中经记者 阎娜 孙吉正 成都报道 曾以"高端茶饮标杆"身份定义行业的喜茶，正在经历前所未有的战略收缩。据极海品牌监测数据，截至 2025年10月，喜茶门店总数为3930家，与去年同期相比净减少680家。另据窄门餐眼统计，截至发稿， 喜茶门店数进一步降至3883家。对此，喜茶相关负责人表示"不予置评"。 在特许经营专家李维华看来，喜茶彼时启动加盟并非主动的战略选择，而是迫于市场竞争压力的被动应 对。随着竞争对手通过加盟快速抢占优质点位，喜茶自身面临市场份额与估值下滑的困境，因而选择开 放加盟。 资料显示，喜茶创立于2012年，"高端茶饮"是其核心标签，早期产品定价普遍位于20元至40元区间。 2022年11月，在坚持了十年直营模式后，喜茶开放加盟，推出"事业合伙"业务，重点在非一线城市拓 展。 易海创腾出海品牌高级专家李杰表示，喜茶早期的直营模式能确保品牌调性，但扩张慢；开放加盟旨在 快速获取规模，但其高物料成本与复杂运营却侵蚀了加盟商利润，导致模式难以持续。喜茶的战略转 变，也折射出中高端品牌在"保持格调、快速扩张、实现盈利"的不可能三角中寻找平衡的集体困境。 加盟矛盾显现 然而，快速扩张中，加盟模式的核心矛 ...

2024年的第二天，喜茶发布了一份2023年度报告。报告中，喜茶的门店数从不到900家增长到3200多家，其中，超过2300家的事业合伙门店，充当着这次 扩张的主力军，也宣告着喜茶开放加盟战略取得了阶段性胜利。 这个战略始于2022年11月，彼时，喜茶宣布开放加盟，希望通过规模扩张、杀入更多市场。 但这场扩张进行得并不顺利。 今年2月，喜茶突然宣告加盟业务暂停；随后的5月，还有消息称多位喜茶加盟商前往深圳总部交涉，希望品牌能提升对加盟商的支持力度，侧面证实了加 盟店压力倍增的现状。 也正如两年前一样，喜茶战略侧重点变化的结果也清晰地写在了数据上。 不久前，"喜茶600多家店消失"的话题一度冲上热搜，多个检测机构发布的数据也表明，喜茶近一年闭店数超过了650家，关店率处于行业高位。 图源喜茶官方微博 茶饮品牌关闭门店的原因无非两类：合同到期和业绩不佳，而喜茶的加盟店在来自品牌的高标准、市场的低价环境、利润组成的"不可能三角"中，还承受 着更大的压力，喜茶暂停加盟模式、出手调整都无可厚非。 但弥补过去往往不是最难的，未来如何走才更值得思考。 当前的茶饮行业，品牌们拼的是跑马圈地的速度、门店的经营效率和产品极致的性 ...

