北京时间20日晚间，仍在交易的加密货币集体拉升，纷纷飘红，21日上午又集体跳水。CoinGlass 数据显示， 截至发稿，近24小时内，加密货币共有超6.7万人爆仓。 事实上，美股已连涨2天，随着节日临近，多位市场人士对行情抱有期待。 究其原因，有分析师表示，经济数据巩固了人们对美联储将采取降息策略的预期。 据新华社，美国 总统 特朗普 17日晚在对全国发表电视讲话时表示，下一任美联储 主席 提名人选 即将揭晓，且这名候选人会支持"大幅"降低利率。 图片来源：CoinGlass "我即将宣布我们的下一任美联储 主席 。" 特朗普 说，"这个人支持大幅降低利率，抵押还款会进 一步下降。" 美国联邦储备委员会10日宣布降息，但 特朗普 吐槽降息幅度"过小"，称"美国的利率就该是全球 最低的"。 据多家媒体报道， 特朗普 目前仍在对候选人进行考察，他在17日面试了美联储理事克里斯托弗· 沃勒。 12日， 特朗普 在接受《华尔街日报》采访时说，美联储前理事凯文·沃什是下一任美联储 主席 职 位的头号候选人，白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特也很出色。 特朗普 说，希望联邦基金利率 一年后被降至"1%甚至更低"，以帮助 ...

（来源：中国商报） 北京时间12月20日晚间，仍在交易的加密货币集体拉升，纷纷飘红。截至发稿，近24小时内，加密货币共有6.6万人爆仓。 事实上，美股已连涨2天，随着圣诞节的临近，多位市场人士对"圣诞节"行情抱有期待。究其原因，有分析师表示，经济数据巩固了人们对美联储将采取 降息策略的预期。 | 加密货币数据分析 | | | | | | | | | | Q | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 衍生品 | 现货 | 分类 | 代币解锁总览 | Memes | ETH SOL BSC Layer-1 | | AI AI Agents | Gan> | ☆ 显示自选 | 〜 筛选器 | 8 自定义 | HI | | | 排名 | 市种 | - - - - - - - - - | 价格(24h%) | 资金费率 | 24小时成交额 | 成交额(24h%) | 市值 | 持仓 持仓 持仓(1h%) | | 持仓(24h%) | | | 公 | 1 | B BTC | $88262. ...

文 | CFN 大河 年末岁尾，全球货币政策调整进入密集窗口期。12月中旬至19日，俄罗斯、英国、墨西哥、智利四国央行相继宣布降息，形成新一轮全球降息潮。从降息幅 度来看，俄罗斯降幅最大达50个基点，英、墨两国均为25个基点，智利则小幅下调25个基点；从政策延续性来看，俄罗斯为连续第五次降息，墨西哥更是开 启连续第十二次降息周期。这场覆盖欧、美、拉美多个经济体的降息行动，已迅速传导至金融市场，推动贵金属价格大幅飙升，同时引发市场对美联储后续 降息的强烈预期，全球金融市场的资产定价逻辑正迎来重构。 降息潮全景：四国政策联动，节奏与幅度各有差异 本次全球降息潮呈现出"集中落地、梯度推进"的特征，四国央行基于自身经济基本面与通胀态势，选择了差异化的降息节奏与幅度，共同勾勒出当前全球货 币政策宽松转向的清晰轮廓。 作为本次降息潮的收官者，俄罗斯央行于当地时间12月19日宣布，将基准利率下调50个基点至16%，这是其自今年6月开启近三年首次降息以来的第五轮连 续下调。回溯其降息路径，俄罗斯央行从6月的21%高位起步，逐步降至当前16%，累计降息500个基点，政策宽松力度显著。俄央行在声明中强调，11月物 价涨幅持续性指 ...

