本报讯 7月31日，中国人民银行发布2025年6月份金融市场运行情况。数据显示，6月份，债券市场共发 行各类债券87939.5亿元。国债发行15903.9亿元，地方政府债券发行11753.2亿元，金融债券发行10738.7 亿元，公司信用类债券1发行14257.3亿元，信贷资产支持证券发行247.2亿元，同业存单发行34569.3亿 元。 截至6月末，债券市场托管余额188.5万亿元。其中，银行间市场托管余额166.7万亿元，交易所市场托管 余额21.9万亿元。（齐宣） （文章来源：期货日报网） ...

债券市场发行情况 - 6月债券市场发行各类债券87939.5亿元 其中国债发行15903.9亿元 地方政府债券发行11753.2亿元 金融债券发行10738.7亿元 公司信用类债券发行14257.3亿元 同业存单发行34569.3亿元 [2] - 截至6月末债券市场托管余额188.5万亿元 银行间市场托管余额166.7万亿元 交易所市场托管余额21.9万亿元 [2] - 分券种托管余额：国债37.2万亿元 地方政府债券51.7万亿元 金融债券42.7万亿元 公司信用类债券33.7万亿元 同业存单21.1万亿元 [2] 债券市场运行情况 - 银行间债券市场现券成交34.3万亿元 日均成交1.7万亿元 同比减少1.2% 环比增加6.2% [3] - 单笔成交量500-5000万元交易占比48.0% 9000万元以上交易占比45.8% 单笔平均成交量4290.6万元 [3] - 交易所债券市场现券成交3.8万亿元 日均成交1905.4亿元 商业银行柜台债券成交11.9万笔 成交金额995.6亿元 [3] 债券市场对外开放 - 境外机构托管余额4.3万亿元 占债券市场总托管余额2.3% 其中银行间市场托管余额4.2万亿元 [4] - 境外机构持有国债2.1万亿元占比49.6% 同业存单1.2万亿元占比27.2% 政策性银行债0.8万亿元占比19.1% [4] 货币市场运行 - 银行间同业拆借成交8.4万亿元 同比增长11.2% 环比增加26.0% [5] - 债券回购成交156.3万亿元 同比增加32.7% 环比增加20.4% 交易所标准券回购成交50.6万亿元 同比增长32.2% 环比增加4.1% [5] - 同业拆借加权平均利率1.46% 环比下降9个基点 质押式回购加权平均利率1.50% 环比下降6个基点 [1][5] 票据市场运行 - 商业汇票承兑发生额3.5万亿元 贴现发生额2.8万亿元 [6] - 中小微企业签票家数10.7万家占比93.2% 签票发生额2.4万亿元占比69.8% [6] - 中小微企业贴现家数12.1万家占比96.3% 贴现发生额2.0万亿元占比71.9% [6] 股票市场运行 - 上证指数收于3444.4点 环比上升96.9点涨幅2.9% 深证成指收于10465.1点 环比上升424.5点涨幅4.2% [7] - 沪市日均交易量5104.4亿元环比增加8.6% 深市日均交易量7969.0亿元环比增加11.5% [7] 债券市场投资者结构 - 银行间债券市场法人机构成员3989家均为金融机构 [9] - 公司信用类债券前50名投资者持债占比48.0% 前200名持债占比79.6% [9] - 单只信用债持有人数量平均值12家 持有人20家以内的债券占比88.4% [9] - 前50名投资者交易占比60.0% 前200名交易占比90.3% [9]

