促消费政策 - 2025年促消费政策逻辑从“增量拉动”转向“结构优化”，以应对居民收入预期未完全修复和消费意愿约束的背景，优化供给结构和改善消费环境更具可持续性 [4] - 2026年促消费政策或将更多聚焦服务消费、耐用品更新和新型消费场景，同时在收入分配、公共服务和制度保障层面形成更稳定的支撑机制 [1][4] - 制约居民消费的核心矛盾在于中长期不确定性下的预期偏谨慎，住房、教育、医疗等领域的支出刚性强化了居民的预防性储蓄动机 [5] - 2026年需通过稳定就业、完善医疗和养老保障体系、减轻教育支出负担，逐步压缩预防性储蓄动机，从根本上释放消费潜能 [1][5] 货币政策 - 步入“十五五”阶段，货币政策仍具备一定发力空间，但重点预计将逐步从总量宽松转向结构优化 [1][6] - 2026年人民银行不仅会通过降准降息等总量政策工具支持实体经济，还会更多通过结构性工具引导资金精准流向实体经济重点领域 [6] - 通过完善考核机制、强化资金用途约束，有助于提高信贷投放效率，降低资金在金融体系内“空转”的风险 [6] 人民币汇率 - 2025年人民币汇率走强，既有外部美元周期变化的因素，也反映了中国经济特别是出口方面的韧性 [7] - 展望2026年，贸易顺差韧性、资本流动结构改善以及中美货币政策分化趋缓，仍将为人民币提供支撑 [7] - 中美利差、地缘政治和全球金融市场波动仍具不确定性，保持汇率基本稳定仍需在市场机制和政策调节之间把握好平衡 [7] - 预计在人民银行的各项稳汇率政策工具作用下，汇率单边行情预期将缓和，人民币有望温和升值 [1][7] 债券市场 - 在财政发力背景下，2026年利率债供给仍将维持较高水平，但“资产荒”格局短期内难以根本改变 [8] - 中长期看，经济修复节奏、通胀回升程度以及货币政策取向，将共同决定长端利率走势，长期视角下利率仍存进一步下行空间 [8] - 短期来看，债市面临的扰动因素仍存，但在央行宽松货币政策的支持下，明年长债利率有望迎来阶段性下行行情，全年视角下长债利率或将先下后上 [1][8] 内外循环协同 - 面对外部环境的不确定性，强化“内循环”并不意味着弱化对外开放，而是提升经济体系的自主性和韧性 [10] - 2026年需要通过扩大内需、优化投资结构、提升技术能力，夯实“内循环”基础，同时以更高水平的制度型开放稳定外贸和外资预期 [10] - 两者协同推进有助于在应对外部冲击的同时，为中国经济争取更大的战略回旋空间 [10]

新京报贝壳财经讯(记者张晓翀)12月11日，世界银行发布最新一期中国经济简报称，2025年第三季度中 国经济保持稳健势头，年初至今GDP同比增长5.2%。宽松的财政和货币政策支撑了国内消费和投资， 而来自其他发展中国家的需求也维持了出口增长。 世界银行中国、蒙古和韩国局局长华玛雅表示："未来几年，中国经济增长将更多依靠内需。除短期财 政刺激外，推进社会保障体系的结构性改革，为企业营造更可预期的营商环境，将有助于提振信心，为 实现有韧性、可持续的增长奠定基础。" 经济前景面临的风险大致平衡。房地产业存在挑战、盈利前景偏弱、劳动力市场疲软以及贸易政策不确 定性等因素的持续时间可能长于预期，从而拖累消费和投资。从上行风险来看，高于预期的财政支出， 包括加大力度健全社会保障以及更果断的稳定房地产业的政策行动，可能会使经济增长超过当前预测。 这期简报还分析了高储蓄率与居民消费行为之间的关系。中国居民储蓄近一半投资于房产，约四分之一 为银行存款。对低风险银行存款的偏好与预防性储蓄需求和长期金融产品有限有关，而近期也受房价下 行和收入预期趋于谨慎的影响。大量居民存款虽然提供了低成本资金，但也可能削弱价格信号，导致资 本配置 ...

