消息面上，位于印尼的全球第二大铜矿Grasberg铜矿因事故停产，ING分析师表示，Grasberg矿场长期 中断可能会进一步推高铜价，同时加剧冶炼厂已经面临的原料短缺问题。此外，高盛最新研报指，随着 AI需求激增和地缘政治紧张局势加剧，老化的电网已成为西方国家能源安全的"脆弱环节"，电网升级需 求将推动铜价在2027年升至每吨10750美元。(格隆汇) Hudbay Minerals涨超8%，Ero Copper涨超6%，麦克莫兰铜金涨超5%，南方铜业、Taseko Mines涨超 4%。 ...

高盛最新警告称，随着AI需求激增和地缘政治紧张局势加剧，老化的电网已成为西方国家能源安全 的"脆弱环节"，电网升级需求将推动铜价在2027年升至每吨10750美元。 高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven在最新研究报告中指出，欧洲电网平均运行时间已达50年，北 美为40年，均接近运营寿命终点。相比之下，中国大力推进特高压输电网络，形成了全球领先的电力基 础设施体系。 该行还认为，电网已成为AI和国防的"关键环节"，三者相互依存，投资电网这一能源供应链中的薄弱 环节变得更加迫切。 高盛预计，随着AI和国防需求将电网置于能源安全核心位置，对电网升级的迫切需求正将铜转变为"新 石油"，预计到2030年电网和电力基础设施将推动约60%的全球铜需求增长，并支撑其2027年铜价10750 美元/吨的看涨预测。 西方电网老化成能源安全新威胁 高盛预计，到2030年，除一个市场外，所有美国区域电力市场都将达到临界紧张状态。这一预测凸显了 美国电网基础设施升级的紧迫性。 相比之下，中国则大规模增加煤电与核电，推进特高压输电网络，形成了全球领先的电力基础设施体 系。 AI发展加剧电网压力 高盛分析师指出，A ...

高盛最新警告称，随着AI需求激增和地缘政治紧张局势加剧，老化的电网已成为西方国家能源安全 的"脆弱环节"，电网升级需求将推动铜价在2027年升至每吨10750美元。 高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven在最新研究报告中指出，欧洲电网平均运行时间已达50年，北 美为40年，均接近运营寿命终点。相比之下，中国大力推进特高压输电网络，形成了全球领先的电力基 础设施体系。 该行还认为，电网已成为AI和国防的"关键环节"，三者相互依存，投资电网这一能源供应链中的薄弱 环节变得更加迫切。 高盛预计，随着AI和国防需求将电网置于能源安全核心位置，对电网升级的迫切需求正将铜转变为"新 石油"，预计到2030年电网和电力基础设施将推动约60%的全球铜需求增长，并支撑其2027年铜价10750 美元/吨的看涨预测。 西方电网老化成能源安全新威胁 AI发展加剧电网压力 高盛分析师指出，AI的快速发展正将电网推向能源安全的核心位置。数据中心作为AI基础设施的重要 组成部分，需要消耗大量电力，这进一步加剧了对已经紧张的电网系统的压力。 Thomas和Struyven在报告中强调，电网、AI和国防三者之间存在相互 ...

客服产品系列•日评 【股指期货】 周四（9 月 25 日）A 股三大指数走势分化，截止收盘，沪指跌 0.01%，收报 3853.30 点；深 证成指涨 0.67%，收报 13445.90 点；创业板指涨 1.58%，收报 3235.76 点。沪深两市成交额达到 23711 亿，较昨 日放量 443 亿。 沪深 300 指数 9 月 25 日强势依旧。收盘 4593.49，环比上涨 27.42。 【焦炭 焦煤】9 月 25 日焦炭加权指数震荡趋强，收盘价 1777.0，环比上涨 33.7。 9 月 25 日，焦煤加权指数区间整理，收盘价 1245.7 元，环比上涨 12.2。 影响焦炭期货、焦煤期货价格的有关信息： 焦炭：港口焦炭现货市场报价上涨，日照港准一级冶金焦现货价格 1450 元/吨，较上期价格上涨 10 元/吨。 供应，原料端炼焦煤价格上涨，焦企入炉煤成本提升，利润空间收窄，焦企生产积极性维持，随着双节临近，下 游补库需求释放。需求，钢厂整体开工维持高位，假期临近焦炭的刚性需求有所提升，终端消费一般，钢材有累 库现象，整体补库预计有限。 焦煤：山西临汾地区低硫主焦煤（A9、S0.5、V20、G85）上 ...

