中国央行近日公布数据显示，截至11月底，以美元为主的外币贷款余额降至37500亿元人民币，低于 2022年的峰值58700亿元人民币，而人民币贷款金额达到35700亿元人民币。 标普全球则表示："人民币相对于美元和欧元的相对稳定性进一步增强了这一吸引力，通过最小化昂贵 的货币对冲需求，减少了对外币发行人的汇率风险。" 路透社近日发文称，过去四年中国海外银行贷款增长三倍，达到2.52万亿元人民币；在岸和离岸人民币 债券销售连续第二年创纪录。得益于吸引人的利率定价，中国银行的人民币贷款余额猛增，即将超过海 外美元贷款，正推动人民币在全球舞台上的地位。 银行家对此表示，这种热潮受到了成本推动，因为人民币利率较低。但市场也正在产生自己的动力，以 及越来越多的持有和消费人民币的需求，这表明即使资本账户的放松还没有取得进展，但中国在全球化 的道路上仍取得进展。 德国商业银行中国境内债务资本市场负责人萨尔曼·费舍尔（Samuel Fischer）表示："我认为这个阶段现 在更多是由人民币融资的基本兴趣驱动的。"他还提到："越来越多的国际投资者不再只是将此视为套 利，而是真正有人民币预算，还有来自中国以外的大宗订单。美元正处 ...

【环球网财经综合报道】中国央行近日公布数据显示，截至11月底，以美元为主的外币贷款余额降至 37500亿元人民币，低于2022年的峰值58700亿元人民币，而人民币贷款金额达到35700亿元人民币。 路透社近日发文称，过去四年中国海外银行贷款增长三倍，达到2.52万亿元人民币；在岸和离岸人民币 债券销售连续第二年创纪录。得益于吸引人的利率定价，中国银行的人民币贷款余额猛增，即将超过海 外美元贷款，正推动人民币在全球舞台上的地位。 德国商业银行中国境内债务资本市场负责人萨尔曼·费舍尔（Samuel Fischer）表示："我认为这个阶段现 在更多是由人民币融资的基本兴趣驱动的。"他还提到："越来越多的国际投资者不再只是将此视为套 利，而是真正有人民币预算，还有来自中国以外的大宗订单。美元正处在一个关键节点，多元化真的正 在发生。" 标普全球则表示："人民币相对于美元和欧元的相对稳定性进一步增强了这一吸引力，通过最小化昂贵 的货币对冲需求，减少了对外币发行人的汇率风险。" 银行家对此表示，这种热潮受到了成本推动，因为人民币利率较低。但市场也正在产生自己的动力，以 及越来越多的持有和消费人民币的需求，这表明即使资本 ...

社会融资总量与结构 - 2025年11月社会融资规模增量同比多增近1600亿元[3][15] - 企业直接融资同比多增超1000亿元，主要因科创债净融资规模达1823亿元，同比多增1000亿元[15] - 表外融资同比多增超1000亿元，与信托新规实施前业务“抢开展”有关[15] - 政府债券融资同比少增超1000亿元，主要受高基数影响[16] 信贷投放与货币供应 - 2025年11月人民币贷款同比少增1900亿元[4][22] - 企业短期贷款新增1000亿元，好于去年同期；企业中长期贷款新增1700亿元，同比少增400亿元[22] - 居民部门继续降杠杆，中长期贷款仅新增100亿元[22] - 11月末M2同比增长8.0%，较10月末回落0.2个百分点；M1同比增长4.9%，回落1.3个百分点[14][26] 未来展望与政策 - 社融存量同比增速可能持平或小幅回落，受政府债券高基数拖累，但新型政策性金融工具对信贷有撬动作用[6][32] - 货币政策定调“适度宽松”，强调“灵活高效”，社融、信贷等总量数据对降准降息的指引力度可能减弱[6][32]