公司战略与资本运作 - 公司正式向港交所递交招股书，寻求A+H双重上市，独家保荐人为华泰国际 [2] - 募集资金计划用于产品创新、丰富专有产品组合、扩大销售及服务网络（包括扩大自营店和扩展加盟店）、品牌推广以及战略收购与投资 [3] - 赴港上市旨在深入推进国际化战略及海外业务布局，打造具有国际影响力的亲子家庭服务品牌 [5] - 有分析认为，公司赴港上市一方面是响应政策鼓励，另一方面是由于A股非科技、非大盘股再融资不顺畅，公司有补充流动性的迫切需求 [5] 财务表现与业务构成 - 2024年公司营收为93.37亿元，同比增长6.7%；净利润为1.81亿元，同比增长72.4% [4] - 2025年前三季度营收为73.49亿元，同比增长8.1%；净利润为2.09亿元，同比增长59% [4] - 2025年前三季度净利润大增主要得益于对销售及分销开支、行政开支等方面的控制 [4] - 2021年至2023年，公司净利润持续三年呈现10%以上下滑，2024年止住下跌趋势 [4] - 2025年前三季度，母婴童业务、头皮及头发护理服务、增值服务三者营收占比分别为88.3%、2.3%和8% [5] - 公司核心支柱母婴童业务（营收占比超88%）增长持续乏力，2023年、2024年及2025年前三季度，该业务营收同比增幅分别为2.9%、6.9%、5.4%，持续徘徊在个位数 [2][5] 市场地位与竞争格局 - 按2024年GMV计算，公司于2022年至2024年一直在中国母婴童产品及服务市场排名第一 [3] - 2024年，公司在中国母婴童产品及服务市场的份额仅为0.3% [7] - 前五大市场参与者市场份额合共1.0%，整个母婴童市场竞争格局处于高度分散状态 [7][8] 渠道与门店策略 - 2025年前三季度，公司整体营收仍主要依赖线下渠道，贡献了58.4%的收入 [5] - 自营门店是绝对支柱，其营收占公司总收入的50.4% [5] - 为突破增长瓶颈，公司将目光投向下沉市场，于2024年开放了加盟模式 [2] - 截至2025年9月30日，公司母婴童业务有1143家门店，其中自营门店占比90.4% [6] - 自营门店数量自2025年起持续收缩，从2023年末的1046家减少至2025年9月末的1033家 [6] - 自2024年开通加盟渠道后，加盟业务呈现快速增长，门店数量从2024年末的9家增加至2025年三季度末的110家 [6] - 公司表示将战略重点转移到轻资产的特许经营模式，以加速在三四线城市及县级市场的渗透 [6] - 母婴童业务直营店平均建筑面积在1000至3000平方米之间，而其加盟门店平均面积仅为500平方米 [7] 收购与业务拓展 - 公司近两年持续进行收购：2024年完成对乐友国际100%股权的收购；2025年2月以1.62亿元收购幸研生物；2025年7月以16.5亿元收购丝域生物 [3] - 目前业务主要包括母婴童业务、头皮及头发护理服务和提供增值服务 [5] 行业与市场环境 - 根据弗若斯特沙利文报告，中国母婴专营店在三线及以下城市的市场规模预计将由2025年的1405亿元增加至2029年的1743亿元 [6] - 与高线城市相比，下沉市场生育意愿较高，增长潜力较大，但存在供应链品质薄弱、专业化服务缺失等痛点 [6] - 母婴线下市场参与者包括孩子王、爱婴室为主的母婴集合店，超市、卖场及便利店，以及以Babycare、balabala为主的品牌直营线下门店等 [7]

上市进程与股权结构 - 公司境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案已获中国证监会通过[1] - 公司拟发行不超过76,666,400股境外上市普通股并在香港联合交易所上市[3] - 25名股东拟将所持合计198,079,551股境内未上市股份转为境外上市股份并在香港联交所流通[3] - 备案通过标志着公司股权结构、数据安全、外资准入等方面合规性获认可 上市进程进入最后冲刺阶段[5] 公司背景与市场地位 - 公司由零食很忙与赵一鸣零食于2023年11月合并而成[5] - 