全球主要央行货币政策展望 - 经合组织预测主要经济体将在2026年底前结束降息周期，大多数主要央行几乎没有进一步放宽政策的空间[2] - 预计美联储在2026年底前仅会再降息两次，随后在2027年全年将联邦基金利率维持在3.25%至3.5%之间[2] - 预计欧元区或加拿大不会进一步降息，日本将稳步收紧货币政策，英国央行的降息将在2026年上半年停止，澳洲联储预计将在下半年达到类似节点[2] - 在许多国家，利率需要保持在高于疫情前的水平以控制通胀，部分原因是公共债务水平高于以往，预计到2027年底所有经济体实际政策利率都将接近或处于实际中性利率的估算范围内[2] 全球及主要经济体增长预测 - 经合组织预计2025年全球GDP将增长3.2%，2026年放缓至2.9%，2027年回升至3.1%，与国际货币基金组织的最新预测大致相符[3] - 人工智能相关投资的激增提振了美国和许多亚洲经济体的工业生产[3] - 预计美国经济2025年将增长2%，高于9月预测的1.8%，2026年GDP将增长1.7%[3] - 上调对欧元区和日本的2025年预测，两者目前均预计增长1.3%[3] - 预计英国在2026年的增长率将从今年的1.4%放缓至1.2%，而非9月预测的1%[3] 潜在风险与财政政策建议 - 经合组织警告，如果对AI的乐观情绪消退，资产价格的突然重新定价可能会因非银行金融机构的强制资产出售而被放大[4] - 敦促各国政府利用相对稳定时期解决不断上升的债务负担，指出只有法国、意大利、波兰和英国计划在未来两年内大幅收紧财政[4] - 认为像德国这样的国家有增加债务的空间并可维持较高的国防开支，但在医疗、护理和气候措施上增加支出的压力最终将耗尽财政的回旋余地[4]

全球宏观经济形势 - 全球经济表现出超出预期的稳健性，今年全球经济增长率预计约为2.7%，略低于去年的2.8%和3%的趋势增长率[2] - 全球通胀持续回落，当前全球整体通胀率已降至2%的疫情前水平，核心通胀虽略高但保持温和[2] - 全球正迎来降息周期，30家主要央行中约25家今年实施了降息，仅两家加息，明年降息趋势将延续[4] 全球贸易与关税格局 - 美国进口商品平均关税率已从年初的2.5%飙升至约15%，达到上世纪30年代以来的最高水平[3] - 贸易流向随之重构，过去一年美国自中国进口份额从13%降至8%，与中国台湾地区、越南、墨西哥、泰国的贸易份额显著提升[3] - 《美墨加协定》明年有望续签，将进一步巩固墨西哥的竞争优势[3] 主要央行货币政策展望 - 美联储因劳动力市场疲软，预计到明年年底再降息数次[4] - 欧洲央行将再降息两次，存款利率降至1.5%[4] - 日本央行因通胀稳固在2%目标附近，明年将加息两次至100个基点[4] 全球就业与黄金市场 - 出现“无就业繁荣”的全球新现象，GDP增长强劲且具韧性，但美国及全球部分地区就业数据疲软[5] - 人工智能对中低级岗位的冲击已显现，全球多地毕业生就业困难[5] - 金价今年上涨50%、两年累计涨幅超100%，短期存在下行风险，但长期受各国央行购金、ETF资金流入及降息周期支撑[5] 中国经济增长前景 - 中国经济“十五五”规划的核心是科技自立自强与供需再平衡，把发展新质生产力摆在突出位置[1][5] - 前三季度GDP已增长5.2%，今年5%的增长目标大概率实现，预计2026年增长目标仍维持在5%左右，基准预测为4.7%[6][7] - 中美阶段性贸易协议达成等有利因素正在增多[7] 中国宏观政策预期 - 政策将呈现“财政主导、货币适度宽松”的格局，2026年预计降息20个基点、降准50个基点[8] - 财政政策将持续发力，一般公共预算赤字率预计为4%，超长期特别国债额度1.6万亿元，地方政府专项债4.9万亿元[8] - 广义财政赤字规模将达11.8万亿元，占GDP的7.9%[8] 中国风险化解与结构调整 - 明年将发行2万亿元地方置换债券，新增5000亿元特别国债用于银行注资，化债力度与今年持平[8] - 房地产政策将“托而不举”，通过放松限制、税收优惠等措施管理调整节奏[8] - 消费提振侧重结构性政策，以旧换新补贴维持3000亿元规模并扩大覆盖范围[9] 中国消费与民生支持 - “一老一小”领域投入加大，育儿补贴保持1000亿元，免费学前教育扩至中班新增640亿元支出[9] - 养老消费券或推广至全国，城乡居民基础养老金若每月增加50元将惠及1.8亿人[9] 中国外部环境与出口 - 中美经贸关系缓和，特朗普总统明年4月有望访华，双方贸易协议执行及关税下调的可能性大于上调[9] - 中国出口展现出强大适应能力，2024年增长13%，今年增长8%，对亚洲地区出口增长弥补了对美出口的下滑[9] - 若部分关税取消，中国有望获得比东盟国家更低的关税优势，支撑2026年出口保持低个位数正增长[9] 中国汇率与资本市场 - 人民币将呈现升值趋势，购买力平价、贸易顺差走高、中美利差收窄等因素将推动升值预期形成，7可能成为美元兑人民币汇率的测试点位[9] - 看好中国股票表现，中国市场60%为成长型板块，40%的盈利与AI相关，且中国有望在AI领域占据主导地位[10]