明明国家经济持续发展，但自己的钱包似乎总是鼓不起来，想消费却总是缩手缩脚？2025年一季度央行货币政策报告首次将消费的重要性提升至前所未有的 高度，揭开了一个深层秘密：中国的消费困境，并非简单的周期性波动，而是深层次的结构性偏差。 数据显示，中国最终消费支出占GDP的比重相比美国、日本等发达国家明显偏低，而与此同时，政府部门净资产占全社会比重高达38.6%，远高于OECD国 家普遍低于10%的水平。 背后是一条清晰的经济逻辑链条：高国有资本比重导致企业高储蓄，抑制了收入分配向居民部门的倾斜，社会财富更多流向资本而非劳动，直接制约了居民 消费能力的提升。 2024年，我国社会消费品零售总额增速放缓至3.5%，低于GDP增速1.5个百分点，居民消费率（最终消费支出占GDP比重）仅为46.8%，较全球平均水平低15 个百分点。 低消费率形成鲜明对比的是，中国政府部门持有的资产相当于GDP的166%，这些资产主要为具有较好增长性的国有企业股权。 这种"重投资、轻消费"的资源配置方式在特定历史阶段推动了工业化和城市化进程，但随着经济增长模式从投资驱动转向消费和创新驱动，其局限性日益凸 显。 消费不足严格来讲是服务消费不 ...

文章核心观点 - 2025年中国经济政策的核心是“投资于人”的战略调整，通过一系列覆盖全生命周期的民生支出与改革，旨在释放民生红利、提振消费信心、筑牢内需增长韧性，并推动经济向高质量发展转型 [1][6][7] 财政政策与民生支出 - 2025年财政政策力度空前，一般公共预算赤字率首次提升至4%，较上年提高1个百分点，并新增1.3万亿元超长期特别国债，将民生保障列为重要支持领域 [2] - 2025年1—10月，全国一般公共预算支出同比增长2%，其中社会保障和就业、教育、卫生健康三项支出同比分别增长9.3%、4.7%、2.4%，均快于整体支出增速，体现了民生领域的优先保障地位 [2] - 中央通过提高赤字率、发行超长期特别国债，实现了债务期限与民生项目收益周期的精准匹配，并将债务风险上移至财政承受能力更强的层级，以保障基本公共服务供给的稳定性 [3] 具体民生政策与投入 - **养老金**：按照全国总体2%的比例提高退休人员基本养老金，实现连续21年提标 [2] - **医疗保障**：2025年城乡居民医保人均财政补助标准增加30元，达到每人每年700元 [2] - **育儿与教育**：秋季学期惠及1200万幼儿园大班儿童的免费学前教育；“双一流”高校本科扩招2万人；支持有条件的幼儿园招收2—3岁幼儿 [1][4] - **就业支持**：2025年中央财政安排667.4亿元就业补助资金；延续实施一次性扩岗补助政策，向14万户企业发放扩岗补助9亿元，惠及60万高校毕业生等青年群体 [4] - **“一老一小”服务**：加快推进长期护理保险制度建设；推动试点城市改造建设嵌入式服务综合体，提供养老托育、社区助餐等“一站式”服务 [4] 对消费的影响与市场机遇 - 2025年三季度中国消费者即期消费意愿指数为112.9，比上季度上升2个点，为五个季度以来的最高点 [5] - 有39.4%的青年人和37.2%的中年人认为会在一年后增加家庭消费支出，分别高于计划减少支出的同年龄段消费者24.9和21.1个百分点 [5] - 养老金待遇提高与多元化养老服务供给激发了银发消费活力，催生了定制旅游、高质量康养服务、适老化智能设备等新热点 [5] - 2025年中国银发经济市场规模已达9万亿元，预计2028年有望突破12万亿元 [5] - 减少家庭在育儿、养老等刚性支出上的后顾之忧，叠加就业稳定预期的改善，有助于降低居民的“预防性储蓄”动机，从而促进消费 [4] 战略转型与未来展望 - 政策逻辑正从“物的积累”向“人的发展”深度转型，通过惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，以增强国内大循环的内生动力和可靠性 [6] - 专家展望2026年，“投资于人”将进入系统协同发力的新阶段，建议加大对重点脆弱群体的制度性支持，提升基础养老金与城乡居民医保的财政补助水平，并加快构建适应灵活就业形态的社会保障制度体系 [6] - 建议构建“强保障体系”以降低家庭风险暴露，通过高质量就业提升居民收入预期，并推动民生政策一体化、系统化，构建家庭生命周期型政策体系 [6]