债券市场发行情况 - 6月份债券市场共发行各类债券87939.5亿元，其中国债发行15903.9亿元，地方政府债券发行11753.2亿元，金融债券发行10738.7亿元，公司信用类债券发行14257.3亿元，信贷资产支持证券发行247.2亿元，同业存单发行34569.3亿元 [2] - 截至6月末债券市场托管余额188.5万亿元，银行间市场托管余额166.7万亿元，交易所市场托管余额21.9万亿元 [2] - 分券种托管余额：国债37.2万亿元，地方政府债券51.7万亿元，金融债券42.7万亿元，公司信用类债券33.7万亿元，信贷资产支持证券1.0万亿元，同业存单21.1万亿元，商业银行柜台债券2038.0亿元 [2] 债券市场运行情况 - 6月份银行间债券市场现券成交34.3万亿元，日均成交1.7万亿元，同比减少1.2%，环比增加6.2% [3] - 单笔成交量在500-5000万元的交易占比48.0%，9000万元以上的交易占比45.8%，单笔平均成交量4290.6万元 [3] - 交易所债券市场现券成交3.8万亿元，日均成交1905.4亿元，商业银行柜台债券成交11.9万笔，成交金额995.6亿元 [3] 债券市场对外开放情况 - 截至6月末境外机构在中国债券市场托管余额4.3万亿元，占比2.3%，其中银行间债券市场托管余额4.2万亿元 [4] - 境外机构持有国债2.1万亿元（占比49.6%），同业存单1.2万亿元（占比27.2%），政策性银行债券0.8万亿元（占比19.1%） [4] 货币市场运行情况 - 6月份银行间同业拆借市场成交8.4万亿元，同比增长11.2%，环比增加26.0%，债券回购成交156.3万亿元，同比增加32.7%，环比增加20.4% [5] - 交易所标准券回购成交50.6万亿元，同比增长32.2%，环比增加4.1% [5] - 同业拆借加权平均利率1.46%（环比下降9个基点），质押式回购加权平均利率1.50%（环比下降6个基点） [5] 票据市场运行情况 - 6月份商业汇票承兑发生额3.5万亿元，贴现发生额2.8万亿元，截至6月末承兑余额19.3万亿元，贴现余额14.8万亿元 [6] - 中小微企业签票发生额2.4万亿元（占比69.8%），贴现发生额2.0万亿元（占比71.9%） [6] 股票市场运行情况 - 6月末上证指数3444.4点（环比上涨2.9%），深证成指10465.1点（环比上涨4.2%） [7] - 沪市日均交易量5104.4亿元（环比增加8.6%），深市日均交易量7969.0亿元（环比增加11.5%） [7] 银行间债券市场持有人结构 - 公司信用类债券前50名投资者持债占比48.0%，前200名占比79.6%，持有人20家以内的信用债占比88.4% [9] - 公司信用类债券前50名投资者交易占比60.0%，前200名占比90.3% [9]

债券市场发行情况 - 6月债券市场总发行量达8.79万亿元，其中国债发行1.59万亿元、地方政府债发行1.18万亿元、金融债发行1.07万亿元、公司信用类债券发行1.43万亿元、信贷资产支持证券发行247.2亿元、同业存单发行3.46万亿元 [1][3] - 截至6月末债券市场托管余额188.5万亿元，银行间市场占比88.5%（166.7万亿元），交易所市场占比11.6%（21.9万亿元） [3] - 分券种托管余额分布：国债37.2万亿元、地方政府债51.7万亿元、金融债42.7万亿元、公司信用类债券33.7万亿元、信贷资产支持证券1.0万亿元、同业存单21.1万亿元 [3] 债券市场运行表现 - 银行间债券现券成交34.3万亿元，日均成交1.7万亿元（同比-1.2%，环比+6.2%），单笔500-5000万元交易占比48.0% [4] - 交易所债券现券成交3.8万亿元，日均成交1905.4亿元；商业银行柜台债券成交995.6亿元 [4] - 境外机构托管余额4.3万亿元（占市场总量2.3%），其中国债持有占比49.6%（2.1万亿元）、同业存单占比27.2%（1.2万亿元） [5] 货币市场动态 - 银行间同业拆借成交8.4万亿元（同比+11.2%，环比+26.0%），债券回购成交156.3万亿元（同比+32.7%，环比+20.4%） [6] - 交易所标准券回购成交50.6万亿元（同比+32.2%，环比+4.1%） [6] - 同业拆借加权平均利率1.46%（环比降9bp），质押式回购利率1.50%（环比降6bp） [6] 票据市场结构 - 商业汇票承兑发生额3.5万亿元，贴现发生额2.8万亿元；承兑余额19.3万亿元，贴现余额14.8万亿元 [7] - 中小微企业签票家数占比93.2%（10.7万家），签票金额占比69.8%（2.4万亿元） [7] - 中小微企业贴现家数占比96.3%（12.1万家），贴现金额占比71.9%（2.0万亿元） [7] 股票市场表现 - 上证指数收于3444.4点（环比+2.9%），深证成指收于10465.1点（环比+4.2%） [9] - 沪市日均交易量5104.4亿元（环比+8.6%），深市日均交易量7969.0亿元（环比+11.5%） [9] 投资者结构特征 - 银行间债券市场法人机构成员3989家，公司信用债前50名投资者持债占比48.0%，前200名占比79.6% [10] - 信用债单只持有人数量中位数12家，88.4%的债券持有人数量在20家以内 [10] - 公司信用债前50名投资者交易占比60.0%，前200名占比90.3%，交易主力为券商自营、股份制银行及基金资管 [10]