行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持该评级 [9] 核心观点 - 煤炭板块表现强势，煤价加速上涨超出市场普遍预期 [2][6] - 煤炭供需格局边际改善，产业链中利润分配话语权增强，测算电厂利润回归盈亏平衡线下可接受的秦港动力煤现货价格最高可达约931元/吨 [2][7] - 把握周期趋势比判断绝对高点更重要，全球降息潮、再通胀交易及反内卷浪潮下，煤炭周期底部已反转，叠加低PB、低筹码及红利因素，胜率与赔率俱佳 [2][7] - 建议全面拥抱煤炭"戴维斯双击"底部反转行情，边际选股遵循攻守兼备、弹性进攻及龙头稳健三条思路 [7] 市场表现与板块跟踪 - 本周煤炭指数（长江）上涨4.53%，跑赢沪深300指数3.71个百分点，位列全行业第2位 [6][16][20] - 动力煤指数涨幅4.84%，炼焦煤指数涨幅1.87%，煤炭炼制指数涨幅6.31%，均跑赢沪深300指数 [16][20] - 近一月煤炭板块上涨15.00%，近一年上涨9.08% [24] - 截至11月7日，秦港动力煤市场价817元/吨，周环比上涨47元/吨；京唐港主焦煤库提价1860元/吨，周环比上涨100元/吨 [6][16] 动力煤基本面分析 - 需求端：截至11月6日二十五省日耗煤量511.7万吨，周环比减少0.5%，同比减少1.6% [17] - 库存端：二十五省电厂库存1.31亿吨，周环比增加0.8%，可用天数25.6天，周环比增加0.3天；北方三港库存周环比上升3.66%，同比下降7.92% [17] - 供应端："三西"地区样本煤矿产能利用率周环比上升1.15个百分点；澳大利亚5500大卡FOB价格80.25美元/吨，周环比上涨2.5美元/吨 [17] - 展望：受超产核查背景下供应偏紧及迎峰度冬旺季需求释放影响，预计Q4煤价上行有望超预期 [6][17] 焦煤焦炭基本面分析 - 供应端：样本煤矿产能利用率周环比下降0.29%；甘其毛都口岸日均通关1452车，周环比增加240车 [17] - 需求端：样本钢厂日均铁水产量234.22万吨，周环比下降0.91%；上海螺纹钢价格3200元/吨，环比下跌10元/吨 [17] - 库存端：焦煤库存合计周环比上升1.03%，同比下降1.79%；焦炭库存合计周环比下降1.19% [17][44] - 盈利端：全国独立焦化厂平均吨焦盈利-22元/吨，周环比上涨10元/吨 [17] - 展望：监管政策下焦煤供给延续偏紧，铁水产量处于相对高位，下游采购积极性尚可，短期煤价支撑偏强 [6][17] 煤价潜在上涨空间测算 - 基于电厂盈利回归长期中枢或盈亏平衡线，测算秦港动力煤现货价格潜在涨幅 [7][12] - 不考虑容量电价变化：若煤电度电利润回归长期中枢0.02元/度，现货煤价可涨至789元/吨；若回归盈亏平衡线，可涨至876元/吨，较当前有7.2%上涨空间 [7][12] - 考虑2026年容量电价标准由100元/千瓦·年调整为165元/千瓦·年：若煤电度电利润回归长期中枢，现货煤价可涨至845元/吨，较当前有3.4%上涨空间；若回归盈亏平衡线，可涨至931元/吨，较当前有14.0%上涨空间 [7][12] - 主观意愿上，电厂或通过托举煤价让利上游，以稳定2026年长协电价谈判，现货煤价涨幅可能接近盈亏平衡线测算结果 [7] 个股表现与估值 - 本周涨幅前五公司：安泰集团（27.97%）、陕西黑猫（12.00%）、华阳股份（11.50%）、晋控煤业（10.11%）、中煤能源（8.54%） [28][31] - 估值方面：CJ动力股市盈率15.27倍，CJ炼焦股市盈率35.2倍，分别较沪深300指数溢价13.13%和160.88% [25]