社会融资总量与结构 - 11月新增社会融资规模2.49万亿元，同比多增1597亿元，存量增速持平前值于8.5%[3][9] - 政府债券当月新增1.2万亿元，同比少增1048亿元，主要受去年同期高基数拖累[12] - 企业债券当月新增4169亿元，同比多增1788亿元，对社融形成支撑[12] 信贷结构分析 - 企业短期贷款新增1000亿元，同比多增1100亿元，银行通过短贷“冲量补位”[3][16] - 企业中长期贷款新增1700亿元，同比少增400亿元，降幅较前月收敛[3][20] - 居民短期贷款减少2158亿元，同比多减1788亿元，消费需求与收入预期偏弱[4][21] - 居民中长期贷款仅新增100亿元，同比少增2900亿元，购房观望情绪浓厚[4][21] 货币供应与存款 - M1同比增速回落至4.9%，环比下降1.3个百分点，受股市调整及高基数影响[5][35] - M2同比增速回落至8.0%，环比下降0.2个百分点，信用派生偏弱[5][35] - 新增人民币存款1.41万亿元，同比少增7600亿元，各分项存款均同比少增[5][35] 市场与风险观察 - 11月30大中城市商品房成交面积同比下降33.1%，地产销售疲软[4][21] - 报告提示宏观经济、地产销售、美国关税及地缘政治风险超预期等风险[6][44]

金融总量与货币政策环境 - 截至2025年11月末，广义货币（M2）余额336.99万亿元，同比增长8.0%，比上年同期高0.9个百分点 [1] - 狭义货币（M1）余额112.89万亿元，同比增长4.9%，流通中货币（M0）余额13.74万亿元，同比增长10.6% [1] - 社会融资规模存量440.07万亿元，同比增长8.5%，比上年同期高0.7个百分点，1至11月社会融资规模增量为33.39万亿元，同比多3.99万亿元 [1] - 当前社会融资规模和M2增速比名义GDP增速高出约一倍，体现了适度宽松的货币政策状态 [2] 财政政策与政府债券融资 - 今年新增政府债务总规模11.86万亿元，比去年增加2.9万亿元 [3] - 1.3万亿元超长期特别国债已全部发行完毕，2万亿元用于偿还存量隐性债务的再融资专项债和4.4万亿元主要用于项目建设的新增专项债也已基本发完 [3] - 初步测算，今年政府债券净融资额有望突破12万亿元，政府债券融资占社会融资规模增量比重达四成 [3] - 货币政策与财政政策在政府债券领域协同发力，央行通过逆回购等操作注入流动性，为政府债券发行提供支撑 [4] 直接融资发展 - 今年1至11月，企业债券净融资2.24万亿元，同比多3125亿元 [4] - 今年1至11月，非金融企业境内股票融资4204亿元，同比多1788亿元 [4] - 直接融资具有风险共担、利益共享与长期陪伴的特征，与高成长、重研发、轻资产的新动能领域更为契合 [5] 信贷规模、利率与结构 - 11月末，人民币贷款余额271万亿元，同比增长6.4%，还原地方化债影响后在7.5%左右 [6] - 前11个月，人民币贷款增加15.36万亿元 [1] - 企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约30个基点，较2018年本轮降息周期以来的高点下降250个基点 [7] - 普惠小微贷款余额为35.88万亿元，同比增长11.4%，制造业中长期贷款余额为14.94万亿元，同比增长7.7%，增速均高于同期各项贷款增速 [7] - 信贷结构变化反映了实体经济资金需求的变动，增长动能由传统领域向科技创新、绿色低碳等新兴领域转换 [7] 政策引导与金融机构行为 - 金融管理部门引导金融机构提升金融产品和服务对经济结构转型升级的适配性，围绕金融“五篇大文章”及支持扩大内需等要求，将更多信贷资源投向重大战略、重点领域和薄弱环节 [8] - 银行通过改进内部资金转移定价、优化绩效考核标准等方式，完善内部治理，传导政策激励，推动信贷结构优化，实现信贷“量”的合理增长与“质”的提升 [8]

