行业核心观点 - 科技投资叙事发生变化，AI竞赛的下一站转向电力，储能因其解决电力瓶颈的核心能力与“困境反转”逻辑成为市场新风口 [1] - “AI的尽头是电力”，数据中心作为超级耗电大户，其指数级增长的用电需求与西方老化电网系统的缓慢建设形成矛盾 [1] - “光伏+储能”系统因其模块化部署、快速铺设的特点，被视为解决数据中心耗能缺口的最佳方案 [1] 市场表现与资金动向 - 市场行为从科技到新能源“高切低”趋向主流，储能成为资金集中追捧的方向 [2] - 中证储能产业指数自今年4月初以来至近期高点，区间涨幅接近70% [3] - 尽管短期涨幅较大，但研判大幅度集中兑现预计不会发生，板块整体调整幅度相对有限 [4] 储能行业基本面与前景 - 储能行业增长空间相对确定，其成长性在新能源资产中最为突出，作为后周期资产，增速理应超越新能源发电等前期环节 [3] - 行业已形成由具备显著竞争优势的龙头企业主导的竞争格局，行业竞争不至于过度激烈和恶化 [4] - 行业过去存在的较大供需错配，能在快速增长中被需求有效消化，从而维持高增速，内卷程度远低于此前的光伏行业 [4] 产业链投资机遇与供需分析 - 投资价值核心判断标准在于供给端的约束强度，供给最紧张、扩产难度最大的环节具备最强议价能力 [5] - 碳酸锂期货主力合约一度触及10万元/吨关口，反映供需变化，当前碳酸锂过剩局面已大幅改善 [5] - 许多电池厂的储能电池排产已到2026年年中甚至下半年，锂电材料头部公司产能利用率大都满产，当期普遍紧缺 [5] 上游原材料展望 - 2026年碳酸锂需求增速或达30%，需求达到190万吨，供给能力预计增长约25万吨 [6] - 若明年需求增速超过30%，短期内供给无法平衡，碳酸锂价格可能会突破15万元/吨，甚至20万元/吨 [6] - 上游行业集中度显著提升，头部企业与二三线企业之间已形成10%至15%的单位成本差距 [6]

行业发展趋势 - 在双碳目标引领下，光储融合是大势所趋，二者结合将充分释放竞争力 [1] - 过去10年光伏产业迅猛发展，2024年全球太阳能光伏装机容量新增451.9GW，同比增长32.2%，总装机达到1865GW [1] - 全球光伏组件80%来自中国，中国制造凭借技术硬实力、成本韧性、全链稳供和生态不可复制优势，持续满足全球能源转型需求 [1] - 新能源扩容是必然趋势，光储协同、绿电直连、虚拟电厂、AI调度等是破局关键 [2] 电网挑战与应对 - 新能源接入比例攀升带来电网稳定运行难度增加、供需适配失衡、消纳压力增加等挑战 [1] - 负电价频发是新能源高速发展的必经阶段，它反映了消纳压力并倒逼储能、跨区输电等配套设施加速建设 [2] - 源网荷储各环节割裂导致匹配失灵，新型电力系统建设迫在眉睫，需要统筹优化跨区域能源配置和一体化协同 [2] - 随着新型电力系统完善，未来负电价将从常态频发转向偶尔出现，成为电力市场高效运转的正常信号 [2] 公司战略与案例 - 公司以构建源网荷储一体化体系及虚拟电厂运营平台为战略方向，核心价值为降低用电成本、增加绿电比例等 [3] - 公司立足于四大核心业务：基地电源开发、储能系统开发建设、电力市场化交易和碳资产开发与交易服务 [3] - 公司内蒙古基地风光储源网荷一体化项目总装机容量100万千瓦，配套新建17万千瓦×4小时储能，预计全年可发绿电27亿KW/h，每年创造价值5亿元 [3] 未来展望 - 光伏的竞争力需要储能的融合才能充分释放，未来5—10年可能在全国范围内实现光储平价 [2] - 在当前发展阶段，行业需要有竞合共赢的共识，共识是行业的红绿灯与交通规则，让参与者高效安全地向同一方向前进 [3]