截至2025年9月 公司已成为中国最大的休闲食品饮料连锁零售商 行业首家门店数突破2万家的企业 覆盖全国超1300个县[5] - 2025年上半年公司GMV达411亿元 收入281.2亿元 经调整净利润10.34亿元[5] - 公司现金流强劲 存货周转天数仅11.7天 供应链效率极高[5] 商业模式与经营理念 - 公司采用加盟模式进行扩张[9] - 公司经营理念为“薄利多销” 2022年至2024年毛利率始终维持在7.5%上下 客单价在35元左右[6] - 公司收入主要来自向加盟店和直营店销售商品 2024年该部分收入占比99.5% 加盟费及服务收入占比不足0.5%[12] - 2024年平均每个加盟商拥有1.98家店 且数量逐年增长 表明多店加盟普遍 验证了盈利模型可行性[12] 增长策略与运营效率 - 加盟模式能撬动社会资源快速释放规模效应 2023年加盟门店增速达246.10% 2024年保持三位数增长[10] - 加盟模式有助于节省人力、房租等费用 实现轻资产运营 2022至2024年销售费用占营收比例分别为3.71%、3.16%、3.75%[11] - 公司为加盟商提供全生命周期支持 包括自主研发数字化选址工具、建立超10000个点位的选址数据库、建立远程督导体系、举办加盟商会议及活动等[11]

公司概况与上市进展 - 成都孕婴世界股份有限公司（孕婴世界）是一家母婴连锁企业，宣称位居国内母婴连锁行业前三，其向北交所递交的上市申请已获受理 [1][9] - 在出生率持续走低的行业背景下，公司凭借加盟模式和下沉市场策略实现逆势扩张与业绩增长 [1][9] 股权结构与实际控制 - 公司实际控制人为江大兵、王伟鉴，二人合计实际控制公司表决权比例为83.4929% [3][11] - 公司家族经营色彩浓厚，实际控制人、高管及员工的多名亲友扮演了股东、供应商和客户等多重角色，甚至出现在前五大供应商和前五大客户名单中 [1][9] - 江大兵配偶王琼与二人构成一致行动人关系并持有股份，但招股书未将其列为实际控制人且未作具体说明 [4][13] - 公司前身成都市佳和万新商贸有限公司在2016年成立时由江大兵亲属杨金龙全资持有，所持股权全部为替江大兵代持 [5][13] 关联交易与“亲友商业网络” - 2022年和2023年，公司第四大供应商青岛爱氏为王琼曾经间接参股的公司，第五大供应商青岛欧恩贝经营的品牌曾由王琼实际控制的企业运营 [4][12] - 实际控制人及员工的十余位亲属担任公司加盟商（客户），其中江大兵亲属周春利在2022年和2023年为公司第一大客户，2024年为第四大客户；罗张红在2023年为公司第五大客户 [5][13] - 在递交上市申请前夕的2024年12月，王琼与其他两位高管亲属通过大宗交易获得公司股份，公司解释为“出于家庭财产分配考虑”的股权转让 [4][13] 业务模式与市场策略 - 公司主营业务为母婴商品销售，以及为上下游提供服务 [3][11] - 公司主要依靠加盟模式，聚焦西南、华中、华东地区的二三线及以下城市和乡镇等下沉市场 [5][14] - 公司门店数量从2022年初的1300余家飙升至2024年末的2200余家，增幅近70% [5][14] - 孩子王等同行也在大力发展下沉市场加盟店模式，孩子王2025年目标为500家精选加盟店，截至当年3月已开业30家，另有超100家在建设筹建中 [6][15] 财务表现与盈利能力 - 2022年至2024年，公司营收分别为6.03亿元、6.98亿元和10.03亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为8364.45万元、9472.09万元和1.20亿元 [7][16] - 同期，公司综合毛利率分别为24.11%、23.58%和20.8%，呈持续下降趋势，且明显低于同期同行业可比公司均值29.22%、28.97%和28.3% [5][14] - 毛利率下滑主要受新生儿出生率下降、行业竞争加剧影响，同时加盟商被允许自主外采部分商品也增加了品控风险 [6][15] 研发投入与募资计划 - 