投资环境总览 - 随着全球央行开启降息周期以及美联储预计未来几个季度至少降息100个基点，投资者面临复杂的投资图景 [1] - 主流资产均呈现棘手难题：美国国债因政府38万亿美元高额负债削弱避险吸引力，公司债因信贷利差处于20年低点致风险补偿不足，美股周期调整市盈率高达40倍存在巨大回调压力，黄金在经历垂直上涨后追高风险显著 [1] 资金流向 - 近期资金以前所未有的势头从现金类资产流出，单周流出规模达246亿美元，并大规模涌入风险资产 [2] - 股票市场单周吸引281亿美元资金流入，其中科技股录得创纪录的104亿美元单周流入 [2] - 黄金市场过去10周累计流入342亿美元，创下历史最高纪录 [4] - 中国股票市场出现自2025年4月以来最大的单周资金流入，规模达134亿美元 [7] 市场表现与风险 - 在降息预期催生的巨大流动性推动下，年内全球股市市值已飙升20.8万亿美元 [9] - 信贷市场已开始出现裂痕，若银行、券商等关键板块进一步走弱，或高收益债券信用违约互换利差扩大至400个基点以上，将标志更深层次的去杠杆化或清算风险 [9] 投资策略（BIG） - 首席投资策略师Michael Hartnett重申其"BIG"投资组合，即看好债券、国际市场和黄金 [10] - 债券方面，维持做多长期美国国债的观点，预计30年期国债收益率将跌破4%，美联储降息、结束量化紧缩以及人工智能对劳动力市场的通缩效应将支撑债券价格，零息债券被视为防范信用事件风险的最佳对冲工具 [10][11] - 国际市场方面，继续看好国际股市，预计恒生指数将升至33000点上方，未来12个月全球每股收益将增长9%，剔除美国后的全球股市市盈率仅为15倍，估值更具吸引力，市场风格将从"美国例外论"转向"全球再平衡" [13] - 黄金方面，极度看好并维持明年春季金价可能突破6000美元/盎司的预测，尽管被列为最拥挤交易，但美国银行高净值客户黄金配置比例仅为0.5%，全球基金经理配置比例仅为2.4%，远未达饱和 [15]

瑞典央行降息行动 - 瑞典央行于9月23日宣布将政策利率下调25个基点至1.75% [1] - 这是瑞典央行年内第四次降息 自2024年5月开启降息周期后已累计降息8次 政策利率从4%下调至1.75% [1] - 瑞典央行的利率路径预示到2028年底将不再降息 [3] 瑞典央行降息原因与经济背景 - 降息目的是进一步支持经济活动并在中期内将通胀稳定在目标水平 [3] - 瑞典8月消费者物价指数同比上涨1.1% 高于7月的0.8% 为连续第六个月上升 达到六个月来最高水平 [3] - 瑞典央行在9月货币政策报告中预计全年通胀仅有0.8% 而国内生产总值仅增长0.9% 相比6月报告全年1.2%的增长大幅下调 [3] - 瑞典央行预期经济复苏时机逐步提前 劳动力市场比预期要好 [4] 全球央行货币政策动向 - 美联储上周宣布降息后 多个国家央行跟进降息 [5] - 加拿大央行于9月17日将关键政策利率下调25个基点至2.5% 创三年来新低 为六个月来首次降息 自去年6月起已累计降息225个基点 [5] - 印度尼西亚央行在美联储降息次日宣布将基准利率下调25个基点至4.75% 为2025年以来第五次降息 今年以来已累计下调基准利率125个基点 [5] - 巴西央行维持利率不变 但财政部长预计未来数月将启动降息 [6] - 英国央行和日本央行也维持基准利率不变 [6]

