长江期货贵金属周报 2025/9/29 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色中心】 研究员：汪国栋 执业编号：F03101701 投资咨询号：Z0021167 咨询电话：027-65777106 1610 2110 2610 3110 3610 4110 2024/01/02 2024/02/02 2024/03/02 2024/04/02 2024/05/02 2024/06/02 2024/07/02 2024/08/02 2024/09/02 2024/10/02 2024/11/02 2024/12/02 2025/01/02 2025/02/02 2025/03/02 2025/04/02 2025/05/02 2025/06/02 2025/07/02 2025/08/02 2025/09/02 美国8月PCE数据符合预期，市场对美联储10月降息的 预期升温，美黄金价格延续偏强震荡。截至上周五，美 黄金报收3790美元/盎司，周内上涨1.9%，关注上方压 力位3850，下方支撑位3700。 美黄金连：日线 美白银连：日线 17.0000 22.0 ...

【黄金期货最新行情】 【机构观点】 宁证期货： 沪金跌0.49%至829.26元/克，沪银涨0.84%至9886元/千克。美国8月CPI同比2.9%，符合预期；CPI环比 0.4%，略高于预期的0.3%；核心CPI同比3.1%，环比0.3%，持平预期及前值。欧央行连续第二次会议按 兵不动，认为通胀压力已得到有效遏制，欧元区经济保持稳健态势。美国就业疲软表现或支持美联储本 月降息，不过贵金属价格升至高位后也可能有一定的获利回吐调整。降息预期持续，贵金属价格或高位 偏强震荡。 【基本面消息】 数据显示，9月12日上海黄金现货价格报价830.80元/克，相较于期货主力价格（834.22元/克）贴水3.42 元/克。 美国劳工统计局公布最新数据，美国8月CPI同比2.9%，持平预期；CPI环比0.4%，略高于预期的0.3%； 核心CPI同比3.1%，环比0.3%，均持平预期和前值。美国上周初请失业金人数增加2.7万人至26.3万人， 创2021年10月以来的最高。数据公布后，交易员充分消化了美联储年底前降息三次的情景。 | 9月12日 | 收盘价（元/克） | 当日涨跌幅 | 成交量（手） | 持仓量（手） | | ...

价格表现 - 沪金主力合约8月12日暂报777.18元/克 跌幅0.97% 日内最高778.78元/克 最低775.62元/克 [1] - COMEX黄金期货价格跌2.78%至3394.1美元/盎司 COMEX白银期货跌2.29%至37.66美元/盎司 [1] 政策动态 - 美国总统特朗普明确表示黄金不会被征收关税 [1] - 美国海关与边境保护局上周五曾裁定黄金进口需缴纳关税 涉及1公斤和100盎司金条 该政策原定8月7日生效 [1] 市场影响 - 特朗普关税豁免声明导致贵金属价格大幅下跌 [1] - 此前关税裁定曾推动贵金属价格创历史新高 若实施将对全球黄金市场产生深远影响 [1] 技术走势 - COMEX黄金需重点观察能否站稳3500美元/盎司大关 3400美元/盎司附近可能形成技术基底 [2] - COMEX白银有效突破38.5美元/盎司关键压力位 站稳后有望挑战39美元/盎司关口 [2] 前景展望 - 长期看贵金属价格或震荡偏强运行 受避险溢价与政策宽松共振推动 [2] - 白银价格走势受工业消费情绪修复和金融属性传导双重影响 [2]

特朗普关税政策动态 - 特朗普宣布将大幅提高对印度进口商品关税 指责印度购买俄罗斯石油并在公开市场出售牟取暴利 [1] - 特朗普上月威胁对印度商品在现有25%进口关税基础上施加惩罚性关税 本月称相信印度打算停止购买俄罗斯石油 [3] - 印度政府回应称印俄签署长期石油合同 无法立即停止采购 且进口行为有助于抑制全球油价上涨 [3] 印度对美欧指责的回应 - 印度外交部声明驳斥美欧对其购买俄罗斯石油的指责 称传统能源供应转向欧洲后美国曾鼓励印度进口以稳定全球能源市场 [4] - 声明强调进口旨在确保印度消费者可负担能源成本 批评国自身也与俄罗斯进行贸易 印度将采取必要措施维护国家利益 [4] 美国就业数据争议 - 特朗普指控劳工部就业报告被操纵 进行大规模创纪录修改以利于民主党 并解雇劳工统计局局长埃丽卡·麦肯塔弗 [5] - 美国7月季调后非农就业人口增加7.3万人 远低于预期的11万人 前值被大幅下修至14.1万人 失业率升至4.2% [8][9] 金融市场反应与美联储政策预期 - 美股三大指数集体收涨：道指涨1.34% 纳指涨1.95% 标普500指数涨1.47% [6] - COMEX黄金期货价格收涨0.85%至3428.6美元/盎司 白银期货收涨1.4%至37.445美元/盎司 [8] - CME美联储观察显示：9月降息25基点概率94.4% 10月累计降息50基点概率67.6% [8] - 非农数据公布后美债利率暴跌 美元指数大幅下挫 伦敦金现货价格重回3350美元/盎司上方 [9] 贵金属市场分析与展望 - 分析师指出非农数据证伪美联储就业市场强劲论断 关税政策拖累经济增长 市场担忧经济衰退 [9] - 若美国经济持续走弱 市场可能进入滞胀格局 贵金属价格将获支撑 [9][10] - 预计美联储下半年降息两次共50基点 金价短期调整均为配置机会 下半年突破3500美元/盎司可能性较大 [10][11] - 长期黄金牛市未结束 但需关注美国取消关税、地缘谈判突破、央行停止购金等潜在回调风险 [11]

