报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、乙二醇、甲醇、尿素、沥青 [1][3][5] - 谨慎看多：PX/PTA、天然气 [3][5] - 空头盘整：L、PP [1] - 空头延续：PVC、玻璃、纯碱 [1][5] 报告的核心观点 - 原油：欧洲柴油价格上涨带动油价反弹，但消费淡季供给过剩压力上升 [1][8] - LPG：基差偏高，期货盘面偏高估，价格承压 [1][14] - L：社会库存缓慢去化，盘面低位震荡，需求支撑不足 [1][19] - PP：成本支撑不足，盘面增仓再创新低，后市面临较高去库压力 [1][23] - PVC：电石涨价，盘面增仓再创新低，低估值支撑下跌空间有限 [1][27] - PX/PTA：加工费整体偏低，供应端压力缓解，需求略显改善 [3][29] - 乙二醇：国内装置检修增加，供应压力预期提升，下游需求走弱 [3][32] - 甲醇：高库存压制现货价格，供应端压力大，需求表现一般 [3][36] - 尿素：供应端压力大，需求端走弱，基本面偏宽松 [3][40] - 天然气：气温下降，消费旺季来临，需求端有回暖预期 [5][44] - 沥青：走势跟随成本端原油，供需基本面较为宽松 [5][49] - 玻璃：供给下滑，内需偏弱，需求支撑不足 [5][54] - 纯碱：基本面供需双减，中长期供给维持宽松格局 [5][58] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹走强，WTI上升1.35%，Brent上升1.07%，SC上升0.33% [7] - 基本逻辑：下游成品油利润良好带动油价反弹，但原油供给过剩，库存加速累库，地缘扰动增加 [8] - 基本面：安哥拉1月原油装运量将减少，OPEC预计25 - 26年全球原油需求增量，美国商业原油库存增加 [9] - 策略推荐：中长期油价进入低价格区间，前期空单部分止盈 [10] LPG - 行情回顾：11月18日，PG主力合约收于4381元/吨，环比上升0.18% [13] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，基差偏高，盘面高估，价格承压，库存下降 [14] - 策略推荐：中长期LPG价格仍有压缩空间，轻仓试空 [15] L - 期现市场：L2601合约收盘价为6818元/吨，基差为 - 18元/吨 [18] - 基本逻辑：基差修复，盘面企稳反弹，国内外供给宽松，需求端补库动力不足 [19] - 策略推荐：短期企稳反弹，空单部分减持，中长期等待反弹偏空 [19] PP - 期现市场：PP2601收盘价为6429元/吨，基差为 + 28元/吨 [22] - 基本逻辑：焦煤下跌，基本面跟随成本端偏弱，上中游库存高，需求支撑不足 [23] - 策略推荐：绝对价格低位，空单减持，中长期等待反弹偏空 [23] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4586元/吨，基差为 - 76元/吨 [26] - 基本逻辑：盘面增仓创新低，关注反倾销税进展，低估值支撑下跌空间有限 [27] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保，关注低多机会 [27] PTA - 基本逻辑：加工费偏低，装置检修力度提升，供应端压力缓解，需求相对较好但订单稳定性待察 [29] - 策略推荐：关注做扩加工费机会（多pta、空px） [30] 乙二醇 - 基本逻辑：国内装置检修增加，开工负荷下行，新装置投产，供应压力预期提升，下游需求走弱 [32] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会 [33] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制现货价格，供应端压力大，需求表现一般，成本端支撑弱稳 [36] - 基本面情况：国内外装置开工高位，下游需求走弱，库存累库，成本端有底部支撑 [37] 尿素 - 基本逻辑：供应端压力大，需求端走弱，厂库高位，出口增速高，基本面偏宽松 [40] - 策略推荐：警惕盘面冲高回落，关注逢高布空机会 [41] 天然气 - 行情回顾：11月17日，NG主力合约收于4.593美元/百万英热，环比下降3.75% [43] - 基本逻辑：气温下降，天然气进入旺季，需求端支撑上升，气价易涨难跌 [44] - 策略推荐：价格易涨难跌，但上行动力减弱，关注价格区间 [45] 沥青 - 行情回顾：11月18日，BU主力合约收于3032元/吨，与上期持平 [48] - 基本逻辑：走势跟随原油，成本支撑下降，供需双降，库存下降 [49] - 策略推荐：空单继续持有，关注价格区间 [50] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1053元/吨，基差为77元/吨 [53] - 基本逻辑：供给下滑，内需偏弱，需求支撑不足 [54] - 策略推荐：中长期反弹偏空，关注价格区间 [54] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1239元/吨，基差为 - 39元/吨 [57] - 基本逻辑：基本面供需双减，厂库高位下滑，中长期供给宽松 [58] - 策略推荐：短期价格低位，中长期等待反弹空，多碱玻差离场 [58]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 锡 - 近期宏观波动大，基本面偏强，待市场情绪企稳后择机低多，后续关注宏观端变化以及四季度缅甸供应恢复情况 [2] 工业硅 - 维持此前低位震荡为主观点，预计主要价格波动区间在8500 - 9500元/吨，关注有机硅减产的落实情况 [5] 多晶硅 - 维持价格高位区间震荡预期，关注现货支撑力度和累库压力下现货报价是否下跌，期货端关注50000一线支撑，关注平台公司成立、产量控制情况以及需求端是否有订单增加支持，关注11月合约集中注销后仓单的消化情况 [6] 铜 - 中长期供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移，后续关注需求端边际变化、海外降息预期，主力参考85000 - 87500 [7] 锌 - 基本面对沪锌持续上冲提供的弹性有限，短期或仍以震荡为主，向上突破需看到需求端超预期改善、非衰退情况下的降息预期持续改善，向下突破需看到精锌持续累库，沪伦比值迎来修复，主力参考22000 - 22800 [10] 氧化铝 - 预计后续氧化铝价格将继续维持弱势震荡，主力合约参考区间2750 - 2900元/吨，若价格进一步下探，需重点关注高成本企业减产动向能否扭转供需格局 [12] 铝 - 铝价短期将在宏观利好与基本面弱现实之间博弈，在22000元以上需警惕高位回调风险，建议重点关注下游开工变化、库存去化节奏及海外政策动向 [12] 铝合金 - 短期ADC12价格将维持偏强运行，成本支撑依然稳固，后续需重点关注废铝供应改善程度、下游采购节奏变化及库存去化进程 [13] 不锈钢 - 短期盘面预计仍偏弱震荡调整为主，主力运行区间参考12300 - 12700，后续关注钢厂减产情况和镍铁价格 [15] 镍 - 宏观情绪好转、基本面改善幅度有限、镍中期供给宽松不改制约价格上方空间，短期驱动偏弱，预计盘面偏弱震荡为主，主力参考116000 - 122000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息 [18] 碳酸锂 - 短期盘面可能加剧博弈，后续跟踪大厂复产落地节奏和旺季效应逐步淡化后需求边际变化情况，当前价格无仓位建议谨慎追多，待回调后再进一步观察 [20] 根据相关目录分别进行总结 锡 - **价格变化**：SMM 1锡、长江 1锡价格下跌0.75%，LME 0 - 3升贴水跌幅达671.90%，进口盈亏上涨1.62%，部分月间价差变化明显 [2] - **基本面数据**：9月锡矿进口环比降15.13%，SMM精锡10月产量环比增53.09%，印尼精锡9月出口量环比增50.00%，SMM精锡9月平均开工率环比降31.77% [2] - **供需情况**：供应上，现实锡矿供应紧张，冶炼厂加工费低位，预计年内锡矿供应改善幅度有限；需求上，华南地区锡焊料企业有韧性，华东地区开工率受抑制 [2] 工业硅 - **价格变化**：部分品种价格持平，部分基差和月间价差有变化 [5] - **基本面数据**：全国工业硅产量、开工率上升，部分地区产量和开工率有降有升，有机硅DMC产量微降，多晶硅产量升3.08%，再生铝合金产量降2.42%，工业硅出口量降8.36% [5] - **供需情况**：11月市场供需双降，供应降幅大但基数大且仓单注销可补充供应，预计有累库压力，12月预计产量降幅收窄，若有机硅减产则累库压力增加 [5] 多晶硅 - **价格变化**：现货价格企稳，期货价格大幅下跌1390元/吨，套利窗口关闭 [6] - **基本面数据**：硅片产量周度降2.45%，多晶硅产量周度降0.74%，月度升3.08%，多晶硅进口量升28.46%，出口量降28.16%，净出口量降56.83% [6] - **供需情况**：维持供需双降，各环节有累库预期，短期内产量在下游排产下降背景下仍相对较高 [6] 铜 - **价格变化**：SMM 1电解铜等价格下跌，精废价差降6.23%，进口盈亏降114.89元/吨，部分月间价差有变化 [7] - **基本面数据**：10月电解铜产量降2.62%，9月进口量增26.50%，进口铜精矿指数微降，国内主流港口铜精矿库存升2.89%，电解铜制杆和再生铜制杆开工率上升 [7] - **供需情况**：供应上，铜矿供应紧缺格局不变；需求上，终端需求有韧性，下游畏高但价格回落有采购订单释放 [7] 锌 - **价格变化**：SMM 0锌锭等价格下跌，进口盈亏和沪伦比值有变化，部分月间价差有变化 [10] - **基本面数据**：10月精炼锌产量升2.85%，9月进口量降11.61%，出口量升696.78%，镀锌开工率上升，压铸锌合金和氧化锌开工率有降有升，中国锌锭七地社会库存降1.88%，LME库存升2.57% [10] - **供需情况**：供应上，供应宽松逻辑兑现，后续供应端压力或有限；需求上，需求端无超预期表现，锌价重心上移后加工行业成品库存累库，国内锌锭维持贴水 [10] 氧化铝 - **价格变化**：SMM A00铝等价格下跌，氧化铝部分地区平均价持平，进口盈亏和沪伦比值有变化，部分月间价差有变化 [12] - **基本面数据**：10月氧化铝产量升2.39%，电解铝产量升3.52%，进口量升13.57%，出口量升13.07%，部分铝加工开工率有升有降，中国电解铝社会库存升3.03%，LME库存微降 [12] - **供需情况**：供应上，国内运行产能高位，前期进口窗口开启加剧供应压力，几内亚雨季结束后铝土矿供应预期增加；需求上，受高价抑制及淡旺季转换影响，需求端承压 [12] 铝 - **价格变化**：SMM A00铝等价格下跌，升贴水部分有变化，比价和盈亏有变化，月间价差有变化 [12] - **基本面数据**：10月氧化铝、电解铝产量有升，进口量、出口量有升，部分铝加工开工率有变化，中国电解铝社会库存升3.03%，LME库存微降 [12] - **供需情况**：供应上，国内供应稳定，海外供应风险升温；需求上，受高价抑制及淡旺季转换影响，需求端承压，铝材开工率月度下降 [12] 铝合金 - **价格变化**：SMM铝合金ADC12等价格下跌，部分精废价差下降 [13] - **基本面数据**：10月再生铝合金锭产量降2.42%，原生铝合金锭产量升1.06%，废铝产量降1.63%，进口量升15.77%，出口量降19.24%，部分开工率有降有升，再生铝合金锭周度社会库存微降，佛山日度库存量升2.55% [13] - **供需情况**：供应上，行业受制于原料供应不足，产能释放受限；需求上，下游压铸企业对高价接受度不高，采购意愿受抑制 [13] 不锈钢 - **价格变化**：部分304/2B卷价格有降，期现价差降7.14%，部分原料价格有降，部分月间价差有变化 [15] - **基本面数据**：中国和印尼300系不锈钢粗钢产量微升，不锈钢进口量升2.70%，出口量降6.55%，净出口量降9.83%，300系社库升1.73%，冷轧社库降0.63%，SHFE仓单降1.53% [15] - **供需情况**：供应上，钢厂联合减产保价多集中在200系，300系产量仍维持高位；需求上，下游采购积极性不足，以刚需备货为主 [15] 镍 - **价格变化**：SMM 1电解镍等价格下跌，LME 0 - 3升贴水微升，期货进口盈亏升13.97%，部分电积镍成本有变化，新能源材料价格部分有变化，部分月间价差有变化 [18] - **基本面数据**：中国精炼镍产量升0.84%，进口量升124.36%，SHFE库存升9.11%，社会库存升8.10%，LME库存升2.22%，SHFE仓单升2.28% [18] - **供需情况**：供应上，镍矿市场菲律宾供应减少、印尼供应宽松，精炼镍现货成交走弱；需求上，不锈钢需求偏弱，硫酸镍下游三元有备库需求 [18] 碳酸锂 - **价格变化**：SMM电池级碳酸锂等价格上涨，部分月间价差变化明显 [20] - **基本面数据**：10月碳酸锂产量升5.73%，需求量升8.70%，进口量降10.30%，出口量降59.12%，产能升0.80%，开工率升1.82%，总库存降10.90%，下游库存降13.50%，冶炼厂库存降6.03% [20] - **供需情况**：供应上，上周产量小增，盐湖项目推进使供给增加；需求上，下游需求持续乐观，社会库存去化 [20]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 锡：基本面偏强，待市场情绪企稳后择机低多，关注宏观端变化以及四季度缅甸供应恢复情况 [2] - 工业硅：维持此前低位震荡为主观点，预计主要价格波动区间在8500 - 9500元/吨，关注有机硅减产落实情况 [5] - 多晶硅：维持价格高位区间震荡预期，关注现货支撑力度，期货端关注50000一线支撑，关注平台公司成立、产量控制、需求端订单及11月合约集中注销后仓单消化情况 [6] - 铜：中长期供需矛盾支撑铜价底部重心上移，后续关注需求端边际变化、海外降息预期，主力参考85000 - 87500 [7] - 锌：基本面对沪锌持续上冲弹性有限，短期或震荡，向上突破需需求端超预期改善、非衰退情况下降息预期持续改善，向下突破需精锌持续累库，沪伦比值或修复，主力参考22000 - 22800 [10] - 氧化铝：预计后续价格继续维持弱势震荡，主力合约参考区间2750 - 2900元/吨，若价格下探需关注高成本企业减产动向 [12] - 铝：铝价短期在宏观利好与基本面弱现实间博弈，22000元以上需警惕高位回调风险，关注下游开工、库存去化及海外政策动向 [12] - 铝合金：短期ADC12价格维持偏强运行，主力合约参考区间20600 - 21200元/吨，关注废铝供应改善、下游采购节奏及库存去化进程 [13] - 不锈钢：政策和宏观驱动不足，基本面未明显好转，短期盘面预计偏弱震荡调整，主力运行区间参考12300 - 12700，关注钢厂减产和镍铁价格 [15] - 镍：宏观情绪好转、基本面改善有限，镍中期供给宽松制约价格上方空间，短期驱动偏弱，预计盘面偏弱震荡，主力参考116000 - 122000，关注宏观预期和印尼产业政策消息 [18] - 碳酸锂：短期盘面可能加剧博弈，跟踪大厂复产落地和旺季效应淡化后需求边际变化，注意高价下上游项目释放增速加快风险，当前价格无仓位建议谨慎追多，待回调后观察 [20] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格：SMM 1锡、长江 1锡等价格下跌，LME 0 - 3升贴水大幅下降 [2] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏上涨，沪伦比值微降 [2] - 月间价差：各合约月间价差有不同变化，如2512 - 2601价差下降等 [2] - 基本面数据：9月锡矿进口下降，10月SMM精锡产量大增，印尼精锡9月出口量上升等 [2] - 库存变化：SHEF库存、社会库存等有不同程度变化 [2] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：部分品种价格持平，部分有涨跌 [5] - 月间价差：各合约月间价差有变化 [5] - 基本面数据：全国工业硅产量、开工率等有不同表现，有机硅DMC产量微降，多晶硅产量上升等 [5] - 库存变化：新疆、云南等厂库库存及社会库存、仓单库存等有变化 [5] 多晶硅 - 现货价格与基美：多晶硅现货价格企稳，部分产品价格有涨跌 [6] - 期货价格与月间价差：期货价格大幅下跌，各合约月间价差有变化 [6] - 基本面数据：硅片、多晶硅产量等有不同变化，多晶硅进口量上升、出口量下降 [6] - 库存变化：多晶硅、硅片库存及多晶硅仓单有变化 [6] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格下跌，精废价差下降等 [7] - 月间价差：各合约月间价差有变化 [7] - 基本面数据：10月电解铜产量下降，9月进口量上升，进口铜精矿指数微降，国内主流港口铜精矿库存上升等 [7] - 库存变化：境内社会库存、保税区库存等有不同变化 [7] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭等价格下跌，升贴水有变化 [10] - 比价和盈亏：进口盈亏、沪伦比值有变化 [10] - 月间价差：各合约月间价差有变化 [10] - 基本面数据：10月精炼锌产量上升，9月进口量下降、出口量大幅上升，镀锌等开工率有变化 [10] - 库存变化：中国锌锭七地社会库存下降，LME库存上升 [10] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格下跌，氧化铝部分地区价格持平 [12] - 比价和盈亏：进口盈亏、沪伦比值有变化 [12] - 月间价差：各合约月间价差有变化 [12] - 基本面数据：10月氧化铝、电解铝产量上升，铝型材等开工率有不同表现 [12] - 库存变化：中国电解铝社会库存上升，LME库存微降 [12] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格下跌，精废价差下降 [13] - 月间价差：各合约月间价差有变化 [13] - 基本面数据：10月再生铝合金锭等产量有变化，再生铝合金开工率部分下降 [13] - 库存变化：再生铝合金锭周度社会库存微降，佛山日度库存量上升 [13] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B部分产品价格有涨跌，期现价差下降 [15] - 原料价格：菲律宾红土镍矿等部分原料价格有涨跌 [15] - 月间价差：各合约月间价差有变化 [15] - 基本面数据：中国、印尼300系不锈钢粗钢产量上升，不锈钢进口量上升、出口量下降，300系社库上升等 [15] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格下跌，LME 0 - 3升贴水微升 [18] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本下降，一体化高冰镍生产电积镍成本上升 [18] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价微降，电池级碳酸钾均价上升 [18] - 月间价差：各合约月间价差有变化 [18] - 供需和库存：中国精炼镍产量上升，进口量大幅上升，SHFE库存、社会库存等有变化 [18] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格上升，锂辉石精矿等价格上升 [20] - 月间价差：各合约月间价差有变化 [20] - 基本面数据：10月碳酸锂产量、需求量上升，产能上升，开工率上升，总库存、下游库存、冶炼厂库存下降 [20]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 油脂方面，棕榈油受出口放缓担忧影响预计维持低位震荡或弱势反弹，国内大连棕榈油期货在8600 - 8700元区间波动后或再度趋弱，港口库存有回升预期；豆油美国供应上调但期末库存减少对CBOT豆油有支撑，国内产需平衡 [1] - 生猪方面，现货价格偏弱，行情区间震荡偏弱，养殖端惜售及二育空间有限，东北等地有疫情散发，3 - 7反套可继续持有 [3] - 粕类方面，美豆缺乏利多上涨乏力，中国关税影响出口，国内大豆库存高企，豆粕维持宽幅震荡 [8] - 玉米方面，东北地区价格偏强，华北地区偏稳，新季玉米有卖压预期，价格上涨受限，阶段性供需偏紧但反弹受限 [10] - 白糖方面，印度出口短期困难，巴西供应宽松，原糖预计在14美分/磅附近震荡，本周市场维持震荡走势 [14] - 棉花方面，11月USDA供需平衡表偏空，国内新棉上市有压力，下游需求疲弱但局部有支撑，短期棉价区间内承压偏弱运行 [15] - 鸡蛋方面，在产蛋鸡存栏量高位震荡，供应宽松，需求季节性淡季，短期内难改观，本周市场震荡偏弱整理，近月空单可逢低平仓止盈 [17][18] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 价格数据：江苏一级豆油现价8590元，期价8282元；广东24度棕榈油现价8590元，期价8644元；江苏三级菜籽油现价10290元，期价9880元 [1] - 价差数据：豆油跨期01 - 05价差238元，棕榈油跨期01 - 05价差 - 116元，菜籽油跨期01 - 05价差454元；豆棕价差2601合约 - 732元，菜豆价差2601合约1598元 [1] - 库存情况：棕榈油库存有回升预期，国内工厂豆油库存变动不大 [1] 生猪产业 - 期货指标：主力合约基差 - 45元，生猪2605合约12140元，生猪2601合约11695元，生猪1 - 5价差 - 445元，主力合约持仓137254手，仓单90手 [3] - 现货价格：河南11650元/吨，山东11800元/吨，四川11350元/吨等 [3] - 现货指标：样本点屠宰量日198780头，白条价格周18.60元/公斤，仔猪价格周17.25元等 [3] 粕类产业 - 价格数据：江苏豆粕现价3060元，期价3043元；江苏菜粕现价2500元，期价2449元；哈尔滨大豆现价3920元，豆一主力合约4178元 [8] - 价差数据：豆粕跨期01 - 05价差244元，菜粕跨期01 - 05价差56元，油粕比主力合约2.72，豆菜粕价差2601合约602元 [8] - 榨利情况：巴西2月船期盘面进口榨利56元，加拿大1月船期盘面进口榨利748元 [8] 玉米系产业 - 玉米数据：玉米2601锦州港平舱价2182元，基差48元，玉米1 - 5价差 - 61元，蛇口散粮价2340元等 [10] - 玉米淀粉数据：玉米淀粉2601合约2489元，长春现货2510元，潍坊现货2750元，基差21元等 [10] 白糖产业 - 期货市场：白糖2601合约5458元，白糖2605合约5404元，ICE原糖主力14.75美分/磅，白糖1 - 5价差60元 [14] - 现货市场：南宁5600元/吨，昆明5570元/吨，南宁基差202元，昆明基差172元 [14] - 产业情况：全国食糖产量累计值1116.21万吨，销量累计值1048.00万吨，广西食糖产量累计值646.50万吨等 [14] 棉花产业 - 期货市场：棉花2605合约13455元，棉花2601合约13445元，ICE美棉主力64.21美分/磅，棉花5 - 1价差10元 [15] - 现货市场：新疆到厂价3128B级14579元，CC