核心观点 - 多家公募基金对2025年四季度A股和港股市场行情给予乐观判断，预期市场延续震荡抬升格局，行情有望在政策呵护中逐级上移 [1] - 科技股、新消费、互联网、创新药等四大方向是布局的核心 [1] 后市增量资金判断 - 政策呵护与增量资金是基金持续做多的信心基础，当前A股整体定价回归合理状态 [3] - 市场对于成长定价维持极度乐观，活跃资金加仓、机构由债入股是近期主要增量，存款搬家还在起步阶段但后市具备较大潜力 [3] - A股市场亮眼表现源于政策托底、科技突破、资金驱动三重因素 [4] - 政策面积极发力，构建市场稳定机制，包括财政政策与货币政策协同发力，以及证监会引导长期资金入市等 [4] - 中长期资金持续入市，社保、险资等机构加大权益配置，险资权益投资比例上限提升至35%，为市场提供增量流动性支持 [4] - 今年增量资金供给有所提速，两融配合ETF共同托举市场，ETF增量资金由此前的宽基主导转变为行业与主题ETF主导，居民财富入市步伐提速 [5] - 货币宽松基调延续，分母端获持续呵护，海外重返降息通道有望释放国内进一步宽松潜力 [5] 看好的行业方向 - 基金公司强调继续看好科技股、新消费、互联网、创新药等四个核心赛道的机会 [7] - 科技股趋势方向确定，宜优先布局产业景气方向，需求稳增长与供给反内卷的叙事有望驱动新一轮盈利周期改善 [7] - 创新药板块估值继续修复，盈利能力有望加速释放，国内创新药政策环境边际改善 [7] - 港股的新消费与科技股具备相对不错的投资性价比，在盈利修复、流动性改善等因素推动下，中长期趋势值得看好 [8] - 港股盈利周期刚从底部回升，后续多数行业盈利有望迎来边际改善，医疗保健、资讯科技业等维持较高景气 [8] - 美联储降息有利于资金流向新兴市场，外资重新关注中国资产，南向资金可能持续流入港股 [8] - 看好港股龙头互联网公司、创新药和AI科研企业的全球竞争力，以及新消费龙头公司的持续成长性 [8] - 以AI为代表的产业趋势还在加强，重点关注上游材料、AI电力设备、机器人和智驾等AI下游应用方向 [9] - 上游材料环节受益于下游需求集中爆发，是量价齐升的关键领域，在产业趋势中段之后有望出现更大股价弹性 [9] - AI电力设备中的柴发、HVDC等核心环节，机器人的核心供应链公司，是全年关注的重要方向 [9]

市场行情表现 - 自2024年9月24日至2025年9月23日，北证50指数上涨158.01%，科创50指数上涨118.85%，创业板指数上涨103.50% [1] - 全市场日均成交额从不足5000亿元跃升至2万亿元以上 [1] 行情核心驱动因素 - 政策面积极助力，包括央行推出结构性货币政策工具、证监会引导长期资金入市、优化并购重组机制、鼓励上市公司回购以及中央汇金大幅增持ETF [2] - 科技产业快速突破，在人工智能、机器人、半导体、军工、创新药及新消费等领域实现技术突破，全球竞争力提升 [2] - 市场风险偏好显著回升，投资者情绪转向积极，交投活跃度提升，主题投资机会轮动出现 [2] - 居民储蓄向股市迁移，2024年10月上交所A股新开户数达684.7万户，2025年7月非银存款单月增加2.14万亿元 [3] 市场结构变化 - 估值层面，上证综指PE从12倍左右抬升至16.4倍，处于2010年以来85.9%分位，股权风险溢价回落至三年滚动-两倍标准差下方 [4] - 流动性层面，市场从日均成交额不足5000亿元的存量博弈状态转变为持续保持在2万亿元以上的活跃状态 [4] - 投资者结构从早期以ETF和保险资金为主的大盘龙头风格，转变为保险和游资主导的小微盘+红利哑铃型风格，近期公募、私募等偏机构风格资金大幅入场 [4] 未来政策展望 - 预计四季度将出台一系列稳定增长的政策措施，主要方向包括推进“全国统一大市场”建设、加大财政政策力度、创新运用结构性货币政策工具、推出更多促消费扩内需举措 [5] - 政策出台背景包括经济下行压力、十月“十五五”规划启动制定以及美联储降息为我国宏观政策提供更多空间 [5] 行情延续性与市场风格 - “924行情”被视为市场关键转折点，在需求端产业链加速出海、供给端反内卷政策优化竞争生态的背景下，企业盈利有望修复，市场有望长期向好 [5] - 后续科技成长风格预计更为占优，受产业爆发与政策支持双重驱动 [5]

