投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 国内商品期货多数下跌，能源化工普遍下跌 ——中信期货晨报20250924 中信期货研究所 仲鼎 从业资格号F03107932 投资咨询号Z0021450 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 | 板块 | 品种 | 现代 | | | 日度涨跌幅 周度涨跌幅 月度涨跌幅 季度涨跌幅 今年涨跌幅 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股指 | 沪深300期货 | 4483.8 | 0.00% | 0.43% | -0.11% | 15.39% | 14.35% | | | 上证50期货 | 2925 | 0.07% | 0.40% | -1.85% | 8 78% | 9 22% | | | 中证500期货 | 6940.6 | FI 04K | =0.62% | 1.44% | 1883 | 21.915 | | | 中证1000期货 | 7 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内外靴子落地后风险资产或短期调整 未来1 - 2个季度全球宽松流动性和财政杠杆带动的经济复苏预期将为风险资产提供支撑 四季度到明年上半年预计权益＞商品＞债券 四季度短期股市偏震荡 国内商品看政策 海外商品看好黄金和有色金属 弱美元延续但斜率放缓 国内利率上行后债券配置价值提升 四季度与权益均衡配置 黄金长期战略配置 降息是四季度主要逻辑 [8] 各部分总结 宏观精要 - 海外宏观：海外美联储降息带动全球流动性宽松 为我国降准降息打开空间 流动性宽松交易主导市场 关注降息后美国基本面传导 下一次议息会议在10月29日 市场对继续降息25bps预期充分 需关注10月中上旬美国9月非农和通胀数据 [8] - 国内宏观：三季度国内经济增长放缓 关注5000亿元金融政策工具落地和“十五五”新方向 7 - 8月投资数据放缓 基建投资拖累大 需关注四季度基建资金不及预期风险 预计三季度和四季度GDP同比增速为4.9%、4.7% 叠加上半年增速可完成全年5%目标 若9月投资和出口回落 四季度存量资金和增量政策落地概率上升 [8] - 资产观点：国内外靴子落地后风险资产短期或调整 未来1 - 2个季度风险资产获支撑 四季度到明年上半年预计权益＞商品＞债券 四季度股市偏震荡 国内商品看政策 海外商品看好黄金和有色金属 弱美元延续但斜率放缓 国内利率上行后债券配置价值提升 四季度与权益均衡配置 黄金长期战略配置 降息是四季度主要逻辑 [8] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：以哑铃结构应对市场分歧 关注增量资金衰减 短期震荡 [9] - 股指期权：延续对冲防御思路 关注期权市场流动性恶化 短期震荡 [9] - 国债期货：股债跷跷板短期可能持续 关注关税、供给、货币宽松超预期情况 短期震荡 [9] 贵金属板块 - 黄金/白银：9月美国降息周期重启 美联储独立性风险扩大 关注美国基本面、美联储货币政策、全球权益市场走势 短期震荡上涨 [9] 航运板块 - 集运欧线：三季度旺季转淡 装载承压缺乏上涨驱动 关注9月运价回落速率 短期震荡 [9] 黑色建材板块 - 钢材：旺季需求回归 基本面边际改善 关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量 短期震荡 [9] - 铁矿：铁水产量微增 库存整体持稳 关注海外矿山生产发运、国内铁水生产、天气、港口库存变化、政策动态 短期震荡 [9] - 焦炭：二轮提降落地 