智通财经APP获悉，开市客(COST.US)第四财季盈利超出预期，这表明消费者优先购买必需品并寻求优 惠商品，消费支出依然健康。数据显示，开市客截至8月底的第四财季总营收为861.56亿美元，同比增 长8%，好于市场预期;净利润为26.10亿美元，上年同期为23.54亿美元;摊薄后每股收益为5.87美元，高 于市场预期，上年同期为5.29 美元。 开市客Q4会员费收入为17.24亿美元，上年同期为15.12亿美元。 为应对成本上涨问题，开市客此前曾表示，某些商品的价格将保持稳定，如果商品价格过高则停止销 售。该公司已采购更多本地生产的商品，包括床垫和枕头。此外，开市客还在加强门店服务，比如为高 级会员延长营业时间，以刺激更多消费。 竞争对手山姆会员商店(隶属于沃尔玛)的销售额也保持良好态势。该公司首席执行官Chris Nicholas本周 表示，消费者的消费行为稳定且理性，而且在遇到优惠时仍然会掏腰包。 山姆会员商店因关税上调了部分商品的价格，但其仍在与供应商密切合作以保持低价。Nicholas表示， 为了降低成本，他们仍在从厄瓜多尔采购玫瑰，但在美国进行包装。由于会员店的商品种类有限，他们 在销售商品方面也 ...

商务合作▲点击图片 美国9月制造业PMI环比回落 9月23日，标普全球公布的数据显示，美国9月Markit制造业PMI初值52，连续第二个月扩张，预期52.2，8月前值53。其中，就业指数从8月的 53.1降至52.6；新订单指数环比下降。美国9月Markit服务业PMI初值53.9，为2025年6月以来的最低值，预期54，8月前值54.5。其中，就业指 数从8月份的52降至51.6，为2025年4月以来的最低值；物价指数较上月下降，为2025年4月以来的最低值。 美国9月Markit综合PMI初值53.6，为2025年6月以来的最低值，预期54，8月前值54.6，去年同期为54。其中，新订单指数从8月的53.9降至 53.1，为2025年6月以来的最低值；就业指数较上月下降。（华尔街见闻） ｜点评｜ 美国9月制造业和服务业商业活动仍处于扩张区间，略有放缓。美国居民消费出现一些疲软迹象，生产商库存数量迅速增多，生产商更 加难以将关税带来的成本上升转移至消费者，企业利润空间被压缩，短期内美国关税通胀担忧进一步减弱。美联储决定降息，提振了美国企业 的生产信心，这种信心转化为就业岗位的扩张或将在未来逐步体现。 美国 ...

美联储降息决策 - 美联储于9月17日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.25%-4.5%下调至4.00%-4.25%，为今年首次降息[3][5] - 本次降息符合市场预期，期货市场此前预计降息25个基点的概率达96%[5] - 本轮宽松周期累计降息幅度达125个基点[5] 利率预期变化 - 利率预测中位值显示美联储预计今年共降息三次，较6月预测增加一次，意味着年内还将有两次25个基点的降息[3][7] - 点阵图显示九名委员预计年内再降息两次，六名委员预计不再降息，一名委员预计降息五次[9] - 联邦基金利率中位预期显示2024年底为3.6%，2026年底为3.4%，2027年底为3.1%，较6月预测低0.25个百分点[18] 政策立场转变 - 决议声明新增就业增长放缓、失业率略升、就业下行风险增加的表述，删除劳动力市场稳健的措辞[3][5] - 声明特别指出"就业下行风险已增加"和"风险平衡已转变"[6] - 鲍威尔表示本次属于风险管理型降息，因就业下行风险增加导致政策平衡发生转变[3][18] 经济数据预测 - 美联储上调GDP增长预期，预计2024年增长1.6%（6月预测为1.4%），2025年增长1.8%[9][14] - 失业率预计2024年底达到4.5%，此后略有下降[16] - PCE通胀预期2024年为3.0%，2026年降至2.6%，2027年降至2.1%，预计2028年达到2%目标[9][16] 通胀与关税影响 - 预计8月PCE通胀率同比上升2.7%，核心PCE同比上升2.9%[16] - 关税对核心PCE通胀造成0.3-0.4个百分点的贡献，传导过程比预期更慢幅度更小[17] - 鲍威尔认为关税影响可能是一次性的，但存在演变为持续通胀问题的风险[17] 市场影响分析 - 历史数据显示股票在降息后50天中位数涨幅约5%，债券同样受益于降息预期[21] - 美元指数通常在降息前走弱，降息后进入区间震荡[21] - 黄金在宽松政策出台前上涨，实际降息后表现趋于平淡[21]