核心观点 - 宏观政策协同发力，特别是适度宽松的货币政策与积极的财政政策，为经济高质量发展营造了适宜的金融总量环境，并支撑了社会融资规模的合理增长 [1][2][3][4] - 信贷结构持续优化，金融资源更多投向普惠小微、制造业中长期以及国民经济重点领域和薄弱环节，体现了金融支持实体经济质效的提升 [7][8] 金融总量与货币环境 - 截至2025年11月末，广义货币（M2）余额336.99万亿元，同比增长8.0%，比上年同期高0.9个百分点 [1] - 狭义货币（M1）余额112.89万亿元，同比增长4.9%；流通中货币（M0）余额13.74万亿元，同比增长10.6% [1] - 社会融资规模存量440.07万亿元，同比增长8.5%，比上年同期高0.7个百分点 [1] - 1至11月社会融资规模增量为33.39万亿元，同比多3.99万亿元 [1] - 社会融资规模和M2增速比名义GDP增速高出约一倍，体现了适度宽松的货币政策状态 [2] 财政政策与政府债券融资 - 今年新增政府债务总规模11.86万亿元，比去年增加2.9万亿元 [3] - 1.3万亿元超长期特别国债已全部发行完毕，2万亿元用于偿还存量隐性债务的再融资专项债和4.4万亿元主要用于项目建设的新增专项债也已基本发完 [3] - 初步测算，今年政府债券净融资额有望突破12万亿元，政府债券融资占社会融资规模增量比重达四成 [3] - 财政赤字率提升，政府债券对社会融资规模的贡献度明显提高 [3] - 货币政策与财政政策在政府债券领域协同，央行通过流动性操作为政府债券发行提供支撑，稳定了市场资金面和预期 [4] 直接融资发展 - 1至11月，企业债券净融资2.24万亿元，同比多3125亿元 [4] - 1至11月，非金融企业境内股票融资4204亿元，同比多1788亿元 [4] - 直接融资具有风险共担、利益共享与长期陪伴的特征，与高成长、重研发、轻资产的新动能领域更为契合 [5] 信贷规模与结构 - 前11个月，人民币贷款增加15.36万亿元 [1] - 11月末，人民币贷款余额271万亿元，同比增长6.4%，还原地方化债影响后在7.5%左右，仍高于名义经济增速 [6] - 企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约30个基点，较2018年本轮降息周期以来的高点下降250个基点 [7] - 普惠小微贷款余额为35.88万亿元，同比增长11.4% [7] - 制造业中长期贷款余额为14.94万亿元，同比增长7.7% [7] - 以上贷款增速均高于同期各项贷款增速，信贷结构变化反映了经济动能向科技创新、绿色低碳等新兴领域转换 [7] - 金融管理部门引导金融机构将更多信贷资源投向国民经济重大战略、重点领域和薄弱环节，围绕金融“五篇大文章”及支持扩大内需 [8] - 银行通过改进内部资金转移定价、优化绩效考核等方式，推动信贷结构优化，实现量增质升 [8]

中国人民银行12日发布的数据显示，11月末，广义货币（M2)及社会融资规模分别同比增长8.0%、 8.5%，较上年同期高0.9、0.7个百分点；前11个月社融规模增量累计33.39万亿元，同比多3.99万亿元。 业内专家表示，当前社会融资规模和M2增速较名义GDP增速高出近一倍，充分体现了适度宽松的货币 政策状态，为经济高质量发展营造了适宜的金融总量环境。而贷款增速回落是多方面因素作用的结果， 从全年看金融数据仍处于合理水平。 ——人民币信贷增约3900亿元贷款 量稳价降质效提升 根据中国人民银行数据，前11个月，人民币贷款增加15.36万亿元，其中11月单月增加3900亿元；月末 人民币各项贷款余额271万亿元，同比增长6.4%，增速较上月继续小幅回落约0.1个百分点。 针对贷款增速略低于社融规模及M2增速情况，市场人士分析认为，这既体现了多元化融资方式对银行 贷款的替代，也与地方化债和中小银行改革化险的下拉作用有关。 有研究测算，去年以来地方政府发行4万亿元特殊再融资债券，其中约六到七成用于偿还银行贷款，对 当前贷款增速的下拉影响超过1个百分点。 同时年内金融机构的贷款核销规模也在1万亿元以上，同样会下拉 ...

