核心观点 报告聚焦量子科技、生物制造、氢能和核聚变、脑机接口、具身智能、第六代移动通信（6G）六大未来产业，梳理了各领域在2025年12月14日至20日期间的技术突破、商业化进展与政策动态，展现了从实验室研究向产业应用加速推进的态势[4] 量子科技 - 澳大利亚团队在《Nature》发布重磅研究，成功构建11量子比特的硅基原子处理器，首次实现跨双核自旋寄存器的高保真纠缠，量子比特门保真度超过99%，填补了硅基量子从“少比特演示”到“多比特实用”的技术鸿沟[4][9][11] - 加拿大联邦政府启动量子领军者计划（CQCP）第一阶段，最高投资9200万加元，重点支持Anyon Systems、Nord Quantique等四家本土企业开发工业级容错量子计算机，并建立“基准量子平台”进行技术评估[4][10] - 国内呈现多路线协同推进格局，例如中科大团队实现硅基量子比特与微波光子的强耦合，上海微系统所构建了国内最大规模混合集成光量子芯片，合肥硅臻芯片发布的硅光集成量子计算机双比特保真度达99.4%[12][15] 生物制造 - “AI+制药”公司英矽智能启动港交所招股，预计募资22.77亿港元，其通过Pharma.AI平台实现端到端药物研发，已产生逾20项临床或IND申报阶段资产，其中三项已授权予国际药企，最高合约总价值约20亿美元[4][14][16] - 英矽智能属于AI for science赛道，该范式利用AI结合密度泛函理论、分子动力学等基础科学理论解决复杂问题，医药是其落地最快的领域之一[4][18] - 工信部在2025生物制造大会上发布三项关键名单，包括28家高性能生物反应器创新任务揭榜单位、43家首批生物制造中试能力建设平台及35项标志性产品，涉及生物医药、食品、材料等领域[4][23] 氢能和核聚变 - 中国经济年会强调2026年要扩大绿电应用，培育氢能、绿色燃料等新增长点，氢基能源与新能源协同发展被视为保障能源安全、实现能源自主的关键手段[4][25][29] - 中国能建全球最大绿氢氨醇一体化项目一期在吉林松原正式投产，项目一期总投资69.46亿元，配套80万千瓦新能源发电，可年产4.5万吨绿氢、20万吨绿氨和绿色甲醇，相当于每年减少二氧化碳排放74万吨[4][34][36] - 特朗普媒体科技集团宣布与美国TAE技术公司达成合并协议，交易估值超60亿美元，计划2026年启动建设50兆瓦商用级核聚变发电厂，TAE公司已从谷歌、雪佛龙等机构筹集超13亿美元私募资金[4][33] 脑机接口 - 中国科学院团队完成第二例侵入式脑机接口临床试验，实现高位截瘫患者通过脑电信号操控智能设备，系统端到端延迟压缩至100毫秒以内，团队迭代推出256通道的WRS02系统[4][40][41] - 脑虎科技自主研发的国内首款“三全”（全植入、全无线、全功能）脑机接口产品完成首例临床试验，其创新性地将电池模块置于胸口皮下，使发热单元远离大脑[4][42] - 国家药监局召开脑机接口医疗器械工作推进会，强调要坚持安全有效为首要前提，创新审评监管方法，构建标准体系，加强跨部门合作以完善产业链[4][47] 具身智能 - 工信部发放首批L3级自动驾驶量产准入许可，长安和极狐两款车型入选，可在重庆、北京部分路段试点，标志着行业进入上路通行试点阶段[4][49] - 大晓机器人发布行业首创的ACE具身研发范式及开源“开悟世界模型3.0”，通过“以人为中心”的环境式数据采集技术，实现年千万小时数据收集，模型效果等效上亿小时数据规模[4][50] - 摩尔线程发布MT Lambda具身智能仿真训练平台及基于智能SoC芯片“长江”的MT Robot解决方案，并计划于2026年第一季度开源关键仿真加速组件[4][53] 第六代移动通信（6G） - 第四届6G前沿技术与趋势论坛在北京举办，中关村泛联院与中国电信研究院、联发科技、中科驭数等多家机构签约，将通过技术共享、联合研发等合作推动6G产业发展[4][55]