美联储降息决策 - 美联储于9月18日下调联邦基金利率25个基点至4.00%-4.25%区间 为今年1月以来首次降息[1] - 11位票委一致支持降息 仅新任理事米兰主张降息50个基点[3] - 鲍威尔将此次操作称为"风险管理式降息" 主要目的是应对就业市场下行压力[3] 美国就业市场数据 - 今年8月美国非农新增就业仅2.2万人 远低于市场预期的7.5万人[3] - 失业率升至4.3% 创近四年来新高[3] - 就业数据表现糟糕引发美联储对就业形势的担忧[3] 美联储政策预期 - 美联储内部支持年内降息三次的委员人数从6月的2人增加至9人[6] - 芝商所数据显示10月再次降息概率高达87.7% 全年累计降息预期达2.77次[6] - 内部一致性反映对就业数据的理性决策而非经济恐慌[6] 全球资本流动影响 - 美债收益率降低和美元走弱促使全球资本寻求新兴市场资产[6] - 8月北向资金中被动型资金流入总额达36.84亿美元 较7月的3.13亿美元大幅增长[8] - 主动型资金流出规模大幅收窄 显示国际资本正在逐步调仓[8] 人民币资产吸引力 - 美联储降息有助于缓解人民币贬值压力 增强汇率稳定性[8] - 人民币资产吸引力提升 预期稳定后外资投入A股趋势将进一步加强[8] 中国货币政策支持 - 中国央行联手证监会和金融监管总局推出稳市场一揽子措施 包括降准、降息和下调存量房贷利率等[9] - 新增两项结构性货币工具支持资本市场 释放稳定市场预期明确信号[9] - 美联储降息让中国货币政策更加游刃有余 为A股市场打开政策支持空间[9] 出口与制造业表现 - 中国3月出口同比增长12.30% 8月回落至4.4%但仍维持中速增长态势[11] - 出口成为稳增长重要支撑 全球降息潮有望进一步改善外需环境[11] - 出口增长表明未来几个月中国制造业盈利预期有望修复[11] 受益行业板块 - 有色金属板块直接受益于美元走弱和避险情绪升温 黄金和铜价持续上涨[13] - 券商板块因市场交易活跃度提升而改善盈利 具有估值弹性[14] - 科创领域的算力硬件、机器人和固态电池在政策与流动性双轮驱动下表现活跃[14]

黄金价格走势 - 黄金价格呈现V型反转，大涨45美元，最高触及3395美元，再次挑战3400美元关口[1][3] - 价格在3380美元至3373美元之间回落调整，下方支撑位看到3350美元[4][5][9] - 上方阻力位关注3400美元和3438美元，突破后可能延续看涨趋势[6][7][9] 市场多空格局 - 黄金连续4个月横盘震荡，整体围绕3300关口进行高位调整，多空双方激烈争夺[9] - 市场随时可能大幅突破，迎来多空决战，操作上关注3373美元和3350美元做多机会，以及3400美元和3438美元做空机会[9] 影响因素分析 - 特朗普持续施压美联储，针对美联储理事库克干预决策，美国主权信用风险升温，美债收益率走强，利好黄金[10] - 特朗普宣布数字关税和对家具加征关税，美元承压，推升黄金上涨[11] - 全球央行债务压力加剧，日本央行创下史上最大偿债预算，全球降息潮下债务负担剧增[13][14] - 2025年全球金融体系面临关税和债务双重挑战[15] 美联储政策预期 - 美联储官员讲话聚焦9月降息预期，鹰鸽两派分歧加剧，特朗普施压和关税政策可能影响美联储决策[12]