公司经营概况 - 2024年公司完成破产重整，通过引入重整投资人、剥离低效资产等措施化解债务风险，为恢复盈利能力奠定基础[9] - 报告期内实现营业收入87.63亿元，同比下降54.97%，主要因饲料、食品板块规模缩减及生猪出栏量减少[9] - 生猪养殖业务毛利率提升27.91个百分点至0.73%，受益于猪价回暖及产能优化[17] - 期末总资产95.06亿元，较上年末下降30.23%，资产负债率67.80%[12][32] 业务板块表现 饲料业务 - 实现收入58.08亿元（占比66.3%），同比下降45.76%，外销销量172.18万吨[16] - 猪饲料销量86.79万吨同比降47.68%，禽料销量同比降42.19%[16] - 技术优势集中在猪前期营养领域，拥有全国性多品类布局[15] 生猪养殖 - 出栏量209.84万头同比降64.19%，收入19.03亿元（占比21.7%）[17] - 能繁母猪存栏6万头，后备母猪2万头，产能聚焦福建、江西区域[17] - 通过关停高成本猪场优化产能，头均成本显著改善[17] 屠宰食品 - 收入9.93亿元（占比11.37%），屠宰量49.62万头（含代宰）[18] - 毛利率8.44%同比提升13.36个百分点，剔除内部交易后为9.02%[19] - 重点开发福建区域稀缺屠宰牌照资源，布局冷鲜肉与肉制品加工[18] 财务数据 - 归母净利润5.79亿元（重整收益贡献），扣非后净亏损12.03亿元[13] - 经营活动现金流净额-1.17亿元，筹资活动现金流净流入11.35亿元[39] - 未分配利润-50.45亿元，已达实收股本260.56亿元的1/3以上[44] 2025年发展规划 - 经营目标：饲料销量245万吨、生猪出栏250万头、食品收入20亿元[23] - 饲料板块将联合产业投资人优化采购成本，提升产能利用率[24] - 养猪业务计划优化种群结构，通过精准饲喂降低饲料成本[25] - 食品业务重点开发屠宰副产品价值，拓展连锁餐饮等大客户渠道[26]

交易方案概况 - 邦基科技拟通过发行股份及支付现金方式向Riverstone Farm Pte Ltd购买其持有的7家标的公司股权，包括北溪农牧等6家100%股权及派斯东80%股权[1][6] - 交易对价采取发行股份及支付现金相结合方式支付，具体比例待协商确定[3][16] - 发行股份定价基准日为董事会决议公告日，发行价格为13.33元/股，为前60个交易日股票交易均价[40][41] - 标的公司主要从事生猪养殖及销售业务，与上市公司现有饲料业务形成产业链协同[18][19][45] 标的资产情况 - 标的资产包括山东北溪农牧等6家生猪养殖企业及1家畜牧技术服务企业派斯东[6][7] - 6家养殖企业主营业务均为仔猪、肥猪的养殖与销售，行业分类为畜牧业-牲畜饲养-猪的饲养[9][10][11][12][13][14] - 派斯东主营业务为生猪养殖企业提供品种选择、饲料配方等全方位技术支持，行业分类为畜牧专业及辅助性活动[15] 交易影响分析 - 交易完成后上市公司主营业务将从单一饲料生产延伸至饲料加工与生猪养殖垂直一体化产业链[19][45] - 预计交易将提升上市公司资产规模、营业收入和归属于母公司股东的净利润等财务指标[20][46] - 交易不会导致上市公司控制权变更，控股股东仍为邦基集团，实际控制人仍为王由成[20][46] - 行业背景显示饲料企业向下游养殖业延伸成为发展趋势，有助于提高产业集中度和抗风险能力[33][34][35] 审批程序进展 - 交易已通过上市公司第二届董事会第十一次会议审议[21][47] - 尚需履行程序包括再次召开董事会、股东大会审议，上交所审核及证监会注册等[21][47] - 交易涉及关联交易，因交易完成后Riverstone持股预计超5%将成为关联方[43]

