史上跨年行情启动之前，市场大多会先有一定调整，2015年之前调整波动通常在10%以上，2015年之后调整幅度通常在5%-10%之间 [2][6] - 2026年大概率还会有跨年行情，2025年12月或成为布局跨年行情的窗口期 [1][3][6] - 考虑到当前A股估值不低，跨年行情启动的时间可能不会太早 [3][6] 影响市场的关键因素分析 - 宏观层面预期偏弱，为博弈更大力度稳增长政策出台提供了空间 [3][6] - 低利率环境驱动居民资金增配股市的逻辑还在，但短期影响增量资金的因素在于股市“赚钱效应”扩散程度不强和年底预期扰动带来市场风险偏好下降 [3][6] - 以上因素缓解或需要看到经济数据（盈利）企稳和海内外流动性边际转向宽松，更可能在明年初出现经济数据或资金层面的积极变化 [3][6]

核心观点 - 报告核心观点认为，当前市场缩量震荡是牛市中的正常现象，且成交量低点往往是较好的买入时点[2][3] 报告判断2025年12月或成为布局2026年跨年行情的窗口期，建议在跨年前后保持乐观并寻找做多机会[2][3][10] 市场现状与缩量分析 - 本周市场继续震荡，成交缩量，海外流动性扰动持续影响风险偏好，日本央行可能再次加息的信号引发市场对套息交易逆转的担忧[2][10] 美元指数自11月以来在100附近震荡，市场对美联储12月降息的预期博弈陷入拉锯战[2][10] - 本轮缩量震荡时间偏长，内在原因在于消化前期高换手率和部分板块交易拥挤，目前这两点已有所缓和[10][11] 当前市场稳定的买入力量更多来自中长期资金和产业资本，局部板块快速轮动较难驱动居民资金大幅流入，年底机构行为趋于稳健及部分止盈资金离场也拉长了震荡时间[2][3][11] - 当前A股总成交额与总流通市值的比值已从8月底高点下降约1/2，距离4月低点空间不大，TMT板块成交额占比也有所回落[11][13] - 从历史经验看，在2005-2007年和2019-2021年的牛市中，调整或震荡期的成交量往往会快速萎缩，而事后来看，成交量低点通常也是市场的阶段性低点，是较好的买入时点[3][10][14] 跨年行情历史规律与展望 - 岁末年初需要重视跨年行情的日历效应，但其启动时间存在不确定性[3][18] 历史数据显示，如果指数处在低位，跨年行情启动较早、幅度较大、正收益概率较高；若指数处在高位，则启动较晚、幅度和收益不确定性更大[3][18] - 跨年行情以交易性资金博弈经济和政策预期为主，启动前市场大多会先有一定调整，以为博弈腾挪安全边际[3][10][21] 2015年之前，启动前的调整幅度通常在10%以上；2015年之后，调整幅度通常在5%-10%之间[3][21] - 报告认为2026年大概率还会有跨年行情，2025年12月或成为布局窗口期[3][23] 宏观预期偏弱为博弈更大力度稳增长政策提供了空间，12月政治局会议和中央经济工作会议可能带来积极变化[23] 但当前A股估值不低，跨年行情启动时间可能不会太早，增量资金入市需要等待“赚钱效应”扩散及经济数据企稳或海内外流动性边际转向宽松，这些积极变化更可能在明年初出现[3][23] 牛市基础与未来节奏推演 - 报告认为牛市基础依然坚实，支撑因素包括：资本市场支持政策持续发力，宏观流动性环境宽松；产业资本回购增持、分红及“国家队”持续贡献增量资金；保险、理财、信托等中长期资金入市仍有较大空间；资产荒和赚钱效应累积驱动的居民资金流入条件逐渐成熟[24][25] - 与2014-2015年对比，当前市场在交易热度、资金流入速度、市场估值、股权融资规模等方面均离过热有一定距离[25] 未来若更多行业实现产能出清、需求回升，且AI等新兴产业实现商业化落地和业绩验证，市场可能进入盈利驱动的健康慢牛[25] - 需要关注的风险包括监管政策对渠道资金的影响变化，以及股权融资规模若快速放量可能使股市供需格局转弱并加大市场波动[25] 近期配置观点 - 风格展望：第四季度风格容易发生变化，政策预期和估值重要性提升，低位的板块优势更明显[29] 