医药股分歧 - 市场对医药板块的分歧集中在估值与业绩兑现、创新药研发风险与回报、市场情绪与资金流向、政策影响及短期波动等方面 [2][10] - 东方生物二季度上涨5.56%，基金经理操作分化：万民远管理的融通健康产业加仓77.83万股至500.01万股（占流通股2.48%），而广发价值核心退出前十大流通股东（一季度末持股400.62万股） [4][5][6] - 迈威生物二季度股价涨逾40%，但遭基金经理减持：金笑非管理的鹏华医药科技减持117.3万股至310.56万股，陆彬管理的3只基金退出前十大流通股东（一季度末持股均超300万股） [8] 军工板块热度提升 - 公募基金加仓军工板块：主动权益基金近期加仓国防军工行业0.17%，晶品特装二季度涨幅41%，获李晓星（银华基金）、陈韫中（广发基金）加仓 [11][12][13][14] - 军工板块交易活跃：6月30日当周成交额达4298.88亿元（年内最高），中证全指成交占比6.14%（历史新高），主要军工ETF规模421.90亿元（历史新高） [15] 创新药与非创新药表现 - 创新药估值分歧：部分投资者认为估值已透支未来业绩，需依赖管线临床数据或BD落地催化，迈威生物6个交易日涨幅超8% [9][10] - 非创新药业绩分化：受集采和经济环境影响，需筛选业绩边际改善标的 [10] 三季度投资方向 - 重点关注高股息、科技成长、创新药：广发基金建议哑铃型配置，创新药回调后具布局价值，医疗器械因招投标回暖或迎业绩改善 [19] - 科技成长板块需产业催化：AI等产业链进展或成行情启动关键，银行因高股息率（4.5%以上）仍是保险资金抱团方向 [20] 基金经理调仓动态 - 医药股波段操作明显：东方生物获融通健康产业增持但遭广发价值核心清仓，迈威生物虽减持但股价仍上涨 [4][5][6][8] - 军工板块加仓案例：晶品特装获广发中小盘增持14.59万股至165.12万股，银华心怡新进前十大股东（持股84.01万股） [13]

市场表现 - 海内外权益市场近两周表现强势，风险因素缓和，市场情绪回暖推动持续上行，验证了前期短期上行动力的观点 [2] - 本周各策略指数均获正收益：常青低波策略收益1.19%，股基增强策略收益1.26%（均优于中证全指），海外权益策略收益1.1% [2] - 上证指数从3400点震荡后回升至3500点附近，科技成长板块经历调整后企稳回暖，红利、低波风格短期上行动力可能减弱 [3] 量化策略配置观点 - A股配置优先级：股基增强策略 > 常青低波策略 > 海外权益策略，因股基增强在当前时点更具弹性空间 [3] - 海外市场短期机会取决于美国关税态度缓和及贸易谈判进展，但主要指数（纳斯达克、标普500）突破前期高点后高位回调风险需关注，中长期仍看好美股反转上行 [4] 基金策略表现 - **常青低波基金**：本周收益1.19%，超额收益-0.586%，2025年以来表现出强稳定性，适合防御风格占优行情 [5][11] - **股基增强基金**：本周收益1.261%，超额收益-0.515%，当前市场轮动快致超额表现受限，但低估公司性价比未来或显现 [5][12] - **现金增利基金**：本周收益0.029%，累计超额收益0.441%，持续跑赢货币基金基准 [6][13][16] - **海外权益基金**：本周收益1.1%，超额收益-0.03%，短期受关税政策影响波动，长期看好科技增长驱动的全球化配置价值 [7][18] 组合构建逻辑 - **常青低波组合**：基于基金回撤和波动率指标的延续性，叠加估值限制，筛选低波主动权益基金 [23] - **股基增强组合**：通过拆分基金行业Beta与选股Alpha能力，配置强选股能力的基金经理以提升超额收益 [24] - **现金增利组合**：综合费率、久期、杠杆及风险指标，优化货币基金收益稳定性 [25] - **海外权益组合**：利用长期动量与短期反转因子筛选海外指数，动态配置QDII基金实现全球化分散 [26] 工具化组合目标 - 主动权益基金通过量化因子构建低波组合，满足防御需求及稳定收益 [22] - 货币基金多维筛选体系优化现金管理收益 [22] - QDII基金结合技术指标布局海外市场，补充A股配置 [22]

