碳酸锂：被周期情绪压制、却正在重塑成本曲线的基础资源资产 在多数投资者的认知中，碳酸锂仍被视为一个"强周期品种"：涨时暴利、跌时崩塌，最终难逃供需博弈 的宿命。但回顾资源品投资史可以发现，真正决定长期价值的，从来不是价格波动本身，而是其在产业 链中的"不可替代性"是否发生变化。 碳酸锂，正处在这样一个被情绪极度低估、却正在发生结构性转变的阶段。 过去几年，新能源投资的主线集中在"需求爆发"上：电动车销量高增长、储能装机放量、锂价快速上 行，这一逻辑在上行周期中成立。但随着产能集中释放、价格大幅回落，市场情绪迅速反转，碳酸锂重 新被贴上"过剩""周期底部"的标签。 问题在于，当价格完成出清之后，碳酸锂在产业中的角色，是否已经发生了变化？ 从产业周期看，碳酸锂正处在长期资金更友好的位置 判断一个资源品是否具备长期配置价值，关键不在于短期供需错配，而在于其所处的产业阶段。当前碳 酸锂最突出的特征是：需求的长期确定性已被验证，而供给的有效约束正在显现。 在需求端，电动车并非"可选升级"，而是全球能源结构转型的必然路径。无论技术路线如何演进，在可 预见的十年以上周期内，锂仍是动力电池体系中难以被系统性替代的核心元素。储 ...

公司储能业务发展现状 - 公司正在关注或培育户用储能、工商业储能和大型储能业务 [2] - 公司的户用储能业务已在欧洲市场实现小批量出货 [2] 行业政策背景 - 国家正在推进新能源体系和新型电力系统的建设 [2] - 在“十五五”规划背景下，光伏行业需实现光储平价甚至独立储能 [2]

全球能源格局与战略竞争 - 美国总统特朗普在联大会议上强烈批评欧洲的能源策略，称“欧洲正在跌入地狱”[1] - 美国担忧能源结构变化可能动摇其美元石油霸权地位，并害怕欧洲效仿中国后更不受其掌控[3] - 中国被视为手握军工、制造、能源三张关键底牌，正吸引世界各国向其靠拢[4][6] 中国军工能力 - 歼-10C战机虽已退出中国空军主力，但在印巴冲突中成功击落印度装备的法国阵风战机[10] - 在无人机领域，中国大疆等产品全球领先，连乌克兰也曾寻求购买其民用无人机[12] - 九三阅兵展示的“全球覆盖”能力以及陆空海三基一体体系，彰显了超远程打击和远洋作战能力[12][14] - 第五代舰载机成功试飞及福建舰演练，表明解放军远洋打击能力持续提升[14] 中国制造业地位 - 中国是全球进出口第一大国，制造业基础雄厚[16] - 美国因过度发展金融导致制造业外流，现已面临制造业难以为继的困境，而中国制造业持续向好[16] - 制造业的蓬勃发展有效带动了经济增长及其他领域的进步[18] 中国电力能源优势 - 中国电力负荷能力强劲，今年夏季最大负荷四次刷新世界纪录，达到15.08亿千瓦[22] - 中国全社会总用电量预计将突破10万亿千瓦，相当于美国、印度、日本三国用电量之和[22] - 尽管煤电仍是电力压舱石，但风电、光伏等清洁能源发电占比正快速提升[24] - 中国电力供应稳定，未出现国外常见的大范围拉闸限电情况，且电价相对低廉[26] - 中国电力体系的成功，使新能源发展对美元石油霸权构成潜在结构性挑战[28] 能源战略的国际影响 - 石油作为传统战略资源，其价格波动且常被政治化，使依赖石油的国家易受制约[28][30] - 中国通过发展新能源体系，无需与美国正面冲突，即可吸引他国主动靠拢，欧洲是显著例子[30][32] - 若更多国家向中国靠拢，美国美元石油霸权的影响力将面临削弱[32]