当前小盘风格转向大盘风格比较确定，成长价值风格切换正在逐渐走出混沌，后续若有政策催化或居民资金流入，低位价值板块可能有较强表现[29] - 行业配置建议：关注金融（非银金融）、电力设备、机械设备、化工等行业[30][31] - **金融（非银金融）**：估值偏低，牛市概率上升使业绩弹性存在，后续居民资金加速流入有望带来较高超额收益确定性[30][31] - **电力设备**：2026年基本面触底企稳概率高，受益于AI产业链投资机会扩散，供需格局转好存在涨价动力[30] - **机械设备**：工程机械出口景气持续，机器人板块催化事件多，可能受益于成长反弹和风格内部高低切换[30] - **周期（钢铁、化工、建材）**：稳供给政策逐步落地，年底可能有需求稳定政策，化工部分环节因成长属性弹性可能较大[30] 周期品也受益于AI等新兴产业发展带来的新需求机会[31] - 对其他板块观点：消费基本面依旧偏弱，但价格数据修复，经济企稳可能性提升，投资机会可能集中在新消费模式及高分红属性行业[31] 成长板块长期产业趋势强，但短期估值和交易拥挤度达高位后可能有调整[31] 本周市场变化总结 - **A股表现**：本周A股主要指数全部上涨，创业板50（+2.58%）、创业板指（+1.86%）、沪深300（+1.28%）涨幅靠前[32] 申万一级行业中，有色金属（+5.35%）、通信（+3.69%）、国防军工（+2.82%）领涨；传媒（-3.86%）、房地产（-2.15%）、食品饮料（-1.90%）领跌[32] - **全球市场**：全球股市涨跌不一，恒生指数（+0.87%）、德国DAX（+0.80%）、日经225（+0.47%）表现靠前[33] 商品市场中，LME铜（+4.25%）、NYMEX原油（+2.72%）、螺纹钢（+1.65%）涨幅较大[33] 2025年至今全球大类资产收益率中，黄金（+51.76%）、日经225（+26.56%）、富时新兴市场指数（+22.31%）排名靠前[33][44] - **资金面**：本周南下资金（港股通）净流入103.03亿元[34] 央行公开市场操作累计净回笼8480亿元[34] 银行间拆借利率和十年期国债收益率本周均值相比前期有所下降，普通股票型与偏股混合型基金仓位均值相比前期上升[34]

往期观点回顾 - 市场风格切换至“均衡偏价值”新范式，是牛市进程中的“中场休息”式再平衡 [1] - 低估值蓝筹板块因业绩确定性、高股息率和估值安全边际凸显优势 [1] - 科技成长板块未全面退潮，具备技术突破与国产替代逻辑的细分领域在估值消化后仍有结构性机会 [1] 一周市场回顾及走势分析 - 上证指数全周围绕3900点呈现U型走势，市场拒绝回调意图明显，整体处于震荡整理中 [2] - 市场成交量开始温和放大，显示资金参与意愿增强 [2] - 行业板块中，有色金属、国防军工、造纸包装和石油石化等涨幅居前 [4] - 概念主题板块中，两岸融合、工业金属、卫星互联网和商业航天等涨幅居前 [5] 宏观经济数据 - 11月制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [9] - 11月生产指数为50.0%，比上月上升0.3个百分点，位于临界点 [9] - 11月新订单指数为49.2%，比上月上升0.4个百分点，市场需求景气水平改善 [9] - 11月非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点 [12] - 11月综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点 [16] - 2025年1—10月，我国服务进出口总额65844.3亿元，同比增长7.5% [18] - 2025年1—10月，服务出口29090.3亿元，增长14.3%；进口36754亿元，增长2.6% [18] - 2025年1—10月，知识密集型服务进出口25121.5亿元，增长6.4% [18] - 