↑点击上面图片 加雪球核心交流群 价值投资大师赛斯·卡拉曼——被誉为"华尔街最聪明的投资者之一"、"波士顿先知"，其思想深 度与巴菲特一脉相承。 年仅34岁的他写就了《安全边际》一书，这本书在业内得到了高度认可，让巴菲特也赞不绝口， 时常翻阅。 本文浓缩了卡拉曼的核心智慧，深入阐释其以"风险规避"为基石、以"安全边际"为护城河的投资 哲学，同时也 用他的传世经典《安全边际》给出了投资中的终极答案： 最重要的并非回报率， 而是你承担风险所换来的回报。晚上能睡个安稳觉，比什么都重要。（本文来源于六禾致歉，作 者枯荣） 01 投资者对待风险的态度 卡拉曼认为，一再强调的是，未来是不可预测的。那些试图避免损失的投资者必须让自己在各种 情况下存活下来，直至实现繁荣。 霉运也可能会降临到你的头上，投资者都可能犯错。就如同河水漫过堤岸的情况一个世纪内可能 只出现一两次，但你依然每年会为自己的房屋购买保险一样，经济大萧条或者是金融恐慌一个世 纪内可能也只出现一两次，有远见的投资者据此愿意放弃短期内的回报，以此作为对意想不到灾 难所支付的保险费。 有时候投资者会错误的为自己的投资设定具体的回报率目标，卡拉曼指出这样的错误说：投 ...

Starting with a chart of the 20+ Year US Treasury Bonds ETF (NASDAQ: TLT), we can see that its price cleared the key moving averages and the July 6-month calendar range high.The Leadership indicator is the most important part to watch. Right now, TLT slightly outperforms the benchmark. Should that continue, considering the FOMC policy hits the markets this week, that could be an early warning sign we are about to enter a risk-off environment. Sign up for our FREE newsletter and receive our best trading ...

社会文化趋势 - 老派男友成为恋爱市场新宠 其特点是务实、稳定和回避风险 体现为偏好平民食物和传统生活方式 [3][27][34] - 这类人群偏好高碳水平民食物如板面、羊肉烩面、烧饼夹肉、胡辣汤等 食物单价较低 强调饱腹感和实用性 [9][10][15][16] - 生活方式呈现古早味特征 包括使用富光水杯、手写输入法、观看《乡村爱情》、携带现金支付等 [22][24] - 恋爱节奏缓慢 不急于肢体接触和确立关系 强调节约和重复利用的价值观 [26][27] 消费行为变化 - 餐饮消费从网红店转向街边小店 消费者拒绝为环境溢价付费 平均等位时间2小时的云贵川Bistro被冷落 [9][27] - 老式食品品类复兴 包括无水鸡蛋糕、香飘飘奶茶、江米条、桃酥等传统糕点获得市场关注 [10] - 二手商店和Vintage商品价格超越一手市场 复古时尚风格（Y2K、美式复古）成为潮流 [48] 国际比较 - 美国出现Tradwife趋势 主张女性回归1950年代传统家庭角色 即不工作、多生育、多做家务 [42][44] - 俄罗斯政府推出传统价值观签证 鼓励外国人定居 无需通过俄语和历史考试 [44] - 全球范围内出现保守价值观回流 涉及食物、时尚、政治思想等多个维度 [40][48] 经济驱动因素 - 经济波动导致风险回避倾向增强 保守选择成为规避风险的主要方式 [46][54] - 试错成本高昂抑制创新勇气 消费者倾向于选择稳妥的选项 [62] - 怀旧风潮实质是对未来不确定性的应对策略 人们通过保守选择保全自身利益 [59] 产业影响 - 时尚媒体KAPITAL将2025年定义为"新复古之年" 确认复古趋势的持续性 [54] - 老派生活方式带动相关消费品类增长 包括传统食品、复古服饰、老式日用品等 [24][48] - 社交媒体推动老派男友形象传播 相关话题获得广泛讨论和争议 [28][31]