公司投资布局 - 全资孙公司独山能源拟出资7008.8万元受让金联港务36%股权，交易完成后金联港务将成为参股公司 [2] - 金联港务2024年和2025年前3个月分别实现营业收入354.56万元、230.83万元，净利润亏损2638.73万元、426.37万元 [4] - 截至2025年3月末金联港务资产总额1.93亿元，负债总额1.5亿元，净资产4359.62万元 [5] - 本次收购旨在提升原材料供应链自主保障能力，后续将进行设施升级改造以优化物流效率 [3][7] 产业链一体化进展 - 公司已形成"PTA—聚酯—纺丝—加弹"产业链一体化经营格局，涤纶长丝产能805万吨（市占率超12%），涤纶短纤120万吨（国内产量第一） [8] - 独山能源项目生产的PTA产品大部分自供给涤纶长丝生产基地，当前PTA实际总产能已达770万吨 [8] - PTA三期项目2024年底进入试生产，预计2025年底四期投产后PTA总产能将突破1000万吨 [8] 财务表现 - 2024年实现营业收入670.91亿元（同比+9.15%），净利润11亿元（同比+1.32%），扣非净利润9.64亿元（同比+7.05%） [9] - 2025年一季度营业收入145.57亿元（同比+0.73%），净利润3.06亿元（同比+11.35%），扣非净利润2.6亿元（同比+13.13%） [9] 股东动态 - 控股股东新凤鸣控股集团2024年4月抛出2-3亿元增持计划，工行提供不超过2.7亿元增持贷款 [9] - 4月增持314.57万股（金额3219.02万元），4月22日至5月28日期间再次增持1%股份，与一致行动人合计持股59.02% [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年6月7日公司董事会通过140万吨电解铝绿色低碳能效提升议案，项目完工后产量将提升至140万吨/年左右，铝液综合交流电耗达行业领先水平，建设期10个月，建设投资约22.3亿元 [7] - 公司有140万吨电解铝产能指标，已建成120万吨，实际年产量116万吨，有24万吨提升空间，项目完工后产量有望大幅提升，且电力成本有望下降 [7] - 公司一体化布局稳步推进，几内亚600万吨铝土矿项目已开采发运，印尼项目勘探中，2025年将采矿，广西铝土矿将实质开采；境外子公司计划在印尼建200万吨氧化铝产线，一期100万吨列入印尼国家战略项目清单，2025年初获环评审批 [7] - 国内电解铝产能逼近“天花板”，截至2025年5月建成产能4520万吨，产能利用率97.6%，产量增长空间有限，海外增量释放慢、再生铝受制于废铝供应，国内逆周期政策支撑铝需求，全球低库存下铝价有支撑 [7] - 维持“买入”评级，上调25 - 27年盈利预测，预计25/26/27年归母净利润为50.2/61.0/71.7亿元（原预测为45.4/57.8/66.2亿元），对应PE分别为8/6/5 [7] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为280.89亿、293.50亿、312.62亿、339.58亿元，同比增长率分别为 - 3.1%、4.5%、6.5%、8.6% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为44.55亿、50.22亿、61.04亿、71.69亿元，同比增长率分别为102.0%、12.7%、21.5%、17.4% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.96、1.08、1.31、1.54元/股 [6] - 2024 - 2027E毛利率分别为23.3%、23.6%、26.0%、27.7% [6] - 2024 - 2027E ROE分别为16.6%、16.7%、17.8%、18.5% [6] - 2024、2026E、2027E市盈率分别为9、6、5 [6] 财务摘要 - 2023A - 2027E营业总收入分别为289.75亿、280.89亿、293.50亿、312.62亿、339.58亿元 [9] - 2023A - 2027E归属于母公司所有者的净利润分别为22.05亿、44.55亿、50.22亿、61.04亿、71.69亿元 [9]

