| | | | | | "中央汇金资管"持有基金数里(亿份) | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2025H1 | 2024H2 | 2024H1 | 2023H2 | 2023H1 | 2022H2 | 2022H1 | 2021 H2 | | 第五日送300ETF | 159, 55 | 102. 98 | 8.14 | 6.28 | 6.04 | 5.83 | 5.18 | 3. 76 | | 汇来营WSCI中国 A50石联互通ETF | 4.53 | 4.53 | 4.53 | · 4.53 | 3.28 | 2.25 | | | | 汇交营中证800ETF | 13.08 | 13.08 | 13.08 | 13.08 | 13.08 | 13.08 | 13.08 | 13.08 | | 华夏中证1000ETF | 89.28 | 51.23 | | | | | | | | 富玉中uF1000ETF | 23.21 | 14.61 | | | | | | | | 华夏上证FSOETF | 199, ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 9月25日，在"924"政策出台一周年之际，A股市场已逐步呈现慢牛态势。新浪证券特邀中国政法大学商 学院教授、资本市场知名专家刘纪鹏先生，为投资者带来深入解读>>视频直播 在分析影响A股市场的核心变量时，中国政法大学商学院教授刘纪鹏指出，国际因素如美联储货币政策 具有显著影响。若美联储降息，虽可能引发外资流动，但A股市场近期已累积约800点涨幅，规模与潜 力仍对国际资本具备吸引力。他以贝莱德退出为例指出，外资撤离背后反映出A股市场存在的深层结构 性问题。 专题：专题|刘纪鹏：A股"924"一周年，仍处价值洼地 刘纪鹏强调，大股东"一股独大"是A股市场长期存在的根本性矛盾。在早年与王国民、刘一波的对话 中，对方曾提问"能否限制大股东减持"，他回应称，政策重点不应是"禁止减持"，而是通过机制设计引 导其行为。例如，可引入"预设可流通底价"机制，对主动设定合理减持底价的企业提供审批绿色通道、 融资支持等政策优惠，暂未提出方案的企业则延缓减持。这是一种市场化引导，而非行政强制。 当前A股反弹至一定阶段，市场对上涨节奏存有忧虑。据称9月初以来已有 ...

如此，中央汇金对市场起到了很大程度上的托底作用，再加上此后贸易争端的缓和、科技产业景气度上升的因素，A股市场再度走高。 头图 | AI生图 A股的主要指数仍在持续走高。这一轮行情的阶段性起点，是4月初大国贸易争端骤然紧张后，A股大调整。 中央汇金在4月8日发布公告，明确了自身"国家队"和"类平准基金"的角色，并表示该出手时将果断出手，下一步，将坚定增持各类市场风格的 ETF,加大增持力度，均衡增持结构。 出品 | 妙投APP 作者 | 刘国辉 编辑 | 关雪菁 在A股市场上，中央汇金、社保基金、证金公司、中国诚通、中国国新因为各自的地位，都会被冠以国家队的身份，不过目前来看，中央汇金是 对市场影响最大的国家队。 证监会主席吴清在5月份的一次发布会上也表示，全力支持中央汇金公司发挥好类"平准基金"作用。 中央汇金在A股的影响力日益扩大，作为投资者，愈加需要更了解这个股市巨鳄的实力与影响了。 为什么汇金的影响力超乎其他的国家队？ 跟汇金相比，其他国家队各有各的局限性。 社保基金管理着老百姓的救命钱养老钱，是要向股市要收益的，该卖就得卖，与维护股市稳定存在一些矛盾；证金公司主要任务是融资融券，维 护市场的流动性；中 ...

A股的主要指数仍在持续走高。这一轮行情的阶段性起点，是4月初大国贸易争端骤然紧张后，A股大调整。 中央汇金在4月8日发布公告，明确了自身"国家队"和"类平准基金"的角色，并表示该出手时将果断出手，下一步，将坚定增持各类市场风格的 ETF,加大增持力度，均衡增持结构。 出品 | 妙投APP 作者 | 刘国辉 编辑 | 关雪菁 头图 | AI生图 如此，中央汇金对市场起到了很大程度上的托底作用，再加上此后贸易争端的缓和、科技产业景气度上升的因素，A股市场再度走高。 在A股市场上，中央汇金、社保基金、证金公司、中国诚通、中国国新因为各自的地位，都会被冠以国家队的身份，不过目前来看，中央汇金是 对市场影响最大的国家队。 证监会主席吴清在5月份的一次发布会上也表示，全力支持中央汇金公司发挥好类"平准基金"作用。 中央汇金在A股的影响力日益扩大，作为投资者，愈加需要更了解这个股市巨鳄的实力与影响了。 # 01 为什么汇金的影响力超乎其他的国家队？ 跟汇金相比，其他国家队各有各的局限性。 社保基金管理着老百姓的救命钱养老钱，是要向股市要收益的，该卖就得卖，与维护股市稳定存在一些矛盾；证金公司主要任务是融资融券，维 护市场的 ...