12月19日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，深入学习贯彻习近平总书记在中央经济工作会议 上的重要讲话精神，对贯彻落实中央经济工作会议决策部署作出安排。 会议强调，国务院各部门要切实把思想和行动统一到党中央对形势的科学判断和决策部署上来，全面贯 彻明年经济工作的总体要求和政策取向，进一步增强责任感、紧迫感，认真对标对表，主动认领任务， 结合职能逐项细化实化，加快制定具体实施方案，推动各项工作落地见效。 与此同时，会议对开展固体废物综合治理行动作出部署，指出要坚决遏制住固废增长势头，提升固废资 源化利用水平。 每经记者｜张怀水 每经编辑｜黄博文 "各个环节的法规、政策和标准需要先建立起来，杜绝行业粗放式管理。另外，就是要压实主体责任， 严格遵循'谁污染、谁治理'的原则。"马军说。 记者注意到，此次国务院常务会议明确指出，要加快完善综合治理长效机制，坚持"谁污染、谁治理"， 加强无害化贮存、转运、处置等基础设施建设，提升固废资源化利用水平，发挥市场力量促进循环经济 发展。 根据生态环境部公布的最新数据，截至今年10月底，全国共排查点位（含溶洞）113738个，发现问题 14037个，其中涉及建筑垃圾、生活垃 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 核心观点 - 公司卡位液冷温控、商用泵、热泵出口等高景气赛道，新兴业务实现翻倍级增长，有效对冲传统业务波动，打开长期成长天花板 [5] - 持续高研发投入巩固技术优势，产品矩阵向高端化、定制化延伸，工业泵等产品突破外资垄断，进口替代进程加速 [6] - 海外本地化布局持续深化，同时坚持高现金分红政策，形成“海外增量 + 股东回报”双支撑格局 [7] 新兴业务与赛道景气度 - 液冷温控业务适配新能源车、储能、算力服务、风电等场景，与英维克、维谛、曙光数创、中兴通讯等头部客户联合开发12个重点项目 [5] - 液冷泵已完成7.5kw电子屏蔽泵批量供货，11kw及以上功率产品研发推进中 [5][6] - 雷客商泵业务覆盖工业生产、水务管理、建筑环保等领域，在低基数下持续高速增长 [5] - 热泵配套业务受益于欧洲市场去库存后需求复苏及欧盟节能政策扶持，外销增长强劲 [5] - 2025年上半年节能型产品外销收入0.37亿元，同比增长80% [8] 研发与技术壁垒 - 2025年前三季度研发费用0.79亿元，同比增长14.58%，占营收比重5.45% [6] - 累计拥有专利599项，其中发明专利88项，深度参与行业标准制定 [6] - 工业泵业务在国内化工行业需求收缩背景下仍保持稳定增长，2025年上半年工业泵板块收入同比增长超20% [6] - 定制化设计与产品可靠性优势显著，在石化、核电、航天等高端领域实现稳定供货，打破外资品牌垄断 [6] 全球化布局与股东回报 - 全球化布局提速，新设新加坡及泰国等海外子公司，完善东南亚制造与销售网络 [7] - 海外业务覆盖欧洲、美洲、亚洲等多个区域，有效分散单一市场风险 [7] - 上市以来累计现金分红及回购注销金额达9.81亿元，超IPO及再融资募集资金总额9.20亿元 [7][8] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年收入分别为21.61亿元、24.64亿元、28.72亿元 [9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.38亿元、2.70亿元、3.21亿元 [11] - 预测2025-2027年摊薄每股收益分别为1.28元、1.45元、1.72元 [9][11] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为37.0倍、32.7倍、27.4倍 [9] - 预测2025-2027年营业收入增长率分别为13.2%、14.0%、16.6% [11] - 预测2025-2027年归母净利润增长率分别为-6.6%、13.1%、19.2% [11]