公司战略转型 - 邦基科技计划通过收购6家养猪企业和1家畜牧技术咨询公司实现从猪饲料业务向养殖业延伸，打造垂直一体化产业链[1][6] - 公司2022年上市后业绩连续三年下滑，2022-2024年归母净利润分别为1.20亿元、0.84亿元和0.50亿元，转型需求迫切[6][7] - 收购标的2024年净利润8,683.22万元，是邦基科技的173%，综合净利率13.20%优于行业平均水平[19][20] 收购标的分析 - 标的资产包括北溪农牧等6家养猪企业和派斯东畜牧技术咨询公司80%股权，净资产合计7.60亿元，占上市公司净资产57%[3][5] - 标的2023年合计亏损5,730.92万元，其中6家养猪企业全部亏损，仅派斯东盈利1,840.70万元[16][21] - 鑫牧农牧连续两年亏损且净资产为负，瑞东农牧（利津）2025年1-4月无营收，存在业务真实性疑问[22][26] 行业环境 - 当前处于猪周期下行通道，2024年2-5月猪肉价格环比降幅分别为1.9%、4.4%、1.6%和0.7%[13][14] - 牧原股份5月商品猪售价14.52元/公斤（同比-6.44%），温氏股份毛猪价格14.68元/公斤创12个月新低[14] - 夏季为猪肉消费淡季，价量齐跌趋势延续，牧原/温氏/新希望5月生猪销量环比下降2.5%、0.64%、16.42%[14] 股东与股价变动 - 停牌前自然人林巧妙新增持股339.61万股（占比2.02%），按最新价20.71元计算浮盈超50%[24][25] - 银华基金两支产品一季度末持股146.7万股，最新十大流通股东名单中已消失[25] - 2025年10月将解禁8,716.80万股（占总股本51.89%），控股股东邦基集团承诺不减持但其他股东未作承诺[27][28][29] 交易细节 - 交易构成重大资产重组及关联交易，完成后瑞东农牧（新加坡）持股比例将超5%[6] - 标的审计评估未完成，交易价格待定，采用发行股份+现金支付方式[3][5] - 派斯东为美国第五大养猪企业派斯通的参股孙公司，提供技术支持[12]

重大资产重组交易预案 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购Riverstone FarmPte.Ltd.持有的7家公司股权，包括北溪农牧、瑞东伟力等6家100%股权及派斯东80%股权 [1] - 标的资产交易对价尚未确定，需待审计评估完成后协商确定 [4] - 交易完成后公司将形成饲料生产、生猪养殖与销售垂直一体化产业链 [5] 标的公司财务表现 - 北溪农牧2023-2025年1-4月净利润从-1190.54万元扭亏为375.08万元 [5] - 瑞东伟力同期净利润从-1315.98万元大幅增长至3453.77万元 [5] - 鑫牧农牧持续亏损，2025年1-4月净利润-733.58万元 [5] - 瑞东农牧（山东）2024年净利润1665.11万元，2025年1-4月达1105.44万元 [6] - 派斯东2023年净利润1840.70万元，但2024年降至423.01万元 [6] 公司经营现状 - 2020-2024年净利润连续三年下滑，从1.46亿元降至0.52亿元 [10] - 2024年营收同比增长54.36%至25.42亿元，但毛利率仅9.25% [11] - 2025年一季度营收10.76亿元（同比+160.84%），归母净利润2800万元（同比+37.71%） [11] 市场反应 - 复牌后连续两个交易日涨停，年内股价累计涨幅超100% [2] - 此次重组系公司上市以来首次重大资产收购 [9] 业务布局 - 主营业务原为猪饲料研发生产，产品覆盖华东、东北等地区 [4] - 标的公司中6家主营生猪养殖，派斯东提供养殖全链条解决方案 [4]

