行业需求展望 - 下半年行业出口预计持续保持10%以上增长 受益于行业全球化布局 技术创新及新兴市场拓展 [1] - 内销有望持续回暖 因政策红利 更新周期与新能源智能化三重叠加 [1] - 中大挖需求转向恢复式增长 受基建投资带动 矿山行业需求恢复及重大工程落地加快影响 [1] 挖机业务发展 - 下半年内销挖机有望保持良好增长 随着资金到位与工程开工 叠加更新周期 [1] - 挖机行业出口销量预计稳步增长 因国产品牌竞争力提升 通过技术创新与服务完善 以及新兴市场加速布局激发需求 [1] 矿机产品规划 - 宽体车业务注入后 将与公司其他矿机产品协同发展 形成行业内最齐全 竞争力最强的露天矿山机械挖装运成套化解决方案 [2] - 矿业机械目前国内第一 世界前五 未来将继续整合产业板块 完善型谱 提升后市场 国际化及新能源贡献 [2] 海外市场拓展 - 营销网络覆盖全球190余个国家和地区 预计海外市场继续保持良好态势 出口收入保持较好增长 [2] - 海外市场成长性 国产产品品质提升 渠道与服务完善 市场渗透率提高 以及国内企业全球化布局推进支撑出口增长 [2]

核心观点 - 公司2025年8月批发销量达11.6万辆，同比增长22.3%，环比增长10.7%，1-8月累计销量79.0万辆，同比增长5.9% [2] - 坦克品牌销量表现亮眼，新车坦克500Hi4-T/Hi4-Z上市2小时大定超1.2万辆，高端智能化技术提升品牌形象 [4] - 哈弗品牌销量同比增长22.7%，新车哈弗大狗 PLUS预售24小时订单超1万辆，硬派越野与轻越野双赛道驱动增长 [5] - 海外销量同比增长11.6%至4.5万辆，巴西工厂投产助力本地化扩张 [6] - 公司开启智能电动化新周期，新能源智能化车型占比快速提升，预计2025-2027年归母净利润达132.5/201.8/233.0亿元 [7] 事件概述 - 8月批发销量11.6万辆（同比+22.3%，环比+10.7%），1-8月累计79.0万辆（同比+5.9%） [2] - 哈弗品牌8月销量6.9万辆（同比+22.7%，环比+22.6%），1-8月累计44.7万辆（同比+9.2%） [2] - 魏牌8月销量0.8万辆（同比+167.5%，环比-20.1%），1-8月累计5.3万辆（同比+105.1%） [2] - 皮卡8月销量1.3万辆（同比-2.9%，环比-3.3%），1-8月累计12.3万辆（同比+4.8%） [2] - 欧拉8月销量0.5万辆（同比+1.4%，环比+21.5%），1-8月累计2.3万辆（同比-43.8%） [2] - 坦克8月销量2.0万辆（同比+22.5%，环比+0.0%），1-8月累计14.4万辆（同比-4.9%） [2] 分析判断 - 坦克500Hi4-T/Hi4-Z定价33.5-37.5万元，搭载禾赛ATX激光雷达与高级驾驶辅助系统，Hi4技术提升越野性能与能效 [4] - 魏牌新旗舰SUV采用SOA架构与VLA大模型，强化智能化与高端化定位 [4] - 哈弗大狗 PLUS预售价13.58-18.38万元，换新价11.28-16.08万元，填补城市SUV与硬派越野市场空白 [5] - 海外8月销量4.5万辆（同比+11.6%，环比+9.9%），1-8月累计28.4万辆（同比+1.3%），巴西工厂辐射拉美市场 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入2405.8/2910.9/3347.5亿元，同比增长19.0%/21.0%/15.0% [7][9] - 预计2025-2027年归母净利润132.5/201.8/233.0亿元，同比增长4.4%/52.3%/15.5% [7][9] - 对应2025年9月1日股价26.08元/股，PE为17/11/10倍 [7][9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [6][8] 核心观点 - 公司8月批发销量11.6万辆 同比+22.3% 环比+10.7% 1-8月累计批发79.0万辆 