美联储降息预测与政策调整 - 美联储9月降息25个基点，为2025年首次降息[1] - 浦银国际预测美联储年内还将降息50个基点（10月与12月各25个基点），全年降幅达75个基点（此前预测为50个基点）[1][3] - 点阵图显示19位委员中10位支持年内至少再降息两次（50个基点）[3] 经济指标预测更新 - 美联储上调2025年GDP预测0.2个百分点至1.6%，2026年上调0.2个百分点至1.8%[1][3] - 维持2025年失业率预测4.5%不变，下调2026年失业率预测0.1个百分点至4.4%[1] - 上调2026年PCE通胀预测0.2个百分点至2.6%，核心PCE同步上调至2.6%[2][3] 劳动力市场与通胀风险 - 美联储声明新增对就业市场下行风险的关注，指出"新增就业放缓，失业率上升但仍处低位"[1] - 关税对核心PCE通胀的贡献为0.3-0.4个百分点，但影响可能为一次性[2] - 8月零售销售环比增长0.6%超预期，缓解经济衰退担忧[1][4] 政策立场与风险提示 - 鲍威尔强调降息为"风险管理"类型，政策无预设路径且逐次会议决策[3] - 风险包括降息过快引发再通胀、过慢导致衰退，以及地缘政治与关税战升级[3]

本次属风险管理型降息，降息50个基点未得到广泛支持；极为罕见的经济局势导致联储利率预测分歧大；就业数据修正大主要源于调查回复率低； AI可能冲击就业入门级岗位、尤其大学毕业生；关税传到通胀的过程比预期更慢、幅度更小，关税贡献0.3-0.4个百分点的核心PCE通胀；重申美 联储坚定维持独立性；未直接回应贝森特批评、承诺内审，暗示或进一步裁员。 鲍威尔9月17日例行新闻发布会要点总结： 1 、货币政策： 今天的行动是一种风险管理类型的降息。 FOMC 对降息 50 个基点呼声的支持并不多。 2 、点阵图 ：极为罕见的经济局势导致联储利率预测分歧大。 3 、劳动力市场： 经过修订的就业数据意味着，劳动力市场不再那么稳固。失业率仍然偏低，但已经上扬；就业人口增幅已经放缓，下行风险加重，就业 市场指标表明下行风险是实质性的。人工智能（ AI ）可能是招聘放缓的原因之一。 4 、通胀： 关税通胀的传导机制已经放缓，影响的力度也更小。 " 关税通胀顽固地存在 " 的可能性降低。预计美国 8 月 PCE 通胀率同比上升 2.7% ，预计核心 PCE 同比上升 2.9% 。预计服务业将继续存在反通胀现象。长期通胀预期像磐石一样 ...

货币政策调整 - 美联储将联邦基金利率目标区间从4.25%-4.5%降至4.00%-4.25% 降息25个基点 这是今年首次降息[2] - 本次降息被定义为风险管理类型的降息 FOMC对降息50个基点的支持并不多[1][3] - 利率路径预测显示2024年底联邦基金利率中位数为3.6% 2026年底为3.4% 2027年底为3.1% 较6月预测下降0.25个百分点[6] - 政策决策基于实时数据评估 没有预设路径 19位委员中对未来降息次数存在显著分歧[7][18] 劳动力市场状况 - 失业率从低位上升至4.3% 但仍处于相对低位[3][4] - 新增非农就业岗位大幅放缓 最近三个月平均每月仅增加2.9万个[3] - 劳动力供给因移民减少和劳动参与率下降而放缓 需求也显著下降 形成供需同步走弱的特殊平衡[3][8][9] - 就业市场下行风险加重 边缘群体如年轻人、少数族裔失业率上升 找工作率处于低位[8][17][23] 通胀形势分析 - 8月总体PCE通胀率同比上升2.7% 核心PCE同比上升2.9% 仍高于2%的长期目标[1][4] - 商品价格通胀回升至1.2% 服务类价格通胀持续放缓[4][5][31] - 关税对核心PCE通胀造成0.3-0.4个百分点的贡献 但传导速度慢于预期[1][5][32] - 长期通胀预期保持稳定 与2%目标一致[1][44] 经济增长预测 - 2024年上半年GDP增长率约为1.5% 低于2023年的2.5% 主要因消费者支出放缓[3] - FOMC中位预测2024年GDP增长1.6% 2025年增长1.8% 较6月预测略有上调[3][11] - 企业投资增长 特别是AI驱动的基础设施投资活跃 住房市场活动疲弱[3][25][39] 政策权衡与挑战 - 面临双向风险：就业下行压力与通胀尚未完全受控 需在双重使命间权衡[5][16][19] - 劳动力市场修订数据显示新增就业人数下调91.1万 显示年初就业弱于预期[21] - AI可能部分影响劳动力需求 特别是应届毕业生就业机会[1][28][30] - 住房市场对利率敏感 但深层供应问题非货币政策能解决[39][40] 美联储治理与沟通 - 强调决策基于数据而非政治因素 坚定维护美联储独立性[1][20][35] - 经济预测摘要(SEP)反映委员个人判断而非委员会共识 当前预测分歧较大[7][18][36] - 持续进行机构精简 员工数量将回归十多年前水平[28]

