今日早盘，"红利+"指数低开高走集体收涨。截至午间收盘，国证自由现金流指数上涨1%，国证价值100指数上涨0.5%，中证红利指数上涨0.4%，自由现金 流ETF易方达（159222）和价值ETF（159263）盘中均获资金加仓。 国证价值100指数采用"高分红+高自由现金流+低市盈率"三维筛选体系，优选价值标的，历史表现稳健；国证自由现金流指数则采用自由现金流率进行选 样，兼具高股息与成长性。价值ETF（159263）和自由现金流ETF易方达（159222）分别跟踪以上指数，可助力投资者把握相关风格投资机遇。 自由现金流ETF易方达 低费率 跟踪国证自由现金流指数 该指数由A股自由现金流水平较高 的100只股票组成,工业、原材料、 可选消费的占比合计超70%,兼具 高股息与成长性 指数历史表现 | 指数名称 | 2013 | | | 2014 2015 2016 2017 2018 20 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 中证红利指数 | -7% | 58% | 30% | -4% | 21% | -16% | 21 | | ...

今日早盘，个股涨多跌少，但板块间有所分化，自由现金流指数展现韧性。截至午间收盘，国证自由现金流指数上涨0.6%，国证成长100指数上涨0.4%，国 证价值100指数上涨0.2%。 中信证券认为，重要会议强调"供强需弱"的矛盾，提出要推动经济实现质的有效提升和量的合理增长；预计明年政策将更加注重内需主导，消费韧性将提 升，创新驱动和改革攻坚将成为重点；政策的协调与落地效果将是关键，特别是在推动多领域合作和绿色转型方面。整体来看，预计2026年经济将保持稳定 增长，政策将继续支持高质量发展。 每日经济新闻 ...

文章核心观点 - 国证自由现金流指数在当日市场回调中下跌2.0% [1] - 广发证券研报指出，自由现金流是衡量企业财务健康和盈利能力的重要指标，充裕的企业能分享长期增长红利，更易穿越经济周期，该指数有望成为资产配置的“压舱石” [1] - 自由现金流ETF易方达（159222）以0.15%/年的低管理费率，为投资者提供了在市场波动下进行底仓配置的便捷工具 [1] 市场与板块表现 - 当日午后大盘震荡回调，热点分散，元件、CPO、乳业、零售等板块涨幅居前，工业金属、钢铁、煤炭等板块跌幅居前 [1] 国证自由现金流指数构成与特点 - 指数聚焦A股自由现金流水平较高且稳定性较好的上市公司，选取自由现金流率较高的前100只股票，并按季度调仓 [1] - 选样综合考虑行业、流动性、ROE稳定性，以及自由现金流、企业价值、经营活动现金流等指标 [1] - 指数前三大行业为有色金属、汽车、石油石化，均衡配置优质“现金牛”公司，兼具高质量盈利与强防守属性 [1] 自由现金流指标解读 - 自由现金流是基于现金流的指标，反映企业实际可用的现金，可用于企业现金留存、分红回购、还债付息等 [1]

市场环境与策略背景 - 10月以来沪指在4000点上下持续震荡，板块轮动加速，科技成长板块在经历近一年上涨后估值压力释放，叠加三季报后业绩真空期，波动加剧，资金避险与“高切低”需求凸显[1] - 在慢牛环境下，长期资本利得是收益重要组成部分，“红利+”策略应运而生，自由现金流策略是其中之一[1] - 将资产类比：科技成长标的为“小登”，红利资产为“老登”，自由现金流充沛的企业为承前启后的“中登”，兼具稳健与增长潜力[1] 国证自由现金流指数近期表现 - 10月以来，国证自由现金流指数上涨6.86%，领跑宽基风格指数，同期中证红利上涨5.37%、沪深300下跌0.7%、中证500下跌2.29%、中证1000下跌0.63%、创业板指下跌5.13%[3] - 拉长时间看，国证自由现金流指数已实现月线七连阳[3] 自由现金流（FCF）定义与重要性 - 自由现金流是衡量企业内在价值的核心标准，反映企业创造“真金白银”的能力[4] - 自由现金流 (FCF) = 经营活动产生的现金流量净额 − 资本性支出，衡量企业可自由支配的现金[4] - 相比净利润，自由现金流强调将“账面利润”持续转化为真金白银的能力，其充沛意味着主营业务盈利能力强、资本投入有纪律、扩张与股东回馈更可持续[4] 国证自由现金流指数编制方法 - 指数在剔除金融地产与ROE不稳定公司的基础上，选出100只自由现金流率（自由现金流/企业价值）靠前的公司[6] - 指数采用季度调仓，能更及时捕捉估值切换机会[6] - 对比2023年末总市值500亿元以上企业的自由现金流率和未来两年分红回购占比[6] 指数策略特点：“红利打底+高质量进取” - 指数以自由现金流率为核心选股逻辑，主打“红利打底+高质量进取”，既要当期分红，又要未来价值[1] - 通过自由现金流严格筛选，天然剔除高资本开支、低现金转化效率的企业[7] - 自由现金流充裕的企业通常具备低负债、高内生增长的特征，抗风险能力相对更强[7] - 近年来，国证自由现金流指数的盈利能力优势凸显，股息率水平也相对较高[7] 指数长期收益与风险特征 - 国证自由现金流指数长期收益表现优异，自2013年以来年化收益达18.5%，远高于中证红利的11.7%[10] - 指数在高收益前提下波动较低，风险收益比出色，夏普比率为0.80，高于沪深300的0.36和中证红利的0.56[12] - 指数自发布以来在过去13年中有10年录得正收益，在下行市中韧性凸显，在上行市中也有不错收益，做到穿越周期[10] - 分年度看，指数在2021年收益49.2%，2022年收益6.0%，2023年收益28.9%，2024年收益32.4%，2025年至今收益18.5%[12] 指数行业分布 - 国证自由现金流指数覆盖有色金属、汽车、石油石化、电力设备等高壁垒领域[13] - 指数前三大行业合计占比39.1%，分布相对均衡，能有效避免单一行业扰动，分散风险[13] 相关投资工具 - 自由现金流ETF易方达（159222）紧密跟踪国证自由现金流指数，并通过精细化管理获得同类最多超额收益，为投资者在波动市场下提供底仓配置便捷工具[15]