中国气象局发布地球系统预报发展战略 - 中国气象局发布《地球系统预报发展战略（2025—2035年）》 旨在通过深入研究地球系统多圈层相互作用和极端天气气候事件机理 为应对气候变化与生态文明建设提供核心科学支撑 [1] - 地球系统预报的长期气候预测能力将服务于碳排放的科学评估与减排路径优化 为实现国家“双碳”目标提供有效支撑 [1] - 地球系统预报将助力构建气候适应型社会 例如指导城市规划以增强应对暴雨积涝、高温热浪等气候风险的韧性 并为农业生产布局调整、灾害风险防控及保障国家粮食安全提供前瞻性科学依据 [1] 三六零公司面临ESG与治理风波 - 原三六零高级副总裁玉红在网传截图中爆料“帮周鸿祎做假账就至少几十亿” 公司随后发布澄清公告否认财务造假 称相关人员在职期间未担任A股上市公司核心管理层职务 董事长周鸿祎也称相关言论完全背离事实 [2] - 业内人士指出 公司重大负面事件的根源往往能在ESG的某个子议题中找到端倪 此次风波折射出治理与社会的结构性短板 [2] - 三六零在MSCI ESG评级中得分为BB级 在13家行业企业中排名第8 其社会维度仅得3.7分（满分10分） 治理维度仅得4.3分 [2] 紫晶存储欺诈发行案宣判 - 已从科创板退市的广东紫晶信息存储技术股份有限公司及其核心管理层收到刑事判决 公司因犯欺诈发行证券罪被判处罚金3700万元 [3] - 公司实际控制人郑穆、罗铁威等10名高管全部获刑 最高刑期达七年六个月 [3] 上海市通信管理局下架侵害用户权益APP - 上海市通信管理局通报下架38款侵害用户权益行为的APP（SDK） 包括中银证券、观察者网、众安家等 原因为未在规定整改期限内落实整改 [4] - 上海市通信管理局表示将持续跟踪 并可能视情况进一步采取停止接入、行政处罚、纳入电信业务经营不良名单等处理措施 [4] 古鳌科技前实际控制人获刑 - 古鳌科技前控股股东、实际控制人陈崇军因操纵证券市场罪被判处有期徒刑六年 并处罚金人民币四百万元 [5] - 陈崇军已于2021年10月28日辞去总经理职务 2023年5月19日卸任董事长职务 此后未在公司担任具体职务 [5] A股上市银行分红预案总额创新高 - 截至12月17日 已有26家A股上市银行披露2025年中期或季度分红方案 数量超过2024年同期的24家 预计分红总额突破2600亿元 [7] - 上述26家银行包括6家国有银行、6家股份银行、14家中小银行 其中国有六大行现金分红总额预计超2000亿元 占全部上市银行分红总额超70% [7] - 工商银行以503.96亿元的预计现金分红额位居榜首 [7] 华夏基金总经理论中国ESG发展进入新阶段 - 华夏基金总经理李一梅表示 2025年中国ESG发展呈现制度、企业、资金“三重奏” 推动富有中国特色的ESG生态体系日益成熟 [8] - 制度层面 ESG政策体系实现从指导纲要到执行框架的质变 政策细化为可执行、可验证的具体举措 [8] - 企业层面 ESG实践逻辑发生深刻转变 “绿色行动”成为企业提质增效的“新引擎” “出海深耕”倒逼ESG能力成为“新护照” [8] - 资金层面 机构投资者角色从被动财务投资者转向积极共建者 “尽责管理”正在走向实质化 [8]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 报告认为，随着“冬储行情渐行渐近”，钢铁板块迎来布局机会 [1][2] - 在海外关税影响下，出口占比较低的普钢公司受影响较小，叠加国家“稳增长”政策下，房地产、基建等行业用钢需求有望边际改善 [4] - 当前普钢吨钢利润可观，在行业“反内卷”背景下，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复 [4] - 伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，而平控政策预期下钢铁供给总量趋紧，行业供需总体形势有望维持平稳 [4] - 经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高端钢材有望充分受益 [4] - 现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、 本周钢铁板块及个股表现 - **板块表现**：本周钢铁板块上涨1.93%，表现优于大盘（沪深300下跌0.28%）[11] - **细分板块**：特钢板块上涨2.56%，长材板块上涨1.48%，板材板块上涨1.79%，铁矿石板块上涨3.01%，钢铁耗材板块上涨0.12%，贸易流通板块上涨2.32% [2][13][15] - **个股表现**：本周钢铁板块中涨跌幅前三的分别为太钢不锈(12.44%)、甬金股份(8.40%)、五矿发展(7.41%) [16] 二、本周核心数据 1、供给情况 - **高炉产能利用率**：截至12月19日，样本钢企高炉产能利用率84.9%，周环比下降0.99个百分点 [3][25] - **电炉产能利用率**：截至12月19日，样本钢企电炉产能利用率54.3%，周环比增加1.57个百分点 [3][25] - **五大钢材品种产量**：截至12月19日，五大钢材品种产量691.8万吨，周环比下降3.92万吨，降幅0.56% [3][25] - **日均铁水产量**：截至12月19日，日均铁水产量为226.55万吨，周环比下降2.65万吨，同比下降5.92万吨 [3][25] 2、需求情况 - **五大钢材品种消费量**：截至12月19日，五大钢材品种消费量835.3万吨，周环比下降4.44万吨，降幅0.53% [3][35] - **建筑用钢成交量**：截至12月19日，主流贸易商建筑用钢成交量9.9万吨，周环比增加0.10万吨，增幅1.05% [3][35] - **商品房成交面积**：截至12月14日，30大中城市商品房成交面积为212.2万平方米，周环比增加23.9万平方米 [35] - **地方政府专项债**：截至12月20日，地方政府专项债净融资额为64630亿元，累计同比增加8.63% [35] 3、库存情况 - **社会库存**：截至12月19日，五大钢材品种社会库存906.5万吨，周环比下降35.26万吨，降幅3.74%，同比增加18.06% [3][44] - **厂内库存**：截至12月19日，五大钢材品种厂内库存388.3万吨，周环比下降2.05万吨，降幅0.53%，同比增加10.75% [3][44] 4、钢材价格与利润 - **钢材价格**： - 普钢综合指数3448.7元/吨，周环比增加14.76元/吨，增幅0.43%，同比下降6.13% [3][50] - 特钢综合指数6569.9元/吨，周环比增加4.32元/吨，增幅0.07%，同比下降3.32% [3][50] - **钢厂利润**： - 螺纹钢高炉吨钢利润为42元/吨，周环比增加21.0元/吨，增幅100.00% [3][57] - 建筑用钢电炉平电吨钢利润为-7元/吨，周环比增加18.0元/吨，增幅72.00% [3][57] - 247家钢铁企业盈利率为35.93%，周环比持平 [57] 5、原燃料情况 - **铁矿石价格**：截至12月19日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为798元/吨，周环比上涨13.0元/吨，涨幅1.66% [3][74] - **炼焦煤价格**：截至12月19日，京唐港主焦煤库提价为1700元/吨，周环比上涨50.0元/吨 [3][74] - **冶金焦价格**：截至12月19日，一级冶金焦出厂价格为1825元/吨，周环比持平 [3][74] - **焦企利润**：截至12月19日，独立焦化企业吨焦平均利润为16元/吨，周环比下降28.0元/吨 [74] 三、上市公司估值表及重点公告 - **估值表**：报告列出了宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、武进不锈、中信特钢、甬金股份、久立特材、常宝股份、首钢资源、河钢资源等公司的收盘价、归母净利润预测及市盈率估值 [75] - **重点公告摘要**： - **大中矿业**：公司董事、总经理计划增持公司股份，数量不低于总股本的0.99% [76] - **安阳钢铁**：公司已完成出售控股子公司永通公司和豫河公司股权的交易 [77] - **友发集团**：公司高管减持股份计划已实施完毕 [78] - **河钢股份**：公司向控股子公司河钢乐亭钢铁有限公司增资47亿元人民币 [79] 四、 本周行业重要资讯 - **全球粗钢产量**：2025年10月全球粗钢产量14330万吨，同比下降5.9%；1-10月累计产量151760万吨，同比下降2.1% [80] - **中国产量影响**：1-10月，中国粗钢产量同比下降3280万吨，是影响全球产量下降的核心因素；印度产量同比增加1300万吨，是支撑海外产量小增的核心因素 [80] - **国家发改委政策**：文章指出要大力提升居民消费意愿，深入整治“内卷式”竞争，推进重点行业产能治理 [80][81] - **焦炭市场**：12月19日，河北及天津部分钢厂开启焦炭第三轮提降，湿熄焦炭下调50元/吨，干熄焦炭下调55元/吨 [81] - **家电出口**：2025年11月，中国出口空调270万台，同比下降28.0%；出口冰箱672万台，同比增长5.6%；出口洗衣机316万台，同比增长20.3% [81] 五、投资建议 - 报告维持行业“看好”评级，并建议关注四类公司 [4]： 1. 设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业：山东钢铁、华菱钢铁、首钢股份、沙钢股份、三钢闽光等 [4] 2. 布局整合重组、具备优异成长性的公司：宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等 [4] 3. 充分受益新一轮能源周期的优特钢企业：中信特钢、久立特材、方大特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等 [4] 4. 具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业：首钢资源、河钢资源、方大炭素等 [4]

本报（chinatimes.net.cn）记者刘诗萌 北京报道 作为中国深入推进绿色转型的重要抓手，零碳园区是2025年绿色低碳领域中最重要的政策之一。2024年 年底，"零碳园区"首次被写入中央经济工作会议，过去一年间，政策推进力度空前，各地的建设也如火 如荼。站在"十五五"的新起点上，零碳园区如何在经济效益的基础上实现规模化落地，成为各方关注的 重点。 近日，中财办有关负责人在解读2025年中央经济工作会议精神中，就明年推动"双碳"引领、推动全面绿 色转型提到，要加快建设新型能源体系，积极拓展清洁能源应用场景，扩大绿电应用，建设一批零碳园 区、零碳工厂。尽管2025年年底中央经济工作会议的内容中没有像去年一样明确提到"零碳园区"，但在 这一领域中长期政策已经应出尽出的背景下，中财办的发声同样给出了明确的定调。 厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强向《华夏时报》记者指出，目前市场上虽然有很多园区号 称"零碳"，但实际上很难真正地做到零碳。因为真正的零碳园区需要让园区用电与风电光伏挂钩，如果 说还是直接和公共电网相连，再去买绿电、绿证来进行可再生能源消费替代，这不能算是真正地建设零 碳园区。因此他建议将园区用 ...

此次认证的通过，不仅为云南成品油储运环节的绿色升级提供了实践样本，也为云南省建设"绿色能源 强省"和全国生态文明建设排头兵贡献了央企力量。（陈欢） 编辑：胡晨曦 在技术层面，油库完成了储罐密封改造和油气回收装置升级，有效降低了污染物排放；同时采用机械清 罐等新工艺，大幅减少了危险废物的产生。依托云南丰富的太阳能资源，两座油库充分利用库区空间建 设光伏发电项目，实现清洁电力自发自用。此外，库区全面实施水资源循环利用，实现污水经处理后全 部达标回用。 为精准核算与抵消运营中产生的碳排放，油库建立了覆盖装卸、储存、运输全链条的碳监测体系，并对 关键能耗指标进行实时追踪。在推进自身节能降碳的同时，油库也积极组织员工参与地方生态修复、公 益植树等活动，融入区域绿色发展。 转自：新华财经 近日，云南销售昆明秧田冲油库和蒙自油库正式获得中国质量认证中心颁发的碳中和证书，成为云南省 首批获得此项认证的成品油储运油库，标志着该公司在能源储运环节绿色转型取得实质性突破。 作为云南省成品油供应的主渠道之一，云南销售积极落实"双碳"目标，将绿色转型纳入核心发展战略。 此次获得认证的两座油库，通过系统性的减碳举措，构建了"技术减排、管 ...