2025年9月9日，中营变电站迎来秋季检修工作的最后阶段。这一天，不仅标志着内蒙古电力集团乌兰察 布供电公司修试管理处本年度所有春秋查任务的圆满收官，也恰逢中营变电站综合自动化改造工程的完 成节点，使此次停电检修既是一次全面的设备"体检"，也是一场关键的成果检验。 在保护间和主控室内，继电保护三班工作人员正紧张有序地开展1号主变压器保护屏与测控屏的调试和 信号对点工作。作为变电站的核心控制单元，直接关系到主变运行的安全性和监控数据的准确性。本次 综自改造通过更换老旧屏柜、优化二次回路设计，有效提升了保护装置的动作可靠性。调试过程中，工 作人员逐一核对信号上传情况，确保每一个遥测、遥信量都能准确无误地传至后台系统，实现远程实时 监控。 在设备区，1516、101、301间隔以及1号主变端子箱的更换已全部完成。配套进行的就地电缆的更新工 作，重点解决了原有电缆老化、绝缘性能下降等隐患，进一步提高了二次回路的供电可靠性。 借此次停电机会，内蒙古电力集团乌兰察布供电公司修试管理处还对1号主变实施了有载调压装置的吊 芯大修。各专业班组严格按照工艺流程操作，对变压器铁芯、绕组等关键部位进行了细致检查，并完成 了有载分接开 ...

业务增长驱动因素 - 全球能源革命（油改电、气改电、煤改电）、发达国家电网升级及算力增长催生长周期高景气电力需求 [2] - 专注特高压/高压变压器用扁电磁线赛道，拓展新能源汽车、风电、光伏、储能、工业机器人等新兴领域 [2] - 通过产能国际化布局开辟海外市场增量 [2][3] 海外业务进展 - 上半年直接出口营收2.62亿元（同比增长37.99%），电磁线出口显著增长，电缆出口实现中亚市场突破 [4] - 欧洲规划建设2万吨年产能电磁线生产基地，已完成投资备案及厂房购买协议签署 [4] 技术产品优势 - 掌握漆包/漆包+膜包/PEEK绝缘三大绝缘方式，800V车用扁电磁线已供货，1000V技术有储备 [6] - 盾构机特种电缆实现全系列产品国产替代，成为中铁装备、铁建重工主要供应商 [7] - 第四代核电用超高温电磁线打破进口依赖，已应用于华龙一号等核电项目 [8] - 具备超导磁体用超导线缆研发生产能力，客户包括西部超导、西门子、GE、飞利浦等 [8]

行业与公司 * 广信科技处于电力绝缘材料行业 2024年绝缘材料市场规模达1305亿元 同比增长接近10% [3] * 行业受下游电力投资 新能源电力产业发展 储能装机规模扩张 变压器和电机市场增长推动 主要应用领域包括输变电系统 新能源产业 电气化铁路等 [3] 核心观点与论据 **业绩与增长** * 公司营收从2023年的2.3亿元增至2024年的5.78亿元 [2][7] * 2025年上半年实现营收3.75亿元 同比增长45% 归母净利润9649万元 同比增长92% [2][16] * 业绩增长得益于产品量价齐升 绝缘纤维材料和成型制品价格自2021年以来持续上涨 [2][17] * 公司业绩与国家电力投资规模密切相关 2024年全国电力投资总额达1.78万亿元 同比增长19% 创十年新高 [4][20] **技术与产品优势** * 公司在高端特高压绝缘材料领域实现技术突破 是国内少数具备750千伏以上生产能力的企业之一 [2][4] * 在无胶成型制品领域具有显著产品壁垒 能生产30毫米厚度无胶产品 为国内独家供应商 实验室技术可突破至90毫米 远超同行普遍的8-9毫米水平 [2][11] * 自2004年创立 经过20年深耕 产品覆盖中低压 高压 超高压和特高压交直流等全电压等级的输变电设备配套产品 [12][13] * 牵头制定四项国家标准和四项行业标准 [2][4] **产能与扩张** * 公司计划通过新项目增加1.4万吨绝缘材料产能 预计2025年下半年开始产能爬坡 2026年有更多产能释放 [2][6] * 两个在建产能项目（新邵德信项目和湖南长沙项目）预计未来几年逐步达产 有望新增约30%的产能 [4][18] * 产能扩张旨在缓解当前产能紧张问题 优先满足下游需求增长 [4][18] **市场竞争与格局** * 国际主要竞争对手为瑞士威德曼和ABB [4][8] * 国内主要竞争对手包括新元电工 辽宁西电兴启电工 汇盛集团以及常州市英中电器 [8] * 与国际巨头相比 公司品牌影响力仍有差距 [2][4][5] * 在特斯拉国产化过程中抢占了先机 [4] * 客户结构分散 前五大客户销售金额合计占总收入约33% 主要客户包括特变电工 山东泰开等 合作历史达10至20年 [15] **市场趋势与机遇** * 能源转型和电网升级推动绝缘材料需求增长 国家电网十四五特高压规划投资3800亿元 [4][10][20][21] * 未来几年我国超特高压绝缘材料有望持续提升国产化率 特高压输变电设备用绝缘纤维材料仍由外资企业垄断 [10][21] * 在超特高压转型趋势下 对成型制品需求增加 [10] **财务表现** * 自2022年以来公司毛利率显著提升 2024年趋势延续 [14] * 毛利率提升得益于整体产能利用率提升 行业需求增长带来的产品价格上涨 以及2023年起对下游客户提价（幅度基本在10%以上） [14] **供应链与风险** * 上游原材料电子级木浆主要从俄罗斯采购 为大宗商品 [19] * 电子级木浆价格波动可能影响盈利能力 但不存在因宏观经济环境导致突然断供的风险 供应链相对稳定 [19] **投资逻辑** * 核心投资逻辑包括下游需求强劲 技术壁垒与国产替代能力 以及盈利能力增强与产能扩张保障 [20][21]