消费增长疲软与存款高企现象 - 中国社会消费品零售总额增速自2023年下半年起持续疲软，2023年增速为7.2%，远低于疫情前9%-10%的水平 [2] - 2024年全年住户存款大幅增加14万多亿元，余额达到151万亿元，人均存款首次突破10万元 [4] - 2025年前三季度住户存款再增加12.73万亿元，而同期社零增速在2025年上半年平均仅为4%-5%，10月份进一步降至2.9% [4] 消费市场结构性变化 - 实体零售面临挑战，一线城市商圈空置率超过15%，服装、餐饮、商场等行业出现大量关门现象 [6] - 电商平台流量转化率低，消费者倾向于购买平价必需品，大件商品销售困难 [6] - 消费者行为趋于谨慎，普遍进行深度比价并等待促销，非必需品消费被削减 [4][14] 影响消费的核心因素：人口结构 - 老龄化进程加速，60岁以上人口超过3亿，占总人口比例超过22% [8] - 老年群体消费以医疗、养老等预防性储蓄为主，对旅游、汽车、家电等大宗消费贡献有限 [8] - 年轻群体需为父母储备养老资金，消费负担加重 [8] 影响消费的核心因素：房地产市场 - 2021年起多个城市房价进入下行通道，2023至2025年间二手房价格普遍下跌20%-30% [10] - 家庭财富因房产价值缩水而减少，财富负效应抑制消费意愿 [10] - 居民倾向于提前偿还房贷，消费贷款规模下降 [10] 影响消费的核心因素：收入与就业 - 2025年居民可支配收入名义增长率约为5%，扣除物价和房贷后实际增长有限 [12] - 灵活就业人口超过2亿，收入稳定性差，青年失业率曾维持在15%左右 [12] - 央行调查显示2025年多数居民选择“更多储蓄”，消费倾向处于低位 [12] 影响消费的核心因素：市场供给 - 多个行业存在产能过剩问题，企业间价格战激烈导致利润微薄 [14] - 消费者对产品品质、体验和品牌要求提高，但市场供给鱼龙混杂 [14] - 企业利润薄难以提高工资，形成“消费弱-销售难-工资低-消费更弱”的循环 [16] 政策应对与初步效果 - 2025年3月发布《提振消费专项行动方案》，涵盖8个方面30条措施，聚焦城乡居民增收、消费能力保障等领域 [16] - 各地推出消费券、家电汽车以旧换新、文旅健康消费等刺激政策 [16] - 2025年政策效果初步显现，5月份社零增速反弹至6.4%，汽车家电销售明显回升 [18] - 2025年前三季度GDP增长5.2%，最终消费支出贡献率为53.5%，拉动经济增长2.8个百分点 [18] 长期展望与市场基础 - 消费低迷是经济转型期的阵痛，与老龄化、房地产调整、收入分配等结构性问题相关 [20] - 14亿人口的市场基础依然庞大，政策持续发力于增收、完善社保、优化供给 [20] - 随着居民信心逐步恢复，内需有望重新成为经济增长的主要动力 [20]

居民储蓄趋势 - 2025年前三季度住户存款增加12.73万亿元，其中9月单月新增近3万亿元 [1] - 居民储蓄倾向显著增强，2022年四季度有61.8%的居民倾向于“更多储蓄”，较前一年提高10个百分点 [1] - 住户部门投向资管产品的资金余额在2023年初同比下降2.5% [3] 储蓄行为动机 - 储蓄首要目的是“应对意外”，形成“生活的安全垫”，例如5万存款覆盖3个月基础开销，10万应对急诊或短期失业 [1] - 理财市场波动促使资金回流存款，2025年三季度债市震荡导致理财产品收益下滑甚至亏损 [3] - 储蓄为获取“选择权”，例如支持职业转变、深造或旅行，是“按自己想法生活的工具” [3][4] 储蓄方式与结构 - 储蓄方式趋向“理性储蓄”，采用“账户四分法”：50%日常开销、20%应急备用、20%投资增值、10%稳健增值 [6] - 使用“365存钱法”等技巧，每天存30元一年可攒下一万余元 [6] - 注重“平衡”，不压缩必要开支如健康与技能学习，但削减非刚需消费 [6] 行业影响分析 - 存款规模大幅增长反映居民资金从风险资管产品向银行体系回流 [1][3] - 消费者行为改变，从追求“高收益投资”转向“保本保息”的存款，理财、基金等产品吸引力相对下降 [3] - 消费观念转变，更多人区分“需要”和“想要”，减少非必要消费如奶茶、盲盒、溢价品牌 [3]