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 反内卷是手段，扭转PPI才是根本目的，“迎峰度冬”季节性需求下煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，带动11月PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨[5] - PPI与煤价高度关联性决定着煤价要稳住，2025年煤价低点或为政策底，随着综合整治“内卷式”竞争写进十五五，后续仍可期待更多供给端政策出台[5] - 考虑到需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨，配置层面仍以优质核心标的作为首要目标[5] - 煤炭供给弹性有限：一是双碳背景下产能控制严格，而安监与环保政策的趋严挤出超产部分；二是供给呈现区域分化，随着东部地区资源减少以及山西进入“稳产”时代，开采难度或逐步加大，国内产能进一步向西部集中，加大供应成本；三是开采深入及安全标准提高后，焦煤开采难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为明显[5] - 煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局[5] - 煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势[5] 本周行情回顾 - 本周煤炭指数微涨0.33%，沪深300指数微跌0.28%，煤炭指数跑赢沪深300指数0.61个百分点[12] - 年初至今煤炭指数小跌3.91%，沪深300指数大涨16.09%，煤炭指数跑输沪深300指数20个百分点[12] - 本周煤炭板块市盈率PE为18倍，位列A股全行业倒数第五位；市净率PB为1.3倍，位于A股中下游水平[13] - 本周涨幅前五名的公司为：江钨装备（+4.1%）、淮北矿业（+2.38%）、昊华能源（+2.22%）、兖矿能源（+1.95%）、山西焦煤（+1.55%）[20] - 跌幅前五名公司为：大有能源（-6.3%）、郑州煤电（-4.69%）、华阳股份（-2.63%）、晋控煤业（-2.38%）、电投能源（-2.36%）[20] 动力煤市场数据 - **价格**：截至2025年12月19日，秦港5500K动力末煤平仓价703元/吨，周环比下跌42元/吨（-5.64%），年同比下跌67元/吨（-8.7%）[3][24][27] - **长协价**：2025年12月秦港动力煤（Q5500）长协价为694元/吨，月环比上涨10.0元/吨（+1.5%），年同比下跌2.0元/吨（-0.3%），2025年以来长协价均值为680元/吨[25] - **供给**：截至2025年12月19日，动力煤462家样本矿山日均产量为544.5万吨，周环比下跌12.6万吨（-2.26%），年同比下跌38万吨（-6.5%）；产能利用率为90.4%，周环比下跌2.1个百分点[3][24][38] - **需求与库存**：截至12月19日，六大电厂日耗80.0万吨，周环比下跌0.6万吨（-0.72%）；库存1374.6万吨，周环比下跌45.1万吨（-3.18%）；可用天数17.1天，周环比下跌0.5天（-2.84%）[24][40] - **非电需求**：截至12月18日，甲醇开工率为90.5%，周环比上涨0.7个百分点；截至12月17日，尿素开工率为80.7%，周环比下跌1.2个百分点[3][24][44] - **库存指数**：截至12月15日，CR动力煤库存总指数为210.5点，周环比下跌1.5点（-0.7%），年同比上涨8.5点（+4.2%）[3][24][49] 炼焦煤市场数据 - **价格**：截至12月19日，京唐港主焦煤库提价1740元/吨，周环比上涨110元/吨（+6.75%），年同比上涨130元/吨（+8.1%）[4][63][64] - **供给**：截至12月19日，523家样本矿山精煤日均产量75.8万吨，周环比上涨0.8万吨（+1.0%），年同比下跌4.2万吨（-5.2%）；炼焦煤开工率86.6%，周环比上涨1.3个百分点[4][63][75] - **进口**：截至12月13日，蒙煤甘其毛都口岸通关量18.6万吨，周环比下跌0.4万吨（-2.34%），年同比上涨5.2万吨（+38.8%）；年初至今合计3632万吨，同比+4.4%[4][77] - **需求**：截至12月19日，中国日均铁水产量226.5万吨，周环比下跌2.6万吨（-1.16%），年同比下跌2.9万吨（-1.3%）；高炉开工率78.5%，周环比下跌0.2个百分点[4][63][82] - **焦化开工**：截至12月19日，焦化厂产能（>200万吨）开工率75.5%，周环比下跌1.8个百分点[4][63][80] - **库存**：截至12月19日，523家样本矿山精煤库存272.8万吨，周环比上涨17.5万吨（+6.84%），年同比下跌68.9万吨（-20.2%）；中国六大港口炼焦煤库存量284.2万吨，周环比下跌24.3万吨（-7.89%），年同比下跌190.8万吨（-40.2%）[4][63][86][93] 煤炭进口数据 - **发运量**：截至12月19日，全球至中国煤炭发运量833.2万吨，周环比下跌139.8万吨（-18.9%），年同比上涨61.9万吨（+11.5%）；其中印尼至中国发运量568.2万吨，周环比下跌108.6万吨（-22.9%）[97][98] - **到港量**：截至12月19日，全球至中国煤炭到港量863.1万吨，周环比下跌9.2万吨（-1.0%），年同比上涨141.6万吨（+17.5%）；其中俄罗斯至中国到港量152.1万吨，周环比上涨34.5万吨（+24.5%），年同比上涨76.4万吨（+77.5%）[97][102] 投资建议 - 建议从四个维度把握煤炭投资机会[6] - **维度一**：资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，建议关注：中国神华、中煤能源、陕西煤业[6] - **维度二**：具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的，建议关注：兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化[6] - **维度三**：受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际[6] - **维度四**：煤电联营或一体化模式，平抑周期波动的标的，建议关注：陕西能源、新集能源、淮河能源[6] 重要新闻与公告 - **国际能源署报告**：预计2030年全球煤炭需求将比2025年下降3%，主要源于电力行业转型，从2026年起燃煤发电量将开始下降[106] - **电投能源**：发布关于重大资产重组获得国务院国资委批复的公告[113] - **兰花科创**：取得阳城县寺头区块煤炭探矿权证，勘察面积15.4903平方公里[113] - **中国神华**：发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书，整体交易对价1335.98亿元[113]

文 | 央视新闻 12月20日， 全 球首台商用超临界二氧化碳发电机组" 超碳一号 " 示范工程在 贵州六盘水首钢水城钢铁厂 成功投运，意味着全球首次将超临界二 氧化碳发电技术从实验室推向商业落地。 "超碳一号"如何发电？ 不论是传统的火力发电还是先进的核电技术，以及各类余热蒸汽发电，原理都类似于"烧开水"， 就是用热量将水变为水蒸气，推动汽轮机转动来发 电 。 而"超碳一号"是将液态二氧化碳加温、加压成为超临界状态带动发电机发电。 二氧化碳在超临界状态下密度大，接近液体，使得它能储存更多能量，如同一个"壮汉"，比起传统水蒸气"肌肉"更多，而且它的黏度很低，接近气 体，意味着流动阻力更小，直接加热膨胀做功，不发生相变，过程更为简单，响应速度更快。 超临界二氧化碳发电分为四个步骤： 压缩、加热、膨胀、冷却 ，就像往一个钢铁容器里吹气，随着吹的气越来越多，容器里的气体密度和压力越 来越大，再给容器内部升温，形成高温高压环境，使内能大大增加。 这时，给容器开一个小孔，高温高压的气体快速喷出，推动一个风车拖动发电机转动，从而实现发电。 据介绍，相比目前使用的烧结余热蒸汽发电技术， "超碳一号"发电效率可以提升85%以 ...