资金流入表现 - 7月以来市场资金持续流入化工板块 某化工ETF规模在一个多月内增长超过150亿元 其他化工主题ETF也普遍出现明显规模扩张 [2] 政策驱动因素 - “反内卷”政策持续推进 五部门联合推动石化化工行业老旧装置更新淘汰 中国农药工业协会启动“正风治卷”三年行动 行业迈向以技术创新和质量效益为核心的高质量发展阶段 [2] 行业基本面 - 2023年全球化工品销售额为5.2万亿欧元 中国市场达2.2万亿欧元 市场份额占43% 较2013年提升9个百分点 [3] - 过去几年行业经历大规模扩产 供需格局趋于宽松 多数化工品盈利空间与价格双双承压 [3] - 企业更倾向于控制新增投入、优化现有产能 化工行业资本开支增速出现显著回落 产品价格有望触底回升 [3] 估值水平 - 截至9月19日 基础化工指数市净率为2.10倍 处于近十年来43%的分位水平 [3] - 横向对比 有色金属指数同期市净率为2.87倍 位于近十年来63%的分位点 化工板块估值明显较低 具备较强相对估值吸引力 [3] 成长性拓展 - 化工行业投资逻辑转向“周期+成长”双轮驱动 新能源材料、电子化学品、氟化工以及军工与特种材料等领域快速发展 [4] - 行业与人工智能、新能源汽车、光伏、军工等新兴产业紧密相关 [4]

文章核心观点 - 自2024年9月24日“政策组合拳”以来，A股市场经历了一轮显著的结构性牛市，多个主题板块轮番爆发，呈现出强劲的赚钱效应 [3] - 北证50指数是本轮行情的领涨先锋，期间涨幅超过150%，成为市场最亮眼的风景线 [3] - 科技主线强势领跑，通信、电子等行业涨幅居前，人形机器人、CPO、创新药等主题概念板块表现突出 [3] 北证50指数行情 - 北证50指数在9·24行情中逆势大涨，屡创历史新高，成为市场焦点 [3] - 行情受A股情绪和流动性改善驱动，北证50因成分股市值小、股价弹性大且受改革信号提振，更易受资金关注 [3] - 自9·24行情以来，业绩排名前10的北证50指数基金收益均超过130%，其中中欧北证50成份指数A收益达174.95%，博时北证50成份指数A收益达170.84% [4][5] - 基金规模普遍出现显著增长，例如中欧北证50成份指数A的规模从0.10亿元增至2.94亿元 [5] 半导体行业表现 - 半导体板块是9·24行情中的市场主线，2024年8月全球半导体销售额达531亿美元，同比增长20.6% [6] - 中国半导体市场表现更为亮眼，2024年8月销售额为166亿美元，同比上涨27.5%，远超全球平均水平 [6] - AI技术突破与电车智能化浪潮推动半导体产业链站在新一轮周期起点 [6] - 持仓聚焦半导体的基金业绩亮眼，嘉实绿色主题股票A期间收益达151.92%，东方惠新灵活配置混合A收益达143.48% [6] - 汇添富中证芯片产业指数增强A等基金也录得超过100%的收益 [7] 人形机器人主题 - 人形机器人产业受DeepSeek和宇树科技等事件推动，市场情绪高涨，机构预计2025年有望进入量产元年，2026年迎来商业化爆发 [8] - 布局机器人板块的基金收获颇丰，中航趋势领航混合C期间收益高达188.30%，华夏智造升级混合A收益达146.85% [8] - 多只机器人主题基金期间收益超过100%，显示板块强劲的增长势头 [9] 创新药行业复苏 - 创新药行业在经历三年深度调整后于9·24行情中迎来复苏，政策支持为产业收入增长注入动力 [10] - 中国创新药产业国际化步伐加快，与海外药企的合作开发协议数量激增，提振板块表现 [10] - 创新药基金表现不俗，中银医疗保健混合A期间收益达110.40%，东方红医疗升级股票A收益达103.47% [10] CPO概念与“易中天”组合 - 随着AI算力需求爆发，CPO（共封装光学）概念下的“易中天”组合（新易盛、中际旭创、天孚通信）异军突起，光模块赛道热度升温 [12] - 持仓聚焦CPO概念的基金表现极其突出，中航机遇领航混合A期间收益高达251.60%，财通集成电路产业股票A收益达188.26% [12] - 多只CPO主题基金期间收益超过140%，显示细分赛道巨大的投资吸引力 [13] 军工板块走强 - 军工板块近期走强，历史复盘显示“阅兵行情”通常会提前1-2个月启动，为板块带来事件驱动机会 [14] - 政策、技术、资本等多方面支持为军工行业的市场增量及估值提升注入动力 [14] - 相关基金表现稳健，中航军民融合精选A期间收益达97.40%，博时军工主题股票A收益达83.18% [14] - 军工板块长期成长动能凸显，受到市场关注 [14][15]