美联储利率决议与金价走势 - 美联储维持基准利率在4 25%-4 50%区间不变 为连续第五次会议按兵不动 且未发出9月降息信号 [1] - COMEX黄金期货价格在利率决议后下跌1 72%至3266 90美元/盎司 因FOMC声明口吻偏鹰派 [1][2] - 美联储主席鲍威尔表示决策者尚未就9月利率做出决定 适度限制性政策仍合适 关税对通胀影响待观察 [1] 市场反应与机构观点 - 国信期货首席分析师指出美联储态度偏鹰派 美元指数或进一步走强 同时特朗普威胁对俄罗斯加征关税推升避险需求 [2] - 金瑞期货研究员表示高利率环境下美债实际收益率和美元指数短线强势 利空贵金属价格 但利率期货已部分计价9月降息预期 [2] - 全球最大黄金ETF SPDR年初以来净流入85亿美元 持仓升至956 2吨 显示机构逢低加仓意愿 [3] 资金流向与市场分歧 - 中国28只实物黄金ETF持仓增加84 8吨至199 5吨 但7月四大龙头基金出现32亿元人民币净赎回 创单月新高 [3] - 海外资金将黄金视为高利率周期战略配置资产 中国投资者阶段性转向A股 若美联储释放明确降息信号 资金流向或趋同 [3] 短期与中长期金价展望 - 短期阻力包括美国经济数据韧性、通胀风险未解除及贸易政策不确定性降低 黄金支撑位在3300美元/盎司附近 [4][3] - 中长期看涨因素包括美债利率和美元指数下行趋势 央行购金需求旺盛(2024年矿产金产量仅增1%)及黄金ETF受追捧 [4] 地缘与政策变量影响 - 若美联储货币宽松力度不及预期且俄乌局势缓和 贵金属价格将承压 反之可能冲击年内新高 [3] - 特朗普宣布8月1日起对印度商品加征25%关税 美国关税政策不确定性持续 [2]

宏观经济政策 - 下半年宏观政策将持续发力并适时加力 重点包括扩大内需、深化改革开放、推动科技创新与产业创新融合 [1] - 财政政策将落实落细更加积极的措施 货币政策保持适度宽松 货币宽松仍是大方向 下调LPR和结构性货币政策工具再降息扩容可期 [2] - 扩内需促消费组合拳包括培育服务消费新增长点 高质量开展城市更新和"两重"建设 [2] 资本市场动态 - 上纬新材股价16个交易日累计涨幅达1083% 成为A股年内首只10倍股 公司基本面未发生重大变化但股价严重脱离基本面 市盈率显著高于行业平均水平 [4][5] - 政治局会议首提"巩固资本市场回稳向好势头" 指向稳定和活跃仍是硬要求 [3] 行业与产业政策 - 中央财政设立育儿补贴补助资金 今年初步安排预算900亿元 预计发放1200亿元育儿补贴 形成855亿元消费支出 拉动社零增速0.18个百分点 [6] - 第二季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为3.09% 较第一季度下降2个基点 [9] - 焦炭第五轮提涨自7月31日起执行 捣固湿熄焦价格上调50元/吨 捣固干熄焦上调55元/吨 顶装焦上调75元/吨 [10] 国际贸易关系 - 商务部部长表示中国利用外资政策没有变也不会变 消费市场规模稳居全球前列 欢迎美资企业投资中国 [7] - 外交部希望美方与中方共同发挥中美经贸磋商机制作用 在平等尊重互惠基础上通过对话加强合作 [8] 国际市场动态 - 美股三大指数集体上涨 道指涨0.06% 纳指涨0.19% 标普500涨0.1% 英伟达涨超1% 目标价被上调至200美元 [11] - 特朗普宣布8月1日起对所有进口到美国的铜征收50%关税 7月8日宣布当天纽约铜价飙升13% 美国44%铜需求依赖进口 [12] 区域发展与投资机会 - 海南自贸港上半年新增EF账户273个 较上年全年增加115个 EF账户业务量达917.97亿元 较上年全年增加256.9亿元 [14] - 海南QFLP政策全国最宽松 预计吸引千亿级国际资本涌入 [14] - 《南京照相馆》票房破7亿元 进入2025年票房榜前五 [15] - 涛涛车业与宇树科技达成战略合作 [15] - 我国卫星互联网低轨卫星发射成功 [16] 公司业绩与公告 - 极米科技预计上半年净利润8866.22万元 同比增长2062.33% [18] - 金河生物上半年净利润1.38亿元 同比增长51.52% [18] - 长江电力上半年净利润129.84亿元 同比增长14.22% [18] - 中望软件在美国法院被Autodesk起诉著作权侵权 [18] - 南芯科技预计上半年净利润1.09亿元到1.33亿元 同比减少47.03%到35.09% [18]