公司拟募集资金1.91亿元，其中1.43亿元用于销售服务网络建设项目，4843.88万元用于数智化中心建设项目 [7][16] - 2022年至2024年，公司研发费用分别为321.86万元、418.80万元和438.99万元，占营业收入比例分别为0.53%、0.60%和0.44%，近三年累计投入不足1200万元 [7][16] - 市场质疑其募资合理性，因公司近年研发投入较低却计划募资1.9亿元用于相关建设项目 [7][16] 资金状况与监管问询 - 截至2024年末，公司持有银行理财产品金额达2.82亿元，货币资金1.85亿元，合计4.67亿元，远超本次募资额 [9][17] - 2022年和2023年，公司现金分红分别为1500万元和6235.65万元，合计约7736万元 [8][17] - 公司于7月21日收到监管部门问询函，涉及股权清晰稳定情况、加盟模式、收入真实性等问题 [1][9]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度系统销售额同比增长12.8% [4] - 第三季度公司自营店同店销售额增长3.3% [4] - 第三季度食品收入同比增长24.2%，食品收入占总销售额的比例达到历史新高的36.5%，较去年同期的31.5%提升5个百分点 [4] - 第三季度配送收入同比增长23.1% [4] - 第三季度其他收入利润同比增长58.2% [5] - 2025年前九个月，调整后的公司自营店贡献利润率为8.1%，与去年同期持平 [5] - 2025年前九个月，调整后公司EBITDA和调整后净亏损分别改善了10.4%和11.5% [5] - 第三季度公司自营店收入同比下降5.5%，主要由于有计划地关闭部分表现不佳的门店，部分被3.3%的同店销售增长所抵消 [12] - 第三季度交易量实现正增长，由食品订单和配送订单的强劲势头驱动 [13] - 第三季度特许经营和零售业务收入同比增长25.0% [14] - 截至2025年9月30日，特许经营门店数量从2024年9月30日的382家增至479家 [14] - 第三季度调整后公司EBITDA利润率为负4.2%，而去年同期为正0.6% [16] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物、定期存款和受限现金总额为1.593亿元人民币，而截至2024年12月31日为1.842亿元人民币 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 得益于第二季度成功推出的“轻享”午餐盒平台产品，公司“咖啡+新鲜现制食品”的差异化战略得到加强 [4] - 超过一半的订单现在包含食品，食品销售额占总收入的三分之一以上 [10] - 第三季度公司自营店食品和包装成本占收入的比例同比上升1.6个百分点，达到30.6%，主要由于季度内提供了更高的折扣，特别是通过配送平台的订单 [14] - 第三季度公司自营店配送成本占收入的比例从去年同期的10.3%上升2.9个百分点至13.2%，主要由于配送收入占总收入的比例更高 [15] - 第三季度公司自营店的配送订单数量同比增长20.9% [15] - 得益于品牌影响力提升，第三季度营销费用占总收入的比例约为4.4%，较去年同期的5.1%下降0.7个百分点 [15] - 第三季度调整后一般及行政费用同比增长23.2%，主要由于审计、IT和商务差旅相关的外包服务费增加，以及应收账款信用损失增加，部分被总部员工薪酬成本下降以及折旧和摊销减少所抵消 [16] - 调整后一般及行政费用占总收入的比例从2024年第三季度的10.7%上升至2025年同期的13.2% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 通过次级加盟商合作，门店网络已扩展至91个城市，第三季度新进入吉林省延吉市、江苏省常熟市和安徽省芜湖市 [6] - 截至2025年9月30日，在高铁站、机场、高速公路服务区、医院、大学和学校等特殊渠道拥有64家门店 