市场表现 - 沪深两市半日成交额1.37万亿元 较上个交易日缩量1733亿元[1] - 全市场超2500只个股下跌 创业板指跌1.17% 深成指跌0.79% 沪指跌0.18%[1] - 早盘涨停数量43家 封板率71% 连板股9家[1] 风电行业 - 全国风电装机容量达5.8亿千瓦 同比增长22.1%[3][36] - 全球年均新增风电装机容量预计超170吉瓦 2028年后进一步提速[14] - 风电概念股集体走强 吉鑫科技两连板 威力传动20cm涨停[1][15] 电力工业数据 - 全国累计发电装机容量36.9亿千瓦 同比增长18.0%[3][36] - 太阳能发电装机容量11.2亿千瓦 同比增长48.5%[3][36] - 发电设备平均利用2105小时 同比降低223小时[3][36] 有色金属 - 印尼格拉斯伯格铜矿停产 影响全球铜供应3%[4][31] - 中国有色金属工业协会反对铜冶炼行业"内卷式"竞争[4][31] - 精艺股份三连板 盛屯矿业等涨幅居前[3][32] 汽车板块 - 赛力斯拟发行3.31亿股H股赴港上市[4][22] - 零跑汽车上半年净利润转正 小鹏汽车2024年净亏损收窄[7] - 曙光股份涨停 赛力斯盘中创历史新高[4][23] 半导体产业 - 赛微微电触及20cm涨停续创历史新高 紫光国微触及涨停[1] - 合肥城建因长鑫合作涨停 柘中股份参股芯片企业涨停[12][13] 国防军工 - 2025年将作为产业拐点 "业绩底"基本确立[25] - 航宇科技涨超10% 湘电股份四天两板[7][26] - "十五五"订单端牵引有望于25Q4启动[11] 化工板块 - 蓝丰生化五连板 三房巷因PTA业务涨停[30] - 石油化工板块景气度有望逐步修复[28][29] 人工智能与算力 - 阿里巴巴推进3800亿元AI基础设施建设[33] - 中嘉博创因算力租赁业务涨停[34] 其他活跃板块 - 绿色甲醇概念爆发 嘉泽新能两连板[18] - 河南能源战略重组带动大有能源等涨停[19][21] - 机器人概念持续活跃 万向钱潮十天六板[27]

行情表现与市场数据 - A股自去年9月24日开启历史性上涨行情，截至2025年9月19日，上证指数累计上涨约39%，创业板指数累计大涨约102% [1] - 全市场超过3000只个股涨幅超过50%，其中1400余只涨幅超过100%，A股最新总市值达104万亿元 [1] - 2024年10月上交所A股新开户数达到684.7万户，接近2015年高位水平，今年7月非银存款单月增加2.14万亿元，创有数据记录以来第二高值 [2] 推动行情的主要因素 - 政策面提供积极支撑，包括央行推出结构性货币政策工具、证监会引导长期资金入市、优化并购重组机制、鼓励上市公司回购以及中央汇金大幅增持ETF [1] - 科技产业实现快速突破，国内在人工智能、机器人、半导体、军工、创新药及新消费等领域技术进展超出预期，全球竞争力提升 [2] - 市场风险偏好显著回升，投资者情绪转向积极，交投活跃度提高，各类主题投资机会有序轮动，资金持续流入 [2] 当前市场特征变化 - 估值层面，上证综指市盈率从12倍左右抬升至16.4倍，处于2010年以来85.9%分位，估值修复已相对充分 [3] - 流动性层面，A股成交额从存量博弈状态转变为持续保持在2万亿元以上，整体交投情绪活跃 [3] - 投资者结构发生变化，从早期ETF和保险资金主导，转变为保险和游资增量形成哑铃型风格，近期公募、私募等偏机构风格资金大幅入场 [3] 未来政策与市场展望 - 预计四季度将出台一系列稳定增长政策，主要方向包括推进“全国统一大市场”建设、加大财政政策力度、创新结构性货币政策工具以及推出更多促消费扩内需举措 [4] - 需求端中国产业链加速出海，供给端反内卷政策优化行业竞争生态，企业盈利有望进一步修复 [4] - 在产业发展与政策支持双重作用下，科技成长风格预计会相对占优，“924行情”或可视为市场的关键转折点 [4]