同比+5.9% [3] - 坦克品牌8月销售2.0万辆 同比+22.5% 全新坦克500Hi4-T/Hi4-Z上市2小时大定超1.2万辆 [3][4] - 哈弗品牌8月销售6.9万辆 同比+22.7% 环比+22.6% 哈弗大狗PLUS预售24小时订单超1万 [3][5] - 海外市场8月批发销量4.5万辆 同比+11.6% 巴西工厂8月SOP 助力拉美市场拓展 [5] - 预计2025-2027年营业收入2405.8/2910.9/3347.5亿元 归母净利润132.5/201.8/233.0亿元 [6] 品牌表现 - 哈弗品牌1-8月累计批发44.7万辆 同比+9.2% [3] - 魏牌8月销售0.8万辆 同比+167.5% 1-8月累计批发5.3万辆 同比+105.1% [3] - 皮卡8月销售1.3万辆 同比-2.9% 1-8月累计批发12.3万辆 同比+4.8% [3] - 欧拉8月销售0.5万辆 同比+1.4% 1-8月累计批发2.3万辆 同比-43.8% [3] - 坦克1-8月累计批发14.4万辆 同比-4.9% [3] 财务预测 - 预计2025年营业收入2405.8亿元 同比增长19.0% [6][7] - 预计2025年归母净利润132.5亿元 同比增长4.4% [6][7] - 预计2025-2027年每股收益1.55/2.36/2.72元 [6][7] - 预计2025年毛利率19.0% 2026-2027年提升至20.0% [7] - 预计2025年PE 17倍 2026年降至11倍 [6][7] 产品与技术 - 全新坦克500搭载禾赛ATX超高清激光雷达 配备高级驾驶辅助系统 [4] - 魏牌全新旗舰SUV将采用"全动力智能超级平台" 基于SOA架构实现整车智能体 [4] - Hi4技术路线重点提升越野性能与能效 [4] - 哈弗大狗PLUS预售价13.58-18.38万元 换新价11.28-16.08万元 [5] 海外拓展 - 1-8月海外累计批发销量28.4万辆 同比+1.3% [5] - 巴西本地化推进助力出海销量稳步提升 [5]

事件概述 - 公司2025年7月批发销量10.4万辆，同比+14.3%，环比-5.7%；1-7月累计批发67.4万辆，同比+3.6% [2] - 哈弗品牌7月销量5.6万辆，同比+6.2%，环比-9.9%；1-7月累计37.8万辆，同比+7.1% [2] - 魏牌7月销量1.0万辆，同比+263.3%，环比-1.5%；1-7月累计4.5万辆，同比+96.8% [2] - 皮卡7月销量1.4万辆，同比+14.5%，环比+4.2%；1-7月累计11.0万辆，同比+5.8% [2] - 欧拉7月销量0.4万辆，同比-10.0%，环比+31.0%；1-7月累计1.8万辆，同比-50.2% [2] - 坦克7月销量2.0万辆，同比+7.2%，环比-7.2%；1-7月累计12.4万辆，同比-8.2% [2] 分析判断 坦克与魏牌表现 - 坦克7月销量2.0万辆，同比+7.2%，环比-7.2%；全新坦克500Hi4-T/Hi4-Z计划8月预售，2025Q3上市，配备禾赛ATX激光雷达和高级驾驶辅助系统 [4] - 魏牌7月销量1.0万辆，同比+263.3%，环比-1.5%；全新旗舰SUV将搭载"全动力智能超级平台"，基于SOA架构实现整车智能体，配备VLA大模型 [4] 哈弗品牌表现 - 哈弗7月销量5.6万辆，同比+6.2%，环比-9.9%；全新哈弗H9预计年底亮相，强调三把锁越野能力 [5] - 哈弗大狗2026款7月17日上市，24小时订单突破2.0万辆，验证品牌泛越野市场影响力 [5] 海外市场表现 - 7月海外批发销量4.1万辆，同比+4.9%，环比+2.5%；1-7月海外批发销量23.9万辆，同比-17.5% [6] - 巴西工厂计划8月SOP，将辐射拉美市场 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入为2,267.8/2,617.0/2,962.5亿元，归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元 [7] - 对应2025年8月1日收盘价21.70元/股，PE为13/11/10倍 [7] - 2025E营业收入增长12.2%，归属母公司股东净利润增长11.0% [9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 对应2025年8月1日收盘价21.70元/股 PE为13/11/10倍 [4][6] 核心业务表现 - 2025年7月批发销量10.4万辆 同比+14.3% 环比-5.7% 1-7月累计67.4万辆 同比+3.6% [1] - 魏牌表现亮眼：7月销量1.0万辆 同比+263.3% 1-7月累计4.5万辆 同比+96.8% [1] - 坦克品牌稳健：7月销量2.0万辆 同比+7.2% 1-7月累计12.4万辆 同比-8.2% [1] - 哈弗主力地位稳固：7月销量5.6万辆 同比+6.2% 1-7月累计37.8万辆 同比+7.1% [1] 产品与技术布局 - 坦克500Hi4-T/Hi4-Z计划8月预售 搭载禾赛ATX激光雷达与高级驾驶辅助系统 [2] - 魏牌将推出基于SOA架构的旗舰SUV 配备VLA大模型 强化智能化高端形象 [2] - 哈弗H9年底亮相 保留2.0T+8AT/2.4T+9AT动力组合 强调三把锁越野能力 [3] - 哈弗大狗2026款上市24小时订单破2.0万辆 验证泛越野市场影响力 [3] 海外拓展 - 7月海外销量4.1万辆 同比+4.9% 环比+2.5% 1-7月累计23.9万辆 同比-17.5% [3] - 巴西工厂计划8月SOP 加速拉美市场本地化布局 [3] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：2,267.8/2,617.0/2,962.5亿元 同比+12.2%/15.4%/13.2% [4][19] - 2025-2027年归母净利润预测：140.9/163.0/182.4亿元 同比+11.0%/15.7%/11.9% [4][19] - 毛利率稳定在19.5%-20% 净利润率维持在6.2%左右 [19] - 2025年每股收益1.65元 每股净资产10.59元 PB估值2.05倍 [19]

产品发布与市场表现 - 奇瑞风云A9L上市共推出4个版型，价格区间为14.99-20.79万元，超级置换抢购价为13.99-19.79万元 [1] - 新车在2025上海车展期间亮相并开启盲定，35天订单量超53565辆 [1] - 风云A9L基于奇瑞高性能电混E平台打造，定位中大型轿车，采用插电混合动力，CLTC纯电续航230公里 [1] - 风云A9L四驱版最大功率达470kW，最大扭矩达854N·m，百公里加速4秒内 [1] - 搭载鲲鹏超能电混CDM 6.0系统，实测纯电续航260km，综合续航可达2500km+，14.5分钟内可从30%充电至80% [1] 技术平台与配置 - 奇瑞高性能电混E平台历时6年研发，投入超100亿元 [1] - 新车悬架采用前铝合金双叉臂、后五连杆结构，并具备CDC电磁减振器、数字底盘、预瞄系统 [1] 品牌战略调整 - 奇瑞将旗下新能源序列风云升级为独立品牌 [1] - 奇瑞汽车宣布进行品牌整合，成立奇瑞品牌国内业务事业群，下设星途、艾虎、风云、QQ四大事业部 [2] - 风云事业部的定位为奇瑞新能源专属序列，专攻主流混动市场 [2] - 此次调整为内部机构调整，不涉及品牌定位，主要是为了实现战略聚焦、资源整合、强化协同、品牌向上 [2] 市场竞争与挑战 - 风云A9L是风云升级为独立品牌后推出的首款车型 [2] - 风云系列中A8在5月份仅售出1269辆，最畅销的T9售出4231辆 [3] - 风云A9L需直面比亚迪汉DM-i、银河星耀8等竞争对手 [3]