国债市场表现 - 30年国债ETF(511090)上涨0.52% [1] - 30年期国债期货合约(TL2509)价格上涨0.63%至119.07元 成交量46165手 持仓量117716手 [1] - 10年期国债期货(T2509)上涨0.16% 5年期国债期货(TF2509)上涨0.07% 2年期国债期货(TS2509)上涨0.01% [1] - 10年期国债活跃券250011收益率下行3.25bp至1.715% 30年期国债活跃券2500002收益率下行4bp至1.921% 10年期国开活跃券250210收益率下行3.4bp至1.8025% [1] 资金面情况 - 央行开展2832亿元7天期逆回购操作 中标利率1.40%与前期持平 [1] - 1个月期国股承兑票据利率降至0.01% 2个月期票据利率降至0.01% 3个月期最低降至0.20% 6个月期最低降至0.20% [2] - 7月21至25日期间大行净买入票据超过2100亿元 7月累计净买入超过5000亿元 去年同期累计净买入仅1200多亿元 [2] 市场动态分析 - 票据利率大幅下行反映7月信贷投放不足 中小机构需求强劲 [2] - 中美会谈延期关税和反制政策90天符合市场预期 债市呈现修复走势 [2] - 30年国债收益率大幅下行近4bp 其他期限修复2-3bp不等 [2] 国债ETF产品特性 - 鹏扬30年国债ETF(511090)是首只跟踪中债30年期国债指数的ETF 具备T+0交易属性 [3] - 产品可作为高弹性现金管理工具和组合久期调节工具 短期具备强交易属性 长期具备强配置属性 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 7月30日中央政治局会议召开，后续政策方向将影响债券市场，预计债市进入修复行情，10年和30年国债有望回到调整前位置 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 经济——巩固拓展向好回升势头 - 一、二季度GDP同比分别增长5.4%、5.2%，超出全年经济增长目标，经济运行稳中有进，但仍面临结构性问题，后续政策将托底经济，巩固回升势头 [1][11] 财政政策——"适时加力"、"落实落细" - 财政政策持续发力，会议强调落实积极财政政策、加快政府债券发行使用，上半年政府债券发行节奏较快，特别国债发行提前，若维持1 - 5月净融资节奏，8月或达年内发行额度上限，下半年财政或适时加力 [2][12] 货币政策——保持流动性充裕 - 会议坚持适度宽松货币政策基调，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行，广谱利率将继续下行，7月25日保险产品预定利率调降，下半年银行存款利率仍有调降空间 [3][13] 行业出清——依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理 - 会议推进市场竞争秩序优化，依法治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，规范地方招商引资行为，从源头规范地方政府行为，治理过剩产能行业 [4][14] 消费投资——培育消费新增长点、"两重"建设拉动民间投资 - 会议定调释放内需潜力，实施提振消费专项行动，预计消费政策支持商品和服务消费，6月社零同比增长4.8%，增速回落，置换补贴行业拉动消费效果减弱 [15] - 会议强调高质量推动“两重”建设，6月固定资产投资同比转负，地产拖累，基建和制造业投资增速回落，“两重”建设可激发民间投资活力 [17] 房地产——政策重托底非刺激、"城市更新"或为重要抓手 - 会议强调开展城市更新，6月房地产销售面积和投资同比均回落，后续政策或托底市场，增加城市更新等潜在需求 [6][18] 债市策略——调整即机会 - 会议前债市快速调整，会议稳定预期后，债市将进入修复行情，资金宽松使债券有性价比，降低市场担忧和赎回风险，10年和30年国债有望回到调整前1.65%和1.85%的位置 [7][19]

债券市场指数表现 - 不包含利息再投资的中债综合指数（净价）下跌0.1783%至108.6615 [1] - 包含利息再投资的中债综合指数（财富）下跌0.1694%至255.581 [1] - 平均市值法到期收益率为1.9343%，久期为6.066 [1] 利率债市场收益率变动 - 中债国债3M期限收益率上行1BP至1.36% [1] - 2年期收益率上行3BP至1.44% [1] - 10年期收益率上行3BP至1.75% [1] 信用债市场收益率分化 - 中短期票据AAA级3M期限收益率下行1BP至1.65% [1] - AAA级3年期收益率上行3BP至1.90% [1] - AAA级5年期收益率上行3BP至2.02% [1] - A级1年期收益率上行1BP至6.97% [1]