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过次级加盟商合作进行门店开发，在保持资本效率的同时为顾客提供绝对便利 [6] - 自2023年12月启动个人加盟商计划以来，已收到超过8400份申请，截至9月底已成功转化超过300家门店，显示出市场对其加盟模式的信心 [6] - 为次级加盟商提供了具有吸引力且理想的单店经济模型，平均投资回收期合理，为两到三年 [7] - 第三季度是中国饮料市场的旺季，今年夏季创纪录的高温推动了消费者对现制饮品的强劲需求，但价格敏感度也同时升高 [7] - 咖啡行业面临来自快速扩张的茶饮品类的激烈竞争压力，这不仅源于对非咖啡替代品的强劲需求，也因为领先的茶饮品牌开始进入咖啡领域，进一步加剧了市场竞争 [8] - 公司的战略举措，包括贝果节期间的明星合作、夏季饮品组合的增强以及有针对性的季节性午餐时段运营，使公司在第三季度恢复了同店销售正增长 [8] - 公司与极具影响力的Z世代明星王汪汪的洪帆合作，以提升品牌知名度和互动 [8] - 在第二季度推出的冷萃平台基础上，公司在第三季度执行了一系列月度创新，围绕清爽和果味杠杆展开，这是一项有意的进攻策略，利用涵盖咖啡和非咖啡类别的趋势性产品组合，在夏季饮料市场（特别是与代言人受众偏好高度一致的年轻消费者中）获取增量份额 [9] - 公司预见到茶饮品牌的竞争侵蚀，并果断回应，通过冷萃和水牛乳拿铁等高端产品强化咖啡领导地位，同时部署非咖啡产品直接竞争茶饮消费者的钱包份额 [9] - 经过六个月的午餐时段重点发展，公司在第三季度主动调整食品策略以应对季节性疲软，推出了六款新SKU，包含冷藏和劲辣选项，以刺激消费者兴趣并维持餐食相关性 [10] - 为了维持正在进行的午餐时段扩张战略的势头，公司还推出了适应炎热天气下消费者偏好变化的季节性冷食产品 [10] - 公司通过蛋糕和微笑贝果的冷藏变体（共五款SKU）扩展了下午茶产品，微笑贝果系列的推出进一步巩固了公司在贝果品类的领导地位并增强了竞争差异化 [10] - 公司计划通过供应链优化、提高配送平台定价、高毛利新产品发布以及优化现有核心产品配方来进一步提高毛利率 [28] - 公司计划通过供应链能力与优化、严格的成本控制等措施，进一步提升运营效率，推广其差异化的现点现做新鲜健康食品准备模式以驱动客流，优化整体单店经济，并加速成功的次级加盟扩张 [17] - 公司成功发行了约8990万美元的2029年9月到期的优先担保可转换票据，重组了2027年到期的无担保可转换票据，并回购了2026年到期的可变利率可转换优先票据下的所有未偿金额，这些战略交易使公司能够专注于整体门店网络的发展和核心团队在全国范围内的品牌表现 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司正受益于配送聚合平台提供的促销优惠，以获取更多市场份额 [4] - 次级加盟商和零售业务持续为现金流和盈利能力做出稳定增长的贡献 [4] - 这些成果凸显了团队在执行方面的韧性和纪律性 [5] - 7月是公司年内销售额最高的月份，9月的贝果节推动了两位数的同店销售增长，显著跑赢整体市场 [8] - 这些举措有力地帮助巩固了Tims作为消费者心目中首选午餐目的地的声誉 [10] - 公司始终专注于为不断增长的客户群提供高价值、优质健康的产品和受欢迎的服务 [12] - 2025年第三季度，整体月均交易客户数达到385万，较2024年同期的330万增长16.7% [12] - 数字订单占总订单的比例从2024年第三季度的86.6%上升至2025年第三季度的历史新高91.0% [12] - 公司继续增强数字能力以满足日益增长的配送和外卖服务需求 [12] - 展望未来，公司将盈利增长置于一切工作的核心，准备通过供应链能力和优化以及严格的成本控制等措施进一步提升运营效率 [17] - 第三季度的业绩反映了公司业务和执行力的持续改善和韧性，以及行业面临的挑战和机遇 [18] - 