Index:3128B级14801元，FC Index:M:1%级12844元 [15] - 产业情况：商业库存293.06万吨，工业库存88.82万吨，进口量10.00万吨等 [15] 鸡蛋产业 - 期货指标：鸡蛋12合约2987元/500KG，鸡蛋01合约3229元/500KG，12 - 01价差 - 242元 [17] - 现货指标：鸡蛋产区价格2.96元/斤，蛋鸡苗价格2.80元/羽，淘汰鸡价格4.04元/斤 [17] - 养殖情况：蛋料比2.40，养殖利润 - 23.06元/羽 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 基本面偏多，上周供应量9.1万吨环比持平，需求8.4万吨环比增长2.44%，多晶硅和有机硅库存低位，铝合金锭库存高位，枯水期成本支撑上升 [5] - 基差偏多，11月17日华东不通氧现货价9350元/吨，01合约基差270元/吨，现货升水期货 [7] - 库存偏空，社会库存54.6万吨环比减少1.08%，样本企业库存172600吨环比增加0.35%，主要港口库存12.7万吨环比持平 [8] - 盘面偏多，MA20向上，01合约期价收于MA20上方 [8] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空减 [8] - 预期工业硅2601在8990 - 9170区间震荡，供给端排产减少，需求复苏低位，成本支撑上升 [8] 多晶硅 - 基本面中性，上周产量26800吨环比减少0.74%，11月排产预计环比减少10.37%，硅片、电池片生产亏损，组件盈利 [10] - 基差偏空，11月17日N型致密料51000元/吨，01合约基差 -355元/吨，现货贴水期货 [10] - 库存中性，周度库存26.7万吨环比增加3.08%，处于历史同期低位 [10] - 盘面中性，MA20向上，01合约期价收于MA20下方 [10] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空增 [10] - 预期多晶硅2601在51880 - 53430区间震荡，供给端排产持续减少，需求端各环节生产持续减少，成本支撑持稳 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量9.1万吨环比持平，需求端上周需求8.4万吨环比增长2.44%，多晶硅库存26.7万吨低位，有机硅库存56300吨低位且生产亏损，铝合金锭库存7.21万吨高位 [5] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升 [6] - 基差11月17日华东不通氧现货价9350元/吨，01合约基差270元/吨，现货升水期货 [7] - 库存社会库存54.6万吨环比减少1.08%，样本企业库存172600吨环比增加0.35%，主要港口库存12.7万吨环比持平 [8] - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方 [8] - 主力持仓主力持仓净空，空减 [8] - 预期供给端排产减少，需求复苏低位，成本支撑上升，工业硅2601在8990 - 9170区间震荡 [8] 多晶硅 - 供给端上周产量26800吨环比减少0.74%，11月排产预计环比减少10.37% [10] - 需求端上周硅片产量13.12GW环比减少2.45%，库存18.42万吨环比增加5.13%，生产亏损；电池片外销厂库存10.21GW环比增加75.73%，生产亏损；组件生产盈利 [10] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38920元/吨，生产利润12080元/吨 [10] - 基差11月17日N型致密料51000元/吨，01合约基差 -355元/吨，现货贴水期货 [10] - 库存周度库存26.7万吨环比增加3.08%，处于历史同期低位 [10] - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20下方 [10] - 主力持仓主力持仓净空，空增 [10] - 预期供给端排产持续减少，需求端各环节生产持续减少，成本支撑持稳，多晶硅2601在51880 - 53430区间震荡 [10] 基本面/持仓数据 工业硅 - 行情概览展示了各合约期货收盘价、现货价、基差、库存、产量、开工率、成本利润等数据的涨跌及变化情况 [17] - 价格-基差和交割品价差走势呈现了工业硅基差和421 - 553价差的历史走势 [21] - 库存展示了交割库及港口库存、样本企业库存、注册仓单量的历史数据 [27] - 产量和产能利用率走势呈现了样本企业周度产量、月度产量按规格、样本企业开工率的历史数据 [28] - 成本展示了四川、云南421和新疆通氧553的成本利润历史走势 [36] - 周度供需平衡表呈现了工业硅周度产量、进出口、消费及平衡情况 [38] - 月度供需平衡表呈现了工业硅月度产量、进出口、消费及平衡情况 [41] 多晶硅 - 行情概览展示了各合约期货收盘价、硅片、电池片、组件等价格、产量、库存、进出口等数据的涨跌及变化情况 [19] - 盘面价格走势呈现了多晶硅盘面价格和基差的历史走势 [24] - 基本面走势呈现了多晶硅行业成本、价格、库存、产量、需求的历史数据 [63] - 供需平衡表呈现了多晶硅月度消费、进出口、供应及平衡情况 [66] 工业硅下游 - 有机硅 - DMC价格和生产走势呈现了DMC产能利用率、利润成本、周度产量、价格的历史数据 [44] - 下游价格走势呈现了107胶、硅油、生胶、D4等价格的历史数据 [46] - 进出口及库存走势呈现了DMC月度进出口量和库存的历史数据 [50] - 铝合金 - 价格及供给态势呈现了废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量、铝合金进出口、价格、成本利润的历史数据 [53] - 库存及产量走势呈现了原铝系和再生铝合金锭月度产量、开工率、社会库存的历史数据 [56] - 需求（汽车及轮毂）呈现了汽车月度产量、销量和铝合金轮毂出口的历史数据 [57] - 多晶硅 - 硅片走势呈现了硅片价格、产量、库存、需求量、净出口的历史数据 [69] - 电池片走势呈现了电池片价格、排产及实际产量、库存、开工率、出口的历史数据 [72] - 光伏组件走势呈现了组件价格、库存、产量、出口的历史数据 [75] - 光伏配件走势呈现了光伏镀膜价格、胶膜进出口、玻璃产量及出口、高纯石英砂价格、焊带进出口的历史数据 [78] - 组件成分成本利润走势（210mm）呈现了210mm双面双玻组件硅料成本、硅片和电池片及组件利润成本的历史数据 [80] - 光伏并网发电走势呈现了全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量的历史数据 [82]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行了分析和展望，认为股指期货短期窄幅回调及反弹下方风险有限，国债期货短期窄幅震荡，贵金属中长期有望牛市但短期波动加剧，有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等品种走势受供需、宏观等因素影响呈现不同态势，投资者可根据各品种特点和建议进行操作 [2][6][8] 各品种总结 金融期货 股指期货 - 市场情况：11 月 17 日 A 股早盘低开全日震荡，上证指数收跌 0.46%，四大期指主力合约全部随指数下挫 [2][3] - 消息面：国内文旅部和教育部发布赴日旅游和留学预警，海外美国财长提及关税补贴方案及贸易代表将访欧 [3] - 资金面：11 月 17 日 A 股交易环比缩量 500 亿元，合计成交额 1.91 万亿，北向资金成交额 2130.01 亿元，央行净投放 1631 亿元 [4] - 操作建议：整体降波等待企稳，短期观望为主，若深度下挫可布局看跌期权牛市价差 [4] 国债期货 - 市场表现：11 月 17 日国债期货收盘全线上涨，银行间主要利率债收益率多数下行 [5] - 资金面：11 月 17 日央行开展 2830 亿元 7 天期逆回购操作，净投放 1631 亿元，银行间市场资金面收敛 [5] - 操作建议：债市短期窄幅震荡，TL2512 波动区间 115.8 - 116.7，单边策略区间操作 [6] 贵金属 - 市场回顾：11 月 17 日美联储官员态度分化，日本长期国债遭抛售，美股普跌贵金属延续弱势震荡，国际金价跌 0.84%，国际银价跌 0.77% [7][8] - 后市展望：中长期有望牛市，短期美联储官员态度分歧和经济数据公布或加剧波动，金价回调下方 4000 美元附近企稳，建议逢低买入，白银建议逢低轻仓试多 [8][9] 集运欧线 - 集运指数：截至 11 月 17 日，SCFIS 欧线指数环比下跌 9.78%，美西航线环比下跌 6.87% [10] - 基本面：截至 11 月 10 号，全球集装箱总运力增长 7.34%，欧元区 10 月综合 PMI 为 52.2，美国 10 月制造业 PMI 为 48.7 [11] - 逻辑：主力 02 合约收涨 6.73%，但 SCFIS 欧线大幅下跌或打压旺季情绪，盘面或短暂回调后上行 [11] - 操作建议：短期震荡上行 [11] 有色金属 铜 - 现货：11 月 17 日 SMM 电解铜平均价下跌，升贴水均价有变化，现货供应偏紧但下游观望 [11] - 宏观：前期流动性趋紧压制铜价，美国政府停摆结束预期升温或释放流动性，12 月降息预期暂不明朗 [12] - 供应：铜矿现货 TC 低位，10 月电解铜产量环比降 2.94 万吨，SMM 预计 11 月环比降 0.4 万吨 [13] - 需求：11 月 13 日电解铜制杆和再生铜制杆周度开工率上升，下游需求有韧性 [14] - 库存：LME 铜和 COMEX 铜累库，国内社会库存去库 [14] - 逻辑：11 月宏观“真空期”，基本面供需矛盾支撑铜价底部上移 [15][16] - 操作建议：主力参考 85000 - 87500，短期震荡 [16] 氧化铝 - 现货：11 月 17 日各地氧化铝现货均价环比持平，供应宽松，累库趋势维持 [16] - 供应：2025 年 10 月中国冶金级氧化铝产量增长，运行产能环比跌 0.92%，11 月预计供应过剩 [17] - 库存：11 月 13 日氧化铝港口、厂内和仓单库存有变化，全市场口径库存周度累库 7.8 万吨 [17][18] - 逻辑：市场供需宽松，盘面低位震荡，后续关注高成本企业减产动向 [18] - 操作建议：主力运行区间 2750 - 2900，观点震荡偏弱 [18] 铝 - 现货：11 月 17 日 SMM A00 铝现货均价下跌，升贴水均价持平，高价下成交少 [18] - 供应：2025 年 10 月国内电解铝产量增长，11 月上半月铝水比例回升，下半月或回落，海外供应风险升温 [19][21] - 需求：铝价高价制约下加工品开工率有变化，需求端承压 [19][21] - 库存：11 月 17 日国内主流消费地电解铝锭库存增加，LME 铝库存减少 [19] - 逻辑：沪铝突破 22000 关口后调整，短期在宏观利好与基本面弱现实间博弈，警惕高位回调 [20][21] - 操作建议：主力运行区间 21400 - 22000，建议逢高短空，观点宽幅震荡 [21] 铝合金 - 现货：11 月 17 日 SMM 铝合金 ADC12 现货均价下跌 [21] - 供应：10 月国内再生铝合金锭产量减少，开工率下降，11 月预计开工率环比小幅下降 [22] - 需求：下游压铸企业对高价接受度不高，采购意愿受抑制 [23] - 库存：11 月 13 日社会库存减少，11 月 17 日铸造铝合金仓单总注册量增加 [22] - 逻辑：市场跟随铝价调整，成本支撑显著，供应受限，需求有底部支撑，短期价格偏强 [23] - 操作建议：主力参考 20600 - 21200，可考虑套利，观点宽幅震荡 [23] 锌 - 现货：11 月 17 日 SMM 0锌锭平均价下跌，下游接货积极性低 [23] - 供应：锌矿加工费下降，2025 年 1 - 10 月中国精炼锌产量增长，预计 11 月产量环比下降 [24] - 需求：升贴水有变化，初级加工行业开工率基本稳定，需求未有超预期表现 [24][25] - 库存：国内社会库存去库，LME 库存累库 [25] - 逻辑：LME 交仓预期提升，沪锌震荡调整，出口或提振国内锌价，短期震荡 [26] - 操作建议：主力参考 22000 - 22800，短期观点震荡偏弱 [26] 锡 - 现货：11 月 17 日 SMM 1锡价格下跌，现货升水不变，市场交投冷清 [26] - 供应：9 月国内锡矿和锡锭进口量有变化，出口量增加，缅甸进口量回升 [27] - 需求及库存：10 月焊锡开工率下降，华南地区表现有韧性，11 月 17 日 LME 库存减少，上期所仓单和社会库存增加 [28] - 逻辑：供应紧张，需求有分化，基本面偏强，待情绪企稳后低多 [29][30] - 操作建议：回调低多思路，近期观点宽幅震荡 [30] 镍 - 现货：截至 11 月 17 日，SMM1电解镍均价下跌，进口镍均价下跌，升贴水持平 [30] - 供应：产能扩张周期，10 月中国精炼镍产量环比减少 [30] - 需求：电镀、合金、不锈钢、硫酸镍需求情况不同 [31] - 库存：海外库存高位，国内社会库存增加，保税区库存持稳 [31] - 逻辑：盘面偏弱，宏观预期好转但基本面改善不足，中期供给宽松制约价格 [32] - 操作建议：主力参考 116000 - 122000，短期观点偏弱震荡 [32][33] 不锈钢 - 现货：截至 11 月 17 日，无锡和佛山 304 冷轧价格下跌，基差下跌 [33] - 原料：矿端消息面淡，镍铁价格承压，铬铁市场弱稳，原料成本支撑下滑 [33][36] - 供应：10 月国内不锈钢厂粗钢产量增加，11 月排产减少，200 系钢厂减产但 300 系产量仍高 [34][35][36] - 库存：社会库存增加，仓单数量回落 [35] - 逻辑：盘面弱震荡，政策和宏观驱动不足，基本面未好转，供应和社库有压力，需求提振不足 [36] - 操作建议：主力参考 12300 - 12700，短期观点偏弱震荡 [36][37] 碳酸锂 - 现货：截至 11 月 17 日，SMM 电池级和工业级碳酸锂、氢氧化锂均价上涨，现货贸易成交淡 [37] - 供应：10 月产量增加，11 月产量小增，盐湖项目推进供给增加 [38][40] - 需求：需求乐观，10 月需求量增加，9 月出口量减少 [38] - 库存：11 月 13 日样本周度库存去库 [39] - 逻辑：盘面强势，消息面刺激多头情绪，基本面有支撑，关注需求持续性和大厂复产 [40] - 操作建议：观望为主，短期观点宽幅震荡 [41] 多晶硅 - 现货价格：11 月 17 日多晶硅 N 型复投料和颗粒硅报价不变 [41] - 供应：11 月预计产量回落至 12 万吨左右，12 月有望增至 12.3 万吨 [41] - 需求：下游需求预计环比下滑，各环节有累库预期 [42] - 库存：库存上涨 3%至 26.7 万吨，仓单减少 [42] - 逻辑：现货价格企稳，需求疲软，期货价格下跌，维持供需双降，关注现货支撑 [43] - 操作建议：高位震荡 [43] 工业硅 - 现货价格：11 月 17 日华东地区和新疆工业硅市场均价不变 [43] - 供应：11 月预计产量回落至 40 万吨左右，降幅 10%，降幅来自西南地区减产 [44] - 需求：多晶硅和有机硅产量下降，铝合金需求较好，需求端降幅扩大，关注有机硅减产会议结果 [44] - 库存：期货仓单和社会库存回落，厂库库存回升 [44] - 逻辑：现货价格企稳，期货价格震荡，关注有机硅减产落实，预计低位震荡 [45] - 操作建议：价格震荡，区间 8500 - 9500 元/吨 [46] 黑色金属 钢材 - 现货：现货市场情绪好转，唐山钢坯、上海螺纹和热卷价格上涨，基差走弱 [46] - 成本和利润：成本端煤矿开工率和日产低位，原煤和精煤库存去库，铁矿累库，钢材利润高位下滑 [46] - 供应：1 - 10 月铁元素产量同比增幅 4.5%，近期铁水高位下滑后回升，五大材产量减产 [46] - 需求：内需预期偏弱，出口维持高位，表需回落 [47] - 库存：五大材库存减少，螺纹去库，热卷库存持平 [48] - 观点：螺纹矛盾不大，热卷供需平衡库存高位，卷螺差收敛，不建议做多，单边偏空尝试 [49] 铁矿石 - 现货：截至 11 月 17 日，主流矿粉现货价格上涨 [50] - 期货：主力 2601 合约和远月 2605 合约上涨，1 - 5 价差走强 [50] - 基差：最优交割品为卡粉，各品种基差有数值 [51] - 需求：截至 11 月 17 日，日均铁水产量等指标有变化，钢厂利润率下滑，铁水量回升 [52] - 供给：截至 11 月 17 日，全球发运量回升，到港量下降，9 月进口量增加 [52] - 库存：截至 11 月 17 日，港口库存累库，疏港量增加，钢厂进口矿库存上升 [53] - 观点：期货反弹，供给发运回升后续到港或增加，需求转弱，库存累库，预计高位震荡，单边观望 [53] 焦煤 - 期现：截至 11 月 17 日，期货低位震荡夜盘大跌，产地煤价涨跌互现，蒙煤价格回落 [54] - 供给：截至 11 月 13 日和 12 日，样本煤矿产能利用率等指标有变化，预计后期供应提升但有限 [55] - 需求：截至 11 月 13 日，焦化厂和钢厂焦炭产量等指标有变化，铁水产量回升，钢厂补库需求走弱 [56] - 库存：截至 11 月 13 日，总库存增加，各环节库存有变化 [57] - 观点：期货提前走悲观预期，供应将提升，需求走弱，库存中位略增，单边震荡偏空，区间 1100 - 1250，暂时观望 [58][59] 焦炭 - 期现：截至 11 月 17 日，期货低位震荡夜盘大跌，第四轮提涨落地，港口贸易价格回落 [60] - 利润：全国独立焦化厂平均吨焦盈利有差异 [60] - 供给：截至 11 月 13 日，全样本独立焦化厂和钢厂焦炭日均产量有变化 [61] - 需求：截至 11 月 13 日，铁水产量等指标有变化，钢价震荡偏弱，钢厂利润走低 [62] - 库存：截至 11 月 13 日，总库存减少，各环节库存有变化 [63] - 观点：期货提前走下跌预期，供应有成本支撑但开工下降，需求有压制，库存中位略降，单边震荡偏空，区间 1600 - 1750，暂时观望 [64] 农产品 粕类 - 现货市场：11 月 17 日国内豆粕现货价格下跌，成交有变化，菜粕成交 0 吨，价格下跌，开机率有变化 [65][66] - 基本面消息：美国农业部 11 月供需报告调整大豆单产、产量和出口目标等，NOPA 月度压榨前瞻有预测，还有中国采购、阿根廷种植、欧盟进口等消息 [66][67] - 行情展望：USDA 报告缺乏亮点，美豆缺乏利多，国内豆粕宽松，维持宽幅震荡 [68] 生猪 - 现货情况：11 月 17 日全国均价下跌，部分地区有变化 [69] - 市场数据：截至 11 月 13 日当周，不同规模出栏肥猪利润降低，出栏均重增加 [69][70] - 行情展望：现货偏弱，出栏积极，行情区间震荡偏弱，关注疫情发酵，3 - 7 反套可持有 [70] 玉米 - 现货价格：11 月 17 日东北三省及内蒙、华北黄淮主流报价上涨，东北港口价格上涨 [71] - 基本面消息：截至 2025 年第 46 周末，广州港口谷物库存量减少 [71] - 行情展望：东北地区价格偏强，华北地区偏稳，供应有卖压，需求有补库但采购谨慎，盘面反弹受限，关注卖粮和采购情况 [72] 白糖 - 行情分析：印度允许 25/26 榨季出口食糖，巴西收榨尾声供应宽松，原糖预计在 14 美分/磅附近震荡，国内市场预计本周震荡

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂产业 - 棕榈油方面，马来西亚2025年毛棕榈油产量预计突破2000万吨，给基准价格带来压力，但印尼B50生柴政策带来支撑，大连棕榈油期货短线有望震荡上扬，后市提防在9000元下方遇阻后承压下跌 [1] - 豆油方面，USDA月报美国大豆产量下调幅度不及预期，令CBOT大豆和豆油下行，国内贸易商采购谨慎，工厂库存处2021年以来同期最高，连豆油短线有回调可能 [1] 玉米系产业 - 玉米阶段性供需偏紧，盘面有所反弹，但供应压力下反弹受限，关注2200 - 2220附近压力位及后续卖粮节奏、采购进度和收储情况 [3] 白糖产业 - 印度25/26榨季出口食糖150万吨短期或困难，巴西收榨尾声供应宽松，原糖预计在14美分/磅附近震荡整理，国内白糖预计下周维持震荡走势 [7][8] 棉花产业 - 11月USDA供需平衡表偏空，国内新棉短期集中上市且产量高，下游需求疲弱，但局部家纺产品较好、纺企成品库存压力不大对棉价有支撑，短期棉价或区间内承压偏弱运行 [9] 粕类产业 - USDA 11月供需平衡表缺乏亮点，美豆缺乏利多上涨乏力，中国关税和采购情况影响市场，国内大豆库存高、储备轮库预期增强，豆粕维持宽幅震荡 [11] 鸡蛋产业 - 新开产蛋鸡数量低但老母鸡出栏未显著增长，产蛋鸡存栏高位震荡，供应宽松格局难改，需求处于季节性淡季，预计本周市场震荡偏弱整理，近月空单可逢低平仓止盈 [15] 生猪产业 - 现货价格偏弱，出栏积极压制价格，但盘面低位有支撑，11月出栏进度慢或提振猪价，行情区间震荡，下方空间有限，3 - 7反套可继续持有 [17] 各产业数据总结 油脂产业 豆油 - 11月14日，江苏一级现价8590元，涨30元（0.35%）；期价Y2601为8256元，跌60元（ - 0.72%）；基差Y2601为334元，涨90元（36.89%）；仓单24993，无变化 [1] 棕榈油 - 11月14日，广东24度现价8590元，涨20元（0.23%）；期价P2601为8644元，跌108元（ - 1.23%）；基差P2601为 - 54元，涨128元（70.33%）；盘面进口成本9112.8元，跌69.7元（ - 0.76%）；盘面进口利润 - 469元，跌38元（ - 8.89%）；仓单730，无变化 [1] 菜籽油 - 11月14日，江苏三级现价10290元，涨30元（0.29%）；期价OI601为9923元，跌52元（ - 0.52%）；基差为367元，涨82元（28.77%）；仓单5323，无变化 [1] 价差 - 11月14日，豆油跨期01 - 05价差228元，涨6元（2.70%）；棕榈油跨期01 - 05价差 - 116元，跌14元（ - 13.73%）；菜籽油跨期01 - 05价差499元，涨8元（1.63%）；豆棕现货价差0元，涨10元（100.00%）；豆棕2601价差 - 732元，涨28元（3.68%）；菜豆油现货价差1700元，无变化；菜豆油2601价差1667元，涨8元（0.48%） [1] 玉米系产业 玉米 - 玉米2601锦州港平舱价2185 - 2210元，较前值 - 1 - 10元（ - 0.05% - 0.45%）；基差25元，涨11元（78.57%）；1 - 5价差 - 67元，涨4元（5.63%）；蛇口散粮价2330元，涨10元（0.43%）；南北贸易利润29元，无变化；到岸完税价CIF2029元，跌4元（ - 0.21%）；进口利润301元，涨14元（5.00%）；山东深加工早间剩余车辆323，涨36（11.15%）；持仓量1859009，跌21840（ - 1.16%）；仓单69337，无变化 [3] 玉米淀粉 - 玉米淀粉2601为2505元，跌2元（ - 0.08%）；长春现货2510元，无变化；潍坊现货2750元，无变化；基差5元，涨2元（66.67%）；1 - 5价差 - 76元，无变化；淀粉 - 玉米01盘面价差320元，跌1元（ - 0.31%）；山东淀粉利润35元，跌1元（ - 2.78%）；持仓量301830，跌1291（ - 0.43%）；仓单12453，无变化 [3] 白糖产业 - 白糖2601为5470元，跌42元（ - 0.76%）；白糖2605为5404元，跌29元（ - 0.53%）；ICE原糖主力14.85美分/磅，涨0.42美分（2.91%）；1 - 5价差66元，跌13元（ - 16.46%）；主力合约持仓量370242，跌11425（ - 2.99%）；仓单数量8622，涨901（11.67%）；有效预报183，跌1000（ - 84.53%）；南宁现货5660元，无变化；昆明现货5540元，无变化；南宁基差256元，涨29元（12.78%）；昆明基差136元，涨29元（27.10%）；进口巴西（配额内）3978元，跌57元（ - 1.41%）；进口巴西（配额外）5036元，跌75元（ - 1.47%） [7] 棉花产业 - 棉花2605为13470元，跌25元（ - 0.19%）；棉花2601为13450元，跌40元（ - 0.30%）；ICE美棉主力64.14美分/磅，跌0.44美分（ - 0.68%）；5 - 1价差20元，涨15元（300.00%）；主力合约持仓量556440，跌6457（ - 1.15%）；仓单数量4401，涨221（5.29%）；有效预报643，跌235（ - 26.77%）；新疆到厂价3128B为14594元，跌20元（ - 0.14%）；CC Index 3128B为14806元，跌13元（ - 0.09%）；FC Index M 1%为12913元，跌36元（ - 0.28%） [9] 粕类产业 豆粕 - 江苏豆粕现价3060元，涨10元（0.33%）；期价M2601为3092元，涨21元（0.68%）；基差M2601为 - 32元，跌11元（ - 52.38%）；盘面进口榨利（巴西2月船期） - 7元，跌8元（ - 800.0%）；仓单41288，跌131（ - 0.3%） [11] 菜粕 - 江苏菜粕现价2500元，无变化；期价RM2601为2490元，跌2元（ - 0.08%）；基差RM2601为10元，涨2元（25.00%）；盘面进口榨利（加拿大1月船期）777元，跌28元（ - 3.48%）；仓单2745，无变化 [11] 大豆 - 哈尔滨大豆现价3920元，无变化；期价豆一主力合约4215元，涨86元（2.08%）；基差 - 295元，跌86元（ - 41.15%）；江苏进口大豆现价3950元，无变化；期价豆二主力合约3803元，涨14元（0.37%）；基差147元，跌14元（ - 8.70%）；仓单12032，涨240（2.04%） [11] 价差 - 豆粕跨期01 - 05价差244元，涨25元（11.42%）；菜粕跨期01 - 05价差65元，涨2元（3.17%）；油粕比现货2.81，无变化；油粕比主力合约2.67，跌0.038（ - 1.40%）；豆菜粕现货价差560元，涨10元（1.82%）；豆菜粕2601价差602元，涨23元（3.97%） [11] 鸡蛋产业 - 鸡蛋12合约3033元/500KG，跌7元（ - 0.23%）；鸡蛋01合约3235元/500KG，跌51元（ - 0.92%）；鸡蛋产区价格2.98元/斤，跌0.01元（ - 0.34%）；基差 - 51元/500KG，跌3元（ - 6.54%）；12 - 01价差 - 202元，涨23元（10.22%）；蛋鸡苗价格2.80元/羽，无变化；淘汰鸡价格4.04元/斤，涨0.01元（0.25%）；蛋料比2.34，跌0.04（ - 1.68%）；养殖利润 - 26.52元/羽，跌2.08元（8.51%） [15] 生猪产业 期货 - 主力合约基差582元，涨142元（103.57%）；生猪2605为12195元，跌40元（ - 0.33%）；生猪2601为11775元，跌82元（ - 0.72%）；1 - 5价差 - 420元，跌45元（ - 12.00%）；主力合约持仓130675，跌4110（ - 3.05%）；仓单90，无变化 [17] 现货 - 河南12060元/吨，涨60元；山东12190元/吨，涨140元；四川11340元/吨，跌60元；辽宁11640元/吨，涨140元；广东12450元/吨，跌160元；湖南11440元/吨，跌70元；河北11970元/吨，涨70元 [17] 现货指标 - 样本点屠宰量 - 日162927，跌1207（ - 0.74%）；白条价格 - 周18.60元，无变化；仔猪价格 - 周17.25元/公斤，涨0.3元（1.47%）；母猪价格 - 周32.47元，无变化；出栏体重 - 周128.48公斤，涨0.2公斤（0.14%）；自繁养殖利润 - 周 - 115元/头，跌25.6元（ - 28.70%）；外购养殖利润 - 周 - 206元，跌30.1元（ - 17.15%）；能繁存栏 - 月4035万头，跌3万头（ - 0.07%） [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂：短期供需双增预期未实质切换，社会库存去化但仓单消化放缓，关注年底下游订单边际变化和大厂复产情况，盘面震荡为主 [1] - 镍：宏观情绪好转但基本面改善有限，中期供给宽松制约价格，短期驱动偏弱，盘面偏弱震荡，关注宏观预期和印尼产业政策 [2] - 不锈钢：政策和宏观驱动不足，基本面未明显好转，供应和社库压力仍存，需求提振不足，短期盘面偏弱震荡，关注钢厂减产和镍铁价格 [4] - 锡：宏观波动大，基本面偏强，待市场情绪企稳后择机低多，关注宏观端和缅甸供应恢复情况 [7] - 工业硅：维持低位震荡，11月供需双降有累库压力，12月若有机硅减产累库压力增加，关注有机硅减产落实情况 [8] - 多晶硅：维持供需双降和各环节累库预期，价格高位区间震荡，关注现货支撑、平台公司和需求订单情况 [9] - 锌：基本面对沪锌上冲弹性有限，短期震荡，向上需需求超预期或降息预期改善，向下需精锌累库，沪伦比值或修复 [12] - 铜：中长期供需矛盾支撑铜价底部上移，关注需求边际变化和海外降息预期，主力关注86500附近支撑 [14] - 铝：宏观利好和海外供应风险提供上行驱动，但国内基本面支撑不足，短期铝价或回调，关注海外政策和国内基本面变化 [16] - 铝合金：短期ADC12价格偏强运行，成本支撑稳固，关注废铝供应、下游采购和库存去化情况 [18] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂均价85150元/吨，涨0.95%；工业级碳酸锂均价82800元/吨，涨0.98%等 [1] - 镍：SMM 1电解镍119600元/吨，跌0.87%；1金川镍升贴水3900元/吨，涨2.63%等 [2] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）12700元/吨，跌0.39%；期现价差490元/吨，涨10.11% [4] - 锡：SMM 1锡292100元/吨，跌1.32%；SMM 1锡升贴水600元/吨，持平 [7] - 工业硅：华东通氧S15530工业硅8500元/吨，持平；基差（通氧SI5530基准）480元/吨，涨35.21% [8] - 多晶硅：N型复投料平均价52300元/千克，涨0.29%；N型料基差（平均价）-1745元/千克，涨14.67% [9] - 锌：SMM 0锌锭22490元/吨，跌0.62%；升贴水-30元/吨，涨10元/吨 [12] - 铜：SMM 1电解铜87095元/吨，跌0.13%；SMM 1电解铜升贴水持平 [14] - 铝：SMM A00铝21910元/吨，跌0.05%；SMM A00铝升贴水持平 [16] - 铝合金：SMM铝合金ADC12 21650元/吨，持平；佛山破碎生铝精废价差1819元/吨，涨7.25% [18] 月间价差 - 碳酸锂：2511 - 2512为 -1500元/吨，较前值跌240元/吨等 [1] - 镍：2512 - 2601为 -200元/吨，较前值跌30元/吨等 [2] - 不锈钢：2512 - 2601为 -85元/吨，较前值跌40元/吨等 [4] - 锡：2511 - 2512为550元/吨，较前值涨1440元/吨等 [7] - 