核心观点 - A股市场于2025年9月24日震荡上涨 三大指数齐涨 科技板块出现高低切换 半导体产业链取代AI硬件端成为核心主线 市场成交额达2.35万亿元 全市场4457家上涨 科创50指数涨幅达3.49%[2][4][6] - 半导体产业链强势领涨 主要受芯片自主可控进展顺利 上海微电子极紫外光刻机参数公开及阿里巴巴AI基础设施投资计划等催化 半导体硅片 半导体设备及晶圆产业概念涨幅均超5%[4][6] - 配置建议短期关注价值方向中营收增速与毛利率连续提升的行业如玻纤 水泥等 科技成长方向关注锂电池 军工及港股互联网 中长期继续看好AI算力 港股创新药 并增加对AI应用 低空经济等低位方向关注[6] 指数表现 - 上证指数上涨0.83% 深证成指上涨1.80% 创业板指上涨2.28% 上证50上涨0.68% 沪深300上涨1.02% 科创50上涨3.49% 中证1000上涨1.70%[2][6] - 市场成交额为2.35万亿元 全市场4457家上涨 88只个股涨停[6][9] 行业及概念表现 - 长江一级行业中电力及新能源设备上涨2.77% 电子上涨2.65% 计算机上涨2.53% 传媒互联网上涨2.12% 银行下跌0.32% 煤炭下跌0.29%[6] - 半导体硅片概念上涨7.57% 半导体设备上涨6.26% 晶圆产业上涨6.02% 半导体材料上涨5.89% 光模块 覆铜板 央企银行和旅游出行等概念领跌[6] - 核心风格表现排序为盈利质量>成长>高估值>红利>低估值[6] 市场驱动因素 - 科技产业端催化包括上海微电子首次公开极紫外光刻机参数图 阿里巴巴积极推进3800亿元AI基础设施建设并计划追加投入[6] - 储能需求数据超预期 电池板块在爆单消息提振下延续上涨 BC电池 锂电电解液 动力电池等表现居前[6] - 财政部党组指导地方落实增量化债支持政策 一级地产商等地产股大幅反弹[6] - 算力硬件板块因部分资金短期获利兑现影响集体回调[6] 配置方向 - 短期关注价值方向中最近两个季度营收增速与毛利率均连续提升的行业 包括玻纤 水泥 造纸 精细化工 油服和医疗服务[6] - 科技成长方向关注双创和恒生科技指数 以及供需格局逐步出清的锂电池 军工和港股互联网 战略性布局低空经济和深海科技[6] - 中长期视角下科技成长方向继续看好AI算力 港股创新药和军工 增加对相对低位的AI应用 港股互联网 低空和深海方向关注 供需格局改善方向关注金属 交运 化工 锂电 光伏 生猪养殖等 慢牛行情中关注价值方向的非银板块[6]

创业板ETF天弘表现 - 创业板ETF天弘(159977)盘中一度跌近2% 尾盘反弹收涨0.37% 成交2.07亿元[3] - 近2周规模增长8.83亿元 份额增长30.30亿份[3] - 近5个交易日资金净流入2.68亿元[3] 成分股表现 - 长川科技(300604)上涨20.00% 特锐德(300001)上涨15.93%[3] - 先导智能(300450)上涨7.49% 欣旺达(300207)上涨6.48% 阳光电源(300274)上涨4.60%[3] 资本市场结构变化 - A股科技板块市值占比超1/4 显著高于金融与房地产行业合计占比[4] - 市值前50公司中科技企业从"十三五"末18家提升至24家[4] - 近年新上市企业90%以上为高科技企业[4] 市场趋势特征 - 成长板块为6月下旬以来最强主线 呈现扩散轮动特征[5] - 行情从AI硬科技扩散至创新药/高端制造/军工/新能源领域[5] - 机构投资者与个人投资者共同驱动市场 主线围绕业绩及产业趋势展开[5] 产品定位 - 创业板指被定义为A股"上涨先锋" 新兴产业与高新技术企业占比高[3] - 创业板ETF天弘(159977)被建议作为布局A股高成长机遇的工具[3]