公司已在中国91个城市建立了超过1000家门店，拥有近2800万Tims俱乐部会员的强大社区，独特的“咖啡+新鲜现制食品”商业模式，作为国际咖啡品牌在中国提供加盟机会的独特优势，以及平均两到三年内具有吸引力投资回收期的精细化单店经济模型 [18] - 公司致力于可持续的利润增长并为股东创造长期价值 [18] - 随着门店和公司层面利润率的进一步改善，公司预计将产生正向的经营现金流入，在支持业务长期可持续发展方面将变得越来越自给自足 [25] - 公司正在努力获取额外的替代性债务或股权融资，以支持公司自营门店网络的发展 [25] 其他重要信息 - 截至2025年9月30日，最大的忠诚度俱乐部会员数达到2790万，同比增长22.3% [7] - 单店平均会员数现已超过27,000名，是未来增长的强大催化剂 [7] - 公司已进入91个城市，在第三季度进入了吉林省延吉市、江苏省常熟市和安徽省芜湖市 [6] - 截至2025年9月30日，在高铁站、机场、高速公路服务区、医院、大学和学校等特殊渠道拥有64家门店 [7] - 公司成功发行了约8990万美元的2029年9月到期的优先担保可转换票据，重组了2027年到期的无担保可转换票据，并回购了2026年到期的可变利率可转换优先票据下的所有未偿金额 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于公司最新的流动性状况和长期融资计划的想法 [23] - 公司成功发行了8990万美元的2025年优先担保可转换票据，并利用部分收益全额回购了2026年到期的2021年可转换票据的全部剩余金额，同时将2024年无担保可转换票据的到期日从2027年延长至2029年9月，完成这些交易后，公司没有任何近期的离岸负债，可以更专注于日常运营，此次融资也将显著降低公司的在岸杠杆率 [24] - 公司将能更好地从中国商业银行获得更多关于扩张和续期的在岸银行融资额度 [24] - 为了利用当前市场环境下较低的租金水平并推广有吸引力的现点现做门店模式，公司正在努力获取额外的替代性债务或股权融资，以支持公司自营门店网络的发展 [25] - 随着门店和公司层面利润率的进一步改善，公司预计将产生正向的经营现金流入，在支持业务长期可持续发展方面将变得越来越自给自足 [25] 问题: 第三季度门店贡献利润率承压，毛利率和配送成本受到影响，该趋势是否会持续以及公司对未来利润率走势的看法 [27] - 第三季度较低的门店贡献利润率主要是由于中国“配送大战”导致配送收入占比更高，平台为从竞争对手那里夺取市场份额提供了激进的补贴，公司认为这将是暂时性的 [27] - 2024年和2025年前九个月，公司自营店贡献利润率稳定在8.1% [27] - 公司目标是通过提高毛利率、驱动同店销售以及网络优化，将该利润率进一步扩大至中高双位数，本质上需要继续关闭一些高租金亏损门店并开设高质量新店 [27] - 公司计划通过供应链优化、提高配送平台定价、高毛利新产品发布以及优化现有核心产品配方来进一步提高毛利率，预计明年将实现双位数的门店层面利润率 [28] 问题: 关于特许经营模式下战略特殊渠道门店的业绩信息 [30] - 截至2025年9月底，公司在特殊渠道拥有超过60家门店，包括高铁站、机场、高速公路服务区、医院等 [31] - 这些特殊渠道门店表现非常出色，产生的门店贡献利润率达到中高双位数的EBITDA利润率，投资回收期约为两年 [31] - 公司已从能够接触这些特殊渠道的次级加盟商那里获得了大量兴趣，中国有成千上万个此类特殊渠道点位，公司在这些渠道看到了巨大势头，并预计明年将开设更多门店 [31]