股票投资评级 - 投资评级为"买入"，维持不变 [6][8] 公司基本情况 - 最新收盘价29 40元，总市值127亿元，流通市值126亿元 [2] - 总股本4 32亿股，流通股本4 27亿股 [2] - 52周内最高价30 57元，最低价19 51元 [2] - 资产负债率28 3%，市盈率40 27倍 [2] - 第一大股东为上海神马电力控股有限公司 [2] 业绩表现 - 2025H1营收7 0亿元（同比+27 7%），归母净利润1 6亿元（同比+13 6%） [3] - 2025Q2营收4 2亿元（同比+30 9%，环比+47 0%），归母净利润0 9亿元（同比+19 0%，环比+35 0%） [3] - 分业务板块：变电站复合外绝缘营收4 9亿元（同比+27 6%），橡胶密封件营收1 2亿元（同比+17 7%），输配电线路复合外绝缘营收0 8亿元（同比+71 8%） [3] - 毛利率：变电站47 0%（同比-3 3pcts），橡胶密封件54 1%（同比+7 3pcts），输配电线路10 2%（同比-18 2pcts） [3] 财务指标 - 2025H1毛利率44 4%（同比-2 9pcts），净利率22 8%（同比-2 8pcts） [4] - 费用率：销售7 1%（同比+1 2pcts），管理6 6%（同比-0 4pcts），财务-1 2%（同比-0 2pcts），研发4 5%（同比+0 4pcts） [4] - 2025H1新增订单9 8亿元（同比+34 6%），其中国内5 2亿元（同比+30 2%），海外4 6亿元（同比+39 5%） [4] - 2025Q2新增订单5 3亿元（同比+43 6%），其中国内2 9亿元（同比+49 4%），海外2 4亿元（同比+37 3%） [4] 市场开拓与项目进展 - 中标沙特中南、中西柔直换流站项目，为中东地区首个中标项目 [4] - 拟回购3-4亿元股份用于股权激励及员工持股计划 [5] - 股票期权激励计划：授予61人974 41万份，业绩考核目标为2025-2027年净利润分别不低于4 10/9 64/17 11亿元 [5] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：4 3/5 4/6 7亿元 [6] - 对应PE：30/24/19倍 [6] - 2025-2027年营收预测：18 63/24 84/31 77亿元，增长率38 55%/33 29%/27 92% [10] - 2025-2027年EPS预测：0 98/1 24/1 55元 [10]

英国可再生能源并网积压问题 - 英国可再生能源并网积压严重，高峰时期超过770吉瓦新能源项目等待接网，远超当前60吉瓦左右的新能源装机容量 [1] - 当前英国可再生能源项目从提交并网申请到接入电网的平均等待时间超过6年，其中30%的装机需等待10年以上 [1] - 并网积压导致英国能源转型步伐放缓，过去3年英国可再生能源发电量年均增幅降至4.45%，低于中长期清洁能源发展目标（年均增长率20%以上） [1] 问题核心原因 - 并网机制僵化，采用"先到先得"原则导致投机性、重复性申报接入，大量"僵尸项目"长期占位 [3] - 电网投资规划滞后，现有基础设施难以适应分布式、间歇性的新能源大规模接入 [4] - 英国输配电价监管框架（RIIO）鼓励电网企业压减投资规模，部分投资领域平均下调16%~24% [4] 改革措施TMO4+ - 设立"先准备好先连接"机制取代"先到先得"规则，设置"可行性"与"战略匹配"双重筛选标准 [6] - 预计清理约68%的"僵尸项目"，系统性释放被低效项目挤占的资源 [6] - 实施动态队列优化，对存量项目实行"进程淘汰制"，引入"弹性替补"规则和"区域容量再平衡" [7] - 简化并网审批流程，建立"一站式"审批平台，试点"预先核准制" [7] 电网升级计划 - 英国国家电网公司宣布2026年至2031年期间投资350亿英镑升级输电系统 [9] - 其中110亿英镑用于现有输电网络维护与升级，240亿英镑用于推进加速战略输电投资（ASTI）项目 [9] - 计划升级约3500千米的架空线路，使电力传输能力提高近一倍 [9] 对中国的启示 - 强化"电网超前投资"原则，加大对特高压、智能配电网、柔性输电技术的投资 [11] - 发挥"全国统筹+区域细化"模式优势，统一调度资源，加强规划刚性约束 [12] - 优化项目接入管理，基于"应并尽并、能并早并"原则形成项目优先级动态评分 