2024年度经营业绩 - 公司全年完成发电量1739.52亿千瓦时、用户侧供热量3554.51万吨，均创历史新高 [1] - 归属于上市公司股东的净利润77.53亿元，同比增长18.92% [1] - 营业毛利率从2023年的9.39%提升至2024年的12.16%，销售净利率从8.23%提升至10.10% [23] - 加权平均净资产收益率为11.06%，较上年有所提升 [23] - 经营活动产生的现金净流量137.07亿元，每股经营活动现金净流量1.02元/股，同比增加0.16元/股 [28] 2024年度重点工作 - 能源保供方面有效应对负荷高峰、极端高温等挑战，嘉华电厂荣获华东电网迎峰度夏保供安全生产奖 [1] - 火电项目高效推进，六横二期、镇联电迁建7号机组等圆满完成投产目标 [1] - 投运首座虚拟电厂，布局未来产业新赛道 [1] - 党建工作方面推荐上报五星级党支部42个，评定四星级党支部57个 [1] 2025年工作规划 - 预计2025年发电量1756.55亿千瓦时，售电量1664.34亿千瓦时 [29] - 计划实现利润总额20.33亿元，净利润17.15亿元，归属母公司净利润20.52亿元 [29] - 燃煤机组平均综合电价预计为357.89元/千千瓦时（不含税） [29] - 光伏组件销量目标约5.37GW，电池片销量约8.16GW，户用光伏预计并网量1.4GW [29] 公司治理与财务事项 - 2024年度利润分配预案为每10股派发现金股利2.90元（含税） [30] - 2025年计划中期分红，派发现金红利金额不高于当期净利润的20% [30] - 续聘立信会计师事务所（特殊普通合伙）为2025年度审计机构，审计费用429万元 [33] - 子公司拟开展不超过85亿元人民币或等值外币的外汇套期保值业务 [34] 公司治理结构改革 - 拟取消监事会设置，监事会的职权将由董事会审计委员会行使 [36] - 修订公司章程，将股东提案权门槛从3%持股比例下调至1% [36] - 删除股东会"决定公司经营方针和投资计划"等职权 [36] - 强化内部审计职能，明确内部审计机构向董事会负责并接受审计委员会监督 [36]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][15][61] 报告的核心观点 - 2024年地缘政治冲突不断、通胀下行、全球经济疲软，公司坚持提质降本增效，储量产量刷新纪录，成本竞争优势巩固，虽国际油价先涨后跌，但公司营收和净利润仍实现增长 [7] - 2024Q4资产减值损失拖累业绩，但全年桶油主要成本持续巩固成本竞争优势 [11] - 公司多措并举落实节能减排，加速构建新能源体系，全方位推进绿色发展进程 [12] - 公司是中国最大的海上原油及天然气生产商，具备核心竞争优势，财务表现稳健，2025 - 2027年股息支付率不低于45% [13][14] - 考虑原油价格大幅波动，适度调整公司业绩预期，预计2025 - 2027年营收和归母净利润可观，看好公司成长性 [15] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年公司实现营业收入4205.06亿元，同比增长0.94%；归母净利润1379.36亿元，同比增长11.38%；加权平均净资产收益率为19.36%，同比减少0.19个百分点；销售毛利率53.63%，同比上升3.75个百分点；销售净利率32.81%，同比上升3.02个百分点 [5] - 2024Q4实现营收944.82亿元，同比 - 13.94%，环比 - 4.81%；归母净利润212.77亿元，同比 - 18.78%，环比 - 42.38%；ROE为2.90%，同比减少1.10个百分点，环比减少 - 2.24个百分点；销售毛利率50.79%，同比增加0.11个百分点，环比减少5.35个百分点；销售净利率22.54%，同比减少1.53个百分点，环比减少14.68个百分点 [6] 业务情况 - 2024年石油液体销售量为562.9百万桶，同比上涨9.4% ，平均实现油价为76.75美元／桶，同比下降约1.6% ；天然气销售量为870.3十亿立方英尺，比上年上升7.8%，天然气平均实现价格为7.72美元／千立方英尺，比上年下降约3.3% [8] - 2024年公司资产减值及跌价准备为80.47亿元，2023年为35.23亿元，主要因海外项目确认资产减值损失 [8] 增储上产与投资 - 公司保持增储上产和油气基础设施建设投资力度，全年资本支出达1327亿元，多个重点新项目顺利投产，全年油气产量达726.8百万桶油当量，同比增长7.2%，超额完成生产目标 [9] 期间费用与现金流 - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.84%/1.72%/0.41%/0.67% ，同比 + 0.00/+0.03/+0.02/+0.47pct [10] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额为2208.91亿元，同比 + 5.3%，主要是油气销售收入增加 [10] 2024Q4业绩与成本 - 2024Q4公司实现营收、毛利润、归母净利润同比和环比均下降，期间费用有增有减，资产减值损失大幅增加 [11] - 2024年全年桶油主要成本为28.52美元／桶油当量，持续巩固成本竞争优势 [11] 新能源与绿色发展 - 渤海岸电工程全面投运，全年完成绿电替代7.6亿千瓦时；创建海上油气田火炬气回收关键技术体系；获取200万千瓦海上风电资源，海南CZ - 7等示范项目有序推进；推进CCS/CCUS产业化，打造渤海和海南两个海上CCUS基地，推进大亚湾区、长三角海上CCS/CCUS示范项目 [12] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为4147、4331、4386亿元，归母净利润分别为1383、1409、1423亿元，对应PE分别8.9、8.8、8.7倍，维持“买入”评级 [15][61]