下游补库开启 关注钢厂生产、炼焦成本、宏观情绪 短期震荡 [9] - 焦煤：供应小幅回升 期现共振反弹 关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪 短期震荡 [9] - 硅铁：旺季盘面跌幅有限 中期仍存下行压力 关注原料成本、钢招情况 短期震荡 [9] - 锰硅：旺季预期支撑盘面 供需预期仍偏悲观 关注成本价格、外盘报价 短期震荡 [9] - 玻璃：供应扰动等待落地 需求略有好转 关注现货产销 短期震荡 [9] - 纯碱：需求环比回升 供应仍有增量 关注纯碱库存 短期震荡 [9] 有色与新材料板块 - 铜：铜矿供应再生扰动 铜价偏强震荡 关注供应扰动、国内政策、美联储货币政策、国内需求复苏情况 短期震荡上涨 [9] - 氧化铝：现货走弱库存累积 氧化铝价震荡承压 关注矿石复产、电解铝复产、板块走势情况 短期震荡 [9] - 铝：库存延续累积 铝价震荡运行 关注宏观风险、供给扰动、需求情况 短期震荡 [9] - 锌：库存延续累积 锌价震荡运行 关注宏观转向风险、锌矿供应情况 短期震荡 [9] - 铅：再生铅供应下降 铅价震荡向上 关注供应端扰动、电池出口情况 短期震荡上涨 [9] - 镍：印尼取缔非法采矿 镍价宽幅震荡 关注宏观及地缘政治、印尼政策、环节供应情况 短期震荡 [9] - 不锈钢：成本支撑坚挺 不锈钢盘面大幅上行 关注印尼政策风险、需求增长情况 短期震荡 [9] - 锡：佤邦复产进度不及预期 锡价高位震荡 关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况 短期震荡 [9] - 工业硅：供应持续回升 压制硅价上方空间 关注供应端减产、光伏装机情况 短期震荡 [9] - 碳酸锂：基本面驱动弱 价格震荡运行 关注需求、供给、新技术突破情况 短期震荡 [9] 能源化工板块 - 原油：供应压力延续 地缘扰动仍存 关注OPEC+产量政策、中东地缘局势 短期震荡下跌 [11] - LPG：估值修复兑现 关注成本端指引 关注原油和海外丙烷等成本端进展 短期震荡 [11] - 沥青：期价在3500压力位下运行 关注制裁和供应扰动 短期震荡下跌 [11] - 高硫燃油：地缘扰动未起波澜 燃油期价走弱 关注地缘和原油价格 短期震荡下跌 [11] - 低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡偏弱 关注原油价格 短期震荡下跌 [11] - 甲醇：烯烃与港口库存拖累 近远月矛盾仍大 关注宏观能源、上下游装置动态 短期震荡 [11] - 尿素：价格沿成本持续承压 警惕情绪超跌反弹 关注尿素出口窗口期、配额批次、第七轮印标情况 短期震荡 [11] - 乙二醇：市场心态受远期累库影响较大 持货意愿低下 关注煤、油价格波动、港口库存节奏、装置落地情况 短期震荡 [11] - PX：装置检修推迟叠加装置扩产能 供需边际转弱 高估值回吐 关注原油大幅波动、宏观异动、需求旺季情况 短期震荡 [11] - PTA：低加工费加深企业减产检修意愿 短期供需好转无法扭转供应长期过剩格局 关注原油大幅波动、宏观异动、旺季情况 短期震荡 [11] - 短纤：终端订单边际改善 但好转幅度有限 高供应带来潜在风险 关注下游纱厂拿货节奏、旺季需求成色 短期震荡 [11] - 瓶片：短期集中补货 中长期需求反弹高度存疑 利润震荡整理 关注瓶片企业减产目标执行情况、终端需求 短期震荡 [11] - 丙烯：与PP间价差500 - 550区间震荡 关注油价、国内宏观 短期震荡 [11] - PP：前低附近或有支撑 短期震荡 关注油价、国内外宏观 短期震荡 [11] - 塑料：检修支撑有限 塑料震荡回落 关注油价、国内外宏观 短期震荡 [11] - 