美国财政部借款计划 - 2025年第三季度净借款预计达1.007万亿美元，远超4月公布的5540亿美元预期值 [1] - 借款计划符合华尔街分析师预测 [1] - 2025年第四季度净借款预计达5900亿美元，虽低于三季度但仍处高位 [3] 债务上限与现金储备 - "大而美"法案通过后总借款上限上调5万亿美元，财政部得以重新发债筹资 [3] - 此前受债务上限限制，财政部主要靠消耗现金储备维持运转 [3] - 截至7月3日政府现金储备仅3130亿美元，不及去年同期一半 [3] 债券市场影响 - 财政部将公布借款详细结构安排，包括国债发行时间与期限分布 [3] - 市场预期财政部将维持长期债券发行量不变，加大短期国库券销售力度 [3] - 此举虽能避免锁定高利率长期债务，但会加大政府短期利率波动风险 [3] 财政收入压力 - 特朗普政府减税政策使联邦政府税收减少，带来长期财政压力 [3] - 近期关税收入大幅增长部分缓解了压力 [3] - 各国贸易协议变动使关税收入能否持续保持高位存疑 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股指 - 美财政部三季度借款预期破万亿上调82%，债务上限提高后加速发债，5年期美债拍卖意外疲软，海外需求创三年新低；中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行；中国出台育儿补贴政策，3周岁以下婴幼儿每孩每年3600元；中国证监会表示全力巩固市场回稳向好态势，深化改革激发多层次市场活力，从资产端、资金端进一步固本培元；反内卷相关期货大跌，证监会再提固本培元，叠加技术指标高位，市场情绪或降温，但板块话题热点催化不断，股指慢牛趋势不改，或震荡运行 [1] 国债 - 近期应重点关注重要会议是否带来增量的需求端政策，若需求端能在政策托举下修复，消化本轮成本上行压力，对债券市场不宜过度乐观 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指 市场回顾 - 沪深300股指主力合约期货涨0.16%，上证50股指主力合约期货涨0.36%，中证500股指主力合约期货涨0.09%，中证1000股指主力合约期货跌0.04% [6] 技术分析 - RSI指标显示大盘有回调风险 [6] 策略建议 - 可考虑防守观望 [2] 国债 市场回顾 - 10年期主力合约涨0.18%，5年期主力合约涨0.13%，30年期主力合约涨0.56%，2年期主力合约涨0.04% [7] 技术分析 - RSI指标显示T主力合约或反弹 [7] 策略建议 - 震荡走弱 [4] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025-07-28|沪深300主连|4,122.00|0.16|54,638|156,735| |2025-07-28|上证50主连|2,805.80|0.36|28,883|60,762| |2025-07-28|中证500主连|6,222.00|0.09|46,353|108,139| |2025-07-28|中证1000主连|6,602.00|-0.04|116,079|180,433| |2025-07-28|十年国债主连|108.40|0.18|78,985|187,839| |2025-07-28|五年国债主连|105.72|0.13|71,923|148,362| |2025-07-28|三十年国债主连|118.78|0.56|120,609|120,283| |2025-07-28|二年国债主连|102.36|0.04|43,197|101,434| [8]

美国财政部借款计划更新 - 美国财政部预计2025年第三季度净借款将达1.007万亿美元，远高于4月预期的5540亿美元，上调幅度达4530亿美元 [1] - 该数值符合华尔街预期，德意志银行预测9600亿美元，摩根大通预测1.087万亿美元，花旗预测1.01万亿美元 [1] - 2025年第四季度净借款预计为5900亿美元，虽低于第三季度但仍处历史高位 [2] 借款计划背景与原因 - 7月4日"大而美"法案通过后财政部首次公布借款计划，该法案将借款上限一次性上调5万亿美元 [1] - 此前受债务上限限制，财政部主要消耗现金储备维持运转，7月3日现金储备仅3130亿美元，不及去年同期一半 [1] - 特朗普政府减税政策导致联邦税收减少形成长期财政压力，6月关税收入270亿美元同比增302%但持续性存疑 [3] 市场影响与发行策略 - 融资公告已成为华尔街高度关注事件，2023年耶伦意外提高借款规模曾引发长端美债收益率飙升 [2] - 财政部将公布债券发行时间与期限分布，预计保持长期债券发行量稳定同时增加短期国库券销售 [2] - 短期债券策略虽避免锁定高利率长期债务，但面临更大利率波动风险可能推高借贷成本 [2] 长期债务策略考量 - 稳定长期债务发行旨在等待美联储降息后锁定较低融资成本，但长期利率未必同步下降 [3] - 关税收入激增部分缓解财政压力，但受国际贸易协议变动影响可持续性不确定 [3]