去年冬季禽流感导致的"蛋荒"成为美国社会关注的焦点，今年，随着美国政府对主要咖啡出口国加征关税的影响开始显现，美国民众发现咖啡价格已经上 涨。数据显示，8月零售咖啡价格较去年同期飙升近21%，创下自1997年10月以来的最大年度涨幅。与此同时，一个分裂的美联储正准备实施今年的首次降 息，但这一决策过程充满矛盾：关税通胀风险尚存，但就业市场数据亮起红灯。 the first t was a the state 32 t and the state of the state of the states of the states of the states of the states of the states of the states of the station of the states of the states of the states of APP t and the li 23 1 the state ele 11 - 20 t 2015 and t and t a er and and 2007 Children and 的完 关税火上浇油 由于本土种植区域有限，美国咖啡豆几乎完全依赖海外进口 ...

通胀数据表现 - 美国8月CPI同比2.9%，符合预期，前值2.7%；环比0.4%，略超预期0.3%，前值0.2%[1][8] - 核心CPI同比3.1%，符合预期，前值3.1%；环比0.3%，符合预期，前值0.3%[1][8] - 食品价格环比上涨0.5%，前值0%，主要受西红柿(4.5%)、鸡蛋(3.9%)、咖啡(3.6%)和苹果(3.5%)等进口依赖度高的食品价格拉动[2][9] - 能源价格环比上涨0.7%，前值-1.1%，其中能源商品CPI环比1.70%，汽油环比1.9%[9] 分项驱动因素 - 核心商品环比上升至0.3%，同比持续上行至1.5%，新车环比0.3%和二手车环比1.0%拉动耐用品价格[2][10] - 服饰价格环比上涨0.5%，拉动非耐用品价格，但医疗商品环比-0.3%表现疲软[10] - 核心服务中住房环比回升至0.4%，前值0.2%；交通服务环比1%，前值0.8%[2][11] - 医疗服务(-0.1%)、娱乐服务(-0.2%)和教育与通信服务(0.1%)环比放缓，反映需求端降温[11] 市场影响与预期 - 数据公布后市场加强9月、10月各降息25bps预期，美股上涨，美债和美元回落[1][8] - 布伦特原油价格从8月中旬65美元上行至67.98美元/桶，随后小幅回落至67.49美元/桶[9] - 美联储9月降息基本确定，后续降息节奏取决于就业市场弱化和通胀反弹情况[3][12] 风险提示 - 美国经济下行超预期风险[4][30] - 美国货币财政政策超预期风险[4][30]

一个分裂的美联储正准备实施今年的首次降息，但这一决策过程充满矛盾：一边是日益疲弱的就业市 场，另一边则是总统特朗普关税政策带来的通胀风险。 这些令人不安的信号可能促使部分官员主张采取更果断的行动。美联储理事沃勒，作为可能在明年五月 接替鲍威尔担任主席的主要竞争者之一，可能认为这些数据足以成为降息50个基点的理由。若特朗普的 另一位盟友Stephen Miran能在9月会议前获参议院确认为美联储理事，他也可能支持50基点或更大幅度 的降息。 政治博弈：特朗普施压下的微妙平衡 除了宏观经济辩论，独特的政治和体制压力也笼罩着此次会议。特朗普对鲍威尔的持续攻击，以及针对 理事Lisa Cook的解雇风波，都对美联储的决策独立性构成了考验。 投资者普遍预期，负责制定利率的联邦公开市场委员会将在周三的政策投票中宣布降息25个基点。然 而，美联储主席鲍威尔可能发现自己正处于两股力量的夹缝之中——一边是主张更大幅度降息的理事， 另一边则是倾向于按兵不动的地区联储主席。 这种两难处境可能导致美联储出现自2019年以来首次"三向分裂"的投票结果，即同时出现支持降息、支 持更大幅度降息和主张维持利率不变的意见。 "他们很可能会在两 ...

实际关税税率分析 - 美国实际有效关税税率仅为9%-10% 远低于17%-18%的理论税率水平[1][2] - 理论与现实税率差距达7-8个百分点 为斯穆特-霍利关税法以来最高理论税率水平[2] 税率差距成因 - 政策豁免是主要因素 2018-2021年期间957家公司提交163,522项豁免申请且批准率达61%[3] - 转运贸易仅贡献约1个百分点的税率下降 2025年2-7月期间约450亿美元货物经越南泰国转运[3] 通胀传导机制 - 关税篮子商品价格3个月移动平均年化增长率仅2% 显示通胀传导温和[4] - 企业进口囤积相当于5-6个月正常进口量 库存缓冲即将在未来一两个月耗尽[4] - 标普500指数利润率保持坚挺 企业通过利润吸收关税成本的证据有限[4] 市场影响评估 - 实际关税冲击小于理论预期 当前局面利好风险资产[1] - 较低关税影响可能为政策选择结果 对未来市场预期构成积极信号[1][3]