苯乙烯：商品情绪转好 关注政策细节落地 关注油价、宏观政策、装置动态 短期震荡 [11] - PVC：弱现实强预期 震荡运行 关注预期、成本、供应 短期震荡 [11] - 烧碱：氧化铝投产预期再起 烧碱反弹 关注市场情绪、开工、需求 短期震荡 [11] 农业板块 - 油脂：马棕9月产量预期环降 关注美豆天气、马棕产需数据 短期震荡 [11] - 蛋白粕：节前备货下游点价 盘面区间下沿反弹 关注美豆天气、国内需求、宏观、中美中加贸易战 短期震荡上涨 [11] - 玉米/淀粉：2150支撑较强 短期行情或有反复 关注需求、宏观、天气 短期震荡 [11] - 生猪：供给充足 价格弱势 关注养殖情绪、疫情、政策 短期震荡下跌 [11] - 橡胶：情绪偏空 胶价大幅下挫 关注产区天气、原料价格、宏观变化 短期震荡 [11] - 合成橡胶：天胶偏弱拖拽合成下跌 关注原油大幅波动 短期震荡 [11] - 棉花：关注需求、库存 短期震荡 [11] - 白糖：进口环比继续增多 糖价延续走弱 关注进口 短期震荡 [11] - 纸浆：突破型驱动不明显 维持震荡走势 关注宏观经济变动、美金盘报价波动等 短期震荡 [11] - 双胶纸：成交量偏低 窄幅震荡运行 关注产销、教育政策、纸厂开工动态等 短期震荡 [11] - 原木：商品调整 震荡偏弱 关注出货量、发运量 短期震荡 [11]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括有色金属、化工、地产、黄金、铜、券商、传媒、计算机、消费者服务等，其中顺周期板块（如地产、有色、化工、券商）是核心焦点[1][4] * 纪要涉及的公司包括华润置地、招商蛇口、滨江集团、建发股份、信达地产、山金国际、赤峰黄金、招金矿业、山东黄金、中金黄金、鹏欣资源、潼关黄金、灵宝黄金、紫金矿业、江西铜业、中国有色矿业等[2][12][14] 核心观点与论据 市场整体策略与风格 * 9月核心推荐行业为传媒、计算机、地产、券商、有色、化工及消费者服务，涵盖成长、金融、周期和消费风格，多数为顺周期板块[1][4] * 美联储降息预期增强利好全球流动性改善，A股市场主要受益风格是大盘成长风格，涵盖TMT、新能源、消费及具有成长属性的周期股（有色、化工）[3] 有色金属行业 * 有色金属板块年初至今涨幅达53%，战略金属价值重估是投资主线，小金属机会突出，尤其看好稀土磁材[6] * 美联储9月降息将继续催化顺周期逻辑，看好黄金和铜[6] * 铜价目前约为9900美元/吨，预计2025年四季度将继续向上，有望涨至10500美元/吨以内，若需求端配合良好可能涨至11000美元/吨[13] * 铜的投资机会源于全球降息环境，今年（2025年）铜矿供给增量预估从60万吨下调至20万吨左右，供给端偏紧，TC/RC值显示矿石短缺，预计今年LME铜均价在9500~9600美元之间（去年为9260美元）[14] 黄金 * 黄金中期逻辑顺畅，作为新旧秩序切换的价值载体，其价值将持续提升[9] * 金价上涨原因包括降息概率提升至90%，以及特朗普安插鸽派人物进美联储挑战其独立性导致美元信用走弱，两者共振推动金价突破3500美元/盎司的前高[9] * 这轮黄金大牛市可能持续到中美对全球政治经济问题谈妥为止，预计最快半年、最慢一年内金价有望达到4000美元/盎司[10] * 底层逻辑在于利率框架失效频率增加和美元信用走弱，以布雷顿森林体系崩溃后的美债规模为锚点，当时美债规模现翻90倍至37.2万亿美元，金价理论值应为3780美元/盎司，预计可达4000美元[10] * 自2022年以来因央行购金量保持每年千吨以上，金价回撤幅度收敛至10%以内[11] * 去年COMEX金价全年上涨近30%，今年已上涨40%[11] 化工行业 * 