2025年1—10月，旅行服务进出口达18125.4亿元，增长8.5%，其中出口增长52.5% [18] 下周市场展望及策略 - A股市场以放量上涨开启12月行情，沪深两市成交额一度突破1.87万亿元 [19] - 板块层面形成“科技+资源”双轮驱动格局，消费电子、半导体、商业航天等科技赛道表现亮眼，有色金属领涨 [19] - 全球资本市场呈现“内强外弱”分化格局，A股在政策托底与产业热点共振下高位震荡 [23] - 离岸人民币升破7.06关口，LME铜价刷新历史高位，黄金期货逼近4250美元/盎司 [23] - 下周市场进入关键事件密集期，美联储12月议息会议、美国非农与CPI数据、国内中央经济工作会议临近 [24] - 上证指数在3830-3930点区间震荡整理，量能温和放大显示资金布局意愿增强 [24] - 市场核心逻辑围绕全球流动性宽松预期与国内政策窗口期展开，为年末跨年行情奠定基础 [23] - 建议以均衡配置为原则，把握“高景气成长+稳定红利+周期复苏”的组合机会 [24]

市场整体表现 - 12月5日A股市场放量上涨，上证指数重返3900点，深证成指、创业板指分别上涨1.08%、1.36% [1][2] - 当日市场成交额显著放量至1.74万亿元，较前一交易日增加1773亿元，但已连续16个交易日成交额不足2万亿元 [1][2] - 个股表现极为活跃，全市场超4300只股票上涨，其中4387只股票上涨，80只股票涨停 [1][2] - 本周（12月首周）市场震荡上涨，上证指数、深证成指、创业板指本周累计分别上涨0.37%、1.26%、1.86% [1][4] 行业与板块表现 - 12月5日申万一级行业普遍上涨，非银金融、有色金属、机械设备行业领涨，涨幅分别为3.50%、2.84%、2.34%，仅银行行业下跌0.58% [3] - 非银金融板块是市场走强的主要驱动力，其中中银证券、瑞达期货涨停，中国太保、四川双马涨逾6%，中国平安、兴业证券涨逾5% [2][3] - 本周行业表现分化，有色金属、通信、国防军工行业领涨，累计涨幅分别为5.35%、3.69%、2.82%，传媒、房地产、美容护理行业跌幅居前，累计跌幅分别为3.86%、2.15%、2.00% [4] - 从盘面看，炒股软件、保险、商业航天、光模块、铜产业等板块爆发，而摩尔线程、银行、GPU等板块出现调整 [3] 资金流向与情绪 - 12月5日沪深两市主力资金净流入17.75亿元，结束了连续4个交易日的净流出，市场资金情绪转向乐观 [1][4][5] - 当日沪深300主力资金净流出21.86亿元，出现主力资金净流入的股票数为2099只，净流出的为3054只 [5] - 本周5个交易日A股市场成交额合计超8万亿元，主力资金有4个交易日出现净流出 [4] - 金融板块（保险、互金、券商等）在12月5日午后的突然拉升，被市场解读为释放了多重积极信号，可能是市场底部与跨年行情启动的重要前兆 [3] 市场观点与后市展望 - 分析人士认为，后市在政策、资金与基本面的共振下，有望开启跨年行情 [1][5] - 跨年行情的启动时点呈现显著的“弱势行情前置启动”特征，本质是市场对政策宽松预期与流动性改善的提前定价 [1][5] - 政策因子被认为是过去5年跨年行情比较核心的驱动因素，宏观数据或产业景气并非决定性因素 [5] - 跨年行情的轮动路径遵循从价值风格主导到成长风格接棒的动态平衡，最近三年小盘股均有突出表现 [5] - A股市场将步入国内外重要政策观察窗口，市场风险偏好或逐渐抬升，跨年行情迎来布局期 [5] 个股与特殊事件 - 新股摩尔线程于12月5日上市，首日收盘大涨425.46%，市值为2823亿元，盘中最大涨幅超500%，市值一度超过3200亿元 [3] - 本周个股方面，超2300只股票上涨，占比超四成 [4] - 大小盘股在12月5日携手上涨，上证50指数、沪深300指数分别上涨0.93%、0.84%，中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股指数分别上涨1.29%、1.87%、1.58% [2]