行业核心观点 - 反内卷政策持续推进，硅料价格从3.4万元/吨反弹至5.1万元/吨，硅片和电池价格开始传导，但组件端因电站接受度差价格无明显变化 [1][8] - 行业已连续亏损七个季度，反内卷完成后产业链价格有望回归合理水平，带来行业估值修复 [1][8][9] - 看好反内卷改善行业供需及新技术（如铜代银、钙钛矿电池）带来的降本提效和投资机会 [10] 25Q3光伏产业链盈利状况 - 主产业链随价格修复整体有所减亏，毛利率和净利率环比提升 [2] - 辅产业链收入利润随规模变动，盈利性环比持平 [2] 25Q3光伏行业资本开支与资产负债 - 行业资本开支依然处于低水平，整体亏损下企业扩产意愿不强 [3] - 行业资产负债率基本不变，电池环节略有好转，部分环节资产负债率仍需降低 [4] 25Q3光伏行业现金流与库存 - 短期净现金流方面，辅产业链持稳，主产业链依然环比下滑 [5] - 行业库存有所增加，多晶硅库存依然处于高位 [6] 光伏需求展望 - 国内光伏装机进入淡季，25Q2抢装后月度装机快速下降 [7] - 光伏发电主要满足新增用电量，对传统电源替代能力有限，预计未来全球光伏新增需求年增速处于5%~10%水平 [7][9] 行业供需与出清状况 - 反内卷措施持续推进，过程坎坷但预计能成功，机制理顺将带来估值修复 [9] - 行业连续亏损7个季度，2024年超100家、2025H1超50家光伏企业破产，自然出清持续推进，盈利底部已出现 [9]

行业趋势：光伏平价演进 - 行业过去的光伏平价标准是光伏发电成本优于或低于当地火电燃煤成本 [1] - 行业当前正从光伏平价逐渐走向光伏加储能平价 [1] - 在许多地区，光伏加储能的成本已具备与当地燃煤电价竞争的能力 [1] 行业前景：光储平价展望 - 预计未来5到10年，全国几乎所有地区均有望实现光储平价 [1]

隆基绿能收购精控能源 - 隆基绿能通过收购股权、增资入股及表决权委托的形式取得精控能源约61.9998%的表决权，明确入局储能业务[1] - 精控能源成立于2015年，主要业务为锂离子电池储能系统，掌握从iCCS、BMS到PCS等储能系统集成关键技术[1] - 精控能源与澳大利亚ClubSolar达成战略合作，共同推进2GWh户用储能系统在澳大利亚市场的部署[1] 储能行业发展趋势 - 储能系统是支撑可再生能源大规模消纳和电网稳定的关键环节，市场需求持续增长[2] - 行业政策经历从“强制配储”到“市场驱动”的重大转变，更突出市场调节功能[3] - 储能行业正从单一标准化产品向平台化解决方案演进，光储融合成为能源转型的必然趋势[4] 光储一体化战略价值 - 储能能有效解决光伏发电的间歇性和波动性问题，降低光伏弃电率，进一步打开光伏市场空间[3] - 隆基绿能作为全球领先的光伏企业，通过收购实现从“光”到“储”的产业链延伸，低成本快速进入新领域[2] - “光储一体化”已成为众多光伏龙头的战略选择，晶科能源、晶澳太阳能、天合光能等多家龙头均已入局[2] 技术与成本进展 - 光伏转化效率逼近理论极限，而储能技术仍存在较大发展空间，需加速技术多元化[3] - 2025年锂电储能度电成本大幅降至0.25元/W到0.35元/W，光伏度电成本在0.18元/度至0.24元/度[3] - 光储综合度电成本逼近传统火电水平，迎来“光储平价”临界点，将推动中国能源自发转型[3]

公司储能业务发展现状 - 公司正在关注或培育户用储能、工商业储能和大型储能业务 [2] - 公司的户用储能业务已在欧洲市场实现小批量出货 [2] 行业政策背景 - 国家正在推进新能源体系和新型电力系统的建设 [2] - 在“十五五”规划背景下，光伏行业需实现光储平价甚至独立储能 [2]