公司基本情况 - 公司成立于2001年6月，2015年2月16日在深交所上市，形成完整产业链模式 [2] 财务数据 2025年第一季度 - 营业收入110,793.71万元，同比增长2.81% - 归属上市公司股东净利润4,802.39万元，同比增长583.83% - 归属上市公司股东扣非净利润4,293.33万元，同比增长291.51% [2][3] 2025年5月 - 鸡肉产品销售收入46,872.94万元，销售数量5.24万吨，同比变动14.22%、8.67%，环比变动4.93%、5.31% - 食品加工行业鸡肉产品销售收入4,608.58万元，销售数量0.31万吨，同比变动52.26%、43.63%，环比变动36.60%、28.68% [4][6] 2024年度 - 累计现金分红总额215,134,681.75元（含税），占2024年度归属上市公司股东净利润的104.36% [8] 上市以来 - 截至2025年6月，累计派发现金红利11.54亿元（含税） [8] 产业链优势 - 一体化经营整合多环节，形成核心竞争力，减少市场波动影响，利于食品安全追溯 [5] 预制菜业务 - 一期项目稳步推进，二期2024年7月17日投产，产能逐步释放，销售增加 - 研发多元化产品，升级包装，提供定制化方案，与知名企业合作 [6][9] 产能情况 - 诸城项目一期配套已投产，二期屠宰加工厂已投产，27个商品鸡养殖场已生产，12个预计今年投产 - 全部建成后肉鸡宰杀量达2.5 - 2.7亿只、肉食加工能力达70万吨 [8] 分红政策 - 实施积极连续、稳定的股利分配政策，兼顾投资者回报与公司发展 - 制定《未来三年股东分红回报规划（2023 - 2025年）》，未来统筹经营与股东回报 [8]

公司发展历程 - 创始人陈雪华从豆芽商贩转型为钴业大佬，2002年创立华友钴业，2015年上市，完成从钴行业龙头到锂电材料一体化平台的蜕变 [1][8][9] - 公司以铜钴资源开采为基座，逐步延伸至有色金属精炼、锂电材料、资源回收，形成"资源-冶炼-深加工-资源回收"全产业链布局 [1][14] - 完成总部在浙江、资源保障在境外、核心制造基地在中国、市场在全球的空间布局，形成新能源产业、新材料产业、印尼镍产业、非洲资源产业及循环产业五大集群 [1][14] 财务表现 - 2009-2024年营收从14.53亿元增长至609.46亿元，年复合增长40.94倍，归母净利润从0.96亿元增至41.55亿元，年复合增长42.28倍 [2] - 2024年营收同比下滑8.08%至609.46亿元，但归母净利润同比增长23.99%至41.55亿元，创历史新高 [33] - 2025年一季度营收178.42亿元（同比+19.24%），归母净利润12.52亿元（同比+139.68%） [33] 资源布局战略 - 通过"三步走"战略：第一阶段海外并购增强资源布局，第二阶段开拓新能源业务，第三阶段打造锂电全产业链平台 [14] - 2007年以2.64亿元收购刚果(金)三家矿企，成为当时唯一拥有钴矿开采权的中国民企，钴产能跃升至3.9万吨 [25][26] - 2017年起布局镍锂资源：参股澳洲Manono锂矿(氧化锂储量1.32亿吨)，2021年4.22亿美元收购津巴布韦Arcadia锂矿，2018年进军印尼镍资源 [28][29] 产能与项目进展 - 截至2024年末有6个在建超级工程，总投资252.11亿元，包括印尼12万吨镍项目(投资138.09亿元)、5万吨锂盐项目(19.17亿元)等 [19][20] - 在印尼形成24.5万吨镍中间品年产能，配套5万吨硫酸镍和5万吨三元前驱体项目 [29][43] - 刚果(金)拥有2.14万吨粗制氢氧化钴产能，国内形成11万吨铜+3.9万吨钴年产能 [43] 行业竞争格局 - 全球76%钴产量来自刚果(金)，中国精炼钴产量占全球76%但90%原料依赖进口 [22][24] - 竞争对手洛阳钼业2024年钴产量11.42万吨(同比+106%)，华友钴业4.9万吨；格林美镍中间品毛利率25.12%高于华友的22.18% [61][60] - 