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年4月29日公司发布一季报，Q1营收2.9亿元同比+23.4%，归母净利润0.7亿元同比+7.0% [4] - 市场持续开拓费用率提升，2025Q1毛利率、净利率分别46.8%/23.9%，同比分别-1.6/-3.7pcts，四项费用率总体上升2.5pct，短期略影响盈利能力 [4] - 2025年4月26日公司变压器套管新产品通过鉴定，有望带来业绩增量，套管已应用于全国15个省份，最长运行超6年，产品30年质保 [5] - 2025Q1新增订单4.47亿元，海外2.20亿元同增42%，国内2.27亿元同增12%，独家中标智利±600千伏超高压直流输电项目 [5] - 美国工厂已完成土地签署，正在进行厂区规划，预计2027年投产 [6] - 考虑美国关税不确定性和电网升级刚性，略下调2025 - 2027年归母净利润预测为4.3/5.4/6.7亿元（前值4.5/5.7/6.7亿元），对应PE分别为26/21/17倍 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价25.91元，总股本4.32亿股，流通股本4.27亿股，总市值112亿元，流通市值111亿元 [3] - 52周内最高/最低价29.95 / 19.51元，资产负债率28.3%，市盈率35.49，第一大股东为上海神马电力控股有限 [3] 盈利预测和财务指标 主要指标预测 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024A | 1345 | 40.22 | 439.58 | 310.73 | 96.17 | 0.72 | 36.04 | 6.30 | 23.66 | | 2025E | 1863 | 38.55 | 576.39 | 426.63 | 37.30 | 0.99 | 26.25 | 5.79 | 19.29 | | 2026E | 2484 | 33.29 | 738.26 | 536.38 | 25.72 | 1.24 | 20.88 | 5.26 | 15.29 | | 2027E | 3177 | 27.92 | 914.14 | 669.59 | 24.83 | 1.55 | 16.73 | 4.72 | 12.51 | [10] 财务报表和主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1345 | 1863 | 2484 | 3177 | | 营业成本（百万元） | 758 | 1070 | 1443 | 1876 | | 税金及附加（百万元） | 15 | 23 | 31 | 38 | | 销售费用（百万元） | 85 | 116 | 152 | 191 | | 管理费用（百万元） | 88 | 121 | 159 | 200 | | 研发费用（百万元） | 54 | 75 | 99 | 127 | | 财务费用（百万元） | -7 | 2 | 10 | 17 | | 资产减值损失（百万元） | -6 | -1 | -1 | -1 | | 营业利润（百万元） | 366 | 487 | 626 | 778 | | 营业外收入（百万元） | 1 | 1 | 1 | 1 | | 营业外支出（百万元） | 2 | 2 | 2 | 2 | | 利润总额（百万元） | 365 | 486 | 625 | 777 | | 所得税（百万元） | 55 | 60 | 88 | 107 | | 净利润（百万元） | 311 | 427 | 536 | 670 | | 归母净利润（百万元） | 311 | 427 | 536 | 670 | | 每股收益（元） | 0.72 | 0.99 | 1.24 | 1.55 | | 货币资金（百万元） | 383 | 330 | 291 | 268 | | 交易性金融资产（百万元） | 91 | 91 | 91 | 91 | | 应收票据及应收账款（百万元） | 648 | 915 | 1183 | 1534 | | 预付款项（百万元） | 69 | 50 | 81 | 121 | | 存货（百万元） | 327 | 421 | 575 | 763 | | 流动资产合计（百万元） | 1655 | 1955 | 2418 | 3029 | | 固定资产（百万元） | 612 | 681 | 751 | 814 | | 在建工程（百万元） | 50 | 97 | 128 | 148 | | 无形资产（百万元） | 115 | 111 | 107 | 103 | | 非流动资产合计（百万元） | 822 | 975 | 1072 | 1151 | | 资产总计（百万元） | 2477 | 2930 | 3490 | 4180 | | 短期借款（百万元） | 101 | 151 | 181 | 201 | | 应付票据及应付账款（百万元） | 357 | 414 | 560 | 779 | | 其他流动负债（百万元） | 