核心观点 - A股市场呈现缩量整固态势 三大指数小幅收涨 市场观望情绪浓厚 科技板块领涨 大消费板块回调 成交额达2.14万亿元 全市场2175家上涨[2][6][8] - 维持看多中国股市的立场 认为2025年宏观关键线索是"货币之活水" 微观流动性充沛 预计在基本面缓慢回升中股市走牛 可追溯1999年、2014年和2019年牛市经验[8] - 配置方向建议短期关注价值与科技成长板块的高低切换机会 中长期聚焦科技成长、供需格局改善及"慢牛"行情中的价值方向[8] 指数表现 - 上证指数上涨0.22% 深证成指上涨0.67% 创业板指上涨0.55% 上证50上涨0.43% 沪深300上涨0.46% 科创50大幅上涨3.38% 中证1000上涨0.69%[2][8] - 市场成交额为2.14万亿元 全市场2175家上涨[2][8] 行业表现 - 电子行业领涨 涨幅达3.55% 计算机行业上涨1.76% 综合金融上涨1.10% 金属材料及矿业上涨0.81%[8] - 社会服务行业领跌 跌幅为1.86% 食品饮料下跌1.20% 家用装饰及休闲下跌1.13% 建筑工程下跌1.12%[8] - 概念板块中摩尔线程上涨6.10% 智能音箱上涨6.07% GPU上涨5.69% 存储器上涨4.69% 旅游出行、航运、免税店和磷化工等概念领跌[8] 市场驱动因素 - 科技板块受摩尔线程IPO消息刺激概念股大幅高开 资金围绕科技股高低切换 芯片概念股提振大涨[8] - iPhone 17销量超预期带动消费电子产业链涨幅居前 智能音箱、消费电子代工等概念表现突出 算力、液冷概念股维持强势[8] - 贵金属板块受益于金价和白银价格上涨持续走高 带动有色金属板块回升[8] - 十一假期临近部分资金获利兑现 消费板块集体回调 旅游出行、航运、免税店等板块下跌[8] 配置方向 - 短期关注市场情绪阶段性"降温"带来的高低切行情 价值方向关注最近2个季度营收增速与毛利率均连续提升的行业 如玻纤、水泥、造纸、精细化工、油服和医疗服务等[8] - 科技成长方向关注"双创"和恒生科技指数 关注供需格局逐步出清的锂电池、军工和港股互联网等 战略性布局低空经济和深海科技方向[8] - 中长期视角下科技成长方向继续看好AI算力、港股创新药和军工 增加对相对低位的AI应用、港股互联网、低空和深海方向的关注[8] - 供需格局改善方向关注受益于"反内卷"行情的金属、交运、化工、锂电、光伏、生猪养殖等[8] - "慢牛"行情中关注价值方向的非银板块[8]

A股市场表现 - 创业板指盘中波动剧烈 一度涨超1%后转跌 午间收盘涨0.16% [1][3][5] - 三大指数涨跌分化 上证指数跌0.03%至3830.65点 深证成指涨0.32%至13117.47点 [4][5] - 沪深300指数涨0.33%至4512.77点 北证50微涨0.04% [5] 行业板块表现 - 煤炭、有色金属、国防军工板块领涨 [7] - 汽车、房地产、医药生物、商贸零售、轻工制造板块跌幅居前 [7] - 军工概念和锂矿概念涨幅居前 减速器、PEEK材料、汽车拆解概念跌幅居前 [8] 个股表现 - 工业富联市值突破1.3万亿元 股价创历史新高 [1][9] - 立讯精密等大市值股票大幅上涨 [1][9] - 天普股份走出13连一字板 报91.96元/股 [1][12][13] 天普股份异常波动 - 上交所通报存在异常交易行为 已采取暂停账户交易等监管措施 [13][15] - 股价大涨缘于中昊芯英等主体21亿元要约收购 交易完成后将合计持股50.01% [15] - 收购方无改变主营业务计划 海南芯繁收购资金尚未到位 审批程序存在不确定性 [18][19] 中昊芯英背景 - 由前谷歌TPU核心研发团队负责人创立 专注AI芯片与计算集群 [17] - 2023年完成9轮融资 最新估值44.12亿元 [17] - 掌握TPU架构AI芯片核心技术并实现量产 [17] 新股表现 - 世昌股份首日上市盘中大涨353.58% [20][21] - 主营汽车塑料燃油箱总成 客户包括吉利、奇瑞等主流车企 [23] - 产品涵盖传统燃油车和插电混动新能源汽车领域 [23] 港股市场表现 - 恒生科技指数一度涨超1% 蔚来、商汤涨幅居前 [2][27] - 山高控股因被香港证监会点名"股权高度集中" 盘中重挫逾60% [2][24][28] - 金沙中国、银河娱乐、京东集团等恒生成份股涨幅居前 [26]