化工行业产能处于历史低位，反内卷限制供给，叠加美联储降息预期温和利好海外需求，有望迎来供需两端共振，复制上半年有色金属的辉煌表现[7] 地产行业 * 地产政策转向明显，一线城市限购放松，人民币汇率上升降低企业海外债务压力，推动地产板块价值重估[8] * 地产板块处于政策底明确、资金面宽松预期加强、板块估值底部、机构持仓历史低位的“三低”背景，具备极高赔率和向上弹性[2][15] * 美联储降息带动国内降息预期升温，历史上每次利率大幅下降都能显著提升地产基本面及股价，降息降低购房成本（需求侧）并缓解债务压力与利息支出（供给侧），其整体影响远超局部放松政策[16] * 房地产企业在投资端、销售端和财务端分化明显，投资端更多房企选择在核心一二线城市拿地（需账面现金充裕、产品力强、融资成本低）[17]，销售端头部公司（如华润置地、建发国际、招商蛇口）销售均价出现同比正增长，表现优于行业[17]，财务端头部央国企加权融资成本甚至低于3%[18] * 策略建议从博弈政策转向价值投资，买入那些在行业总量收缩背景下依然能凭借自身核心竞争力实现份额提升和稳定盈利的公司[21] 股票标的推荐与估值 * 黄金股票标的包括山金国际（PE 17倍）、赤峰黄金（18倍）、招金矿业（27倍）、山东黄金（26倍）、中金黄金（18倍）[12]，高风险偏好可关注鹏欣资源（上半年利润1.5亿元，今年扭亏）[12]，港股可关注潼关黄金和灵宝黄金（估值较低，有50%以上上升空间，明年有望纳入通标指数）[12] * 铜的标的可考虑紫金矿业（A股今年涨幅69%，港股涨幅108%，万得一致预测明年利润500亿，若予20倍PE市值可达万亿）[14]，或低估值标的江西铜业港股（约10倍PE，提升至15倍有50%空间）、中国有色矿业（12倍PE，提升至15倍有不错空间）[14] * 地产板块推荐五类核心标的：华润置地（0.7倍PB，好产品和区位卖出溢价，长期持有型物业提供稳定现金流）[20]、招商蛇口（优质央企，依托招商局集团背景，处于低位）[20]、滨江集团（区域深耕民企典范，约1倍PB）[22]、建发股份（供应链、地产及家居卖场业务处周期底部，强大现金流，每股七毛钱年度分红，对降息敏感）[22]、信达地产（逆周期布局困境资产专家，参与城市更新，估值较低有较大向上弹性）[22] * 港股市场华润置地和建发国际的估值已明显修复，但A股招商蛇口的股价尚未出现相应修复，这种差异预计会逐步补齐[19] 其他重要内容 * 人民币汇率在中美利差收窄情况下可能出现升值，利好地产、有色、化工等偏实物人民币资产的价值重估[5] * 在全球供应链脆弱背景下，供给端一家独大（如刚果金政府控制钴产量）也导致钴价格上涨[6]

黄金价格走势 - 现货黄金在8月28日亚盘时段测试3400美元下方后回落至3386美元附近[1] - 金价8月27日受美联储政策不确定性和地缘政治风险影响持续震荡[1] - 本周稍早因特朗普解雇美联储理事消息刺激 金价飙升至两周多高点[3] 美联储政策影响 - 特朗普试图解雇美联储理事库克引发市场对美联储独立性的担忧[1][3] - 市场对9月会议降息25个基点概率高达87%以上[4] - 纽约联储主席威廉姆斯强调降息需依赖经济数据决定 增添政策不确定性[4] - 特朗普施压要求更快降息步伐 计划任命鸽派官员影响政策方向[3] 美元与债市表现 - 美元指数8月27日冲高至98.72的近三周高点后回落至98.17[1] - 美国两年期国债收益率跌至近四个月低点3.625%[1] - 10年期收益率降至4.236% 30年期收益率升至4.915%[1] - 五年期与30年期收益率差扩大至2021年8月以来最高水平[1] 技术面分析 - 日线级别金价继续挑战3400关口 昨日录得阳线收盘[6] - 短线自3320低点开启反弹走势 尝试测试3400重要关口[6] - 日内交易建议3400下方轻仓做空 