调研基本信息 - 活动类别为特定对象调研 时间2025年9月10日12:00-13:00 地点公司会议室 [2] - 参与机构包括华商基金 嘉实基金 中信建投 共5家机构 [1][2] - 公司接待人员包括李栋 张宝希 刘子渊 尹文林 [2] 股权激励计划 - 股权激励继承并提升混改成果 选取ROE和净利润等多因素考核 [3] - 计划兼具挑战性与可实现性 有助于提升竞争力并调动核心骨干积极性 [3] - 徐工为徐州市一号产业链主企业 制定两步走发展蓝图 [3] 矿机产品规划 - 宽体车业务注入后与两桥矿车 矿挖协同发展 形成最齐全露天矿山机械挖装运成套方案 [4] - 公司矿业机械国内第一 世界前五 目标成为全球露天矿山装备主流竞争者 [4] - 根据十五五规划 2030年矿业机械板块目标超400亿元 [4] 海外市场拓展 - 营销网络覆盖全球190余个国家和地区 主要出口区域广泛 [5] - 预计海外市场延续良好态势 出口收入保持增长 [5] - 增长动力包括海外对国产品牌需求释放 产品品质提升 渠道服务完善及全球化布局加速 [5] 需求展望 - 国内方面预计内销持续回暖 因基建投资及房地产政策优化等因素叠加 [6]

股权激励计划 - 股权激励计划推出背景为徐州市"一号产业"链主企业责任与产业兴市重任 采用ROE 净利润和经营活动现金流净额三项考核指标 [2] - 业绩考核指标充分考虑行业周期 公司战略 竞争力变化和改革红利释放等因素 兼具挑战性和可实现性 [3] 矿山机械业务 - 宽体车业务注入后形成挖装运成套化解决方案 产品系列齐全 竞争力强 目前国内第一 世界前五 [3] - 矿业机械板块2030年目标超400亿元 受益新能源矿产需求增长 开采工艺深部化发展和设备更新高峰期 [4] - 技术储备扎实深厚 获国际高端客户认可 将整合产业板块 完善型谱 提升后市场 国际化和新能源贡献 [4] 海外市场拓展 - 营销网络覆盖全球190余个国家和地区 主要出口区域包括东南亚 中亚 非洲 南美 欧洲等地区 [4] - 海外市场预计保持良好增长态势 因海外需求持续释放 国产品牌竞争力提升和渗透率提高 [5] - 国内企业加速全球化布局 实施本地化战略 今年行业海外市场销量保持增长趋势 [5] 市场需求展望 - 预计下半年行业出口持续保持10%以上增长 受益全球化布局 技术创新和新兴市场拓展 [5] - 内销预计持续回暖 因政策红利 更新周期与新能源智能化三重叠加因素影响 [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价为 10.56 元，2025 年 4 月 18 日股价为 8.90 元 [4] 报告的核心观点 - 徐工机械拟 8.21 亿元收购重型车辆 51%股权、9.07 亿元收购徐工矿机股权并增资 6.86 亿元，议案已通过董事会审议 [1] - 收购重型车辆和增资徐工矿机可补齐矿机业务版图、扩充产能，重型车辆业绩预计稳健向上，公司矿机板块全球竞争力持续提升 [2][3][9] - 预计公司 2024 - 2026 年收入分别为 940.8、1016.9、1130.4 亿元，增速分别为 1.3%、8.1%、11.2%，净利润分别为 60.1、77.6、96.9 亿元，增速分别为 12.8%、29.1%、24.9%，维持“买入 - A”评级 [10] 各部分总结 公司交易事件 - 拟 8.21 亿元收购重型车辆 51%股权，交易后成控股子公司并纳入合并报表；拟 9.07 亿元收购徐工矿机股权，交易后直接持有 100%股权并增资 6.86 亿元，增资后注册资本 19 亿元，两大议案已通过董事会审议 [1] 业务影响 - 收购重型车辆利于建立矿机成套化系列化产品竞争优势，实现产业协同，打造新增长极和百亿级战略新产业；增资徐工矿机或投向产能扩张，提升核心竞争力 [2] 重型车辆业绩情况 - 2022 - 2024 年营业收入 23.09、26.16、22.88 亿元，后两年同比 +13.27%、 - 12.51%；归母净利 1.13、0.82、1.29 亿元，后两年同比 - 27.29%、 + 56.57% [3] - 2025 - 2027 年目标归母净利至少 1.44、1.61、1.81 亿元，同比 +11.82%、 + 11.62%、 + 12.63% [3] 市场前景 - 宽体车 2023 年市场规模约 130 亿元，未来增长来自国内露天煤矿趋势向上、设备大型化和更新换代加速、出口海外 [3] 公司竞争力 - 露天矿形成高端成套装备集群，井工矿打造成套化产品，拥有智能解决方案，2024 年获多笔复购和中标项目，位列全球矿山露天挖运设备制造商 5 强榜单第 4 [9] 财务预测 - 2024 - 2026 年收入 940.8、1016.9、1130.4 亿元，增速 1.3%、8.1%、11.2%，净利润 60.1、77.6、96.9 亿元，增速 12.8%、29.1%、24.9%，对应 PE 17.5、13.6、10.9 倍 [10]