市场行情与资金流向 - A股持续走强超2个月 冲击3900点新高 成交量超3万亿元 [1] - 央行通过万亿逆回购和降息操作 下调三大政策利率各10个基点 引导市场利率下行 [1] - 金融市场资产荒限制机构投资选择 险资等机构投资者集中转向权益市场 [1] - 居民存款7月减少1.11万亿元 同比多减7800亿元 非银金融企业存款增加2.14万亿元 [2] - M2-M1剪刀差收窄 反映居民存款向股市搬家仍处早期阶段 [2] 资金属性与投资偏好 - 险资和居民存款本质属避险类资金 追求确定性收益和稳定股息率 [2] - 损失规避效应显著 投资热情与风险回避偏好产生特殊化学反应 [2] - 风险规避型资金若匹配超风险承受能力资产 可能引发系统性风险 [2] 制度建设与市场基础 - 需夯实股市经济基本面 通过放权让利改革拓展市场主体经营空间 [3] - 落实负面清单管理 增强政府公共服务职能 提升市场预期稳定性 [3] - 完善信息披露制度 建立对等博弈机制 强化风险定价功能 [3] - 推进IPO与退市机制市场化 完善集体诉讼和辩方举证制度 [3] - 构建风险交易与配置场所 使风险规避型投资者能安心参与市场 [4] 长期发展趋势 - 居民储蓄存款与险资入市是大趋势 需确保资金处于风险可控范围内 [3] - 通过中长期制度建设打破牛短熊长格局 护航市场投资功能 [5] - 建立全方位合法权益保护机制 实现投资者共赢格局 [5]

欧美盘黄金分析 - 黄金市场当前处于风险规避状态 [1] - 关注夜盘美国时间能否重新选择方向 [1] - 金十研究员郝仁正在进行直播分析 [1]

马斯克将父亲送往俄罗斯的战略分析 核心商业动机 - 通过将父亲安置在俄罗斯进行风险分散，避免过度依赖单一市场（中国）[5][11] - 俄罗斯在火箭技术和宇航领域具备历史积累，可能为SpaceX未来合作预留空间[7] - 平衡中美关系敏感性的策略：既维持中国市场的核心地位（上海工厂贡献全球电动车业务关键产能），又避免引发美国政府对技术安全的质疑[8][10] 中国市场战略价值 - 特斯拉上海超级工厂获得土地政策、税收优惠等支持，成为全球产能和现金流的核心支柱[3] - 中国新能源汽车市场对特斯拉全球份额的贡献率显著，但地缘政治波动可能影响业务连续性[5][13] 多国业务布局逻辑 - 星链、SpaceX、Neuralink等业务涉及太空、AI等战略领域，需规避大国博弈的直接冲突[3][8] - 推特（X）在印度、土耳其等新兴市场的试探性合作，体现全球化风险对冲思路[11] - 俄罗斯的政治稳定性及对商人管控相对宽松，适合作为非敏感战略支点[11] 行业竞争背景 - 太空产业（SpaceX）面临技术垄断挑战，需借助俄罗斯航天遗产补充技术合作可能性[7] - 新能源汽车行业高度依赖中国供应链，但贸易政策风险促使企业建立替代方案[5][13] 注：所有分析基于公开信息中提及的商业行为与行业特征，未涉及个人情感或非商业因素[1][3][5][7][8][10][11][13][15]

美国银行交易规则信号 - 几乎所有专有交易规则发出卖出信号 [1] - 基金经理调查现金规则显示现金占管理资产比例3.9%达卖出水平 历史类似信号后标普500指数平均下跌2% [2] - 全球资金流向规则显示过去四周全球股票/高收益债券资金流入占管理资产0.9% 触发卖出信号 [2] 市场技术指标表现 - MSCI全球指数成分股价格高于50日/200日移动平均线比例64% 低于上周80% 未达88%卖出阈值 [2] - 等权重标普500指数与标普500指数比值处于22年低点 [3] - 罗素2000小型股指数与标普500指数比值接近25年低点 [3] - 价值股与成长股比值处于30年低点 [3] 债券市场监测指标 - 30年期美债收益率上周短暂突破5%关键水平 [2] - MOVE指数维持在80左右 显示市场保持风险偏好状态 [2] - 若长期美债收益率创新高且MOVE指数突破100 策略师将转向风险规避立场 [3] 历史周期类比分析 - 当前特朗普与鲍威尔关系类比1970年代初尼克松与伯恩斯时期 [3] - 1971年尼克松新政后标普500指数一年上涨11% 美元贬值8% [4] - 1971年8-12月美联储降息225个基点助长繁荣-萧条周期 [3]