目标3365/3345附近[7] - 激进策略可考虑3393附近尝试空单 止损设于3407[7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期维持做多经济判断,以股指做多头替代有一定超额,推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 风偏上行叠加经济复苏预期,建议中长线 T、TL 逢高套保 [4] 各部分总结 市场表现 - 8 月 1 日,A 股四大股指回调,上证指数下跌 0.37%报 3559.95 点,深成指下跌 0.17%报 10991.32 点,创业板指下跌 0.24%报 2322.63 点,科创 50 指数下跌 1.06%报 1036.77 点;市场成交 16199 亿元,较前日减少 3420 亿元 [2] - 行业板块中环保、传媒、轻工制造涨幅居前,石油石化、国防军工、钢铁跌幅居前;从市场强弱看 IM>IC>IF>IH,个股涨/平/跌数分别为 3305/203/1907;沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -131、-111、1、241 亿元,分别变动 -25、+84、+27、-85 亿元 [2] - 8 月 1 日,国债期货收益率短下长上,二债隐含利率 1.411 较前日下跌 0.13bps,五债隐含利率 1.57 较前日下跌 0.12bps,十债隐含利率 1.7 较前日上涨 3.59bps,三十债隐含利率 2.001 较前日上涨 0.14bps [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 127.67、109.2、25.33 与 -0.27 点,基差年化收益率分别为 -13.29%、-12.21%、-4.34%与 0.07%,三年期历史分位数分别为 19%、10%、22%及 46% [3] - 给出各股指期货合约涨跌幅、现价、成交量等数据,如 IC2508 涨跌幅 -0.16%,现价 6165.6 等 [7] 国债期货 - 目前活跃合约为 2509 合约,给出各期限国债期货 CTD 券收益率变动、净基差、IRR 等数据,如 2 年期国债期货 CTD 券为 250006.IB,收益率变动 +0bps,对应净基差 -0.008,IRR1.49% [4] - 公开市场操作方面,央行货币投放 1260 亿元,货币回笼 7893 亿元,净回笼 6633 亿元 [4] 经济数据 - 高频数据显示近期各部门景气度与同期相近 [11] - 短端资金利率市场变化方面,SHIBOR 隔夜今价 1.32,昨价 1.39 等 [11]

白银市场表现 - 白银在亚洲交易时段展现强劲涨势，表现超越黄金，年初至今累计攀升约35%，而金价同期涨幅接近28% [1] - 白银竭力维持在每盎司39美元关键价位之上，历经7年供应短缺后仍保持稳健上行轨迹 [1] - 现货白银日内微幅上扬0.02%，最新报价39.03美元/盎司，与现货黄金下跌0.20%形成对比 [1] 经济数据与市场影响 - 7月美国综合PMI从6月的52.9升至54.6，服务业PMI大幅攀升至55.2，反映经济活动加速扩张 [2] - 强劲数据为美联储维持当前利率水平提供支撑，同时推高美元指数和美债收益率 [2] - 市场关注即将公布的美国耐用品订单数据，若表现强劲可能强化经济复苏预期并打压金价，疲软则可能提振黄金避险需求 [2] 技术分析 - 现货黄金周四震荡下跌，日线收大阴，3440为强阻力位，日线图形成吞没见顶迹象 [3] - 现货白银仍处于14年高点附近，本周上涨近2.36%，虽从39.53美元回落但交投于39.00美元附近，本周涨幅超过2.30% [3] - 白银远高于9日、21日和50日均线，维持看涨技术结构 [3]