公司近期门店动态 - 截至12月2日，塔斯汀在过去90天新开968家店，同时新关907家店，当前在营门店数量约为10296家 [1] - 同期对比，华莱士新开314家店，新关135家店，肯德基新开676家店，新关130家店 [1] - 与成熟品牌相比，塔斯汀的关店比例明显更高，表明其开店稳定性可能更差 [1] 公司发展历程与定位 - 公司由三位80后于2012年在福建福州创立，主要创始人魏友纯早年曾为华莱士代理，三年内开设7家华莱士门店 [1] - 成立初期以西式快餐“汉堡+披萨”起家，2019年明确“中式汉堡”定位，采用手擀现烤堡胚，此后进入发展快车道 [1] 公司基本工商信息 - 运营主体为福州塔斯汀餐饮管理有限公司，成立于2017年12月，法定代表人杨兵，注册资本约1.2亿元人民币 [1] - 公司经营范围包括餐饮管理、企业管理咨询等，由Tasiting(HK)Holdings Limited全资持股 [1][2] 加盟模式与扩张策略 - 公司依靠加盟模式实现快速扩张，但加盟店近年频繁被曝食品安全问题 [4] - 自2024年起，公司提高加盟门槛，单店加盟费用从2023年初的36.98万元提升至45.23万元，标准店面积从60平方米提高至65平方米 [4] - 尽管拓店速度放缓，其扩张速度仍远超肯德基与麦当劳，肯德基入华38年后于2023年底达万店规模，麦当劳入华35年国内门店为7227家 [4] 门店变动原因分析 - 在整体战略未大变情况下，门店动态变化属正常经营状况 [4] - 对于加盟品牌，关店常见原因包括门店过密导致业绩差、客流与业绩难以维持、有更好的赚钱标的等 [4] - 当前门店“大开大关”的局面，可能是公司为早年疯狂“跑马圈地”策略所付出的代价 [5]

核心观点 - 塔斯汀在高速扩张后，近期呈现出“大开大关”的剧烈门店动态，其关店比例显著高于华莱士、肯德基等成熟品牌，反映出其门店网络的稳定性面临挑战 [3][4] 门店扩张与动态 - **塔斯汀门店剧烈变动**：截至12月2日，过去90天内，塔斯汀新开968家店，但同时新关907家店，当前在营门店数量约为10,296家 [3] - **与成熟品牌对比鲜明**：同期，华莱士（门店超18,000家）新开314家、新关135家；肯德基（门店超13,000家）新开676家、新关130家，塔斯汀的关店比例明显更高 [3] - **扩张速度历史性超越**：塔斯汀达到万店规模的速度远超国际巨头，肯德基入华38年（至2023年底）才达万店，麦当劳入华35年（截至2024年6月30日）国内门店为7,227家 [6] 公司背景与发展战略 - **创立与转型**：公司由三位80后于2012年在福建福州创立，创始人魏友纯曾有华莱士代理经验，初期主打“汉堡+披萨”，2019年明确“中式汉堡”（手擀现烤堡胚）定位后进入发展快车道 [4] - **运营主体**：福州塔斯汀餐饮管理有限公司成立于2017年12月，注册资本约1.2亿元人民币，由Tasiting(HK)Holdings Limited全资持股 [4][5] - **扩张模式调整**：公司主要依靠加盟模式快速扩张，但从2024年开始提高加盟门槛并放慢拓店速度 [5][6] - **加盟费用提升**：2023年初，60平方米标准店加盟费为36.98万元（不含房租等），2024年起，标准店面积提至65平方米，加盟费提高至45.23万元 [6] 行业与经营分析 - **加盟模式的常见动态**：对于以加盟店为主的品牌，关店原因通常包括门店过密导致业绩下滑、客流与业绩难以维持、或加盟商转向更赚钱的标的 [6] - **当前挑战的潜在根源**：公司当前“大开大关”的门店动态，可能是在为早期疯狂“跑马圈地”的扩张策略买单 [7]

食品安全问题 - 消费者在好想来门店购买的沙琪玛中吃出刺状异物，质疑公司选品机制存在漏洞[2][4][6] - 涉事产品品牌莫小希生产商江苏好的食品有限公司曾多次被监管部门抽检不合格，包括2021年1月霉菌指标超标（检出值200CFU/g，标准值≤150CFU/g）、2021年4月大肠菌群超标、2021年6月霉菌不符合国家标准[6] - 黑猫投诉平台上好想来累计投诉量达1096件，涉及变质发霉食品、虫子、疑似指甲异物等食品安全问题[2][9] - 公司官方客服回应迟缓，截至发稿未主动联系消费者处理投诉[2][7] 加盟模式与运营风险 - 母公司万辰集团高度依赖加盟模式，截至2025年6月30日全国15365家门店中加盟店占比超99%[2][11] - 加盟商独立负责门店日常运营，公司仅协助关键环节，若加盟商未遵守要求可能导致品牌形象受损[11] - 