本周市场表现 - 新能源及科技题材股本周普遍回调，中证光伏产业指数下跌3.1%，中证上海环交所碳中和指数下跌3.8%，中证新能源指数下跌4.1%，国证新能源电池指数下跌6.2% [1] - 从近一个月表现看，中证新能源指数累计上涨3.6%，国证新能源电池指数下跌3.1%，中证光伏产业指数上涨1.5%，中证上海环交所碳中和指数上涨4.1% [9] - 从近三个月及今年以来表现看，各指数均实现显著正收益，其中国证新能源电池指数近三个月上涨39.9%，今年以来上涨44.2% [9] 指数估值水平 - 截至2025年10月16日，中证新能源指数滚动市盈率为56.0倍，估值分位数为88.2%，处于历史较高水平 [3] - 国证新能源电池指数滚动市盈率为33.1倍，估值分位数为85.6% [3] - 中证光伏产业指数市净率为2.5倍，估值分位数为49.4% [3] - 中证上海环交所碳中和指数滚动市盈率为25.7倍，估值分位数为90.1% [3] 相关ETF产品概况 - 全市场跟踪中证新能源指数的ETF共5只，跟踪国证新能源电池指数的ETF共2只，跟踪中证光伏产业指数的ETF共10只，跟踪中证上海环交所碳中和指数的ETF共8只 [5] - 易方达旗下相关ETF产品包括新能源ETF(516090)、储能电池ETF(159566)、光伏ETF(562970)、碳中和ETF(562990) [3] - 部分ETF产品管理费率为0.15%/年，托管费率为0.05%/年 [4][5] 行业前景与驱动因素 - 国内储能经济性迎来拐点，海外光储平价全面共振态势不变 [1] - 国内核心驱动因素在于新能源全面入市推动峰谷电价差拉大，加上容量电价政策出台，推动储能内部收益率提升 [1] - 国证新能源电池指数聚焦储能领域，由50只业务涉及电池制造、储能电池逆变器、储能电池系统集成、电池温控消防等领域的公司股票组成 [4] 指数历史表现 - 从长期表现看，国证新能源电池指数基日以来累计上涨213.9%，年化涨幅11.5% [9] - 中证新能源指数基日以来累计上涨162.1%，年化涨幅7.5% [9] - 中证光伏产业指数基日以来累计上涨170.4%，年化涨幅8.3% [9] - 中证上海环交所碳中和指数基日以来累计上涨96.5%，年化涨幅8.7% [9]

市场表现与资金流向 - 2025年10月13日早盘A股三大指数集体下跌，截至10点07分，创业板新能源ETF华夏（159368）下跌2.50% [1] - 该ETF持仓股银河磁体强势领涨，涨幅超过16% [1] - 创业板新能源ETF华夏（159368）近期持续受到资金青睐，近5个交易日资金净流入1.80亿元，近10日净流入3.81亿元，近20日净流入9.89亿元 [1] 产品特征与优势 - 创业板新能源ETF华夏（159368）是全市场首只上市跟踪创业板新能源指数的ETF基金，也是同类产品中唯一拥有场外联接的基金 [2] - 该ETF在同类产品中弹性最大，费率最低（管理费和托管费合计0.2%），规模最大（截至2025年10月10日规模达11.16亿元），成交额最大（近一月日均成交9353.93万元） [2] - 该ETF的储能含量达51%，固态电池含量达30.48%，高度契合当下市场热点 [2] 行业技术与政策催化 - 中国科学院金属研究所科研团队在固态锂电池领域取得突破，为解决固态电池界面阻抗大、离子传输效率低的关键难题提供了新路径 [1] - 中信建投继续重点推荐储能板块，看好锂电行业基本面和当前时刻催化多，国内储能经济性迎来拐点，海外光储平价全面共振态势不变 [1] - 国内核心驱动在于新能源全面入市推动峰谷电价差拉大，加上容量电价政策出台，推动储能内部收益率提升 [1] - 海外市场方面，意大利MACSE机制启动，美国数据中心电力缺口大，光+储仍是不可替代的快速上量能源形式 [1]

储能行业强劲增长 - 国内储能电芯需求强劲 头部电池企业工厂处于满产状态 部分订单已排至明年年初 [1] - 新型储能装机规模目标到2027年达1.8亿千瓦以上 将拉动新增项目投资约2500亿元 [1] - 储能是新能源板块增速最快环节之一 核心逻辑在于光储平价趋势下经济性凸显 [1] 储能应用领域拓展 - 数据中心为光储打开进一步成长空间 数据中心配储有望成为产业趋势 [1] - 建议关注有竞争力的头部储能系统供应商和储能PCS制造商 [1] 创业板新能源ETF产品特征 - 创业板新能源ETF华夏（159368）是全市场跟踪创业板新能源指数的规模最大ETF基金 规模达10.09亿元 [2] - 该ETF弹性最大涨幅可达20cm 费率最低管理费和托管费合计0.2% 近一月日均成交6575万元 [2] - 基金储能含量达51% 固态电池含量达23.6% 高度契合当前市场热点 [2] 指数成分与市场表现 - 创业板新能源指数涵盖新能源和新能源汽车产业 包括电池和光伏等多个细分领域 [2] - 该ETF持仓股湖南裕能涨超17% 上能电气涨超10% 亿纬锂能和新宙邦涨超8% [1]

逆变器出口表现 - 2025年7月逆变器出口额65.1亿元，环比微降 [1] - 同期出口数量460万台，环比下降10.3% [1] - 需求在旺季下基本维持高位 [1] 区域需求特征 - 欧洲工商储及澳洲户储需求增量较为显著 [1] 长期需求驱动因素 - 各地区停电、电价上涨及风光装机高增为核心需求驱动 [1] - 光储平价有望进一步打开需求天花板 [1]