商品期货市场表现 - 多晶硅主力合约7月23日涨停，收盘价站上5万元/吨，相比6月底3万元/吨出头，最大涨幅超70% [1] - 焦煤主力合约当日涨停，涨幅达11%，突破1100元/吨，相比6月初700元/吨出头，反弹幅度超50% [1] - 工业硅主力合约一度突破10000元/吨，相比6月初7000元出头，最大涨幅近50% [1] - 焦炭主力合约突破1700元/吨，相比6月底底部涨幅超30% [1] 上涨核心逻辑 - 经济复苏预期、供给刚性、流动性溢价三线共振 [3] - 中美制造业PMI同步回到扩张区间，市场提前反映补库需求 [3] - 政策端对部分商品供给压制预期及产业减产信号加剧供给紧张感 [3] - 美联储降息预期升温叠加国内宽松货币政策，流动性追逐大宗资产放大价格弹性 [3] 政策与行业影响 - 中央财经委员会第六次会议强调治理企业低价无序竞争，利好相关商品价格 [3] - 华泰证券研报指出化工行业2025年下半年预计迎来景气修复，关注农药、有机硅等子行业 [3] A股市场相关表现 - 市值低于100亿元且有机构评级的涨价题材个股涵盖生猪养殖、煤炭、玻璃、有机硅等行业 [3] - 亚星化学、凯盛新能、东瑞股份、北玻股份等市值均不足50亿元 [3] - 玻璃深加工设备制造商北玻股份7月23日收盘涨停 [3] 产业链传导效应 - 商品期货集体上涨将热力传导至相关产业链，供需关系和政策导向共同驱动涨价题材投资热升温 [4]

商品期货价格波动 - 多晶硅主力合约7月23日涨停收盘涨超5%站上5万元/吨 相比6月底3万元/吨最大涨幅逾70% [1] - 焦煤主力合约涨停涨幅达11%突破1100元/吨 相比6月初700元/吨反弹幅度超50% [1] - 工业硅主力合约突破10000元/吨 相比6月初7000元/吨最大涨幅接近50% [2] - 焦炭主力合约突破1700元/吨 相比6月底底部涨幅超过30% [2] 政策导向 - 中央财经委员会第六次会议部署六大任务 强调规范企业低价无序竞争和招商引资 [2] - 政策聚焦推动内外贸一体化发展和健全市场统一制度体系 [2] 行业逻辑 - 商品期货大涨核心逻辑为"经济复苏预期+供给刚性+流动性溢价"三线共振 [2] - 中美制造业PMI同步回到扩张区间 补库需求提前反映在盘面 [2] - 政策压制部分商品供给预期 产业减产信号频传 [2] - 美联储降息预期升温叠加国内宽货币 流动性追逐大宗资产 [2] 化工行业展望 - 2025年下半年化工行业预计迎来景气修复 因资本开支增速下降和企业自主调整 [3] - 短期关注农药、有机硅等子行业 受益需求旺季和"反内卷"催化 [3] - 制冷剂配额制下企业演绎"反内卷"成功范例 [3] - 龙头企业有望受益新一轮供给优化和景气复苏 [3] 小市值涨价题材股 - 亚星化学市值26.44亿元 主营氯化聚乙烯等产品 年内涨幅42.08% [1][4] - 凯盛新能市值44.32亿元 玻璃制造行业 年内涨幅18.02% [1][4] - 东瑞股份市值46.32亿元 生猪全产业链企业 年内涨幅13.59% [1][4] - 北玻股份市值48.54亿元 玻璃深加工设备制造商 7月23日涨停 [1][4] - 新亚强市值49.29亿元 有机硅行业 年内涨幅19.48% [1] - 金岭矿业市值50.31亿元 铁矿石行业 年内涨幅39.15% [1] - 润禾材料市值51.77亿元 有机硅行业 年内涨幅11.76% [1] - 回天新材市值58.29亿元 有机硅行业 年内涨幅15.16% [1] - 安源煤业市值60.49亿元 动力煤行业 年内涨幅44.79% [1] - 物产环能市值75.77亿元 动力煤行业 年内涨幅10.26% [1]