华创云信股份注销 - 华创云信拟注销1088.74万股回购股份 总股本将从22.24亿股减少至22.14亿股 注册资本减少1088.74万元 [1] - 此举旨在优化资本结构 传递公司对未来发展的信心 可能对投资者心理和股价产生积极影响 [1] - 反映行业战略调整 或引发同业关注并提升板块资本运作活跃度 [1] 公募基金上半年表现 - 2025年上半年全市场12897只公募基金中超八成净值增长 多只产品净值增长率超80% [2] - 整体规模稳居32万亿元历史高位 权益类基金规模稳中有进 [2] - 新发产品前高后低 债券型基金持续为发行主力 反映投资者风险偏好提升 [2] 新基金发行动态 - 本周33只新基金集中发行 其中23只为指数型基金 占比超七成 [3] - 指数型基金覆盖汽车 AI 卫星通信 医药等热门赛道及科创 创业板等宽基指数 [3] - 8家基金公司旗下自由现金流相关指数型基金同期发行 或影响相关板块资金配置 [3] 兴证全球基金国际化布局 - 兴证全球基金获批在新加坡设立子公司 注册资本1000万新币 12个月内完成注册 [4] - 子公司董事长由谢治宇担任 其仍主要负责公募基金投资管理 子公司日常经营由总经理承担 [4] - 反映公募行业国际化趋势 或提升公司海外竞争力并影响行业竞争格局 [4]

市场表现 - 6月30日A股收涨，沪指上涨0 59%报3444 43点，深成指上涨0 83% [1] - 上半年沪指上涨2 76%，深成指上涨0 48%，创业板上涨0 53%，科创50上涨1 46%，北证50大涨39 45% [1] - 上半年超过3800只个股上涨占比约七成，其中626只涨幅超50%，175只涨幅超100% [1] 行业表现 - 31个申万一级行业中26个上涨，涨幅前五为美容护理24 5%、有色金属23 1%、国防军工20%、传媒19 1%、机械设备17 8% [1] - 市场呈现"红利+小盘成长"风格，银行与黄金股领涨，AI、半导体、固态电池、创新药等科技成长板块轮动走强 [1] 个股表现 - 上半年涨幅前五个股为星图测控、广信科技、联合化学、天工股份、舒泰神，涨幅均超4倍，其中星图测控股价较发行价飙升超13倍 [2] 市场展望 - 短期市场可能延续私募基金主导的小盘风格，外资回流或引导四季度转向大盘成长风格 [2] - 加速提升方向包括AI硬件及应用、人形机器人、固态电池、信创半导体国产化、可控核聚变、军贸出海、新消费 [2]

公募基金半年度业绩表现 - 截至6月29日超八成公募基金实现正收益 其中汇添富香港优势精选以89.15%涨幅暂居首位 中信建投北交所精选两年定开和长城医药产业精选分别以81.59%和约70%涨幅位列第二、第三 [1] - 前两名收益率差距达8个百分点 第三至第五名相邻收益率差距仅约2个百分点 竞争激烈 [1] - 金元顺安元启近五年涨幅接近300% 较第二名超出90多个百分点 华夏北交所创新中小企业精选两年定开近三年涨幅约177% 较第二名超出约60个百分点 [1] 医药基金领跑市场 - 涨幅超过50%的公募基金中约八成重仓医药板块 多数投向创新药领域 [2] - 汇添富香港优势精选前十大重仓股全部为港股创新药标的 包括荣昌生物(涨幅285.76%)、诺诚健华、信达生物等 其中9只个股涨幅超30% 4只股价翻倍 [2] - 长城医药产业精选前十大重仓股中有6只个股涨幅翻倍 一品红涨幅达186.81% [3] - 基金经理观点：创新药是医药行业未来几年最重要主线 将聚焦具有全球竞争力的制药公司和生物科技公司 [2][3] 北交所主题基金表现突出 - 涨幅前五基金中有2只为北交所产品 中信建投北交所精选两年定开(81.59%)和华夏北交所创新中小企业精选两年定开(71.92%) [3] - 中信建投北交所基金前十大重仓股中7只涨超30% 万通液压涨幅超90% [4] - 华夏北交所基金一季度增配种业龙头、医美和高端装备公司 减持估值过高个股 [4][5] - 万家北交所慧选等多家北交所主题产品涨幅超40% [5] 基金规模与业绩关系 - 涨幅前十基金中半数规模不足1亿元 部分为规模低于5000万元的迷你基金 [5] - 涨幅超10%的基金中六成以上规模不足5亿元 [5] - 规模超100亿元的主动权益基金中仅少数产品回报超10% 如兴全合宜、工银前沿医疗等 [6] - 大规模基金因投资比例限制和组合分散化 业绩锐度通常弱于小规模基金 [6]