地缘政治冲击下的股票交易建议 - ChatGPT深度研究工具预测全球风险规避反应 包括美国股市下跌 油价飙升 资金流向美国国债 美元和黄金等安全资产 [3] - 提出五个交易建议 目标在6月23日至6月26日期间获利 [3] ChatGPT的交易建议表现 - 买入洛克希德·马丁(LMT) 预期防务支出上升 实际下跌超过2% [4][6] - 买入埃克森美孚(XOM)或XLE油气ETF 预期油价上涨 实际XOM下跌超过3% XLE ETF下跌超过3% [4][7] - 买入黄金(GLD ETF) 预期避险需求 实际下跌约1% [4][7] - 卖空达美航空(DAL) 预期油价和旅行者情绪影响 实际上涨近3% [4][7] - 卖空标普500指数(SPY ETF) 预期市场下跌 实际上涨超过2% [4][7] 科技分析师丹·艾夫斯的TAMPON交易表现 - 特斯拉上涨约1% [7][8] - 亚马逊上涨近4% [7][8] - 微软上涨约4% [7][8] - 帕兰提尔上涨5% [7][8] - 甲骨文上涨约4% [8] - 英伟达上涨近8% [8] AI预测与人类分析师对比 - ChatGPT五个交易建议全部错误 [6][7] - 丹·艾夫斯的TAMPON科技股交易全部实现正收益 [7][8]

报告核心观点 - 丙烯新品种期货酝酿上市，能促进期现结合、满足实体企业风险管理需求、帮助市场发现价格，推动行业健康稳定发展 [2] - 华泰期货研究院推出丙烯专题报告，首篇从基础视角对丙烯品种做出全面分析介绍 [3] 丙烯期货合约 合约介绍 - 丙烯期货交易代码为 PL，交易单位 20 吨/手，按 2024 年现货均价约 6900 元/吨算，每手合约价值约 13.8 万，报价单位元/吨，最小变动价位 1 元/吨，合约月份 1 - 12 月，最后交易日为合约月份第 10 个交易日 [7][9][10] - 丙烯期权看涨期权交易代码为 PL－合约月份－C－行权价格，看跌期权为 PL－合约月份－P－行权价格，交易单位 1 手丙烯期货合约，报价单位元/吨，最小变动价位 0.5 元/吨，合约月份为标的期货合约中连续两个近月，最后交易日为标的期货合约交割月份前一个月第 15 个日历日之前（含该日）的倒数第 3 个交易日 [12] 交割品级 - 郑商所丙烯期货基准交割品为符合 I 型丙烯指标，水含量≤20mg/kg，氢气与羰基硫不作限制；替代交割品水含量 20 - 50mg/kg，其他指标与基准品一致 [14] - 聚合级丙烯优等品、一等品、合格品的丙烯含量分别≥99.6%、99.2%、95.0%，丙烷含量分别≤0.4%、0.8%、4.0%等 [16] 风险管理 - 丙烯期货合约自挂牌至交割月前一个月第 15 个日历日期间，交易保证金为合约价值的 5%；第 16 个日历日至交割月前一个月最后一个日历日期间为 10%；交割月份为 20% [17] - 自合约挂牌至交割月前一个月第 15 个日历日期间，非期货公司会员和客户最大单边持仓量 2000 手；第 16 个日历日至交割月前一个月最后一个日历日期间为 500 手；交割月份为 50 手（自然人客户为 0） [18] 丙烯基础概念 物理性质 - 丙烯密度 1.914 kg/m³，熔点 - 185℃，沸点 - 47.7℃，闪点 - 108℃，引燃温度 460℃，饱和蒸汽压 1158 kPa，在水中溶解度低，可溶于乙醇、乙醚等有机溶剂 [20] 化学性质 - 丙烯化学性质由双键和烯丙基上的氢原子决定，偶极矩仅为 0.35D，易发生多种化学反应，烯丙基上氢原子使其化学性质与乙烯不同 [21] 储运与运输 - 丙烯储存以防火防爆为核心，用碳钢或不锈钢容器加压液化储存，长期储存用低温液化配合真空绝热储罐，需安全防控和规范操作，遵循国家法规 [24] - 丙烯运输以防火防爆、防泄漏为核心，有公路、铁路、海运、管道运输等方式，按需选工具并遵循操作规范 [24] 丙烯产业链 产业链概况 - 丙烯产业链以 "石油 - 丙烯 - 聚丙烯" 为核心，上游包括石油、天然气等，中游有裂解、脱氢等工艺，下游包括聚丙烯等化学品，终端需求涉及塑料制品等多领域 [26] 生产工艺 - 按生产来源分原油制丙烯、丙烷脱氢制丙烯、煤制丙烯；按主副产品分传统油化工工艺（蒸汽裂解和炼厂催化裂化）和新兴工艺（丙烷脱氢、煤制烯烃及甲醇制烯烃），我国油制丙烯产能占比约 50%，丙烷/混烷脱氢制约 30%，煤制约 20% [30] - 蒸汽裂解制丙烯工艺以石脑油等为原料，核心产物为乙烯，联产丙烯等，2024 年丙烯供应中占比约 35%，有原料适应性，单套装置丙烯产量产出弹性高，但供应产能占比逐渐减少 [32] - 催化裂化制丙烯工艺是炼油二次加工工艺，分燃料型和化工型技术路线，常规催化裂化丙烯收率约 4%，重度催化裂解 DCC 技术丙烯收率可达 20%以上 [36] - 煤制丙烯工艺含煤制烯烃与甲醇制烯烃，甲醇制丙烯可将丙烯选择性提至 70%以上，我国煤制烯烃产业正走可持续发展路径 [39] - 丙烷脱氢工艺以丙烷为原料，副产少量氢气，是国内第二大丙烯生产路线，2024 年产能占比约 30%，对原料品质要求高；混烷脱氢工艺以液化石油气为原料，原料适应性强，有成本优势 [41][42]