市场整体表现 - 沪指涨1.05%至3546.50点，深成指涨0.94%至10731.19点，创业板指涨1.19%至2215.53点，全市场成交额10310亿元，较上日放量966亿元 [1] - 自4月8日对等关税政策以来，上证指数涨幅超14%，创年内新高 [1] - 恒生科技指数涨2.08%，恒生指数涨1.90%，国企指数涨1.83%，年内恒指、国指累计涨超20%，恒生科技指数累涨19.17% [1][2] - 富时中国A50指数直线拉升1.31%，上涨逾180点 [3] 券商板块表现 - 港股中州证券一度涨超70%，收盘涨64.65%，兴证国际涨36.84%，恒投证券涨22.92%，国联民生、申万宏源等跟涨 [6][7] - A股中银证券、哈投股份、中原证券涨停，国盛金控涨7.44%，国金证券涨6.94%，国联民生涨6.66% [7][8] - 6月A股新开户数165万户，同比增长53%，上半年累计新开户1260万户，同比增长32.79% [8] - 6月港股IPO规模达1067亿港元，同比增长689%，IPO项目数量同比提升43% [9] - 开源证券预计上市券商中报业绩延续一季度同比高增，因交易量高增、债市股市向好、海外业务受益港股高景气 [9] - 中信建投研报称港股流动性充裕，关注非银板块弹性；湘财证券认为券商板块估值具备修复空间 [10] 银行板块表现 - 工商银行、农业银行、中国银行、建设银行股价再创历史新高 [11][12] - 四大行年内累涨幅度：工商银行21%、农业银行23%、中国银行11%、建设银行18%；2024年累计涨幅分别为52.39%、54.74%、45.23%、42.43% [12] - 工商银行以2.97万亿元总市值位居A股第一，农业银行2.61万亿元、中国银行1.89万亿元位列前五 [13][14] - 银行股涨势受经济复苏预期、低股息率吸引力及长期资金流入驱动，分析预计短期延续涨势，中长期或呈结构性"慢牛" [14]

市场表现 - A股三大指数大幅上涨，沪指涨1.03%至3455.97点，深证成指涨1.72%，创业板指大涨3.11%创年内最大单日涨幅 [2][3] - 全市场成交额达1.64万亿元，较前一日放量1900亿元，创4月11日以来新高 [3] - 逾3900只个股收涨，80只个股涨停，非银金融、国防军工、计算机板块领涨，涨幅分别为4.46%、3.36%、2.99% [3][5] 大金融板块 - 券商板块中国盛金控、天风证券、湘财股份涨停，东方财富涨逾10%，多元金融板块多股涨停 [5] - 中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，强调强化金融与财政、产业政策协同，推动中长期资金入市 [5] - 国泰君安国际获香港证监会批准升级虚拟资产交易牌照，股价单日大涨198% [5] 机构观点 - 高盛维持对A股和港股超配建议，认为中国股票在全球配置中处于底部，具备资金回流潜力 [2][6] - 东财全A市盈率15.37倍（百分位26.33%），市净率1.58倍（百分位8.09%），蓝筹股估值仍有上行空间 [6] - MSCI中国指数市盈率显著低于标普500，A股全球配置吸引力提升 [6] 行业配置 - 高盛调高银行和地产板块评级，继续超配消费板块（医疗器械、消费服务、传媒、电商零售） [8] - 人形机器人被视为第四大产业赛道，机器人板块近期强势上攻，调整接近尾声 [8] - 科技与消费"双轮驱动"结构性机会将持续，港股因流动性溢价和"新"经济高占比预计弹性更强 [6][8] 政策与资金动向 - 《金融支持提振和扩大消费的指导意见》从供需两端规划宏观政策，有望推动外资流入A股 [5] - 保险资金持续增持权益资产，外部环境改善或引发外资新一轮流入 [7] - 市场突破震荡区间的潜在驱动包括中美贸易谈判进展、内需政策及科技突破等 [7]