货币政策展望 - 央行当前货币政策立场趋于稳健 强调继续实施适度宽松政策并评估前期政策效果 而非急于进一步降准降息[1] - 政策转向稳健的原因包括上半年GDP同比增长5.3%已接近全年5%目标 以及中美利率倒挂制约国内降息空间[1] - 未来降准降息可能性仍存 取决于美联储是否因"翻新门"事件更换主席并大幅降息 以及国内经济指标完成情况[2] 国家队资金动向 - 中央汇金在二季度大幅买入2100亿元ETF 包括沪深300ETF等大盘价值型产品及中证1000ETF等成长型产品[2] - 当沪指站稳3500点后 护盘策略转为"有保有压" 通过调控上涨斜率避免行情过热[2] - 平准基金将继续发挥市场稳定器作用 在市场低迷时托底 过热时降温 并与IPO扩容节奏形成配合[3] 资金跨市场流动 - 房地产政策转向"存量提质增效" 使房产金融属性消退 股市有望成为居民财富新蓄水池[3] - 原投向楼市的投资资金将转向资本市场 通过间接方式转化为固定资产 成为A股慢牛长牛的重要资金来源[3] - 境外资本利得税实施对跨境投资产生影响 炒股盈利和分红均需缴纳20%税款 促使资金回流A股市场[4] 市场制度建设 - 税收政策导向明确 不鼓励资金外流投资港股美股 引导资金留在内地市场支持A股发展[4] - 吸引资金回流的关键在于市场制度完善 需要更多优质上市公司和可持续的投资回报机制[4]