核心观点 报告的核心观点是，中央经济工作会议后，国内政策在货币、财政、促内需、整治内卷及资本市场方面释放了明确的增量信号，旨在稳定经济增长并优化市场环境[4][7] 同时，海外政策方面，美国药价协议与日本央行加息落地对全球市场产生了结构性影响，其中美股科技板块在加息后出现显著反弹[4][41] 国内政策专题：中央经济工作会议后各部委增量表态 - **货币政策**：央行2025年的表述从2024年的“促进社会综合融资成本稳中有降”调整为“促进社会综合融资成本低位运行”，调控目标更为明确，并计划建立特定情景下向非银金融机构提供流动性的机制性安排[13][14] - **财政政策**：财政部强调保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，同时“为应对未来风险留有余地”，并计划发行超长期特别国债以支持“两重”建设和“两新”工作[4][18] - **促内需政策**：中财办注意到近几个月消费和投资增速有所放缓，表示后续对短期的促消费政策可以更加乐观，将把握消费结构性变化，从供需两侧发力，并计划制定实施城乡居民增收计划[4][9] - **整治内卷与统一大市场**：推进全国统一大市场建设被定义为一场持久战，并列出分政府、分市场、分企业的三条路径，市场监督管理总局明确要“推动形成优质优价、良性竞争的市场秩序”，发改委则提出研究制定全国统一大市场建设条例并严控新增“两高”项目[4][12][18][23] - **资本市场政策**：证监会将增强市场内在稳定性列为重点工作前列，计划通过开展新一轮公司治理专项行动、推动指数化投资高质量发展、加强跨市场跨行业跨境风险监测监控、强化政策解读和预期引导等举措来持续讲好“股市叙事”，并明确提出尽快启动实施深化创业板改革[4][25][26] 国内政策专题：保险公司资产负债管理新规 - **明确监管指标**：《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》设立了有效久期缺口、综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率、沉淀资金覆盖率、压力情景下流动性覆盖率等五项监管指标，并明确了指标阈值，对不达标的公司将采取监管措施[4][30][31] - **优化指标口径与培育耐心资本**：新规将金融衍生工具的风险对冲作用纳入久期计算，并将成本收益指标的评价周期从短期拉长至3-5年，旨在引导保险公司进行长期稳健投资[4][30] - **配套政策释放险资入市**：金融监管总局于2025年12月5日发布通知，下调了保险公司长期持有部分股票的风险因子，例如持仓超过三年的沪深300指数成分股风险因子从0.3下调至0.27，持仓超过两年的科创板股票风险因子从0.4下调至0.36，此举旨在释放资本金并强化险资对蓝筹股及科技长线标的的偏好[32][33][34] 国内政策专题：地方“十五五”规划产业布局 - **科技创新与高端制造核心区**：截至12月初，已有9个省/直辖市出台“十五五”建议稿，其中北京、天津、河北、湖北普遍将科技创新和高端制造放在核心位置，北京聚焦集成电路、空天技术、机器人等产业，湖北着力打造“光芯屏端网”和存储器世界级优势[36][39] - **沿海地区综合发展路线**：浙江、福建等沿海发达地区采取“创新+开放+先进制造+现代服务业”的综合路线，浙江强调围绕人工智能、新材料、新能源、航空航天、低空经济、生物医药等发展新兴支柱产业，并布局人形机器人、脑机接口等未来产业先导区[36][37][39] - **具体产业目标**：黑龙江省计划使数字经济、生物经济等四大产业总规模达到一万亿元，福建省着力打造电子信息、现代化工等5个万亿级产业集群[39] 海外政策专题：美国药价协议与日本央行加息 - **美国药价协议旨在削减财政支出**：特朗普与九家大型制药公司达成协议，将大幅降低政府医疗补助计划和现金支付者的药品价格，报告认为其核心动机是与削减联邦财政支出有关，对降低通胀的作用有限（药品对CPI贡献仅约1.5%），预计相关新计划可节省约260亿美元，同时此举可为其中期选举带来优势[41][42][46][48][51] - **日本央行加息落地，美股科技反弹**：日本央行于12月19日将政策利率从0.5%上调25个基点至0.75%，由于事前沟通充分且立场偏鸽，对全球资产冲击有限，加息落地后carry trade逻辑占据主导，推动纳斯达克指数当日大幅上涨1.3%，科技板块大幅反弹[41][52][54]