公司产销数据 - 2025年6月批发销量11.1万辆，同比+12.9%，环比+8.3%；1-6月累计批发57.0万辆，同比+1.8% [1] - 哈弗品牌6月销量6.2万辆，同比+30.7%，环比+8.2%；1-6月累计32.1万辆，同比+7.2% [1] - 魏牌6月销量1.0万辆，同比+247.0%，环比+65.5%；1-6月累计3.4万辆，同比+73.6% [1] - 皮卡6月销量1.3万辆，同比-13.4%，环比-14.8%；1-6月累计9.6万辆，同比+4.7% [1] - 欧拉6月销量0.3万辆，同比-45.6%，环比+67.4%；1-6月累计1.4万辆，同比-56.2% [1] - 坦克6月销量2.2万辆，同比-17.2%，环比+3.2%；1-6月累计10.4万辆，同比-10.7% [1] 品牌表现与产品规划 - 坦克Hi4车队获环塔赛事冠军，技术反哺量产车型优化；魏牌2025Q3起将推全新SUV和插混轿车，搭载VLA大模型及6C倍率电池组，纯电续航达400km [2] - 哈弗二代大狗Hi4版7月上市，搭载1.5T发动机+第二代Hi4系统；猛龙PLUS定位20-25万元中大型SUV，配备第二代Hi4技术和辅助驾驶系统 [3] 海外市场拓展 - 6月海外批发销量4.0万辆，同比+5.2%，环比+16.0%；1-6月累计19.8万辆，同比-1.9% [4] - 山海炮将在泰国、墨西哥上市；哈弗H9/H5及坦克SUV重点开拓中东、非洲和拉美市场；巴西工厂2025年投产 [4] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入为2,267.8/2,617.0/2,962.5亿元，归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元 [6] - 2025年7月1日收盘价21.43元/股对应PE为13/11/10倍 [6]

外围市场 - 美股表现强劲 道指连续四天上涨 英伟达重回市值第一宝座 [3] - 中概股中理想汽车单日涨幅达6% 显示全球资本对科技成长股的信心回暖 [3] - 美联储降息预期升温 市场提前反应 对A股核心资产形成利好 [3] - 北向资金回流 昨日净流入50亿元 主要加仓科技和医药板块 [3] 政策与行业动态 - 新能源汽车下乡政策落地 聚焦15万元以下车型 配套充电设施建设 电动车渗透率刚过30% 农村市场潜力大 [3] - 半导体行业突破 台积电ADR上涨2.42% 因苹果A20芯片可能采用其2nm工艺 良率超预期 国内半导体设备和材料企业或受益 [3] 技术面与资金面 - 大盘连续两日收阳 沪指站稳中短期均线 周线创反弹新高 但成交额仅略超1万亿元 呈现缩量上涨态势 [4] - 关键点位 3365点为20日均线支撑 3382点为压力位 突破需量能配合 [4] - 创业板形成小双底结构 若放量突破60日均线 或开启新一轮行情 [4] - 资金面分化 北向资金净流入50亿元 主攻科技和医药 主力资金净流出121亿元 华为概念和机器人板块遭抛售 [4] - 融资余额回升 但杠杆资金仍观望 市场情绪未完全恢复 [4] 行业与板块策略 - 科技成长主线持续看好 重点关注AI算力 半导体设备 新能源智能化方向 需避开纯概念炒作公司 关注季度财报实际表现 [5] - 消费板块防御性品种走强 美容护理 啤酒等逆势上涨 高股息银行股如杭州银行 中信银行创历史新高 [5] 市场趋势与操作建议 - 市场处于政策底与市场底之间 震荡为主 需关注长期趋势变量 [6] - 若大盘回踩3365点附近 可考虑低吸 若放量突破3382点 可适当加仓 建议保持半仓左右灵活应对 [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰 [6] 根据相关目录分别进行总结 产销快报 - 2025年5月批发销量10.2万辆，同比+11.8%，环比+2.2%；1 - 5月累计批发45.9万辆，同比 - 0.5% [3] - 哈弗5月批发5.8万辆，同比+22.6%，环比+1.7%；1 - 5月累计批发25.9万辆，同比+2.8% [3] - 魏牌5月批发0.6万辆，同比+115.3%，环比+28.1%；1 - 5月累计批发2.4万辆，同比+43.5% [3] - 皮卡5月批发1.6万辆，同比+2.7%，环比 - 11.4%；1 - 5月累计批发8.3万辆，同比+8.3% [3] - 欧拉5月批发0.2万辆，同比 - 67.3%，环比+9.1%；1 - 5月累计批发1.1万辆，同比 - 58.7% [3] - 坦克5月批发2.1万辆，同比+2.8%，环比+8.8%；1 - 5月累计批发8.2万辆，同比 - 8.8% [3] 各品牌表现 - 坦克贡献稳定利润，5月批发销售2.1万辆，同比+2.8%，环比+8.8%，坦克300批发销售1.2万辆，同比+14.4%，新车坦克700 Hi4 - Z革新动力系统 [4] - 魏牌涨势亮眼，5月批发销售0.6万辆，同比+115.3%，环比+28.1%，5月13日魏牌高山家族上市，高山8和高山9上市24小时大定超5900辆 [4] - 哈弗品牌热销，5月批发销售5.8万辆，同比+22.6%，环比+1.7%，5月27日哈弗猛龙燃油版上市，6月启动“全系换新一口价”限时促销 [5] 海外市场 - 5月海外批发销量为3.5万辆，同比+0.2%，环比+7.4%；1 - 5月海外批发销量为15.8万辆，同比 - 3.6% [5] - 巴西工厂2025年中启动生产，初期生产3款车型，年产能规划5万辆，还将打造研发中心和制造基地，实现“生态出海” [5] 盈利预测与财务指标 - 预计2025 - 2027年营业收入为2,267.8/2,617.0/2,962.5亿元，归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元，对应2025年6月3日收盘价22.46元/股，PE为14/12/11倍 [6] - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为16.7%、12.2%、15.4%、13.2%；净利润增长率分别为80.8%、11.0%、15.7%、11.9% [7] - 2024 - 2027年毛利率分别为19.51%、19.50%、20.00%、20.00%；净利润率分别为6.28%、6.21%、6.23%、6.16% [11]

产销数据 - 2025年5月批发销量10.2万辆，同比+11.8%，环比+2.2% [1] - 1-5月累计批发45.9万辆，同比-0.5% [1] - 哈弗品牌5月销量5.8万辆，同比+22.6%，1-5月累计25.9万辆，同比+2.8% [1] - 魏牌5月销量0.6万辆，同比+115.3%，1-5月累计2.4万辆，同比+43.5% [1] - 皮卡5月销量1.6万辆，同比+2.7%，1-5月累计8.3万辆，同比+8.3% [1] - 欧拉5月销量0.2万辆，同比-67.3%，1-5月累计1.1万辆，同比-58.7% [1] - 坦克5月销量2.1万辆，同比+2.8%，1-5月累计8.2万辆，同比-8.8% [1] 品牌表现 - 坦克300批发1.2万辆，同比+14.4%，坦克700 Hi4-Z采用2.0T发动机+双电机，纯电续航190公里 [2] - 魏牌高山家族上市24小时大定超5900辆，高端新能源定位加速突围 [2] - 哈弗猛龙燃油版上市，售价15.69-16.79万元，标配2.0T+9DCT动力及智能四驱系统 [3] - 哈弗启动"全系换新一口价"促销，覆盖燃油/插混车型，预计刺激销量增长 [3] 海外拓展 - 5月海外销量3.5万辆，同比+0.2%，1-5月累计15.8万辆，同比-3.6% [3] - 巴西工厂2025年中投产，规划年产能5万辆，初期生产3款车型 [3] - 将在巴西建设研发中心和制造基地，推动产业链本地化，强化拉美市场渗透 [3] 财务与战略 - 预计2025-2027年营业收入2267.8/2617.0/2962.5亿元，归母净利润140.9/163.0/182.4亿元 [4] - 新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线明确 [4]