三元前驱体毛利率18.61%低于中伟股份(19.97%)，但高镍产品占比超80% [43][60] 经营策略优势 - "自有矿山+本地冶炼+一体化布局+绑定大客户"模式：刚果(金)矿山成本显著低于国际采购价，印尼湿法冶炼降低镍成本 [41][43] - 2024年镍产品营收占比35.7%(钴仅5.55%)，镍价坚挺支撑业绩，出货量增46%至18.43万金属吨 [45][50] - 与LG、浦项化学合资生产正极材料，欧洲匈牙利2.5万吨项目推进，深度绑定特斯拉等客户 [44] 财务风险与挑战 - 2025年3月末短期有息债务298.76亿元，资金缺口108.21亿元；实控人质押股份占比达67.46% [52][55] - 2021年联合创始人套现127.37亿元致股价较峰值跌64%，市值蒸发1200亿元 [51] - 177亿元定增计划中止，多个项目依赖高杠杆融资 [52]

乙烷市场波动及产业链影响 - 乙烷供应趋紧推高下游生产成本 行业洗牌或将加速 具备全产业链整合能力的头部企业将占据先机 [1] - 乙烷是天然气主要成分之一 可用于制造乙烯(塑料主要原料) 隆众资讯预测2025-2029年环氧乙烷供需矛盾将持续加剧 产业链利润分配权进一步向上游集中 [2] 头部企业竞争优势 - 奥克股份(300082)拥有40%国内减水剂聚醚单体市场份额 凭借211项专利技术及规模化生产优势 有望在涨价周期巩固龙头地位 [2] - 红墙股份(002809)采用"外加剂+精细化工"双主业模式 大亚湾石化区15万吨/年聚醚单体项目近期投产 通过锁定上游利润增强成本管控能力 [2] - 红墙化学32万吨/年环氧乙烷衍生物项目即将开工 包含15万吨聚醚大单体等产品 实现混凝土外加剂产业链一体化 增强盈利能力和抗周期波动能力 [3] 行业格局演变 - 当前国内环氧乙烷生产以石脑油裂解路线为主 乙烷混烷工艺面临停产 石脑油路线重新掌握定价权 [4] - 红墙股份通过隔墙输送采购中海壳牌环氧乙烷 降低运输成本并获得战略合作低价 2025年行业深度调整窗口临近 产业链一体化程度将成为关键生存指标 [4] - 隆众资讯预计2025-2029年环氧乙烷供需矛盾加剧 2028年前后行业深度洗牌 中小企业可能退出 市场份额向头部集中 下游出口渠道拓展将为产业链带来新增长动力 [4]

中芯国际股权转让交易 - 中芯国际全资子公司中芯控股向湖南国科微电子转让中芯宁波14.832%股权 交易完成后中芯控股将彻底退出对中芯宁波的投资 [1][2] - 国科微拟通过发行股份及支付现金方式收购中芯宁波94.366%股权 交易将使国科微获得高端滤波器、MEMS等特种工艺代工领域的生产制造能力 [2] - 交易方案设置严格减持限制条件 交易对方三年内不得减持上市公司股份 若中芯宁波未实现盈利且投资期限未超过十年 三年届满后仍不得减持 [2] 中芯宁波业务情况 - 中芯宁波是国内少数可提供覆盖Sub-6G全频段、全工艺滤波器的晶圆制造企业 掌握高端BAW滤波器芯片制造技术 产品已应用于国内头部移动通讯终端企业的旗舰机型 [2] - 公司目前处于产能爬坡期 2023年营业收入2.13亿元 2024年4.54亿元 但净利润分别为-8.43亿元和-8.13亿元 尚未实现盈利 [2] 中芯国际战略考量 - 剥离中芯宁波股权是中芯国际聚焦核心主业、深化战略升级的重要举措 旨在优化资产结构 将更多资源投入到7nm以下先进制程、特色工艺等核心领域 [3] - 公司持续加大先进制程研发和高端产能建设投入 从14nm量产到7nm甚至3nm技术的突破 以巩固其在全球芯片制造领域的领先地位 [3] 国科微战略布局 - 国科微作为集成电路设计企业 在存储芯片、智能监控芯片等细分领域已积累技术实力和市场份额 此次收购是其纵向一体化战略的关键落子 [3] - 通过掌控晶圆制造环节 公司将打通从设计到制造的全产业链 实现设计与制造深度融合 提升技术协同效率 缩短产品研发周期 增强成本控制能力 [3][4]