存款增长概况 - 2025年前三季度人民币存款总额增加22.71万亿元，其中住户存款增加12.73万亿元 [1] - 9月份单月居民存款增加2.96万亿元，非银存款减少1.06万亿元 [1] 居民金融行为分析 - 存款在银行储蓄与非银金融资产之间的流动被称为"存款搬家"，是居民根据金融市场收益率变化进行资产重新配置的灵活表现 [1] - 居民资产配置灵活，会根据收益风险平衡需求在存款与其他资产形式间转换 [1] 信贷与消费需求 - 2025年前三季度人民币贷款增加14.75万亿元，住户贷款增加1.1万亿元，占全部信贷比重为7.5% [2] - 住户贷款中短期贷款减少2304亿元，中长期贷款增加1.33万亿元，显示居民消费需求偏弱 [2] - 居民消费更趋理性，"预防性储蓄"心态存在，大额消费需求尚未完全释放 [2] 经济潜力与政策方向 - 12.73万亿元住户存款被视为庞大的资金"蓄水池"，蕴藏强劲潜在购买力 [2] - 央行货币政策例会指出经济面临国内需求不足、物价低位运行等挑战 [2] - 未来存款若流向消费或投资，将对需求端形成强有力支撑，成为拉动经济增长的"后劲" [2]

硬折扣消费趋势兴起 - 消费场景从涿州延伸至北京等一二线核心城市，消费者在折扣店购买蜂蜜促销装、二合一洗发水、半价零食等商品，花费仅几十元 [1] - 消费者主动比价，选择代工厂出品的同类型产品，价格比知名品牌便宜一半，或选择进口品牌商品，价格比普通超市或电商平台低30%到50% [3] - 消费心态从追求品牌、设计和情绪价值转变为注重性价比，"收入减少了，要学会过日子"成为普遍心态 [3][10] 零售巨头加速布局硬折扣业态 - 京东在涿州的首家折扣超市于2025年8月16日开业，单店面积超5000平方米，覆盖超5000支SKU，首日接待顾客近6万人次 [3] - 京东于2025年8月30日在宿迁同时开设四家门店，单日累计接待顾客超30万人次 [3] - 美团"快乐猴"于2025年8月29日在杭州开出两家店，单店面积800-1000平方米，商品结构与运营模式对标盒马NB，主打硬折扣 [4] - 盒马旗下盒马NB更名为"超盒算NB"，并在苏浙沪10个城市新开17家店，新进入宁波等城市，截至2025年9月整体门店数已接近300家 [4][6] 传统硬折扣品牌扩张与模式创新 - 奥乐齐自2019年在中国开设线下门店，2025年3月启动"出沪入苏"战略，在苏州、无锡、常州等地新增7家门店，截至2025年9月底在中国拥有79家门店 [6] - 奥乐齐通过精简SKU、深化自有品牌（占比达90%）及优化供应链降低成本，坚持"好品质够低价"理念，并于2025年10月完成管理层调整以推动供应链与品控优化 [6][8] - 沃尔玛在深圳试水新一代社区店，截至2025年9月已开出4家，采用小面积承载高频刚需，以近半数自有品牌（2000款SKU中约1000款为自有品牌）配合天天平价策略 [8][10] 宏观经济背景驱动消费行为转变 - 中国GDP增速从2017年的6.9%回落至2023年的5.2%，全国居民人均可支配收入名义增速从2019年的8.9%放缓至2023年的6.3% [12][14] - 居民人均消费支出增速在部分时期低于可支配收入增速，反映"储蓄避险"心态取代"积极消费" [14] - 2024年居民部门存款规模再创新高，预防性储蓄增加，消费决策逻辑从"我想要"切换至"我需要" [16][26][29] 收入与支出结构矛盾加剧消费保守化 - 2023年全国居民人均可支配收入39218元，2024年升至41314元，但平均数被高收入群体拉高，中低收入群体体感与数据出现落差 [17][19] - 可支配收入包含转移支付、社保等"账面收入"，与消费者实际"现金流收入"存在错位，奖金取消、提成减少等现象导致手中可支配钱变少 [21][23][24] - 教育、医疗、交通等刚性支出上涨幅度超过收入增长，例如工资涨5%而学费涨10%、房租涨8%，导致"自由支配区间"缩小 [31][33] 硬折扣模式的核心效率优势 - 硬折扣店采用极简工业风装修，SKU数量仅一两千个，为传统超市的十分之一，通过极致单品规模压缩采购成本 [36] - 以自有品牌为核心，直接对接工厂以去除品牌溢价，并通过货架即仓库、自助购物等方式极限压缩运营成本 [36] - 运用大数据预测销量实现以销定产，接近零库存，其商业模式本质是将1块钱的东西以8毛成本生产后卖1块1，赚取效率提升后的微薄差价 [36][38] 硬折扣业态的长期行业影响 - 硬折扣店从边缘业态转变为零售中央战场，进驻核心商圈，以明快灯光、简洁货架和冲击力价签吸引全客群 [10] - 硬折扣浪潮掀起制造业与零售业的效率革命，拷问品牌产品价值与渠道商环节价值，推动行业理性回归 [38][39] - 折扣店崛起、二手平台繁荣和平替商品流行代表社会在不确定时代的自我调节，消费者追求更"值得"的东西而非更贵的东西 [39][40]