公司通过低门槛加盟政策扩张（0选址费、0管理费、0服务费、0配送费，仅需2万元保证金），盈利模式主要为向加盟店供货赚取进销差价[13] 门店扩张与经营压力 - 2025年上半年新增门店1468家，但因经营原因闭店259家，非经营原因减少40家，闭店数量已超去年全年[13][14] - 门店分布过于密集，例如北京10公里范围内有9家门店，最小间隔仅0.1公里，导致加盟商内耗[15] - 济南片区闭店原因包括开店密度过大及房租压力，部分门店仅开业半年即停业[14] 财务表现下滑 - 万辰集团客单价持续下降，从2022年53.33元降至2024年35.56元，累计降幅33.3%[15] - 2025年上半年客单价同比再降14.4%至32.59元，单店日均GMV约5927.19元，同比减少2.8%，较2024年8220.72元锐减27.9%[15]

核心事件概述 - 2025年11月15日，上海信业购物中心杨国福麻辣烫门店被曝光工作人员直接踩踏食材展柜进行清洁，涉事门店回应称已销毁并更换展柜上全部菜品[1] - 杨国福集团总部客服于11月17日回应称已记录情况，但未给出具体回复时间[3] - 该事件暴露了公司前端管理疏漏，可能引发消费者信任危机并对品牌价值构成实质性损害[3] 公司发展历程与业务模式 - 创始人杨国福于2000年在哈尔滨街头经营烧烤摊，2001年观察到麻辣烫商机后确立差异化定位，打造符合北方口味的“东北特色”麻辣烫[4] - 2003年在哈尔滨永和街创立“杨记麻辣烫”首店，2007年正式注册品牌商标并全面启动加盟连锁模式，引入“按斤称重”“一人一锅”等标准化运营手段[4] - 在22年间从1家门店扩张至6300多家门店[4]，截至2025年1月门店总数已达6340家[11] - 加盟店构成业绩绝对支柱，截至2021年9月30日全球5783家餐厅中自营仅3家，加盟店占比高达99.9%[9] 财务表现与收入结构 - 2019年、2020年营收分别为11.82亿元（人民币，下同）、11.14亿元，毛利分别为3.3亿元、3.2亿元，毛利率分别为27.9%、28.7%[6] - 2019年、2020年经营利润分别为2.42亿元、2.19亿元，期内盈利分别为1.81亿元、1.69亿元[6] - 加盟费是重要收入来源，2019年、2020年向加盟商收取的加盟费及系统维护费分别为5841.6万元、5543.6万元，2021年前三季度为3873.8万元[7] - 餐厅运营收入中加盟餐厅占比极高，2019年、2020年分别占87.6%、94.8%[8] 食品安全与管理问题 - 近期员工踩踏食材展柜事件并非个例，公司管理服务乱象多次出现[13] - 2025年3月苏州印象城店食品柜出现老鼠，公司对涉事门店停业处罚并封闭整改[13] - 2023年11月天津一女子投诉在杨国福自热麻辣烫中吃出蝙蝠[15] - 2022年3月2日海淀区一门店因未保持食品经营场所环境整洁被责令改正并给予警告[18] - 2021年7月某门店后厨被曝光蟑螂随处可见、食材被老鼠啃食等问题，公司道歉并对涉事门店整改[18] - 截至2025年11月18日，黑猫投诉平台关于杨国福的投诉高达2565条，内容集中在食品质量问题、吃到异物等环节[21][22] 定价策略与市场争议 - 麻辣烫连锁品牌门店人均消费为31.4元，比麻辣烫总体门店客单价23.2元高出35%[23] - 杨国福客单价维持在30元左右，2021年为29.3元，2019年为34.3元，虽定价下调但仍高于行业总体水平[23] - 社交平台出现消费者对高定价的吐槽，有网友晒出点餐单据显示一份干拌麻辣烫实付金额达40.03元[25][27] - 2025年11月杨国福推出麻辣香锅新品，门店绿豆芽标价折算高达28.8元/斤，而山姆会员店有机绿豆芽仅售8.25元/斤，“杨国福1斤豆芽贵过山姆”冲上热搜[29] 行业竞争格局 - 根据中国连锁经营协会数据，杨国福门店总数6340家，在连锁品牌中排名第12位，客单价29元，投资区间20-30万元[12] - 头部品牌蜜雪冰城门店总数达46479家，瑞幸咖啡22340家，正新鸡排21330家，绝味鸭脖13000家，肯德基11648家[12]