工业硅：2512 - 2601为 -360元/吨，较前值涨45元/吨等 [8] - 多晶硅：当月 - 连一为 -2700元/吨，较前值涨455元/吨等 [9] - 锌：2511 - 2512为 -55元/吨，较前值跌45元/吨等 [12] - 铜：2511 - 2512为 -80元/吨，较前值跌50元/吨等 [14] - 铝：2602 - 2603为0元/吨，较前值涨25元/吨 [16] - 铝合金：2511 - 2512为110元/吨，较前值涨200元/吨等 [18] 基本面数据 - 碳酸锂：10月产量92260吨，涨5.73%；需求量126961吨，涨8.70%等 [1] - 镍：中国精炼镍产量35900吨，涨0.84%；进口量38164吨，涨124.36% [2] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量182.17万吨，涨0.38%；进口量12.03万吨，涨2.70% [4] - 锡：SMM精锡10月产量16090吨，涨53.09%；9月进口量1269吨，跌2.08% [7] - 工业硅：全国工业硅产量45.22万吨，涨7.46%；有机硅DMC产量20.96万吨，跌0.29% [8] - 多晶硅：硅片产量13.12GW，跌2.45%；多晶硅产量2.68万吨，跌0.74% [9] - 锌：精炼锌10月产量61.72万吨，涨2.85%；镀锌开工率57.59%，涨2.46% [12] - 铜：电解铜10月产量109.16万吨，跌2.62%；进口量33.43万吨，涨26.50% [14] - 铝：氧化铝10月产量760.37万吨，涨2.39%；电解铝产量374.21万吨，涨3.52% [16] - 铝合金：再生铝合金锭10月产量64.50万吨，跌2.42%；原生铝合金锭产量28.60万吨，涨1.06% [18] 库存变化 - 碳酸锂：10月总库存84234吨，跌10.90%；下游库存53291吨，跌13.50% [1] - 镍：SHFE库存40573吨，涨9.11%；社会库存53114吨，涨8.10% [2] - 不锈钢：300系社库49.74万吨，涨1.73%；SHFE仓单7.04万吨，跌1.17% [4] - 锡：SHEF库存6258吨，涨4.44%；社会库存7033吨，涨5.83% [7] - 工业硅：新疆厂库库存11.31万吨吨，涨0.89%；社会库存54.60万吨，跌1.09% [8] - 多晶硅：多晶硅库存26.70万吨，涨3.09%；硅片库存18.42GW，涨5.14% [9] - 锌：中国锌锭七地社会库存15.79万吨，跌0.50%；LME库存3.9万吨，涨3.11% [12] - 铜：境内社会库存20.11万吨，跌1.08%；保税区库存8.57万吨，跌2.83% [14] - 铝：中国电解铝社会库存62.10万吨，跌0.16%；LME库存55.2万吨，跌0.15% [16] - 铝合金：再生铝合金锭周度社会库存5.57万吨，跌0.18%；佛山日度库存量35903吨，涨2.62% [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沪铜震荡调整，主力合约上涨1.12%收报86900元/吨；地缘政治、美国关税、印尼铜矿不可抗力和贵金属大涨支撑铜价，国内消费淡季下游消费意愿一般，产业端现货交易以刚需为主；2024年供需紧平衡，2025年过剩 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周沪铜主力合约上涨1.12%，收报86900元/吨 [4] - 宏观上地缘政治、美国关税等因素影响铜价，印尼铜矿不可抗力和贵金属大涨提供支撑 [4] - 国内处于消费淡季，下游消费意愿一般，产业端现货交易以刚需为主 [4] - 库存方面，LME铜库存135725吨上周小幅减少，上期所铜库存较上周减5628吨至109407吨 [4] 基本面（库存结构） - PMI：未提及具体内容 [10] - 供需平衡：2024年供需紧平衡，2025年过剩；给出2018 - 2024年中国年度供需平衡表数据 [12][15] - 库存：交易所库存去库，保税区库存维持低位 [16][19] 市场结构 - 加工费：处于低位 [22] - CFTC持仓：CFTC非商业净多单流出 [24] - 期现价差：未提及具体内容 [27] - 进口利润：未提及具体内容 [30] - 仓单：未提及具体内容

核心观点 - 报告核心观点为财政支持力度同比下降，M1增速见顶回落，但中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，银行板块配置机会值得重视，银行欠配幅度仍然较大 [1][4] 信贷市场分析 - 10月人民币贷款增速同比为6.5%，环比下降0.12个百分点，新增人民币贷款2200亿元，同比少增2800亿元，显示信贷量降 [2] - 信贷结构分化显著，居民部门信贷需求疲弱，居民短贷和居民中长贷分别同比少增3356亿元和1800亿元，企业部门则主要依赖票据融资支撑，票据融资同比多增3312亿元，企业中长贷同比少增1400亿元 [2] - 信贷价格趋稳，9月末人民币贷款加权平均利率为3.24%，环比6月末下降5个基点，降幅较6月末的15个基点收窄，一般贷款加权平均利率为3.67%，环比6月末仅下降2个基点 [2] - 利率结构显示，三季度以对公投放为主，企业贷款利率环比下降8个基点至3.14%，按揭贷款利率因监管规定保持稳定为3.06%，票据融资利率下降13个基点至1.14% [2] - 信贷市场面临“供需平衡”关键问题，生产性信贷增加供给而零售信贷需求端数量减少，个人消费贷款贴息等政策有望提升需求，促进供需平衡 [2] 货币供应量分析 - 10月M1同比增速环比下降1个百分点至6.2%，M2同比增速环比下降0.2个百分点至8.2%，M1增速见顶回落 [3] - M1增速回落主要由于资本市场高涨，10月末上证指数突破4000点，导致居民和企业存款流向非银机构，10月居民存款减少1.34万亿元，企业存款减少1.09万亿元，非银存款增加1.85万亿元，同时去年手工补息造成的低基数效应消退 [3] 市场表现回顾 - 2025年11月10日至11月16日，申万银行指数周涨幅为1.70%，跑赢沪深300指数2.78个百分点 [8] - 同期沪深300指数下跌1.08%，上证综指下跌0.18%，创业板指数下跌3.01%，沪深两市主板A股日均成交额为13,226.68亿元，较上周上升2.49% [8] - 10月社会融资规模存量同比增速为8.5%，环比下降0.2个百分点，新增社融8161亿元，同比少增5959亿元，其中人民币贷款同比少增3119亿元，政府债同比少增5643亿元 [8] - 社融结构分化，委托贷款同比多增1873亿元，未贴现银行承兑汇票同比多减1499亿元，委托贷款多增预计受政策性金融工具投放拉动 [8] 投资建议与板块配置 - 投资建议基于中长期资金入市和公募基金改革的逻辑，制度层面推动银行后续仍有增量资金，建议一揽子配置 [4] - 红利策略被强调，银行中长期投资价值持续，多家银行发布估值提升计划，股息率高、资产质量有安全边际的银行具有配置性价比，推荐国有大行及稳健股份行如招商银行、中信银行、兴业银行，以及区域优质中小行如江苏银行、沪农商行、渝农商行，同时关注低估值股份行如浦发银行的ROE提升机会 [4] - 在经济结构转型背景下，客群扎实、风控优秀的银行基本面和估值有更大弹性，系列政策出台有利于稳定银行资产质量改善预期及信贷稳定增长，若政策有效带动经济结构转型及地产消费回暖，看好顺周期策略机会，建议关注招商银行、宁波银行、中信银行等 [4][9] 行业基本数据 - 银行业股票家数为42只，总市值为114,991.99亿元，占全市场13.04%，流通市值为78,973.67亿元，占全市场11.41% [5] - 银行板块相对指数表现显示，过去1个月绝对表现为5.0%，相对表现为2.8%；过去6个月绝对表现为17.3%，相对表现为15.6%；过去12个月绝对表现为17.7%，相对表现为24.4% [6]