一揽子金融政策背景与解析 - 政策出台时间点选择旨在阻断预期自我强化 内部因素包括2025年4月制造业PMI回落至49.0%反映企业投资意愿萎缩 居民消费动能不足 外部因素为美国对华商品加征关税冲击出口依赖型产业链 政策通过三重对冲机制缓解冲击：降准1万亿元+降息0.1%降低融资成本 3000亿元科创再贷款定向支持受影响企业 类平准基金稳定股市估值 [6][8] - 政策协同避免单一效能衰减 央行降准降息为后续财政发力创造流动性条件 区别于2008/2015年全面宽松 本次通过定向再贷款将5000亿元养老消费+8000亿元科创贷款资源导入新质生产力领域 [9][10] - 历史镜鉴显示政策延迟可能面临三大风险：企业偿债行为固化 关税冲击与资本外流共振 政策传导错过三季度增长窗口 [11][13] 央行政策操作 - 数量上降准0.4%释放长期流动性1万亿元 价格上下调政策利率0.1%带动LPR下降0.1% 下调个人住房公积金贷款利率0.25%预计年节省居民利息支出超200亿元 [14][15] - 结构上增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元 支农支小再贷款3000亿元 新设服务消费与养老再贷款5000亿元 互换便利工具和回购增持再贷款总额度8000亿元合并使用 [15] - 互换便利工具已开展2次操作总金额1050亿元 超500家上市公司主要股东使用贷款回购增持股票 贷款总金额约3000亿元 证监会将参与机构由20家扩大到40家 回购增持贷款期限由1年延长至3年 上市公司自有资金比例要求从30%降到10% [15] 金监局政策导向 - 化解存量风险但侧重金融服务新质生产力发展 优化房地产融资制度保持融资稳定 支持小微民营外贸企业发展 [18] - 扩大保险资金长期投资试点范围拟再批复600亿元 调降保司股票投资风险因子10%推动险资入市 [18] - 增量政策侧重支持新质生产力 修订并购贷款管理办法 扩大AIC设立主体范围 制定科技保险高质量发展意见 [18] 证监会政策举措 - 明确中央汇金类平准基金作用 组成汇金类平准基金+央行再贷款+险资扩容三级缓冲 稳市机制由应急式干预进入制度化常态化阶段 [20][25] - 重大资产重组新规四个首次：分期支付机制 简易审核程序 调整发行股份购买资产要求 私募基金反向挂钩 [3][20] - 推动中长期资金入市 落实公募基金高质量发展 推行浮动费率机制 全面将投资收益放在考核体系核心地位 [20] 类平准基金机制 - 定位常态化市场稳定机制 央行提供再贷款流动性支持 资金来源充分 制度协同短期逆周期调节与长期耐心资本互补 [25][27] - 海外平准基金案例证明有效性 美国1934年设立外汇平准基金稳定美元汇率 2008年财政部推出7000亿美元TARP计划购买银行优先股和不良资产 日本2020年央行大规模购入ETF推动日经指数全年涨幅超16% [28][30] - 中国版平准基金取多家之长 资金来源市场化多元化 操作形式以增持ETF为主避免价格扭曲 汇金作为前端操作主体 退出机制参考盈富基金市场化退出 [31] 重大资产重组新规 - 分期支付机制将注册决定有效期延至48个月 提高交易灵活性降低估值风险 对比海外Earn-out协议具备单向支付便利性和更长考核周期 [34][37][39] - 简易审核程序实行2+5+5机制 2个工作日内受理 5个工作日内完成审核 5个工作日内完成注册 全流程压缩至12天 [34][40] - 调整发行股份购买资产要求从限定性转向底线性 只要求不会导致财务状况重大不利变化 利于短期未盈利但具长期前景产业标的整合 [34][43] - 私募基金反向挂钩机制锁定期由24个月缩短至6或12个月 拓展退出渠道提高资金使用效率 [34][45] - 并购六条推出后2024年三季度重大资产重组案例环比增100%至12例 交易额环比增605.72%至2889.62亿元 2025年一季度案例数交易额达27例和952.76亿元 同比增825.00%和874.80% [49] 公募基金高质量发展 - 改革围绕投资回报建立制度细则 全面建立以基金投资收益为核心考核体系 降低规模排名收入利润等指标权重 [56][60][61] - 近3年主动权益性基金跑赢业绩基准占比低于50% 普通股票型偏股混合型灵活配置型跑赢占比仅36.34% 37.41% 49.58% [62] - 考核机制突出长周期回报 基金公司评价指标中投资者盈亏及占比业绩比较基准对比等权重合计不低于80% 基金经理考核产品业绩指标权重不低于80% 三年以上中长期收益考核权重不低于80% [65][66] - 超3100只主动权益基金业绩基准跟踪沪深300指数占比42.78% 公募重仓股金融股占比4.49%较沪深300指数权重欠配19.71% 中期维度有望形成金融股增配行情 [67] - 浮动费率机制与持有期和超额收益挂钩 范围在0.6%至1.5%区间 超额收益不佳基金经理薪酬降幅或达50% 表现较好薪酬上浮25% [70][71][73] - 第三阶段销售费用调降或于7月开启 代销业务短期承压但长期稳健发展可期 [75] 扩大股权投资政策 - 金监局调降险资股票投资风险因子10% 权益投资比例上限提升5% 截至25Q1末险资权益投资规模7.21万亿元占比20.63% 上限将从8.93万亿元提升至9.61万亿元 中长期有望带来6759亿元增量资金 [81] - AIC试点扩围至18城 表内资金股权投资金额由不超过上季末总资产4%提升至10% 投资单只私募股权基金金额由不超过20%提升至30% 试点范围扩展至14省份 [83] - 兴业银行中信银行招商银行拟成立全资AIC 注册资本金100亿元100亿元150亿元 AIC设立主体由国有大型银行扩展至全国股份制银行 [83] 政策对金融行业影响 - 流动性宽松驱动业务扩张 降准0.5%释放1万亿元长期资金 8000亿元资本市场支持工具降低券商融资成本 险资入市带来大千亿级增量资金利好券商经纪两融及自营业务 [84] - 投行业务结构性机遇 重大资产重组办法修订提振并购重组市场 北交所直接IPO制度推进 投行资源向新经济领域倾斜 [85] - 资管转型政策支持 公募考核改革倒逼券商资管从规模导向转向回报导向 资管子公司2025年新增5家至30家 [86]

中央汇金ETF持仓情况 - 中央汇金上半年股票ETF持仓市值达12800.9亿元 创历史新高 占股票ETF总规模超30% [1] - 中央汇金持仓市值较去年底10438.8亿元增长2362.1亿元 增幅22.7% 持仓份额达3756.33亿份 较去年底3098.4亿份增加657.9亿份 增幅21.2% [1] 中央汇金投资持仓结构 - 中央汇金投资持有21只股票ETF名单无变化 其中20只持仓份额维持不变 期末持有规模6677.4亿元 [1] - 易方达上证50ETF因基金份额合并导致持有份额减少 [1] 中央汇金资产增持动向 - 中央汇金资产大举增持12只ETF 持仓数量较去年底增加超50% 期末持仓规模达6123.5亿元 [2] - 增持品种涵盖沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、中证1000ETF及科创板50ETF、创业板ETF等主流宽基指数产品 [2] - 根据上半年成交均价估算 增持累计耗资超2100亿元 [2] 市场影响与资金流向 - 中央汇金首次明确类"平准基金"定位 通过增持ETF提振市场信心 增加A股市场吸引力 [2] - 境外投资者6月末持股规模突破3万亿元 占A股自由流通市值7.4% [2] - 宏观环境创造有利流动性条件 A股收益特征显现吸引场外资金参与 [3] 中长期市场展望 - 中央汇金持续发挥市场"压舱石"作用 引导中长期资金入市 [3] - 推动A股市场向高质量发展方向稳步迈进 [3]