工资增长与消费复苏脱节 - 2024年春季劳资谈判实现33年来最高工资增幅，但消费复苏明显落后于收入增长[1] - 2025年工资上涨势头延续，但高物价压制消费者信心，工资信号未能有效转化为实际消费[1] - 双职工家庭平均消费倾向自2010年代前半期以来持续下降，2024年仍低于疫情前水平[13][14] 收入结构与消费行为 - 近七成受访者表示若收入提高会增加消费，但持续性工资增长对消费的拉动作用明显强于一次性奖金或补贴[2] - 约40%家庭预计未来5年工资保持不变，年轻群体中仅一半预计工资上涨但对持续增幅信心不足[2] - 实证分析显示，持续性收入增加情境下仅38%受访者不增加消费，而一次性收入增加时该比例达51%[66][68] 物价预期与消费抑制 - 多数家庭感受到物价上涨远超工资增长，食品和日常消费品领域尤为突出[2] - 预期物价上涨率与景气感呈负相关，50岁以上人群中55%认为物价将上涨10%以上[87] - 仅约一成受访者在预期物价上涨时会增加消费，超过四成五表示会减少或保持不变[100] 储蓄行为增强与不确定性 - 认为储蓄"完全不够"的比例从2019年的30.1%升至2025年的35.8%[3] - 养老储蓄占比从46.3%增至53.6%，无特定目的的储蓄比例从6.7%激增至22.9%[3] - 有预防性储蓄动机的家庭储蓄率平均比无此动机家庭高约1个百分点，单人家庭高出2个百分点[3] 家庭结构与长期趋势 - 双职工家庭约占全部家庭的40%，其消费倾向下降拉低整体平均水平[13][15] - 自有住房比例上升和双职工家庭比例上升共同导致平均消费倾向长期下降[15] - 2024年各年龄段可支配收入普遍增加，但消费支出增长缓慢[14]

政策背景与核心内容 - 四部门发布个人消费贷款财政贴息和服务业经营主体贷款贴息实施方案 作为中央层面首次实施的"国补"新工具 旨在通过财政金融联动推进消费增长和经济转型 [2] - 政策反映决策层强化公共财政资金乘数效应的探索 意义不仅在于市场实效 更在于政策试错本身以探寻经济发展边界 [2] 居民消费与信贷现状 - 7月居民贷款减少4893亿元 同比多减2793亿元 其中短期贷款减少3827亿元 同比多减1671亿元 中长期贷款减少1100亿元 同比多减1200亿元 [2] - 前七个月住户存款增加9.66万亿元 新增存款同比增速高于GDP增速 反映居民预防性储蓄倾向增强 [3] - 居民消费意愿不足主因包括对未来就业的焦虑（如AI技术对工种影响）以及单位GDP增长提供就业岗位呈边际收敛 [3] 政策落地挑战与需求端制约 - 居民损失规避效应导致避险行为 若举债消费非主流选择 贴息政策可能面临有劲无处使的尴尬 [3] - 服务业贷款贴息可能受低欲望消费特征影响 尤其服务性消费易被压缩 导致有效需求不足 [3] 政策有效实施条件 - 需营造增加市场需求弹性的消费场景 包括打造公平就业环境 推进劳动力全国自由迁徙的制度保障 [4] - 通过市场化改革为所有市场主体提供公平竞争环境 落实"法无禁止即可为"的营商环境 [4] - 完善社保福利等防护型保障体系 减少居民预防性储蓄 释放对美好生活的消费诉求 [4] 政策预期效果与机制 - 贴息政策为消费提供信用杠杆支点 但需提高需求弹性才能夯实杠杆根基 [5] - 防护型保障到位可修复经济内循环 使居民消费杠杆产生乘数效应 [4][5]