大盘及板块表现 - 大盘午后集体回落，有色金属、能源等板块逆势收涨 [1] - 国证自由现金流指数上涨0.4%，国证价值100指数上涨0.3%，国证成长100指数下跌1.0% [1][3] 指数特征与构成 - 国证价值100指数采用“高分红+高自由现金流+低市盈率”三维筛选体系，优选价值标的 [1] - 国证成长100指数由A股成长风格突出的100只股票组成，信息技术和原材料行业占比合计超65%，信息技术占比较高，滚动市盈率为49.9倍 [3] - 国证价值100指数由A股价值风格突出的100只股票组成，可选消费、金融、工业行业占比合计超65%，可选消费占比较高，滚动市盈率为9.6倍 [3] - 国证自由现金流指数由A股自由现金流水平较高的100只股票组成，工业、原材料、可选消费占比合计超70，滚动市盈率为14.2倍 [1][3] 相关ETF资金流向与布局 - 自由现金流ETF易方达（159222）连续16个交易日获资金净流入，合计超1亿元 [1] - 价值ETF（159263）和自由现金流ETF易方达（159222）分别跟踪国证价值100指数和国证自由现金流指数，助力投资者把握相关风格投资机遇 [1]

市场表现 - 今日早盘市场震荡调整，科技成长板块跌幅居前，“红利+”指数展现出较强防御属性，中证红利指数和国证自由现金流指数均下跌0.4%，国证价值100指数下跌0.3% [1] - 相关ETF产品持续获资金关注，红利ETF易方达（515180）近一周净流入超2.5亿元，自由现金流ETF易方达（159222）连续15个交易日获资金加仓 [1] 指数历史表现 - 中证红利指数在2013至2018年间的年度回报率分别为-7%、58%、30%、-4%、21%、-16% [5] - 国证价值100指数在2013至2018年间的年度回报率分别为2%、64%、16%、6%、46%、-16% [5] - 国证自由现金流指数在2013至2018年间的年度回报率分别为-3%、57%、17%、-2%、32%、-15% [5]

市场整体表现 - A股市场集体上行，CPO、光通信、电子元器件等热门科技板块涨幅居前[1] - 价值风格横盘震荡，国证成长100指数上涨3%，国证价值100指数和国证自由现金流指数均上涨0.1%[1] - 价值ETF（159263）和自由现金流ETF易方达（159222）盘中获资金加仓[1] 自由现金流投资逻辑 - 2018年中国进入工业化成熟期后，投资者对自由现金流的关注度明显提升，自由现金流改善的行业超额收益显著增强[1] - 当前“反内卷”政策驱动制造业资本开支收缩，带来自由现金流“被动改善”[1] - 美联储降息推动跨境资本回流，有望进一步修复制造和消费行业的EBIT，实现自由现金流“主动改善”[1]

A股市场表现 - A股市场整体上行，成长风格指数大幅上涨3.8%，价值风格指数小幅上涨0.8% [1] - 自由现金流指数同样上涨0.8% [1] 资金流向 - 价值ETF月内获得2.5亿元资金净流入 [1] - 自由现金流ETF易方达月内获得9000万元资金净流入 [1] 市场风格分析 - 近两个月风格切换与扩散主要因年底进入业绩空窗期，缺乏高频季报业绩验证 [1] - 市场波动主要来自估值和预期变化 [1] - 小盘风格转向大盘风格趋势较为确定 [1] - 若有政策催化或居民资金流入，低位价值风格可能出现较强表现 [1]

