投资者对待风险的态度 - 未来不可预测，投资者必须确保在各种情况下都能存活直至实现繁荣，为此愿意放弃短期回报作为应对意想不到灾难的保险费 [3] - 投资者不应设定具体的回报率目标，因为更高回报不能通过更努力思考或更长时间工作来实现，而应遵从纪律约束的严格方法，随时间推移获得回报 [3] - 投资者应该对风险设定目标而非回报率，多数投资方法未聚焦于规避损失，只有价值投资法如此 [3] 安全边际的重要性 - 价值投资将保守分析潜在价值与只在价格足够低于潜在价值时才购买的纪律相结合，使其看起来像风险规避法 [5] - 投资者需保持纪律，当球在"最理想"击球区时才投资，恐慌性市场中低估证券增多，牛市中则需严守纪律限制支付价格 [6] - 安全边际是以保守态度评估企业内在价值并与市场价格比较判断差距，是价值投资根基，但企业价值可能因宏观和行业因素改变，投资者需保守评估并对最糟糕情况重视 [7] 价值投资在下跌市场中的表现 - 价值投资所持证券无需高预期支持，能在整个市场下跌时期取得优异表现，只要市场未将基本面价值完全反映到价格中，投资者就能获得高安全边际 [12] - 市场大幅下跌时为价值投资者提供较多机会，恐慌性下跌中人们注意力放在短期困难上，趋势扭转后投资者可从业绩回升和估值恢复中双重获利 [13] - 正常市场中价值投资者需极大经验和自律寻找"相对低估"品种，恐慌性崩溃市场中则需要胆略，此时乐观者能获得更大成功 [13] 价值投资哲学三个要素 - 价值投资是自下而上策略，追求绝对表现而非相对表现，是一种风险规避方法 [15] - 价值投资者追求绝对回报，可大胆选择长期回报诱人但短期表现不佳品种，而多数基金经理追求相对回报和短期业绩 [16] - 高风险高回报观点错误，市场可能无效，投资者可通过多样化投资、对冲和在安全边际下投资来应对风险，安全边际是相对模糊概念且只在极少数时期出现 [16][17] 市场价格与潜在价值之间的反射关系 - 证券价格与潜在企业价值间存在反射关系，即股价可影响企业价值，例如资本充足率不足的银行若股价高可发行新股实现自我充分资本化 [20] - 急需补充资本金的银行若股价处于低位可能导致无法补足资本金而破产，实现负面自我实现预言，高杠杆融资且债务快到期企业也是如此 [20] 价值投资和逆向思维 - 价值投资本质是逆向投资，不受欢迎证券可能被低估，价值出现在遭抛售、无人察觉或被忽视时 [22] - 逆向投资者最初几乎总是错的且可能蒙受账面亏损，而跟随人群者在最初一段时期内正确，市场趋势让价格脱离价值可持续很长时间 [23] - 逆向思维在主流意见影响结果或概率时派上用场，但成功关键不在于逆大众思考或他人是否赞同，而在于推理是否正确及所依据事实是否真实 [24] 价值投资者需要的研究与分析 - 投资者总会有信息被漏掉，必须学会适应信息不充分，即使知道所有相关信息也不一定能获益 [27][29] - 信息遵循80/20原则，最初80%信息可在最初20%时间内获得，商业信息易变，试图收集所有信息只会降低回报 [30] - 高不确定性常伴随低价格，不确定性消除时价格可能已上涨，价值投资者无需掌握所有答案，低价格提供安全边际，研究过程本身不产生利润，利润晚些才由市场实现 [30]