贵金属价格走势预测 - 德商银行预计白银和铂金价格的走势可能与黄金基本一致 [1]

贵金属价格走势 - 德商银行认为白银和铂金价格的走势可能与黄金基本一致 [1]

贵金属价格前景 - 未来18个月黄金价格前景偏向上行，白银和铂金预计在2026年前延续近期强势 [1] - 2025年上半年贵金属价格飙升至历史新高，2024年已上涨20%，由黄金引领 [1] - 黄金在下半年可能横盘整理并有小幅上行空间（0%-5%），若经济恶化可能再涨10%-15% [1] - 若出现广泛冲突解决（当前不太可能），黄金可能回吐今年12%-17%涨幅 [1] 黄金表现记录 - 2025年上半年黄金上涨26%，创下26个历史新高，2024年已突破40个新高 [2] - 上半年黄金日均交易量达3290亿美元，创半年度最高记录 [2] - 全球黄金ETF总资产管理规模增长41%至3830亿美元，持有量增加397吨至3616吨 [2] - 黄金ETF需求强劲，所有地区均现显著资金流入 [2] 驱动因素分析 - 美元疲软（创1973年以来最差年度开局）和收益率区间波动推动黄金上涨 [2] - 地缘政治紧张局势（尤其与美国贸易政策相关）增加黄金避险吸引力 [2] - 风险和不确定性贡献4%回报（其中2%来自地缘政治风险指数上升） [2][3] - 机会成本贡献7%回报（其中6%与美元疲软有关） [2][3] - 动量因素贡献5%回报（主要与黄金ETF资金流相关） [3] 2025年下半年情景分析 普遍预期情景 - 全球GDP横盘整理，世界通胀率可能升至5%以上，美国CPI预计2.9% [4] - 各国央行可能在第四季度开始降息，美联储预计年底前降息50个基点 [4] - 黄金可能保持区间震荡，收盘价较当前水平高0%-5%，年回报率25%-30% [4] - 央行需求保持强劲（高于2022年前500-600吨平均水平） [4] 牛市情景 - 滞胀或衰退环境下，黄金可能再涨10%-15%，全年涨幅近40% [5] - 黄金ETF总持有量3616吨仍低于2020年3925吨峰值，积累空间大 [5] - COMEX期货净多头头寸约600吨，危机中曾达1200吨以上 [6] 熊市情景 - 若地缘冲突解决，黄金可能回撤12%-17%，全年回报率降至个位数 [6] - 每盎司3000美元为关键支撑位，跌破可能加速撤资 [6] - 较低金价会吸引价格敏感消费者，限制下行空间 [6] 总结展望 - 黄金表现建立在美元走弱、地缘政治风险、投资者需求和央行购买基础上 [6] - 普遍预期显示黄金将以稳定态势结束今年，有温和上行潜力 [6] - 更动荡情景可能推高黄金，而全球贸易正常化将挑战黄金势头 [6] - 黄金在当前宏观格局中仍处于有利位置，支持战术和战略投资决策 [7]

有色金属板块行情 - 沪银期货主力合约开盘报8784 00元/千克 盘中最高触及8964 00元 最低探至8781 00元 涨幅达1 90% 呈现震荡上行走势 盘面表现偏强 [1] 机构观点汇总 金瑞期货 - ADP就业数据意外转负引发市场对经济的担忧 叠加美联储更快降息预期 利好金银价格 [1] - 联储鸽派表态 中东局势反复 贸易政策不确定性 美国赤字可能恶化等因素共同支撑贵金属价格 预计金银价格维持偏强 [1] - Comex黄金运行区间为3200-3400美元/盎司 沪金运行区间为750-790元/克 Comex白银运行区间为34-37美元/盎司 沪银运行区间为8500-9200元/千克 [1] 铜冠金源期货 - 美国ADP就业数据爆冷 美联储降息预期抬升提振金银价格 [2] - 需警惕周五非农就业数据与ADP数据背离可能引发的市场预期扭转 当前金银价格走强需谨慎对待 [2] 宁证期货 - 美国ADP数据爆冷后 市场对7月降息预期增加至27% 后续关注非农和失业率数据指引 [2] - 市场围绕降息强弱交易 白银震荡偏多 关注本周美国经济数据是否会进一步强化降息预期 [2]