文章核心观点 - 在当前市场环境下，投资者偏好从追求高收益转向寻求波动较低、有稳定现金流回报、能穿越周期的资产配置，红利策略因其高夏普比和稳健表现成为理想选择 [1] - 红利策略的本质与价值投资本源高度契合，核心在于获取资产的长期现金流回报，股息率是反映企业现金流能力、商业模式、公司治理和估值水平的重要指标 [2][4][5] - 国证价值100全收益指数、国证自由现金流全收益指数和中证红利全收益指数是三个适合长期投资的“红利+”策略指数，具备高股息、高质量、低估值特点，且历史表现优异 [6][10][18] - 投资者可通过平均化配置三大指数或根据其不同风险收益特征进行个性化组合，以优化投资体验，相关ETF产品为执行该策略提供了工具 [20][23][24][27] 红利策略的市场定位与表现 - 中证红利指数在过去十年（2015年1月1日至2014年12月31日）累计涨幅达150.71%，显著跑赢同期沪深300全收益指数的41.73%和万得全A指数的42.88% [1] - 在2014至2024年的11个完整年度中，中证红利指数有8个年度实现了绝对回报，体现了其较强的防御性和稳健性 [1] - 红利策略在A股市场所有策略中体现了较高的夏普比，非常适合作为家庭资产配置的底仓型资产 [1] 红利策略的价值投资逻辑 - 价值投资回报的定义是赚取资产长期现金流的回报，其对立面是投机而非成长投资 [3] - 持续高股息率表明公司具备持续赚取现金流的能力、拥有护城河、商业模式优良、公司治理结构良好且估值通常较低 [4] - 西格尔教授的研究显示，1926至2021年间年化收益率最高的公司是烟草公司菲利普莫里斯（年化16.02%），其特点正是能持续产生大笔自由现金流并坚持分红 [4] 三大“红利+”指数定量分析 - **国证价值100全收益指数**：近10年累计涨幅327.9%，年化收益率16.1%，年化波动率19.8%，夏普比率0.84，最大回撤-27.5%，股息率最高达4.9%，ROE为10.6% [11][14][16] - **国证自由现金流全收益指数**：近10年累计涨幅351.0%，年化收益率16.8%，为三者最高，年化波动率20.7%，夏普比率0.84，最大回撤-28.4%，股息率最低为3.2%，但ROE最高达12.4% [11][14][16] - **中证红利全收益指数**：近10年累计涨幅111.2%，年化收益率8.0%，年化波动率17.6%，为三者最低，夏普比率0.45，最大回撤-27.1%，股息率介于两者之间，ROE为8.9% [11][14][16] - 三大指数股息率（3.2%-4.9%）均显著高于当前银行理财和债券的静态收益率（约1%），且ROE（8.9%-12.4%）均高于沪深300指数平均ROE（8.01%） [14][16] 投资策略与产品选择 - **平均化配置**：将三大指数按各三分之一比例构建组合，回测显示近10年累计收益262.0%，年化收益率13.73%，年化波动率19.37%，夏普比率0.66，在收益和波动间取得更优均衡 [20][21] - **个性化配置**：根据指数行业分布差异进行配置，国证价值100侧重家电、银行、有色；中证红利侧重银行、交运、煤炭等高股息行业；国证自由现金流分布均衡，兼顾低估值与高成长行业 [23] - 可利用中证红利做底仓防御，国证自由现金流做成长进攻，实现“红利+”策略的灵活切换 [24] - 对应ETF工具包括：全市场唯一跟踪国证价值100指数的价值ETF（159263）、跟踪国证自由现金流指数的自由现金流ETF易方达（159222）以及规模领先的跟踪中证红利指数的红利ETF易方达（515180） [27]

市场表现 - 国证价值100指数和国证自由现金流指数均上涨0.5%，国证成长100指数下跌0.02% [1] - 价值ETF（159263）全天净申购达200万份，自由现金流ETF易方达（159222）全天净申购达400万份 [1] 指数编制方法与特点 - 国证价值100指数采用高分红、高自由现金流、低市盈率三维筛选体系，优选价值标的，历史表现稳健 [1] - 国证自由现金流指数采用自由现金流率进行选样，兼具高股息与成长性 [1] - 国证成长100指数由A股成长风格突出的100只股票组成，信息技术行业占比较高，信息技术和原材料行业占比合计超65% [3] - 国证价值100指数由A股价值风格突出的100只股票组成，可选消费、金融、工业行业占比合计超65%，其中可选消费占比较高 [3] - 国证自由现金流指数由A股自由现金流水平较高的100只股票组成，工业、原材料、可选消费行业占比合计超70% [3] 指数估值水平 - 国证成长100指数滚动市盈率为49.2倍 [3] - 国证价值100指数滚动市盈率为9.6倍 [3] - 国证自由现金流指数滚动市盈率为14.2倍 [3] 相关投资工具 - 价值ETF（159263）跟踪国证价值100指数，可助力投资者把握价值风格投资机遇 [1] - 自由现金流ETF易方达（159222）跟踪国证自由现金流指数，可助力投资者把握相关风格投资机遇 [1]