行情分析 - 本轮行情快速上涨主要受稳市资金流入和市场波动预期上修推动，适合以分散化方式博弈 [1] - 红利、科技、消费、军工等品种均具备关注价值，行情动能减弱或隐含波动率回落可能成为转折信号 [1] 券商板块 - 政策支持、基本面改善及低估值驱动券商板块吸引力，资金回补预期增强 [2] - 选股主线包括低估值零售业务头部券商、高beta金融科技标的、港股业务占优的头部券商及香港交易所 [2] 电信运营商 - 2025年前5个月电信业务收入累计7488亿元，同比增速从1-3月的0.7%提升至1-4月的1.0%，最终达1.4% [3] - 移动电话用户总数达18.07亿户，较上年末净增1699万户，5G基站总数448.6万个，较上年末净增23.5万个 [3] - 运营商电信业务呈现逐月回暖趋势，基本面改善预期明确 [3]

市场表现 - 大盘低开高走，整体微涨，维持在5星级水平[1] - 沪深300等大盘股略微上涨，中小盘股上涨较多[3] - 港股开盘下跌，收盘略微上涨[4] 上证指数历史与讨论 - 投资者热议上证指数何时站上3400点，类似历史讨论2000点和3000点的突破[5][7][8] - 上证指数从1990年100点左右开始，长期上涨由盈利驱动，未来可能讨论4000点或5000点[9] - 上证指数规则早期不完善，沪深300等后续指数收益更优，2004年底至2025年6月20日，上证指数从1266点涨至3359点[16][17] 指数代表性与规模 - 上证指数无法代表A股整体收益，需结合沪深两市观察[10][12] - 中证系列指数规模最大，沪深300指数基金总规模超1万亿，中证500等规模几千亿，上证指数基金规模仅沪深300的几十分之一[13][14] - 国家队加仓A股主要使用沪深300、中证500、中证1000等涵盖沪深两市的指数[15] 策略指数表现 - 红利、价值、低波动等策略指数收益优于沪深300，部分策略指数近期创历史新高[18] - 中证全指代表A股全部上市公司，从1000点涨至4754点（含分红6341点），股票基金指数从1163点涨至9193点[20] 产品与服务更新 - 月薪宝组合门槛下调至200元，开放定投功能，采用40:60股债均衡策略，成立以来超额收益明显[24][26][27][28] - 螺丝钉黄金牛熊信号板每周更新，帮助判断黄金估值高低[32] 投资者情绪与历史回顾 - 投资者分享市场长熊期的坚持经验，类比2012-2014年及2018年5星级机会[33][34] - 沪深300从1000点涨至3846点（含分红5569点），中证全指从1000点涨至4754点（含分红6341点）[20] 债券市场数据 - 人民币债券估值表显示，30年期国债到期收益率1.90%，近1年年化收益14.62%[40] - 10年期国债到期收益率1.64%，近1年年化收益6.79%[40]

报告核心观点 - 各市场走势分化，债券或因避险资金流入重拾涨势，A股和美股需警惕波动调整，人民币有望升值，商品市场可尝试轻仓试多 [1][2][3] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债短端持平长端小涨，股市波动率低且基本面疲弱，债市后续或受益于避险资金流入，地缘冲突下债券可能重拾涨势 [1][16] 股市 A股 - 市场震荡走低，创业板指跌1.36%，成交额1.28万亿，较前一日放量0.08万亿，个股普跌，未来行情或向下调整放大波动率，建议获利了结部分仓位切至低位红利、农业等板块 [2][18] - 行业涨少跌多，石油石化领涨，纺织服装等领跌；可燃冰等概念领涨，可控核聚变等领跌 [19][20] 美股 - 美联储维持利率不变，鲍威尔预计通胀上升，三大指数盘中走弱，美债利率上行或使衰退叙事成交易重点，待美股波动率放大再买入更佳，目前震荡做头部整理可能性大，建议短期规避 [2][23] 外汇 - 在岸人民币兑美元涨55个基点，受中美贸易利好影响大幅升值，离岸人民币技术面走强，预计升至7.1附近 [3][26] 商品 - 文华商品指数涨0.67%，石油等板块领涨，贵金属等领跌，地缘冲突下原油波动大建议观望，技术面底部企稳，乐观投资者可轻仓试多 [3][29] 重要政策及要闻 国内 - 光伏三季度“减产令”升级，开工率环降10% - 15%，低价销售将审计核查 [34] - 商务部将加快稀土相关出口许可申请审查 [34] - 金融监管总局要求分红险分红水平不得“内卷式”竞争 [34] 国外 - 韩国军方称朝鲜发射10余枚火箭炮 [33] - 日本计划7月起削减超长债发行规模 [36] - 美高级官员透露对伊袭击时间表 [36] 交易策略 - 债券市场避险或致债券重拾涨势 [7] - A股市场警惕未来波动率放大，规避拥挤板块 [8] - 美股市场短期震荡整理，二次调整在路上 [9] - 外汇市场预计升至7.1附近 [10] - 商品市场乐观投资者可轻仓试多 [11]