美股市场表现 - 美股三大指数全线下跌 道指跌1.79%至42197.79点 标普500跌1.13%至5976.97点 纳指跌1.3%至19406.83点 本周累计跌幅分别为1.32%/0.39%/0.63% [1] - 大型科技股多数下跌 苹果/Meta跌逾1% 微软/谷歌/亚马逊小幅下跌 特斯拉逆势涨近2% [2] - 芯片股普跌 英特尔/阿斯麦跌超3% 英伟达/台积电跌超2% 能源股逆势大涨 休斯敦能源涨近120% 美国能源涨超55% [2] 个股交易数据 - 特斯拉成交1.29亿股涨1.94%至325.31美元 英伟达成交1.81亿股跌2.09%至141.97美元 [3] - 甲骨文成交5371万股大涨7.69%至215.22美元 创历史新高 [3] - 热门中概股普遍下跌 纳斯达克中国金龙指数跌2.74% 小鹏汽车/理想汽车跌超5% 阿里巴巴/京东跌超3% [4] 市场下跌动因 - 中东地缘冲突升级 以色列空袭伊朗核设施 伊朗发射数百枚导弹报复 可能扰乱全球市场 [6] - 美国股票基金单周净赎回98亿美元(约700亿人民币) 创11周新高 欧洲基金净流出6亿美元 [6] - 美国银行策略师警告市场过热 多国股市两个月反弹近20%后接近技术性卖出信号 [7] 美联储政策预期 - 美国5月CPI同比增2.4%低于预期 核心CPI同比2.8%创2021年3月以来最低 市场押注9月首次降息 [9] - 耶伦预测特朗普关税政策将推升通胀至3%以上 家庭收入或减少1000美元 美联储可能保持按兵不动 [9][10] - 安联研究部预计美联储12月才降息 因通胀或延至Q4见顶 华创证券认为未来2-3月是政策观察窗口期 [11] 甲骨文业绩表现 - 甲骨文单周大涨24%创2001年以来最佳表现 财报显示云计算需求远超供应能力 新财年营收指引670亿美元超市场预期 [11][12] - 公司2025财年资本支出超210亿美元 超过2019-2024年总和 计划建设数据中心数量超过所有竞争对手总和 [13] - 客户包括Meta/OpenAI/xAI等AI计算需求大户 分析师将目标价从200美元上调至235美元 [12]