189 | 273 | 360 | 468 | | 流动负债合计（百万元） | 647 | 837 | 1101 | 1448 | | 其他（百万元） | 53 | 158 | 258 | 358 | | 非流动负债合计（百万元） | 53 | 158 | 258 | 358 | | 负债合计（百万元） | 700 | 995 | 1359 | 1806 | | 股本（百万元） | 432 | 432 | 432 | 432 | | 资本公积金（百万元） | 509 | 509 | 509 | 509 | | 未分配利润（百万元） | 795 | 890 | 1005 | 1148 | | 少数股东权益（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他（百万元） | 41 | 105 | 185 | 286 | | 所有者权益合计（百万元） | 1777 | 1935 | 2131 | 2375 | | 负债和所有者权益总计（百万元） | 2477 | 2930 | 3490 | 4180 | | 成长能力 - 营业收入增长率(%) | 40.2 | 38.5 | 33.3 | 27.9 | | 成长能力 - 营业利润增长率(%) | 94.7 | 33.2 | 28.4 | 24.3 | | 成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%) | 96.2 | 37.3 | 25.7 | 24.8 | | 获利能力 - 毛利率(%) | 43.6 | 42.6 | 41.9 | 41.0 | | 获利能力 - 净利率(%) | 23.1 | 22.9 | 21.6 | 21.1 | | 获利能力 - ROE(%) | 17.5 | 22.0 | 25.2 | 28.2 | | 获利能力 - ROIC(%) | 16.2 | 19.6 | 21.7 | 23.8 | | 偿债能力 - 资产负债率(%) | 28.3 | 34.0 | 38.9 | 43.2 | | 偿债能力 - 流动比率 | 2.56 | 2.34 | 2.20 | 2.09 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 2.69 | 2.63 | 2.61 | 2.57 | | 营运能力 - 存货周转率 | 2.79 | 2.86 | 2.90 | 2.80 | | 营运能力 - 总资产周转率 | 0.60 | 0.69 | 0.77 | 0.83 | | 每股指标 - 每股收益（元） | 0.72 | 0.99 | 1.24 | 1.55 | | 每股指标 - 每股净资产（元） | 4.11 | 4.48 | 4.93 | 5.49 | | 估值比率 - PE | 36.04 | 26.25 | 20.88 | 16.73 | | 估值比率 - PB | 6.30 | 5.79 | 5.26 | 4.72 | | 现金流量表 - 净利润（百万元） | 311 | 427 | 536 | 670 | | 现金流量表 - 折旧和摊销（百万元） | 82 | 87 | 104 | 121 | | 现金流量表 - 营运资本变动（百万元） | -238 | -216 | -270 | -310 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | 5 | 13 | 18 | 25 | | 现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元） | 160 | 312 | 388 | 506 | | 现金流量表 - 资本开支（百万元） | -92 | -203 | -204 | -205 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | -54 | -40 | 3 | 3 | | 现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元） | -146 | -243 | -201 | -202 | | 现金流量表 - 股权融资（百万元） | 52 | 0 | 0 | 0 | | 现金流量表 - 债务融资（百万元） | 101 | 150 | 130 | 120 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | -194 | -275 | -356 | -447 | | 现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元） | -41 | -125 | -226 | -327 | | 现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元） | -27 | -53 | -39 | -23 | [11]