转债市场估值与投资策略 - 当前转债估值较4月初略有下降，性价比有所提升，高平价转债（平价130元以上）的加权平均转股溢价率明显压缩，平衡型转债（平价90-120元）估值同样低于4月初水平 [4] - 建议通过布局自主可控、内需发力和红利三条主线降低关税影响，提前布局优质底仓替代标的 [1][4] - 6月即将进入中报预期阶段，建议优选业绩确定性较强的转债，出口收入占比较高的标的优先选择绝对价格低于115元的品种以对冲潜在波动 [4] 中美经贸关系对权益市场影响 - 中美日内瓦协议落地后权益市场维持窄幅波动，因关税摩擦缓和预期已在此前反弹中被充分定价，且市场担忧美方可能再次单方面撕毁协议 [1] - 美方新增多项对华限制措施（AI芯片出口管制、停止芯片设计软件销售、撤销中国留学生签证），结构性矛盾尤其是技术竞争与产业升级冲突未根本解决 [1] - 2018-2019年贸易摩擦中后期权益市场对利空反应钝化，关税缓和期间中小盘成长表现较强，例如2018年末G20峰会达成共识后小盘指数跑赢，消费和成长板块涨幅居前 [2] A股市场修复动能与政策支持 - 4月8日以来市场在关税冲击后快速反弹，显示投资者对中美博弈长期性认知已深度内化，地缘冲击定价效率显著提升 [3] - 决策层政策立场鲜明且举措得当，形成连续稳定的政策预期，资本市场托底政策推动股市风险溢价系统性下移，金融政策成为无风险利率下降和增量资金入市的关键力量 [3] - 权益市场下行空间有限，短期盘整后有望重回上行通道 [3] 银行转债退出与替代布局 - 2025年银行转债加速退出或将持续，建议提前布局优质底仓替代转债 [4]

行业选择 - 选择行业需关注三个关键词：长坡（行业寿命长且天花板高）、厚雪（行业利润高或资本密集）、红利（行业处于高速发展期）[5][6][17] - 长坡行业需对社会有贡献且各方受益，否则无法持续（如P2P行业因底层资产问题而崩溃）[7][9][10][11] - 厚雪行业包括高毛利领域（消费、医药、科技头部公司）和资本密集领域（金融、公用事业、能源国企央企）[13][14][15] - 红利期行业特征为收入盈利高速增长、大规模扩招、从业人员收入显著提升（如智能手机、新能源车行业）[19][20][21][22] 收入提升因素 - 供求关系决定薪酬溢价，高速发展期行业人才供不应求，成熟期则供过于求[27] - 创造独特价值是核心竞争力，能吸引行业内公司争抢人才[28] - 行业影响力取决于人脉、解决问题能力及代表案例（如律师、医生、金融行业重视成功案例）[29] - 构建复利模式可通过积累经验形成正向循环（如医生通过杏林案例建立信任）[30][31][32][33][34] 行业现状与挑战 - 同时满足长坡、厚雪、红利的行业较少，多数情况下仅能实现前两项[23][24] - 已选行业存在沉没成本，换行业或工作方向难度较大[36][37] 书籍推广 - 《股市长线法宝》第6版上市首日登顶京东金融与投资类图书销量榜及新书热卖榜[40][41] - 该书被华盛顿邮报评为"有史以来十大投资佳作"之一，巴菲特称其为"价值连城的股票市场投资指南"[41]