中央汇金ETF持仓情况 - 中央汇金上半年ETF持仓市值达12800.9亿元 创历史新高 占股票ETF总规模超30% [1] - 持仓市值较去年底10438.8亿元增长2362.1亿元 增幅22.7% [1] - 持仓份额达3756.33亿份 较去年底3098.4亿份增加657.9亿份 增幅21.2% [1] 中央汇金投资持仓结构 - 持有21只股票ETF名单未变动 其中20只持仓份额维持不变 [1] - 易方达上证50ETF因份额合并导致持有份额减少 [1] - 期末持仓规模达6677.4亿元 [1] 中央汇金资产增持动态 - 增持12只ETF产品 包括沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、中证1000ETF等 [2] - 持仓ETF数量较去年底增加超50% [2] - 增持耗资超2100亿元 期末持仓规模达6123.5亿元 [2] 市场影响与资金流向 - 中央汇金首次明确类"平准基金"定位 通过增持ETF提振市场信心 [2] - 境外投资者6月末持股规模突破3万亿元 占A股自由流通市值7.4% [2] - 宏观环境创造资金流入利好 A股收益特征吸引场外资金参与 [3] 中长期市场展望 - 国家队持续发挥市场"压舱石"作用 [3] - 有望引导中长期资金入市 推动A股向高质量发展迈进 [3]

汇金持仓规模 - 中央汇金持有A股ETF总规模达1.29万亿元 占A股ETF总规模42% [1] - 汇金持仓规模较2024年末增加2363亿元 [1] 持仓类型分布 - 宽基ETF持仓规模1.28万亿元 较2024年末增加2363亿元 [1][3] - 行业ETF持仓46.4亿元 较2024年末增加4.5亿元 [3] - 主题ETF持仓22.8亿元 较2024年末增加0.8亿元 [3] - 策略ETF持仓4089万元 [3] 指数持仓规模 - 沪深300ETF持仓规模8299亿元 [6] - 上证50ETF持仓规模1371亿元 [6] - 中证1000ETF持仓规模1295亿元 [6] - 中证500ETF持仓规模995亿元 [6] 持仓比重特征 - 中证1000ETF中汇金占比高于50% [8] - 上证180ETF中汇金占比高于50% [8] - 上证50ETF中汇金占比高于50% [8] - 沪深300ETF中汇金占比高于50% [8] - 180金融ETF中汇金占比高于50% [8] - 中证500ETF中汇金占比高于50% [8] 行业配置动向 - 2025年上半年增持沪深300医药ETF和酒ETF [4] - 同期减持中证医疗ETF、食品饮料ETF和5G通信ETF [4] 市场风格研判 - 机构资金主导本轮行情 重点配置行业优质龙头公司 [10] - 资金流向体现景气度投资逻辑 回避中小盘股炒作 [10] - 大市值公司表现突出 市场风格偏向龙头业绩驱动 [10]

中央汇金ETF投资规模 - 截至6月末中央汇金持有股票ETF总市值1.28万亿元 较去年底增长22.63%[1][3] - 上半年增持份额达657.93亿份 增幅21.23%[3] - 国家队（含汇金/国新/诚通）持有A股ETF总市值1.30万亿元 较年初增长约22%[1][7] 持仓品种与结构调整 - 增持12只宽基ETF包括沪深300/上证50/中证1000/科创50等 累计耗资超2100亿元[1][5] - 重仓华泰柏瑞沪深300ETF（1420亿元）和易方达沪深300ETF（1065亿元）[3][4] - 行业ETF调整：增持鹏华酒ETF/国泰军工ETF 减持华宝电子50ETF/医疗ETF[1][6] 投资策略与市场定位 - 坚持"蓝筹+成长"双主线：以沪深300等宽基为压舱石 增加科创50等成长品种[2][11] - 通过华夏/易方达单一资管计划灵活配置行业主题ETF[6][11] - 类平准基金定位 2023年10月以来三次公告买入ETF以稳定市场预期[9][11] 历史持仓变化 - 中央汇金ETF持仓从2023年底1247亿元增至2025年6月12899亿元 两年增长934%[9][10][11] - 2024年底持仓规模达10531亿元 2025年上半年较2024年底增长23%[10][11] - 2013年二季度首次现身华泰柏瑞沪深300ETF 2015年极端行情中首次操作[9]