文章核心观点 - 2025年11月中国金融数据显示信用扩张动能较弱，主要受需求不足压制，信贷增长低于预期且结构上呈现短期票据冲量、中长期贷款乏力的特点，居民贷款持续负增长，社融增速企稳主要依赖政府债和企业债支撑 [4][5][7][8] 需求不足压制信用扩张 - 11月新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，低于市场一致预测的5043亿元 [4] - 11月末人民币贷款余额同比增速为6.4%，环比10月回落0.1个百分点，较年初下降1.2个百分点 [4] - 1-11月人民币贷款累计新增15.4万亿元，同比少增1.7万亿元，其中下半年（7-11月）合计新增2.4万亿元，同比少增1.4万亿元，下半年信贷投放景气度较低 [4] - 全年贷款投放呈现“6211”的前置节奏，反映需求偏弱下银行年初集中抢量，中性假设下预计全年新增贷款约16万亿元，同比少增约2万亿元，对应年末贷款增速回落至6.3%附近 [4] 对公贷款结构：短贷票据冲量，中长贷乏力 - 11月对公贷款新增6100亿元，同比多增3600亿元，是贷款投放的“压舱石” [5] - 11月对公票据融资、短期贷款、中长期贷款分别新增3342亿元、1000亿元、1700亿元，同比分别多增2119亿元、多增1100亿元、少增400亿元 [5] - 11月对公短贷和票据合计占新增对公贷款比重超过70% [5] - 1-11月对公短期贷款累计新增4.4万亿元，同比多增1.8万亿元，占新增贷款比重为29%，明显高于过去五年同期均值14% [6] - 1-11月对公中长期贷款累计新增8.5万亿元，同比少增1.6万亿元，占贷款增量比重为55%，低于去年同期的59% [6] - 1-11月票据融资累计新增1.3万亿元，同比略多1900亿元 [6] 居民贷款持续负增长 - 11月居民贷款新增-2063亿元，同比少增4763亿元，延续10月负增长态势 [7] - 11月居民短期贷款、中长期贷款分别新增-2158亿元、100亿元，同比分别多减1788亿元、少增2900亿元 [7] - 1-11月居民贷款累计新增5333亿元，同比少增1.8万亿元，占新增信贷比重为3.5%，低于去年同期的13.9% [7] 社会融资规模增速企稳 - 11月新增社会融资规模2.5万亿元，同比多增1597亿元 [5][8] - 11月末社会融资规模存量同比增速为8.5%，与10月末持平，增速下行态势趋缓 [8] - 信贷增长受需求压制，政府债券、企业债券发行放量对社融增长形成较强支撑 [8] - 预计年末社融增速或回落至8.1%附近 [8] 货币供应量M2与M1增速变化 - 11月M2同比增长8%，增速较10月末下降0.2个百分点 [5][9] - 11月M1同比增长4.9%，增速较10月末下降1.3个百分点，延续10月以来下行走势 [5][9] - 11月末M2与M1增速剪刀差为3个百分点，较10月走阔1.1个百分点，仍处在较低位置 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年11月信贷表现偏弱，表外票据补位，居民部门为主要拖累，“购物节”和地产冲刺效果不佳；社融因企业债发行带动增速维持；M2增速小幅下滑，非银和居民存款同比少增[1][8] 根据相关目录分别进行总结 信贷：居民部门表现平平，企业部门相对较优 - 居民短贷减少2158亿元，同比少增1788亿元，“购物节”效应有限；中长期信贷增长100亿元，同比少增2900亿元，新房销售冲刺收效有限，二手房环比走低[2][10] - 企业中长期贷款增加1700亿元，同比少增400亿元，年末增量或有限，贷款余额增速滑落至8.6%附近[11] - 企业短贷新增1000亿，同比多增1100亿元；票据融资增加3342亿元，同比多增2119亿元，票据利率走高，低价“抢票”诉求有限[18] 社融：政府债券年末高基数，企业债券实现多增 - 11月政府债券新增1.2万亿，同比少增1048亿元，12月进入发债淡季，净融资0.4万亿，同比少增0.8万亿，社融增速年末或回落至8.2%附近[3][22] - 政策性金融工具投放完毕，11月委托贷款减少188亿元；11月企业债券新增4169亿元，同比多增1788亿元，部分企业存在债券替代贷款行为[25][28] 存款：M1增速下降，非银存款转弱 - 11月新口径M1当月增加8937亿元，同比少增1.3万亿，增速由6.2%降至4.9%，M2 - M1剪刀差小幅走扩[4][27] - 11月非银存款增加800亿，同比少增1000亿；居民存款增加6700亿元，同比少增1200亿元，居民存款向非银搬家进程放缓[4][34]

人民币贷款与货币供应 - 前11个月人民币贷款增加15.36万亿元，其中企（事）业单位贷款增加14.4万亿元 [1] - 11月末人民币贷款余额271万亿元，同比增长6.4% [1] - 前11个月住户贷款增加5333亿元，企（事）业单位中长期贷款增加8.49万亿元 [1] 货币供应量数据 - 11月末广义货币（M2）余额336.99万亿元，同比增长8% [1] - 11月末狭义货币（M1）余额112.89万亿元，同比增长4.9% [1] - 11月末流通中货币（M0）余额13.74万亿元，同比增长10.6% [1] 人民币存款与社会融资 - 前11个月人民币存款增加24.73万亿元，其中住户存款增加12.06万亿元 [2] - 11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5% [2] - 前11个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元 [2]